序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過(guò)程，我們?yōu)槟扑]十篇銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來(lái)更深刻的閱讀感受。

篇（1）

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1007―4392(2010)10―0033―04

一、我國(guó)銀行業(yè)債券投資現(xiàn)狀

近年來(lái)，隨著債券業(yè)務(wù)市場(chǎng)深度、廣度的不斷擴(kuò)展和銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，債券業(yè)務(wù)對(duì)銀行業(yè)的重要性正不斷上升。同我國(guó)金融領(lǐng)域中的其它部分一樣，我國(guó)債券業(yè)務(wù)正向市場(chǎng)化有序推進(jìn)，銀行間債券市場(chǎng)的參與者類型日趨多元化，債券種類呈現(xiàn)多樣性，信用層次不斷豐富。從債券發(fā)行人看，范圍由2004年的人民銀行、財(cái)政部、政策性銀行、商業(yè)銀行和企業(yè)延伸到目前的鐵道部、非銀行金融機(jī)構(gòu)、國(guó)際開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)；從投資范圍看，銀行間債券市場(chǎng)的債券品種由2004年的國(guó)債、政策性金融債、企業(yè)債和商業(yè)銀行用于補(bǔ)充資本的次級(jí)債擴(kuò)大到政策性銀行債、普通金融債、短期融資券、資產(chǎn)支持債券、混合資本債券和地方政府債等十余個(gè)品種。從債券投資者看，目前已有銀行、證券公司、基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、非銀行金融機(jī)構(gòu)、信用社、財(cái)務(wù)公司和企業(yè)等類型的投資者，且戶數(shù)在2009年末已達(dá)9247家，較2004年末上升了132.16％。從市場(chǎng)容量看．整個(gè)市場(chǎng)2009年累計(jì)發(fā)行債券4.9萬(wàn)億元，年末債券托管額達(dá)13萬(wàn)億元：分別較2004年和2004年末增長(zhǎng)106.66％、182.61％。

受政策、市場(chǎng)和自身特點(diǎn)三方面因素影響，銀行投資債券市場(chǎng)的意愿較高。一是宏觀調(diào)控政策促使銀行加大債券投資。受宏觀調(diào)控政策的持續(xù)影響，銀行的信貸投放規(guī)模被嚴(yán)格控制，債券市場(chǎng)進(jìn)而成為銀行配置資產(chǎn)的一個(gè)重要渠道。此外，存款準(zhǔn)備金的連續(xù)上調(diào)也促使銀行增大了對(duì)流動(dòng)性資產(chǎn)的配置。上述現(xiàn)象在2008年及之前幾年的宏觀調(diào)控中均曾反復(fù)出現(xiàn)。二是銀行間債券市場(chǎng)在廣度和深度上的迅速發(fā)展改善了銀行債券投資的市場(chǎng)環(huán)境。債券市場(chǎng)參與者量上的迅速增加和類型上的多元化，為銀行提供了更多不同投資取向的交易對(duì)手，提高了交易成功的概率；債券發(fā)行量的擴(kuò)大則有利于銀行更自由地調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，使銀行的資產(chǎn)管理具有更大的回旋余地。三是銀行制度成為投資債券的內(nèi)在因素。在我國(guó)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的管理制度下，銀行的資產(chǎn)配置受到嚴(yán)格限定，使債券成為除信貸投放外另一重要資產(chǎn)配置方式。這對(duì)小銀行業(yè)機(jī)構(gòu)尤為明顯。此類銀行均存在經(jīng)營(yíng)規(guī)模狹小、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)不足、產(chǎn)品創(chuàng)新乏力、營(yíng)銷能力較弱的特點(diǎn)。在市場(chǎng)狹小，優(yōu)質(zhì)客戶資源有限、中小企業(yè)利潤(rùn)偏低的市場(chǎng)背景下，處于競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)質(zhì)客戶乏力，培育小客戶成本過(guò)高，無(wú)力獨(dú)自研究和推出新產(chǎn)品的不利地位，限制了貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。相對(duì)而言，銀行間債券投資業(yè)務(wù)具有經(jīng)營(yíng)成本低廉、參與者市場(chǎng)地位平等、交易可控性強(qiáng)、不需營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)支持、利息收益相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)，有效規(guī)避了小銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)短板。并可使其通過(guò)對(duì)債券期限結(jié)構(gòu)的合理配置，兼顧資產(chǎn)流動(dòng)性需求。

二、我國(guó)銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)債券業(yè)務(wù)還處于新興發(fā)展時(shí)期，風(fēng)險(xiǎn)管理體系并不健全，風(fēng)險(xiǎn)的控制更多依靠銀行間債券市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行人和市場(chǎng)參與者嚴(yán)格的準(zhǔn)人限制這一行政審批手段。債券風(fēng)險(xiǎn)管理相對(duì)于業(yè)務(wù)發(fā)展尤為遲緩，更難以抵御市場(chǎng)化程度不斷加深的債券風(fēng)險(xiǎn)。

(一)風(fēng)險(xiǎn)投資策略不明確

我國(guó)大部分銀行，特別是小銀行。近年雖已展開(kāi)了對(duì)債券市場(chǎng)的分析研究，但受專業(yè)人才缺乏、內(nèi)外信息資源不足的影響，研究?jī)H處于起步階段，多集中于單項(xiàng)業(yè)務(wù)或局部問(wèn)題，缺乏系統(tǒng)性研究，不足以從全行視角出發(fā)為債券投資提供系統(tǒng)性的前瞻指導(dǎo)，未能對(duì)債券業(yè)務(wù)的發(fā)展方向、規(guī)模、種類、期限配置制定長(zhǎng)期規(guī)劃，致使銀行債券業(yè)務(wù)缺乏市場(chǎng)定位，無(wú)法形成明確、持續(xù)的具體措施，影響了抵御市場(chǎng)波動(dòng)的效果。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融市場(chǎng)波動(dòng)較大，國(guó)家各項(xiàng)調(diào)控政策連續(xù)推出，對(duì)銀行資產(chǎn)負(fù)債的配置提出較大挑戰(zhàn)的情況下，銀行的風(fēng)險(xiǎn)投資策略仍停留在相機(jī)決策的被動(dòng)境地，凸現(xiàn)了市場(chǎng)、政策研究能力的薄弱。

