序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇無形資產(chǎn)保值性分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、無形資產(chǎn)管理及評(píng)估重要性分析

企業(yè)作為具有獨(dú)立性、商品性和盈利性的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織，需管理經(jīng)營(yíng)各種各樣的資源。正確評(píng)估、管好用好無形資產(chǎn)，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平高低的重要標(biāo)志。

1.管好用好無形資產(chǎn)。第一，加大無形資產(chǎn)投入。包括加大利用知識(shí)產(chǎn)權(quán)、產(chǎn)品質(zhì)量、信譽(yù)、經(jīng)營(yíng)管理、廣告宣傳、人才培養(yǎng)與科技等投入。第二，充分利用現(xiàn)有無形資產(chǎn)，主動(dòng)開展各項(xiàng)業(yè)務(wù)。發(fā)揮其延伸、融資等功能，努力將現(xiàn)有無形資產(chǎn)盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。第三，加強(qiáng)無形資產(chǎn)管理。加強(qiáng)其成本核算、重視其價(jià)值評(píng)估、保密等，并及時(shí)取得法律保護(hù)。第四，做好無形資產(chǎn)戰(zhàn)略規(guī)劃。不僅要管好用好有形資產(chǎn)，更要管好用好無形資產(chǎn)，并且將其作為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要組成部分，采取切實(shí)可行措施，使其保值增值，至少不會(huì)流失或貶值。

2.正確評(píng)估、管好用好無形資產(chǎn)意義重大。第一，可以擴(kuò)大企業(yè)影響，展示企業(yè)實(shí)力。品牌、商標(biāo)等無形資產(chǎn)的賬面價(jià)值往往微不足道，甚至沒有記錄，但其所創(chuàng)造的實(shí)際超額利潤(rùn)卻大的驚人。通過評(píng)估并及時(shí)宣傳，可以提升企業(yè)形象和知名度。（2）通過評(píng)估，使企業(yè)價(jià)值最大化。目前我國(guó)的會(huì)計(jì)指標(biāo)體系不能有效反映無形資產(chǎn)的價(jià)值、不能有效衡量企業(yè)的價(jià)值，反映無形資產(chǎn)價(jià)值的會(huì)計(jì)信息失真，帳面價(jià)值、財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)并不等于公司的實(shí)際價(jià)值。正確評(píng)估技術(shù)、管理、人才等無形資產(chǎn)的價(jià)值，可以使企業(yè)價(jià)值最大化。如合資、重組、改制、上市，無形資產(chǎn)可以作價(jià)入股；利用無形資產(chǎn)可以吸引投資、質(zhì)押貸款、創(chuàng)造優(yōu)良融資環(huán)境；轉(zhuǎn)讓、許可使用、拍賣，無形資產(chǎn)有實(shí)際價(jià)值；無形資產(chǎn)受法律保護(hù)，侵權(quán)可以索賠。（3）通過評(píng)估，量化企業(yè)價(jià)值，摸清家底，提供經(jīng)營(yíng)管理決策依據(jù)。

二、無形資產(chǎn)評(píng)估策略途徑

無形資產(chǎn)評(píng)估與其他業(yè)務(wù)不同，有其特殊性。第一，無形資產(chǎn)難計(jì)量。不同無形資產(chǎn)價(jià)值不同，甚至同類無形資產(chǎn)，其價(jià)值也差異很大。第二，無形資產(chǎn)必須依托于有形資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而逐漸形成。比如在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中伴隨著銷售規(guī)模擴(kuò)大、市場(chǎng)份額增加，才會(huì)形成其獨(dú)有的品牌和銷售網(wǎng)絡(luò)；并根據(jù)市場(chǎng)需要，開發(fā)新技術(shù)、提供新服務(wù)；根據(jù)經(jīng)營(yíng)要求，創(chuàng)新并實(shí)施新的管理。第三，無形資產(chǎn)易變化、易延伸。比如，某品牌改變或增加了其功能，而不會(huì)受太多制約。第四，無形資產(chǎn)不可控制性較強(qiáng)。比如假冒產(chǎn)品排斥真正品牌產(chǎn)品、技術(shù)秘密泄露等等。因此，無形資產(chǎn)評(píng)估必須根據(jù)企業(yè)性質(zhì)及其發(fā)展階段、無形資產(chǎn)價(jià)值類別，采取不同的策略途徑。

1.無形資產(chǎn)評(píng)估策略。企業(yè)性質(zhì)不同，采用的評(píng)估策略不同；同一企業(yè)不同發(fā)展階段，也應(yīng)采用不同的評(píng)估策略。

（1）開發(fā)創(chuàng)新策略。創(chuàng)業(yè)階段，多偏重培育市場(chǎng)和顧客群，評(píng)估宜以開發(fā)策略為主；高新企業(yè)應(yīng)重視技術(shù)創(chuàng)新、管理創(chuàng)新能力，評(píng)估宜以創(chuàng)新策略為主。

（2）品牌延伸策略。創(chuàng)業(yè)成功以后，特別是已經(jīng)具有知名品牌的企業(yè)，主要是開拓和保護(hù)市場(chǎng)、保護(hù)無形資產(chǎn)，評(píng)估宜以品牌延伸策略為主。評(píng)估其生產(chǎn)其他產(chǎn)品的能力，看看其能否在一個(gè)名牌下聚集系列產(chǎn)品，形成名牌“王國(guó)”。因?yàn)槠放蒲由?，可幫助新產(chǎn)品順利進(jìn)入市場(chǎng)，并大幅降低促銷費(fèi)用，且擴(kuò)大名牌影響，增加品牌價(jià)值。比如“長(zhǎng)虹”、“海爾”、“娃哈哈”等，通過品牌延伸策略，很快打開了市場(chǎng)，且使其品牌價(jià)值巨增。

（3）擴(kuò)張融資策略。對(duì)于謀劃發(fā)展和擴(kuò)張的企業(yè)，宜重點(diǎn)評(píng)估其融資能力。利用無形資本融資的途徑很多，比如可以借助一項(xiàng)優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)方案，吸收風(fēng)險(xiǎn)投資，取得創(chuàng)業(yè)資本；將部分無形資產(chǎn)抵押，可以取得持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)貸款；通過特許經(jīng)營(yíng)方式，接受投資；利用名牌效應(yīng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)、管理優(yōu)勢(shì)、科技和人才優(yōu)勢(shì)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)等無形資產(chǎn)，可以盤活有形資產(chǎn)，并全面評(píng)估、合理作價(jià)，以合資或合作方式融資、參與其它企業(yè)利潤(rùn)分配，或通過聯(lián)合、參股、控股、兼并等形式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)擴(kuò)張等等。選用不同的擴(kuò)張融資方式，并有效經(jīng)營(yíng)，可以給企業(yè)帶來先機(jī)和發(fā)展機(jī)遇，評(píng)估時(shí)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。

2.無形資產(chǎn)價(jià)值類型及評(píng)估途徑。無形資產(chǎn)評(píng)估，可用市場(chǎng)價(jià)值或非市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值，即正常狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值。非市場(chǎng)價(jià)值，包括投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、清算價(jià)值等。投資價(jià)值，即對(duì)特定投資者所具有的價(jià)值，如企業(yè)改制并購的收購價(jià)值、關(guān)聯(lián)交易價(jià)值等。投資價(jià)值可能等于或高于或低于市場(chǎng)價(jià)。持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，即企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)可能實(shí)現(xiàn)的預(yù)期收益。清算價(jià)值，即企業(yè)停止經(jīng)營(yíng)、清算、拍售、快速變現(xiàn)等非正常條件下的價(jià)值。持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、清算價(jià)值也可能等于或高于或低于市場(chǎng)價(jià)值。

不同無形資產(chǎn)有不同的價(jià)值，甚至同類無形資產(chǎn)，其價(jià)值差異也很大；不同交易性質(zhì)的無形資產(chǎn)（如持續(xù)或非持續(xù)經(jīng)營(yíng)）價(jià)值不同；采用不同的評(píng)估價(jià)值類型（市場(chǎng)價(jià)值或非市場(chǎng)價(jià)值，及投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、清算價(jià)值等），其價(jià)值差異也很大?？傊?，無形資產(chǎn)難計(jì)量、且很難找出可比的參照物，其價(jià)值不好評(píng)估。所以，無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估通常是采用具體情況具體分析、“一事一議”的方式。

三、無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法建議

不少企業(yè)會(huì)計(jì)信息、財(cái)務(wù)賬面雖有無形資產(chǎn)，但多為歷史成本值，所反映的無形資產(chǎn)價(jià)值不客觀、不真實(shí)。無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的關(guān)鍵是全面、綜合、動(dòng)態(tài)，建議采取以下方法步驟：

1.根據(jù)歷史成本，全面綜合地分析計(jì)算無形資產(chǎn)的賬面價(jià)值。利用企業(yè)現(xiàn)存的財(cái)務(wù)報(bào)表記錄，以歷史成本為依據(jù)，對(duì)無形資產(chǎn)進(jìn)行分項(xiàng)評(píng)估，然后加總，得到其賬面成本價(jià)值，這是靜態(tài)評(píng)估方式。優(yōu)點(diǎn)是操作簡(jiǎn)單易行；缺點(diǎn)是無法反映企業(yè)的實(shí)際贏利能力、成長(zhǎng)能力和行業(yè)特點(diǎn)等。

這種方法將無形資產(chǎn)與企業(yè)這一有機(jī)體割裂開來，僅對(duì)賬面成本價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。其實(shí)，無形資產(chǎn)無法脫離企業(yè)整體進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估，也不能簡(jiǎn)單累加，其價(jià)值應(yīng)是在企業(yè)整體中體現(xiàn)，其賬面成本價(jià)格和它能夠帶來的收益相差甚遠(yuǎn)，且其賬面價(jià)值與其未來創(chuàng)造收益能力的相關(guān)性極小。因此，這種方法的評(píng)估結(jié)果不是嚴(yán)格意義的無形資產(chǎn)價(jià)值，只能作為參照，為評(píng)估提供價(jià)值底線。

2.以歷史成本和賬面價(jià)值為依據(jù)，并考慮時(shí)間價(jià)值因素，按照既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值，再加總，求得無形資產(chǎn)價(jià)值。這種方法也僅僅是考慮了時(shí)間價(jià)值因素，其評(píng)估結(jié)果也只能作為參考。

3.采取靜態(tài)凈現(xiàn)值加期權(quán)價(jià)值進(jìn)行無形資產(chǎn)評(píng)估。既考慮傳統(tǒng)的靜態(tài)凈現(xiàn)值，又考慮隱含的期權(quán)價(jià)值，彌補(bǔ)傳統(tǒng)評(píng)估方法的缺陷。期權(quán)價(jià)值主要是計(jì)算無形資產(chǎn)所具有的各種機(jī)會(huì)與經(jīng)營(yíng)靈活性的價(jià)值。但期權(quán)定價(jià)的假設(shè)條件非常嚴(yán)格，比如有些模型要求符合幾何或?qū)?shù)布朗運(yùn)動(dòng)規(guī)律；然而，實(shí)際很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的機(jī)會(huì)收益，是否符合這一規(guī)律，還有待繼續(xù)研究。因此，實(shí)際評(píng)估很少單獨(dú)采用該方法，多是在用其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上，再考慮期權(quán)價(jià)值，加以調(diào)整得出評(píng)估值。

4.采用重置成本法或市場(chǎng)比較法進(jìn)行無形資產(chǎn)價(jià)值比較校驗(yàn)。重置成本法，即設(shè)想重新構(gòu)建或者形成相似的無形資產(chǎn)所需的花費(fèi)；市場(chǎng)比較法，即在市場(chǎng)找出可比的參照物，進(jìn)行無形資產(chǎn)評(píng)估。但無形資產(chǎn)有其特殊性，可作為參照物的無形資產(chǎn)難以尋找，重新構(gòu)建或形成相似的無形資產(chǎn)的設(shè)想更是難以實(shí)現(xiàn)；加之，目前交易案例不多，市場(chǎng)尚不完善。所以，重置成本法或市場(chǎng)比較法也僅僅是在其他方法定價(jià)的基礎(chǔ)上，起到一定的參考和校驗(yàn)作用。

無形資產(chǎn)難計(jì)量，其價(jià)值不好評(píng)估。實(shí)際評(píng)估中，往往是多種方法聯(lián)合運(yùn)用、相互比較，相對(duì)合理評(píng)估其價(jià)值。其中，歷史成本、賬面價(jià)值是基礎(chǔ)、是底線；考慮了時(shí)間因素的靜態(tài)凈現(xiàn)值，也只是作為參考值；期權(quán)價(jià)值，計(jì)算條件要求嚴(yán)格，有時(shí)甚至不考慮此類價(jià)值。重置成本或市場(chǎng)比較，也只是起到粗略的比較校驗(yàn)作用和參考作用。

篇（2）

盡管凈盈余理論適用于任何會(huì)計(jì)基礎(chǔ)，但其“企業(yè)價(jià)值取決于基本的會(huì)計(jì)變量”的證明與計(jì)量觀是一致的。

（三）實(shí)務(wù)中法律責(zé)任的承擔(dān)也支持計(jì)量觀的運(yùn)用（不是增加披露）

越來越多的實(shí)務(wù)因素也支持將更多的注意力放在計(jì)量上，比如金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)表明資產(chǎn)價(jià)值被嚴(yán)重高估了，所以，出現(xiàn)了要求用市價(jià)計(jì)價(jià)、最高價(jià)測(cè)試以及其他公允價(jià)值為基礎(chǔ)技術(shù)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以有助于減輕審計(jì)人員的責(zé)任。審計(jì)人員為了減輕法律責(zé)任，更愿意在資產(chǎn)負(fù)債中引入公允價(jià)值的計(jì)量觀，在不嚴(yán)重喪失可靠性的情況下，會(huì)計(jì)人員采用公允價(jià)值會(huì)預(yù)測(cè)到公司可能出現(xiàn)破產(chǎn)、兼并、環(huán)保責(zé)任等方面的價(jià)值變化，增加決策的有用性，這導(dǎo)致了計(jì)量觀的復(fù)歸。

環(huán)境的變化也給歷史成本會(huì)計(jì)帶來了難題：如技術(shù)進(jìn)步要求公司調(diào)整規(guī)模和結(jié)構(gòu)，這必然會(huì)造成許多兼并、重組、裁員與破產(chǎn)事件的發(fā)生，這就給以歷史成本為基礎(chǔ)的凈收益與資產(chǎn)估值的充分性施加了壓力。另外，由于面臨許多的未來責(zé)任，如環(huán)保責(zé)任、社會(huì)責(zé)任，則無法應(yīng)用歷史成本會(huì)計(jì)的收益與配比原則。計(jì)量觀的大量使用在減少投資者的偏見以及控制市場(chǎng)的無效率上還是有作用的。對(duì)證券市場(chǎng)的研究，關(guān)鍵是確定市場(chǎng)的有效程度問題。所以會(huì)計(jì)人員主要是要清楚在多大程度上計(jì)量觀將增加決策有用性，以減少現(xiàn)存市場(chǎng)的無效性。當(dāng)然，由于存在可靠性問題，計(jì)量觀永遠(yuǎn)不會(huì)擴(kuò)展到所有財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目都以公允價(jià)值為基礎(chǔ)計(jì)量，比如，資本資產(chǎn)的歷史成本的計(jì)量基礎(chǔ)不會(huì)被取代。

三、現(xiàn)值計(jì)量觀在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)上的應(yīng)用

現(xiàn)值計(jì)量觀應(yīng)用中主要面臨的問題是可靠性。如果為了更大的相關(guān)性而犧牲了太多的可靠性，則財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性就會(huì)大打折扣，所以應(yīng)在財(cái)務(wù)報(bào)表中恰當(dāng)?shù)囊牍蕛r(jià)值。在計(jì)量觀下，對(duì)某些資產(chǎn)和負(fù)債以公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)與計(jì)量來提供信息，財(cái)務(wù)報(bào)告的重心將由利潤(rùn)表轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表上。

（一）財(cái)務(wù)報(bào)告中已存的現(xiàn)值計(jì)量項(xiàng)目

一直以來，財(cái)務(wù)報(bào)告中就存在相當(dāng)多的現(xiàn)值計(jì)量項(xiàng)目，如（1）短期應(yīng)收和應(yīng)計(jì)項(xiàng)目因支付期間相當(dāng)短，沒有必要折現(xiàn)，實(shí)際上是以現(xiàn)值為基礎(chǔ)計(jì)價(jià)。（2）長(zhǎng)期債券中使用實(shí)際利率法。（3）投資使用成本與市價(jià)孰低法，在成本與市價(jià)孰低規(guī)則下，一旦資產(chǎn)價(jià)值被沖減，就不再轉(zhuǎn)回。（4）長(zhǎng)期資產(chǎn)減值當(dāng)資本資產(chǎn)賬面價(jià)值超過可回收凈值時(shí)，應(yīng)沖減賬面價(jià)值，計(jì)算可回收凈值時(shí)所估計(jì)的未來現(xiàn)金流量不需要折現(xiàn)，如果資產(chǎn)減值了，則應(yīng)當(dāng)減計(jì)至公允價(jià)值。（5）下推式會(huì)計(jì)，若一公司被全部或?qū)嵸|(zhì)收購，則允許被收購公司在資產(chǎn)負(fù)債表上按重估后的價(jià)值進(jìn)行記錄，將計(jì)量觀引入了財(cái)務(wù)報(bào)告。以上均運(yùn)用了公允價(jià)值的計(jì)量觀。這些項(xiàng)目中部分運(yùn)用公允價(jià)值在一定程度上揭示了公司財(cái)務(wù)狀況和前景，對(duì)投資者的決策是有用的（二）美國(guó)在金融工具計(jì)量觀方面的運(yùn)用

1．債權(quán)和權(quán)益證券的計(jì)價(jià)。FASB將債權(quán)和權(quán)益投資的資產(chǎn)分為持有至到期日的、為交易而持有的、可用于出售的三類。持有至到期日的證券按照攤銷后的成本計(jì)價(jià)，為交易而持有的以及可用于出售的證券按公允價(jià)值計(jì)價(jià)。

2．衍生金融工具。衍生金融工具是價(jià)值取決于一些基礎(chǔ)性的價(jià)格、利率、匯率或其他變量的合同。衍生金融工具可能需要、也可能不需要一筆初始投資，要求或允許用現(xiàn)金交割——不需要交付與基礎(chǔ)性變量相關(guān)的資產(chǎn)。衍生工具具有杠桿的性質(zhì)——用相對(duì)較低的成本獲得許多保護(hù)，或進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。FASB要求在編制資產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，所有的衍生金融工具都必須以公允價(jià)值計(jì)量。

3．套期保值會(huì)計(jì)。進(jìn)行套期保值主要是為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)可以通過持有的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行自然套期保值，也可以通過購買套期保值工具進(jìn)行套期保值。在信息觀下，與套期保值交易有關(guān)的未實(shí)現(xiàn)利得和損失予以遞延，在資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)，直至這些交易真正發(fā)生。FASB要求對(duì)于指定為已確認(rèn)資產(chǎn)或負(fù)債套期保值的衍生工具（稱為公允價(jià)值套期保值），套期保值工具和被套期保值項(xiàng)目上的利得或損失計(jì)入當(dāng)期損益。而將指定為預(yù)期交易套期保值（稱為現(xiàn)金流量套期保值）的衍生工具上的未實(shí)現(xiàn)利得或損失包含在綜合收益中，直至交易對(duì)凈收益產(chǎn)生影響。

（三）無形資產(chǎn)會(huì)計(jì)

無形資產(chǎn)會(huì)計(jì)是對(duì)計(jì)量觀的終極測(cè)試。由于無形資產(chǎn)很難預(yù)測(cè)其盈利性和成本收回，因而無法確定其公允價(jià)值，無形資產(chǎn)只有在其獲得高于所用資本成本的異常收益時(shí)，才具有商譽(yù)，但報(bào)告商譽(yù)的公允價(jià)值會(huì)帶來信息的可靠性問題。

1．外購商譽(yù)。當(dāng)一家公司并購另一家公司時(shí)，兼并公司支付的價(jià)格與被兼并公司資產(chǎn)公允價(jià)值的凈值的差額為商譽(yù)。在歷史成本基礎(chǔ)下，商譽(yù)必須在其使用壽命期內(nèi)攤銷。但計(jì)量觀下，商譽(yù)以收購時(shí)所確定的價(jià)值被保留在合并資產(chǎn)負(fù)債表上，除非有證據(jù)表明它已經(jīng)減值，此時(shí)應(yīng)采用最高值測(cè)試從而將商譽(yù)減計(jì)至新的公允價(jià)值。新準(zhǔn)則取消了權(quán)益結(jié)合法，并對(duì)商譽(yù)運(yùn)用最高值測(cè)試使無形資產(chǎn)確認(rèn)向計(jì)量觀邁進(jìn)，凈剩余模型可能為估計(jì)商譽(yù)的公允價(jià)值提供了一個(gè)理論框架。

