序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇投資價值分析方法范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、投資性房地產(chǎn)相關(guān)規(guī)定

《企業(yè)會計準則第3號――投資性房地產(chǎn)》中指出投資性房地產(chǎn)是指為賺取租金或資本增值,或者兩者兼有而持有的房地產(chǎn)。投資性房地產(chǎn)應(yīng)能單獨計量和出售。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在資產(chǎn)負債表日采用成本模式對投資性房地產(chǎn)進行后續(xù)計量,但有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價值能夠持續(xù)可靠取得的,可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價值模式進行后續(xù)計量。采用公允價值模式計量的,不對投資性房地產(chǎn)計提折舊或進行攤銷,應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)負債表日投資性房地產(chǎn)的公允價值為基礎(chǔ)調(diào)整其賬面價值,公允價值與原賬面價值之間的差額計入當(dāng)期損益。采用成本模式計量的,其會計處理可比照固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)進行會計處理。

稅法是將投資性房地產(chǎn)作為一般固定資產(chǎn)或無形資產(chǎn)對待。2008年1月1日起施行的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》第十一條、第十二條明確規(guī)定,在計算應(yīng)納稅所得額時,企業(yè)按照規(guī)定計算的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷費用,準予扣除。《財政部國家稅務(wù)總局關(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會計準則〉有關(guān)企業(yè)所得稅政策問題的通知》(財稅[2007]80號)還就處置投資性房地產(chǎn)的納稅問題做出了進一步明確:企業(yè)以公允價值計量的投資性房地產(chǎn),持有期間公允價值的變動不計入應(yīng)納稅所得額,在實際處置或結(jié)算時,處置取得的價款扣除其歷史成本后的差額應(yīng)計入處置或結(jié)算期間的應(yīng)納稅所得額。

二、投資性房地產(chǎn)確認和扣除的差異

在會計處理上,投資性房地產(chǎn)同時滿足下列條件的,才能予以確認:與該投資性房地產(chǎn)有關(guān)的經(jīng)濟利益很可能流入企業(yè);該投資性房地產(chǎn)的成本能夠可靠的計量。

在稅務(wù)處理上,按會計準則確認的投資性房地產(chǎn),區(qū)分房屋、建筑物和土地使用權(quán)分別處理。

經(jīng)會計處理確認為投資性房地產(chǎn)的房屋、建筑物,按照《企業(yè)所得稅法》第十一條規(guī)定,如已足額提取折舊仍繼續(xù)使用的房屋、建筑物,不再確認為固定資產(chǎn),不得計算折舊扣除。已出租的房屋、建筑物,即以經(jīng)營租賃方式出租的房屋、建筑物,可以確認為固定資產(chǎn)并計算攤銷費用扣除。

經(jīng)會計處理確認為投資性房地產(chǎn)的土地使用權(quán),按照《企業(yè)所得稅法》第十二條規(guī)定,與經(jīng)營活動無關(guān)的無形資產(chǎn)不得計算攤銷費用扣除。已出租的土地使用權(quán),即以經(jīng)營租賃方式出租的土地使用權(quán),可以確認為無形資產(chǎn)并計算攤銷費用扣除。持有并準備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán),即企業(yè)取得的、準備增值后轉(zhuǎn)讓的土地使用權(quán),目前沒有用于經(jīng)營活動的,不能確認為無形資產(chǎn),不得計算攤銷費用扣除。該土地使用權(quán)在轉(zhuǎn)讓時,可按照《企業(yè)所得稅法》第十六條規(guī)定,按其計稅基礎(chǔ)扣除。

三、投資性房地產(chǎn)的初始計量與計稅基礎(chǔ)差異

1、在會計處理上,投資性房地產(chǎn)應(yīng)當(dāng)按照成本進行初始計量

外購?fù)顿Y性房地產(chǎn)的成本,包括購買價款、相關(guān)稅費和可直接歸屬于該資產(chǎn)的其他支出;自行建造投資性房地產(chǎn)的成本,由建造該項資產(chǎn)達到預(yù)定可使用狀態(tài)前所發(fā)生的必要支出構(gòu)成;以其他方式取得的投資性房地產(chǎn)的成本,按照相關(guān)會計準則的規(guī)定確定。與投資性房地產(chǎn)有關(guān)的后續(xù)支出,滿足規(guī)定確認條件的,應(yīng)當(dāng)計入投資性房地產(chǎn)成本;不滿足規(guī)定確認條件的,應(yīng)當(dāng)在發(fā)生時計入當(dāng)期損益。

2、在稅務(wù)處理上,投資性房地產(chǎn)以歷史成本為計稅基礎(chǔ)

所謂歷史成本,是指企業(yè)取得該項資產(chǎn)時實際發(fā)生的支出。企業(yè)持有投資性房地產(chǎn)期間產(chǎn)生資產(chǎn)增值或損失,除稅收規(guī)定可以確認損益的外,不得調(diào)整有關(guān)資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)。企業(yè)區(qū)分房屋、建筑物和土地使用權(quán)按照下列原則確定投資性房地產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)。

(1)房屋、建筑物的計稅基礎(chǔ)。外購的房屋、建筑物,按購買價款和相關(guān)稅費作為計稅基礎(chǔ);自行建造的房屋、建筑物,按竣工結(jié)算前實際發(fā)生的支出作為計稅基礎(chǔ);融資租入的房屋、建筑物,按租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價值與最低租賃付款額現(xiàn)值中孰低者,加上承租人在簽訂租賃合同過程中發(fā)生的相關(guān)費用,作為計稅基礎(chǔ);通過捐贈、投資、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組取得的房屋、建筑物,按該資產(chǎn)的公允價值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費作為計稅基礎(chǔ)。

(2)土地使用權(quán)的計稅基礎(chǔ)。外購的土地使用權(quán),按購買價款、相關(guān)稅費以及直接歸屬于該項資產(chǎn)的其他支出作為計稅基礎(chǔ);通過捐贈、投資、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組取得的土地使用權(quán),按該土地使用權(quán)的公允價值和應(yīng)支付的相關(guān)稅費作為計稅基礎(chǔ)。以下示例說明會計處理與稅務(wù)處理的差異調(diào)整。

例1:2008年1月1日,甲公司購入一塊土地的使用權(quán),支付價款100萬元。當(dāng)月動工修建廠房,至6月底完工,發(fā)生建造支出400萬元。甲公司在廠房完工前與乙公司簽訂了租賃合同,2008年7月1日起租賃給乙公司,每月收取租金5萬元。甲公司對投資性房地產(chǎn)按公允價值計量。土地使用權(quán)按50年攤銷,廠房折舊年限為20年,不考慮殘值和除所得稅以外的其他稅費,甲公司每年實現(xiàn)的會計利潤均為1000萬元,所得稅稅率為25%,無其他納稅調(diào)整項目。甲公司賬務(wù)處理如下:

購入土地使用權(quán)時:

借:無形資產(chǎn)――土地使用權(quán)1000000

貸:銀行存款1000000

發(fā)生建造支出時:

借:在建工程4000000

貸:銀行存款等4000000

土地使用權(quán)2008年上半年攤銷

借:管理費用10000

貸:累計攤銷10000

轉(zhuǎn)入投資性房地產(chǎn)

借:投資性房地產(chǎn)――(廠房)4000000

貸:在建工程4000000

借:投資性房地產(chǎn)――成本(土地)990000

累計攤銷 10000

貸:無形資產(chǎn)――土地使用權(quán)1000000

收取2008年下半年租金30萬元

借:銀行存款300000

貸:其他業(yè)務(wù)收入300000

例2:按例1,2008年12月31日,甲公司土地使用權(quán)的公允價值為120萬元,廠房的公允價值為430萬元。甲公司處理如下:

借:投資性房地產(chǎn)――公允價值變動(土地)210000

――公允價值變動(廠房)300000

貸:公允價值變動損益510000

稅務(wù)上計提折舊11萬元,不確認房價上漲產(chǎn)生的所得,會計處理比稅務(wù)處理多計收益62萬元。因此,甲公司在申報2008年所得稅時,應(yīng)調(diào)減應(yīng)納稅所得額62萬元,應(yīng)交企業(yè)所得稅234.5萬元[(1000-62)×25%]。

此時,資產(chǎn)的賬面價值為550萬元,資產(chǎn)的計稅基礎(chǔ)為488萬元。第18號的規(guī)定,二者之間的暫時性差異為62,屬于應(yīng)納稅暫時性差異,應(yīng)當(dāng)確認遞延所得稅負債15.5萬元。

借:所得稅費用2500000

貸:應(yīng)交稅費――應(yīng)交所得稅2345000

遞延所得稅負債155000

例3:接例2,2009年12月31日該土地的公允價值為110萬元,廠房的公允價值為410萬元。甲公司處理如下:

借:公允價值變動損益300000

貸:投資性房地產(chǎn)――公允價值變動(土地)100000

――公允價值變動(廠房)200000

2009年稅務(wù)上計提折舊22萬元,不確認資產(chǎn)跌價產(chǎn)生的損失,會計處理比稅務(wù)多計損失8萬元(30-22)。因此甲公司在申報2009年所得稅時應(yīng)調(diào)增應(yīng)納稅所得額8萬元,應(yīng)繳納企業(yè)所得稅252萬元[(1000+8)?鄢25%]。此時資產(chǎn)的賬面價值為520萬元,計稅基礎(chǔ)為466萬元,二者之間的差額54萬元為累計應(yīng)確認的應(yīng)納稅暫時性差異。2009年底應(yīng)保留的遞延所得稅負債余額為13.5萬元,該科目年初余額為15.5萬元,在資產(chǎn)負債表債務(wù)法下,應(yīng)轉(zhuǎn)回遞延所得稅負債2萬元。

借:所得稅費用――當(dāng)期所得稅費用2500000

遞延所得稅負債 20000

貸:應(yīng)交稅費――應(yīng)交所得稅2520000

例4:接例3,2010年12月31日,甲公司將廠房和土地出售,取得收入550萬元。甲公司處理如下:

借:銀行存款5500000

貸:其他業(yè)務(wù)收入5500000

借:其他業(yè)務(wù)成本5200000

貸:投資性房地產(chǎn)――成本(土地)990000

――公允價值變動(土地) 110000

――成本(廠房) 4000000

――公允價值變動(廠房) 100000

借:公允價值變動損益210000

貸:其他業(yè)務(wù)收入210000

2010年稅務(wù)上計提折舊22萬元,確認轉(zhuǎn)讓收入550萬元、計稅成本444萬元,即確認轉(zhuǎn)讓所得106萬元,稅務(wù)處理比會計處理多計所得54萬元。因此,甲公司在申報2010年所得稅時應(yīng)調(diào)增應(yīng)納稅所得額54萬元,應(yīng)繳納企業(yè)所得稅263.5萬元。此時,該廠房及土地的賬面價值為零,計稅基礎(chǔ)也為零,年初遞延所得稅負債余額13.5萬元應(yīng)全部轉(zhuǎn)回。

借:所得稅費用2500000

遞延所得稅負債 135000

貸:應(yīng)交稅費――應(yīng)交所得稅2635000

從上述處理過程來看,在不考慮其他因素的情況下,雖然在投資性房地產(chǎn)持有期間,由于會計與稅法處理的方法不同,使會計利潤與應(yīng)納稅所得額之間存在差異,產(chǎn)生了應(yīng)納稅或可抵減時間性差異,但總的來說,在整個持有期間,會計利潤總額與應(yīng)納稅總額是相等的,最終隨著該資產(chǎn)的處置差異歸于零。

【參考文獻】

[1] 財政部:企業(yè)會計準則2006[M].經(jīng)濟科學(xué)出版社,2006.

