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序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇人民幣國際化范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
中圖分類號：F832.6 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-8937（2013）02-0021-02
2008年由美國的次貸危機引發(fā)的全球金融風(fēng)暴可謂是成全了中國，為我國通過徹底性的改革貨幣體系而創(chuàng)造了機會。金融危機爆發(fā)后，國際金融界一直傳聞?wù)f世界銀行聘請了我國擔(dān)任首席經(jīng)濟學(xué)家，并且由歐洲人執(zhí)掌總管的國際貨幣基金組織同樣會聘請我國做首席經(jīng)濟學(xué)家。當(dāng)我們仔細分析其中的目的時，不難看出歐洲人不外乎是讓中國為金融危機買單，讓我國為全球金融復(fù)蘇掏錢。由此也引發(fā)了全球?qū)τ谥袊泿抛呦蚴袌龌挠懻摗?009年4月，國務(wù)院常務(wù)會議決議在上海、廣州、東莞、珠海、深圳展開跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試行網(wǎng)點，成為了我國開展人民幣國家化的重要一步，為以后更好的推行人民幣國際化奠定了夯實的基礎(chǔ)。
1 人民幣國際化的原因
自從全球金融危機爆發(fā)后，人們便開始紛紛熱議“人們幣國際化”這一問題。全球金融危機讓大家認識到，現(xiàn)有的美元獨大的國際貨幣體系已經(jīng)不再適用于現(xiàn)代全球經(jīng)濟的發(fā)展了，單一的把一個國家的貨幣作為世界通用貨幣的國際貨幣體系最終會引致貨幣泛濫的嚴(yán)重現(xiàn)象，所以推進國際貨幣體系的改革、走人民幣國際化的道路變得越來越重要。至此，人民已經(jīng)紛紛意識到，現(xiàn)有的美元獨大的國際貨幣體系需要改革，否則下一次的金融危機我國將會承受比這次更加嚴(yán)重的損失。
人民幣國際化對我國會產(chǎn)生以下經(jīng)濟益處：第一，我國可獲得更多的鑄幣稅和免于國際收支不平衡帶來的危險；第二，通過這些年我國貨幣的平穩(wěn)升值能夠看出已在均衡匯率附近了，在目前全球危機導(dǎo)致的貿(mào)易環(huán)境惡劣之下，我國貨幣并沒有匯率的壓力，人民幣國際化能夠增強我國匯率對于市場變動的反應(yīng)敏感程度，加大貨幣匯率上下波動的幅度；第三，人民幣的國際化能夠促進我國國際貿(mào)易的自由化，降低國際貿(mào)易的成本，減少國際匯率波動帶來的風(fēng)險。
2 我國人民幣國際化所需要的條件
①人民幣匯率穩(wěn)定。人民幣兌美元保持平穩(wěn)的匯率，能夠推動人民幣作為我國和國際間經(jīng)濟貿(mào)易的計價貨幣，同時對于我國國內(nèi)的企業(yè)來說，人民幣保持穩(wěn)定的匯率水平，有助于進出口企業(yè)與國外企業(yè)的國際貿(mào)易。同時對于國外的進出口企業(yè)來說，保持人民幣匯率的穩(wěn)定同樣是件好事，由于全球金融危機導(dǎo)致美元匯率變動大，歐元頻繁走低，匯率風(fēng)險大大增加。保持人民幣匯率的穩(wěn)定，國際間的進出口企業(yè)便會選擇我國貨幣作為國際間經(jīng)濟貿(mào)易的主要結(jié)算貨幣。再者，對于我國國內(nèi)的經(jīng)濟發(fā)展走勢，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，有助于防控匯率風(fēng)險，降低貿(mào)易風(fēng)險。
②人民幣自由兌換。我國外匯儲備足夠保證國際間貿(mào)易往來需求，當(dāng)人民幣還不能夠自由兌換的時，足夠的外匯儲備為人民幣走向國際化、作為國際媒介提供了必備的信用，換言之，人民幣盡管不是國際貨幣卻具有全球貨幣兌換的能力。所以，為了推動人民幣國際化，人民幣的自由兌換迫在眉睫，不管是國內(nèi)還是國外，人民幣自由兌換是人民幣國際化的先決條件。
③良好的政治基礎(chǔ)。人民幣國際化不但要求一國良好的經(jīng)濟水平，對我國的政治基礎(chǔ)也不能差。只有良好的政治基礎(chǔ)，在全球有很好的大國形象，對世界政治經(jīng)濟格局能夠起到不可磨滅的作用，對推進人民幣國際化同樣需要?？紤]到我國作為社會主義國家，與以美國為首的資本主義社會存在著政治制度不同，同樣面對一國的政治經(jīng)濟發(fā)展處理方式不同，其次面對亞洲四小龍等的競爭壓力，怎樣排除政治制度的制約、讓人民幣走向國際化的舞臺這一問題也急需解決。僅僅具有充當(dāng)國際貨幣的能力仍然是不夠的，還需要讓國際社會認可。
3 我國為人民幣國際化所做出的努力
①我國積極促進著兩岸人民幣清算機制。在香港設(shè)立為人民幣離岸中心后，臺灣也緊隨其后成為我國的第二個人民幣離岸中心。2012年9月，為了應(yīng)對臺幣和人民幣之間不能直接兌換，從而增加了貿(mào)易成本，不必要的增加了匯率成本，因此大陸與臺灣之間建立了兩岸貨幣清算機制，兩岸共同達成了《海峽兩岸貨幣清算合作備忘錄》，此后大陸和臺灣之間能夠直接貿(mào)易，從而避免了人民幣與臺幣互換還要拜拜的經(jīng)過美元結(jié)算，規(guī)避了匯率風(fēng)險。大陸與臺灣之間合作的貨幣清算機制為兩岸的貿(mào)易合作創(chuàng)造了金融新領(lǐng)域，提供了巨大的商機，使得兩岸金融貿(mào)易趨于正常化。兩岸人民幣清算機制進一步加強了大陸與臺灣之間的經(jīng)濟貿(mào)易粘合度，同時對于兩岸的關(guān)系改善有著巨大的推動作用。同時，臺灣作為中國的第二個人民幣離岸中心，與香港之間互補互助，共同促進我國人民幣國際化進程。
②跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算擬采用兩種方式。國務(wù)院常務(wù)會議上確定由上海、廣州、東莞、珠海、深圳展開跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試行網(wǎng)點后，上海制定了相關(guān)的跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算方案，模擬采用方式和清算模式兩種方式。方式是指我國委任外國銀行作為其在國外的銀行，境外的貿(mào)易企業(yè)需要在國內(nèi)的企業(yè)的委托行凱里人民幣賬戶；清算方式是指在我國境內(nèi)銀行總行和境外分支行間開展貿(mào)易，在境外分支銀行凱里人民幣賬戶。
③建立人民幣跨境支付清算體系。中央銀行在2008年頒布了《中國支付體系發(fā)展報告（2008）》，旨在加強國際間的貿(mào)易合作，改善人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的支付清算機制，建立匹配我國對外金融市場貿(mào)易合作的人民幣跨境支付清算體系。同時，我國持續(xù)推行非現(xiàn)支付的廣泛發(fā)展，提高人民幣跨境支付清算體系的監(jiān)管，為廣發(fā)民眾呈現(xiàn)更加方便、快捷、廉價的支付結(jié)算服務(wù)。
④推進國際貨幣體系的改革。這次席卷全球的金融危機帶給世界的不光是災(zāi)難，還有人民對長期沒有解決問題的再一次思考：怎樣的國際儲備貨幣真正能夠促進全球的金融平穩(wěn)發(fā)展。有目前全球的金融危機不難得出，現(xiàn)在的國際貨幣體系已經(jīng)不再適用新型全球經(jīng)濟一體化時代，國際間的所有經(jīng)濟貿(mào)易都壓在美元的身上。我國目前正做著持續(xù)的努力，嘗試著與美元進行這較量。2009年3月，我國中央銀行行長周小川公開表示我國要持續(xù)性的推動國際貨幣體系的改革，持續(xù)關(guān)注我國的重要外匯儲備國的金融經(jīng)濟監(jiān)管，平穩(wěn)的推進國際貨幣體系多元化的改革。享有鑄幣稅特權(quán)的美聯(lián)儲，不但是國際金融市場上的超級受益國，更是全球推行國際貨幣體系的改革的首要障礙。
4 我國人民幣國際化的進程
自我國開展人民幣國際化進程以來，清晰了國際貿(mào)易的人民幣結(jié)算出口退稅手續(xù)，自此人民幣結(jié)算在國際貿(mào)易間的金額提升到兩千萬元左右，國際間的人民幣結(jié)算貿(mào)易穩(wěn)步上升。此后人民幣結(jié)算開展的地區(qū)不斷擴大，國際貿(mào)易結(jié)算量逐步增長。我國對于人民幣國際化一直是小心翼翼的態(tài)度，人民幣到目前為止還是處于不可自由兌換中，近年來我國與國際間的金融貿(mào)易合作粘合度不斷提升，貨幣監(jiān)管制度也逐漸加強監(jiān)管。當(dāng)全球經(jīng)濟爆發(fā)危機的時候，有效的貨幣監(jiān)管制度能夠防范市場投資的金融沖擊。從2003年以后，我國漸漸的開放外匯監(jiān)管，雖然目前人民幣仍然處于不可自由兌換中，但是從國際市場來看，其他國家有開始使用人民幣的現(xiàn)象，人民幣國際化的進程已經(jīng)開始隱形的進行中。
5 我國人民幣國際化的影響
5.1 我國人民幣國際化對我國宏觀經(jīng)濟的影響
在我國持續(xù)不斷的推行人民幣國際化進程后，有助于我國經(jīng)濟市場的發(fā)展。首先，人民幣國際化后人民幣在全球的發(fā)行量提升，我國經(jīng)濟金融市場將擴大對外開放程度，國際貿(mào)易以人民幣做最后的結(jié)算工具能夠增強我國經(jīng)濟的發(fā)展速度并提高經(jīng)濟水平。人民幣的離岸交易促進了我國金融市場的活躍對于我國的經(jīng)濟發(fā)展有著重要的意義。
人民幣國際化的推動，同時也促進了我國經(jīng)濟體系推向國際化的進程，人民幣國際化可以加強我國經(jīng)濟行業(yè)在國際市場上的競爭力，人民幣雖然沒有實現(xiàn)國際化，但是促進目前在越南、蒙古、吉爾吉斯斯坦、哈薩克斯坦等周邊國家的人民幣貿(mào)易流通，增加了我國的貿(mào)易額，同時也增強了我國的金融行業(yè)的全球競爭力，人民幣的區(qū)域化作為人民幣邁向國際市場的鋪墊，有著不可磨滅的作用。人民幣國際化大部分是需要經(jīng)濟貿(mào)易往來完成的，所以我國的經(jīng)濟市場開放程度決定了我國人民幣國際化的道路是否暢通無阻，從而對我國人民幣國際化有著重大的意義。對于我國的證券股票市場，人民幣國際化不但影響著國際減資本市場的波動性，而且也使得全球資本市場的界限逐漸模糊。
5.2 我國人民幣國際化對我國微觀經(jīng)濟的影響
我國推行人民幣國際化后，作為國際貿(mào)易的主要流通貨幣會提高我國企業(yè)的貿(mào)易業(yè)務(wù)往來，擴展我國企業(yè)的貿(mào)易范圍。例如，對于國資銀行來說，人民幣國際化使得人民幣國際需求擴大、流通范圍也不僅僅局限于周邊國家了，這必然對我國的銀行產(chǎn)生不小的影響。首先，作為重頭收益的資產(chǎn)項目，在人民幣仍處于管制階段，資本項目也不暢通，從而限制了我國銀行對于國際資本項目的收益來源。其次，對于負債項目，到現(xiàn)在為止我國的銀行負債項目還不會受到人民幣國際化的影響，隨著我國人民幣國際化進程的逐步開展，帶動著我國金融市場的逐漸開放，同時促進人民幣離岸存款業(yè)務(wù)在國際間的發(fā)展。
從上面的分析可以看出，人民幣國際化的進程可以推動我國的經(jīng)濟向前邁進一大步，同時增強了我國在國際間的政治經(jīng)濟地位，但是由于我國推行人民幣國際化還有很多的限制因素，包括我國金融體系不夠完善、經(jīng)濟開放程度不夠高、人民幣離岸產(chǎn)業(yè)發(fā)展不夠等一系列問題，加之推行人民幣國際化后會使得我國的經(jīng)濟形勢更加復(fù)雜，能否很好的應(yīng)對國際貿(mào)易往來增大、支持全球經(jīng)濟發(fā)展等，都是值得深入思考的問題。
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中圖分類號:F83
文獻標(biāo)識碼:A
文章編號:1672-3198(2010)21-0172-02
1 人民幣改革措施頻頻推出――劍指國際化
近年來,我國經(jīng)濟高速發(fā)展,經(jīng)濟總量現(xiàn)已超越日本躍居全球第二,并且已為世界最大外匯儲備國與出口國,這些都為人民幣走向國際化奠定了基礎(chǔ)。爆發(fā)于08年的金融危機使人們反思現(xiàn)行國際貨幣體系的內(nèi)在矛盾,中國政府自那時起就頻頻出臺貨幣改革的措施,積極實施“人民幣國際化”這一重大的國際金融戰(zhàn)略!