2．自創(chuàng)商譽(yù)。自創(chuàng)商譽(yù)由于沒有現(xiàn)成的確認(rèn)成本，所以通常在其發(fā)生時(shí)就會(huì)被沖銷，這帶來了收入和成本不匹配問題，且報(bào)告收益的價(jià)值相關(guān)性很低。改進(jìn)自創(chuàng)商譽(yù)的建議包括將成功地研究項(xiàng)目資本化，以及重編前期的財(cái)務(wù)報(bào)表，以在獲取了更多的近期信息后更正提前沖銷的無形資產(chǎn)成本。

（四）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告

至少由于金融機(jī)構(gòu)的需要，股票市場(chǎng)認(rèn)為除β外的其他關(guān)于公司風(fēng)險(xiǎn)的信息是有價(jià)值的，如以財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以較早顯示β變化的方向和范圍。這些機(jī)構(gòu)的股票匯報(bào)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口以及套期保值對(duì)風(fēng)險(xiǎn)敞口的影響很敏感就能證明這一點(diǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)告對(duì)此做出的反應(yīng)是在財(cái)務(wù)報(bào)表中報(bào)告越來越多的公允價(jià)值，并補(bǔ)充披露有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及其管理當(dāng)局的討論信息以及金融工具合約的信息，這使得投資者能夠更好的估計(jì)他們的投資可獲得的回報(bào)數(shù)額、時(shí)間以及不確定性?；谶@種考慮，增加披露金融工具的分解信息將能進(jìn)一步有助于投資者。財(cái)務(wù)報(bào)告也正朝著為投資者提供定量的風(fēng)險(xiǎn)信息的方向發(fā)展，如提供敏感性分析和報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。雖然還存在技術(shù)性的挑戰(zhàn)，但這還是表明了風(fēng)險(xiǎn)披露在朝著計(jì)量觀的方向發(fā)展。

我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，在會(huì)計(jì)史上是一次重大的變革，在會(huì)計(jì)計(jì)量上，突出了以歷史成本為基礎(chǔ)，適度引入公允價(jià)值計(jì)量模式，主要在金融工具、投資性房地產(chǎn)、非共同控制下的企業(yè)合并、債務(wù)重組和非貨幣易等方面采用了公允價(jià)值，這增強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債表的有用性，使資產(chǎn)負(fù)債表和損益表并重，計(jì)量觀在資產(chǎn)負(fù)債表中的使用，增強(qiáng)了財(cái)務(wù)報(bào)表的相關(guān)性，但關(guān)鍵問題是使用公允價(jià)值的程度和公允價(jià)值的確定問題?？傊?，計(jì)量觀的回歸使用是會(huì)計(jì)職業(yè)界的共識(shí)，有利于提高會(huì)計(jì)信息的決策有用性。

參考文獻(xiàn)

[1]葛家澍、劉峰：《會(huì)計(jì)理論—關(guān)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念結(jié)構(gòu)的研究》，中國(guó)財(cái)政出版社2003年版。

[2]WilliamR.Scott：《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論》，機(jī)械工業(yè)出版社2006年版。

[3]中華人民共和國(guó)財(cái)政部：《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2006年版。

篇（3）

［作者簡(jiǎn)介］謝志華（1959― ），男，湖南益陽人，北京工商大學(xué)副校長(zhǎng)，教授，博士生導(dǎo)師，從事審計(jì)與財(cái)務(wù)理論研究；吳良海（1970― ），男，安徽桐城人，安徽工業(yè)大學(xué)管理學(xué)院副教授，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)博士生，從事資本市場(chǎng)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)研究；王峰娟（1969― ），女，安徽淮南人，北京工商大學(xué)教授，碩士生導(dǎo)師，從事財(cái)務(wù)理論與方法研究。

［摘要］在論證企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)遵循的盈利、風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展評(píng)價(jià)指標(biāo)有機(jī)結(jié)合的三維價(jià)值觀的基礎(chǔ)上，引入多元化與研發(fā)支出因子來構(gòu)建上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，基于主成分法檢驗(yàn)了業(yè)績(jī)指數(shù)與會(huì)計(jì)盈余的相關(guān)性，證實(shí)基于三維的業(yè)績(jī)指數(shù)與企業(yè)未來價(jià)值創(chuàng)造能力顯著正相關(guān)。

［關(guān)鍵詞］企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系；三維價(jià)值觀；研發(fā)支出；公司績(jī)效評(píng)價(jià)；投資者保護(hù)指數(shù)；會(huì)計(jì)收益評(píng)價(jià)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量

［中圖分類號(hào)］F234.3［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］A［文章編號(hào)］10044833(2012)03005712

一、 引言

公司績(jī)效評(píng)價(jià)必須以評(píng)價(jià)主體的基本要求為出發(fā)點(diǎn)。兩權(quán)分離使得公司股東必須對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，并據(jù)此確定要不要繼續(xù)對(duì)公司投資，要不要轉(zhuǎn)移或者收回投資，要不要繼續(xù)聘用公司目前的經(jīng)營(yíng)者，所以，在兩權(quán)分離的公司制企業(yè)中，股東是公司績(jī)效評(píng)價(jià)的基本主體。此外，債權(quán)人為了確定公司的償債能力，也必須對(duì)公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)?？傊?，作為法人的公司制企業(yè)必須從外部獲得資金，而要獲得資金就必須滿足資金提供者對(duì)公司業(yè)績(jī)的要求，資金提供者是公司績(jī)效評(píng)價(jià)的基本主體，資金提供者對(duì)公司業(yè)績(jī)的要求就是公司績(jī)效評(píng)價(jià)的基本要求。

股東投資的基本目的是實(shí)現(xiàn)資本增值，資本增值的前提是資本保全，即資本保值增值是股東的基本目標(biāo)，保值是基礎(chǔ)，增值是終極目標(biāo)。如果只是保值，那么投資就失去了意義；但如果不能保值，投資就必然失敗。更為重要的是，由于任何股東的投資都是一種長(zhǎng)期投資，必須獲得長(zhǎng)久的投資回報(bào)，因而股東投資的保值增值是一個(gè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的過程。所謂資本保全簡(jiǎn)單地說，就是指期末凈資產(chǎn)必須在量上和質(zhì)上都與投入資本相同，我們可以分別稱之為數(shù)量保全與質(zhì)量保全。數(shù)量保全是指在一定經(jīng)營(yíng)期結(jié)束后，公司的期末凈資產(chǎn)與期初凈資產(chǎn)在量上相同，如果本期有新投入資本，則是公司期末凈資產(chǎn)在量上等于期初凈資產(chǎn)加上本期投入資本。質(zhì)量保全是指期末凈資產(chǎn)的流動(dòng)性與投入資本相同，由于無論是以現(xiàn)金、實(shí)物資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)入資，都被視作完全變現(xiàn)，所以也就要求期末凈資產(chǎn)處于可立刻變現(xiàn)的狀態(tài)，具有和現(xiàn)金相同的變現(xiàn)能力。除了資本保值外，股東更要求其資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增值。資本增值也分為數(shù)量增值和質(zhì)量增值。數(shù)量增值是指投入資本所獲得的報(bào)酬，通常用資本凈利潤(rùn)率表示。由于會(huì)計(jì)采取權(quán)責(zé)發(fā)生制原則確認(rèn)有關(guān)事項(xiàng)，這就使得凈利潤(rùn)并不意味著流入了相應(yīng)的現(xiàn)金，由此就產(chǎn)生了質(zhì)量增值的問題。為了解決這一問題，不僅要求投入的資本獲得報(bào)酬，而且這一報(bào)酬應(yīng)盡可能處于現(xiàn)金的狀態(tài)，即資本增值的質(zhì)量問題，通?？梢杂觅Y本現(xiàn)金凈利潤(rùn)率表示。不難看出，股東作為投資人，最終的目的就是要實(shí)現(xiàn)資本保值增值，對(duì)公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)也必須以此為出發(fā)點(diǎn)。

對(duì)公司進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)必然涉及兩個(gè)基本層次：一個(gè)層次是怎樣才能客觀確認(rèn)和計(jì)量公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，如果做不到這一點(diǎn)，公司績(jī)效的評(píng)價(jià)就失去了基礎(chǔ)；另一個(gè)層次是以什么樣的指標(biāo)來評(píng)價(jià)公司績(jī)效。實(shí)際上，這兩者是密不可分的，在客觀確認(rèn)和計(jì)量公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況時(shí)，已經(jīng)涉及評(píng)價(jià)公司績(jī)效的各種指標(biāo)，如確認(rèn)和計(jì)量公司的銷售收入、銷售成本、銷售費(fèi)用、利潤(rùn)等，但僅限于此是不夠的，還必須利用這些指標(biāo)做進(jìn)一步的綜合計(jì)算才能更全面地反映公司的績(jī)效。本文從股東的角度出發(fā)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)方法，以我國(guó)A股上市公司2007―2010年的相關(guān)數(shù)據(jù)來研究上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建與應(yīng)用問題。

理論上，由于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的可靠性特征，使得其在委托合約的簽訂與履約過程中扮演著重要角色，我們也看到，運(yùn)用資產(chǎn)收益率（ROA）等業(yè)績(jī)指標(biāo)度量公司業(yè)績(jī)已成為會(huì)計(jì)的默認(rèn)研究方法。然而已有研究表明，公司盈余管理之風(fēng)盛行會(huì)導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息可靠性日益下降盈余管理的存在是由于公認(rèn)會(huì)計(jì)原則并未對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)政策和程序的選擇做出全面的限制，有足夠的證據(jù)表明，管理人員會(huì)利用應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來進(jìn)行盈余管理，使其個(gè)人獎(jiǎng)金最大化［1］。，在這種情形下，固守傳統(tǒng)度量方法便遭到越來越多的質(zhì)疑。在經(jīng)濟(jì)管理研究中，基于市場(chǎng)公開數(shù)據(jù)構(gòu)建各種評(píng)價(jià)指數(shù)已逐漸成為各界人士的廣泛共識(shí)，但是，迄今為止會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界對(duì)如何構(gòu)建基于會(huì)計(jì)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù)尚未進(jìn)行深入的理論研究與實(shí)踐探索。就企業(yè)本質(zhì)而言，企業(yè)存在的基本價(jià)值與目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)所有者投入資本的保值增值，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)自然就成為投資者保護(hù)的核心內(nèi)容，事實(shí)上，構(gòu)建科學(xué)合理的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指數(shù)是制定投資者保護(hù)指數(shù)謝志華等認(rèn)為，“從廣義上說，促進(jìn)投資者保護(hù)的會(huì)計(jì)要素既包括會(huì)計(jì)信息體系，也包括對(duì)會(huì)計(jì)信息起保證與鑒證作用的外部審計(jì)體系、對(duì)會(huì)計(jì)信息與企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)起控制作用的內(nèi)部控制體系及對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)與增值起支持作用的財(cái)務(wù)運(yùn)行體系，……會(huì)計(jì)及其衍生體系發(fā)揮投資者保護(hù)的結(jié)構(gòu)、形式及其效果，可以通過建立指數(shù)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)?！保?］的重要一環(huán)。因而，研究基于會(huì)計(jì)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問題意義重大。本文提出企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的三維價(jià)值觀，意在拋磚引玉，為制定基于會(huì)計(jì)的投資者保護(hù)指數(shù)提供參考和指引。

二、 文獻(xiàn)回顧

從多角度構(gòu)建復(fù)合指標(biāo)體系來對(duì)收益質(zhì)量進(jìn)行全面、綜合的評(píng)價(jià)已成為當(dāng)代企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的一個(gè)基本取向。比如Boonlert等認(rèn)為，會(huì)計(jì)收益評(píng)價(jià)至少應(yīng)包括四個(gè)方面，即應(yīng)計(jì)質(zhì)量、收益的持續(xù)性、收益的可預(yù)言性和收益的穩(wěn)定性［3］。Francis等指出，應(yīng)當(dāng)從企業(yè)目標(biāo)、現(xiàn)金流、認(rèn)股選擇權(quán)、退休金、科研經(jīng)費(fèi)、股票回購、稅率、總邊際收益等方面對(duì)收益質(zhì)量進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)［4］。Dechow等認(rèn)為，從投資者角度而言，收益質(zhì)量可以反映為盈余反應(yīng)系數(shù)（ERC）或盈余-報(bào)酬模型中的R2系數(shù)；從企業(yè)內(nèi)部角度而言，可以反映為收益持續(xù)性、成長(zhǎng)性、穩(wěn)定性、穩(wěn)健性（非對(duì)稱及時(shí)性）等方面；從企業(yè)外部角度而言，可以反映為會(huì)計(jì)審計(jì)信息強(qiáng)制性披露（AAERs）、內(nèi)部控制過程等［5］。近年來，我國(guó)業(yè)界對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的研究也開始關(guān)注到收益質(zhì)量指標(biāo)的設(shè)計(jì)。彭彥敏認(rèn)為，收益質(zhì)量就是收益指標(biāo)對(duì)公司價(jià)值的解釋能力，應(yīng)通過質(zhì)和量?jī)煞矫娴膶傩赃M(jìn)行揭示：質(zhì)的方面包括收益的可靠性、現(xiàn)金保障性、持續(xù)性、成長(zhǎng)性和安全性；量的方面包括收益的獲利性和收益的量級(jí)［6］。他還利用因子分析法，進(jìn)一步研究了收益質(zhì)量的綜合測(cè)量問題。劉洪渭基于前人的研究成果，綜合收益質(zhì)量的各項(xiàng)特征，從收益的可靠性、成長(zhǎng)性、持續(xù)性、穩(wěn)定性、現(xiàn)金保障性和安全性6個(gè)方面，建立了一個(gè)運(yùn)用于上市公司的收益質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并對(duì)其構(gòu)建了結(jié)構(gòu)方程模型［7］。

我們國(guó)家的相關(guān)學(xué)者和會(huì)計(jì)業(yè)界也已經(jīng)意識(shí)到企業(yè)發(fā)展能力在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系中所占的重要地位國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)中與發(fā)展能力相似的概念有增長(zhǎng)能力、成長(zhǎng)能力等，本文認(rèn)為，這些類似表述均可歸為發(fā)展能力一類，但在文獻(xiàn)引用時(shí)仍遵從作者的原文表述。。劉洪渭在其構(gòu)建的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系中，就設(shè)計(jì)了總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和研發(fā)與培訓(xùn)投入比重一共4個(gè)有關(guān)收益成長(zhǎng)性的指標(biāo)。錢愛民、張新民按照“增長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)、盈利”三個(gè)維度構(gòu)建了一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系，在他們的體系中，設(shè)計(jì)了3個(gè)有關(guān)于增長(zhǎng)速度的指標(biāo)，即可持續(xù)增長(zhǎng)率、收入增長(zhǎng)率和偏離平衡增長(zhǎng)程度［8］。中國(guó)證券報(bào)社和清華大學(xué)企業(yè)研究中心聯(lián)合推出的中國(guó)上市公司綜合績(jī)效排序（以下簡(jiǎn)稱為“清華系評(píng)價(jià)模型”）中設(shè)計(jì)的成長(zhǎng)性指標(biāo)包括：三年主營(yíng)業(yè)務(wù)平均增長(zhǎng)率、三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、三年資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率、三年資本平均增長(zhǎng)率及銷售和利潤(rùn)增長(zhǎng)趨勢(shì)一共6個(gè)指標(biāo)?！扒迦A系評(píng)價(jià)模型”有以下兩個(gè)主要特點(diǎn)：一是選取具有代表性的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)來構(gòu)建指標(biāo)體系；二是各個(gè)指標(biāo)權(quán)重相同。大鵬證券建立的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合測(cè)評(píng)指標(biāo)體系則主要從上市公司的盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長(zhǎng)性、股本擴(kuò)張能力和主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明狀況6個(gè)方面來反映上市公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，具有比較典型的財(cái)務(wù)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)的特征，該指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的成長(zhǎng)性指標(biāo)包括總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率?！爸凶C?亞商上市公司50強(qiáng)評(píng)比”評(píng)估體系包括財(cái)務(wù)預(yù)警體系與發(fā)展?jié)摿υu(píng)分體系兩部分，發(fā)展?jié)摿υu(píng)分體系從財(cái)務(wù)狀況、核心業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)能力、治理結(jié)構(gòu)四個(gè)角度設(shè)計(jì)了多達(dá)42項(xiàng)指標(biāo)來綜合評(píng)價(jià)上市公司業(yè)績(jī)，其中的可持續(xù)增長(zhǎng)性指標(biāo)設(shè)計(jì)包括三年主營(yíng)業(yè)務(wù)平均增長(zhǎng)率、三年凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率、三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率及三年股東權(quán)益平均增長(zhǎng)率，在整個(gè)評(píng)估體系中占10%的權(quán)重。國(guó)泰君安證券研究所推出的“上市公司投資價(jià)值評(píng)估的體系和方法”尤為注重上市公司的成長(zhǎng)性，他們?cè)O(shè)計(jì)了一個(gè)主評(píng)價(jià)因素（權(quán)重40分）和三個(gè)輔助評(píng)價(jià)因素（各20分，所占權(quán)重共60分），其中主評(píng)價(jià)因素是市盈率與凈利潤(rùn)未來成長(zhǎng)率的比率（P/E/G比率），可用來衡量公司的投資價(jià)值，與大鵬證券和中證?亞商評(píng)價(jià)體系類似，該體系的應(yīng)用要求研究分析人員有較強(qiáng)的主觀判斷能力與行業(yè)知識(shí)，但實(shí)際效果并不理想［9］。

通過研究開發(fā)活動(dòng)來構(gòu)建企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力已成為越來越多企業(yè)的共識(shí)。近年來，國(guó)內(nèi)外很多研究文獻(xiàn)提供了研發(fā)支出、無形資產(chǎn)與企業(yè)未來業(yè)績(jī)價(jià)值相關(guān)性方面的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。如Lev等認(rèn)為，新產(chǎn)品、新技術(shù)是企業(yè)贏得競(jìng)爭(zhēng)的源動(dòng)力，增加研究與開發(fā)支出（以下簡(jiǎn)稱R&D）有助于企業(yè)開展新技術(shù)、新產(chǎn)品研制開發(fā)活動(dòng)，這些研發(fā)活動(dòng)所推動(dòng)的技術(shù)進(jìn)步有助于提高企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)而提升企業(yè)業(yè)績(jī)［10］。國(guó)外實(shí)證研究結(jié)果顯示，R&D支出對(duì)企業(yè)績(jī)效提高和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有積極的促進(jìn)作用，Ito、Bean等的研究均證明了這個(gè)結(jié)論［1113］。而在國(guó)內(nèi)，梁萊歆、張煥鳳以我國(guó)高科技上市公司為研究對(duì)象，選擇R&D投入強(qiáng)度(R&D經(jīng)費(fèi)占銷售收入的比重)與技術(shù)人員比重作為R&D投入的考核指標(biāo)，并采用技術(shù)資產(chǎn)占總資產(chǎn)之比和專利值占總資產(chǎn)之比兩項(xiàng)指標(biāo)來測(cè)評(píng)企業(yè)R&D創(chuàng)新能力或投入轉(zhuǎn)化能力，實(shí)證檢驗(yàn)了R&D投入與企業(yè)績(jī)效的相關(guān)關(guān)系。她們發(fā)現(xiàn)，在R&D投入與產(chǎn)出滯后一定時(shí)期的條件下，我國(guó)高科技企業(yè)R&D投入與其盈利能力和發(fā)展能力的相關(guān)關(guān)系較顯著［14］。劉德勝、張玉明研究了中小企業(yè)績(jī)效與研發(fā)支出的關(guān)系，他們發(fā)現(xiàn)，企業(yè)績(jī)效與研發(fā)支出呈倒“U”型關(guān)系，這意味著使研發(fā)支出維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)可能是中小企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的合理選擇［15］。田利軍等基于中小板上市公司研發(fā)投入與績(jī)效指標(biāo)的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，由于研發(fā)投入水平較低，研發(fā)投入強(qiáng)度與凈資產(chǎn)收益率呈顯著正相關(guān)，而與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均不存在顯著相關(guān)關(guān)系［16］。王芷萱基于2009年滬深兩市A股上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了開發(fā)支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，她發(fā)現(xiàn)，2009年滬深兩市上市公司開發(fā)支出投入強(qiáng)度對(duì)當(dāng)期績(jī)效的影響并不明顯，但是與企業(yè)未來的業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系［17］。薛云奎、王志臺(tái)基于滬市1996―1999年的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，證明了單位無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)要高于固定資產(chǎn)對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)［18］，囿于當(dāng)時(shí)上市公司R&D信息披露的不充分，他們未能對(duì)R&D投入與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性進(jìn)行實(shí)證研究。王化成、盧闖等基于滬深兩市A股上市公司1998―2002年的相關(guān)數(shù)據(jù)，分析了無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)以及上市公司披露的無形資產(chǎn)信息對(duì)投資者的有用性，他們發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)與企業(yè)未來業(yè)績(jī)之間有著顯著的正向關(guān)系，當(dāng)年新投入的無形資產(chǎn)將會(huì)在2年后對(duì)業(yè)績(jī)產(chǎn)生正向貢獻(xiàn)且貢獻(xiàn)程度隨時(shí)間流逝呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)；當(dāng)年新增的無形資產(chǎn)與未來1年的股票回報(bào)顯著相關(guān)，他們的研究驗(yàn)證了無形資產(chǎn)信息的價(jià)值相關(guān)性和投資者對(duì)無形資產(chǎn)信息的反映存在滯后性［19］。趙敏、朱黎敏基于滬市A股上市公司2006―2008年的相關(guān)數(shù)據(jù)，實(shí)證分析了無形資產(chǎn)與公司價(jià)值及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的關(guān)系，研究證實(shí)，無形資產(chǎn)對(duì)上市公司價(jià)值及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有顯著的正向影響［20］。國(guó)內(nèi)也有一些研究未證明研發(fā)投入和企業(yè)業(yè)績(jī)存在顯著正相關(guān)關(guān)系，這可能與他們的研究樣本偏小以及樣本“自選擇”行為等統(tǒng)計(jì)方法論問題有關(guān)［2122］。