(二)風(fēng)險(xiǎn)管理制度缺失

在業(yè)務(wù)規(guī)范上，多數(shù)銀行還未建立起一整套能全面覆蓋債券業(yè)務(wù)各風(fēng)險(xiǎn)環(huán)節(jié)的管理制度，未能針對(duì)債券業(yè)務(wù)特點(diǎn)制定操作性強(qiáng)的自營(yíng)業(yè)務(wù)、業(yè)務(wù)、代持業(yè)務(wù)具體細(xì)則或業(yè)務(wù)流程；未健全債券投資業(yè)務(wù)有關(guān)的授權(quán)管理、授信管理、業(yè)務(wù)操作程序、計(jì)量分析、會(huì)計(jì)核算、績(jī)效考核、檢查監(jiān)督等管理制度；未建立重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置預(yù)案和違規(guī)責(zé)任追究制度。制定的資金業(yè)務(wù)相關(guān)管理辦法中，缺乏對(duì)債券投資業(yè)務(wù)進(jìn)行定期或不定期壓力風(fēng)險(xiǎn)測(cè)試的規(guī)定，特別是小銀行對(duì)債券投資總體規(guī)模無(wú)明確限制，未設(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)債券投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分析和控制。日常管理主要依靠管理貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)的各項(xiàng)內(nèi)部制度。而此類制度的內(nèi)容亦多為各部門的職責(zé)規(guī)定，無(wú)可用于具體操作的風(fēng)險(xiǎn)量化指標(biāo)，客觀上難以在部門和崗位間形成有效制衡。削弱了債券投資管理的約束力。在投資決策上，銀行主要依靠從業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)判斷，未形成以債券種類、期限、價(jià)格和市場(chǎng)利率等因素為基礎(chǔ)綜合評(píng)定的決策機(jī)制。上述制度的缺乏使債券業(yè)務(wù)的操作和風(fēng)險(xiǎn)控制更多體現(xiàn)為決策者的個(gè)人偏好，而難以保持持續(xù)、穩(wěn)健的做法。此外，對(duì)賬制度有欠缺。部分小銀行雖在《資金業(yè)務(wù)管理暫行辦法》中對(duì)對(duì)賬管理作出一些規(guī)定，但未細(xì)化對(duì)賬業(yè)務(wù)操作流程，明確對(duì)賬責(zé)任人，也未按照會(huì)計(jì)核算管理的基本要求逐日進(jìn)行賬實(shí)核對(duì)。資金中心與托管機(jī)構(gòu)對(duì)賬，通過(guò)臺(tái)賬與托管機(jī)構(gòu)按面值對(duì)賬，但無(wú)對(duì)賬單。

(三)風(fēng)險(xiǎn)管理能力不高

一些銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范水平還較弱，雖有風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)控債券風(fēng)險(xiǎn)，并開(kāi)始逐漸引入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型、限額管理和流動(dòng)性管理等技術(shù)支持，但受人力不足、專業(yè)水平有限和工作不專職的影響，在實(shí)際監(jiān)控中未能實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分析由定性向定量的轉(zhuǎn)變，沒(méi)有建立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本分配機(jī)制，亦未在壓力測(cè)試基礎(chǔ)上制定出應(yīng)急處置方案，制約了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的效果。一些債券業(yè)務(wù)交易性明顯的銀行未能建立與自身交易性業(yè)務(wù)頻繁相適應(yīng)的止損制度，亦未依據(jù)業(yè)務(wù)總量、債券種類、期限等因素提取損失準(zhǔn)備金，建立補(bǔ)償機(jī)制。此外，對(duì)銀行間債券市場(chǎng)稽核審計(jì)空白。按照內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)管理要求，銀行涉及任何業(yè)務(wù)都應(yīng)納入監(jiān)督管理范圍。但部分銀行稽核部門未對(duì)銀行間債券市場(chǎng)投資業(yè)務(wù)制度建設(shè)、業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)管理等情況進(jìn)行內(nèi)部稽核檢查：對(duì)反復(fù)套作的風(fēng)險(xiǎn)控制不夠嚴(yán)格。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)購(gòu)買債券進(jìn)行質(zhì)押式回購(gòu)融入資金、再購(gòu)買債券反復(fù)套作放大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場(chǎng)利率出現(xiàn)較大波動(dòng)時(shí)，利率風(fēng)險(xiǎn)成倍增加，從而引發(fā)資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

(四)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制虛化

一是崗位設(shè)置交叉。債券業(yè)務(wù)崗位設(shè)置應(yīng)按前臺(tái)交易、風(fēng)險(xiǎn)控制、后臺(tái)審核與清算的崗位進(jìn)行業(yè)務(wù)操作。部分銀行未定人定崗，分工不明確，交易人員既負(fù)責(zé)前臺(tái)現(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、資金拆借業(yè)務(wù)，又負(fù)責(zé)