2008年7月,國務(wù)院設(shè)立了職能包括“根據(jù)人民幣國際化的進程發(fā)展人民幣離岸市場”的匯率司,正式拉開了推動人民幣國際化的政策帷幕。
繼2008年12月我國推出“對廣東和長江三角洲地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進行人民幣結(jié)算試點”的措施以來,最近我國政府更是將人民幣結(jié)算國際貿(mào)易和服務(wù)交易的試點推廣到更多省份。我國政府也頻頻與境外國家或地區(qū)簽署貨幣互換協(xié)議,2008年12月中韓簽訂規(guī)模為1800億元人民幣/38萬億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議,2009年1月,我國內(nèi)地與香港簽訂規(guī)模為2000億元人民幣/2270億港元的雙邊貨幣互換協(xié)議,同年我國又分別與馬來西亞、白俄羅斯簽訂較大規(guī)模的貨幣互換協(xié)議,這一系列貨幣互換協(xié)議的簽訂在推動貿(mào)易投資的同時,也推動了人民幣“出關(guān)”,邁出人民幣走向世界儲備貨幣的第一步!
近期我國政府又積極推出措施以擴寬國際投資者使用人民幣的范圍,本年7月,政府宣布允許離岸銀行之間從事人民幣轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù),顯示出對人民幣轉(zhuǎn)移的約束已經(jīng)放松,之后我國政府又宣布允許離岸銀行和各國央行投資中國的銀行間債券市場,這一系列的措施拉開了國際投資者投資于人民幣的序幕,也推動了人民幣走向國際儲備貨幣。
我國政府今年6、7兩個月份共計減持近540億的美元國債,而于7月初,我國購買了西班牙歐元國債并增持日元國債。盡管這些決定可能出于對沖匯率風(fēng)險的目的,但客觀上卻有利于中長期人民幣有效匯率機制的形成,而這種促進有效匯率形成機制的外匯布局新舉措結(jié)合前面跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點的推進,將會逐步地推動人民幣走向國際化進而成為國際儲備貨幣。
2 人民幣走向國際儲備貨幣的障礙
自2005年匯改以來,人民幣國際化的問題開始受到關(guān)注,從當(dāng)前國際貨幣格局來看,美元未來較長時期內(nèi)霸主地位仍難以動搖,隨著歐洲區(qū)域經(jīng)濟一體化程度的提高,歐元的地位將更加穩(wěn)固,而日元國際化近年來有所倒退。所以此時我們更需要理性地思考人民幣國際化的問題,以免做出錯誤的金融戰(zhàn)略決策?，F(xiàn)在看來,人民幣走向國際儲備貨幣尚處于萌芽階段,人民幣最終實現(xiàn)國際化還面臨很多的障礙!
人民幣能夠自由兌換是其成為國際儲備貨幣的首要條件,那么中國必須完全開放其資本賬戶和經(jīng)常賬戶,這樣人民幣賬戶的開放勢必會使我國更易受國際資本的沖擊。首先這會使我國的金融市場受到?jīng)_擊,屆時金融市場上將會充斥著大量來路不明的國際投機資金,如果我們不能夠很好地處理,那么就很有可能重蹈上世紀(jì)“廣場協(xié)議”之后日本的覆轍。一旦中國的資本市場完全開放,那么一直對我國金融市場垂涎三尺的國際投機資本會大舉向我國的金融市場入侵(2006年年底-2007年年初,工商銀行這樣的超級大盤股飆漲暴跌的局面讓顯示了國際投資資本的巨大能量),伴隨著西方長達數(shù)百年的金融史,殘酷性決不亞于硝煙戰(zhàn)場的金融戰(zhàn)場造就了大批高智商、高超資本運作手段的頂級國際投機資本巨頭,而我國只有不足20年資本市場發(fā)展史,客觀而言,我們?nèi)狈εc他們周旋的經(jīng)驗與智慧,所以現(xiàn)階段看來,關(guān)好大門,限制國際投機資本的入侵以專心練好“內(nèi)功”不失為明智之舉!再者,人民幣賬戶的開放會削弱我國政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控的效果。人民幣在國際金融市場上流通,勢必會約束我國國內(nèi)貨幣政策的實施及預(yù)期目標(biāo),也就影響到了國內(nèi)宏觀調(diào)控的效果,比如,人民幣的自由流動,可能會對我國國內(nèi)銀行平穩(wěn)促進經(jīng)濟發(fā)展的功能產(chǎn)生破壞作用,在經(jīng)濟繁榮時期國際金融投機資本借勢兌為人民幣制造流動性泡沫,在經(jīng)濟形勢出現(xiàn)局面惡化時又將人民幣兌為其他貨幣抽身而出,同時也切斷了信貸供應(yīng),不利于經(jīng)濟增長的恢復(fù),銀行業(yè)再不是宏觀經(jīng)濟調(diào)控的有效工具(正如它在危機期間遵照政府宏觀調(diào)控指令,大舉向市場投放流動性那樣),屆時銀行業(yè)恐怕會成為經(jīng)濟動蕩加劇之源而非藥方。因此,目前我國不可能同時開放人民幣經(jīng)常與資本賬戶,這也就成了人民幣走向國際化的首要障礙。
從當(dāng)今現(xiàn)實來看,我國經(jīng)濟的發(fā)展模式與人民幣國際化有著天然的矛盾。盡管“貿(mào)易立國”的說法并未提上紙面,但對外貿(mào)易依然是推動我國經(jīng)濟增長的“三駕馬車”之一,并且占有很大的比重(我國的貿(mào)易依存度一直居高不下可以說明這一點)。如果人民幣的國際化與我國對外貿(mào)易政策相沖突,那么人民幣的國際化就難以獲得突破性發(fā)展。作為出口導(dǎo)向型經(jīng)濟體,我國需要對匯率做一定的干預(yù),但是本幣國際化則需要一個相對自由的浮動匯率機制。而根據(jù)國際貿(mào)易“三元悖論”,一國不可能同時實現(xiàn)固定匯率制、資本自由流動及獨立的貨幣政策三大目標(biāo)。貨幣政策獨立穩(wěn)定和資本自由流動是本幣國際化的前提,所以人民幣國際化必須要求浮動匯率制,對外經(jīng)濟往來中,其他國家出于儲備的需要會增加對人民幣的需求,也就導(dǎo)致在浮動匯率制下本幣的升值將貫穿本幣國際化的全程。從這個角度而言,人民幣國際化與保證出口比較優(yōu)勢存在一定的對立,而這種對立的消除需要等待我國經(jīng)濟增長方式的改變,但這種改變并不能一蹴而就。
人民幣走向國際儲備貨幣還面臨“價值依托”的難題及外部約束。雖然布雷頓森林體系之后人類社會進入紙幣制度時代,貨幣的發(fā)行不需要實物資產(chǎn)做依托,但是,作為國際儲備貨幣,其內(nèi)在價值還是要充分考慮,比如:黃金與美元價格負相關(guān),除了黃金之外,石油和美元也有類似關(guān)系。國際儲備貨幣要與實物資產(chǎn)掛鉤,其中很重要的原因就是為持有這種貨幣的人提供貶值風(fēng)險的對沖工具。像美元,全世界都愿意接受它作為國際儲備貨幣,很大程度上就是因為美元持有者可以用黃金或者石油來對沖手中美元的貶值風(fēng)險,其實,歐元和日元之所以直到今天仍無法與美元平起平坐,這個原因占了很大比重。從這方面而言,現(xiàn)階段人民幣還無力扮演其作國際儲備貨幣的角色。同時,一國貨幣走向國際化的過程,就是參與激烈的貨幣競爭的過程。一國貨幣的崛起,必然伴隨其他貨幣競爭力的相對衰落。所以,在人民幣走向國際化道路之后,必將會面臨他國貨幣的強烈反擊,盡管布雷頓森林體系所確立的以美元為核心的固定匯率制已經(jīng)解體,但由該體系確立的美元在全世界的霸權(quán)并沒有就此終結(jié)。根據(jù)諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者羅伯特?蒙代爾的研究,在銀行之外流通的美元,其中大部分是美國境外國家和地區(qū)將其作為國際儲備貨幣而持有的,只有10%-15%的美元在美國境內(nèi)流通。這不僅使美國有能力承受巨額的經(jīng)常收支赤字,也使美國得以影響甚至左右其他國家的貨幣金融政策。正因為如此,美國是最不情愿推進國際貨幣體系改革的國家,這同時也意味著,任何挑戰(zhàn)美元國際貨幣地位的努力,均會遭到美國的反對和打壓。
3 人民幣宜以漸進方式逐步走向國際化
人民幣走向國際化其路漫漫,面臨很多問題和障礙,要受到諸多因素的影響和制約,因此必須以漸進的方式逐步推進人民幣國際化進程,具體的實現(xiàn)路徑,筆者認為應(yīng)積極穩(wěn)妥地分階段推進人民幣國際化。
首先是人民幣走向國際化的最初階段,主要表現(xiàn)為人民幣在周邊國家的流通。隨著人民幣在國際貿(mào)易中計價范圍的擴大,人民幣必將成為一般貿(mào)易中的計價貨幣和交易媒介,貿(mào)易關(guān)系的加強,貿(mào)易量的擴大必然導(dǎo)致非居民持有的人民幣數(shù)量和對人民幣需求的大幅增加。隨之是人民幣國際化的第二階段――人民幣成為境外借貸資產(chǎn)。在境外累積的人民幣數(shù)量達到一定程度,對于人民幣的借貸需求必然產(chǎn)生,這就要求我們積極發(fā)展與完善國內(nèi)金融市場,同時加強與周邊國家和地區(qū)的金融合作。最后是人民幣國際化的高級階段――人民幣成為各國的主要儲備資產(chǎn)。當(dāng)人民幣成為國際經(jīng)貿(mào)活動和金融活動中的價值尺度和交易媒介后,人民幣不僅會成為個人和企業(yè)的儲備資產(chǎn),也將成為政府調(diào)控市場的干預(yù)資產(chǎn),人民幣成了儲備貨幣的組成部分,人民幣的國際化達到了高級階段,。但是,人民幣成為國際儲備貨幣要求中國政府要承擔(dān)更大的金融穩(wěn)定的責(zé)任;要在關(guān)鍵時能夠承擔(dān)最后貸款人的角色;中國的金融市場要更加開放,人民幣將自動成為一些國家貨幣的名義錨。
[摘要]彈指一揮間，始于2005年7月的人民幣匯率形成機制改革，已經(jīng)走過了10年。在這10年間，不僅人民幣匯率與利率形成機制改革取得了顯著進展，而且人民幣也正在成長為全球范圍內(nèi)不容忽視的國際性貨幣。
[
關(guān)鍵詞 ]人民幣國際化；貨幣儲備；匯率市場化
一、引言
人大國際貨幣研究所的《人民幣國際化報告2015》顯示，據(jù)初步匡算，截止今年二季度人民幣國際化指數(shù)預(yù)計為2.9%，人民幣與日元的差距不足一個百分點，與英鎊的差距大約兩個百分點。2014年，美元、歐元、英鎊和日圓這四種主要國際貨幣的份額出現(xiàn)了不同程度的下降，人民幣、澳大利亞元、加拿大元及其他新興國際貨幣的份額有所上升。
根據(jù)各國機構(gòu)的預(yù)測，在2027年-2030年間，中國GDP總量將超過美國，成為世界第一大經(jīng)濟體。2014年，美元國際化指數(shù)是55.24，歐元是25.32，英鎊4.94，日元3.82，中國盡管經(jīng)過了很多的努力才是2.47。夏斌指出，因此人民幣的理想目標(biāo)應(yīng)該是，當(dāng)中國經(jīng)濟趕超美國之時，人民幣和美元、歐元應(yīng)該是三分天下，人民幣國際化指數(shù)和今天相比是要成倍增長，起碼應(yīng)該在20以上。
二、人民幣國際化的含義
人民幣國際化是指人民幣獲得國際市場的廣泛認可和接受，并發(fā)揮計價單位、交換媒介和價值儲藏的功能，即成為國際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣。人民幣國際化的本質(zhì)含義應(yīng)包括以下三個方面：第一，人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度，國際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達到一定的比重；第二，以人民幣計價的金融產(chǎn)品成為國際各主要金融機構(gòu)包括中央銀行的投資工具，以人民幣計價的金融市場規(guī)模不斷擴大；第三，世界多數(shù)國家接受人民幣作為本國的儲備貨幣。這是衡量貨幣包括人民幣國際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點。
換句話說，定義國際化貨幣至少要具備三項基本職能，即結(jié)算職能、投資職能和儲備職能。其中，結(jié)算職能只是貨幣國際化的必要條件，而非充分條件。
三、人民幣國際化歷程與現(xiàn)狀