以上分析表明，基于R&D支出及無形資產(chǎn)投資來設(shè)計(jì)相應(yīng)指標(biāo)、測(cè)度企業(yè)未來發(fā)展能力并將其納入企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，不僅具有公認(rèn)的理論基礎(chǔ)，而且已獲得大量經(jīng)驗(yàn)證據(jù)的支持。

風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)也是企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系中的重要組成部分。眾所周知，多元化經(jīng)營(yíng)可以分散并降低投資風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)收益。理論分析與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)一再表明，是否多元化及多元化程度影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效［2337］。問題的關(guān)鍵是如何度量多元化程度？Berry和Mcvcy提出的赫芬達(dá)爾指數(shù)（Herfindahl Diversified Index，HDI）在多元化研究中影響較大，該指標(biāo)可以反映某一標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（以下簡(jiǎn)稱“SIC”）層面上企業(yè)不同業(yè)務(wù)單元的相對(duì)重要性，計(jì)算公式為：

HD=1-∑ni=1（Pi）2（1）

其中，n為多元化企業(yè)所跨SIC分類的行業(yè)總數(shù)；Pi表示企業(yè)第i種業(yè)務(wù)單位或所處行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入占營(yíng)業(yè)總收入的比重。根據(jù)上述計(jì)算公式，赫芬達(dá)爾指數(shù)值應(yīng)介于0―1之間，且該指數(shù)值越大，企業(yè)多元化程度越高。為體現(xiàn)多元化的異質(zhì)性特征，Gollop和Monahan在赫芬達(dá)爾指數(shù)的基礎(chǔ)上提出了廣義的赫芬達(dá)爾指數(shù)度量方法。相比于其他多元化指標(biāo)，廣義的赫芬達(dá)爾指數(shù)具備了一個(gè)理想多元化指標(biāo)應(yīng)有的所有條件，可以較全面地體現(xiàn)企業(yè)的多元化水平。但是，該指數(shù)的計(jì)算需要兩位數(shù)、三位數(shù)或四位數(shù)水平上每種產(chǎn)品的投入產(chǎn)出表，計(jì)算繁雜，因此極大地限制了該指標(biāo)的推廣，大多數(shù)學(xué)者仍然采用赫芬達(dá)爾指數(shù)作為企業(yè)多元化程度的測(cè)度指標(biāo)。為了解決赫芬達(dá)爾指數(shù)法下多元化程度測(cè)量對(duì)產(chǎn)品劃分詳細(xì)程度的過度依賴，Jacquemin和Berry提出用熵指數(shù)法測(cè)量企業(yè)的多元化程度［38］，多元化程度（以下簡(jiǎn)稱“DT”）公式為：

DT=∑Ni=1Piln（1/Pi），Pi滿足∑Ni=1Pi=1，i=1，2，3，…，N（2）

其中，Pi為企業(yè)第i個(gè)行業(yè)的銷售額占總銷售額的比重。顯然DT是各個(gè)行業(yè)銷售的加權(quán)平均數(shù)，每個(gè)行業(yè)的權(quán)數(shù)為其銷售額占總銷售額比重倒數(shù)的自然對(duì)數(shù)。熵值計(jì)算法考慮了測(cè)度企業(yè)多元化程度時(shí)，應(yīng)該包含不同行業(yè)的業(yè)務(wù)單位數(shù)以及總銷售額在行業(yè)間分布情況這兩個(gè)要素，同時(shí)還包括測(cè)度多元化的第三個(gè)維度，即不同行業(yè)間的相關(guān)程度。很多研究在使用熵值計(jì)算法進(jìn)行多元化測(cè)度時(shí)區(qū)分了相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化，或者對(duì)應(yīng)界定為行業(yè)內(nèi)多元化和行業(yè)間多元化?；陟刂捣ㄓ?jì)算的總體多元化水平等于產(chǎn)業(yè)群內(nèi)加權(quán)平均的相關(guān)多元化與產(chǎn)業(yè)群間不相關(guān)多元化之和，假設(shè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)銷售占比相同，則DT=lnN，這表明企業(yè)進(jìn)入的行業(yè)越多，DT值越大。熵指標(biāo)不僅滿足了多元化的數(shù)字性和分布性特征，還可以在一定程度上反映企業(yè)多元化的異質(zhì)性。它的缺陷在于群相關(guān)的熵值測(cè)量過于復(fù)雜，群之間的區(qū)分缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，所以，采用單一的總體多元化熵指標(biāo)更切合實(shí)際。本文本著科學(xué)、簡(jiǎn)便、實(shí)用的原則，采用基于熵值計(jì)算法的DT指標(biāo)度量多元化經(jīng)營(yíng)的程度，并采用赫芬達(dá)爾指數(shù)進(jìn)行相關(guān)實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

上述分維度考察了企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的構(gòu)建。整體而論，長(zhǎng)期以來公司績(jī)效評(píng)價(jià)總是處于兩極狀態(tài)。一種是制定無數(shù)個(gè)指標(biāo)試圖從各個(gè)角度、各個(gè)方面對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，結(jié)果卻導(dǎo)致評(píng)價(jià)指標(biāo)越來越多，評(píng)價(jià)內(nèi)容越來越繁雜，典型的做法如將公司業(yè)績(jī)指標(biāo)分為償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)，甚至還包括社會(huì)貢獻(xiàn)指標(biāo)等。但是，實(shí)踐的結(jié)果表明，評(píng)價(jià)指標(biāo)并非越多越好，評(píng)價(jià)指標(biāo)越多，指標(biāo)之間的相互協(xié)調(diào)及重要性程度評(píng)價(jià)就越來越困難，而且事實(shí)證明評(píng)價(jià)指標(biāo)越多，公司越容易束手束腳、顧此失彼，更難對(duì)公司業(yè)績(jī)做出綜合和整體的評(píng)價(jià)。第二種是僅僅制定單一指標(biāo)或少數(shù)幾個(gè)指標(biāo)對(duì)公司業(yè)績(jī)進(jìn)行重點(diǎn)評(píng)價(jià)，結(jié)果是評(píng)價(jià)指標(biāo)簡(jiǎn)化了，但公司行為卻難以符合評(píng)價(jià)主體的需要，也無法滿足對(duì)公司進(jìn)行全面評(píng)價(jià)的要求。本文基于投資者角度，在前人研究的基礎(chǔ)上，初步構(gòu)建了一個(gè)涵蓋盈利、風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展三個(gè)維度的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，并力圖論證其科學(xué)合理性。

三、 基于盈利、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展三維價(jià)值觀的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建

（一） 構(gòu)建原則

綜上所論，本文按以下原則構(gòu)建企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系：首先是基于盈利、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展三個(gè)維度構(gòu)建多指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系；接下來是具體分析，盈利維度強(qiáng)調(diào)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的盈利數(shù)量特別是盈利質(zhì)量，以多元化指標(biāo)揭示當(dāng)期及未來投資風(fēng)險(xiǎn)，基于R&D支出及無形資產(chǎn)投資強(qiáng)度評(píng)價(jià)企業(yè)未來持續(xù)盈利能力和投資風(fēng)險(xiǎn)水平；最后是精簡(jiǎn)指標(biāo)，合理加權(quán)，采用主成分分析法進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。

（二） 指標(biāo)體系

本文構(gòu)建的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系由以下8個(gè)指標(biāo)及其方差貢獻(xiàn)率加權(quán)綜合決定：銷售凈利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、多元化程度（DT或HI）、總資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率、每股收益、每股現(xiàn)金流及研發(fā)支出比例。各指標(biāo)具體定義見表1。

表1企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)定義

指標(biāo)符號(hào)定義

銷售凈利率x1凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入

營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率x2營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)總收入

多元化程度DT熵值計(jì)算法

總資產(chǎn)報(bào)酬率

總資產(chǎn)報(bào)酬率（平均基數(shù)）x4

x42凈利潤(rùn)/年末總資產(chǎn)

凈利潤(rùn)/［（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2］

凈資產(chǎn)報(bào)酬率

凈資產(chǎn)報(bào)酬率（平均基數(shù)）x5

x52凈利潤(rùn)/年末凈資產(chǎn)

凈利潤(rùn)/［（年初凈資產(chǎn)+年末凈資產(chǎn)）/2］

每股收益

每股收益（平均基數(shù)）x6

x62凈利潤(rùn)/年末總股本

凈利潤(rùn)/［（年初總股本+年末總股本）/2］

每股現(xiàn)金流

每股現(xiàn)金流（平均基數(shù)）X7

x72經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/年末總股本

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/［（年初總股本+年末總股本）/2］

研發(fā)支出比例

研發(fā)支出比例（平均基數(shù)）x8

x82開發(fā)支出/年末總資產(chǎn)

開發(fā)支出/［（年初總資產(chǎn)+年末總資產(chǎn)）/2］

相對(duì)回報(bào)率RR考慮現(xiàn)金紅利再投資的年個(gè)股回報(bào)率并經(jīng)年度及行業(yè)均值調(diào)整

相對(duì)市場(chǎng)績(jī)效RTQ經(jīng)年度及行業(yè)均值調(diào)整的托賓Q值

相對(duì)會(huì)計(jì)盈余RX4經(jīng)年度及行業(yè)均值調(diào)整的總資產(chǎn)報(bào)酬率

這里將測(cè)度企業(yè)發(fā)展能力的研發(fā)支出比例定義為開發(fā)支出與總資產(chǎn)之比，而沒有選擇慣用的研發(fā)強(qiáng)度指標(biāo)（研發(fā)費(fèi)用/銷售收入），主要是出于以下幾點(diǎn)考慮：第一，各期銷售收入指標(biāo)波動(dòng)性強(qiáng)，基于銷售收入度量的發(fā)展能力指標(biāo)值難以客觀反映企業(yè)的研發(fā)投入強(qiáng)度；第二，不同企業(yè)和同一企業(yè)不同時(shí)期銷售收入的變現(xiàn)能力（回收期及回收額）存在差異，同等比例的研發(fā)投入強(qiáng)度所創(chuàng)造的現(xiàn)金流并不相同，有時(shí)甚至差異較大；第三，基于總資產(chǎn)計(jì)提研發(fā)經(jīng)費(fèi)并考核研發(fā)績(jī)效可以保證研發(fā)總投入持續(xù)增加，同時(shí)總資產(chǎn)已經(jīng)扣除各項(xiàng)減值準(zhǔn)備，指標(biāo)的可比性大大增強(qiáng)。

（三） 評(píng)價(jià)方法

前文討論的多指標(biāo)加權(quán)綜合評(píng)價(jià)模型的權(quán)重有賴于評(píng)價(jià)人員進(jìn)行分析確定，屬于主觀賦值法，因而評(píng)價(jià)結(jié)果的可信度大打折扣。因此，本文選用的是客觀賦值法中的主成分分析方法，對(duì)納入評(píng)價(jià)指標(biāo)體系指標(biāo)值的行業(yè)差異一律采用行業(yè)均值調(diào)整辦法。具體而言，設(shè)xt，j，i為原始指標(biāo)，xt，j，i′為剔除行業(yè)因素后的數(shù)據(jù)，kt，j為該指標(biāo)的行業(yè)平均值，則：

xt，j，i′=xt，j，i-kt，j（3）

其中，t代表所屬年份；j代表所屬的12個(gè)行業(yè)之一；i代表公司。

為了最大限度地提取指標(biāo)信息，取主成分個(gè)數(shù)m的值為8，即方差累計(jì)貢獻(xiàn)率α=∑mi=1λi/∑pi=1λi=100%，并基于8個(gè)主成分prin1、prin2、……prin8，以每個(gè)主成分的方差貢獻(xiàn)率αi作為權(quán)數(shù)，構(gòu)造如下的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)：

S=α1prin1+α2prin2+…α8prin8（4）

其中，αi=λi/∑pi=1λi=λi/8。

四、 理論分析與研究假設(shè)

以上文獻(xiàn)回顧表明，當(dāng)前企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)基本都是通過資金、收入、利潤(rùn)等歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算增長(zhǎng)率指標(biāo)予以度量的，顯然，基于歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)度量企業(yè)未來發(fā)展能力指標(biāo)存在邏輯上的缺陷，企業(yè)發(fā)展能力的評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)基于具有未來收益創(chuàng)造潛能內(nèi)涵的量化指標(biāo)，如研究與開發(fā)支出（R&D）、商譽(yù)等無形資產(chǎn)。增長(zhǎng)率等歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)只是企業(yè)發(fā)展能力的結(jié)果表現(xiàn)，而企業(yè)發(fā)展?jié)撃茉从谟蒖&D所支撐和積累的持續(xù)不斷的創(chuàng)新能力，即R&D是“因”，增長(zhǎng)率是“果”，所以，基于R&D來設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)發(fā)展能力的指標(biāo)才符合“因果規(guī)律”。

同樣，縱觀以往的研究，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度量幾乎無一例外地選擇資產(chǎn)負(fù)債率、財(cái)務(wù)杠桿、利息保障倍數(shù)等基于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的指標(biāo)，這類指標(biāo)只反映了企業(yè)既往經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)決策結(jié)果所帶來的并由企業(yè)當(dāng)前客觀承受的風(fēng)險(xiǎn)，是結(jié)果指標(biāo)。從本質(zhì)上講，這些風(fēng)險(xiǎn)已客觀地體現(xiàn)在當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)的收益中，即當(dāng)期收益是既定風(fēng)險(xiǎn)“調(diào)整”的收益，因而不宜再將其“重復(fù)”納入業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中。毫無疑問，風(fēng)險(xiǎn)都是面向未來的，然而這類指標(biāo)并不具有揭示企業(yè)未來預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在潛能與本有內(nèi)涵，一個(gè)當(dāng)期收益較高但未來預(yù)期收益實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)也高的企業(yè)，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)就不可簡(jiǎn)單地判定為高，所以，應(yīng)當(dāng)在企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中設(shè)計(jì)科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)，以便能合理權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)，從而使得企業(yè)價(jià)值最大化。

多元化程度指標(biāo)較好地刻畫了企業(yè)當(dāng)前及未來一段時(shí)間內(nèi)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的組合，從歷史角度看，它是企業(yè)過去產(chǎn)品或業(yè)務(wù)創(chuàng)新的結(jié)果，很大程度上制約甚至決定著企業(yè)收益目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，而R&D支出及無形資產(chǎn)投資決定著企業(yè)創(chuàng)新能力和未來產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的組合，它們代表著企業(yè)未來的投資風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)意義上講，基于追求盈利、控制風(fēng)險(xiǎn)、謀求發(fā)展創(chuàng)新三維價(jià)值觀構(gòu)建業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的本質(zhì)還是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與未來風(fēng)險(xiǎn)的合理權(quán)衡。將多元化指標(biāo)納入企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，就是在過去的盈利與未來的風(fēng)險(xiǎn)之間架起了一座溝通的“橋梁”，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過去、現(xiàn)在和未來三維時(shí)空的有機(jī)統(tǒng)一，它不僅是設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)以客觀評(píng)價(jià)企業(yè)未來投資風(fēng)險(xiǎn)的需要，更是對(duì)傳統(tǒng)的基于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)的超越。

在完美而完全的資本市場(chǎng)中，股票價(jià)格（或回報(bào)，下同）是對(duì)公司未來現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的無偏估計(jì)會(huì)計(jì)盈余與股票價(jià)格相關(guān)性的理論推導(dǎo)需要證明以下三個(gè)方面的聯(lián)系：證券價(jià)格與未來股利的聯(lián)系、未來股利與未來盈余的聯(lián)系、未來盈余與當(dāng)期盈余的聯(lián)系［39］。，根據(jù)資產(chǎn)定價(jià)理論，股票價(jià)格與未來現(xiàn)金流量正相關(guān)，而相關(guān)的會(huì)計(jì)信息有助于預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量，即當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余與未來現(xiàn)金流量之間應(yīng)該存在正相關(guān)關(guān)系，所以，股票價(jià)格與會(huì)計(jì)盈余之間存在正相關(guān)關(guān)系［40］。然而在現(xiàn)實(shí)世界中，由于以下原因而導(dǎo)致股票價(jià)格與未來現(xiàn)金流量的相關(guān)性較低：價(jià)格引導(dǎo)盈余現(xiàn)象的存在；投資者的非理性；會(huì)計(jì)盈余中的噪音因素；暫時(shí)性盈余的存在［41］。李剛等研究了計(jì)價(jià)觀下企業(yè)會(huì)計(jì)盈余的7個(gè)不同質(zhì)量，即應(yīng)計(jì)質(zhì)量、持續(xù)性、可預(yù)測(cè)性、平滑度、價(jià)值相關(guān)性、及時(shí)性、穩(wěn)健性，他們發(fā)現(xiàn)，以會(huì)計(jì)為基礎(chǔ)的質(zhì)量對(duì)資本市場(chǎng)的影響整體大于以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的質(zhì)量［42］。鑒于此，評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)不宜直接采用股票價(jià)格或股票回報(bào)等市場(chǎng)業(yè)績(jī)指標(biāo)，因而，本文提出基于三維價(jià)值觀的企業(yè)業(yè)績(jī)指數(shù)概念。我們定義的企業(yè)業(yè)績(jī)是基于盈利、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展三維價(jià)值觀建立的業(yè)績(jī)指數(shù)，用以綜合評(píng)價(jià)公司真實(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。該指數(shù)的基礎(chǔ)維度是當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余指標(biāo)，同時(shí)引入度量企業(yè)未來現(xiàn)金流創(chuàng)造能力的變量即風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展兩維度指標(biāo)，由于各指標(biāo)相互之間可能存在不同程度的相關(guān)性，因此采用主成分法計(jì)算各公司的業(yè)績(jī)指數(shù)。事實(shí)上，主成分法下的業(yè)績(jī)指數(shù)是消除了指標(biāo)間相關(guān)性的盈利、風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展三維指標(biāo)的加權(quán)平均。因此本文提出以下兩個(gè)研究假設(shè)，以檢驗(yàn)基于三維價(jià)值觀構(gòu)建業(yè)績(jī)指數(shù)的科學(xué)合理性。

假設(shè)1（企業(yè)業(yè)績(jī)與會(huì)計(jì)盈余的相關(guān)性）：企業(yè)業(yè)績(jī)與未來現(xiàn)金流量正相關(guān)，而相關(guān)的會(huì)計(jì)信息有助于預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流量，即當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余與未來現(xiàn)金流量之間應(yīng)該存在正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)業(yè)績(jī)與會(huì)計(jì)盈余之間存在正相關(guān)關(guān)系。