篇（2）

關(guān)鍵詞 ：高職學(xué)院；教育投資效益；評價；數(shù)據(jù)包分析方法（DEA）；廣州

基金項目：廣州市教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃2013年度課題“高等職業(yè)教育投入機制與效益問題研究—以廣州為例”（項目編號：2013A157）

作者簡介：王超輝，男，廣州番禺職業(yè)技術(shù)學(xué)院監(jiān)察審計處經(jīng)濟師，高職研究所兼職研究人員，主要研究方向為高教研究、內(nèi)部審計。

中圖分類號：G715文獻標識碼：A文章編號：1674-7747（2015）04-0017-05

當(dāng)前，我國高等職業(yè)教育事業(yè)發(fā)展迅猛，如何對其教育投資效益作出科學(xué)、合理的評價成為人們關(guān)注的問題。以往學(xué)者對高等職業(yè)教育投資效益的研究大多數(shù)停留在定性分析方面，鮮有從定量分析的角度進行研究，而衡量教育投入產(chǎn)出最根本的指標就是其生產(chǎn)效率。因此，本文從教育投入產(chǎn)出實際出發(fā)，以廣州市屬高職學(xué)院教育投資效益為研究對象，嘗試應(yīng)用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法（Data Envelopment Analysis，以下簡稱DEA）對廣州市屬高職學(xué)院的技術(shù)效率和規(guī)模效率進行數(shù)據(jù)包絡(luò)分析。同時，通過投入產(chǎn)出指標的不同組合，探討人力資本、教育經(jīng)費和物力資本的相對效率，以期發(fā)現(xiàn)廣州高等職業(yè)教育發(fā)展的主要問題，為相關(guān)政府部門和高職院校采取有效措施提高教育投資效益提供參考，從而為我國高職教育的健康發(fā)展提供有益幫助。

一、DEA評價方法的選擇

DEA最早是由美國運籌學(xué)家查恩斯（A.Charnes）、庫伯（W.W.Cooper）和羅茲（E.Rhodes）等學(xué)者于1978年基于“相對效率評價”原理而建立起來的一種非參數(shù)分析方法［1］，基本思路是運用線性規(guī)劃的方法構(gòu)建觀測數(shù)據(jù)的非參數(shù)分段曲面或前沿面，然后相對于這個前沿面來計算效率。即把每一個被評價單位作為一個決策單元（Decision making unit，以下簡稱為DMU），眾多DMU構(gòu)成被評價群體，通過對投入和產(chǎn)出比率的綜合分析，以單元的各個投入和產(chǎn)出指標的權(quán)重為變量進行評價運算，確定有效生產(chǎn)前沿面，根據(jù)各單元與有效生產(chǎn)前沿面的矢量距離，確定各DMU是否DEA有效。基于法雷爾（Farrell）測量的數(shù)學(xué)規(guī)劃方法，查恩斯、庫伯等學(xué)者提出了CCR模型（規(guī)模報酬不變），而后又修正為BCC模型（規(guī)模報酬可變），從而擴大了CCR模型的應(yīng)用范圍?？傊^的DEA就是評估一群DMU之間的相對效率，當(dāng)某個單位的投入越少，而產(chǎn)出越多，顯示這個單位的績效較高。因此，DEA常用于多投入與多產(chǎn)出的評估。

誠然，衡量高等職業(yè)教育投資效益的方法有多種，如比例分析法、回歸分析法和包絡(luò)分析法。相比于其他測量方法，DEA的優(yōu)點在于適合處理多投入、多產(chǎn)出的效率評價；不需要預(yù)先估計參數(shù)，在避免主觀因素、簡化運算和減少誤差等方面有著不可低估的優(yōu)越性；DEA分析不受指標量綱的限制，相對于一般生產(chǎn)函數(shù)衡量方法而言，DEA方法以整體為研究的基礎(chǔ)，更符合系統(tǒng)原理。因此，DEA被廣泛應(yīng)用于包括企業(yè)績效研究、金融機構(gòu)績效評估、產(chǎn)業(yè)效率評價和高校等非盈利機構(gòu)績效評價等方面。

DEA中的效率具體可分為技術(shù)效率（crste）、純技術(shù)效率（vrste）和規(guī)模效率（scale）。技術(shù)效率=純技術(shù)效率×規(guī)模效率。純技術(shù)效率是指在既定的產(chǎn)出組合量下，所投入最小的投入組合量，或以現(xiàn)有的投入組合生產(chǎn)最大產(chǎn)出組合量，來衡量DMU是否以最少的投入達到最大的產(chǎn)出，若DMU能夠在維持相同的產(chǎn)出水平下，減少多余的投入，即可增加技術(shù)效率。規(guī)模效率是生產(chǎn)量與資源投入量的比例，當(dāng)產(chǎn)量與資源投入量成等比增加時，即具有規(guī)模效率，若不成比例增加，代表不具規(guī)模效率。本研究主要在衡量教育資源投入下所產(chǎn)生的效益，并采取以BCC模式中的產(chǎn)出導(dǎo)向效率作分析。另外，由于DEA效率值的測定很大程度上依賴于各投入和產(chǎn)出指標的組合［2］，本文也通過不同投入—產(chǎn)出組合來分別探討效率值，即單一投入對應(yīng)多產(chǎn)出和多投入對應(yīng)單一產(chǎn)出，借此說明各投入與產(chǎn)出的效益情況。

BCC模型原理可以理解為：假設(shè)存在N個DMU，每個DMU都有P種投入和T種產(chǎn)出，而對于第m個DMU，Xm表示投入向量，Ym表示產(chǎn)出向量。將X定義為（P×N）的投入矩陣，而將Y定義為（T×N）的產(chǎn)出矩陣。在規(guī)模收益可變的假定下，第m個DMU的投入型效率值可以通過求解獲得。其函數(shù)簡化形式如下［3］：

minθ

s.t.∑tj=1λjxj≤θx0,

∑tj=1λjyj≥y0,

Iλ=1

λj≥0,j=1,2,…,t,

其中θ（θ≤1）是一個變量，約束條件Iλ=1，可以確保前沿面滿足凸性，表明規(guī)模收益可變。我們能夠用BBC模型判定是否同時技術(shù)有效和規(guī)模有效：當(dāng)θ＝1，且s1+＝s1-＝0，則DMU為DEA有效，DMU的投資活動同時為技術(shù)有效和規(guī)模有效；當(dāng)θ＝1，但至少某個輸入或者輸出大于0，則DMU為弱DEA有效，決策單元的經(jīng)濟活動不是同時為技術(shù)效率最佳和規(guī)模最佳；當(dāng)θ＜1，DMU不是DEA有效，投資活動既不是技術(shù)效率最佳，也不是規(guī)模最佳。［4］

二、指標選擇和數(shù)據(jù)處理

在用DEA方法評估高等職業(yè)教育投資效益之前，必須先確定高職院校投入與產(chǎn)出的指標。國內(nèi)外文獻關(guān)于教育投入與產(chǎn)出的研究表明：高等職業(yè)教育可以看作將一定數(shù)量的教育投入（人力資本、財力資本、物力資本）轉(zhuǎn)化為人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究等產(chǎn)出的運營過程。所以，人力資本、財力資本、物力資本等可以看作投入指標，人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究等為產(chǎn)出指標。而在確定基本指標之前，我們對所有候選指標進行了相關(guān)性分析，除出了一部分無效指標之后，本次研究選取的投入指標有專任教師數(shù)（X1）、教育經(jīng)費總額（X2，萬元）、教學(xué)行政房面積（X3，萬平方米）、教學(xué)科研儀器設(shè)備資產(chǎn)總值（X4，萬元）、紙質(zhì)圖書總數(shù)（X5，萬冊）；產(chǎn)出指標為在校生數(shù)（Y1）、為學(xué)校社會服務(wù)收取的服務(wù)費（Y2，萬元）、技術(shù)專利項目（Y3）及論文數(shù)量（Y4）。我們把參加評估的所有廣州市屬高職學(xué)院看作是同類型的DMU（所有的數(shù)據(jù)均來源于《高等職業(yè)教育人才培養(yǎng)質(zhì)量2014年度報告》及中國知網(wǎng)），表1為2013年6所廣州市屬高職學(xué)院投入產(chǎn)出指標的具體數(shù)據(jù)值。

高等職業(yè)教育投資組合效益包括人力效益（B1）、財力效益（B2）、物力效益（B3）、基于人才培養(yǎng)數(shù)量的效益（B4）、基于社會服務(wù)產(chǎn)值的效益（B5）和基于科學(xué)研究成果的效益（B6）。如表2所示，其中含“√”為參與指標。

三、評價結(jié)果分析

（一）綜合效益分析

應(yīng)用DEA分析方法評價廣州市屬高職學(xué)院教育投資的技術(shù)效率、純技術(shù)效率及規(guī)模效率，結(jié)果可見表格3。從整體上看，2013年，6所廣州市屬高職學(xué)院純技術(shù)效率和規(guī)模效率的平均值分別是1和0.997，純技術(shù)效率皆為1而規(guī)模效率卻相對較低，這說明廣州市屬高職學(xué)院在不考慮規(guī)模規(guī)模因素影響的情況下其教育投資有效率，但是由于其辦學(xué)規(guī)模的不合理，導(dǎo)致了整體投入產(chǎn)出效率的低下。其中，6所學(xué)校中有5所技術(shù)效率、純技術(shù)效率、規(guī)模效率同時為1，說明這些高職院校教育投入產(chǎn)出效益全部有效，并且全部處在規(guī)模收益不變階段。而DMU4純技術(shù)效率雖然為1，然而由于其規(guī)模效率的偏低影響了整體效率，而從該學(xué)院所屬類型來看，處于規(guī)模報酬遞減階段。這種規(guī)模效率的降低來源于學(xué)校辦學(xué)規(guī)模的不合理擴大。因此，就目前數(shù)據(jù)結(jié)果來看，大部分廣州市屬高職學(xué)院的規(guī)?；具_到最適合的狀態(tài)，必須嚴格控制辦學(xué)規(guī)模來實現(xiàn)效率的整體提升，在保證辦學(xué)規(guī)模的適度擴張的同時，還要注意通過教育管理創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和業(yè)務(wù)創(chuàng)新等創(chuàng)新手段提高自身的辦學(xué)能力即純技術(shù)效率。

（二）組合效益分析

應(yīng)用不同投入—產(chǎn)出組合來分別探討人力、資本、物力資源以及這些投入對于廣州市屬高職學(xué)院人才培養(yǎng)數(shù)量、社會服務(wù)產(chǎn)值和科學(xué)研究成果的影響程度，表4給出了通過DEA方法評價的不同組合條件下的相對效率數(shù)值。

由表4可知，人力、財力和物力資源的純技術(shù)相對效率平均值分別為1、0.961、1，這與綜合效率比較接近，然而由于財力資源的規(guī)模效率值僅為0.807，這嚴重影響了廣州市屬高職學(xué)院教育財力投資效益，這也說明存在財力資源利用方面的規(guī)模無效性，這種無效性對于廣州市屬高職學(xué)院的影響甚至高于財力對效率的影響。另外，從表中可以看出，人力、財力和物力資源的規(guī)模效率平均值依次是0.951、0.807、0?981，有效性排序為物力＞人力＞財力，這表示只有80.7%的辦學(xué)經(jīng)費投入有效地轉(zhuǎn)化為了教育產(chǎn)出，其中，有2所學(xué)校（DMU2，DMU5）處于規(guī)模報酬遞增階段，2所學(xué)校（DMU1，DMU4）處于規(guī)模報酬遞減狀態(tài)，剩余兩所學(xué)校處于規(guī)模報酬不變階段?？傊?，人力、財力、物力資源DEA效益數(shù)據(jù)顯示，廣州市屬高職學(xué)院雖然純技術(shù)相對效率整體有效，但是三者都不具備規(guī)模效益，處于弱有效階段，即每增加一個單位的投入將產(chǎn)生少于一個單位的產(chǎn)出，尤其是財力投資效益更為突出。