后臺(tái)復(fù)核，前后臺(tái)未能按要求嚴(yán)格分離，存在混崗操作和“一手清”現(xiàn)象。二是風(fēng)險(xiǎn)管控不到位。部分銀行未按銀監(jiān)會(huì)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》要求，設(shè)立專門的債券投資交易賬戶；資金中心未建立u盾、密碼檢查登記簿、印章使用登記簿，且印章使用責(zé)任不明確，密碼更換無(wú)記錄、不及時(shí)，保管不合規(guī)。三是短期逐利性較強(qiáng)。頻繁的債券買賣在一些銀行已成為日?，F(xiàn)象。有的銀行頻繁通過(guò)出售、購(gòu)回的形式讓交易對(duì)手代持自身債券，借以推高債券利率，實(shí)現(xiàn)更高的債券收益率；有的銀行頻繁進(jìn)行債券買賣，以獲取價(jià)差收益。大量的交易使得一些銀行1年的債券買人賣出總量高達(dá)其年末債券余額的30倍以上。四是債券業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理在很多銀行中長(zhǎng)期處于邊緣化地位。日常監(jiān)督中，一些銀行董事會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)未督促過(guò)高級(jí)管理層改進(jìn)對(duì)債券業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，亦未擬定出相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)約束指標(biāo)；稽核審計(jì)等風(fēng)險(xiǎn)管理部門未對(duì)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行過(guò)全面檢查，也未提出過(guò)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)報(bào)告和風(fēng)險(xiǎn)管理意見(jiàn)、建議。

三、防控我國(guó)銀行業(yè)債券投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策建議

(一)構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

一是完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的各項(xiàng)規(guī)章制度和授權(quán)授信辦法。包括貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)管理辦法、貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作規(guī)程等業(yè)務(wù)制度；制定市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理框架、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)止損辦法等風(fēng)險(xiǎn)管理制度以及完善的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)制度等。在授權(quán)授信制度方面，制定各項(xiàng)業(yè)務(wù)品種的限額額度和風(fēng)險(xiǎn)敞口額度，明確授權(quán)流程和授權(quán)業(yè)務(wù)種類以及可以交易或投資的金融工具等，從制度上規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。二是完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理流程、架構(gòu)和信息反饋制度，明確銀行內(nèi)部各部門的風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理部門要定期寫出交易類賬戶市值重估報(bào)告和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告，報(bào)告應(yīng)采用縱向報(bào)送與橫向傳送相結(jié)合方式，縱向?yàn)橄蚬芾韺訄?bào)送，橫向?yàn)橄蚯芭_(tái)傳送反饋，以更有利于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分析和控制。銀行內(nèi)部稽核部門要定期對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理情況進(jìn)行檢查，向董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告。職責(zé)明確，分工明晰，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理更加具體，落到實(shí)處。三是制定銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和戰(zhàn)略。中小銀行要本著風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和全行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略一致性的原則，考慮自身市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)承受度、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別控制能力、交易規(guī)模、復(fù)雜程度等因素。制定風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。在債券投資中，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，主動(dòng)采取措施回避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以減少或避免由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)所引起的市值損失，同時(shí)要通過(guò)投資組合的多樣化來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)自身的發(fā)展規(guī)劃，制定合理的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)資本占用，避免盲目擴(kuò)大投資，放大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。四是構(gòu)建市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理模型，完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、計(jì)量、檢測(cè)和控制程序。根據(jù)《商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》的要求，劃分銀行類賬戶和交易類賬戶，構(gòu)建債券組合管理，使用模型每日對(duì)交易類賬戶債券進(jìn)行市值重估、在險(xiǎn)價(jià)值分析、關(guān)鍵年期久期分析和收益率曲線分析等。定期進(jìn)行情景分析和壓力測(cè)試，為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和防范提供有力的數(shù)據(jù)支持。

(二)強(qiáng)化內(nèi)控防范操作風(fēng)險(xiǎn)

一是增強(qiáng)審慎經(jīng)營(yíng)理念控制投資規(guī)模。在日常的債券業(yè)務(wù)操作中，準(zhǔn)確解析貨幣政策趨向，及時(shí)把握投資機(jī)會(huì)，同時(shí)持有合理數(shù)量的債券，確保債券資產(chǎn)的流動(dòng)性。銀行債券投資業(yè)務(wù)要確保正常支付結(jié)算的前提下，結(jié)合自身資本實(shí)力、發(fā)展戰(zhàn)略，充分考慮各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間的可協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題。設(shè)定適當(dāng)?shù)膫顿Y業(yè)務(wù)總量控制目標(biāo)。要密切關(guān)注宏觀政策的變動(dòng)及可能對(duì)債券投資市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，嚴(yán)格債券滾動(dòng)投資管理，合理確定債券投資放大倍數(shù)，嚴(yán)防因債券投資規(guī)模過(guò)大而引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。明確債券投資選取標(biāo)準(zhǔn)，合理確定債券投資組合，分析投資風(fēng)險(xiǎn)，跟蹤監(jiān)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)變化，不定期進(jìn)行壓力測(cè)試并合理設(shè)立止損點(diǎn)。二是加強(qiáng)業(yè)務(wù)規(guī)范化管理。銀行要建立債券投資業(yè)務(wù)授權(quán)管理制度、債券投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)辦法、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和處理機(jī)制方面的制度及管理辦法，同時(shí)按照全面、審慎、有效、獨(dú)立的原則，通過(guò)全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和其他合規(guī)渠道進(jìn)行債券投資。按規(guī)定辦理托管手續(xù)。三是對(duì)重要崗位進(jìn)行分離。對(duì)前臺(tái)現(xiàn)券買賣、債券回購(gòu)、資金拆借等業(yè)務(wù)要明確專人負(fù)責(zé)，后臺(tái)復(fù)核人員與前臺(tái)交易人員必須分離，做到權(quán)責(zé)清晰、相互監(jiān)督，防止出現(xiàn)混崗和“一手清”現(xiàn)象，同時(shí)要明確專門的部門或風(fēng)險(xiǎn)控制人員負(fù)責(zé)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，加強(qiáng)計(jì)算機(jī)管理，實(shí)行分級(jí)授權(quán)和崗位約束，切實(shí)防范投資業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)。四是強(qiáng)化內(nèi)控制度執(zhí)行力。債券投資業(yè)務(wù)管理部門要加強(qiáng)對(duì)操作人員執(zhí)行制度情況的監(jiān)督，督促業(yè)務(wù)人員依法合規(guī)操作；規(guī)范會(huì)計(jì)核算，按要求設(shè)立專門的債券投資交易賬戶，加強(qiáng)日常對(duì)賬工作，嚴(yán)格按會(huì)計(jì)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，及時(shí)準(zhǔn)確核算債券投資業(yè)務(wù)，提足風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備。要充分發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)部門的監(jiān)督效力，使稽核人員具備相關(guān)的專業(yè)知識(shí)和技能，加強(qiáng)稽核監(jiān)督的質(zhì)量和頻率，每年至少對(duì)市場(chǎng)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系各個(gè)組成部分和環(huán)節(jié)的準(zhǔn)確、可靠以及有效性進(jìn)行一次獨(dú)立的審計(jì)和評(píng)價(jià)，對(duì)違反內(nèi)控制度的部門和個(gè)人嚴(yán)肅處理。五是銀行要加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員培訓(xùn)，提高業(yè)務(wù)技能和風(fēng)險(xiǎn)管理水平。通過(guò)舉辦債券投資業(yè)務(wù)培訓(xùn)班、建立銀行間貨幣市場(chǎng)業(yè)務(wù)定期分析制度等，幫助債券投資交易員及時(shí)了解宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)、掌握市場(chǎng)政策、信息和交易技巧，不斷提高操作技能和風(fēng)險(xiǎn)防控水平。