假設(shè)2（風(fēng)險(xiǎn)與發(fā)展能力對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的影響）：多元化程度越高、未來發(fā)展能力越強(qiáng)，企業(yè)業(yè)績(jī)指數(shù)與未來現(xiàn)金流的相關(guān)性越高，而與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余的相關(guān)性越低，即在控制住多元化及未來發(fā)展能力指標(biāo)的影響后，業(yè)績(jī)指數(shù)與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余的相關(guān)性會(huì)上升。

五、 三維業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系檢驗(yàn)

（一） 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

如上所述，本文基于盈利、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展三個(gè)維度設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，R&D、無形資產(chǎn)僅指上市公司在其財(cái)務(wù)報(bào)表中披露的開發(fā)支出、商譽(yù)及無形資產(chǎn)，計(jì)算多元化指標(biāo)的行業(yè)（項(xiàng)目）收入原始數(shù)據(jù)取自色諾芬和CCER上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品和行業(yè)分布數(shù)據(jù)庫，計(jì)算國(guó)有股、法人股持股比例的原始數(shù)據(jù)來自聚源銳思金融數(shù)據(jù)庫（RESSET/DB），其他數(shù)據(jù)均出自國(guó)泰安（CSMAR）中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)庫及中國(guó)股票市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)庫。

我們以2008―2010年為研究區(qū)間，以滬深兩市A股上市公司為研究對(duì)象。由于計(jì)算時(shí)期基數(shù)指標(biāo)需要用到年初數(shù)，因此我們以2007―2010年為原始數(shù)據(jù)收集期間，剔除金融保險(xiǎn)類和數(shù)據(jù)殘缺的上市公司，最終得到3137個(gè)公司年樣本。

（二） 實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

1. 描述性統(tǒng)計(jì)。因?yàn)槲覀兪腔谥鞒煞址ǚ中袠I(yè)計(jì)算業(yè)績(jī)指數(shù)，所以各年度各行業(yè)的業(yè)績(jī)均值均為0，見下表2。該表顯示，2008―2010年各行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)差均較大，這表明行業(yè)內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)差異明顯，其中尤以2008年的建筑業(yè)（E）及房地產(chǎn)業(yè)（J），2009及2010年的綜合類（M）最為突出，大多數(shù)年份及行業(yè)的中位數(shù)小于均值，表明業(yè)績(jī)指數(shù)的分布具有右偏特征。從行業(yè)整體看，2008年房地產(chǎn)業(yè)、2009年信息技術(shù)業(yè)以及2010年采掘業(yè)上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好，相比之下，2008年建筑業(yè)、2009年采掘業(yè)以及2010年綜合類上市公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)最差。

2. 相關(guān)性分析。表3和表4分別報(bào)告了相關(guān)分析和偏相關(guān)分析的部分結(jié)果。從表3不難發(fā)現(xiàn)，我們計(jì)算的業(yè)績(jī)指數(shù)與會(huì)計(jì)盈余，無論是Pearson還是Spearman相關(guān)系數(shù)均顯著為正，這與假設(shè)1的預(yù)期一致。

結(jié)合表3和表4來看，業(yè)績(jī)指數(shù)與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余（RX4）的Pearson相關(guān)系數(shù)及Spearman相關(guān)系數(shù)分別為0.6820和0.7605，與未來現(xiàn)金流（RTQ）托賓Q值越小，說明企業(yè)成長(zhǎng)性越好，未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力越強(qiáng)，而與評(píng)估的當(dāng)期業(yè)績(jī)指數(shù)負(fù)相關(guān)。的Pearson及Spearman相關(guān)系數(shù)分別為-0.0939和-0.1367，在給定多元化（RX3，均值調(diào)整的相對(duì)多元化指標(biāo)）及未來發(fā)展能力（RX8,均值調(diào)整的相對(duì)研發(fā)支出指標(biāo)）的條件下，業(yè)績(jī)指數(shù)與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余的Pearson及Spearman偏相關(guān)系數(shù)分別上升為0.7167和0.7964，與未來現(xiàn)金流的Pearson及Spearman偏相關(guān)程度分別下降為-0.0964和-0.1408，個(gè)股回報(bào)率（RR）與業(yè)績(jī)指數(shù)的相關(guān)性也上升了。這表明，控制住多元化及未來發(fā)展能力的影響后，業(yè)績(jī)指數(shù)與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余的相關(guān)性上升，而與未來現(xiàn)金流的相關(guān)性減弱，這就意味著，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中引入風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展能力維度指標(biāo)能顯著增強(qiáng)業(yè)績(jī)指標(biāo)與企業(yè)未來價(jià)值創(chuàng)造能力的相關(guān)性，這驗(yàn)證了本文基于三維價(jià)值觀構(gòu)建業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的科學(xué)性與有效性，與假設(shè)2的預(yù)期一致。

3. 穩(wěn)健性測(cè)試。本文執(zhí)行了以下兩種穩(wěn)健性測(cè)試：以赫芬達(dá)爾指數(shù)（HI）取代多元化程度度量指標(biāo)DT，以無形資產(chǎn)比例基于數(shù)據(jù)的可獲得性，我們將其定義為：無形資產(chǎn)比例=（無形資產(chǎn)+開發(fā)支出+商譽(yù)）/總資產(chǎn)*100%，無形資產(chǎn)、開發(fā)支出、商譽(yù)及總資產(chǎn)均為公開財(cái)務(wù)報(bào)表年末數(shù)。取代研發(fā)支出比例來度量企業(yè)未來發(fā)展能力，重新執(zhí)行上述相關(guān)性分析程序；將研究樣本按年度依據(jù)相對(duì)市場(chǎng)績(jī)效（RTQ）從高到低排序并均分成20個(gè)組，逐一計(jì)算各組指標(biāo)均值，并仍以DT度量多元化程度，研發(fā)支出比例度量未來發(fā)展能力，重新執(zhí)行上述相關(guān)性分析程序（檢驗(yàn)結(jié)果略）。上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與本文研究基本結(jié)論一致另外本文增設(shè)國(guó)有股比例（RS）與法人股比例（RL）指標(biāo)，用以檢驗(yàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與會(huì)計(jì)盈余及公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性，結(jié)果僅發(fā)現(xiàn)2009年國(guó)有股比例與會(huì)計(jì)盈余（RX4）及業(yè)績(jī)指數(shù)之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，這一點(diǎn)不同于現(xiàn)有的研究結(jié)論。。

六、 研究結(jié)論與本文局限性

（一） 研究結(jié)論

本文基于股東的角度首先論證了設(shè)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)遵循“盈利、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展”有機(jī)融合的三維價(jià)值觀，繼而構(gòu)建了相應(yīng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并進(jìn)一步利用2007―2010年我國(guó)A股上市公司數(shù)據(jù)，運(yùn)用主成分分析法驗(yàn)證了這一業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的科學(xué)性與有效性。總結(jié)全文，我們得出以下基本結(jié)論。

1. 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)不僅要基于當(dāng)期已實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)盈余的數(shù)量與質(zhì)量，更要設(shè)計(jì)恰當(dāng)?shù)闹笜?biāo)（體系）以充分揭示和評(píng)估被遞延的累積風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)未來的可持續(xù)發(fā)展?jié)撃堋?/p>

2. 基于企業(yè)產(chǎn)品或業(yè)務(wù)組合度量的多元化指標(biāo)能較好地反映企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)與投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小，研發(fā)支出（強(qiáng)度）指標(biāo)可以有效測(cè)度企業(yè)基于創(chuàng)新的未來發(fā)展能力高低。

3. 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合指數(shù)與當(dāng)期會(huì)計(jì)盈余顯著正相關(guān)，引入風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展能力維度指標(biāo)構(gòu)建業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，可以適當(dāng)削弱歷史財(cái)務(wù)結(jié)果指標(biāo)對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的過度影響，一定程度上可以治理會(huì)計(jì)信息失真問題，防范、遏制企業(yè)的財(cái)務(wù)造假，并能顯著增強(qiáng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合指數(shù)與企業(yè)未來價(jià)值創(chuàng)造潛力之間的相關(guān)性。

著眼于“盈利、風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)展”三維設(shè)計(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，有效避免了以往單純依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)的弊端（如引發(fā)會(huì)計(jì)信息失真與財(cái)務(wù)造假），有利于引導(dǎo)企業(yè)樹立風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力，不斷創(chuàng)新產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的組合，加大研發(fā)投入，加強(qiáng)研發(fā)績(jī)效的管理，推動(dòng)企業(yè)堅(jiān)持走基于創(chuàng)新的可持續(xù)發(fā)展之路。特別值得強(qiáng)調(diào)的是，從創(chuàng)新的角度評(píng)價(jià)公司的發(fā)展能力正日益成為各方共識(shí)，理應(yīng)成為我們把握未來業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)走向的一個(gè)基本信條。

（二） 本文局限性

本文的局限性主要體現(xiàn)在發(fā)展維度指標(biāo)的設(shè)計(jì)上。有研究指出，不同無形資產(chǎn)對(duì)上市公司會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的影響存在行業(yè)差異，市場(chǎng)對(duì)不同行業(yè)的不同無形資產(chǎn)作出了不同反應(yīng)，因此現(xiàn)有研究將企業(yè)無形資產(chǎn)作為一個(gè)整體來檢驗(yàn)其對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)盈余和會(huì)計(jì)信息價(jià)值相關(guān)性的影響這一設(shè)計(jì)可能是不恰當(dāng)?shù)模?3］，由于本文進(jìn)行的是大樣本檢驗(yàn)，受到數(shù)據(jù)可得性的限制，僅選取開發(fā)支出比例及無形資產(chǎn)比例作為企業(yè)發(fā)展能力的替代變量，這種評(píng)價(jià)具體指標(biāo)的選擇可能存在偏頗甚至很大的缺陷，這是本文研究的主要局限性，有待進(jìn)一步的改進(jìn)與完善。

本文提出兩權(quán)分離條件下企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基本主體是股東，其基本要求是投入資本的長(zhǎng)期保值增值，并論證了企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的三維價(jià)值觀，以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了相應(yīng)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，基于主成分法測(cè)算了我國(guó)A股上市公司2008―2010年的業(yè)績(jī)指數(shù)，進(jìn)一步驗(yàn)證了這一評(píng)價(jià)體系的科學(xué)合理性。這一探討是基于現(xiàn)有（或潛在）投資者的角度，將業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的理論分析與實(shí)踐應(yīng)用有機(jī)融合，較為系統(tǒng)地探討了企業(yè)三維業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)問題，并提供了我國(guó)資本市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，這是本文的主要貢獻(xiàn)。

以往對(duì)公司績(jī)效的評(píng)價(jià)往往著重于各種指標(biāo)的計(jì)算和優(yōu)劣分析，而對(duì)于各指標(biāo)數(shù)據(jù)形成基礎(chǔ)的制度安排關(guān)注較少，從而使得各指標(biāo)的計(jì)算分析失去了有效的前提。我們認(rèn)為，從所有者（股東）角度評(píng)價(jià)公司的資本增值能力，還有賴于企業(yè)建立健全一系列切實(shí)有效的制度安排，比如，為客觀地確認(rèn)和計(jì)量公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，以便在計(jì)算公司利潤(rùn)時(shí)可以建立在資本數(shù)量保全的基礎(chǔ)上，必須建立一整套從所有者出發(fā)的會(huì)計(jì)制度；為客觀地確認(rèn)公司期末資產(chǎn)的質(zhì)量，確保公司期末資產(chǎn)的質(zhì)量與投入資本質(zhì)量一致，以實(shí)現(xiàn)資本質(zhì)量保全，必須建立一套從所有者角度出發(fā)的財(cái)務(wù)制度；為以會(huì)計(jì)制度和財(cái)務(wù)制度為標(biāo)準(zhǔn)，確認(rèn)公司的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)是否真實(shí)，公司的期末資產(chǎn)能否百分之百變現(xiàn)，必須建立一套從所有者出發(fā)的審計(jì)制度［44］，如此等等。

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Constructing and Testing of Enterprises Threedimensional

Performance Evaluation System: Empirical Evidence from Chinas

A Share Listed Companies

XIE Zhihua1 ,WU Lianghai2， WANG Fengjuan1

（1. School of Business, Beijing Technology and Business University, Beijing 100048, China；

2. School of Accountancy, Central University of Finance and Economics, Beijing 100081, China）

Abstract: This paper first illustrated the threedimensional value perspective on firm performance evaluation based on such factors as earnings index, risk index and development index. We think they should be incorporated in one unified performance evaluation system；and then we constructed one performance evaluation index system of listed company through adding diversification and R&D expenditure index；next we tested the correlation between performance index and accounting earnings, and the main findings are as follows: performance index are significantly positively associated with future firm value creation potentiality.

Key Words: enterprise performance evaluation index system; threedimensional value perspective; R&D expenditure; enterprise performance evaluation; investor protection index; accounting profits evaluation; enterprise risks measurement

（上接第31頁）

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Audit Market Segmentation and Audit Collusion Administration

Based on the Government Intervention

GUAN Yamei

篇（4）

中圖分類號(hào)：F270.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）08-171-02

任何企業(yè)都客觀存在一定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是企業(yè)不同類型資產(chǎn)之間的比例，以及不同類型資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比重。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)直接影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的大小、收益的高低、營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱、負(fù)債及所有者權(quán)益的保障程度。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理優(yōu)化，是企業(yè)加強(qiáng)資產(chǎn)管理的一項(xiàng)重要工作。本文旨在通過分析企業(yè)資產(chǎn)的分類特性及其對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，探討一些優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本原則、方法和注意問題，為企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)提供參考。

一、資產(chǎn)的分類特性及其對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響

1.按資產(chǎn)的價(jià)值轉(zhuǎn)移形式分為流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)的價(jià)值一次轉(zhuǎn)移，周轉(zhuǎn)速度快，其價(jià)值能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)；固定資產(chǎn)的價(jià)值分次轉(zhuǎn)移，周轉(zhuǎn)速度慢，其價(jià)值要在比較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)。通常情況下，企業(yè)固定資產(chǎn)規(guī)模越大經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)，但固定資產(chǎn)占比越大，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越慢，變現(xiàn)能力越低，企業(yè)面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

2.按資產(chǎn)的占用形態(tài)分為有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。有形資產(chǎn)具有實(shí)物形態(tài)和確定的價(jià)值，無形資產(chǎn)不具實(shí)物形態(tài)且價(jià)值不確定，無形資產(chǎn)要發(fā)揮作用必須以有形資產(chǎn)為基礎(chǔ)，無形資產(chǎn)的價(jià)值必須通過有形資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)。一般情況下，企業(yè)有形資產(chǎn)占比越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力、收益能力和償債能力越大。

3.按資產(chǎn)的占用期限分為長(zhǎng)期資產(chǎn)和短期資產(chǎn)。長(zhǎng)期資產(chǎn)占用期限長(zhǎng)、流動(dòng)性弱、周轉(zhuǎn)速度慢、價(jià)值實(shí)現(xiàn)周期長(zhǎng)，短期資產(chǎn)占用期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、周轉(zhuǎn)速度快、價(jià)值實(shí)現(xiàn)周期短。企業(yè)長(zhǎng)期資產(chǎn)占比越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

4.按資產(chǎn)的用途分為貨幣資產(chǎn)、結(jié)算資產(chǎn)、存貨、對(duì)外投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等。貨幣資產(chǎn)和結(jié)算資產(chǎn)只是企業(yè)臨時(shí)支付和結(jié)算需要，固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)有助于企業(yè)收益的形成和取得，它們均不能給企業(yè)帶來直接的收益，存貨和對(duì)外投資內(nèi)含一定的盈利額或收益率，是企業(yè)收益形成的基礎(chǔ)和直接來源。因此，不同用途的資產(chǎn)占比不同，企業(yè)的整體收益水平將不同。

5.按資產(chǎn)的資本形態(tài)分為貨幣資本、商品資本和生產(chǎn)資本。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)必須經(jīng)過購買階段、生產(chǎn)階段和銷售階段，將企業(yè)資本劃分為貨幣資本、商品資本、生產(chǎn)資本三種形態(tài)，通過這三種資本的周轉(zhuǎn)循環(huán)實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值。為此，企業(yè)應(yīng)合理安排三項(xiàng)資本在三個(gè)階段的占用數(shù)額，確保企業(yè)資本順暢周轉(zhuǎn)，避免資本循環(huán)過程中的資金沉淀和資金短缺，提高資金周轉(zhuǎn)效率，創(chuàng)造資本增值，獲取資本收益。

6.按資產(chǎn)的數(shù)量習(xí)性分為永久固定資產(chǎn)和臨時(shí)波動(dòng)資產(chǎn)。永久固定資產(chǎn)是與企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)規(guī)模相匹配的經(jīng)常永久占用的資產(chǎn)，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)永久必要的資產(chǎn)占用量。臨時(shí)波動(dòng)資產(chǎn)是與企業(yè)經(jīng)營(yíng)周期相匹配的臨時(shí)短期占用資產(chǎn)，是企業(yè)因周期波動(dòng)而臨時(shí)必要并可隨時(shí)退出或轉(zhuǎn)換的資產(chǎn)占用量。這兩項(xiàng)資產(chǎn)的占用比例，通常與企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)相關(guān)，根據(jù)企業(yè)不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好，形成不同的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，企業(yè)面臨不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得不同的風(fēng)險(xiǎn)收益。

綜合不同資產(chǎn)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就是變現(xiàn)能力強(qiáng)、周轉(zhuǎn)速度快、彈性好、盈利能力高，并能確保資產(chǎn)保值增值的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

二、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的基本原則

1.風(fēng)險(xiǎn)收益均衡原則。不同資產(chǎn)為企業(yè)帶來不同的收益，企業(yè)相應(yīng)承擔(dān)不同的風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益越低；企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越小，風(fēng)險(xiǎn)越大，收益越高。優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，要遵循收益風(fēng)險(xiǎn)均衡原則，在企業(yè)能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)選擇收益最大的資產(chǎn)配置方案。

2.按期償債原則。企業(yè)債務(wù)的償還一般是以資產(chǎn)作為保證的，企業(yè)的償債能力最終取決于企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)必須制定合理的償債計(jì)劃，圍繞償債計(jì)劃合理安排各類資產(chǎn)的占用比例，保證企業(yè)資產(chǎn)具有足夠的流動(dòng)性，及時(shí)變現(xiàn)償還債務(wù)。

3.滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要原則。企業(yè)應(yīng)面對(duì)激烈的市場(chǎng)竟?fàn)幒蛷?fù)雜多變的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，隨著生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略、計(jì)劃的變化來安排一個(gè)合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。因此，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)就必須使企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)具有較高的彈性，以便于隨時(shí)調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

4.資金運(yùn)用效率最大原則。優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，一方面應(yīng)在企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)范圍內(nèi)控制資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，減少資金沉淀，提高資金利用效率。另一方面應(yīng)在法律允許的范圍內(nèi)，將閑置資金進(jìn)行多種形式的對(duì)外投資，降低資金占用的機(jī)會(huì)成本，取得投資收益。

三、優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體方法

1.利用新增融資，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。采用這種方式調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的企業(yè)，一般來說經(jīng)營(yíng)狀況都比較良好，企業(yè)需要新增融資來擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整很少甚至不涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的彈性。只要企業(yè)能按預(yù)期的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)籌措相應(yīng)結(jié)構(gòu)的融資，并按預(yù)期要求運(yùn)用于各項(xiàng)資產(chǎn)占用，即可達(dá)到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的目的。這種調(diào)整工作的關(guān)鍵，主要在于如何才能籌措到這部分性能結(jié)構(gòu)與預(yù)期資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的融資。在制定籌資計(jì)劃時(shí)，一是要遵循資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益之間的總量相等關(guān)系，應(yīng)根據(jù)新增資產(chǎn)對(duì)資金的需求量籌措等量的資金，避免資金短缺或資金閑置的問題；二是要遵循資產(chǎn)與負(fù)債及所有者權(quán)益的類別對(duì)應(yīng)關(guān)系，避免長(zhǎng)期資產(chǎn)由短期融資支持帶來的償債壓力，以及短期資產(chǎn)由長(zhǎng)期融資支持帶來的資金成本壓力。