人民幣國際化茁壯成長從2009年起，中國政府開始大力推進人民幣國際化。中國政府推進人民幣國際化的主要目的：一是試圖讓人民幣的國際地位與中國經(jīng)濟（特別是中國國際貿(mào)易）的國際地位相匹配；二是試圖降低政府積累的外匯儲備，從而降低美元匯率貶值可能給中國外匯儲備造成的購買力損失；三是試圖通過人民幣國際化及其相應(yīng)的資本賬戶開放來倒逼國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。中國政府采取了一種“三管齊下”的策略來推進人民幣國際化：一是鼓勵在跨境貿(mào)易與投資中使用人民幣進行計價與結(jié)算；二是大力發(fā)展以香港為代表的人民幣離岸金融市場；三是通過央行與其他國家或地區(qū)央行簽署雙邊本幣互換協(xié)議的方式來滿足境外人民幣流動性需求。從2009年至今，人民幣國際化在上述三個維度均取得了顯著進展。首先，人民幣已經(jīng)成為中國在跨境貿(mào)易與投資結(jié)算領(lǐng)域中使用的重要貨幣。2014年，經(jīng)常賬戶與貨物貿(mào)易的人民幣結(jié)算規(guī)模已分別達到6.6萬億與5.9萬億元。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占中國跨境貿(mào)易的比重則從2010年初的聊勝于無上升至2015年第一季度的超過25%。根據(jù)SWIFT提供的數(shù)據(jù)，截至2014年底，人民幣已經(jīng)成為全球第五大國際結(jié)算貨幣。2014年，中國對外直接投資與外商來華投資的人民幣結(jié)算規(guī)模分別達到1866億與8620億元。
迄今為止，香港、新加坡、倫敦、臺北等地已經(jīng)發(fā)展成為重要的人民幣離岸金融中心，其中尤以香港為最。截至2014年底，香港的人民幣存款余額已達1萬億元，占香港總存款余額的10%。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，截至2014年底，全球主要離岸市場的人民幣余額已經(jīng)接近兩萬億元（尚不包含存款憑證在內(nèi)）。根據(jù)BIS的統(tǒng)計，截至2014年底，全球以人民幣標(biāo)價的國際債券的余額達到5351億元，其中境外機構(gòu)在離岸市場發(fā)行的人民幣債券余額高達5305億元。
從人民幣已經(jīng)取得的國際地位看，被納入SDR是水到渠成的。據(jù)外匯管理局局長易綱介紹，人民幣目前已經(jīng)是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，以及全球第六大交易貨幣，有許多的國家和地區(qū)貨幣當(dāng)局也用人民幣作為儲備貨幣。當(dāng)然，IMF的審查還將涉及具體的技術(shù)問題。IMF將主要考察兩個標(biāo)準(zhǔn)，“在國際貿(mào)易中使用的比重”這一點人民幣應(yīng)該已經(jīng)滿足，但第二個標(biāo)準(zhǔn)，是否已經(jīng)“可自由使用”，對這一點的認定可能會存在爭議。同時，在IMF占有相當(dāng)高份額的美國的態(tài)度也將是一個影響因素。當(dāng)然，可以期待IMF在審查時采取靈活的態(tài)度。
同時，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的成立，以及以英國為首的西方國家紛紛申請加入，這對人民幣國際化也是一個利好消息。不過，亞投行將發(fā)揮多種功能，不僅限于人民幣國際化，而且目前主要是打造一個制度基礎(chǔ)，以人民幣作為對外投資的幣種，實質(zhì)性地推動人民幣國際化，可能在未來變?yōu)楝F(xiàn)實。
四、人民幣國際化三步走
戴相龍認為：中國的進出口總額占世界1/4，外匯儲備占1/3，也是世界最大的出口國，人民幣成為國際貨幣是必然趨勢[1]。人民幣國際化分為三個階段：第一階段，實現(xiàn)人民幣的計價結(jié)算功能，進一步發(fā)展貨幣互換，擴大人民幣在境外的持有，使人民幣成為國際貿(mào)易的結(jié)算貨幣。第二階段，擴大境內(nèi)外合格投資者的數(shù)量，全面推進國際貨幣的雙向流動，使人民幣成為全球重要的投資貨幣。第三階段，實現(xiàn)人民幣的匯率、利率市場化，使人民幣成為國際儲備貨幣。
展望未來，人民幣能否真正成長為國際儲備貨幣，取決于以下三個問題能否得到解決：其一，中國經(jīng)濟能否在未來10年繼續(xù)維持6%～7%的增速；其二，中國金融市場能否持續(xù)發(fā)展壯大；其三，中國能否避免系統(tǒng)性金融危機的爆發(fā)。而這也正是中國政府今后應(yīng)著力作為的三個方向。為了讓人民幣國際化之路變得更加可持續(xù)與可預(yù)測，第一，中國政府應(yīng)進一步完善人民幣匯率與利率形成機制，大力發(fā)展、完善以直接融資為代表的金融市場，逐步實現(xiàn)金融市場的對內(nèi)對外開放；第二，中國政府應(yīng)大力構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架來防范潛在的金融風(fēng)險。在人民幣匯率與利率形成機制尚未充分市場化、宏觀審慎監(jiān)管框架尚未真正到位、國內(nèi)既有金融風(fēng)險尚未得到根本性緩釋的前提下，中國政府應(yīng)該在進一步開放資本賬戶的問題上繼續(xù)抱持漸進、審慎、可控的態(tài)度。
五、結(jié)語
人民幣國際化之路無疑將會越走越寬，但也將面臨越來越多的波動與風(fēng)險。中國政府應(yīng)在推進結(jié)構(gòu)性改革、壯大金融市場、防范金融危機三個方面著力，以“一帶一路”建設(shè)為契機增加全球公共物品供給；應(yīng)構(gòu)建多層次合作機制，盡快簽署貿(mào)易投資協(xié)定和全面稅收協(xié)定等；并為盡快實現(xiàn)大宗商品人民幣計價創(chuàng)造有利條件；在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中努力推動中國標(biāo)準(zhǔn)和人民幣使用；產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)應(yīng)當(dāng)重視旗艦項目和配套人民幣使用；跨境電子商務(wù)應(yīng)當(dāng)消除壁壘并實現(xiàn)人民幣計價結(jié)算，人民幣跨境支付系統(tǒng)要盡快投入使用。
參考文獻
人民幣國際化是中國由經(jīng)濟大國走向金融強國的重要戰(zhàn)略。中國已經(jīng)是世界最大的出口國,但人民幣在國際貿(mào)易與金融的參與度幾乎為零,是全球幾大貿(mào)易經(jīng)濟體中惟一只用外幣來結(jié)算的國家,也因此吃虧最多。由于出口以美元為交易貨幣,在長期盈余情況下,為中國帶來過多的美元流動性。
在進口方面,以商品為例,除供求因素,商品的進口價格會反映美元長期貶值的預(yù)期,從而出現(xiàn)一個溢價,由于人民幣對美元匯價基本穩(wěn)定,這溢價等于由內(nèi)地企業(yè)及消費者直接支付,這是不公平的。
要把人民幣成功推向國際,關(guān)鍵在于境外企業(yè)(即非居民)是否愿意持有人民幣,并將其用做交易定價的單元或儲備貨幣。在內(nèi)地資本賬目尚未完全開放的情況下,非居民兌換人民幣有很大的限制,又怎樣可以鼓勵持有、使用人民幣?
參考上世紀(jì)六七十年代美元國際化過程中,倫敦的美元離岸市場發(fā)揮了關(guān)鍵作用。人民幣國際化發(fā)展可以采取同樣的策略,在境外建立一個人民幣蓄水庫,讓人民幣在境外廣泛流轉(zhuǎn)。不過,蓄水庫要有流動性,才能做活。此發(fā)展策略我認為有三個要素:
第一,放水進水庫。6月的公告朝這個方向邁出了重要一步:通過擴大貿(mào)易結(jié)算允許人民幣較大規(guī)模流出境外。
第二,讓境外人民幣自由流通,形成一個離岸人民幣市場。比如,境外企業(yè)可以按市場需求在境外發(fā)行人民幣債,讓更多非居民持有人民幣資產(chǎn)。
第三,要讓人民幣在有管制下可以回流內(nèi)地。譬如境外發(fā)行債券所得的人民幣可以匯回內(nèi)地直接投資。本幣無法回流,就失去在境外流通的價值。
我同意內(nèi)地一些學(xué)者的建議,國家可以考慮采取“雙軌制”改革模式以推動人民幣國際化。在過去幾十年的金融改革過程中,內(nèi)地多次采取“雙軌制”的改革模式。此模式可以用于人民幣國際化進程。一條軌在內(nèi)地,按照宏觀情況,按自己的節(jié)奏來開放資本賬戶;一條軌在香港,用較快但可控的步伐實現(xiàn)人民幣的非居民可兌換性。
配合人民幣國際化進程,可以分兩步走。第一步,鼓勵香港及外國的企業(yè)用香港的銀行系統(tǒng)進行人民幣貿(mào)易融資、結(jié)算。內(nèi)地放水進香港這個蓄水庫,通過我們的國際銀行網(wǎng)絡(luò),提供人民幣貿(mào)易結(jié)算、融資等服務(wù),把人民幣推到亞洲甚至全球。通過香港做人民幣貿(mào)易結(jié)算,在過去三個月有顯著增長,由2月的4億元人民幣,到5月已大幅提高至72億元人民幣。
第二步,逐步建立人民幣產(chǎn)品,形成人民幣離岸業(yè)務(wù)中心。目前港人持有人民幣絕大部分是存款,年利息只有0.6%,其他只有13筆內(nèi)地金融機構(gòu)發(fā)行的債券讓公眾持有。缺乏產(chǎn)品,蓄水庫的水做不活,也會慢慢流失。
我們正在開拓內(nèi)地企業(yè),海外機構(gòu)和本地企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券。配合內(nèi)地研究的回流機制,香港會研發(fā)其他人民幣產(chǎn)品,包括人民幣保單及證券產(chǎn)品。香港人民幣賬戶之間劃撥的限制剔除之后,香港金融機構(gòu)可以按市場需求發(fā)行各種人民幣產(chǎn)品。
在不擴大內(nèi)地資本賬目前提下,在香港發(fā)展多元化的人民幣產(chǎn)品,讓非居民持有,可以試驗國際市場對人民幣的忍受性,為國家下一步政策發(fā)展作參考。
人民幣的回流渠道也在進一步增加。2011年10月，央行《外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，該項政策進一步解決了境外人民幣的去向問題，并使跨境人民幣投資更具可行性和可操作性。在一定程度上，人民幣FDI可以說是人民幣區(qū)域化和國際化提速的重要標(biāo)志。
值得一提的是，香港離岸人民幣市場迅速發(fā)展。首先，通過香港處理的人民幣貿(mào)易支付占人民幣外貿(mào)支付的比例超過八成以上。第二，香港人民幣存款余額從2010年初的630億元，到2010年底的3200億元，乃至2011年9月底已經(jīng)猛增至6200億元。
由是，縱觀目前人民幣國際化的進程與脈絡(luò)，主要如下：邊貿(mào)結(jié)算協(xié)定、貨幣互換協(xié)議、跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算、跨境直接投資人民幣結(jié)算、離岸市場融資、在岸金融市場開放等；而短期發(fā)展趨勢則包括擴大跨境人民幣結(jié)算、建設(shè)人民幣離岸中心、逐步開放在岸金融市場，比如RQFII的開閘便是例證；以及將在A股市場推出國際版，允許境外企業(yè)與金融機構(gòu)到境內(nèi)發(fā)行A股；擴大熊貓債券發(fā)行規(guī)模，允許境外企業(yè)與金融機構(gòu)到境內(nèi)發(fā)行以人民幣計價的債券等。
從更長遠的角度來看，人民幣國際化不僅是中國經(jīng)濟保值增值的需要，更是掌握更大國際政治經(jīng)濟話語權(quán)的要求。根據(jù)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2011年9月底，中國外匯儲備已達3.3萬億美元；較之2009年的2萬億美元，短短一年多激增了60%多。積累此等巨額外幣財富實屬無奈之舉，人民幣的非國際化當(dāng)屬主要原因之一。
為切實維護國家經(jīng)濟利益，將我國過高的外匯儲備降下來，擺脫進出口貿(mào)易對外幣的依賴，人民幣國際化勢在必行。而中國目前已是世界第二大經(jīng)濟體，但在國際金融、政治領(lǐng)域，中國的話語權(quán)和影響力還遠遠不及，這與人民幣非國際化也有很大關(guān)系。
雖然成績昭彰、前景光明，但仍需居安思危。自2010年6月下旬匯改重啟以來，人民幣在震蕩中不斷升值，18個月的時間，升值幅度已經(jīng)超過7%。進入2011年后，人民幣升值速度相對穩(wěn)定；但8月以后，人民幣升值一度加速，對美元中間價屢創(chuàng)新低，與此同時，波動幅度也在加大。期間，美國國家信用評級降低和歐債危機不斷惡化成為主要的推動因素，前者推動人民幣升值加速，后者使得全球避險資金回流，熱錢流出，給人民幣帶來貶值壓力。
頗引人關(guān)注的是，去年9月以來，人民幣海外無本金交割遠期外匯市場罕見地出現(xiàn)人民幣匯率的貶值預(yù)期。此前，這種情況只是在次貸危機和歐債危機爆發(fā)初期出現(xiàn)過。這可能意味著人民幣匯率或許將進入了新的時期。主要機構(gòu)開始紛紛調(diào)低對2012年人民幣升值速度的預(yù)測，大多調(diào)降至3%左右。人民幣匯率已經(jīng)開始逼近均衡匯率。新興市場國家自9月以來出現(xiàn)貨幣貶值，這種背景下，人民幣一味升值會加大境內(nèi)企業(yè)的生存壓力。