(三)細(xì)化債券投資業(yè)務(wù)的監(jiān)管要求

篇（2）

中圖分類號(hào)：F832.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-7712 （2013） 20-0000-01

信息技術(shù)的發(fā)展為銀行的發(fā)展帶來(lái)更多的機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)，尤其是近幾年來(lái)，信息數(shù)據(jù)正在迅速的膨脹，如果銀行不能夠掌握更好的發(fā)展方向，可能會(huì)影響到銀行的管理質(zhì)量。進(jìn)入2012年以來(lái)，大數(shù)據(jù)庫(kù)概念逐漸被人們所熟知，在這樣的背景下，需要銀行關(guān)心系統(tǒng)數(shù)據(jù)的管理質(zhì)量，及時(shí)分析數(shù)據(jù)中存在的問(wèn)題，從而更好的保證銀行的發(fā)展質(zhì)量水平。大數(shù)據(jù)時(shí)代的來(lái)臨，為銀行今后的發(fā)展提供了機(jī)遇，同時(shí)也帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)。只有通過(guò)對(duì)大數(shù)據(jù)時(shí)代有著科學(xué)的認(rèn)識(shí)，在能夠保證銀行的信息數(shù)據(jù)管理水平。

一、大數(shù)據(jù)的特點(diǎn)及意義

（一）大數(shù)據(jù)特點(diǎn)

大數(shù)據(jù)有自身的特點(diǎn)，首先它的數(shù)據(jù)規(guī)模比較大，而且增加相對(duì)比較迅速，從原有的TB級(jí)別躍升至PB甚至是EB級(jí)別，這樣會(huì)增加銀行信息管理系統(tǒng)的運(yùn)行壓力，甚至?xí)?dǎo)致系統(tǒng)的癱瘓。其次，大數(shù)據(jù)的類型相對(duì)較多，既包含有傳統(tǒng)的結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，同時(shí)也包含較多的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，這些非結(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)在進(jìn)行處理時(shí)，對(duì)系統(tǒng)的要求更加嚴(yán)格，系統(tǒng)分析能力需要進(jìn)一步的提升。再次，數(shù)據(jù)的價(jià)值非常關(guān)鍵，而且存在比較大的隱蔽性，這樣就會(huì)導(dǎo)致數(shù)據(jù)分析能力下降，對(duì)于銀行的系統(tǒng)來(lái)說(shuō)，運(yùn)行壓力會(huì)大大上升。

（二）意義

隨著我國(guó)商業(yè)的發(fā)展，銀行原有的數(shù)據(jù)系統(tǒng)已經(jīng)不能夠適應(yīng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，只有建立更加完善的管理系統(tǒng)，才能夠更好的提升銀行管理質(zhì)量水平。傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)在對(duì)數(shù)據(jù)分析要建立在模型基礎(chǔ)之上，而且數(shù)據(jù)的分析大都是企業(yè)自身信息系統(tǒng)中產(chǎn)生的運(yùn)行數(shù)據(jù)，這樣的數(shù)據(jù)一般都具有標(biāo)準(zhǔn)化、結(jié)構(gòu)化的特點(diǎn)。但是當(dāng)前許多企業(yè)的發(fā)展需要非機(jī)構(gòu)化的數(shù)據(jù)支撐，尤其是物聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)和電子商務(wù)日益成熟的階段，需要建立更加完善的非結(jié)構(gòu)化的信息系統(tǒng)，幫助企業(yè)進(jìn)行更加全面的數(shù)據(jù)分析，提升企業(yè)的運(yùn)行效率和管理質(zhì)量，最終達(dá)到企業(yè)市場(chǎng)發(fā)展的目標(biāo)。