2.在現(xiàn)有融資總量下，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種情況下的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，很可能是企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針發(fā)生變化（如產(chǎn)品方向改變、投資決策變化、生產(chǎn)季節(jié)性變化等），而企業(yè)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)把握不準(zhǔn)，或缺乏對(duì)外籌資能力時(shí)所進(jìn)行的調(diào)整。這種調(diào)整實(shí)質(zhì)上是各項(xiàng)資產(chǎn)之間的相互轉(zhuǎn)化，它直接受到資產(chǎn)結(jié)構(gòu)彈性的約束。按企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好不同，利用資產(chǎn)的流動(dòng)性和彈性，合理調(diào)整流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)中比重，就可達(dá)到向保守型、風(fēng)險(xiǎn)型、中庸型三種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)類型調(diào)整的目的。

3.減少融資總量，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。這種情況一般是在企業(yè)經(jīng)營(yíng)景況不佳的情況下進(jìn)行的調(diào)整。企業(yè)由于經(jīng)營(yíng)不景氣、銷路不暢，貨幣資產(chǎn)比重相應(yīng)減少，存貨滯銷，企業(yè)面臨極大的償債風(fēng)險(xiǎn)。所以，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的當(dāng)務(wù)之急就是要利用資產(chǎn)的流動(dòng)性，盡快將資產(chǎn)變現(xiàn)歸還借款，以免遭破產(chǎn)倒閉之災(zāi)。

4.通過利潤(rùn)分配，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)利潤(rùn)分配中有一條重要項(xiàng)目就是維持企業(yè)生存和發(fā)展的“留存收益”，它包括盈余公積和未分配利潤(rùn)。盈余公積留存于企業(yè)，它將作為周轉(zhuǎn)資金用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。未分配利潤(rùn)主要是為參與下期利潤(rùn)分配和補(bǔ)虧，它存在于企業(yè)的一般形態(tài)是貨幣資金，可臨時(shí)用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。因此，企業(yè)可以運(yùn)用利潤(rùn)分配的存分結(jié)構(gòu)、利潤(rùn)分配的不同支付形式，以及利潤(rùn)分配中的延付現(xiàn)金進(jìn)行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

5.通過資產(chǎn)重組，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。新企業(yè)制度非常強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)界定問題，其中就涉及到資產(chǎn)重組一項(xiàng)。對(duì)于一些比較大的企業(yè)，可以在明確產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)上，將企業(yè)改組成一個(gè)現(xiàn)代公司。再根據(jù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系，將公司資產(chǎn)分為多個(gè)小組，分化組合為若干個(gè)分公司。各公司自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，則可減輕由于公司過大所造成的資產(chǎn)難于管理的問題。各分公司在總公司的協(xié)調(diào)下優(yōu)化各自的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，最后達(dá)到整個(gè)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化。

四、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)應(yīng)注意的問題

1.分析企業(yè)銷售情況，正確利用經(jīng)營(yíng)杠桿。經(jīng)營(yíng)杠桿的作用表現(xiàn)在企業(yè)的變動(dòng)成本和固定成本結(jié)構(gòu)不同，而在企業(yè)銷量增加或減少一定幅度時(shí)，企業(yè)收益產(chǎn)生大幅度的變化。有利的經(jīng)營(yíng)杠桿作用是建立在成本結(jié)構(gòu)調(diào)整的基礎(chǔ)之上的，當(dāng)固定成本調(diào)高時(shí)，必須使單位變動(dòng)成本降低，且產(chǎn)生的稅前收益要大于原成本結(jié)構(gòu)下的稅前收益。否則，所進(jìn)行的成本結(jié)構(gòu)調(diào)整只能產(chǎn)生不利的經(jīng)營(yíng)杠桿作用。而企業(yè)成本結(jié)構(gòu)的調(diào)整實(shí)質(zhì)上是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)固定性資產(chǎn)增加勢(shì)必?cái)U(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，提高企業(yè)生產(chǎn)能力從而降低單位變動(dòng)費(fèi)用?？梢哉f，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理調(diào)整才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)有利的經(jīng)營(yíng)杠桿作用的最終保障。因此，企業(yè)在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，必須分析自身的產(chǎn)品市場(chǎng)和銷售情況，合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，獲得有利的經(jīng)營(yíng)杠桿作用。

2.分析企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率，正確利用財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿是在債務(wù)利率一定時(shí)，由于負(fù)債比例不同而對(duì)企業(yè)自有資金利潤(rùn)率升降變化產(chǎn)生的影響。有利的財(cái)務(wù)杠桿作用必須建立在總資產(chǎn)報(bào)酬率大于債務(wù)利率的基礎(chǔ)上。介于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)的對(duì)稱性，一旦企業(yè)想長(zhǎng)期取得財(cái)務(wù)杠桿作用，就必然會(huì)涉及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)應(yīng)將財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營(yíng)杠桿組合運(yùn)用，將高的經(jīng)營(yíng)杠桿率與低的財(cái)務(wù)杠桿率配合，即企業(yè)進(jìn)行大規(guī)模固定資產(chǎn)投資時(shí)，其資金來源主要采取增發(fā)普通股票方式，并視情況少量舉債?；?qū)⒌徒?jīng)營(yíng)杠桿率與高財(cái)務(wù)杠桿率配合，即在企業(yè)較少擴(kuò)大投資的條件下，可適當(dāng)增加負(fù)債籌資規(guī)模。這樣，通過調(diào)整投資規(guī)模、改變籌資結(jié)構(gòu)等來選擇適合的復(fù)合杠桿，盡量減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)收益的影響。

3.防止流動(dòng)比率的逆向性。在利用速動(dòng)比率對(duì)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的短期償債能力進(jìn)行分析時(shí)，不能僅僅局限于一個(gè)簡(jiǎn)單的比值，還必須注意這一指標(biāo)的逆向性，具體分析速動(dòng)資產(chǎn)中各項(xiàng)目是否真正能快速變現(xiàn)，選擇更為恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)比例，提高流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性和彈性，切實(shí)滿足企業(yè)的償債需求。

4.避免不合理的資產(chǎn)占用所造成的流動(dòng)資金阻塞和流失。大量資金用于流動(dòng)性較差的呆滯存貨、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款，即形成流動(dòng)資金阻塞。部分存貨貶值、應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款變?yōu)閴馁~，以及部分流動(dòng)資金轉(zhuǎn)化為過度的基建投資和職工福利，則形成流動(dòng)資金流失。因此，在優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)時(shí)，必須盡量減少呆滯存貨，盡快收回應(yīng)收賬款，合理預(yù)付貨款，從而在整體上提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，使企業(yè)資金合理順暢地流通。同時(shí)，嚴(yán)格控制基建投資規(guī)模，合理安排職工福利，以減少流動(dòng)資金的流失，使企業(yè)有更多的資金運(yùn)用于創(chuàng)造收益的資產(chǎn)上。

綜上所述，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)只能是相對(duì)的，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)是永恒的。企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立資產(chǎn)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)管理的觀念，根據(jù)企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)進(jìn)步、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及收益的變化，結(jié)合企業(yè)不同時(shí)期的經(jīng)營(yíng)方針，不斷地調(diào)整原有資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，以滿足新形勢(shì)下企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。

參考文獻(xiàn)：

1.謝志華.會(huì)計(jì)報(bào)表結(jié)構(gòu)分析.經(jīng)濟(jì)出版社，1994

2.財(cái)政部企業(yè)司.企業(yè)財(cái)務(wù)通則.中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2007

篇（5）

一、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系存在的問題

進(jìn)入21世紀(jì)，隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇和顧客需求的動(dòng)態(tài)多變，企業(yè)迫切需要建立一套新的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系適應(yīng)環(huán)境的巨大變化。雖然我國(guó)1999年四部委聯(lián)合頒布實(shí)施了《國(guó)有資本金績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則》，并于2002年修改制定了《企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)操作細(xì)則》（修訂），克服了過去評(píng)價(jià)體系中存在的一些缺陷。如設(shè)置了核心指標(biāo)，設(shè)立多層評(píng)價(jià)指標(biāo)，采用多因素分析方法，以統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)作基準(zhǔn)值，應(yīng)用系統(tǒng)論、運(yùn)籌學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計(jì)等基本原理，實(shí)行定量分析與定性分析相結(jié)合，有其科學(xué)性、規(guī)范性、合理性，但其選擇的核心指標(biāo)是以凈利潤(rùn)基礎(chǔ)上計(jì)算出來的財(cái)務(wù)指標(biāo)為主，因此，難以公正、客觀、真實(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和績(jī)效。同時(shí)，財(cái)務(wù)指標(biāo)注重對(duì)結(jié)果的反映，帶有靜止、單一、被動(dòng)的特點(diǎn)，不能全面動(dòng)態(tài)地反映經(jīng)營(yíng)過程中存在的問題并進(jìn)行分析和管理，具有極大的局限性。

1.忽略了對(duì)權(quán)益資本成本的確認(rèn)和計(jì)量

現(xiàn)行的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是建立在會(huì)計(jì)收益基礎(chǔ)之上的凈利潤(rùn)評(píng)價(jià)為主的經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)系統(tǒng)，其中利潤(rùn)是一個(gè)至關(guān)重要的指標(biāo)，不管是基本指標(biāo)中的凈資產(chǎn)收益率，總資產(chǎn)報(bào)酬率，還是修正指標(biāo)中的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率，盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)及成本費(fèi)用利潤(rùn)率，都離不開凈利潤(rùn)指標(biāo)的計(jì)算。而利潤(rùn)指標(biāo)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本的成本，對(duì)于權(quán)益資本成本則作為分派處理，導(dǎo)致權(quán)益資本成本的隱含部分――占用權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本未加以提示。這就使得對(duì)外報(bào)告的凈收益實(shí)際上包括權(quán)益資本成本和真實(shí)利潤(rùn)兩部分。如果公司公告的凈收益為零，閱讀者就會(huì)認(rèn)為所有資本都得到了補(bǔ)償，但實(shí)際上此時(shí)獲得的只是債務(wù)資本成本，權(quán)益資本成本并未獲得補(bǔ)償，依據(jù)這種會(huì)計(jì)信息做出的財(cái)務(wù)評(píng)估會(huì)誤導(dǎo)財(cái)務(wù)決策。而且，依照現(xiàn)行財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)方法，假設(shè)兩個(gè)公司資本結(jié)構(gòu)不同，即使他們的債務(wù)資本成本、權(quán)益資本成本，以及真實(shí)利潤(rùn)都是相符的，但在損益表上表現(xiàn)出來的凈利潤(rùn)也是不同的，權(quán)益資本比例高的企業(yè)將表現(xiàn)出更多的利潤(rùn)。由于未考慮權(quán)益資本成本，按照這種方法計(jì)算出來的利潤(rùn)不能真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值的增加。雖然修正指標(biāo)中有資本保值增值率，但所有者權(quán)益的增加并不一定是企業(yè)價(jià)值的增加，因?yàn)樗姓邫?quán)益的增加途徑有兩個(gè)：一是所有者的投入資本，二是這種投入資本的增值（利潤(rùn)）。增加投入同樣可以帶來所有者權(quán)益的增加，因而，這一指標(biāo)也不能反映企業(yè)價(jià)值的真正增加。

實(shí)際上，在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，任何一項(xiàng)資本都是具有機(jī)會(huì)成本的，權(quán)益資本作為企業(yè)的一項(xiàng)重要資本來源，同樣也是具有機(jī)會(huì)成本。如果一個(gè)企業(yè)的權(quán)益資本不具有機(jī)會(huì)成本，那么企業(yè)對(duì)資本的使用就沒有任何約束，就會(huì)造成投資膨脹和社會(huì)資源的浪費(fèi)。對(duì)權(quán)益成本的忽略問題在我國(guó)國(guó)有企業(yè)中尤為突出，國(guó)有企業(yè)中國(guó)家作為所有者占有企業(yè)絕大部分權(quán)益資本，而在現(xiàn)行體制下，又存在一個(gè)所有者缺位問題，因此，國(guó)有資本的保值增值得不到保障。國(guó)有資本的使用者――企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者誤認(rèn)為權(quán)益資本是一種免費(fèi)資本，可以不計(jì)成本，隨心所欲地使用，結(jié)果造成企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者不重視資本的有效使用，導(dǎo)致不斷出現(xiàn)投資失誤，重復(fù)建設(shè)，投資低效等到不符合企業(yè)長(zhǎng)期利益的決策行為。

2.按照現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度計(jì)算的財(cái)務(wù)指標(biāo)存在一定程度的信息失真和扭曲

首先，在應(yīng)計(jì)制會(huì)計(jì)下，由于會(huì)計(jì)方法的可選擇性，以及財(cái)務(wù)報(bào)表的編制具有相當(dāng)?shù)膹椥?，有些企業(yè)違規(guī)問題嚴(yán)重，隨意改變會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和計(jì)量方法，人為操縱利潤(rùn)，長(zhǎng)期投資管理混亂，合并會(huì)計(jì)報(bào)表編制不規(guī)范等，使得會(huì)計(jì)收益存在某種程度的失真，往往不能真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。因此單憑報(bào)表績(jī)效決定企業(yè)和經(jīng)營(yíng)管理者的實(shí)際工作績(jī)效和報(bào)酬是不恰當(dāng)?shù)?。其次，?huì)計(jì)收益是一種“靜態(tài)指標(biāo)”，在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，利潤(rùn)的增加不一定就能導(dǎo)致現(xiàn)金流量的同步增加，注重利潤(rùn)而忽略現(xiàn)金流往往導(dǎo)致企業(yè)的虛假繁榮?，F(xiàn)行財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及現(xiàn)金流量指標(biāo)極少，對(duì)財(cái)務(wù)彈性分析及收益質(zhì)量分析不夠。第三，會(huì)計(jì)收益是一種“短視指標(biāo)”，片面強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)勢(shì)必引發(fā)經(jīng)營(yíng)管理者急功近利的思想和短期投機(jī)的行為，可能導(dǎo)致企業(yè)管理當(dāng)局故意減少研發(fā)費(fèi)用、設(shè)備更新費(fèi)、機(jī)器維護(hù)費(fèi)、環(huán)境保護(hù)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等支出，使企業(yè)逐步降低了長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的能力，與企業(yè)的股東財(cái)富最大化的基本目標(biāo)相背離?，F(xiàn)行評(píng)價(jià)指標(biāo)體系中涉及到發(fā)展能力狀況的指標(biāo)主要局限于財(cái)務(wù)方面（銷售收入與資本），但沒有囊括企業(yè)形象、文化等更高層次的戰(zhàn)略目標(biāo)。另外，三年增長(zhǎng)率對(duì)于一個(gè)注重長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的企業(yè)來說，充其量只能作為一個(gè)中期目標(biāo)。第四，績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)主要考核評(píng)價(jià)歷史的情況，會(huì)計(jì)計(jì)量也主要針對(duì)過去的經(jīng)營(yíng)情況設(shè)計(jì)和使用計(jì)量單位，不能顯示過去的績(jī)效將對(duì)未來企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生什么影響，不能指導(dǎo)和預(yù)測(cè)企業(yè)完成未來價(jià)值的創(chuàng)造活動(dòng)。

3.績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)具有片面性和不平衡性

首先，傳統(tǒng)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系局限于對(duì)有形資產(chǎn)應(yīng)用成果的計(jì)量和描述，往往難以衡量影響企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的無形資產(chǎn)方面經(jīng)營(yíng)的成敗。一方面知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代要求企業(yè)擁有無形資產(chǎn)實(shí)力（包括員工技能，員工干勁和靈活性，顧客忠誠度，專利權(quán)，商標(biāo)權(quán)，專有技術(shù)，商譽(yù)等），以提高長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，另一方面?zhèn)鹘y(tǒng)的仍然大量使用的財(cái)務(wù)成本模式對(duì)無形資產(chǎn)的確認(rèn)、計(jì)量記錄、報(bào)告卻顯得無能為力。其次，傳統(tǒng)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，過分注重企業(yè)績(jī)效財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)的價(jià)值方面，忽視非財(cái)務(wù)指標(biāo)的非價(jià)值評(píng)估。然而，現(xiàn)代企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者越來越重視像市場(chǎng)知名度、人力資源素質(zhì)、科技和產(chǎn)品創(chuàng)新能力，服務(wù)水平等非財(cái)務(wù)內(nèi)容。

4.傳統(tǒng)績(jī)效評(píng)價(jià)內(nèi)容與現(xiàn)代企業(yè)管理發(fā)展不相適應(yīng)

目前，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)容和重點(diǎn)已經(jīng)發(fā)生了極大變化，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是“以人為本”的經(jīng)營(yíng)思想下，人的因素越來越受到重視，成為企業(yè)管理內(nèi)容的重要部分。二是在信息社會(huì)時(shí)代，除了各種自然資源、生產(chǎn)工具和資本之外，信息正在逐步成為一種和生產(chǎn)工具、勞動(dòng)對(duì)象同等重要的新的生產(chǎn)力要素。三是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)和科技成為企業(yè)生產(chǎn)要素之一，科技知識(shí)的創(chuàng)新和積累成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，是企業(yè)發(fā)展的根本源泉，也是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的重要內(nèi)容。由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)容和重點(diǎn)發(fā)生了巨大的變化，必然要求企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系也要發(fā)生根本性變化。而目前的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)卻仍然是傳統(tǒng)的理論和方法，信息、知識(shí)、人才及創(chuàng)新能力等無形資產(chǎn)的衡量評(píng)價(jià)仍多停留在理論階段，沒有作為衡量企業(yè)綜合實(shí)力的一個(gè)指標(biāo)。在我國(guó)現(xiàn)行的評(píng)價(jià)體系中雖然含有評(píng)議指標(biāo)，但八項(xiàng)評(píng)議指標(biāo)總共只占20%，比重太小，與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理內(nèi)容的發(fā)展不適應(yīng)。同時(shí)，我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)存在理論與實(shí)際的脫節(jié)，也極大地影響了我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的發(fā)展。

二、企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的改進(jìn)

通過我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系存在的問題及原因分析，可知在設(shè)計(jì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)應(yīng)努力實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)性指標(biāo)與非財(cái)務(wù)性指標(biāo)、前瞻性指標(biāo)與滯后性指標(biāo)、內(nèi)部性指標(biāo)與外部性指標(biāo)、客觀性指標(biāo)與主觀性指標(biāo)的平衡。設(shè)計(jì)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要著眼于反映企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)，要能反映企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重要方面，努力做好的客觀和全面。因此，企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系的改進(jìn)應(yīng)從以下兩個(gè)方面進(jìn)行。

1.引入“經(jīng)濟(jì)增加值”（EVA）指標(biāo)

“經(jīng)濟(jì)增加值”（EVA）作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)核心指標(biāo)是上世紀(jì)90年代初美國(guó)思騰思特公司（SternStewartCo.）創(chuàng)導(dǎo)的，簡(jiǎn)單地說，EVA就是稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)減去投入資本的機(jī)會(huì)成本后的所得。注重資本費(fèi)用是EVA的明顯特征，管理人員在運(yùn)用資本時(shí)，必須為資本付費(fèi)。“經(jīng)濟(jì)增加值”的特點(diǎn)在于用經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)代替了會(huì)計(jì)利潤(rùn)，將研究開發(fā)費(fèi)用、顧客與市場(chǎng)開發(fā)、人力資源培養(yǎng)等方面支出由費(fèi)用化調(diào)整為資本化，并在受益年限內(nèi)攤銷。同時(shí)，向管理者灌輸了新的資本增值理念，即強(qiáng)調(diào)只有當(dāng)投資于現(xiàn)有資產(chǎn)上的實(shí)際收益大于資本供應(yīng)者的預(yù)期收益時(shí)，資本才得到了增值。企業(yè)管理人員必須明白增加價(jià)值只有三條基本途徑：一是更有效地經(jīng)營(yíng)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和資本，；二是投資那些回報(bào)超過資本成本的項(xiàng)目（這樣國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者就不會(huì)一味追求資產(chǎn)的規(guī)模和無限制的投入）；三是解放資本沉淀（便于國(guó)有資產(chǎn)的有效流動(dòng)）。由于我國(guó)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系基本指標(biāo)和修正指標(biāo)中都沒有能直接反映權(quán)益資本成本的指標(biāo)。因此可以將原基本指標(biāo)中凈資產(chǎn)收益率換成以權(quán)益資本機(jī)會(huì)成本為基礎(chǔ)的EVA。EVA指標(biāo)最重要的特點(diǎn)就是從股東的角度定義企業(yè)的利潤(rùn)，考慮了企業(yè)投入的所有資本（包括權(quán)益資本）的成本，應(yīng)當(dāng)把它作為企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)和考核企業(yè)資本保值增值的核心指標(biāo)。同時(shí)，EVA的應(yīng)用創(chuàng)造了使經(jīng)營(yíng)管理者更接近于股東的環(huán)境，經(jīng)營(yíng)管理者甚至企業(yè)的一般雇員都會(huì)考慮企業(yè)的利益，引導(dǎo)管理者更注重企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，這對(duì)于解決日益嚴(yán)重的委托問題及國(guó)企的“所有者缺位”問題具有重大意義。