不過，人民幣的國際化究竟要實現(xiàn)什么樣的目標(biāo)？應(yīng)該經(jīng)由何種路徑？在國際化的過程中政府的角色該如何定位？央行行長周小川強調(diào)的“人民幣能否成為世界主要儲備貨幣取決于很多條件，但首先取決于市場參與者對人民幣的態(tài)度，取決于它在市場上的受歡迎程度，而不是哪個人的主觀愿望”，或在一定程度上表明了官方的態(tài)度，也與民間對人民幣國際化速度的看法基本一致，亦即不能拔苗助長。
重新考量人民幣匯率制度。在人民幣國際化進程中，不可避免地要面對兩個問題，其一，在國際化的過程中，人民幣幣值是該穩(wěn)定還是持續(xù)升值；其二，國際化的終點，是否就是浮動匯率制。目前，多數(shù)專家認為，人民幣應(yīng)該升值，需要關(guān)注的只是升值的快慢和幅度；未來中國匯率制度的方向，將會是融入當(dāng)今國際經(jīng)濟主導(dǎo)的浮動匯率體系。
其實，由于一直以來存在人民幣升值預(yù)期，使得人民幣國際化面臨一個非常突出的問題，即非對稱性。這種非對稱性表現(xiàn)為，中國對外貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的主要是進口而非出口；中國政府和機構(gòu)發(fā)行的人民幣債券很受歡迎，但海外機構(gòu)發(fā)行人民幣債券的意愿卻不強；香港人民幣存款多，貸款相對較少。
如果升值預(yù)期一旦消失，國際化進程或?qū)⑹艿街卮鬀_擊。9月，香港離岸人民幣市場就因人民幣的貶值預(yù)期遭到了單邊沖擊，清算銀行的人民幣貿(mào)易結(jié)算購售配額很快用盡。雖然此后香港金管局將配額翻了一番，但市場參與者仍然保持謹慎。
一種貨幣國際化的前提是幣值穩(wěn)定，因此，國家應(yīng)分化市場對人民幣單邊的升值預(yù)期，保持匯率穩(wěn)定，讓投機資金無機可乘。對比二戰(zhàn)后采用“布雷頓森林體系”的30年與1971年美國單方面放棄本位貨幣國責(zé)任后的牙買加協(xié)議體系，可以發(fā)現(xiàn)，前者是全球經(jīng)濟發(fā)展最為快速的30年，是幾乎沒有金融危機的30年，而后者則是使得全球進入了金融危機周期性爆發(fā)的歷史階段。
從國家層面而言，人民幣匯率波動是正常的市場反應(yīng)，沒有哪個貨幣會只升不降或者只降不升，這是中國推進人民幣國際化要經(jīng)歷的過程。在這個過程中應(yīng)當(dāng)警惕的是，不要把人民幣完全當(dāng)成一種投機性貨幣，而應(yīng)當(dāng)注重人民幣在國際貿(mào)易支付、結(jié)算、儲備方面發(fā)揮重要作用。緊緊抓住人民幣國際化的主導(dǎo)權(quán)，主動防范投機性貨幣扭曲市場價格帶來的風(fēng)險。
要不要國際化
鄂志寰：不是所有國家都愿本幣國際化
我們先要澄清兩個概念：貨幣境外流通與國際化。最近有報道說，僅蒙古就有3億元人民幣流通，越南、新加坡也都有。1996年時，中國人民銀行出臺一個規(guī)定，允許出境人員攜帶6000元人民幣，此規(guī)定現(xiàn)在沒有變化，但實際上海關(guān)很少檢查。然而，只能是將人民幣現(xiàn)鈔帶出去，不能在境外存起來。這點很重要。如果境外銀行可以吸收人民幣存款，并對其進行資金運用的話，那情況就大不一樣了，可就不是目前的現(xiàn)鈔流通問題了?，F(xiàn)在允許人民幣出去，出去后自生自滅，有的流入地下渠道，有的用來買我們的貨物。而講到貨幣的國際化，則是一個更大的概念，它要在國際貿(mào)易中承擔(dān)一定的結(jié)算貨幣職能，還要在國際資本流動中承擔(dān)一定的職能。
美國在美元國際化中取得了巨大收益(如鑄幣稅收益)。日本前兩年也大力推進日元國際化，但最后也不了了之。新加坡不鼓勵自己的貨幣――新加坡元國際化，在這方面管得很嚴(yán)。新加坡?lián)模约旱慕?jīng)濟規(guī)模狹小，新元被別人掌握后，會影響其金融市場穩(wěn)定。所以，本幣國際化，有人愿做，有人不愿做。一個貨幣國際化，在帶來好處的同時，也的確帶來很多負面影響。如果人民幣國際化，那么它帶來的正負影響各有多大，就必須做具體分析研究了。所以，目前我還不能回答人民幣要不要國際化的問題。
但是，對于人民幣國際化的前奏――完全可自由兌換，盡管沒有時間表，卻有迫切性。完全可自由兌換需要這么幾個條件：宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、外貿(mào)基本平衡、匯率有彈性，等等。但從我們1994年開放經(jīng)常賬戶的經(jīng)驗來看，所有必要條件都不是絕對的，事情并非萬事俱備了才去做。當(dāng)然，資本賬戶的開放比經(jīng)常賬戶的開放要復(fù)雜得多，而且，一些國家資本賬戶開放很可能是迫于無奈――經(jīng)常賬戶開放后，資本賬戶管理必然面臨資本外逃等一系列管理上的麻煩，管也管不住了，索性放開資本賬戶。這也正是很多國家開放資本賬戶的考慮之一。因此，這里面變數(shù)很多，是我們現(xiàn)在做理論分析所看不到的。我估計，中國資本賬戶開放，可能不會超過十年。
王建：現(xiàn)在國際化，等于給自己找上吊繩
我們討論資本項目開放時，很大程度上是沖著引資去的?，F(xiàn)在美國金融市場動蕩，股市跌了，歐洲、日本股市也沒見漲。同時，歐元、日元升值時，日本資產(chǎn)、歐洲資產(chǎn)價格沒有漲，這說明資金并沒有進到這兩個地區(qū)。美國、日本、歐洲都呆不住，資金可不可能到中國來?我最近接觸美國、歐洲一些做基金的朋友，他們很想到中國來投資，但他們提出人民幣國際化的問題。另外，入世后，人民幣國際化的壓力來自那些國外大公司：要求外國公司在中國A股市場上市，而且錢還要向外匯出。這個前提就是要開放資本市場；而開放資本市場的前提，又是人民幣的國際化。這是從資本市場這條線上來的壓力。
開放經(jīng)濟條件下，貨幣穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟政策非常重要的目標(biāo)。我們的人民幣現(xiàn)在是釘住美元，但人家制定政策時決不會考慮我們的情況，美國人不會把美元當(dāng)成公共產(chǎn)品。美國的貨幣政策是緊縮還是擴張，完全是從美國經(jīng)濟的需要出發(fā)。結(jié)果是，釘住美元的國家，必然要因人家的變動而倒霉。阿根廷、巴西危機都是這么來的，亞洲金融危機也與此相關(guān)。所以，釘住大國貨幣不得好。80年代以來，發(fā)展中國家搞經(jīng)濟自由化，開放金融，雖然經(jīng)歷了一段發(fā)展，但最后還是深受其害。
70年代后，國際資本主義進入到虛擬資本主義的階段，國際資本市場上，大量虛擬資本存在。德國人統(tǒng)計，現(xiàn)在全球貨幣存量相當(dāng)于物質(zhì)財富的60倍，全球一年的GDP不足40萬億美元，而金融衍生產(chǎn)品的交易則有200～300萬億，如此不成比例?，F(xiàn)在匯率的決定因素，已經(jīng)遠不是國際貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟，而是大規(guī)模的國際資本流動。在上述情況下，很多經(jīng)濟運行規(guī)律都改變了。搞外匯儲備，原本是出于外貿(mào)的需要，為了穩(wěn)定經(jīng)濟，但現(xiàn)在我們的儲備早已超過外貿(mào)的需求；日本儲備不可謂不多，但經(jīng)濟仍然垮到今天這樣的地步；美國那么多逆差，可美元依然堅挺；等等。這些都是為什么?所以，按過去的理論套今天，來設(shè)計我們的貨幣開放，將使自己深受其害。美國現(xiàn)在是金融泡沫，國際金融體系也正醞釀著巨大的金融風(fēng)暴，這時貨幣開放，等于給自己找上吊繩。
侯若石：“貨幣將從黃金變成空氣”，流動性會越來越強
對人民幣國際化的研究，要從幾個角度區(qū)分開。
第一，將中短期管理與長期趨勢區(qū)分開。OECD(經(jīng)濟合作與發(fā)展組織)最近的一個研究報告說，貨幣將電子化，它從黃金變成空氣是個歷史過程，流動性也越來越強，這是長期趨勢，人民幣也不例外。作為大國貨幣，人民幣自然要國際化。但從中短期來看，需要進行管理。特別是周邊國家，有相當(dāng)數(shù)量的人民幣在流通，同中國經(jīng)濟聯(lián)系越來越強。怎么管理，要想辦法。
第二，將政府的政策行為與市場行為區(qū)分開。由政府進行的金融體制改革方向是一個問題，但市場經(jīng)濟行為本身又是一個問題，不一定受到政府政策的左右，而且會推動政策的調(diào)整。過去，我們沒想到周邊國家大量持有人民幣，這是中國市場經(jīng)濟發(fā)展的結(jié)果。將來，市場經(jīng)濟行為還將推動政府政策調(diào)整。中國市場經(jīng)濟改革的很重要部分，就是要在個人收入中保留一部分作為未來消費使用――教育、住房、退休金。這部分會變成資本，規(guī)模將越來越大。這么大規(guī)模的資本，必然要給它一個空間。你可以說不要人民幣國際化，但老百姓的行為是另一回事。民間的力量，不管是理性的還是非理性的，都將迫使政府改革。如果是非理性的(如資本外逃)，我們就要加強管理；如果是理性的，就會推動改革，改晚了不行。
第三，事前管理還是事后管理區(qū)分開。這里有一個政策設(shè)計和制度設(shè)計的問題。要搞事前管理，就要事先設(shè)計人民幣國際化，否則，就要滯后于市場經(jīng)濟行為，風(fēng)險也就不好防范了。人民幣在周邊國家流通，是因為中國制成品的競爭力強，進入了這些國家的市場。因此，研究人民幣國際化，首先就要研究中國國際貿(mào)易競爭力的變化。中國的國際貿(mào)易究竟發(fā)展到什么程度，競爭力有多強，中國產(chǎn)品多大程度上被接受，這是決定人民幣未來國際地位的重要因素，也是考慮人民幣國際化的前提?？傊?，人民幣國際化不以人的意志為轉(zhuǎn)移，我們要為此做好準(zhǔn)備，而增強國際競爭力是關(guān)鍵。
能不能國際化
畢吉耀：我們還沒有走到可完全開放的地步
人民幣國際化問題的討論時間很長了，時冷時熱，說明這一問題的復(fù)雜性。這個問題涉及面很廣，我說兩點看法。
第一，從提出這個事情十幾年來的變化看，這個事很難。貨幣從不可兌換走向可兌換，要求的條件還是很多的。首先，要求資本項目開放和貨幣的自由流動，要求金融市場的發(fā)展與市場經(jīng)濟相一致。同時，中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局有足夠能力來控制資本流動和匯率波動帶來的風(fēng)險。眼下，我們金融改革相對滯后，金融市場發(fā)展、監(jiān)管等都需要很長時間來完善。所以，目前來看，人民幣走向完全可自由兌換，走向國際化，國內(nèi)銀行和金融體制以及各種金融市場體系建設(shè)等方面的基礎(chǔ)設(shè)施還不完善，不健全。其次，與一國經(jīng)濟融入世界經(jīng)濟的程度相關(guān)。人民幣實現(xiàn)完全可兌換，首先面臨的是要求用人民幣兌換硬通貨的需求激增，而不是人家拿硬通貨來換你的人民幣。這至少意味著，我們要有足夠的外匯儲備，要有足夠的強大出口產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)匯能力，有足夠的資本流入。這些年，盡管我們的外貿(mào)出口取得了很大成績，但用于生產(chǎn)出口產(chǎn)品的機器設(shè)備和關(guān)鍵零部件主要依賴進口，同時加工貿(mào)易仍占有相當(dāng)大的比重，因此我們的出口很大程度上還是在進口基礎(chǔ)上的出口。你只有成為真正的貿(mào)易出口大國，你的貨幣才能逐漸走向國際社會，被人家接受，同時才有更多硬通貨來滿足人民幣自由兌換的要求。我們在這方面的問題，制約著人民幣國際化的進程。事實上，一種貨幣要成為可自由兌換的國際貨幣，首先就要成為國際貿(mào)易中可接受計價貨幣和結(jié)算貨幣，成為可接受的國際支付貨幣，并在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展成國際金融交易和投資貨幣以及國際儲備貨幣。