二、銀行發(fā)展的應(yīng)對(duì)策略

隨著大數(shù)據(jù)時(shí)代的到來(lái)，銀行要想更好的發(fā)展就要轉(zhuǎn)變?cè)械陌l(fā)展方式，積極引進(jìn)先進(jìn)的信息技術(shù)，提升銀行內(nèi)部的管理質(zhì)量。尤其是在電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展喜愛(ài)，市場(chǎng)的敏感度在不斷上升，大數(shù)據(jù)在這樣的環(huán)境下有著更加明顯的分析優(yōu)勢(shì)。但是如果進(jìn)入到金融領(lǐng)域就會(huì)對(duì)其產(chǎn)生比較大的不利影響。因此需要銀行制定出更加科學(xué)的應(yīng)對(duì)策略，保證銀行的發(fā)展質(zhì)量水平。當(dāng)前我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)以及阿里巴巴等已經(jīng)開(kāi)始使用大數(shù)據(jù)庫(kù)技術(shù)來(lái)提供相應(yīng)的金融服務(wù)，比如支付寶、淘寶網(wǎng)等，借助大數(shù)據(jù)技術(shù)來(lái)對(duì)客戶進(jìn)行分析，決定是否給企業(yè)貸款。在這樣的過(guò)程中幾乎不用人工干預(yù)，因此可以體現(xiàn)出大數(shù)據(jù)技術(shù)的優(yōu)越性。

大數(shù)據(jù)技術(shù)能夠?yàn)榻窈筱y行的發(fā)展提供更加寬闊的平臺(tái)，這已經(jīng)成為金融業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，他們?cè)跈C(jī)構(gòu)性數(shù)據(jù)的處理上技術(shù)比較先進(jìn)，比如客戶的基本身份信息，但是對(duì)于客戶的其他信息銀行都不夠了解，比如客戶的性格特征、興趣愛(ài)好以及生活習(xí)慣等，這樣就會(huì)使得銀行信息不全，在貸款時(shí)就會(huì)產(chǎn)生比較大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析中，銀行對(duì)網(wǎng)頁(yè)瀏覽信息以及客戶之間資金往來(lái)信息處理上比較困難，進(jìn)而會(huì)因想到整個(gè)銀行系統(tǒng)的發(fā)展水平。因此需要銀行提升對(duì)大數(shù)據(jù)技術(shù)的認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)大數(shù)據(jù)的處理能力，使其在金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得更加有利地位。銀行還要加大與電子商務(wù)企業(yè)的合作，獲得更多的客戶信息，在大數(shù)據(jù)的分析中得到更多的信息，進(jìn)而更好的保證客戶需求，提升銀行的服務(wù)質(zhì)量。

在大數(shù)據(jù)的平臺(tái)支持下，銀行的發(fā)展還需要加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，不但完善銀行內(nèi)部的管理結(jié)構(gòu)，從而更好的滿足銀行發(fā)展的需求，降低銀行的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，提升銀行的服務(wù)質(zhì)量。同時(shí)在大數(shù)據(jù)的技術(shù)支持下，銀行還能夠掌握更多的客戶信息，改善自身與客戶之間的交互，簡(jiǎn)化銀行業(yè)務(wù)，為銀行的發(fā)展帶來(lái)更多的機(jī)遇。并且在未來(lái)的銀行數(shù)據(jù)分析中更趨向于數(shù)據(jù)分析的挖掘，為銀行的提供更多的非結(jié)構(gòu)化信息，不斷豐富銀行企業(yè)的業(yè)務(wù)形式，改變銀行的服務(wù)水平，最終達(dá)到銀行發(fā)展的目標(biāo)。

三、銀行發(fā)展面臨挑戰(zhàn)

（一）大數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)

在大數(shù)據(jù)時(shí)代背景下，銀行所面臨的競(jìng)爭(zhēng)在不斷增多，它不僅僅來(lái)自同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)還來(lái)自外部的挑戰(zhàn)，如果銀行企業(yè)不能夠找到更加科學(xué)的管理方式，最終會(huì)影響到銀行在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的發(fā)展地位。傳統(tǒng)的商業(yè)智能、數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)二本能夠?qū)Y(jié)構(gòu)化的數(shù)據(jù)進(jìn)行存儲(chǔ)，而且操作相對(duì)簡(jiǎn)單。但是在大數(shù)據(jù)背景下，以往的數(shù)據(jù)庫(kù)分析能力不能夠滿足銀行數(shù)據(jù)發(fā)展的需求，尤其是在非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)不斷增多的情況下，增加了銀行的信息風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行發(fā)展帶來(lái)較大的挑戰(zhàn)。除此之外，一些大數(shù)據(jù)大多數(shù)都是類型豐富的碎片化數(shù)據(jù)，沒(méi)有相對(duì)固定的模式，分析環(huán)境相對(duì)較為復(fù)雜，給銀行的精細(xì)化管理和專業(yè)化經(jīng)營(yíng)都帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)性。

（二）銀行人才培養(yǎng)

信息時(shí)代的帶來(lái)，大數(shù)據(jù)背景下的發(fā)展模式已經(jīng)被越來(lái)越多的企業(yè)和銀行所采納，這樣可以更好的滿足企業(yè)的發(fā)展，適應(yīng)社會(huì)發(fā)展的需求。但是大數(shù)據(jù)分析和傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)分析存在較大的差別，當(dāng)前銀行的管理還主要是基于報(bào)表數(shù)據(jù)以及部分?jǐn)?shù)據(jù)模型，不能夠描繪出全面的經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)圖示。通過(guò)大數(shù)據(jù)模式的分析，可以更好的展現(xiàn)出銀行發(fā)展方式，提升銀行的數(shù)據(jù)管理效率。這就需要先進(jìn)的技術(shù)人員，不斷提升銀行內(nèi)部人員的技術(shù)水平，能夠掌握更加先進(jìn)的信息管理方式，充分利用大數(shù)據(jù)對(duì)銀行信息管理系統(tǒng)進(jìn)行改造升級(jí)，不斷滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求。