2.構(gòu)建財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的綜合評(píng)價(jià)體系

篇（6）

通常財(cái)務(wù)分析是指采用企業(yè)的各類財(cái)務(wù)報(bào)表來充分反映財(cái)務(wù)指標(biāo)作為關(guān)鍵依據(jù)，進(jìn)而對(duì)相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)或者是經(jīng)營(yíng)成果施以正確評(píng)價(jià)與深刻剖析，以便于有效反應(yīng)企業(yè)運(yùn)營(yíng)中所呈現(xiàn)的利弊以及財(cái)務(wù)狀態(tài)和發(fā)展態(tài)勢(shì)，為了充分改善企業(yè)財(cái)務(wù)管理各方面工作或者是有效優(yōu)化經(jīng)濟(jì)決策提供各類財(cái)務(wù)信息。新準(zhǔn)則頒布與實(shí)施影響著財(cái)務(wù)報(bào)表分析以及財(cái)務(wù)比率分析，當(dāng)然其他方面影響也是有著，這兩方面是主要的。關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表方面的影響關(guān)鍵是資產(chǎn)負(fù)責(zé)表或者是利潤(rùn)表；財(cái)務(wù)比率方面的影響則是著眼于傳統(tǒng)式比率方面考慮。

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析

關(guān)于資產(chǎn)負(fù)債表的分析，該方面分析的關(guān)鍵目的就是要充分掌控企業(yè)財(cái)務(wù)狀態(tài)變化或者是變化的相關(guān)評(píng)價(jià)。所以也可以說是財(cái)務(wù)狀況變化分析，經(jīng)過編制和比較資產(chǎn)負(fù)債報(bào)表展開發(fā)展態(tài)勢(shì)分析，或者是經(jīng)過編制百分比對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表施以資金構(gòu)成分析。通常資金變化情況分析關(guān)鍵是總資產(chǎn)變化狀況，由于這是代表著企業(yè)所占據(jù)的經(jīng)濟(jì)資是否提升或者是經(jīng)營(yíng)規(guī)模是否是擴(kuò)大態(tài)勢(shì)?？傎Y產(chǎn)的結(jié)構(gòu)通常是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)以及長(zhǎng)時(shí)間投資或者是固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)等方面所呈現(xiàn)的變化施以分析。并且，逐層深入分析，進(jìn)而有效確定企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力以及資金流動(dòng)性與風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面財(cái)務(wù)狀態(tài)；負(fù)債變化狀況分析通常是同資產(chǎn)變化分析相似，負(fù)債總額的變化是為了要充分掌握企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在掌握負(fù)債構(gòu)成，流動(dòng)負(fù)債或者是長(zhǎng)時(shí)間負(fù)債所呈現(xiàn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，再加上其償還能力等各個(gè)方面施以詳細(xì)分析及判定；再者就是所有者權(quán)益變化分析，這關(guān)鍵是確定年末企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所呈現(xiàn)的變化。

利潤(rùn)表分析，該方面分析關(guān)鍵是要深刻了解企業(yè)盈利能力所呈現(xiàn)的變化態(tài)勢(shì)，對(duì)此變化進(jìn)行整體評(píng)價(jià)。所以也可以說這是為盈利能力變化所進(jìn)行的趨勢(shì)分析，經(jīng)過編制和比較百分比利潤(rùn)表展開綜合性分析。比較百分比利潤(rùn)表時(shí)可以說是充分反映著利潤(rùn)形成狀況或者是各方面相關(guān)項(xiàng)目增減狀況，更是反映著企業(yè)利潤(rùn)分配或者是積累現(xiàn)狀。

（二）財(cái)務(wù)比率分析

該方面分析關(guān)鍵是企業(yè)的償還能力以及運(yùn)營(yíng)能力的分析。通常企業(yè)的償還能力是分為短時(shí)間償環(huán)能力以及長(zhǎng)時(shí)間償還能力，短時(shí)間償還能力通常是企業(yè)采用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)性負(fù)債能力，能夠充分反映出企業(yè)償還日常到期的債務(wù)實(shí)力；長(zhǎng)時(shí)間償還能力一般是指企業(yè)按期支付利息或者是到期償還本金能力。通常企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)下是不能依賴于變賣資產(chǎn)進(jìn)而去償還長(zhǎng)時(shí)間債務(wù)，是需要把長(zhǎng)時(shí)間借款投進(jìn)回報(bào)率偏高的項(xiàng)目中，從而獲得利潤(rùn)來充分償還到期債務(wù)，長(zhǎng)時(shí)間償債能力關(guān)鍵是確?？茖W(xué)合理的負(fù)債權(quán)益結(jié)構(gòu)，通過該方面來詳細(xì)分析企業(yè)償還長(zhǎng)時(shí)間負(fù)債到期本息能力。

二、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析各方面影響分析

新準(zhǔn)則修訂部分施行對(duì)財(cái)務(wù)分析方面的影響。新投資準(zhǔn)則施行對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)分析的影響，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中把投資企業(yè)對(duì)其相關(guān)下屬公司長(zhǎng)時(shí)間股權(quán)投資效益算法進(jìn)行了修訂，成為了效益成本和算法。這方面改變導(dǎo)致諸多下屬公司盈利或者是虧損均是會(huì)造成總公司報(bào)表利潤(rùn)降低，或者說可能會(huì)影響財(cái)務(wù)報(bào)表中利潤(rùn)結(jié)構(gòu)；并且，新準(zhǔn)則中的公允價(jià)值計(jì)價(jià)方式，導(dǎo)致交易性證券價(jià)格出現(xiàn)變化且涉及企業(yè)利潤(rùn)；再者就是新準(zhǔn)則中的有期限投資增加了不攤銷商譽(yù)相關(guān)利潤(rùn)。

新存貨準(zhǔn)則的實(shí)行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的影響，新準(zhǔn)則是使用先進(jìn)先出方式或者是加權(quán)平均法及個(gè)別計(jì)價(jià)方法。這對(duì)存貨量較大或者是貨物周轉(zhuǎn)率不高的企業(yè)利潤(rùn)影響極大。該方式充分避免了企業(yè)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行操縱，以至于企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果或者是會(huì)計(jì)信息是具備較強(qiáng)可比性。

新非貨幣性資產(chǎn)交換準(zhǔn)則實(shí)行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的影響，在新準(zhǔn)則中規(guī)定了關(guān)于非貨幣性資產(chǎn)交換限制條件，并且規(guī)定了換入資產(chǎn)相關(guān)入賬價(jià)值要運(yùn)用公允價(jià)值或者是對(duì)應(yīng)稅費(fèi)和施以計(jì)算，把換入的相關(guān)資產(chǎn)公允價(jià)值和所換出的資產(chǎn)賬面價(jià)值間所形成的對(duì)應(yīng)差值也是計(jì)進(jìn)當(dāng)期盈虧。

非貨幣性資產(chǎn)交換中的相關(guān)交換條件是有著一定彈性范圍的，該類彈性范圍之內(nèi)的非貨幣性資產(chǎn)價(jià)值變化會(huì)影響企業(yè)當(dāng)期對(duì)應(yīng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和所得稅費(fèi)或者是凈資產(chǎn)。再加上所披露企業(yè)非貨幣性的各類交易信息，可以說此規(guī)定有助于監(jiān)督企業(yè)非貨幣資產(chǎn)交換信息呈現(xiàn)透明化，也更好的制約了企業(yè)關(guān)于任意操縱利潤(rùn)的各類行為。

新準(zhǔn)則變更也包括著新型資產(chǎn)減值或者是債務(wù)重組和企業(yè)合并等各個(gè)方面細(xì)節(jié)準(zhǔn)則，這也都會(huì)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析方面帶來極大影響，有助于企業(yè)資金管理呈現(xiàn)透明化以及充分避免企業(yè)利潤(rùn)操控展開規(guī)范化市場(chǎng)運(yùn)作。

新無形資產(chǎn)準(zhǔn)則實(shí)行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的影響，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中是把企業(yè)相關(guān)無形資產(chǎn)研發(fā)工作合理分為了研究及開發(fā)，把研究環(huán)節(jié)相關(guān)支出劃歸為管理費(fèi)用，開發(fā)環(huán)節(jié)的相關(guān)支出則是依據(jù)標(biāo)準(zhǔn)劃歸為無形資產(chǎn)且展開定期推銷。此項(xiàng)規(guī)定充分調(diào)節(jié)降低了科技企業(yè)研發(fā)環(huán)節(jié)利潤(rùn)指標(biāo)所呈現(xiàn)的壓力，目前諸多企業(yè)已落實(shí)此項(xiàng)調(diào)節(jié)。

新準(zhǔn)則中的相關(guān)規(guī)定是要無形資產(chǎn)展開定期推銷，并且充分改變推銷時(shí)間以及方式。不過由于無形資產(chǎn)較為特殊，企業(yè)的內(nèi)部通常只是研發(fā)人員可以展開無形資產(chǎn)應(yīng)用壽命或者是未來的經(jīng)濟(jì)利益正確預(yù)期，所以無形資產(chǎn)中提升企業(yè)管理人員一些主觀臆造資產(chǎn)推銷時(shí)間，對(duì)企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表施以一定程度的粉飾。

三、新增細(xì)則實(shí)行對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)分析的影響

（一）公允價(jià)值準(zhǔn)則對(duì)財(cái)務(wù)分析的影響

公允價(jià)值的計(jì)量模式是涉及到企業(yè)償還能力分析或者是營(yíng)運(yùn)能力分析以及盈利能力分析等各個(gè)方面。公允價(jià)值被提出以后企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)分布情況就會(huì)有著些許變化，并且流動(dòng)性負(fù)債狀況也是會(huì)出現(xiàn)變化。新準(zhǔn)則調(diào)整之后的相關(guān)公允價(jià)值可以說是成為了調(diào)節(jié)利潤(rùn)的有效工具。投資房地產(chǎn)也引進(jìn)了公允價(jià)值計(jì)價(jià)模式，并且充分明確了投資性房地產(chǎn)后續(xù)計(jì)量或者是信息披露等相關(guān)問題，以便于充分提升企業(yè)相關(guān)規(guī)模。并且，公允價(jià)值的計(jì)價(jià)模式更是應(yīng)用在和企業(yè)投資性股票等相關(guān)交易性證券方面，促使短時(shí)間證券投資效益顯現(xiàn)化。

（二）金融工具確認(rèn)及計(jì)量準(zhǔn)則施行影響

新準(zhǔn)則中規(guī)定運(yùn)用公允價(jià)值模型展開交易性金融資產(chǎn)計(jì)量，并且把公允價(jià)值所呈現(xiàn)的變化也計(jì)進(jìn)當(dāng)期運(yùn)營(yíng)中。依據(jù)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)把某些金融性工具納進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)表中，施以進(jìn)一步充分計(jì)量，該項(xiàng)新型標(biāo)準(zhǔn)更是影響了企業(yè)利潤(rùn)，也充分提升了股票價(jià)格對(duì)于相關(guān)企業(yè)盈利方面的影響，以至于企業(yè)的利潤(rùn)均是股票價(jià)格來決定。新標(biāo)準(zhǔn)對(duì)于交易性金融資產(chǎn)計(jì)量規(guī)定的改變，很大程度上豐富了關(guān)于金融計(jì)量工具或者是方法，更是有效健全了企業(yè)盈利標(biāo)準(zhǔn)，促使企業(yè)財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)管理方面工作充分完善。

（三）投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則實(shí)行對(duì)財(cái)務(wù)分析的影響

篇（7）

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）01-0-02

財(cái)務(wù)管理是對(duì)企業(yè)資金、成本、費(fèi)用、利潤(rùn)及其分配等財(cái)務(wù)收支活動(dòng)實(shí)行管理和監(jiān)督的總稱，是企業(yè)管理的重要組成部分。在現(xiàn)代企業(yè)管理中，財(cái)務(wù)管理是與企業(yè)獲得最佳經(jīng)濟(jì)效益緊密相關(guān)的最直接、最有效的管理環(huán)節(jié)。尤其在當(dāng)今知識(shí)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)下，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理有著更為廣泛的影響，其領(lǐng)域也是在不斷拓寬，部門的設(shè)置已位居各管理機(jī)構(gòu)之首，因此，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理，維持良好的財(cái)務(wù)狀況，推動(dòng)企業(yè)有效運(yùn)轉(zhuǎn)，取得最佳經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益已成為我們探究的重要課題。

一、樹立企業(yè)財(cái)務(wù)管理新理念

（一）人本化財(cái)務(wù)管理。人是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的主體，是企業(yè)發(fā)展的主體，也是發(fā)展的最終體驗(yàn)者，因此應(yīng)把人類自我發(fā)展提高到經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的中心地位。重視人的發(fā)展和管理是現(xiàn)代管理發(fā)展的基本趨勢(shì)，也是知識(shí)經(jīng)濟(jì)下財(cái)務(wù)管理發(fā)展的客觀要求。企業(yè)的每一項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)都是由人組織、操作和管理的，其管理成效如何也大多取決于人的知識(shí)和智慧以及人的努力程度。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理部門應(yīng)樹立以人為本的思想，將各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)與人聯(lián)系起來，建立責(zé)任與權(quán)利相結(jié)合的財(cái)務(wù)運(yùn)行機(jī)制，強(qiáng)化對(duì)人的激勵(lì)和約束，以便更大程度的調(diào)動(dòng)人的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性。在這種人文環(huán)境下，有利于企業(yè)順利有效的開展財(cái)務(wù)活動(dòng)，進(jìn)行財(cái)務(wù)管理，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理的最終目標(biāo)

（二）信息化財(cái)務(wù)管理。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，信息的傳播、處理、和反饋速度以及科學(xué)技術(shù)發(fā)展的速度均越來越快，信息就成為了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的重要媒介，一切經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都必須以快、準(zhǔn)、全的信息作為向?qū)АｋS著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的飛速發(fā)展，數(shù)字化技術(shù)的先導(dǎo)，信息高速公路為主要內(nèi)容的新信息技術(shù)革命，使企業(yè)商業(yè)交易、決策可在瞬間完成，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)空間大大縮小，并出現(xiàn)了所謂的“媒體空間”、“網(wǎng)上實(shí)體”、“網(wǎng)上銀行”。這就決定了在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代里，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員應(yīng)牢固的樹立信息財(cái)務(wù)管理觀念，從全面、準(zhǔn)確、迅速、有效地收集、分析和利用信息入手，進(jìn)行財(cái)務(wù)決策和資金運(yùn)籌及資本管理。

（三）風(fēng)險(xiǎn)化財(cái)務(wù)管理。在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，由于市場(chǎng)機(jī)制的作用，任何一個(gè)市場(chǎng)主體的利益都具有不確定性，客觀上都存在著蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)與可能性，即不可避免地要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，又由于受到各種因素的影響，將會(huì)更加增大，因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀，善于對(duì)環(huán)境變化帶來的不確定性因素進(jìn)行科學(xué)預(yù)測(cè)，有預(yù)見性地采取各種防范措施，使可能遭受的風(fēng)險(xiǎn)損失盡可能降低到最低限度。

二、知識(shí)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理所面臨的問題

（一）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)呈多元化趨勢(shì)。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)資本的地位凸顯，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)不在只是以往單一的實(shí)現(xiàn)“股東利益的最大化”，而是同時(shí)追求相關(guān)主體的利益，呈現(xiàn)出“主體多元化”的趨勢(shì)。這是因?yàn)橹R(shí)資本的重要性使得單位利益不僅僅歸屬于股東，利益分布的范圍較為廣泛，因此在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理的時(shí)，要注意平衡各相關(guān)主體的利益，唯有如此，才能穩(wěn)定企業(yè)軍心，更好地促進(jìn)發(fā)展。

（二）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化加速。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，知識(shí)資本是企業(yè)發(fā)展的首要資本和最大競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，換言之，知識(shí)資本在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中占主導(dǎo)地位。工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，廠房、設(shè)備等有形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的主要結(jié)構(gòu)，而隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中無形資產(chǎn)所占比重飛速上升，成為企業(yè)的主要資產(chǎn)。因此，必須對(duì)無形資產(chǎn)的管理予以足夠的忠實(shí)，進(jìn)行相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理變更，以加強(qiáng)和完善企業(yè)的無形資產(chǎn)管理。

（三）風(fēng)險(xiǎn)管理重要性凸顯。網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，很多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)化虛擬化，這使得各方面信息傳播、處理以及反饋的速度大大超過以往，從而增加了企業(yè)的決策風(fēng)險(xiǎn)。信息傳播的高速，使得知識(shí)的積累和更新速度也得以加快，致使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和工作人員會(huì)來不及適應(yīng)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的發(fā)展變化。同時(shí)，科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，尤其是高新科技的發(fā)展，使得企業(yè)產(chǎn)品的壽命周期不斷縮短，這就加大了產(chǎn)品設(shè)計(jì)、開發(fā)的一系列風(fēng)險(xiǎn)，從而加大了存貸風(fēng)險(xiǎn)。其次，由于“媒體空間”的無限擴(kuò)展，使得國(guó)際間的資本流動(dòng)加快，由此使貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。在追求高收益驅(qū)動(dòng)下，企業(yè)將大量資金投放在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和無形資產(chǎn)上，使投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。因此，風(fēng)險(xiǎn)管理成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理相當(dāng)重要的一個(gè)問題。

三、知識(shí)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)財(cái)務(wù)管理的應(yīng)對(duì)策略

（一）必須樹立企業(yè)財(cái)務(wù)管理的新思維

1.投資主體多元化。隨著資本市場(chǎng)的不斷開放，市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻降低，大批外資銀行和外國(guó)企業(yè)進(jìn)入中國(guó)，大量外國(guó)資本涌入中國(guó)市場(chǎng)，企業(yè)應(yīng)緊緊抓住這一機(jī)會(huì)，積極尋求與外資合作的機(jī)會(huì)，提高企業(yè)管理水平，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化，不斷優(yōu)化企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)。

2.財(cái)務(wù)管理人本化。以人為本的財(cái)務(wù)管理理念就是以人的發(fā)展為出發(fā)點(diǎn)，圍繞人的價(jià)值來開展財(cái)務(wù)管理活動(dòng)，協(xié)調(diào)人與人之間的關(guān)系，充分調(diào)動(dòng)人的積極性和創(chuàng)造性，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化。企業(yè)理財(cái)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化，而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小化。企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)重要內(nèi)容：一是制定詳實(shí)的財(cái)務(wù)計(jì)劃，建立應(yīng)對(duì)變化機(jī)制，減少未來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響；二是建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，做到科學(xué)地預(yù)見可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，變被動(dòng)為主動(dòng)，防患于未然。另外，還可充分利用各種保值等手段，主動(dòng)規(guī)避或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

（二）必須完善財(cái)務(wù)管理信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)

企業(yè)信息化是一場(chǎng)革命，是帶動(dòng)企業(yè)各項(xiàng)工作創(chuàng)新和升級(jí)的突破口。企業(yè)要不失時(shí)機(jī)地抓住和利用信息化所帶來的機(jī)遇，大力推進(jìn)企業(yè)信息化建設(shè)，不斷研制開發(fā)財(cái)務(wù)管理方面的軟件，努力提高企業(yè)整體素質(zhì)，切實(shí)增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。因此要加強(qiáng)軟件的改進(jìn)，完善軟件功能，建立健全會(huì)計(jì)信息網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)信息資源共享。

（三）必須提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為內(nèi)容的風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)投資總額中的比重日趨上升，使得風(fēng)險(xiǎn)投資和風(fēng)險(xiǎn)管理在財(cái)務(wù)管理中的重要地位進(jìn)一步提高。這就要求相關(guān)機(jī)構(gòu)首先要加強(qiáng)調(diào)查研究，運(yùn)用科學(xué)方法搞好對(duì)投資項(xiàng)目的可行性分析，提高投資決策的科學(xué)性，減少和避免投資失誤給企業(yè)造成的損失。其次，改進(jìn)無形資產(chǎn)價(jià)值補(bǔ)償方式。在高新技術(shù)企業(yè)中，無形資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)中的主體部分，在企業(yè)發(fā)展中居于支配性地位。與有形資產(chǎn)相比，無形資產(chǎn)投資收益取得的時(shí)間很難準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，超額收益也存在不確定性，無形資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于有形資產(chǎn)的投資風(fēng)險(xiǎn)，無形資產(chǎn)應(yīng)采取類似于固定資產(chǎn)加速折舊的方法進(jìn)行攤銷。