從表5可以看出，基于人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究純技術(shù)相對效率平均值分別為1、0?949、0.972，這與綜合效率也是比較接近。人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941）相對于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）有些偏小，這說明廣州市屬高職學(xué)院教育教學(xué)水平相對于自身的學(xué)術(shù)科研質(zhì)量偏低。

然而，基于社會服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率為0.847，并且僅僅有1所學(xué)校處在規(guī)模遞減階段，顯然，廣州市屬高職學(xué)院應(yīng)該適當(dāng)增加參與社會服務(wù)活動，從而可以提高自身教育投資效益。而從基于科學(xué)研究成果的規(guī)模效率及規(guī)模報酬類型可以看出，科學(xué)研究是帶動教育投資效益的重要動力，而對人才培養(yǎng)數(shù)量的不合理擴張，則成為了一種不容忽視的阻力。

四、討論與建議

由前文對廣州市屬高職學(xué)院教育投資DEA效率的研究結(jié)果可知：在現(xiàn)有教育教學(xué)水平下，學(xué)校規(guī)模、人力、財力、物力的有效利用、參與社會服務(wù)、教育科研水平是提高高等職業(yè)教育投資效益的主要方式。

1.嚴格控制學(xué)校規(guī)模增長，充分利用教育經(jīng)費。高等職業(yè)教育是培養(yǎng)國家技術(shù)人才的搖籃，是經(jīng)濟發(fā)展和社會進步的基石，然而，從前文研究結(jié)果可見6所學(xué)校的規(guī)模效率（0.997）和人才培養(yǎng)數(shù)量的規(guī)模效率（0.941），這在一定程度上表明廣州市屬高職學(xué)院辦學(xué)規(guī)模的教育效益帶有弱有效性。因此，政府和學(xué)校必須嚴格控制學(xué)校規(guī)模增長，使得高職教育投資效益實現(xiàn)最優(yōu)化。誠然，教育投資必然涉及教育經(jīng)費，財力投資的技術(shù)效率（0.961）和規(guī)模效率（0.807）要求我們不能盲目地加大財政投入，必須充分利用教育經(jīng)費，只有這樣，才可以向著高職教育投入與產(chǎn)出的理想化道路邁進。

2.適當(dāng)增加人力和物力資本，努力提升教育教學(xué)水平。由前文研究結(jié)果可以看出，廣州市屬高職學(xué)院人力和財力的純技術(shù)相對效率平均值皆為1，規(guī)模效益分別為0.951、0.981，但是其規(guī)模報酬類型大都沒有處在遞減階段。所以，適當(dāng)增加人力和物力資本方面的投入，諸如擴大專任教師數(shù)量、引進高素質(zhì)人才、擴大校園基本設(shè)施建設(shè)等，都可以有效地提升高等職業(yè)教育投資效益。事實上，這也與解決人才培養(yǎng)數(shù)量上規(guī)模效率較低的路徑不謀而合，即努力提升教育教學(xué)水平。眾所周知，教育教學(xué)最終是要落實到課程教學(xué)實踐中，而這需要學(xué)校人力資本（教師）和物力資本（設(shè)施）的強有力的支持，才可能達到較高水平和質(zhì)量。

3.積極參與社會服務(wù)，高度重視科學(xué)研究。由于廣州市屬高職學(xué)院社會服務(wù)產(chǎn)值的規(guī)模效率（0.847）和整體所處類型，以及科學(xué)研究成果的規(guī)模效率（0.942）和規(guī)模報酬遞增（IRS），積極參與社會服務(wù)和高度重視科學(xué)研究則成為政府和學(xué)校提高教育投資效益的必然選擇。對此，國家和高職院校應(yīng)更加積極參加大量的社會服務(wù)活動，實現(xiàn)人盡其才、物盡其用、融入社會的理想目標，同時重視自身的科學(xué)研究水平，加大自身學(xué)術(shù)論文、學(xué)術(shù)專著、科研成果、專利項目的產(chǎn)出數(shù)量，從而進一步提高高等職業(yè)教育投資效益。

最后，由于本研究是對截面數(shù)據(jù)進行的橫向比較，因此結(jié)論只能反映廣州市屬高職院校某一階段的教育投資效益，以后將通過對各年數(shù)據(jù)及各省市院校進行縱向分析，探討其效益效率發(fā)展變化的情況及趨勢，并考察近年來人力、財力、物力資源和人才培養(yǎng)、社會服務(wù)和科學(xué)研究的變化給教育投資效益帶來的改進是否顯著。

參考文獻：

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篇（3）

文章編號：ISSN1006―656X（2014）05-0044-01

一、股票投資價值及投資價值分析

（一）股票價值和股票價格

1.股票的價值。股票的價值可以從其票面價值、賬面價值、清算價值及內(nèi)在價值幾個角度進行分析，股票的票面價值即股票在發(fā)行時標注在票面上的金額，由于時間的變化和公司的發(fā)展，公司凈資產(chǎn)會發(fā)生變化，股票面值與每股凈資產(chǎn)逐漸背離，與股票投資價值之間也沒有什么必然的聯(lián)系。股票的賬面價值也即是股票凈值和每股凈資產(chǎn)，是公司每股股票所包含的資產(chǎn)凈值，是股東權(quán)益與總股數(shù)的比率。股票的清算價值是公司清算時，每股份額所擁有的實際價值。公司賬面價值是會計核算上的價值，公司清算時候的資產(chǎn)往往會低于其賬面價值。股票內(nèi)在價值是股票未來收益的折現(xiàn)，也被稱為理論價值。股票內(nèi)在價值是股票市場價格的基礎(chǔ)，發(fā)現(xiàn)和計算股票的內(nèi)在價值是投資研究和分析的主要任務(wù)，投資者可以根據(jù)股票內(nèi)在價值和市場價格的比較，發(fā)現(xiàn)目標股票是否具有投資價值。

2.股票的價格。其主要可以分為股票的理論價格和市場價格，股票的理論價格是根據(jù)現(xiàn)值理論而來的，將股票按一定的必要收益率和有效期限把未來收益折現(xiàn)，即為該股票的當(dāng)前價值。股票的市場價格就是股票在二級市場上交易的價格。股票的市場價格由價值決定，也受到其他因素的影響。

（二）股票投資價值和股票投資價值分析

所謂投資價值，就是指某特定投資對象所具有的為投資者帶來收益的價值。股票投資價值就是指目標股票所具有的為特定投資者帶來預(yù)期收益的價值。

股票投資價值分析，是運用一定的技術(shù)方法和手段，分析評估特定股票或股票組合為投資者帶來預(yù)期收益的能力。通常情況是為了通過投資價值分析，尋找有成長潛力、盈利能力或是價格被市場低估的股票作為投資對象。

（三）影響股票投資價值的因素

1.影響股票投資的內(nèi)部因素。主要包括以下幾個方面：公司凈資產(chǎn)、公司盈利水平、公司股利政策、股份分割、增資和減資、公司資產(chǎn)重組等。2.影響股票投資的外部因素。主要有三個方面：宏觀經(jīng)濟趨勢、國家的財政和貨幣政策會從整體上對股票價值產(chǎn)生影響；行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢、行業(yè)政策等會對該行業(yè)內(nèi)公司以及股票產(chǎn)生巨大影響大；證券市場上股票投資者的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響。

二、證券投資分析的主要方法

（一）基本分析法。

基本分析法是一種基于“內(nèi)在價值”的投資分析方法，通過分析證券價格與其內(nèi)在價值的偏離水平來判斷投資機會。它主要是依據(jù)經(jīng)濟學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)和財務(wù)管理學(xué)等原理，通過對宏觀經(jīng)濟指標、國家政策、行業(yè)、市場以及公司基本情況等的分析，評估判斷出證券的投資價值及合理價位，供投資者決策參考。

（二）技術(shù)分析法。

技術(shù)分析法是根據(jù)證券在資本市場表現(xiàn)及變化，來分析證券未來價格變化趨勢的分析方法。它的理論基礎(chǔ)建立在三個假設(shè)之上的：市場的行為包含一切信息、價格沿趨勢移動、歷史會重復(fù)。

（三）證券組合分析法。

理性投資者具有在期望收益率既定的條件下選擇風(fēng)險最小的證券或者在風(fēng)險既定的條件下選擇期望收益率最高的證券這兩個傾向。證券組合分析法就是依據(jù)投資者對收益的偏好和風(fēng)險厭惡程度，來確定最優(yōu)證券投資組合，并進行組合管理的投資分析方法。

三、股票投資價值的估算方法

（一）現(xiàn)金流折現(xiàn)法。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。按照收入的資本化定價方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價值是由擁有資產(chǎn)的投資者在未來時期內(nèi)所接收的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時期的預(yù)算值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。也就說，一種資產(chǎn)的內(nèi)在價值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對股票而言，預(yù)期現(xiàn)金流即為預(yù)期未來獲取的股息。該方法常用來分析目標股票的長期投資價值。

（二）市盈率法。

市盈率法是股票市場中確定股票內(nèi)在價值的最普通、最常用的方法。如果我們可以計算或者估算出目標股票的市盈率和每股收益，即可推算出股票的價格。市凈率法原理和市盈率相同，也被廣泛應(yīng)用。這兩種方法常用來分析目標股票的短期投資價值。

（三）資產(chǎn)評估值法。

就是把上市公司的全部資產(chǎn)進行評估一遍，扣除公司的全部負債，然后除以總股本，得出的每股股票價值。如果該股的市場價格小于這個價值，該股票價值被低估，如果該股的市場價格大于這個價值，該股票的價格被高估。

（四）銷售收入法。

就是用上市公司的年銷售收入除以上市公司的股票總市值，如果大于1，該股票價值被低估，如果小于1，該股票的價格被高估。

四、財務(wù)報表在投資價值分析中的功能和作用

從股票市場運行的歷史來看，能夠真正明確影響股價波動的關(guān)鍵因素是很少的，在這些很少的因素中，人們更多的關(guān)注上市公司的經(jīng)營管理能力、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平以及企業(yè)成長前景等信息。作為投資者而言，很難能夠直接到公司查看到完整、有價值的其內(nèi)部因素，而外部資料也需要龐大的收集和加工能力。上市公司財務(wù)報表正是公司在內(nèi)外部環(huán)境影響下公司運行狀況最綜合最直接的表現(xiàn)，而財務(wù)報表信息可以加工出任何（絕大部分）的價值分析指標。因此，它為投資者做投資價值分析提供了別無選擇的，也是最好的分析資料。實踐表明，財務(wù)報表信息對上市公司股價的影響越來越明顯，投資者和分析人士越來越傾向于通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)分析股票的投資價值。

財務(wù)報表分析是相關(guān)者客觀評價企業(yè)財務(wù)狀況、分析企業(yè)經(jīng)營管理能力、衡量企業(yè)業(yè)績和發(fā)展能力的重要手段，是企業(yè)自身發(fā)現(xiàn)問題、改進工作、挖掘潛力、提高效率的重要依據(jù)，是企業(yè)合理實施投資和融資決策的主要參考，還是企業(yè)與社會和公眾信息交換的重要途徑。財務(wù)報表分析對不同使用者的作用會有一定的差異，共性上可以總結(jié)為：評價企業(yè)的過去、反應(yīng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀、預(yù)測未來發(fā)展趨勢。

1.財務(wù)報表分析可以準確評價企業(yè)的過去。財務(wù)報表是對企業(yè)在過去的經(jīng)營事項的數(shù)據(jù)反應(yīng)，他是對企業(yè)過去決策、運行狀況、業(yè)績成果的直接評價，他在一定程度上指出企業(yè)的成績、問題和產(chǎn)生的原因，這不僅對于正確評價企業(yè)過去經(jīng)營業(yè)績十分有益，而且還可以對企業(yè)投資者和債權(quán)人的行為產(chǎn)生影響。