在進(jìn)行大數(shù)據(jù)建立時(shí)不僅需要技術(shù)支撐，還需要人員素質(zhì)的提升，這樣才可以保證銀行內(nèi)部的信息處理效率，保證銀行各項(xiàng)數(shù)據(jù)信息的準(zhǔn)確性，為銀行今后的發(fā)展提供更多的數(shù)據(jù)，減少銀行的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。但是銀行人員的素質(zhì)培養(yǎng)不是一蹴而就的，他需要銀行內(nèi)部加大對(duì)大數(shù)據(jù)培訓(xùn)工作的認(rèn)識(shí)，提升員工的大數(shù)據(jù)管理觀念，掌握更多信息技術(shù)，在今后的發(fā)展能夠充分發(fā)揮自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升銀行市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量。大數(shù)據(jù)技術(shù)發(fā)展給銀行的發(fā)展帶來(lái)了許多的挑戰(zhàn)，因此需要企業(yè)抓住發(fā)展的機(jī)遇，改變自身的發(fā)展模式，衍生出更多的商機(jī)，在發(fā)展中做出更加科學(xué)的方案，加強(qiáng)銀行企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，最終保證銀行的健康發(fā)展。

四、大數(shù)據(jù)在銀行中的應(yīng)用場(chǎng)景

（一）客戶管理

在大數(shù)據(jù)的分析中，首先需要建立科學(xué)的客戶管理方式，從而保證銀行的客戶信息管理質(zhì)量。尤其是在當(dāng)前我國(guó)社交網(wǎng)絡(luò)的背景下，服務(wù)的渠道和方式在不斷增多，以往的銀行數(shù)據(jù)分析模式已經(jīng)不能夠適應(yīng)社會(huì)發(fā)展的需求，通過(guò)建立大數(shù)據(jù)客戶管理模式，能夠讓銀行在制定發(fā)展戰(zhàn)略時(shí)從產(chǎn)品的角度出發(fā)，結(jié)合客戶信息需求，開(kāi)發(fā)出更加適合市場(chǎng)發(fā)展的銀行商品，為客戶提供更加完美的銀行服務(wù)。在客戶管理的過(guò)程中，銀行可以充分利用大數(shù)據(jù)分析平臺(tái)，通過(guò)對(duì)客戶的社交網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)以及終端設(shè)備等產(chǎn)生的非結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，從而建立更加全面的客戶信息，針對(duì)不同客戶的需求開(kāi)發(fā)出不同的商品，增強(qiáng)銀行服務(wù)質(zhì)量，減少客戶的流失。比如在客戶流失數(shù)據(jù)分析中，銀行可以借助大數(shù)據(jù)平臺(tái)搜集到客戶的行為信息記錄，并且分析出客戶流失的原因，找到自身服務(wù)中存在的問(wèn)題，及時(shí)調(diào)整自身的發(fā)展路線，減少該類客戶的流失數(shù)量，保證銀行的利益。

（二）風(fēng)險(xiǎn)管理

在銀行的市場(chǎng)發(fā)展中必然會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，因此需要銀行管理人員建立良好數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分析部門，從而更好的滿足銀行市場(chǎng)的發(fā)展需求。但是隨著大數(shù)據(jù)技術(shù)平臺(tái)的產(chǎn)生，原有的數(shù)據(jù)分析已經(jīng)不能夠適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析的發(fā)展趨勢(shì)，需要銀行風(fēng)險(xiǎn)管理人員利用大數(shù)據(jù)平臺(tái)，加強(qiáng)與社會(huì)媒體的互動(dòng)，及時(shí)了解金融市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)向，建立更加科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)，為銀行的市場(chǎng)發(fā)展奠定良好的環(huán)境，降低銀行的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

（三）營(yíng)銷管理

銀行在營(yíng)銷過(guò)程中也可以借助大數(shù)據(jù)平臺(tái)，通過(guò)對(duì)形式多樣的用戶進(jìn)行數(shù)據(jù)分析、挖掘，將客戶分為不同的群體，并為其提供更加專業(yè)化的服務(wù)，提升銀行的信譽(yù)形象。同時(shí)在這樣的分析中還有助于獲取用戶信息，了解客戶的消費(fèi)習(xí)慣和風(fēng)險(xiǎn)收益偏好等，為客戶打造隔年個(gè)性化的產(chǎn)品營(yíng)銷服務(wù)方式，將最適合的產(chǎn)品介紹給用戶，提升銀行的營(yíng)銷管理質(zhì)量，保證銀行的營(yíng)銷精準(zhǔn)性，保證客戶對(duì)銀行的認(rèn)可程度。

五、總結(jié)

綜上所述，銀行的發(fā)展需要大數(shù)據(jù)技術(shù)平臺(tái)的支撐，從而為其提供更加良好的環(huán)境，增強(qiáng)銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)活力。同時(shí)在大數(shù)據(jù)技術(shù)支持下，銀行還可以降低自身的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，掌握更加全面的客戶信息，制定出更加科學(xué)的營(yíng)銷發(fā)展方案，提升銀行的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在金融行業(yè)中處于更加有利地位。但是在發(fā)展過(guò)程中也存在一定的挑戰(zhàn)，需要銀行不斷去克服，找到更加適合自身發(fā)展的道路。

參考文獻(xiàn)：

篇（3）

0 引言

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)過(guò)程中必不可免的潛在隱患，房地產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不同于其他行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)參與各方信用風(fēng)險(xiǎn)等對(duì)房地產(chǎn)的沖擊力十分巨大。我們應(yīng)當(dāng)正視這些風(fēng)險(xiǎn)，利用市場(chǎng)性，把握市場(chǎng)需求和變化，進(jìn)行預(yù)測(cè)與評(píng)價(jià)，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，合理采取投資手段，采取適應(yīng)市場(chǎng)需求的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。

1 房地產(chǎn)行業(yè)特有的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析

房地產(chǎn)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指不同房地產(chǎn)企業(yè)所處的不同地域、在市場(chǎng)中的不同地位以及企業(yè)自身不同特點(diǎn)，使得企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中必須面對(duì)的種種不確定性。房地產(chǎn)產(chǎn)品的這些獨(dú)特特征，是房地產(chǎn)行業(yè)有著不同其他行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