（四）必須實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化組合

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例，合理安排債權(quán)資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率、合理安排債權(quán)資本比例可以獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，合理安排債券資本比例可以增加公司的價(jià)值。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。重新優(yōu)化企業(yè)的資本機(jī)構(gòu)：首先，要重新確立金融資本與知識(shí)資本的比重關(guān)系。其次，要重新調(diào)整金融資本內(nèi)部的比例、層次、形式。最后，要重新確立知識(shí)資本的各種權(quán)益形式和期限結(jié)構(gòu)，尤其是要確立人力本本的產(chǎn)權(quán)形式。優(yōu)化創(chuàng)新資本結(jié)構(gòu)的原則是通過融資和投資管理，使企業(yè)各類資本形式動(dòng)態(tài)組合達(dá)到收益、風(fēng)險(xiǎn)的相互配比，實(shí)現(xiàn)企業(yè)知識(shí)占有和使用量最大化。

（五）必須保證財(cái)務(wù)分配公平性

知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，財(cái)務(wù)分配由按資分配調(diào)整為按經(jīng)濟(jì)要素分配，而知識(shí)日益成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要因素，因此，在財(cái)務(wù)分配方式上確立知識(shí)資本的地位，將知識(shí)作為考量和分配財(cái)務(wù)利潤(rùn)的要素，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)分配的公平和公正，同時(shí)，也可以這樣的方式激勵(lì)成員積極投入知識(shí)資本，促進(jìn)企業(yè)良性循環(huán)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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篇（8）

設(shè)計(jì)依據(jù)

企業(yè)要在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中生存和發(fā)展必須具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力能使企業(yè)在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)領(lǐng)先于對(duì)手。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估的基準(zhǔn)。指標(biāo)體系設(shè)計(jì)包括維度與指標(biāo)確定，與核心競(jìng)爭(zhēng)力界定密不可分，正確認(rèn)識(shí)核心競(jìng)爭(zhēng)力的本質(zhì)是對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力準(zhǔn)確評(píng)價(jià)的基本前提。以企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力特性為標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)計(jì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)，其指標(biāo)體系表現(xiàn)特性越強(qiáng)，則企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)，也就能提高評(píng)價(jià)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱的準(zhǔn)確性，區(qū)別評(píng)價(jià)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和一般競(jìng)爭(zhēng)能力。

1990年，美國(guó)著名的管理學(xué)教授普拉哈拉德(Prahalad)和英國(guó)的戰(zhàn)略管理學(xué)教授加里?哈默爾(HameI)在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上發(fā)表了著名的《公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力》一文，首次提出了“核心競(jìng)爭(zhēng)力(coreCompetence)”的概念。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力被視為解釋企業(yè)之間效益與效率差異的關(guān)鍵所在。哈默爾i994年在《核心競(jìng)爭(zhēng)力的概念》中提出了確定企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，筆者根據(jù)哈默爾的論述，將企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的特性概括為5個(gè)特性：顯著增值性、核心性、領(lǐng)先性、整合性、延展性。結(jié)合對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力特性分析，綜合考慮數(shù)據(jù)來源的可行性，遵循精簡(jiǎn)實(shí)用原則，從企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的上述5個(gè)特征出發(fā)對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行評(píng)價(jià)，這些指標(biāo)都是定量性指標(biāo)，可以在企業(yè)間、行業(yè)間進(jìn)行對(duì)比。

顯著增值性指標(biāo)

顯著增值性是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力最基本的特性。企業(yè)是否具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終還是由顧客和市場(chǎng)來評(píng)判。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的識(shí)別，首先要判斷其是否具有價(jià)值性。企業(yè)通過為顧客(用戶)創(chuàng)造價(jià)值而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的顯著增值性。顯著增值性反映了企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力。對(duì)顯著增值性指標(biāo)設(shè)計(jì)如下：

1　凈資產(chǎn)收益率(ROE)。凈資產(chǎn)收益率是評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)，該指標(biāo)通用性強(qiáng)，適應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限，在企業(yè)綜合評(píng)價(jià)中使用率非常高。該項(xiàng)指標(biāo)充分體現(xiàn)了企業(yè)自有資本獲取凈收益的能力，突出反映了投資與報(bào)酬的關(guān)系，具有很強(qiáng)的綜合性。該項(xiàng)指標(biāo)越高，反映企業(yè)盈利能力越強(qiáng)。該指標(biāo)的計(jì)算公式：凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)／平均凈資產(chǎn)×100％。

2　總資產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率是衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。該指標(biāo)反映了每一元資產(chǎn)所取得的收益，是反映企業(yè)盈利能力的一個(gè)非常有效的指標(biāo)。在正常的變動(dòng)范圍內(nèi)，一般該指標(biāo)數(shù)值越大，表示該企業(yè)運(yùn)用其資產(chǎn)盈利的能力越強(qiáng)。計(jì)算公式：總資產(chǎn)報(bào)酬率=利潤(rùn)總額+利息／平均資產(chǎn)總額×100％。

3　銷售利潤(rùn)率(又稱毛利率)。銷售利潤(rùn)率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標(biāo)。銷售利潤(rùn)率=(主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本)／主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×1(]0％。該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來的毛利是多少，表示銷售收入的收益水平。

4每股收益。對(duì)于上市公司而言，每股收益是重要的績(jī)效指標(biāo)。每股收益又稱每股稅后利潤(rùn)、每股盈余。每股收益=凈利潤(rùn)／普通股股數(shù)。證監(jiān)會(huì)根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求上市公司同時(shí)披露基本每股收益和稀釋每股收益。

5　經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)。EVA是指企業(yè)稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)減去資本成本后的余額，用于衡量企業(yè)財(cái)富的增加量，它實(shí)際上反映的是企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。

核心性指標(biāo)

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在企業(yè)向顧客銷售商品或提供勞務(wù)的過程或某項(xiàng)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中。核心性范疇主要涉及企業(yè)內(nèi)部而非外部，它針對(duì)的是企業(yè)內(nèi)部某些過程、某些環(huán)節(jié)或某項(xiàng)業(yè)務(wù)在企業(yè)所有過程、環(huán)節(jié)和業(yè)務(wù)中的規(guī)模和比重。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的主要載體是無形資產(chǎn)和重要的有形資產(chǎn)，包括知識(shí)、資本和專有固定資產(chǎn)等。指標(biāo)設(shè)計(jì)如下：

1　(無形資產(chǎn)+商譽(yù))／總資產(chǎn)。企業(yè)無形資產(chǎn)與商譽(yù)占總資產(chǎn)的比重情況反映了企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的存量情況。

2　企業(yè)研發(fā)支出占銷售收入的比重。研發(fā)的投入是企業(yè)技術(shù)領(lǐng)先和持續(xù)創(chuàng)新的重要保證，是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要保證。國(guó)際研究表明，研發(fā)支出占銷售收入5％以上才有競(jìng)爭(zhēng)力，3％僅可維持生存，不足1％則存在失敗風(fēng)險(xiǎn)。

3　固定資產(chǎn)比率。企業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重。它在一定程度上可反映企業(yè)核心生產(chǎn)設(shè)備規(guī)模的充分性，固定資產(chǎn)是生產(chǎn)核心產(chǎn)品的最為直接的物質(zhì)保證之一。對(duì)于制造類企業(yè)這一指標(biāo)很重要，如擁有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沒有的關(guān)鍵設(shè)備就是一種核心設(shè)備，進(jìn)而產(chǎn)生競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4　資本密集度?？傎Y產(chǎn)與銷售收入的比重，反映了企業(yè)資產(chǎn)來源的情況。

領(lǐng)先性指標(biāo)

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先性主要體現(xiàn)為，企業(yè)在所處的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，以及在產(chǎn)業(yè)集群中所處價(jià)值鏈的競(jìng)爭(zhēng)力，它是企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先性的外在表現(xiàn)。領(lǐng)先性指標(biāo)反映T-k業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效。對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的核心性指標(biāo)設(shè)計(jì)如下：

1　市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值=股權(quán)市值+凈債務(wù)市值。企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值指標(biāo)是國(guó)際上各行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)所普遍采用的業(yè)績(jī)考評(píng)指標(biāo)。

2　托賓Q值。托賓Q值(TobinQ)=企業(yè)市價(jià)(股價(jià))／企業(yè)的重置成本。托賓O值表示企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與企業(yè)重置成本的比率，用來衡量企業(yè)的投資價(jià)值，表明企業(yè)的成長(zhǎng)性。托賓Q值越高，表明投資者預(yù)期公司成長(zhǎng)性越好，企業(yè)越具有投資價(jià)值。當(dāng)Q1時(shí)，企業(yè)市價(jià)高于企業(yè)的重置成本，企業(yè)發(fā)行較少的股票而買到較多的投資品，投資支出便會(huì)增加；當(dāng)Q=1時(shí)，企業(yè)投資和資本成本達(dá)到動(dòng)態(tài)(邊際)均衡。

3 企業(yè)自由現(xiàn)金流。企業(yè)自由現(xiàn)金流=凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+非現(xiàn)金支出一營(yíng)運(yùn)資本追加一資本性支出。同等條件下，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量越大，它的價(jià)值也就越大，自由現(xiàn)金流量正是企業(yè)價(jià)值的最重要變量。

整合性指標(biāo)

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的整合性包括企業(yè)內(nèi)部核心技能、技術(shù)的整合性，企業(yè)內(nèi)部可支配資源的整合性，內(nèi)部組織及個(gè)人不同核心能力的整合性，還包括企業(yè)內(nèi)外部資源的整合性。整合性指標(biāo)反映了企業(yè)的管理效率和管理質(zhì)量。對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的整合性指標(biāo)設(shè)計(jì)如下：

1　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(次)=

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額／平均資產(chǎn)總額×100％?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。

2　應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

反映應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)：賒銷收入／平均應(yīng)收賬款。

3　存貨周轉(zhuǎn)率。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成

本／平均存貨余額。它是衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，是銷貨成本被平均存貨所除而得到的比率，或叫存貨的周轉(zhuǎn)次數(shù)，用時(shí)間表示的存貨周轉(zhuǎn)率就是存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)。

4　資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是負(fù)債總額除以資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率超過70％風(fēng)險(xiǎn)較大。

5　速動(dòng)比率。速動(dòng)比率，又稱“酸性測(cè)驗(yàn)比率”。速動(dòng)比率：(流動(dòng)資產(chǎn)一存貨一待攤費(fèi)用)／流動(dòng)負(fù)債總額x100％。一般認(rèn)為，速動(dòng)比率標(biāo)準(zhǔn)值為大于或等于1。延展性指標(biāo)

企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力能夠應(yīng)用于多種產(chǎn)品或服務(wù)領(lǐng)域，而不僅局限于某種產(chǎn)品或某項(xiàng)服務(wù)，并通過核心競(jìng)爭(zhēng)力在新領(lǐng)域的積極運(yùn)用可為企業(yè)不斷創(chuàng)造新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。延展性指標(biāo)反映了企業(yè)的成長(zhǎng)性。對(duì)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的延展性指標(biāo)設(shè)計(jì)如下：

1　總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是企業(yè)

本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)情況。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。其中核心(戰(zhàn)略)資產(chǎn)的增長(zhǎng)率更能反映企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

2　銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)率。銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)本年銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)額與上年銷售利潤(rùn)總額的比率，反映企業(yè)銷售利潤(rùn)的增減變動(dòng)情況。其中核心產(chǎn)品的銷售利潤(rùn)增長(zhǎng)率更能反映企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3　資本保值增值率。資產(chǎn)保值增值率也叫凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率，是反映企業(yè)凈資產(chǎn)的保值增值能力的指標(biāo)。計(jì)算公式如下：資產(chǎn)保值增值率=年末所有者權(quán)益／年初所有者權(quán)益×100％。

篇（9）

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2011）07-151-02

一、財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的內(nèi)涵

曹文海（2009）認(rèn)為，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)是以企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告及其評(píng)價(jià)主體認(rèn)為相關(guān)的其他非財(cái)務(wù)資料為依據(jù)，應(yīng)用特定的方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在有效利用各種生產(chǎn)要素的尺度，既包括投入產(chǎn)出的效率，也包括企業(yè)創(chuàng)新，社會(huì)貢獻(xiàn)，穩(wěn)健發(fā)展等。通過財(cái)務(wù)分析不僅可以檢查經(jīng)營(yíng)者的行為結(jié)果，找出差距，分析其產(chǎn)生的原因從而引導(dǎo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)行為；同時(shí)，也為企業(yè)的各有關(guān)利益集團(tuán)了解企業(yè)的資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、持續(xù)發(fā)展能力等方面的綜合情況提供依據(jù)，有助于其作出決策。

徐光華認(rèn)為，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)也稱財(cái)務(wù)分析，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)通過定期或不定期的財(cái)務(wù)分析，可以分析過去，評(píng)價(jià)現(xiàn)在和預(yù)測(cè)未來，為財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和決策提供重要的依據(jù)。為了能客觀、準(zhǔn)確地剖析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，為預(yù)測(cè)和決策提供可靠的依據(jù)，現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)分析必須建立一整套科學(xué)、合理的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

筆者從實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)的角度出發(fā)，比較認(rèn)同第二種說法。筆者認(rèn)為，建立一整套科學(xué)、合理的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系是非常必要的。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系的原則

評(píng)價(jià)的核心是評(píng)價(jià)指標(biāo)的構(gòu)建，為了全面反映企業(yè)的可持續(xù)增長(zhǎng)能力，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)目標(biāo)，在構(gòu)建財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系時(shí)，需要遵循以下原則：（1）財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)相結(jié)合的原則；（2）向前看（關(guān)注過去收益）與向后看（關(guān)注未來收益）相結(jié)合的原則；（3）注重現(xiàn)金流量，特別是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的數(shù)量、結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定性分析原則；（4）定量的綜合評(píng)價(jià)分析與例外財(cái)務(wù)事件的定性分析相結(jié)合的原則；（5）以人為本原則。{1}

三、我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)模式的特點(diǎn)

1.突出企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，以凈資產(chǎn)收益率為主導(dǎo)指標(biāo)。指標(biāo)體系重點(diǎn)突出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益，在設(shè)計(jì)指標(biāo)體系時(shí)參照了國(guó)際通行的做法，以凈資產(chǎn)收益率(國(guó)際上稱為投資報(bào)酬率)為主導(dǎo)指標(biāo)，重點(diǎn)反映企業(yè)的財(cái)務(wù)效益狀況，推動(dòng)企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理水平。

2.運(yùn)用現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析技術(shù)，制定基本指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。指標(biāo)體系依據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析原理，按照各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響程度，從企業(yè)的財(cái)務(wù)狀態(tài)、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、償債能力和發(fā)展能力四個(gè)方面，選取與凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)密切相關(guān)、影響較大的重大指標(biāo)，建立相互依存、互為補(bǔ)充的指標(biāo)體系結(jié)構(gòu)。

3.以全國(guó)統(tǒng)一頒布的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值為基準(zhǔn)。企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系以橫向?qū)Ρ确治鰹榛A(chǔ)，利用全國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)信息統(tǒng)計(jì)資料，采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法，統(tǒng)一測(cè)算制定和頒布行業(yè)、規(guī)模等不同分組的標(biāo)準(zhǔn)值，這在我國(guó)尚屬首次。采用統(tǒng)一的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，便于企業(yè)在同行業(yè)、同規(guī)模和同區(qū)域內(nèi)的比較，并減少了評(píng)價(jià)工作中的人為因素。{2}

四、我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的缺陷

1.評(píng)價(jià)系統(tǒng)采用的大部分是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)只要來源于企業(yè)公布的財(cái)務(wù)資料，它評(píng)價(jià)的就是企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，這不但具有片面性，而且評(píng)價(jià)結(jié)果也可能會(huì)失真，達(dá)不到預(yù)期的評(píng)價(jià)作用。

2.在指標(biāo)的設(shè)置上，仍以會(huì)計(jì)收益對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算。這種計(jì)算方法具有許多缺陷：一方面，容易導(dǎo)致管理者的短期行為；另一方面，會(huì)計(jì)利潤(rùn)只確認(rèn)和計(jì)量債務(wù)資本成本，并將其在計(jì)算利潤(rùn)之前扣除，將權(quán)益資本作為收益分配處理。而企業(yè)占用的資本會(huì)產(chǎn)生機(jī)會(huì)成本，不考慮權(quán)益資本成本的補(bǔ)償，就難以反映企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

3.缺乏評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)水平的指標(biāo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，使企業(yè)面臨著更加激烈的國(guó)際、國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。但由于受過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，企業(yè)管理層對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)還不夠充分，不利于提高其風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

4.對(duì)現(xiàn)金流量指標(biāo)的關(guān)注不夠?，F(xiàn)金流動(dòng)的信息更能體現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)，因?yàn)榕c特定企業(yè)關(guān)系最直接的財(cái)務(wù)信息使用者，更關(guān)心其創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。但長(zhǎng)期以來，我國(guó)企業(yè)管理部門過分重視資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表中的數(shù)據(jù)，而對(duì)現(xiàn)金流量表中的指標(biāo)關(guān)注較少。

5.對(duì)未來經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)不充分。由于財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)企業(yè)已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的報(bào)告，所反映的財(cái)務(wù)信息具有一定的滯后性，不利于企業(yè)對(duì)未來經(jīng)營(yíng)狀況作出合乎情理的預(yù)測(cè)。當(dāng)企業(yè)根據(jù)這些信息資料對(duì)管理者實(shí)行獎(jiǎng)懲時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理人員必然會(huì)出于對(duì)自身利益的考慮，為了完成短期目標(biāo)或達(dá)到預(yù)定的投資報(bào)酬率而采取一些短期行為。

6.對(duì)動(dòng)態(tài)發(fā)展的評(píng)價(jià)不足。上市公司的財(cái)務(wù)狀況是通過年報(bào)和月報(bào)反映的，它只是在特定條件下提供的抽象數(shù)據(jù)信息，而對(duì)于動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)甚少。所以，目前上市公司所運(yùn)用的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系大多是針對(duì)某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)的，這就不免使評(píng)價(jià)結(jié)果具有一定的局限性。

五、現(xiàn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在的問題

我國(guó)企業(yè)現(xiàn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，采用的是財(cái)政部于是1995年頒布的企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，該指標(biāo)體系已不能完全適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的迅速發(fā)展需要。其存在的主要問題可歸納為以下幾點(diǎn)：

1.指標(biāo)體系不完整，已不能全面剖析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。該指標(biāo)體系由四部分指標(biāo)組成，即獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和社會(huì)貢獻(xiàn)能力。而在如今激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，企業(yè)的成長(zhǎng)性，即成長(zhǎng)能力，也是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一個(gè)重要方面，如果是股份公司，則企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，同樣是投資者與經(jīng)營(yíng)者所共同關(guān)心的問題。因此，該指標(biāo)體系原有的四個(gè)方面的指標(biāo)，雖然可以從各自不同的角度分析評(píng)價(jià)企業(yè)獲利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力（資產(chǎn)管理能力和社會(huì)貢獻(xiàn)能力，但對(duì)人們普遍關(guān)心的成長(zhǎng)能力和市場(chǎng)價(jià)值卻忽視了。因此，就完整的分析指標(biāo)體系而言，現(xiàn)行指標(biāo)體系缺乏完整性，有必要作進(jìn)一步的補(bǔ)充。

2.指標(biāo)設(shè)置不合理。在獲利能力指標(biāo)中，現(xiàn)行指標(biāo)體系由銷售利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)報(bào)酬率、資本收益率和資本保值增值率構(gòu)成，對(duì)考核企業(yè)獲利能力十分重要的凈資產(chǎn)收益率（即權(quán)益報(bào)酬率或資本凈利率）卻沒有被列入其中，而資本保值增值率列入企業(yè)成長(zhǎng)能力更為合適。此外，償債能力方面，已獲利息倍數(shù)，也沒有被列入。營(yíng)運(yùn)能力方面，資產(chǎn)周流轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也未被列入。因此，現(xiàn)行指標(biāo)體系顯現(xiàn)出許多問題。就完整的分析指標(biāo)體系而言，現(xiàn)行指標(biāo)體系缺乏完整性，有必要作進(jìn)一步的補(bǔ)充。