2.財務(wù)報表分析可以全面反映企業(yè)的現(xiàn)狀。財務(wù)報表是企業(yè)財務(wù)狀況的動態(tài)報表，某一時點上的報表數(shù)據(jù)可以反映出某些現(xiàn)狀的指標。如能及時反映企業(yè)資產(chǎn)狀況、權(quán)益結(jié)構(gòu)、償債能力、支付能力、盈利能力、運行狀況、現(xiàn)金流量等方面的指標，對于客觀反映和評價企業(yè)現(xiàn)狀具有重要作用。

3.財務(wù)報表分析可用于預(yù)測企業(yè)的未來。評價過去的經(jīng)營成果、評價當(dāng)前的運行現(xiàn)狀，并通過預(yù)測分析、資產(chǎn)評估等方式預(yù)測企業(yè)未來的發(fā)展趨勢，并為未來發(fā)展決策指明方向。不同的使用主體對此作用均有迫切的需要。

篇（4）

一、引言

目前在滬深上市的酒類公司已達30多家，其與醫(yī)藥股一同作為股市動蕩時刻的防御型品種，越來越多的受到投資者的關(guān)注。而投資者進行證券投資，更多的是關(guān)注上市企業(yè)的投資價值。A股市場在我國已誕生有20多年，在我國股市的形成發(fā)展中，投資者的投資理念也在悄然發(fā)生變化，從最開始的全民投機到現(xiàn)在有相當(dāng)一部分人追崇價值投資。投資者開始通過研究企業(yè)的年報以及其他各種報表，分析企業(yè)的投資價值。

二、行業(yè)現(xiàn)狀

釀酒業(yè)的“黃金十年”結(jié)束，已是業(yè)內(nèi)共識。從2013年塑化劑事件起，中國釀酒行業(yè)進入了深度調(diào)整期。整個釀酒業(yè)的銷量、利潤率等關(guān)鍵指標都在下幅度下滑。眾所周知，酒類是高利、高稅，高風(fēng)險的特殊商品，且其存貨由于可長時間存放，其性質(zhì)也與一般商品有所不同。目前，釀酒行業(yè)進入調(diào)整期，市場供過于求，產(chǎn)大于銷的矛盾越來越突出，加大了企業(yè)的生產(chǎn)成本和管理等費用。但即便如此，釀酒企業(yè)普遍來說仍業(yè)績較好，企業(yè)毛利仍然很高，其發(fā)展趨勢導(dǎo)致生產(chǎn)份額越來越向少數(shù)大企業(yè)集中。

三、公司簡介

安徽XX集團有限責(zé)任公司，總部坐落于安徽省亳州市。公司前身為1959年建廠的亳縣古井酒廠。1992年，為適應(yīng)新時期多元化發(fā)展的需要，XX集團應(yīng)運組建成立。經(jīng)過十幾年的快速發(fā)展，現(xiàn)已發(fā)展成為擁有員工一萬余名，十幾家直接投資或控股的子公司，集酒業(yè)、酒店業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、類金融業(yè)等產(chǎn)業(yè)為一體，跨地區(qū)、跨行業(yè)、多元化發(fā)展的國家大型一檔企業(yè)。

四、公司投資價值分析

（一）多因素模型的建立

本文將運用線性回歸模型來尋找顯著影響XX貢酒企業(yè)股價走勢的因素及其影響程度?；貧w模型是從市場現(xiàn)象間的因果關(guān)系出發(fā)，通過建立回歸模型，根據(jù)一種或幾種現(xiàn)象的變化去推測另一種現(xiàn)象變化的一種定量預(yù)測方法。線性回歸方法能檢測一個隨機事件對另一個隨機事件的解釋能力。

本文選取兩個指標為自變量：XX貢酒股價指數(shù)X1和同時段上證綜指X2，以釀酒板塊綜合指數(shù)為因變量Y。該兩個指標來源于WIND資訊。時間跨度為2010年10月8日至2015年9月8日（以日收盤價為準）。

我國釀酒板塊現(xiàn)有上市公司36家（來自于通達信軟件分類），其中深圳板塊14家，上海板塊18家。

將樣本數(shù)據(jù)輸入EVIEWS軟件，得到如下結(jié)論：

由回歸結(jié)果知，釀酒板塊綜合指數(shù)、XX貢酒股價指數(shù)X1和同時段上證綜指X2的關(guān)系式為：

Yt=472.9706+17.58718Xt1-0.030053 Xt2

其中，Xt1表示XX貢酒股價，Xt2 表示上證綜指指數(shù)。

從表中可以看出，回歸方程擬合得較好，R2達到0.839，Adjusted R2達到0.838。常數(shù)Xt1的敏感因子均為正數(shù)，說明XX貢酒的股價與釀酒行業(yè)指數(shù)走勢具有正相關(guān)，而同時段上證指數(shù)為-0.03，與釀酒板塊指數(shù)呈現(xiàn)輕微的負相關(guān)，這在一定程度上說明釀酒板塊作為一種防御性品種，在大盤下跌時可能有微升的趨勢。

（二）技術(shù)分析與價值分析的比較

本文選取的研究期間段從2010年10月8日至2015年9月8日。

篇（5）

中圖分類號：F832.51 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）08-0-01

一、引言

股票市場作為我國投資市場的重要組成部分、國民經(jīng)濟的晴雨表，在我國經(jīng)濟發(fā)展中扮演著重要的角色。因此，對我國上市公司投資價值的研究具有十分重要的現(xiàn)實意義：一方面，可以幫助投資者確定股票內(nèi)在價值的波動趨勢，從而盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險；另一方面，也可以激勵企業(yè)的管理者提高經(jīng)營管理效率。我國采掘業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)，目前我國93%的能源、80%的工業(yè)原料、70%的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料來自于采掘業(yè)產(chǎn)品。同時，采掘業(yè)上市公司總市值2010年達到40434億元，在各行業(yè)中位列第三。因此對采掘業(yè)上市公司的投資價值進行研究，可以在為投資者提供信息的同時，評估我國采掘業(yè)上市公司的發(fā)展情況，為其提供政策建議。

二、文獻背景

學(xué)者們對于上市公司投資價值的研究分析始于20世紀五六十年代，但研究方法各有不同。一些學(xué)者從股價與上司公司經(jīng)營績效的相關(guān)性出發(fā)進行研究，但更多的學(xué)者將研究重點放在了利用財務(wù)指標分析上市公司的投資價值上，具體的評價方法主要分為兩類：單一指標衡量法和多重指標衡量法。陳小悅、徐曉東（2001）研究了深交所1996年至1999年除金融性行業(yè)以外的上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)績效之間的關(guān)系。韓兆洲、謝銘杰（2011）選擇了13個財務(wù)指標構(gòu)建起評估上市公司投資價值的指標體系。

根據(jù)目前的研究來看，多重指標分析法又可以通過以下一些方法進行深入研究，比如：數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法、層次分析法、平衡計分卡、主成分分析法和因子分析法等（樂菲菲等，2011）。其中，主成分分析法非常適合用來分析多指標問題，它可以研究隱藏在不同變量背后的關(guān)系，從而對所要評估的對象做出客觀的評價。同時，因為主成分分析法實際操作性較強，所以受到許多學(xué)者們的青睞。韓華等（2011）以中航工業(yè)集團的12家上市公司為研究對象，利用主成分分析法在13個財務(wù)指標中提取了5個主成分，據(jù)此對12家公司的投資價值進行了綜合排序。遲國泰等（2009）運用主成分分析法在現(xiàn)有商業(yè)銀行競爭力評價指標的基礎(chǔ)上，建立了一套完善的可量化的商業(yè)銀行競爭力評價指標體系。根據(jù)上述分析，基于準確性、客觀性的考慮，本文也選用主成分分析法進行研究。

三、實證分析

本文從盈利能力、營運能力和償債能力三個方面選取了13個具體衡量指標來進行上市公司投資價值分析，分別為：每股收益、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率、資產(chǎn)負債率。

本文選取采掘業(yè)中55家上市公司作為研究樣本，所有數(shù)據(jù)來源于Wind資訊中各上市公司2010年12月31日公布的財務(wù)報表。由于所選擇的指標具有不同的量綱，所以本文選用基于相關(guān)系數(shù)矩陣的主成分分析。首先，借助SPSS18.0對原始數(shù)據(jù)進行標準化處理；然后抽取主成分，得到主成分的特征值及方差貢獻率。在累積方差貢獻率達到77.1%的情況下可以提取4個主成分來代替原來的13個變量指標做進分析。其中，第一主成分對上市公司投資價值的影響最大，單個貢獻率達到26.6%，其中最重要的構(gòu)成因素是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，它們集中體現(xiàn)了上市公司的營運能力；第二主成分的單個貢獻率為25.9%，其中最重要的構(gòu)成因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)收益率，反映了上市公司的盈利能力；第三主成分的單個貢獻率為15.9%；第四主成分的單個貢獻率為8.7%。

由上述結(jié)果可以求出各企業(yè)的綜合得分，由于采用標準化后的數(shù)據(jù)，所以允許我們以0為度量標準，綜合得分大于0的上市公司的投資價值較高，且得分數(shù)值越大，該公司表現(xiàn)越好，實力越強。按照此衡量標準可以發(fā)現(xiàn)，在55家采掘業(yè)上市公司中，綜合得分大于0的上市公司有27家，為研究樣本的一半左右。但其中，綜合得分大于1的上市公司僅有9家。高居榜首的是山東黃金，它的綜合得分高達5.326，遙遙領(lǐng)先于其它上市公司。位列第二名的是潛能恒信，它的綜合得分為3.212。排在最后的興業(yè)礦業(yè)，綜合評分只有-2.483，它的各項衡量指標的標準化值均為負，表明它在盈利能力、營運能力和償債能力上都較弱，要想增加自身投資價值，它需要在上述各個方面提高競爭力。

四、小結(jié)

本文的研究結(jié)果一方面可以為投資者進行投資提供一定的參考信息，另一方面也暴露了一些企業(yè)存在的問題。進一步說明企業(yè)要想博得投資者的青睞，需要在各個方面提高自身競爭力，尤其是：盈利能力、營運能力和償債能力上。而本文采用的主成分分析法已被運用到許多行業(yè)，但同時，運用這一方法也存在一些問題，比如指標的選取如何能更全面、主成分的累積貢獻率怎么能最大化等，這將成為日后研究中需要改進的地方。

參考文獻：

[1]陳小悅，徐曉東.股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)績效與投資者利益保護.經(jīng)濟研究，2001（11）.

[2]施東輝.轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟中的所有權(quán)與競爭：來自中國上市公司的經(jīng)驗證據(jù).經(jīng)濟研究，2003（08）.

[3]樂菲菲，朱孔來，楊莉.利益相關(guān)者視角下的高技術(shù)上市公司績效評價研究.財經(jīng)理論與實踐，2011（04）.