⑴市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)行業(yè)生產(chǎn)周期長(zhǎng)，在建設(shè)初期和產(chǎn)品最終建成后推向市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)上的供需關(guān)系、市場(chǎng)偏好都可能產(chǎn)生足以影響房地產(chǎn)項(xiàng)目成敗的變化，無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)估產(chǎn)品建成后市場(chǎng)能接受的銷售價(jià)格，同時(shí)在建設(shè)過(guò)程中各種原材料、人工成本甚至是建設(shè)工藝、規(guī)范的變動(dòng)都可能影響到房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)品成本，這種成本的變化可能會(huì)達(dá)到預(yù)算造價(jià)的2至3 成。

⑵籌資風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要大量資金，一般來(lái)說(shuō)這些資金不會(huì)全部來(lái)自企業(yè)的權(quán)益資本，房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)進(jìn)行可行性研究時(shí)，往往會(huì)對(duì)融資計(jì)劃做出相應(yīng)安排，劃出一部分預(yù)算用作融資費(fèi)用及利息。事實(shí)上，很多小型房地產(chǎn)企業(yè)都曾遇到向銀行貸不到款，不得不支付幾倍的利息轉(zhuǎn)向民間融資，給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失。

⑶流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于房地產(chǎn)產(chǎn)品價(jià)值巨大，使得房地產(chǎn)業(yè)成為一個(gè)資金高度密集的行業(yè)。在房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中如果不能有效保障資金及時(shí)充足，不但項(xiàng)目建設(shè)難以為繼，企業(yè)甚至可能陷入財(cái)務(wù)困境而引發(fā)破產(chǎn)危機(jī)。

2 房地產(chǎn)企業(yè)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

2.1 進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，預(yù)測(cè)投資費(fèi)用與收益

一項(xiàng)房地產(chǎn)投資策略的形成，首先取決于期望得到什么，其次取決于現(xiàn)實(shí)能得到什么。要解決這兩個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵是要進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)測(cè)。在已經(jīng)確定了投資對(duì)象的前提下，要運(yùn)用一切可能得到的信息資料，盡可能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)擬投資項(xiàng)目的費(fèi)用和收益。

2.2 采取獎(jiǎng)懲措施，縮短投資開(kāi)發(fā)周期

投資開(kāi)發(fā)周期愈長(zhǎng)，開(kāi)發(fā)周期內(nèi)各種可變因素眾多，從而形成更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件的變化，勢(shì)必引起市場(chǎng)的波動(dòng)，投資商的費(fèi)用和收益也愈難確定，因此，可以采取必要的獎(jiǎng)罰措施，盡量縮短開(kāi)發(fā)周期，這是減少市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的有效措施之一。

2.3 事先簽訂合約，減少不確定性因素

為了防止因開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)而引起的某些因素的變化，可以事先簽訂合約，固定某些易變的影響重大的因素，以減少不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)。如與銀行達(dá)成借貸利率固定合同，與建筑商簽訂固定概預(yù)算合同等。當(dāng)然，簽訂這些合同，就某一方面來(lái)說(shuō)可以減少投資商的風(fēng)險(xiǎn)，但從另一角度看，投資者必須付出比未簽約更高的代價(jià)以求得合約的簽訂，因此，必須權(quán)衡利弊。

3 房地產(chǎn)企業(yè)投資決策階段的風(fēng)險(xiǎn)控制措施

3.1 通過(guò)多樣化投資，提高投資安全性

組合投資也叫多樣化投資，分為兩種情況：一種，是把資金有選擇地投放到不同類型的房地產(chǎn)項(xiàng)目上，從而減少未來(lái)收益的不確定性。如在當(dāng)前實(shí)施“安居工程”的形勢(shì)下，把多數(shù)資金投放入住宅建設(shè)，少量投資于樓堂館所；組合投資的另一種，是根據(jù)所投項(xiàng)目資金的流動(dòng)性和收益性，將資金按一定比例投放在現(xiàn)金和銀行存款、股票債券等有價(jià)證券以及房地產(chǎn)上。投資組合的比例如何確定，主要由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的投資意圖和具體投資項(xiàng)目的特點(diǎn)來(lái)決定。如現(xiàn)金具有好的流動(dòng)性，銀行存款安全性高，而房地產(chǎn)投資可獲得好的收益等。

3.2 終止重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，避免更大的損失

在房地產(chǎn)投資決策階段，開(kāi)發(fā)商常常通過(guò)可行性研究來(lái)進(jìn)行房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別衡量，放棄在風(fēng)險(xiǎn)較大的某個(gè)時(shí)間、某一開(kāi)發(fā)位置，或以某種物業(yè)類型和投資方式乃至整個(gè)開(kāi)發(fā)方案進(jìn)行的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)活動(dòng)。在前期階段，基于對(duì)地塊自然屬性、社會(huì)員性或有關(guān)部門對(duì)地塊使用的規(guī)劃要求深入調(diào)查，放棄購(gòu)買不合格土地，終止開(kāi)發(fā)話動(dòng)。當(dāng)然，在建設(shè)階段，如果發(fā)生了威脅自身安全的重大風(fēng)險(xiǎn)因素，企業(yè)生存面臨重大考驗(yàn)，同時(shí)亦不可能采取其他有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施來(lái)轉(zhuǎn)移、分散時(shí)，如預(yù)測(cè)到市場(chǎng)的大蕭條，也不排除暫時(shí)中止繼續(xù)投資這種迫不得已的風(fēng)險(xiǎn)回避措施，從而避免造成更大的風(fēng)險(xiǎn)損失。

3.3 靈活轉(zhuǎn)化經(jīng)驗(yàn)形式，加快資金周轉(zhuǎn)