第二，1994年以來，我們在推進人民幣可自由兌換上，還是取得了很大成績的。1994年進行外匯體制改革時，我們實現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項目下的可兌換，但這是有條件的可兌換，是在實行銀行結(jié)售匯制度以及外貿(mào)經(jīng)營權(quán)和其他經(jīng)常項目下用匯實行審批制度下的可兌換。盡管這幾年我國外匯儲備增長很快，人民幣匯率保持穩(wěn)定，外匯市場供求關(guān)系似乎也比較平衡，但這是在并沒有真正實現(xiàn)經(jīng)常項目可自由兌換條件下的市場表現(xiàn)，事實上仍有很多潛在的進口需求和外匯需求，并未在外匯市場表現(xiàn)出來上。盡管目前我們還說不清這個潛在需要有多大，但也不能像有些人說的那樣，我們現(xiàn)在外匯充裕、人民幣堅挺，即使放開了，人民幣也不會貶值，甚至還會升值。這簡直是癡人說夢。目前來看，只要放開，對外匯的需求肯定是大于對人民幣的需求，保持匯率穩(wěn)定難度是很大的。我們還沒有走到可完全開放的地步。普遍看法是，人民幣可自由兌換應(yīng)是個漸進過程，急不得，只能隨著機制、體制的完善，經(jīng)濟實力的增強和對外開放度的增加，逐步向前推進。
鄂志寰：大國經(jīng)濟與小國心態(tài)
我們客觀上有能力來推動人民幣國際化的進程嗎?最大的問題是，中國的經(jīng)濟規(guī)模能否支持一個國際化的貨幣。這里有一種矛盾的狀態(tài)：一方面我們有一種大國心態(tài)――亞洲金融危機時，人民幣發(fā)揮了大作用；另一方面，我們的GDP不足美國的1/10，具體執(zhí)行政策時，又體現(xiàn)出一種小國心態(tài)，如人民幣與美元匯率的緊密聯(lián)系。理論上來說，釘住(聯(lián)系)匯率制度有一個前提――小規(guī)模開放經(jīng)濟，香港最典型。所以，我們在具體制定匯率政策時，又在向小規(guī)模經(jīng)濟靠攏。人民幣本身具備國際化的能力嗎?現(xiàn)在國際化的貨幣有美元、歐元等，但美元在國際金融市場的主導(dǎo)作用非常明顯。我們在人民幣國際化方面也沒什么可借鑒的經(jīng)驗。對貨幣本身來說，其一，它的使用程度――方便使用嗎?人家愿用你嗎?在貿(mào)易與投資中便利嗎?其二，有很強的信譽嗎?匯率穩(wěn)定嗎?會不會帶來突發(fā)的損失?是否具備價值貯藏功能?這些都是人民幣國際化要考慮的前提。再說我們的貨幣管理制度。現(xiàn)在境外人持有人民幣，最大的擔(dān)心是我們外匯政策的不穩(wěn)。我們的匯率形成、外匯管理制度都有待繼續(xù)完善。所以，從經(jīng)濟規(guī)模、貨幣本身來看，人民幣國際化都是一個漫長的進程，不是十年八年，可能更遙遠。
要不要采取措施，推動這一進程
畢吉輝：有一個間接渠道
亞洲金融危機以來，中國經(jīng)濟在地區(qū)經(jīng)濟中的作用已越來越大了。中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長、人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及進口規(guī)模的不斷擴大，使得中國越來越成為帶動?xùn)|亞地區(qū)經(jīng)濟增長的重要力量。今年以來，世界經(jīng)濟復(fù)蘇艱難，美、日、歐三大經(jīng)濟體仍未真正實現(xiàn)復(fù)蘇，中國市場對拉動?xùn)|亞地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇的作用越來越大。中國要在東亞地區(qū)發(fā)揮更大的作用，那我們的貨幣能發(fā)揮怎樣的作用呢?這是一個很自然的問題。人民幣――一個大經(jīng)濟區(qū)的貨幣，不能總與其他貨幣掛在一起，讓自己的貨幣政策總受美元匯率和利率的牽制。隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，必然會使人民幣擴展到周邊去。中國參與地區(qū)經(jīng)濟合作，以及入世后的變化，使人民幣國際化的緊迫性加強了。
那么，人民幣怎樣走出去呢?要讓人民幣先走向地區(qū)，讓人民幣成為周邊國家愿意持有的一個支付手段?？渴裁醋龅侥?就是中國市場的開放?？梢圆扇」膭钫撸胁襟E地擴大人民幣在境外流通，允許境外人民幣作為購買中國出口產(chǎn)品的支付手段，允許用境外人民幣到國內(nèi)進行直接投資，但不允許兌換中國的外匯，逐步擴大人民幣在周邊國家和地區(qū)的影響。這樣，既可進一步加強我們同周邊國家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，逐步推進人民幣的國際化進程，又可暫時避免開放資本項目和人民幣完全自由兌換可能造成的沖擊，并為今后資本項目的開放和最終實現(xiàn)人民幣的完全自由兌換創(chuàng)造條件。
王建：利用貨幣來整合區(qū)域經(jīng)濟
冷戰(zhàn)結(jié)束后，世界經(jīng)濟發(fā)展的一大趨勢就是區(qū)域化。日、港、臺、韓與中國大陸這一大塊，90年代的出口增加了2萬億美元，其中1萬億是在這五家間進行的。最近區(qū)域整合的速度又加快了。歐洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易量較高，歐洲人用貨幣――歐元來整合自己的經(jīng)濟。亞洲經(jīng)濟正在發(fā)生類似的變化。目前，韓、日、臺對美歐貿(mào)易都是負增長，但對中國內(nèi)地的出口速度上升很快。再過幾年，我們的區(qū)內(nèi)貿(mào)易也可以到達像歐洲那樣的60％(現(xiàn)在40％)所以，要考慮用貨幣來整合的問題，以使中國聯(lián)合其他亞洲國家，共同對付北美、歐洲。此外，中國與周邊國家擴展貿(mào)易的結(jié)果，會使大量結(jié)算用的人民幣在當(dāng)?shù)爻恋硐聛?，就像歐洲形成美元市場一樣。如果不管，就會發(fā)生很多問題。由此而言，人民幣走向區(qū)域化是首先需要考慮的。
人民幣匯率
鄂志寰：匯率調(diào)整不能只考慮外貿(mào)因素
目前，對人民幣匯率影響最大的，還是市場供求。但這又是怎樣的一個市場供求呢?實際上，我們的匯率決定是同外匯分配制度攪在一起的，目前，人民幣的匯率形成受到外匯分配制度的很大影響。最早是全額結(jié)售匯，其必然結(jié)果就是，中國外匯市場上的外匯供求主要體現(xiàn)貿(mào)易收支的狀況。而且，外貿(mào)企業(yè)、外資企業(yè)進不到市場里，只能是外匯指定銀行或被特許的市場參與者在那里活動。這種外匯市場供求的代表面是很小的。在這樣的市場上，匯率構(gòu)成基本上看不到購買力平價的影子。
從近年來國際金融市場上的變化來看，購買力平價的影響力也是日漸衰微。全球外匯市場上，最高時每天大約有1.5萬億美元在流動，其中絕大部分與國際貿(mào)易無關(guān)，更多的是虛擬資金的流動，排除了實體經(jīng)濟的背景。所以，匯率波動必然脫離貨幣實際購買力，有可能完全不考慮購買力平價。
至于人民幣的匯率調(diào)整，更多地是考慮出口因素，圍繞出口來調(diào)整匯率，這幾年，也加進了其他因素。人民幣的匯率制度改革是必須的，長期釘住美元的確不是辦法，即使我們內(nèi)部沒有改的動力，外界也來了要我們改的壓力。人民幣也有被外界要求升值的壓力。IMF希望我們釘住一攬子貨幣，而不只是美元。當(dāng)然，匯率調(diào)整要糾正過去不規(guī)范的做法，而且要考慮資本流動這一塊，不能只考慮外貿(mào)。相對于貿(mào)易來說，中國利用外資產(chǎn)生的資本流動規(guī)模有限，但兩者之間的相對差距在縮小。隨著入世，金融市場開放已是箭在弦上，大進大出、大流通局面將來臨。這時的匯率決定如果只考慮外貿(mào)因素肯定不行，一定要將資本流動、金融機構(gòu)因素考慮進去，做一個全面調(diào)整。
畢吉耀：匯率穩(wěn)定必然是政策取向
1994年匯率并軌后，人民幣實行的是以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制。但在實際運行過程中，人民幣匯率基本上以釘住美元為主。這不僅是因為美元在國際貨幣體系中處于核心地位，是最主要的國際貿(mào)易結(jié)算貨幣、國際金融交易貨幣和國際儲備貨幣，具有最廣泛的可接受性，而且也因為美國是我國最大的出口市場，美元是我國企業(yè)最廣泛使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣，包括同歐洲、亞洲、拉美等地區(qū)的貿(mào)易往來也都采用美元結(jié)算。因此，人民幣匯率釘住美元、保持人民幣兌美元匯率的穩(wěn)定，不僅有助于企業(yè)進行成本核算和降低匯率波動風(fēng)險，而且也有助于為吸收外商直接投資營造更加穩(wěn)定的環(huán)境，從而有助于促進中國對外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展。此外，保持人民幣匯率穩(wěn)定也有助于東亞地區(qū)經(jīng)濟金融形勢的穩(wěn)定，這也是亞洲金融危機期間中國對東亞經(jīng)濟恢復(fù)所做出的重大貢獻。當(dāng)然，我們也要逐步完善人民幣匯率形成機制，逐步擴大人民幣匯率的波動范圍，增加靈活性，以更好地適應(yīng)市場的變化。雖然人民幣匯率以釘住美元為主確實存在風(fēng)險，但在現(xiàn)行的以美元為核心的國際貨幣體系下，實行人民幣釘住一攬子貨幣的做法實際上是行不通的。美元、歐元、日元等主要國際貨幣都是獨立浮動的貨幣，與美元的匯率關(guān)系往往出現(xiàn)較大的波動，并且變動的方向和幅度也不盡相同，釘住一攬子貨幣可能反而造成人民幣匯率的扭曲和不穩(wěn)定。從中長期看，保持人民幣匯率穩(wěn)定不僅是我國匯率政策的基本取向，而且也是可以做到的。中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長、對外貿(mào)易和吸收外資規(guī)模的不斷擴大，以及外匯儲備的不斷增長，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)。
香港的作用
王建：將企業(yè)推到香港上市，對香港、內(nèi)地都有利
我剛才談到中期內(nèi)不考慮人民幣國際化問題，就是要回避這中間的風(fēng)險。但引資問題怎么解決呢?可以利用香港，圈世界的錢。改革開放20多年，我們利用香港作為融資途徑，取得了很大成功。香港是世界第六大資本市場，90％的上市公司都對中國內(nèi)地做投資，形成中國概念股，在香港很被看好。美國市場如果崩潰的話，資金就要外逃，日本、歐洲都不行，外資就會往中國看。做FDI的是小資金，而做間接投資的是大基金，產(chǎn)業(yè)投資與資本市場投資是兩回事。要讓大的基金來，只有利用香港的資本市場，由香港的上市公司將錢拿來對內(nèi)地做投資。我最近對外國基金管理人談到這個辦法，他們認為可行。而且，他們不相信內(nèi)地對金融市場的管理，認為假賬厲害，而香港法制環(huán)境好。
畢吉耀：僅有香港是不夠的
到目前為止，我國利用外資仍以直接投資為主，其中又主要集中于以制造業(yè)為核心的第二產(chǎn)業(yè)。入世后，中國在擴大利用外資方面面臨許多新的機遇和挑戰(zhàn)。不僅國際著名大跨國公司進一步看好中國，在當(dāng)前世界經(jīng)濟低迷的情況下紛紛增加對中國的投資，而且各種形式的投資基金也期待著到中國來投資。從我們自身來講，不僅繼續(xù)大力鼓勵跨國公司增加對中國投資，包括設(shè)立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、采購中心，甚至地區(qū)總部，同時也在探索采取收購、兼并、海外上市，以及證券投資等多種方式擴大吸收外資。無論采取哪種方式，都要求我們加快資本項目開放和人民幣可兌換的步伐。隨著入世后市場開放的擴大，會有越來越多的外國大企業(yè)到中國投資，甚至設(shè)立研發(fā)中心、財務(wù)中心和地區(qū)總部，他們對方便資金往來的要求越來越高。作為大跨國公司，既然將生產(chǎn)基地甚至研發(fā)中心放到你中國來，那么就希望像在其他地區(qū)一樣，有方便的資金流動。所以，即使在利用直接投資方面，如果要想上層次，在外匯管理和資本流動方面沒有相應(yīng)的改革，提供不了相應(yīng)條件，就必然會滯緩這一進程。另外，與資金流動相伴的就是匯率、利率波動會帶來風(fēng)險，人家就要利用一些金融工具來避險。所以，不管是擴大產(chǎn)業(yè)投資，還是證券投資，都面臨資金的流出流入，對金融市場改革都提出了迫切的要求， 逼迫我們資本項目開放、人民幣可自由兌換一步一步向前走。中國經(jīng)濟的規(guī)模很大，需要資金量很大，層面也多，不可能僅盯著一個香港。假若有一天，香港上市公司都以內(nèi)地公司為主的話，那么為什么不將這個市場移到內(nèi)地來呢?