3.指標(biāo)計(jì)算不科學(xué)、不合理。在現(xiàn)行指標(biāo)體系10個(gè)指標(biāo)中，有些指標(biāo)的計(jì)算明顯存在不科學(xué)之處，如銷售利潤(rùn)率的計(jì)算。從現(xiàn)行損益表來看，企業(yè)的利潤(rùn)可以分為五個(gè)層次：商品銷售毛利、商品經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、利潤(rùn)凈額。其中利潤(rùn)總額或利潤(rùn)凈額包含著非銷售利潤(rùn)因素，所以能夠更直接反映銷售獲得能力的指標(biāo)是毛利率、經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率，由于商品產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)是企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)，因此，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)數(shù)額、水平的高低對(duì)企業(yè)的總體獲利能力有著舉足輕重的影響，。同時(shí)通過考察經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)占整個(gè)利潤(rùn)總額比重的升降，可以發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)理財(cái)狀況的穩(wěn)定性、面臨的危險(xiǎn)或可能出現(xiàn)的轉(zhuǎn)機(jī)跡象。因此，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)是銷售利潤(rùn)率的主要指標(biāo)。

4.指標(biāo)設(shè)置沒有考慮企業(yè)所有制性質(zhì)?，F(xiàn)行指標(biāo)體系各項(xiàng)指標(biāo)的設(shè)置均是針對(duì)非股份制企業(yè)的。隨著股份制這一被發(fā)達(dá)國(guó)家普遍采用的企業(yè)組織形式在我國(guó)的迅速推開，相應(yīng)的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)也必須及時(shí)設(shè)置，以利于科學(xué)合理、客觀公正地評(píng)價(jià)各類型企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。{3}

六、正確運(yùn)用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系要注意的幾個(gè)問題

1.正確運(yùn)用財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的前提，是被審單位的財(cái)務(wù)賬項(xiàng)正確，即財(cái)務(wù)賬務(wù)處理正確，財(cái)務(wù)報(bào)表編報(bào)正確，能夠真實(shí)公允地反映的財(cái)務(wù)狀況。

2.指標(biāo)不是萬能的，在分析運(yùn)用中不可生搬硬套。對(duì)上文中財(cái)務(wù)指標(biāo)的解析并未明確具體給出在哪個(gè)范圍指標(biāo)就是最優(yōu)，其實(shí)很多情況下要根據(jù)實(shí)際情況具體分析。舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，一般認(rèn)為存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，表明期末存貨庫存較少，存貨占用資金少，但這只是通常情況下的標(biāo)準(zhǔn)。在特殊時(shí)期，如2003年末，全國(guó)大范圍電荒，電煤價(jià)格急劇攀升，此時(shí)哪個(gè)發(fā)電公司期末保有較高水平的庫存電煤，對(duì)此是要給予高度評(píng)價(jià)的，至少表明發(fā)電公司的經(jīng)營(yíng)者有相當(dāng)?shù)膽?zhàn)略眼光，既規(guī)避了原材料漲價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，又能保證發(fā)電機(jī)組滿負(fù)荷發(fā)電，使公司獲得可觀的效益。

3.財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)指標(biāo)在運(yùn)用時(shí)要求審計(jì)人員要樹立起正確的時(shí)空觀，把被審單位放到一定的經(jīng)濟(jì)背景中加以考慮。這里的時(shí)空概念是指國(guó)民經(jīng)濟(jì)的循環(huán)周期（時(shí)間），及被審單位所處產(chǎn)業(yè)鏈條的位置（空間），審計(jì)人員要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)周期及行業(yè)景氣程度對(duì)被審單位經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響，以及被審單位在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的位置及上下游企業(yè)對(duì)其發(fā)展的影響。這樣可以有效地防止審計(jì)師在運(yùn)用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)時(shí)步入“只見樹木，不見森林”的認(rèn)識(shí)誤區(qū)，以消除審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。{4}

七、企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系構(gòu)建的思路

（一）增加反映企業(yè)未來和長(zhǎng)期發(fā)展能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.建立反映知識(shí)資本價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。知識(shí)資本評(píng)價(jià)指標(biāo)由四項(xiàng)指標(biāo)組成，即知識(shí)資本投資指標(biāo)，知識(shí)資本素質(zhì)指標(biāo)，知識(shí)資本管理指標(biāo)和知識(shí)資本效率指標(biāo)。（1）知識(shí)資本投資指標(biāo)。反映知識(shí)資本投資狀況的指標(biāo)主要有知識(shí)資本投入水平和知識(shí)資本維持能力它們的計(jì)算公式如下知識(shí)資本投入水平=每年招聘、培訓(xùn)等費(fèi)用/銷售收入；知識(shí)資本維持能力=每年員工工資總額/銷售收入。（2）知識(shí)資本效率指標(biāo)。反映知識(shí)資本效率的具體指標(biāo)主要有員工創(chuàng)利能力/勞動(dòng)生產(chǎn)率；員工創(chuàng)利能力=利潤(rùn)總額員工人數(shù)；勞動(dòng)生產(chǎn)率=產(chǎn)值/員工人數(shù)。（3）知識(shí)資本素質(zhì)指標(biāo)。反映知識(shí)資本素質(zhì)的具體指標(biāo)主要有經(jīng)營(yíng)者受教育程度、經(jīng)營(yíng)者管理工作經(jīng)驗(yàn)、技術(shù)人員比例、員工受教育程度、員工專業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)水平和員工平均年齡。經(jīng)營(yíng)者受教育程度可分為大學(xué)本科以上、大中專、中專以下三個(gè)等級(jí)，經(jīng)營(yíng)者管理工作經(jīng)驗(yàn)主要用其所從事管理工作的年限來反映技術(shù)人員結(jié)構(gòu)具有專業(yè)技能的人數(shù)員工人數(shù)，員工受教育程度=具有本科以上學(xué)歷員工/ 員工人數(shù)；技術(shù)人員專業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)水平=技術(shù)人員從事本專業(yè)工作的總年數(shù)/技術(shù)人員總數(shù)；員工平均年齡=全體員工年齡總和/員工人數(shù)。（4）知識(shí)資本管理指標(biāo)。反映人力知識(shí)資本管理狀況的具體指標(biāo)主要有員工職業(yè)發(fā)展水平、員工滿意度和專業(yè)人員流失率。員工職業(yè)發(fā)展水平=企業(yè)為員工制定個(gè)人職業(yè)發(fā)展計(jì)劃的人數(shù)/員工人數(shù)；員工滿意度=滿意員工人數(shù)/員工人數(shù)；專業(yè)人員流失率=專業(yè)人員辭職人數(shù)/專業(yè)人員總數(shù)。{5}

2.建立反映無形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。工業(yè)經(jīng)濟(jì)向知識(shí)經(jīng)濟(jì)的過渡，使價(jià)值鏈的重心由實(shí)物資產(chǎn)投資的規(guī)模效應(yīng)“飄移”至無形資產(chǎn)，從而使無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的驅(qū)動(dòng)作用日益凸顯（企業(yè)的創(chuàng)新主要是通過加大研究開發(fā)成本的投入而實(shí)現(xiàn)的）。當(dāng)今，涌現(xiàn)出一批注重技術(shù)創(chuàng)新、更能適應(yīng)市場(chǎng)需要變化的公司。如麥當(dāng)勞通過允許其他企業(yè)經(jīng)營(yíng)他的快餐而收取技術(shù)費(fèi)，不勞而獲，只靠無形資產(chǎn)賺錢等。這說明無形資產(chǎn)和智力資產(chǎn)對(duì)當(dāng)今企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境中獲得經(jīng)營(yíng)成功起著舉足輕重的作用，所占比例日趨上升，甚至出現(xiàn)?？繜o形資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的公司。因此，需要建立反映無形資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)價(jià)指標(biāo)。

3.建立反映環(huán)境保護(hù)的評(píng)價(jià)指標(biāo)。企業(yè)只有注意環(huán)境保護(hù)，才能謀求長(zhǎng)期的可持續(xù)發(fā)展。

企業(yè)是在社會(huì)的大環(huán)境下生存和發(fā)展的，從可持續(xù)發(fā)展的角度來看，企業(yè)不僅是一個(gè)產(chǎn)品或服務(wù)產(chǎn)出系統(tǒng)，而且還是一個(gè)環(huán)境產(chǎn)出系統(tǒng)。應(yīng)該看到，企業(yè)在向市場(chǎng)提品、吸納勞動(dòng)力就業(yè)的同時(shí)還向大自然排放“三廢”，污染環(huán)境，這就要求企業(yè)要正確處理生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)周圍環(huán)境的影響。企業(yè)只有注意對(duì)環(huán)境的保護(hù)，才能贏得一個(gè)良好的理財(cái)環(huán)境，所以，增加廢物再利用和污染控制的增長(zhǎng)率等指標(biāo)是十分必要的。

（二）重新認(rèn)識(shí)和改進(jìn)現(xiàn)有財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

1.以未來經(jīng)濟(jì)利益觀定義資產(chǎn)。未來的經(jīng)濟(jì)利益將成為資產(chǎn)確認(rèn)最基本的標(biāo)準(zhǔn)，交易活動(dòng)立足于過去的經(jīng)濟(jì)行為不再是資產(chǎn)確認(rèn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。資產(chǎn)的定義是對(duì)資產(chǎn)本質(zhì)的揭示與表述，因此，對(duì)資產(chǎn)的定義必須突出資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)：“具有創(chuàng)利能力”因而能“帶來未來經(jīng)濟(jì)利益”。用“具有創(chuàng)利能力”表述資產(chǎn)的本質(zhì)特征更為合理。因此，可將資產(chǎn)解釋為：特定企業(yè)所實(shí)際控制的、具有創(chuàng)造能力的資源。這就使人力資源、金融衍生工具、自創(chuàng)商譽(yù)等無形資產(chǎn)得以確認(rèn)。

2.采用恰當(dāng)?shù)挠?jì)量屬性。對(duì)于那些沒有發(fā)生實(shí)際成本的金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具而言，如果符合會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，就需要應(yīng)用除歷史成本之外的其他計(jì)量基礎(chǔ)（如公允價(jià)值等），才能將其納入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)核算。對(duì)于企業(yè)所面臨的大量不確定事項(xiàng)或者或有事項(xiàng)，企業(yè)必須在充分考慮未來不確定性因素的情況下，按照恰當(dāng)?shù)姆椒▉泶_認(rèn)和計(jì)量這些負(fù)債。

3.推進(jìn)全面收益觀的財(cái)務(wù)報(bào)告。20世紀(jì)90年代以來，由于全面收益報(bào)告能夠提供更全面、更透明、有一定預(yù)測(cè)價(jià)值的會(huì)計(jì)信息而成為國(guó)際上財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)報(bào)告改革的一個(gè)亮點(diǎn)。按照美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)在原第3號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告（SFAC No.3）《企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表要素》的定義，全面收益是“一個(gè)主體在某一期間與非業(yè)主方面進(jìn)行交易或發(fā)生其他事項(xiàng)和情況所引起的權(quán)益（凈資產(chǎn)）變動(dòng)。它包括這一期間內(nèi)除業(yè)主投資和派給業(yè)主款以外的權(quán)益的一切變動(dòng)?！币虼耍粋€(gè)企業(yè)某一期間內(nèi)除股東投資和對(duì)股東分派（又分為股東收回投資與利潤(rùn)分配）之外的權(quán)益(凈資產(chǎn))的一切變動(dòng)都應(yīng)包括在全面收益報(bào)告中。{6}

（三）強(qiáng)化現(xiàn)金流量指標(biāo)在指標(biāo)體系中的地位

現(xiàn)金是一種稀缺資源，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程中，從現(xiàn)金的投入到整個(gè)生產(chǎn)過程以及銷售的實(shí)現(xiàn)直至現(xiàn)金的回收，在這一系列環(huán)節(jié)中現(xiàn)金流量的充足性及其有效性最終將影響到企業(yè)的生存、發(fā)展。

構(gòu)建企業(yè)現(xiàn)金流量控制的指標(biāo)體系應(yīng)充分考慮市場(chǎng)、科技、政治和社會(huì)諸方面等風(fēng)險(xiǎn)因素，能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期盈利，其運(yùn)用能夠有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃、有效地防范控制企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)又要考慮到控制的成本及其可操作性，務(wù)求使該指標(biāo)體系的應(yīng)用簡(jiǎn)便易行。

維持收支的動(dòng)態(tài)平衡是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基本條件。保持企業(yè)合理的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)包括流入結(jié)構(gòu)、流出結(jié)構(gòu)和流入流出比分析。比如：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金總流入量之比、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出量之比等指標(biāo)。通過對(duì)該類指標(biāo)的分析、控制，能夠判斷企業(yè)的現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的合理性。{7}

在衡量企業(yè)可持續(xù)的發(fā)展能力狀況指標(biāo)中，增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~增長(zhǎng)率和三年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~平均增長(zhǎng)率；在衡量企業(yè)財(cái)務(wù)效益狀況的指標(biāo)中，增加凈利潤(rùn)現(xiàn)金保障率、盈余現(xiàn)金保障率；在衡量企業(yè)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)狀況的指標(biāo)中，增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金保障倍數(shù)；在衡量企業(yè)償債能力狀況的指標(biāo)中，增加經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~負(fù)債率來體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金金額對(duì)負(fù)債的保障程度。{8}

注釋：

{1}曹文海，淺議企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系.中國(guó)總會(huì)計(jì)師,2008（12）

{2}張華鋒.論企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系.經(jīng)濟(jì)與管理，2000（1）

{3}徐光華.現(xiàn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系存在的問題及改進(jìn)設(shè)想.揚(yáng)州大學(xué)稅務(wù)學(xué)院學(xué)報(bào)，1998（4）

{4}財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)與解析.省略/new/287%2F289%2F311%2F2008%2F7%2Fxu1134272110172780023780-0.htm

{5}范徵.知識(shí)資本評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與定量評(píng)價(jià)模型.中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì).2000,（9）

{6}康翻蓮.基于戰(zhàn)略的企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系研究.會(huì)計(jì)之友，2007（42）

篇（10）

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容及其局限性

傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的目的是尋找企業(yè)內(nèi)部管理缺陷，而現(xiàn)代財(cái)務(wù)分析更重視從宏觀角度來把握企業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。分析一個(gè)企業(yè)通常是從償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和盈利能力三方面進(jìn)行的，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析的主要內(nèi)容基本是依托于會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目對(duì)以上三個(gè)方面進(jìn)行趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析和因素分析。如根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目的年初、年末余額變化趨勢(shì)情況分析資產(chǎn)及負(fù)債總額的變化幅度及原因，并進(jìn)一步分析資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)保值率等相關(guān)指標(biāo)，根據(jù)利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表業(yè)務(wù)收入的增減趨勢(shì)分析其變化原因、針對(duì)收入成本結(jié)構(gòu)分析利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，將不同的報(bào)表結(jié)合起來分析凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、銷售利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率等。因財(cái)務(wù)報(bào)表本身具有以下局限:(1)財(cái)務(wù)報(bào)表以原始成本為基礎(chǔ)，尚未考慮現(xiàn)行市價(jià)、重置成本等因素，其數(shù)據(jù)均是對(duì)已發(fā)生的成本、費(fèi)用、收入的記載，缺乏時(shí)效性;(2）沒有考慮通貨膨脹等因素和物價(jià)變動(dòng)，其數(shù)據(jù)隱含著資產(chǎn)超值或貶值的風(fēng)險(xiǎn);(3)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)未考慮期初到期末之間的變化數(shù)據(jù)以及全年不規(guī)則變化的數(shù)據(jù)，使數(shù)據(jù)之間的比較產(chǎn)生一定的困難; (4)資產(chǎn)負(fù)債表與損益表所反映的時(shí)間不同，以比率的形式將兩表的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，可比性程度不一致，損益表是時(shí)期報(bào)告，反映的是跨越了整個(gè)會(huì)計(jì)年度的數(shù)據(jù)信息，而資產(chǎn)負(fù)債表是時(shí)點(diǎn)報(bào)告，只反映企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)財(cái)務(wù)狀況，將兩報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行比較會(huì)有一些困難;(5)當(dāng)前我國(guó)的會(huì)計(jì)報(bào)表尚未對(duì)人力資源內(nèi)容進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，而這些內(nèi)容對(duì)決策具有重大的參考價(jià)值。因此，財(cái)務(wù)分析依據(jù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，內(nèi)容狹窄，不能使決策者做出最佳的選擇。

二、財(cái)務(wù)分析的完善及應(yīng)重點(diǎn)分析的內(nèi)容

1.整體分析與專項(xiàng)分析相結(jié)合。在單項(xiàng)指標(biāo)分析的基礎(chǔ)上，將各指標(biāo)形成一套完整體系，相互配合使用，進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)，強(qiáng)化對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的整體性分析，以掌握企業(yè)整體財(cái)務(wù)狀況和效益。同時(shí)要針對(duì)管理中存在的薄弱環(huán)節(jié)加強(qiáng)專題分析，如企業(yè)潛虧分析、專項(xiàng)成本分析（包括市場(chǎng)開發(fā)成本分析、廣告成本效益分析、售后服務(wù)成本分析、成本結(jié)構(gòu)分析等）、利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)分析、投資項(xiàng)目可行性分析、投資項(xiàng)目效益與可行性報(bào)告差異分析、內(nèi)控制度成本效益分析等。在分析中注意把握點(diǎn)和面的關(guān)系，避免分析的片面性。

2.加強(qiáng)資源的效能結(jié)構(gòu)分析及企業(yè)創(chuàng)新能力分析。如何挖掘和最大限度發(fā)揮企業(yè)現(xiàn)有資源的作用，是企業(yè)管理者不可忽視的一個(gè)問題。企業(yè)的資源是多方面的，如對(duì)人力資源效益分析，有利于企業(yè)注重“知本”的投入和企業(yè)內(nèi)部人力資源的優(yōu)化配置。政策效益分析，有利于檢驗(yàn)企業(yè)財(cái)務(wù)策劃、稅務(wù)籌劃有無得到充分發(fā)揮。無形資產(chǎn)作為評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾笜?biāo)，對(duì)其效益分析，有利于檢驗(yàn)企業(yè)無形資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)能力。企業(yè)股票市值變動(dòng)分析，有利于經(jīng)營(yíng)層關(guān)注本企業(yè)價(jià)值，關(guān)注企業(yè)公眾形象，為企業(yè)融資創(chuàng)造條件。企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力是科學(xué)技術(shù)的不斷創(chuàng)新，在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)，應(yīng)特別重視企業(yè)的科技創(chuàng)新能力的分析。

3.加強(qiáng)企業(yè)現(xiàn)金流量情況的分析。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境日趨復(fù)雜和資本市場(chǎng)衍生金融工具層出不窮的背景下，現(xiàn)金流量信息愈來愈受到企業(yè)管理層的重視，許多企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)不是因?yàn)槿狈A利能力，而是因?yàn)楝F(xiàn)金的短缺造成企業(yè)信用的喪失。因此進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)應(yīng)從以“利潤(rùn)”為中心轉(zhuǎn)向以“現(xiàn)金流量”為中心。分析營(yíng)運(yùn)資本投資和利息支付前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，檢查企業(yè)是否能夠通過其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流量；分析營(yíng)運(yùn)資本投資后、利息支付前的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本管理是否有效率；分析營(yíng)運(yùn)資本投資和利息支付后的現(xiàn)金流量，評(píng)價(jià)企業(yè)是否能夠滿足其利息支付義務(wù)；分析股利支付前的自由現(xiàn)金流，評(píng)價(jià)企業(yè)用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流為長(zhǎng)期性投資提供資金的能力；分析股利支付后的自由現(xiàn)金流，評(píng)價(jià)企業(yè)付股利的能力和企業(yè)股利政策的可持續(xù)性；分析外部融資活動(dòng)之后的現(xiàn)金凈流量，用于評(píng)價(jià)企業(yè)的籌資政策。利用這些指標(biāo)的逐年變化的信息，將為我們?cè)u(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金流量的動(dòng)態(tài)穩(wěn)定性，提供許多有價(jià)值的信息。

4.重視企業(yè)營(yíng)銷分析。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，營(yíng)銷手段層出不窮。某種營(yíng)銷手段的推出，其效果到底如何，是否能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，是繼續(xù)做下去還是就此打住，這是經(jīng)營(yíng)者關(guān)心的另一個(gè)重點(diǎn)，他們希望通過財(cái)務(wù)分析得出較為可信的答案。對(duì)貢獻(xiàn)毛利、目標(biāo)利潤(rùn)、盈虧平衡點(diǎn)、變動(dòng)成本分析、固定成本分析、營(yíng)銷資本支出、相關(guān)成本分析、單位貢獻(xiàn)毛利等指標(biāo)進(jìn)行分析都是比較備選營(yíng)銷方案的有用工具。