篇（6）

1.1 項目要點

1.2 項目背景

1.3 項目核心競爭力

1.4 項目內(nèi)容與特點

1.4.1 體系架構(gòu)

1.4.2 技術(shù)或資源特點

1.4.3 商業(yè)經(jīng)營模式特點

1.5 市場機遇

1.6 項目投資價值

1.7 成功關(guān)鍵

1.8 盈利目標

2.0 項目公司介紹

2.1 發(fā)起人介紹

2.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)和核心團隊

2.3 公司組織結(jié)構(gòu)

2.4 [歷史]財務(wù)經(jīng)營狀況(新建項目與公司沒有本章節(jié))

3.0 產(chǎn)品和服務(wù)

3.1 項目內(nèi)容與目標

3.2 項目開發(fā)思路

3.3 項目創(chuàng)新與差異化

3.4 項目核心競爭力或特點

3.5 項目開發(fā)(條件)資源狀況

3.6 項目地理位置與背景

3.7 項目設(shè)備與設(shè)施

3.8 項目建設(shè)基本方案與內(nèi)容

3.9 經(jīng)營模式與盈利模式

3.10 項目進展

4.0 市場和行業(yè)分析

4.1 行業(yè)市場分析

4.2 行業(yè)準入與政策環(huán)境分析

4.3 市場容量分析

4.4 供需現(xiàn)狀與預(yù)測

4.5 目標市場分析

4.6 銷售渠道分析

4.7 競爭對手分析

5.0 項目SWOT綜合分析

5.1 優(yōu)勢分析

5.2 弱勢分析

5.3 機會分析

5.4 威脅分析

5.5 SWOT綜合分析

6.0 項目發(fā)展戰(zhàn)略與實施計劃

6.1 執(zhí)行戰(zhàn)略

6.2 競爭策略

6.3 市場營銷策略

6.3.1 目標市場定位

6.3.2 定價策略

6.3.3 渠道策略

6.3.4 宣傳促銷策略

6.3.5 整合傳播策略與措施

6.3.6 網(wǎng)絡(luò)營銷策略

6.3.7 客戶關(guān)系管理策略

6.4 經(jīng)銷商培訓(xùn)與銷售網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

6.5 公共關(guān)系與戰(zhàn)略結(jié)盟

6.6 售后服務(wù)策略

6.7 戰(zhàn)略合作伙伴

7.0 項目管理與人員計劃

7.1 項目公司組織結(jié)構(gòu)

7.2 項目公司管理團隊(管理層人員介紹或團隊組建)

7.3 管理團隊建設(shè)與完善

7.4 人員招聘與培訓(xùn)計劃

7.5 人員管理制度與激勵機制

7.6 項目質(zhì)量控制系統(tǒng)

7.7 項目成本控制管理

7.8 項目實施進度計劃

8.0 風(fēng)險分析與規(guī)避對策

8.1 項目風(fēng)險分析

8.2 項目風(fēng)險規(guī)避

8.2.1 政策規(guī)避方法

8.2.2 市場風(fēng)險規(guī)避方法

8.2.3 經(jīng)營管理風(fēng)險規(guī)避方法

8.2.4 人才風(fēng)險規(guī)避方法

8.2.5 融資風(fēng)險規(guī)避方法

9.0 投入估算與資金籌措

9.1 項目融資需求與貸款方式

9.2 項目資金使用計劃

9.3 融資資金使用計劃

9.4 資金合作方式及與資金償還保障

9.5 退出機制

10.0 項目投資效益分析

10.1 財務(wù)分析基本假設(shè)

10.2 收入估算

10.3 成本與稅金估算

10.3.1 采購與水、電、燃料等費用

10.3.2 工資及福利費用

10.3.3 折舊費

10.3.4 維修費

10.3.5 管理費用

10.3.6 銷售稅金等費用

10.3.7 稅率

10.4 成本估算

10.4.1 固定資產(chǎn)折舊費用估算表

10.4.2 銷售成本估算表

10.4.3 付現(xiàn)經(jīng)營成本估算表

10.4.4 運營費用估算表

10.5 損益表與現(xiàn)金流量表估算

10.6 重要財務(wù)指標

10.7 財務(wù)敏感性分析

10.8 盈虧平衡分析

10.8.1 盈虧平衡點

10.8.2 盈虧平衡分析圖

10.8.3 盈虧平衡分析結(jié)論

10.9 投資效益分析結(jié)論

11.0 項目投資價值分析

11.1 分析方法的選擇

11.2 收益年限的確定

11.3 基本數(shù)據(jù)

11.4 投資價值分析結(jié)果

12.0 附錄

(1) 基本報表

(2) 輔助報表

(3) 敏感分析報表

(4) 營業(yè)執(zhí)照

篇（7）

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）05-0-02

2008年中國大牛市的結(jié)束，至今已經(jīng)有了五年的熊市，市場失去了大家在牛市中對垃圾股的追逐，股票的價格逐漸回歸到他們本來的價值。這樣，運用財務(wù)管理來分析上市公司的投資價值顯得尤為重要。為了獲取更大的收益，達到保值增值的目的，廣大投資者對于股票的價值研究的越來越多，越來越深入。本文將通過對一些財務(wù)指標如市盈率，市凈率，凈資產(chǎn)收益率的分析，研究其對上市公司的影響?；仡櫄v史，在我國股市在2006年時期，經(jīng)歷了一次藍籌股、績優(yōu)股的瘋狂上漲，對于堅守在藍籌股上的股民來說，顯然價值投資也給予了他們超額的收益，市場又對價值投資進行了表揚與瘋狂的追捧。但是，轉(zhuǎn)眼一年之后，藍籌股紛紛遭到股價的腰斬，垃圾股憑借重組預(yù)期等概念扶搖直上，市場對于藍籌股的信心一落千丈，對于價值投資的方式嗤之以鼻，價值投資的方式與思想飽受爭議。

一、投資價值分析對股票投資的意義

隨著我國證券市場的完善，我國機構(gòu)投資者占比的提高，普通投資者投資觀念的逐漸成熟，我們運用財務(wù)管理指標，通過運算與實際考察研究上市公司的投資價值的意義也就越大。分析上市公司的投資價值，目的就是通過這些財務(wù)指標的分析，觀察這些財務(wù)指標與上市公司股票價格走勢的關(guān)系。

在中國的股票市場上，很難找出一些又具有低估價格又具有高成長性的股票。我國由于股票市場起步較晚，無論在體制上還是制度上都會存在一些缺陷，這樣就導(dǎo)致了中國的股票市場的穩(wěn)定性稍差。市場的有效性很弱或者根本無效，這樣的外部環(huán)境對于價值投資來說存在很大的危害。但是從長遠的角度來看，我國的投資者眾多尤其是自然人投資者，如果我們能研究好價值投資，對于國內(nèi)投資者來說是很有意義的，價值投資的思想也必將在中國很好地進行下去。

二、投資價值的償債能力財務(wù)指標分析

投資價值是指評估對象對于具有明確投資目標的特定投資者或一類投資者所具有的價值。 大多數(shù)投資者都是價值投資者，所以我們要從價值分析的角度來分析企業(yè)的盈利能力，盈利的可持續(xù)性等問題進行探討。因此，上市公司的股票內(nèi)在價值的評價不能因從一個指標來看，要從多個指標，多種角度來看，并與其市場價格相聯(lián)系，進行比較，得出該股票是否被高估或者低估即是否具有投資價值。

償債能力是指企業(yè)償還各種到期債務(wù)的能力，其中包括短期和長期的償債能力。償債能力分析是企業(yè)財務(wù)分析的一個重要方面，通過對企業(yè)的償債能力分析，可以發(fā)現(xiàn)一些企業(yè)的財務(wù)問題，通過觀察這些問題來界定企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的管理層、企業(yè)的債權(quán)人以及企業(yè)的各種大小股東都十分重視企業(yè)的償債能力分析。作為投資者的我們，觀察企業(yè)的償債能力和其資產(chǎn)與負債的比率，對于我們來說，是一個很好的分析企業(yè)到底是傾向股權(quán)投資者還是債權(quán)投資者的一個很好的方法。

（一）短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)償還流動負債的能力。在資產(chǎn)負債表中，流動資產(chǎn)與流動負債形成了一種對應(yīng)的關(guān)系。通常說流動負債需要以現(xiàn)金直接償還，但是，流動資產(chǎn)是在一年內(nèi)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)。這樣，流動資產(chǎn)就成為償還流動負債的一個安全保障。顯而易見，可以通過分析流動負債與流動資產(chǎn)之間的關(guān)系來判斷企業(yè)的短期償債能力。

根據(jù)西方經(jīng)驗，一般認為速動比率為1時比較合適。但是，在實際分析的時候，應(yīng)該根據(jù)企業(yè)性質(zhì)和其他因素來綜合判斷，不能憑主觀臆斷。應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力通常是影響速動比率可信度的重要因素。企業(yè)的應(yīng)收賬款中，如果有較大部分不易收回，可能會成為壞賬，那么速動比率就不能真實的反映企業(yè)的償債能力。

（二）長期償債能力分析

1.資產(chǎn)負債率。企業(yè)的負債總額與資產(chǎn)總額的比率被稱為資產(chǎn)負債率，它所反映的是資產(chǎn)總額中有多大的比率是通過舉債而得到的。資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)償還債務(wù)的綜合能力，資產(chǎn)負債率越高，風(fēng)險越高，企業(yè)越危險；反之，償還債務(wù)的能力就越強。企業(yè)的股東和債權(quán)人以及管理者往往從不同的角度來評價資產(chǎn)負債率。

從債權(quán)人的角度來看，主要關(guān)心的就是他們所帶給企業(yè)的資金的安全性。如果資產(chǎn)負債率過高，說明在企業(yè)的全部資產(chǎn)中股東所提供的資本所占比重太低。如果是這樣的話，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就主要會由債權(quán)人來承擔(dān)，其貸款資金的安全行就不能得到保證。因此，債權(quán)人對于資產(chǎn)負債率總是希望能低一些的。從企業(yè)投資人的角度來看，投資收益的高低與風(fēng)險的大小是他們考慮的關(guān)鍵。所以，股東所關(guān)心的往往是全部資產(chǎn)報酬率是否超過了借款的利率。企業(yè)股東可以通過向銀行借款來以有限度的資本和代價來取得企業(yè)的控制權(quán)，并且可以得到舉債經(jīng)營所得到的杠桿利益。資產(chǎn)負債率正是因為這種特殊的性質(zhì)而被稱為財務(wù)杠桿。

從管理者的角度來看，企業(yè)的盈利是重點要考慮的問題，但是同時也要顧及企業(yè)所需要承擔(dān)和面臨的財務(wù)風(fēng)險。資產(chǎn)負債率不僅反映了企業(yè)的長期財務(wù)狀況，也反映了企業(yè)管理層的進取精神和對企業(yè)前景的看法。如果企業(yè)很少不舉債經(jīng)營或者根本不進行舉債經(jīng)營，這樣企業(yè)的負債比率很小。一方面來說，企業(yè)的風(fēng)險很小，經(jīng)營很穩(wěn)定，不會出現(xiàn)財務(wù)危機。但是，另一方面則說明，企業(yè)管理者很保守，對企業(yè)的信心不是很足，利用債權(quán)人資本經(jīng)營活動的能力較差，而且會引起股東的反感。

財務(wù)管理者一定要審時度勢，全面而且充分的考慮內(nèi)部的各種因素和外部的情況及市場境遇，從而確定企業(yè)的資產(chǎn)負債率。要在收益與風(fēng)險之間找到一個合適的點來權(quán)衡利弊得失，只有這樣才能正確的做出財務(wù)決策與分析。

2.產(chǎn)權(quán)比率。產(chǎn)權(quán)比率又被叫做負債股權(quán)比率，是負債總額與股東權(quán)益總額的比值。產(chǎn)權(quán)比率反映了債權(quán)人提供資金的總額與股東提供資金的總額的對比關(guān)系。因此，他可以被用來揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和股東權(quán)益，對于債務(wù)的一種保障程度。產(chǎn)權(quán)比率越低說明企業(yè)的長期財務(wù)狀況越好，債權(quán)人貸給企業(yè)的資金安全也就越有保障，企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險也就越小。