侯若石：不能再零敲碎打了
談這個問題，涉及中國改革開放的戰(zhàn)略問題。利用香港，如同我們當(dāng)年搞經(jīng)濟特區(qū)：從局部開放到全面開放。我們現(xiàn)在的改革要有系統(tǒng)全面的戰(zhàn)略，零敲碎打解決不了問題。人民幣國際化，是我們整體開放的一個重要內(nèi)容。我們改革開放中有一條教訓(xùn)，就是不能總是零敲碎打，我們?nèi)胧篮螅坏貌豢紤]系統(tǒng)開放問題。例如，金融市場體制改革心須是全面的，首先要統(tǒng)一市場。A、B股分開，B股就不會有人理。如果一個市場是分割的，市場體制不充分，不發(fā)達，人家怎么信得過你?政府操縱市場，人家是不會來的。
鄂志寰：最關(guān)鍵的是控制好外債
只所以說利用香港，我們考慮的是開放后的風(fēng)險問題。其實，對這種風(fēng)險也要客觀分析。對亞洲金融危機的研究發(fā)現(xiàn)，作為重災(zāi)國的印尼，危機期間證券市場波動并不大，外資在證券市場上的撤離并不明顯。IMF的研究表明，亞洲金融危機期間，資本流動方面波動最明顯的是“銀行貸款”一項，即各類企業(yè)、居民對外通過正常、非正常途徑獲取的商業(yè)貸款，這部分跑得最快。所以有人說，罪魁禍?zhǔn)资巧虡I(yè)銀行家。這與傳統(tǒng)理解差別很大。
證券市場開放后的確涉及很多問題：居民的錢怎么出去，非居民的錢怎么進來，說穿了就這兩條。我們的錢會被炒家控制，用本幣打本幣。至于說到因市場不規(guī)范，就不開放，這倒是個古怪的邏輯。從中國經(jīng)濟看，越保護的產(chǎn)業(yè)倒是越不規(guī)范。證券市場會在開放中逐漸規(guī)范，我們引入國外的監(jiān)管，可加快這一進程。當(dāng)然，要控制這中間的風(fēng)險，最要注意的是外債風(fēng)險，東南亞、拉美危機都提供了反面教材。
關(guān)于亞元
自2005年匯改以來，人民幣對美元持續(xù)升值，迄今已升值20％左右。雖然嚴(yán)格來說，在此期間人民幣實際有效匯率升值幅度并不大，只是對美元升值顯著，但因為中國出口商品大多以美元計價，因此在全球經(jīng)濟陷入衰退之際，人民幣對美元的持續(xù)升值就成為許多出口企業(yè)不能承受之重。也就是在這樣的背景下，國務(wù)院做出了對外貿(mào)易進行人民幣結(jié)算試點的決定。
而為了應(yīng)對金融危機的沖擊，就在之前不久的2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署規(guī)模為1800億元人民幣(38萬億韓元)的雙邊貨幣互換協(xié)議，雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣。對于人民幣的國際化來說，這一舉措也有著很深的意味，因為這是官方第一次輸出人民幣。
中國人民大學(xué)財金學(xué)院院長趙錫軍在接受《中國改革》采訪時指出，金融危機其實潛伏著美元在未來的大幅波動，因此中國政府此舉不僅可以幫助中國出口企業(yè)應(yīng)對匯兌風(fēng)險，也有著防患于未然的考慮。
社科院國際經(jīng)濟與貿(mào)易研究所的張明博士為《中國改革》記者分析了國務(wù)院出臺這一決定背后的深刻涵義：首先，這是中國政府對目前人民幣在一些東南亞國家的流通有了比較充分的認識，因此可以認為這是官方對人民幣事實上在這些區(qū)域流通的一種追認；其次，“次貸”危機的暴發(fā)使中國政府認識到本幣國際化會有多種收益。一個明顯的事實是，如果美元不是國際化程度最高的貨幣，美國政府也撐不到現(xiàn)在。因此，“次貸”危機讓中國政府認識到，雖然中國經(jīng)濟規(guī)?？焖僭鲩L，但因為人民幣沒有國際化卻導(dǎo)致外匯儲備巨額的潛在損失，因此有必要讓人民幣國際化，特別是在中期內(nèi)讓人民幣成為一種東亞區(qū)域內(nèi)的通用貨幣非常必要；第三，未來人民幣的國際化必然是從區(qū)域化開始。目前，中國對東南亞國家的貿(mào)易往來表現(xiàn)為逆差，而一國貨幣要成為國際性貨幣必然要通過貿(mào)易逆差來輸出貨幣。由此可以看出。人民幣的區(qū)域化有著內(nèi)在要求；第四，人民幣國際化有多種方式，它可以以人民幣作為對外貿(mào)易的結(jié)算貨幣來實現(xiàn)，也可以允許中國大陸居民到境外旅游時使用人民幣、允許大陸企業(yè)在如越南等東南亞國家進行直接投資時用人民幣投資、把人民幣作為國際儲備貨幣等方式實現(xiàn)國際化，而推進人民幣成為對外貿(mào)易的結(jié)算貨幣則是一個有益的開始。
北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉長期關(guān)注并研究人民幣的國際化問題，他認為，人民幣國際化不僅是確立中國在國際金融體系中地位的重要戰(zhàn)略，也是運用金融手段獲得實際經(jīng)濟利益，凝聚和影響周邊國家的重要戰(zhàn)略手段。
一國貨幣在成為國際性結(jié)算和儲備貨幣后，將會為本國帶來巨額的鑄幣稅收入。雖然到目前為止還沒有準(zhǔn)確估算鑄幣稅的方法，但根據(jù)鐘偉前幾年的研究，從1973年到1997年美國經(jīng)常項目收支累計逆差達到15635億美元，國際儲備僅減少580億美元，而同時資本項目和遺漏項目的凈流入達15056億美元，從而使美國國際收支基本保持平衡，美國長期保持巨額經(jīng)常項目逆差的基本條件就是動用全球約2／3的凈儲蓄?？梢娒绹捎诿涝洚?dāng)國際貨幣所獲取的鑄幣稅是十分驚人的。
能夠分享鑄幣稅也是多年來歐元區(qū)國家以及日本不遺余力地推動歐元和日元國際化的一個重要原因，而如果人民幣成為區(qū)域性貨幣，那么也將能分享鑄幣稅的收益。鐘偉對人民幣區(qū)域化后的鑄幣稅收入也做出了估算，即到2010年為152.8億美元，2015年約為224.6億美元，2020年約為300.2億美元。
國際化并非無代價
同美國綜合實力在全球處于主導(dǎo)地位一樣，在當(dāng)前世界貨幣體系中，美元也處于主導(dǎo)地位，而歐元、日元、英鎊等則是重要的國際性貨幣，人民幣逐步走向國際化的過程也將是世界貨幣體系逐步改變的過程。趙錫軍就認為，人民幣走向區(qū)域化是中國經(jīng)濟實力增強的結(jié)果，人民幣最終能否成為國際性貨幣也將取決于中國經(jīng)濟實力與其他國家的對比。
張明則認為。中國政府將會很小心謹慎地推動人民幣國際化，而且這將是一個漸進的過程，因此在可預(yù)見的時間里，人民幣外流的規(guī)模不會很大。所以，從全球范圍來看，人民幣在短期內(nèi)擠占美元、歐元、日元作為國際結(jié)算貨幣和儲備貨幣份額的可能性不大。但是，由于人民幣在東南亞一些國家已被看作硬通貨，比如菲律賓就已經(jīng)表示要把人民幣作為儲備貨幣的一種，這樣如果這些國家儲備總額不變的話，其他貨幣在這些國家的儲備份額必然會有所下降。
考慮到這些因素，人民幣的國際化顯然不會一帆風(fēng)順。所以，張明認為，人民幣的國際化應(yīng)該順應(yīng)市場需求去推進，而不要強求。在此過程中，人民幣雖會保持長期升值的趨勢，但短期匯率風(fēng)險難以避免。雖然如此，但現(xiàn)在境外對人民幣的區(qū)域化有明顯需求，如中韓簽署貨幣互換協(xié)議就表明韓國需要輸入人民幣。在這種情況下，不必考慮匯市的短期壓力，而應(yīng)順應(yīng)市場需求不斷推進人民幣區(qū)域化。
但是，人民幣走向國際化并不是無代價、無風(fēng)險的。鐘偉就曾指出，一旦人民幣成為區(qū)域性貨幣，那么有關(guān)人民幣的宏觀金融政策就不再是獨立的國家經(jīng)濟政策，而要綜合考慮區(qū)域內(nèi)其它國家金融經(jīng)濟發(fā)展的需要，從而帶有“區(qū)域政策”色彩。
而人民幣國際化后必須面對匯率風(fēng)險，張明對此解釋說，在人民幣流出之后，境外機構(gòu)持有大量人民幣后，就可能會在一段時間里集中拋售人民幣而購入美元以賺取收益，這樣將會導(dǎo)致人民幣有貶值風(fēng)險，進而導(dǎo)致人民幣匯率的巨幅波動。事實上，1997年的東南亞貨幣危機就是這樣發(fā)生的，它給這些國家造成的損傷至今猶存。而目前人民幣的遠期市場都在香港特區(qū)和新加坡，境外機構(gòu)完全可以利用人民幣現(xiàn)貨市場和遠期市場的聯(lián)動進行炒作賺錢，最終將會使中國受損。
國際化需要排除障礙
盡管趙錫軍表示，學(xué)界長時間以來就在研究人民幣國際化問題，因此對當(dāng)下國務(wù)院的決定并不感到意外，但人民幣的國際化之路顯然還有著太多的障礙需要排除。
趙錫軍和張明都認為，中國政府現(xiàn)在還沒有完全開放資本賬戶的管制，許多資本項下的境內(nèi)外資本流動還受到嚴(yán)格的管制，而且人民幣也不是自由兌換貨幣，這就與人民幣國際化必然要求其向外流出相矛盾。因此，要逐步推進人民幣的國際化，中國政府就必須放松自己的資本管理政策。
但張明同時也強調(diào)，在目前國際金融局勢動蕩不安的情況下，如果中國政府放松資本管理的速度太快，也容易產(chǎn)生一定的風(fēng)險。如在資本管制貿(mào)然放松的情況下，以前大量涌入的國際熱錢就有可能會大規(guī)模撤出，從而造成人民幣匯率波動的壓力。
在人民幣國際化的過程中，境外的居民、企業(yè)或政府將持有越來越多的人民幣，但在我國金融市場發(fā)展滯后的情況下，這些境外人民幣顯然缺乏可投資的產(chǎn)品，因而將不愿長期持有人民幣。因此，推進人民幣的國際化就需要向境外投資者提供更多的以人民幣計價的投資品，如以人民幣計價的債券、股票等。這樣，國內(nèi)金融市場就要在目前向QFII開放的基礎(chǔ)上，進一步向境外其他投資者開放。同時，還要允許境外的投資機構(gòu)或企業(yè)來中國發(fā)行以人民幣計價的股票、債券等。
同時，人民幣要成為區(qū)域化、國際化的貨幣，就需在境外有人民幣的離岸清中心。其實，現(xiàn)在香港一直在爭取做人民幣的離岸清算中心，鐘偉甚至認為香港事實上已經(jīng)是人民幣的離岸清算中心。事實上，大陸居民通過各種途徑每年都會給香港帶去大量人民幣，相關(guān)的估算數(shù)據(jù)顯示，每年在內(nèi)地和香港之間的人民幣流量為188億元，穩(wěn)定在香港的存量約為250億元。但是，由于香港的商業(yè)銀行只有吸收人民幣存款的功能，而不能發(fā)放人民幣貸款，所以在香港流通的人民幣就缺乏有效回流的機制，從而不利于進一步擴大人民幣的境外流通量。
張明進一步分析，要成為人民幣的離岸清算中心，第一要有比較良好的市場基礎(chǔ)設(shè)施，包括信息披露的透明性、完善的法律環(huán)境、公司治理結(jié)構(gòu)的公正性，第二要有大量經(jīng)驗豐富的市場參與者和相關(guān)的人才，第三要有充分的人民幣和外幣的供應(yīng)，這些條件香港都已具備。但是，因為人民幣并不是完全可兌換貨幣，因此香港要成為人民幣離岸清算中心，就需要與中國人民銀行之間有較充分的溝通，有定期的信息交換和合作機制。所有這些條件，香港都具有其他國家或地區(qū)無法比擬的優(yōu)勢，因而香港最有可能成為未來官方認可與支持的人民幣離岸清算中心。
此外，趙錫軍也指出，人民幣要走向國際化，要成為境外投資者長期持有的貨幣，就需要有人民幣資產(chǎn)的避險工具，需要有人民幣衍生產(chǎn)品市場。
國際化路徑
趙錫軍指出，目前一種貨幣國際化有兩種模式，一種是美元的國際化之路，另一種是歐元的國際化之路，這兩種模式對人民幣的國際化都具有借鑒意義。而且，在人民幣走向國際化的初期，需維持人民幣匯率一定程度的穩(wěn)定，這樣才能為人民幣國際化提供條件。
當(dāng)西方發(fā)達國家引領(lǐng)全球經(jīng)濟增長依舊無望之時，新興市場被寄予厚望，“小荷才露尖尖角”的東盟表現(xiàn)將格外搶鏡。
2013年時逢中國與東盟建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系10周年，借這股強勁的東盟之風(fēng)，在2015年東盟經(jīng)濟體成立之前，加筑人民幣區(qū)域化的“東南亞鏈條”。
“”首站
如同四月的天氣，新加坡的人民幣業(yè)務(wù)正逐漸升溫。
2月8日，中國人民銀行授權(quán)中國工商銀行新加坡分行擔(dān)任人民幣清算行，新加坡可不再依賴于中銀香港或內(nèi)地的往來銀行進行人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算。
這一“通行令”使新加坡成為中國以外第一個擁有人民幣清算行的區(qū)域金融中心，也使其朝著人民幣離岸中心的目標(biāo)又邁進一步。
一直以來，倫敦對人民幣離岸中心這一頭銜虎視眈眈。新加坡大華銀行經(jīng)濟分析師全德健表示，倫敦非常希望成為人民幣離岸清算中心，這次可以說是被新加坡?lián)尩搅恕邦^香”。
新加坡是亞洲第二、全球第四大外匯交易中心，也是亞洲石油和大宗商品的主要交易市場，目前業(yè)界普遍認為新加坡吸收的人民幣存款規(guī)模僅次于中國內(nèi)地和香港。
擁有人民幣清算行后，新加坡將可在不斷擴張的人民幣計價交易及金融產(chǎn)品市場上，更積極地與香港展開競爭。業(yè)界分析人士認為，這樣的競爭有利于推動人民幣的區(qū)域化進程。
作為東盟的重要門戶，新加坡對東盟國家具有很強的輻射作用。馬來西亞、印度尼西亞、菲律賓等國的很多大型企業(yè)把財務(wù)、運營中心設(shè)在新加坡，他們與中國之間密切的貿(mào)易投資關(guān)系，使得每年都有大量的人民幣流入東南亞。
此前早有外媒稱，新加坡或助人民幣“東盟化”。全德健認為，此次人民幣清算行落戶新加坡，給新加坡的商業(yè)銀行和商家?guī)砹吮憷?，?jié)約了交易成本，可吸引更多企業(yè)、商家使用人民幣結(jié)算。新加坡將起到人民幣流動的樞紐作用，對于人民幣區(qū)域化的推動作用顯而易見。
從區(qū)域到全球，是任何一種貨幣國際化的必由之路，而東南亞正是人民幣國際化“”的首站。
“貨幣錨”
“IT精英”謝立新早年以“特殊人才”的身份，從廣州移居香港，由于工作原因經(jīng)常穿梭于香港、曼谷、廣州等地，“人民幣在東南亞的認可度很廣”他說。
在廣西大學(xué)東盟研究所副所長范祚軍看來，人民幣有潛力成為東南亞地區(qū)的“貨幣錨”。
范祚軍指出，特別是2008年金融危機以來，為了避免美元幣值波動帶來的不利影響，東南亞國家在與中國的雙邊貿(mào)易中更多選擇人民幣進行結(jié)算。
人民幣的“穩(wěn)定”形象以及中國政府在金融危機中表現(xiàn)出的高度責(zé)任感，使人民幣在東南亞國家的流通初具規(guī)模。目前，人民幣在東南亞地區(qū)已成為繼美元之后的第二大重要貨幣，在緬甸、老撾、柬埔寨更是成為事實上的民間流通貨幣。
謝立新介紹，遍布泰國街頭的ATM，基本都能用中國的銀聯(lián)卡提取泰銖，還有中文界面?！爸徊贿^銀行要通過國際結(jié)算網(wǎng)絡(luò)，匯率很不劃算?！贝送猓虉龅暮芏喙衽_可以受理中國銀聯(lián)卡，曼谷一家有名的連鎖貨幣兌換所還特地開設(shè)了人民幣兌換窗口。
如今，中國游客攜帶大量美元現(xiàn)金出行東南亞的現(xiàn)象已不多見，新加坡的一些珠寶店甚至歡迎顧客直接使用人民幣進行購買，還別出心裁地在櫥窗里貼出一張百元人民幣來吸引中國消費者。
東南亞的一些企業(yè)、商家逐漸認識到，在與中國之間的貿(mào)易結(jié)算中使用美元已經(jīng)越來越不劃算，匯率損失很大，導(dǎo)致成本增加。
央行數(shù)據(jù)顯示，2012年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算量超2萬億元，直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計發(fā)生1109億元。此外，本幣互換規(guī)模及數(shù)量也在不斷擴大，自啟動人民幣合格境外機構(gòu)投資者試點工作以來，已與14個國家或地區(qū)簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總規(guī)模達到1.3萬億元人民幣。
中國政法大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授楊帆表示，未來隨著中國經(jīng)濟、生產(chǎn)力的持續(xù)提高，人民幣仍然有20%的預(yù)期升值空間。只要升值空間存在，周邊經(jīng)濟體就會樂意持有人民幣。他預(yù)計，人民幣將率先在東南亞范圍內(nèi)暢通無阻。
日元夢斷東南亞
未來3年，人民幣將迎來“突破式”發(fā)展的歷史機遇。
泰國商務(wù)部前部長謝杰奎認為，人民幣欲加快走向東南亞，關(guān)鍵是在突破東南亞國家“個體障礙”的同時，加快突破“集體障礙”，在2014年之前實現(xiàn)與東盟所有國家簽署本幣互換協(xié)議，并持續(xù)擴大規(guī)模，進而到2015年東盟經(jīng)濟體成立時，作為儲備貨幣納入其中，形成人民幣國際化的“東南亞鏈條”。
到目前為止，越南是最不愿接受人民幣作為結(jié)算貨幣的東南亞國家，菲律賓也算是比較難啃的一根骨頭。相當(dāng)一部分專家學(xué)者認為，如果以“中國”名義直接注資或入股越南、菲律賓等國的銀行和資源型企業(yè)，很可能刺激到這些國家內(nèi)部的敏感神經(jīng)。
想當(dāng)年，日元國際化的努力就沒能使其跨越東南亞這道"門檻"。在1997年那場席卷東南亞的金融危機中，日本本來有機會穩(wěn)定日元匯率，但選擇了逃避，致使日元國際化最重要的東南亞市場徹底喪失了信心。
上海財經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心主任丁建平評價日本這一行為時表示，日本在其中扮演了很不好的角色，日本將東南亞的資金全部抽回，同時還伴隨嚴(yán)重的日元貶值，當(dāng)時東南亞國家對日本的做法是群起而攻之的。
東南亞金融危機后，一部分國家就已經(jīng)開始放棄盯住日元而隨美元浮動的做法，轉(zhuǎn)向了浮動匯率制。
中國應(yīng)充分吸取日元國際化夭折的教訓(xùn)，憑借強大的經(jīng)濟實力、巨額外匯儲備、穩(wěn)定的幣值以及東盟國家所依賴和向往的巨大市場，加快對東南亞國家的突破。
美國的“阻擊”
毫無疑問，人民幣區(qū)域化首先觸碰的就是強大對手美元的利益。
自2009年人民幣加快國際化進程以來，美國已經(jīng)采取多種手段，力圖弱化、淡化以及遏制人民幣在區(qū)域市場的影響力，使其不能上升為全球通用的儲備貨幣。
美國多次在不同場合釋放“人民幣升值”和“購買東盟”的言論，妖化人民幣成為國際貨幣的擴張效應(yīng)。
美國劍橋能源咨詢公司表示，基于人民幣升值后中國強大的采購能力，有必要提醒美國在東南亞的盟友高度警惕，中國將利用人民幣在當(dāng)?shù)氐挠绊懥?，對周邊國家和地區(qū)進行掠奪性采購。
盡管印尼、泰國、馬來西亞等國都希望與中國加大本幣互換量，但美國多次向東南亞央行、儲備銀行發(fā)出“謹慎從事”的信號。
2010年以來，包括?？松梨谑凸?、皇家殼牌集團、日本三井等多國石油公司均被要求，在與東南亞國家進行石油、天然氣領(lǐng)域的結(jié)算過程中，必須堅持以美元或日元作為結(jié)算單位。2011年以來，這一結(jié)算要求延伸至橡膠、棕櫚油等東盟國家的優(yōu)勢產(chǎn)品中。
不難看出，美元對人民幣的抵制不會單純地從金融領(lǐng)域著手，而是從原料端、供應(yīng)鏈及結(jié)算手段等進行多方施壓。
此外，美國試圖利用其“影子貨幣”——日元來遏制人民幣的強勢崛起。在美國的“擔(dān)保”下，日本已采取資金注入的方式與越南、緬甸、柬埔寨、菲律賓等國開展基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的合作。
近年來，美國持續(xù)不斷地對越南進行經(jīng)濟、政治“投資”，包括對其注入外匯儲備幫助其渡過通脹難關(guān)，都是為了綁定越南作為美國的“金融同盟”，構(gòu)成人民幣東南亞行程中的“短板”。
新加坡國立大學(xué)東亞研究所所長鄭永年認為，在2014年下半年甚至更早，東盟經(jīng)濟體就將確定其儲備貨幣或結(jié)算貨幣的選擇范圍，以及不同幣種之間的比例。
人民幣的加入并提高相應(yīng)比重，更利于充分發(fā)揮中國-東盟自貿(mào)區(qū)的巨大市場作用。但美國的戰(zhàn)略構(gòu)想是，參與到東盟經(jīng)濟體中，給人民幣留出極小的空間。東盟金融界高層甚至被游說：“人民幣即將崩盤，寧可用黃金結(jié)算也不能給人民幣留下作為儲備貨幣的空間。”
領(lǐng)銜“優(yōu)勢國家”
為了阻撓人民幣挺進東南亞，美國人可謂煞費苦心。
“面對美國高調(diào)地‘重返亞洲’，以及企圖利用跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議（TPP）離散中國與東南亞國家日趨緊密的經(jīng)濟合作關(guān)系，中國需理性應(yīng)對東南亞國家經(jīng)濟領(lǐng)域的‘親美化’現(xiàn)象，并在金融領(lǐng)域采取‘去美元化’戰(zhàn)略，見招拆招。”范祚軍提醒說。