3.利息保障倍數(shù)。利息保障倍數(shù)是稅前利潤和利息費用之和的值與利息費用的比值，稅前利潤是指繳納所得稅之前的利潤總額。利息費用包含財務(wù)費用中的利息費用，固定資產(chǎn)的資本化利息也應(yīng)包括在其中。利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力。如果利息保障倍數(shù)比率太低，就表明企業(yè)經(jīng)營所得來按時按量支付債務(wù)利息，很難用經(jīng)營的結(jié)果來予以解決。這樣就肯定會引起債權(quán)人的擔(dān)憂，會提前收回本金，或者對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展進行制衡。通過以往的經(jīng)驗來說，企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1，否則就難以償付債務(wù)及利息，有時企業(yè)甚至?xí)虼硕飘a(chǎn)。利用利息保障倍數(shù)這個指標來衡量經(jīng)營所得支付債務(wù)利息的能力就存在一定的片面性和偏激性，這樣也不能清楚的反映實際支付利息的能力。

三、投資價值的營運能力財務(wù)指標分析

營運能力反映了企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)狀況。資金只有順利的通過每個經(jīng)營環(huán)節(jié)，才可以完成一次循環(huán)。在各個環(huán)節(jié)中，企業(yè)的銷售方面具有特殊意義。因為產(chǎn)品只有銷售出去的話才有可能實現(xiàn)其自身價值，進而收回最初投入的資金，順利的完成一次資金周轉(zhuǎn)。

（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

在市場經(jīng)濟條件下，由于商業(yè)信用的普遍應(yīng)用，促使應(yīng)收賬款成為企業(yè)一項重要的流動資產(chǎn)，這樣應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力直接影響到資產(chǎn)的流動性。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，就說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的速度越快，既可以減少壞賬損失，又可以提高資產(chǎn)的流動性，企業(yè)的短期償債能力也會得到加強，這樣，就在一定程度上彌補了流動比率低的不利影響。如果企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率過低，那么就說明企業(yè)回收應(yīng)收賬款的效率很低，或者是信用政策過于的寬松，如果發(fā)生這樣的情況，那么就會導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金數(shù)量過多，也就可能是因為企業(yè)遵循了比較嚴格的信用制度，這樣制定的信用標準和信用條件過于苛刻的結(jié)果。

（二）存貨周轉(zhuǎn)率

企業(yè)在正常的經(jīng)營情況下，存貨周轉(zhuǎn)率的高低直接說明存貨周轉(zhuǎn)速度的快慢，而且能得出企業(yè)銷售能力的強弱、營運資金占用在存貨上的金額的多少，進而說明企業(yè)資產(chǎn)流動性的好壞，資金利用效率的高低。有時，企業(yè)處于特殊的原因會增大存貨儲備量，例如，在通貨膨脹比較嚴重的情況下企業(yè)為了降低存貨采購成本，繼而可能提高存貨儲備量，企業(yè)基于這種情況下，會使得存貨周轉(zhuǎn)率的降低，這是一種正?，F(xiàn)象?？偟膩碚f，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，但是，假如存貨周轉(zhuǎn)率過高，這也就可能說明企業(yè)存貨管理方面存在一定的問題。例如，存貨的水平太低，有時甚至經(jīng)常缺貨，也可能是采購次數(shù)過于的頻繁等等。

四、投資價值的盈利能力財務(wù)指標分析

企業(yè)的營業(yè)活動、對外投資活動、營業(yè)外收支活動等各項經(jīng)營活動都會影響企業(yè)的利潤變化。因此，對于企業(yè)盈利能力進行的分析，大體上只分析企業(yè)正常經(jīng)營活動的盈利能力，不會涉及非正常的經(jīng)營活動。因為一些非正常的經(jīng)營活動雖然也會給企業(yè)帶來收益，但是這樣的利潤不是經(jīng)常地和持續(xù)的，所以不能將其作為企業(yè)的一種持續(xù)盈利能力加以評價。評價企業(yè)的盈利能力主要從市盈率、市凈率和凈資產(chǎn)收益率來看待企業(yè)。

（一）市盈率

市盈率=每股市價/每股收益。這個指標應(yīng)該是投資者最熟悉的指標了。其實就是可以看出你投資這個股票多少年可以得到你的投入。如果市盈率是十年，也就是說你投入的錢在十年后可以全部得到回報。市盈率通常只在一個行業(yè)內(nèi)比較，跨行業(yè)的比較沒有意義。因為新興產(chǎn)業(yè)的市盈率通常較高，甚至為負值，而一些已經(jīng)發(fā)展很成熟的產(chǎn)業(yè)市盈率卻較低，比如銀行業(yè)一直保持著良好的收益。

市盈率對個股、股票和市場都是非常重要的參考指數(shù)。如果任何股票市盈率超過類似股票或市場，都需要有充分的理由支持，而這往往是由于快速增長的公司未來的盈利能力的看好。一家公司享有非常高的市盈率，說明投資人普遍相信該公司未來每股收益將會快速增長，甚至幾年后市盈率可以減少到一個合理的水平。一旦盈利增長不是很理想，支持的力量就會減弱，股票的價格往往會大幅下降。什么是合理的市盈率沒有特定的標準，但在個股，同類公司的市盈率參考價值較高；行業(yè)或市場來說。

（二）市凈率

市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)。一般來說，市凈率達到3的公司是好公司。市凈率可以被用在進行投資的分析中，一般來說，較低的股票，投資價值較高，相反，低投資價值；但也考慮當(dāng)判斷投資價值的市場環(huán)境和公司的業(yè)務(wù)狀況，盈利能力，和其他因素。股票凈值：公司資本、資本公積金、資本的公益金，法定公積金，公積金、未分配收益組合，它代表了所有股東權(quán)益的份額，也稱為凈資產(chǎn)。凈資產(chǎn)的多少是由股份公司經(jīng)營效果決定的，公司的經(jīng)營業(yè)績越好，其資產(chǎn)價值增值的越快，股票凈值較高，所以股東的權(quán)利和利益更多。

（三）凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率也稱為回報股東權(quán)益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的比值，是公司稅后利潤除以凈資產(chǎn)得到的百分比，該指標反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司使用自己的資本的效率。指數(shù)越高表明投資效益較高。企業(yè)的資產(chǎn)包括兩部分，一部分是股東的投資，即所有者權(quán)益（股東股權(quán)投資、企業(yè)儲備和留存收益的總和，等等），另一部分是企業(yè)借貸和臨時占用的資金。企業(yè)合理的利用財務(wù)杠桿可以有效的提高使用錢的效率，借了太多的錢會增加企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，但通?？梢蕴岣呃麧櫍瑴p少貨幣的使用也減少效率。

參考文獻：

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[2]李勝軍.市盈率在上市公司投資價值分析中的應(yīng)用[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計，2008.

篇（8）

隨著中國經(jīng)濟全球化進程的不斷深入，企業(yè)面臨的競爭形勢越來越嚴峻。企業(yè)通過投資擴大再生產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的投資決策水平很大程度上決定了企業(yè)的經(jīng)濟效益。西方國家企業(yè)管理會計的恰當(dāng)應(yīng)用能在企業(yè)投資決策中充分發(fā)揮專業(yè)作用，從科學(xué)角度對企業(yè)的投資決策進行分析研究，為企業(yè)投資決策提供更加準確的依據(jù)，實現(xiàn)投資過程的高效率。

1管理會計的含義與信息特征

1.1管理會計的內(nèi)涵

管理會計是將現(xiàn)代化管理與會計融為一體，為企業(yè)的經(jīng)營管理人員提供管理信息的會計，它是企業(yè)管理信息系統(tǒng)的一個子系統(tǒng)，是決策支持系統(tǒng)的組成部分，是企業(yè)財務(wù)管理的一個重要職能。管理會計運用適當(dāng)?shù)挠^念和技術(shù)來處理企業(yè)個體的歷史預(yù)測性的經(jīng)濟資料，以達到預(yù)期經(jīng)濟前景、參與經(jīng)濟決策、規(guī)劃經(jīng)營目標、控制經(jīng)濟過程、考評經(jīng)營業(yè)績的目的。管理會計工作目的是通過企業(yè)內(nèi)部的計劃、決策與控制、以達到增加企業(yè)價值的最終目標。

1.2新環(huán)境下管理會計的信息特征

在全球化經(jīng)濟背景下，管理會計內(nèi)置于企業(yè)經(jīng)營管理的各重要環(huán)節(jié)，具有豐富的信息管理色彩，具備以下特征。(1)通用性:是指在管理會計工作中所產(chǎn)生的信息體系應(yīng)具有共通的特性。從企業(yè)經(jīng)營活動全過程分析，管理會計在內(nèi)容上包括:用于支持市場、企業(yè)產(chǎn)品、客戶開發(fā)等業(yè)務(wù)發(fā)展的信息，用于支持產(chǎn)品生產(chǎn)、服務(wù)提供等信息，用于評價分析組織戰(zhàn)略、組織績效等業(yè)績評價信息。(2)客觀性:管理會計在具體實施過程中，不受會計準則對財務(wù)會計信息編制的統(tǒng)一要求和規(guī)范的影響，管理會計信息應(yīng)體現(xiàn)其公正、客觀性。管理會計信息的客觀性，是企業(yè)的管理者利用信息進行經(jīng)濟決策所提出的最低要求，也是強調(diào)管理會計師自身的職業(yè)道德規(guī)范。(3)內(nèi)嵌性:為了提高企業(yè)的經(jīng)濟效益，管理會計通過專業(yè)分析研究，提供企業(yè)需要的各種數(shù)據(jù)、資料，為企業(yè)內(nèi)部建立各種會計控制制度。管理會計通過對企業(yè)經(jīng)濟活動近期預(yù)測，對真實性經(jīng)濟資料分析，預(yù)期經(jīng)濟前景、參與經(jīng)濟決策、規(guī)劃經(jīng)營目標、控制經(jīng)濟過程、考評經(jīng)營業(yè)績。管理會計工作內(nèi)嵌于企業(yè)管理活動中。(4)技術(shù)性:管理會計與財務(wù)會計是不同的，具有更加明確、更加復(fù)雜的技術(shù)特征，管理會計是運用相關(guān)專業(yè)理念和數(shù)據(jù)分析技術(shù)，處理、分析企業(yè)個體的近期經(jīng)濟活動情況，預(yù)測未來趨勢，其工作具有比財務(wù)會計更高的技術(shù)含量。

2企業(yè)投資決策中管理會計應(yīng)用存在的問題

隨著企業(yè)管理水平的不斷提高，效益原則讓管理會計日顯重要。我國管理會計近年來在一些大中型企業(yè)中得到了應(yīng)用，在日常經(jīng)營管理過程中推行零基預(yù)算、凈現(xiàn)值法、責(zé)任會計、變動成本模型法等方法，取得良好成效。但在大多數(shù)中小企業(yè)沒有推行管理會計，在企業(yè)投資決策、預(yù)測分析、成本管理、風(fēng)險控制過程中管理會計作用沒有發(fā)揮作用，存在以下普遍問題。

2.1投資決策前期調(diào)研工作不夠縝密

企業(yè)投資決策是投資者為了實現(xiàn)預(yù)期投資目標，通過規(guī)范的程序，采取科學(xué)方法和專業(yè)手段對將要投資的項目可行性、必要性、投資規(guī)模、投資結(jié)構(gòu)、投資成本、投資預(yù)期收益等經(jīng)濟活動中重大問題所進行的預(yù)測、評估、分析、判斷。傳統(tǒng)的投資決策采取普通調(diào)查、訪問、研究、分析方法，程序過于簡單，企業(yè)在研究和分析投資項目可行性方面還不夠系統(tǒng)、周密，相關(guān)信息依據(jù)存在不全面、不真實的問題，使得企業(yè)管理者做出錯誤決策。