新加坡、印尼、馬來西亞都是熱衷于推動人民幣成為結(jié)算貨幣的國家，中國應(yīng)支持這些核心的“優(yōu)勢國家”打造人民幣離岸中心。
對于像越南這種“難啃的骨頭”，中國可以采取“欲擒故縱”的戰(zhàn)術(shù)，加快與越南周邊的緬甸、老撾、柬埔寨簽訂本幣互換協(xié)議，形成強大的“圍攻”之勢，迫使越南在未來接受人民幣結(jié)算。
目前，中國是全球最大的橡膠進口國，泰國、菲律賓、越南等國80%以上的橡膠被中國所采購，中國連續(xù)6年成為馬來西亞最大的棕油客戶?！耙虼?，中國完全可以將龐大的需求作為博弈的砝碼，要求供應(yīng)商以人民幣進行結(jié)算，削弱美元在東南亞大宗商品的定價權(quán)和交易權(quán)?！庇∧嵯鹉z協(xié)會執(zhí)行主任TJIA ERWIN TUNAS這樣建議。
同時，中國應(yīng)加快建設(shè)中國銀行業(yè)在東盟的分支機構(gòu)，暢通人民幣結(jié)算渠道，注重對小微企業(yè)的服務(wù)。這部分企業(yè)雖然塊頭小，但是數(shù)量多，在東南亞國家中具有舉足輕重的話語權(quán)，在增加當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)率、刺激經(jīng)濟發(fā)展方面發(fā)揮著“毛細血管”的作用。
以這種民間認可度“倒逼”東盟國家對人民幣的全面認可，不失為一計良策。
此外，由于歐債危機和美國經(jīng)濟尚未走出泥潭，未來幾年將是東南亞國家金融機構(gòu)并購重組的關(guān)鍵時期。中國不僅要參與，還要“領(lǐng)銜”，布局中國-東盟銀行，吸引有實力的東盟國家進駐其中，在基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域形成強大的融資能力，贏得東盟國家對人民幣的認可。
深海有浪
當(dāng)今的金融世界并不太平，問題太多，穩(wěn)步推進人民幣國際化成為現(xiàn)實訴求。
中國社會科學(xué)院金融研究所所長李揚認為，由單一的貨幣充當(dāng)國際儲備貨幣顯然已經(jīng)不再適應(yīng)全球經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，儲備貨幣發(fā)展的長期趨勢是多元化。在今后相當(dāng)長的時間里，儲備貨幣和國際金融體系都將經(jīng)歷一個漫長的演變過程。
人民幣區(qū)域化有利于整個東南亞地區(qū)擺脫美元貶值的不利影響，從而擺脫由美元霸權(quán)造成的不平等的經(jīng)濟關(guān)系，實現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的目標(biāo)。但同時，隨著區(qū)域化的推進，相應(yīng)的“防火墻”體系也要加速樹起，以應(yīng)對人民幣跨境流通的風(fēng)險。
范祚軍分析稱，人民幣的境外流通尚未納入到正規(guī)的金融服務(wù)體系，出境、回流大都通過“地攤銀行”和“地下錢莊”進行，這不僅增加了人民幣“體外”循環(huán)給交易者帶來的風(fēng)險，也不利于中國獲得人民幣境外供給和需求的準(zhǔn)確信息。
國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所陳道富指出，應(yīng)將人民幣區(qū)域化與我國宏觀調(diào)控能力、金融市場發(fā)育程度相結(jié)合，避免境外人民幣市場發(fā)展后，對國內(nèi)政策的倒逼，切忌在對“轉(zhuǎn)軌”復(fù)雜性把握不大、看不清情況下的“試一試”。
首先，人民幣國際化不僅有助于改變中國長期以來的“貿(mào)易大國、貨幣小國”的失衡狀況，而且還將減少國際貨幣體系對中國的不利影響，增強中國對全球經(jīng)濟活動的影響力和發(fā)言權(quán)，提升中國的國際地位。其次，人民幣國際化使中國可以獲得鑄幣稅的收入，這意味著以發(fā)行紙幣換取境外持幣者的資源，從而減少了因使用外幣引起的財富流失。第三，人民幣國際化可減少中國對美元等其他國際儲備貨幣的需求，有助于降低中國外匯儲備的規(guī)模，從而緩解高額外匯儲備的壓力。第四，人民幣國際化有助于減少企業(yè)的匯價風(fēng)險，促進中國國際貿(mào)易和投資的發(fā)展。
人民幣國際化是把“雙刃劍”，在帶來收益的同時也產(chǎn)生風(fēng)險。
一是宏觀調(diào)控的難度將加大。人民幣成為國際貨幣之后，將會有大量的人民幣在國際金融市場上流通，這就有可能影響國內(nèi)宏觀調(diào)控政策的效果。二是維護國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定的難度將增大。人民幣國際化將會使中國金融市場、經(jīng)濟體系遭受外部沖擊的可能性變大。另外，人民幣國際化還面臨諸多的挑戰(zhàn)。比如國內(nèi)金融市場尚不發(fā)達、資本項目尚未完全放開、金融衍生產(chǎn)品比較匱乏，以及利率與匯率的市場化尚未實現(xiàn)等，這些因素都不同程度地制約著人民幣國際化的步伐。
盡管如此，人民幣國際化從整體上講，是利大于弊，機遇大于挑戰(zhàn)?？尚行月窂?/p>
立足亞洲，穩(wěn)步推進人民幣的區(qū)域化。首先，提高我國對外經(jīng)濟活動的質(zhì)量。我國出口產(chǎn)品的替代性強，以勞動密集型產(chǎn)品為主，競爭力不強。其次，將地攤銀行等“民間銀行”納入正軌結(jié)算體系，規(guī)范人民幣的流通渠道。地攤銀行等非法機構(gòu)根據(jù)央行公布的人民幣和周邊國家貨幣對美元現(xiàn)鈔的比價，算出人民幣與周邊國家貨幣的交叉匯率，在此基礎(chǔ)上再進行浮動，經(jīng)營靈活，實力雄厚，實際上成為了人民幣與周邊國家貨幣市場匯率的制定者。將地攤銀行規(guī)范化、合法化是維護人民幣匯率穩(wěn)定的必要措施。
大力發(fā)展香港人民幣離岸金融市場。首先，人民幣國際化在貨幣供給與需求上需要人民幣資產(chǎn)池的支持，發(fā)展離岸人民幣市場使人民幣持有者能夠自由兌換外幣，同時也可滿足國際上對人民幣的需求，為投資者提供了一個對沖風(fēng)險的平臺，從而增強了人民幣對投資者的吸引力。第二，人民幣的完全可自由兌換是一個漫長的過程，在資本項目開放前，香港人民幣離岸市場的完善有利于提前釋放資本自由化的風(fēng)險，獲得對資本自由化的管理經(jīng)驗。第三，國內(nèi)企業(yè)可以藉此拓寬融資渠道，有助于提高以人民幣計價結(jié)算的國際貿(mào)易比重。第四，有利于人民幣衍生產(chǎn)品的定價權(quán)的回歸。
資料顯示，在全球范圍內(nèi)，遠及馬來西亞、尼日利亞和智利的中央銀行均把人民幣作為他們的外匯儲備，中國人民銀行已經(jīng)在世界各地設(shè)立了24家機構(gòu)，用于兌換人民幣與當(dāng)?shù)刎泿拧?/p>
本文將帶您前瞻這一趨勢。
美好的前景
相對美聯(lián)儲（Fed）對美元以及歐洲央行（ECB）對歐元的管理，市場對中國政府管理人民幣的能力寄予了更大的信心和信任。雖然在很多人眼中，中國市場缺乏透明度、政府缺乏靈活性、法治不健全，但這些問題對人民幣在市場上的被接納度影響甚微。真正有影響的是市場對風(fēng)險和回報的看法。此外，美國的政府部分關(guān)門事件正在盡其所能讓世界相信，美元存在很大風(fēng)險。
追溯歷史，在19世紀(jì)和20世紀(jì)初期，英鎊是主要儲備貨幣，隨后，美元在“二戰(zhàn)”之后替代了英鎊的位置。在接下來的幾十年里，人民幣也顯示出這樣的趨勢。根據(jù)最新的世貿(mào)組織數(shù)據(jù)，中國在所有產(chǎn)品出口中占據(jù)了10.4%的份額，在進口中占了9.4%。而美國出口數(shù)字為8%，進口為12.3%。
中國的人口約為美國的b24倍，經(jīng)濟規(guī)模僅為美國的1/2，中國的對外貿(mào)易額與美國相當(dāng)。而且，中國經(jīng)濟持續(xù)增長的潛力依然巨大。中國確實存在一些問題，但同時也有應(yīng)對的辦法。中國的投資規(guī)模超出了很多觀察人士所認為的合適的水平，但中國的西部地區(qū)仍比非洲的大部分地區(qū)更加貧窮，中國的人均資本存量以及基礎(chǔ)設(shè)施占有量也依然處于低位。中國的勞動力隊伍已不再年輕—但一個3.4億老年人在公園里安靜地打打太極的社會，遠比擁有同樣數(shù)量就業(yè)前景堪憂的年輕人的社會更加穩(wěn)定。沒錯，發(fā)展中國家存在“中等收入陷阱”問題，但所有找到了適當(dāng)措施避開這一陷阱的國家，都擁有和今日中國極為近似的特點。
1980年以來，中國一直在穩(wěn)步地拉動世界經(jīng)濟中心從倫敦以西向地中海以東轉(zhuǎn)移。在這一過程中，倫敦值得信賴的市場地位，以及知識和文化中心、學(xué)習(xí)和高等教育要塞的重要位置，并未受到影響。但考慮到全球經(jīng)濟增長點的轉(zhuǎn)移，人民幣尚未成為全球外匯市場中的一股重要力量實屬反常；要求人民幣成為一種重要國際貨幣的呼聲很高。
中國政府對這一點心知肚明。它對讓倫敦成為人民幣全球交易中心的構(gòu)想表示歡迎，還在上海設(shè)立了自由貿(mào)易區(qū)，海外金融機構(gòu)在區(qū)內(nèi)可按照自由的國際規(guī)則運作。
存在的問題
但是，人民幣還不是儲蓄貨幣，持有人民幣儲蓄的中央銀行仍占少數(shù)。
根據(jù)最近的國際貨幣基金組織的數(shù)字統(tǒng)計，62%的官方儲蓄貨幣仍然是美元，不到3%把人民幣儲蓄歸于其他貨幣一類。中國人民銀行互換額度是象征性的，幾乎沒有被使用。
而且，盡管中國在全球貿(mào)易中占有一定地位，但是只有約十分之一的中國公司與國外企業(yè)用人民幣進行交易。在很大程度上，是因為中國政府在對外使用人民幣上有很多限制。
雖然中國近年來已經(jīng)加快腳步來放寬這些限制，但他們還是處于初步階段。目前，英國的金融機構(gòu)可能能夠在中國證券投資高達800億元（82億英鎊），但是這只是上海證券交易所的市值的一小部分。
同時，在人民幣真正實現(xiàn)國際化之前需要發(fā)生什么？這還需要發(fā)生資本賬戶自由化，這將會允許中國人可以隨時進行海外投資。如果有更多的貿(mào)易以人民幣結(jié)算，那么中央銀行將會希望持有以人民幣計價的資產(chǎn)，以防止突然的匯率變動。但是，中央銀行需要他們的儲蓄資產(chǎn)是流動性強的，可以很快以合理價格出售。中國需要運作大量的經(jīng)常賬戶赤字，來創(chuàng)造一個深層的流動金融市場。十五年來，中國的經(jīng)常賬戶只在2001年的第二季度留下過一個赤字記錄。