2.2投資決策未能引進管理會計專門方法進行決策分析

投資決策是企業(yè)投資行動的前期工作。企業(yè)投資經(jīng)營活動是在投資決策的基礎(chǔ)上進行的，投資預(yù)測、評估、優(yōu)選、決策的過程是一個系統(tǒng)過程，是對將要實施的投資方案進行科學(xué)評估、分析優(yōu)選的過程。現(xiàn)實情況是大部分企業(yè)在實施投資決策時未能采用管理會計專門方法，如量本利分析法進行前期分析，造成投資決策失誤。

2.3管理人員或決策人對管理會計了解不足，重視不夠

大多數(shù)企業(yè)高層管理人員比較熟悉的是會計核算和財務(wù)管理工作，對管理會計的重要性認識不足，不明白管理會計在決策中具有十分重要的作用;存在認為投資決策和管理工作與財務(wù)工作關(guān)聯(lián)程度不高的錯誤認識;財務(wù)管理工作僅用來保證企業(yè)投資資金，在投資決策中沒有得到實質(zhì)性應(yīng)用。因此在企業(yè)投資決策過程中沒有引入管理會計，制度化、系統(tǒng)化的參與機制尚未形成。

2.4財務(wù)人員管理會計工作能力不足，在投資決策起的作用不大

管理會計作為從西方國家引入的一門新興學(xué)科，專業(yè)知識普及率不高，大部分財務(wù)人員偏重對歷史數(shù)據(jù)的記錄，分析工作及大數(shù)據(jù)收集處理工作呈現(xiàn)空白狀態(tài)，財務(wù)人員對管理會計在投資決策中應(yīng)用能力不足，投資決策需求在當(dāng)前的管理會計水平條件下還無法得到充分滿足，對于投資決策參與能力相對較低。

3管理會計在企業(yè)投資決策中應(yīng)用的建議

融資活動、投資活動及其管理構(gòu)成財務(wù)管理的核心內(nèi)容，特別體現(xiàn)在融資定價及資本結(jié)構(gòu)安排等融資方面，以及投資決策與資本預(yù)算等投資方面，而圍繞企業(yè)經(jīng)營活動所開展的信息提供、經(jīng)營決策與規(guī)劃、管理控制等則成為管理會計的根本。管理會計在企業(yè)投資決策中的應(yīng)用是經(jīng)濟全球化背景下的必然要求。財務(wù)管理人員充分發(fā)揮管理會計職能，對企業(yè)在外投資項目的分析預(yù)測、洽談、合同簽訂的全過程發(fā)揮重要作用。管理會計關(guān)注企業(yè)經(jīng)營活動，并通過管理會計信息以高度參與經(jīng)營決策、規(guī)劃與組織控制。管理會計在企業(yè)投資決策中應(yīng)用從以下幾個方面實施。

3.1引入管理會計理念，加強投資決策前投資價值分析

投資價值分析是企業(yè)進行投資決策時的重要依據(jù)，其要求在掌握項目基本情況的基礎(chǔ)上進行專業(yè)分析研究，反映項目各項經(jīng)濟指標，得出更加科學(xué)、客觀的結(jié)論。投資價值分析把項目放在市場、社會這個大環(huán)境中更全面地分析項目可行性和效益性，主要側(cè)重于項目的投資價值分析，分析該投資項目實施后有沒有價值。它采用管理會計專業(yè)手段進行投資價值分析，可以防范投資風(fēng)險，提升投資收益。

3.2建立管理會計投資報酬率模型分析，防范投資決策風(fēng)險

管理會計人員應(yīng)根據(jù)投資性質(zhì)，對投資估算進行科學(xué)確定，科學(xué)預(yù)測投資所需要的資金數(shù)量和時間，通過適當(dāng)?shù)姆椒▽椖客顿Y總額和資金需求進行估算，獲取更為準確的估算投資總額和資金需求信息。管理會計應(yīng)用于投資決策中，企業(yè)可以大膽嘗試，引入內(nèi)部報酬率IRR的計算，充分估計投資而產(chǎn)生的資金成本，計算相對準確的投資收益率。內(nèi)含報酬率大于資金成本率，則方案可行，且內(nèi)含報酬率越高方案越優(yōu)。通過謹慎的分析預(yù)測，以專業(yè)數(shù)據(jù)保證投資決策的可操作性，最大限度防范投資決策風(fēng)險。

3.3重視提升，強化管理會計在投資決策中的應(yīng)用研究

管理會計服務(wù)于企業(yè)經(jīng)營活動，更服務(wù)于企業(yè)投資活動。我國企業(yè)管理人員加強對管理會計體系的研究，將管理會計專門方法應(yīng)用于投資決策的市場分析調(diào)查、投資估算與資金籌措、財務(wù)評價與效益分析、投資項目風(fēng)險分析全過程。在管理會計實施過程中，管理者利用相關(guān)科學(xué)信息對投資活動的關(guān)鍵指標，對投資項目可行性、效益性驅(qū)動因素進行精細化分析、判斷，支持企業(yè)管理者鑒別、確定價值驅(qū)動因素，服務(wù)和優(yōu)化公司投資管理決策。管理會計人員要判斷投資是否可行，需要與切合企業(yè)實際資金成本進行比較。對投資項目現(xiàn)金流量分析時，管理會計人員應(yīng)當(dāng)對以下問題進行重點分析:對相關(guān)成本和非相關(guān)成本進行科學(xué)劃分，應(yīng)當(dāng)重視機會成本，對于投資方案對企業(yè)其他方面的影響和營運資源的影響應(yīng)當(dāng)充分考慮，通過項目投資決策分析中科學(xué)的財務(wù)分析選擇分期還款、等額本金還款等較為有利的還款方式，有效降低投資成本。

3.4加強財務(wù)人員管理會計專業(yè)知識和應(yīng)用能力培養(yǎng)，提升財務(wù)管理人員在企業(yè)投資決策的作用

管理會計是一種具有十分專業(yè)能力才能開展工作的深度參與企業(yè)經(jīng)營管理決策、制訂計劃、投資分析、績效管理的專業(yè)工作，管理會計工作所取得的信息可以幫助管理者制定決策，為實施組織戰(zhàn)略提供有效依據(jù)。企業(yè)投資活動前應(yīng)當(dāng)選擇符合項目投資要求的財務(wù)總監(jiān)，對候選人員綜合素質(zhì)、理財能力、管理能力、財會業(yè)務(wù)等方面進行深入考察，通過財務(wù)總監(jiān)在投資決策和實施階段的有效參與，保證項目運行、稅務(wù)籌劃、資金籌措的有效進行。企業(yè)管理會計人員或財務(wù)人員對投資項目調(diào)查的參與非常重要，管理會計人員應(yīng)當(dāng)強化企業(yè)投資或并購后財務(wù)整合工作，實現(xiàn)“管得好、管得住、買得值”的目標。

4結(jié)論

張瑞敏曾說:“管理會計，說到底就是管理未來、規(guī)劃未來的會計。如果把管理會計、規(guī)劃未來的會計變成每個人都來規(guī)劃未來，每個人規(guī)劃未來和自己的未來是連在一起的，管理會計就一定會充滿活力。”管理會計的終極目標在于通過改善組織經(jīng)營、創(chuàng)造組織價值。管理會計作為信息支持系統(tǒng)，是一個通用、客觀、透明的精細化價值驅(qū)動因素分析與決策的信息平臺。管理會計在企業(yè)投資決策中應(yīng)用具有十分重要意義。

作者:郭云川 單位:漳州市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司

參考文獻:

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［2］袁水林，王東升.試論戰(zhàn)略管理會計對企業(yè)投資決策的影響［J］．經(jīng)濟問題，2011(11):43－44.

篇（9）

第二，課程內(nèi)容設(shè)計。作為本科教育的高年級課程，投資學(xué)的主要內(nèi)容包括了投資領(lǐng)域的基本理論和方法，其中的核心就是公司投資價值研究。同時本課程還需要介紹與金融投資相關(guān)的知識點。筆者在講授本課程的時候設(shè)計了如下幾個模塊的內(nèi)容。模塊1：投資環(huán)境與金融市場概況。這部分內(nèi)容包括證券市場的整體環(huán)境，如實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的區(qū)別、證券市場對經(jīng)濟的貢獻、投資工具的類別、市場的主要參與者及金融工具創(chuàng)新等。在課程講授的過程中，教師盡量引用國內(nèi)金融市場的實例予以解釋。模塊2：公司投資價值分析。這部分內(nèi)容是本課程的重點，希望讓學(xué)生學(xué)會如何撰寫一份公司投資價值分析報告。在課堂講授的過程中需要講解如何進行宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析、公司財務(wù)報表分析與公司投資價值分析。模塊3：技術(shù)分析理論和方法。

技術(shù)分析的理論和方法設(shè)計投資策略的討論以及技術(shù)指標的解讀和分析運用。理論方面重點是介紹技術(shù)分析流派的古典理論道氏理論。該理論強調(diào)對于市場長期趨勢的研究，教師需要引導(dǎo)學(xué)生把系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險概念結(jié)合在一起進行思考，確立一種立足長線投資和分散投資的理念。另外，要給學(xué)生介紹移動平均線、趨勢線分析、形態(tài)分析、K線圖分析、波浪理論等主要的技術(shù)分析方法。技術(shù)分析方法易學(xué)難精，其作為預(yù)測參考技術(shù)得到了市場人士的重視，尤其是一般投資大眾的股評人士，需要經(jīng)常使用這些方法做解盤分析，所以它是一種職業(yè)的知識和工具。技術(shù)分析工具本身比較形象地勾畫出市場的變化，容易讓一些學(xué)生誤認為技術(shù)分析是“點金術(shù)”，因此教師在教學(xué)中需要給學(xué)生予以正確的引導(dǎo)。模塊4：有效資本市場理論與行為金融研究。有效資本市場假設(shè)是金融領(lǐng)域的重要理論，通過對市場有效程度的分析，投資者可以確定合適的投資策略。另外，傳統(tǒng)的金融理論的基本假設(shè)是“市場的參與者都是理性的”。

但事實上，由于投資者在很多情況下呈現(xiàn)出很多非理性的行為，傳統(tǒng)的投資理論常常沒法完滿解釋現(xiàn)實的現(xiàn)象。正因為如此，最近十多年來，主要研究投資者的非理的行為金融學(xué)得到了業(yè)界的重視。在這門課中，簡要介紹了行為金融學(xué)的一些基本理論和方法，如過分自信、過分保守、心理賬戶和預(yù)期理論等，讓學(xué)生對學(xué)科前沿研究有一些基礎(chǔ)認識，以期培養(yǎng)他們將來對相關(guān)科學(xué)研究的興趣。模塊5：債券的投資管理。債券的基本知識和估值方法，學(xué)生在二年級的公司財務(wù)管理課程中已經(jīng)學(xué)習(xí)過。在本課程的教學(xué)中，重點是講解債券投資風(fēng)險管理和組合管理策略，內(nèi)容包括債券利率風(fēng)險分析、久期計算、債券凸度、積極的債券投資組合管理和消極的債券投資組合管理等。模塊6：衍生工具與交易市場。

本模塊主要介紹期權(quán)和期貨交易。期權(quán)和期貨是最重要的金融衍生工具品種，其他的各種衍生工具的創(chuàng)設(shè)多數(shù)都與期權(quán)和期貨的運作機制有相同之處。內(nèi)容主要包括期權(quán)交易分析，如期權(quán)交易與股票交易價值比較，以及各種期權(quán)交易策略的組合運用，如受保護的買權(quán)和賣權(quán)、期權(quán)價差、對敲、雙限期權(quán)等，以及買賣權(quán)平價關(guān)系。

二、實踐教學(xué)環(huán)節(jié)的安排

有些學(xué)者（如王閩等）強調(diào)實踐教學(xué)需要到證券公司等機構(gòu)進行實習(xí)。筆者認為，金融機構(gòu)很難安排大批學(xué)生的實習(xí)，即使能安排也基本上屬于拉客戶之類的崗位。畢業(yè)生未來在從事投資類工作的時候，經(jīng)常需要對現(xiàn)實問題做分析，從而形成研究報告、操作建議、策劃方案、口頭觀點表述等工作成果，本課程的教學(xué)實踐環(huán)節(jié)主要有兩種形式：案例討論、研究報告和研討會。

1.案例討論。本課程是屬于實踐性很強的課程，因此在課程教學(xué)中需要重視案例分析方法。除了上述教材中包含的案例外，教師還需要收集具有本土特色的案例，通過案例的講解，幫助學(xué)生了解相關(guān)的理論和方法，并懂得在現(xiàn)實中運用。

2.研究報告。本課教學(xué)內(nèi)容的重點，是公司投資價值研究。除教師講解相關(guān)的理論和方法外，還需要讓學(xué)生撰寫一份研究報告。由于該研究報告的工作量很大，因此，筆者采用讓學(xué)生分組完成的方法，這也是在國外大學(xué)中被普遍采用的方法。學(xué)生以4~6個人為一組，選擇一家中國內(nèi)地的上市公司作為研究對象，撰寫一份公司投資價值分析報告。要求研究報告的內(nèi)容必須包括五部分內(nèi)容：宏觀經(jīng)濟分析、行業(yè)分析、估值模型運用、財務(wù)報表分析和技術(shù)投資分析，涵蓋了教學(xué)大綱第一模塊、第二模塊和第三模塊的相關(guān)知識，考察學(xué)生的理解能力、分析能力和創(chuàng)新能力。

3.研討會。研討會形式對于培養(yǎng)學(xué)生的表達能力、思辨能力等方面都有很好的作用。筆者通常要求每一小組在完成了一份研究報告以后，需要主持一次研討會，由小組成員講解其分析該公司投資價值的分析研討會，并回答老師或者其他同學(xué)的問題。

三、考核方式

篇（10）

關(guān)鍵詞 中國工商銀行 投資價值 相對估值法

一、企業(yè)價值理論與估值方法概述

（一）企業(yè)價值理論。國外理論基本出發(fā)點都是評估企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流和折現(xiàn)率、經(jīng)營業(yè)績和市場能力。主要有約翰?希克斯的價值資本理論主張主觀價值理論；莫迪利安尼和米勒的MM理論闡述企業(yè)價值和資本價值的關(guān)系，認為企業(yè)的價值由其全部的盈利能力決定而與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。國內(nèi)理論通常認為企業(yè)價值與盈利能力，財務(wù)風(fēng)險、持續(xù)發(fā)展能力相關(guān)。

（二）企業(yè)價值估計方法。企業(yè)估值目的就是分析企業(yè)的公平市場價值進而進行合理的投資分析和經(jīng)營管理。企業(yè)價值分析法一般有兩個：一是相對價值估計法；二是絕對價值估計法。相對價值法指的是市盈率法、市凈率法等比較簡單通用的方法，利用類似企業(yè)的市場價來確定目標企業(yè)價值。絕對估值法需要估計企業(yè)的自由現(xiàn)金流量和資本成本。

由價值理論可知，企業(yè)的內(nèi)在價值主要是由其自身盈利能力決定，同時受財務(wù)風(fēng)險、發(fā)展?jié)摿Φ挠绊?。由估值方法可知，不論是相對價值法還是絕對價值法，都用到宏觀和行業(yè)分析以及企業(yè)自身分析。因此，對于中國工商銀行的價值分析，本文主要從宏觀環(huán)境分析、行業(yè)分析以及工行基本面分析入手，采用相對估值法對其價值進行分析。

二、宏觀環(huán)境以及銀行行業(yè)分析

（一）宏觀環(huán)境分析

1.中國經(jīng)濟總體發(fā)展狀況

宏觀經(jīng)濟走向決定了企業(yè)發(fā)展的長期走勢，GDP是一國經(jīng)濟成就的根本反映，長期來看上市公司的價值變化應(yīng)與GDP變化一直。持續(xù)穩(wěn)定的經(jīng)濟增長為上市公司發(fā)展提供基礎(chǔ)。1998年開始，我國經(jīng)濟持續(xù)高速增長，至2007年到達頂峰，受2008年美國次貸危機的影響GDP增長率下滑，伴隨著積極的財政政策和貨幣政策，2009年以后經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定，增長速度仍顯著高于世界其他國家，發(fā)展勢頭強勁。這就為我國銀行業(yè)發(fā)展提供了強有力的支持。

2.通貨膨脹程度

通貨膨脹程度通常表現(xiàn)為商品和勞務(wù)的貨幣價格持續(xù)普遍上漲的程度。通常，居民消費價格指數(shù)(CPI)被認為是衡量通貨膨脹水平的最重要指標之一。適當(dāng)?shù)耐浛梢源碳す蓛r的上漲，有利于經(jīng)濟繁榮和企業(yè)發(fā)展。自1995年以來，我國CPI指數(shù)持續(xù)穩(wěn)定上升，通貨膨脹溫和穩(wěn)定，這使得投資者的信心和預(yù)期有一定的提升，對證券市場會有一個好的預(yù)期。從而有利于銀行業(yè)的發(fā)展。

3.財政政策和貨幣政策

財政、貨幣政策可以影響本國的投資市場，良好的財政、貨幣政策有利于促進GDP增長和金融市場的健康發(fā)展。我國的財政貨幣政策也在不斷完善，特別是在2008年全球金融危機，財政政策方面，中央實施積極財政政策推出4萬億投資計劃，擴大內(nèi)需刺激國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。貨幣政策方面，全年5次降息，8次調(diào)整存款準備金率。充分調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，穩(wěn)定市場，及時阻止全球金融危機在中國的蔓延為以后快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

（二）銀行行業(yè)分析

銀行是經(jīng)營金融資產(chǎn)和負債追求利潤最大化的特殊的企業(yè)，對于經(jīng)濟有著極為重要的影響。由于經(jīng)營產(chǎn)品的特殊性，呈現(xiàn)特有的特征。

1.銀行業(yè)的生命周期

每個行業(yè)都要經(jīng)歷一個由成長到衰退的過程，主要包括幼稚期、成長期、成熟期、衰退期四個發(fā)展階段。不同行業(yè)的四個發(fā)展階段長短不同，對銀行業(yè)而言，成長期和成熟期相對較長，西方發(fā)達國家銀行業(yè)已經(jīng)進入成長期后期和成熟期。而我國市場開放程度較低，制度相對不完善，業(yè)務(wù)相對局限，處于成長初期。隨著我國加入WTO，不斷推進利率市場進程，銀行業(yè)技術(shù)不斷提高，成長能力較強，市場容量和潛力巨大。處于成長期的行業(yè)投資回報率較高，該時期也被稱為投資機會時期。

2.銀行業(yè)競爭結(jié)構(gòu)

行業(yè)競爭格局源于行業(yè)內(nèi)部競爭結(jié)構(gòu)，一般由同業(yè)競爭者、供求雙方、替代產(chǎn)品、潛在入侵者共同決定。銀行業(yè)是以提供金融服務(wù)為最終產(chǎn)品的特殊行業(yè)，行業(yè)集中度較高，雖有來著外資、中小銀行和非銀行金融機構(gòu)的競爭，但工農(nóng)中建和股份制商業(yè)銀行仍處于較高壟斷地位。國家政策使得銀行業(yè)存在較高的進入壁壘，替代產(chǎn)品競爭力不強。根據(jù)2010年各商業(yè)銀行資產(chǎn)財務(wù)數(shù)據(jù)，工農(nóng)中建、交通、浦發(fā)、深發(fā)、華夏、民生和廣發(fā)總資產(chǎn)占整個銀行業(yè)總資產(chǎn)的一半以上，其中工商銀行更為突出，占銀行業(yè)資產(chǎn)的11%?？梢?，銀行業(yè)的壟斷程度較高，價值較為穩(wěn)定。

3.市場供求與發(fā)展前景

隨著我國金融市場的不斷開放，銀行業(yè)也趨于國際化，各大商業(yè)銀行紛紛拓展海外業(yè)務(wù)，銀行集傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)、支付、匯兌，金融服務(wù)于一身提高競爭力。截止2005年，網(wǎng)上銀行客戶已超過3000萬，截止2009年底我國有千余家境外行，境外分行遍布全球67個國家和地區(qū)。不論在國內(nèi)還是國際上，我國銀行發(fā)揮著越來越重要的作用。

三、中國工商銀行投資價值分析

（一）中國工商銀行基本面分析

中國工商銀行是我國資產(chǎn)規(guī)模最大的國有獨資銀行，2005年完成股份制改革，2006年10月在上海香港同時掛牌。2009年中國工商銀行名列全球1000家大銀行的第8位，連續(xù)五次入圍美國《財富》全球500強，2011年全球500強企業(yè)排名87。工商銀行擁有最大的客戶群，業(yè)務(wù)量大，品種豐富，基本覆蓋資產(chǎn)、負債業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)的所有金融產(chǎn)品。

資產(chǎn)負債方面， 2010年底，工行總資產(chǎn)為10.81萬億，比上年增長12.33%，股東權(quán)益比上年增加25.38%。2011年底，總資產(chǎn)為15.47萬，比上年同期增長了43%，股東權(quán)益比上年增加36.66%?？梢姽ば匈Y產(chǎn)業(yè)務(wù)明顯增加，企業(yè)價值明顯增加。盈利能力方面，截止2011年，凈利潤為2084.45億元，比2010年增加了25.55%；營業(yè)收入為4752.14億元，比上年增長了26.08%；利潤總額和凈利潤同比達到兩位數(shù)增長水平，這主要得益于市場拓展、產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險管理、信貸投放力度的加大?，F(xiàn)金流量方面，工行一直保持較高的現(xiàn)金流量，保證其穩(wěn)定的經(jīng)營，對于金融市場穩(wěn)定也起到舉足輕重的作用。

（二）相對價值估計

相對價值估計法包含市盈率分析法和市凈率分析法，其中最常用的方法就是市盈率方法。市盈率法是指以行業(yè)平均市盈率來估計企業(yè)價值，假設(shè)平均市盈率所反映的企業(yè)績效是合理而正確的，用此估價同行業(yè)的某企業(yè)股票價值。本文采用2012年4月11日12家主要商業(yè)銀行的股價和市盈率統(tǒng)計，行業(yè)平均股價為7.054，平均市盈率為6.77，而工行的股價為4.29，市盈率為7.2，工行的股價明顯低于平均水平，市盈率略高于平均水平。根據(jù)市盈率定價模型，按照上市銀行的平均市盈率計算，工商銀行股票的理論價值應(yīng)為： ，即6.77 0.6=4.06。按照2012年4月11日上證A股平均市盈率為14.13倍計算，工商銀行股票的理論價值應(yīng)為：14.13 0.6=8.48。

工行銀行的市盈率略高于上市銀行的平均水平，但明顯低于上市銀行平均水平，由于工商銀行的流通市值較大，目前處于國內(nèi)商業(yè)銀行的龍頭地位，加之銀行行業(yè)的營利率比較穩(wěn)定，工商銀行的市盈率應(yīng)略低于市場平均水平，而高于銀行的平均水平。本文認為，工商銀行的股票理論價值應(yīng)在4.06-8.48元之間且接近于上限?？梢姡刂?012年4月11日，工行的股價仍處于低位水平，尚有很大的發(fā)展空間。

綜上所述，不論是從宏觀經(jīng)濟背景還是從行業(yè)發(fā)展狀況，都有利于工商銀行繼續(xù)發(fā)展，此外，從其當(dāng)前股價反映的價值情況來看，工行仍有很大的投資價值。

參考文獻：

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