為了防范投資項(xiàng)目完工后空置、租金下降或售價(jià)下跌等帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，可以按規(guī)定預(yù)租或預(yù)售樓花，還可以采用按揭貸款使購(gòu)房者從欠開(kāi)發(fā)商的錢變成欠銀行的錢。在租賃房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中，租約規(guī)定承租人負(fù)擔(dān)所有經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、維修、保養(yǎng)費(fèi)用甚至稅收，就能將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移結(jié)承租人。在長(zhǎng)期租約中規(guī)定租金隨著物價(jià)指數(shù)上升而相應(yīng)變動(dòng)，就能把購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給承租者。在開(kāi)發(fā)商與建筑商施工合同中、規(guī)定建筑材料由建筑商采購(gòu)，也起到類似的作用。這些措施都可以起到分散風(fēng)險(xiǎn)、降低成本，加快資金周轉(zhuǎn)的作用。

3.4 優(yōu)化資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，合理確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模

無(wú)論以何種方式籌措資金都要付出代價(jià)，因此，要優(yōu)化資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，必須考慮投資的收益率和資金成本率時(shí)，所籌措和使用的資金才能取得較好的經(jīng)濟(jì)效益；因此，在實(shí)際的投資經(jīng)營(yíng)中，首先要求取不同方案下各種來(lái)源資金的成本率，再計(jì)算出該方案下的綜合資金成本率，最后選擇綜合資金成本率最小的方案作為員理想的籌資方案。

3.5 增強(qiáng)全員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在投資決策階段應(yīng)把握國(guó)際、國(guó)內(nèi)和地區(qū)當(dāng)前和今后的政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展規(guī)劃以及擬開(kāi)發(fā)地區(qū)的基本情況，諸如工商業(yè)狀況、人口結(jié)構(gòu)與密度、居住條件、基礎(chǔ)設(shè)施現(xiàn)狀、建設(shè)規(guī)劃、交通和污染情況等，了解和掌握該地區(qū)商服業(yè)、住宅、工業(yè)分布情況及未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)等，理性研究和判斷該類物業(yè)的市場(chǎng)供求狀況進(jìn)行科學(xué)的項(xiàng)目可行性研究，合理評(píng)價(jià)和選擇開(kāi)發(fā)投資方案；其次，要樹(shù)立全公司員工正確的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)資料的搜集、整理和比較。強(qiáng)化對(duì)房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)管理理論的研究和學(xué)習(xí)，高度重視企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理；最后，要建立風(fēng)險(xiǎn)管理制度，制定科學(xué)的考核標(biāo)準(zhǔn)和獎(jiǎng)罰措施，并在實(shí)際中嚴(yán)格執(zhí)行，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，編制并推行風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)劃。

4 結(jié)語(yǔ)

綜上，只有進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，才能有效預(yù)測(cè)投資費(fèi)用與收益；通過(guò)采取獎(jiǎng)懲措施，才能縮短投資開(kāi)發(fā)周期；在事先簽訂合約，減少不確定性因素等措施，才能真正實(shí)現(xiàn)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。通過(guò)多樣化投資，才能提高投資安全性；及時(shí)終止重大風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)，避免更大的損失；通過(guò)可行性研究，回避既定開(kāi)發(fā)方法的風(fēng)險(xiǎn)；靈活轉(zhuǎn)化經(jīng)驗(yàn)形式，加快資金周轉(zhuǎn)；優(yōu)化資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，合理確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模；增強(qiáng)全員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)投資風(fēng)險(xiǎn)的最低化，獲得最大化的投資效益。

參考文獻(xiàn)

[1]萬(wàn)俊，鄧蓉暉.房地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)控制初探[J].學(xué)術(shù)交流，2001（03）.

篇（4）

一、國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

按照巴塞爾《有效銀行監(jiān)管的核心原則》的風(fēng)險(xiǎn)分類標(biāo)準(zhǔn)，銀行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)有信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)家和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。與西方商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)相比，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要集中體現(xiàn)在信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)上。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是在銀行的表內(nèi)和表外業(yè)務(wù)中交易對(duì)象無(wú)力履約，操作風(fēng)險(xiǎn)則在于內(nèi)部控制以及公司治理機(jī)制的失效。國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的成因分內(nèi)外兩方面因素。本文把國(guó)有商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)劃分為兩大類：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)。

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的成因

國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)具體包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融政策風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)體制風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際收支風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)信用風(fēng)險(xiǎn)和銀行競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因表現(xiàn)在：(1)國(guó)有企業(yè)“綁架”國(guó)有商業(yè)銀行。由于歷史和體制方面的原因，加之我國(guó)企業(yè)以間接融資為主，以國(guó)有企業(yè)為主造成的國(guó)有商業(yè)銀行累積的制度性不良貸款，雖然通過(guò)發(fā)行次級(jí)債券、不良資產(chǎn)剝離、動(dòng)用外匯儲(chǔ)備注資，使得目前中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行的不良資產(chǎn)率大大下降，然而，只要國(guó)有企業(yè)還沒(méi)有改制成真正的股份公司，國(guó)有企業(yè)仍將過(guò)度依賴國(guó)有商業(yè)銀行，國(guó)有商業(yè)銀行被“綁架”的現(xiàn)狀仍將繼續(xù)。因?yàn)樵谡蟛环值那闆r下，國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行相當(dāng)于一個(gè)人身上的兩個(gè)口袋，對(duì)一個(gè)人來(lái)說(shuō)，把左口袋的錢放在右口袋“績(jī)效”相同。然而，現(xiàn)實(shí)情況是國(guó)有企業(yè)這個(gè)口袋的底破了，放多少錢漏多少錢!因此，只要國(guó)有企業(yè)和國(guó)有商業(yè)銀行都沒(méi)有改制成真正的股份公司，國(guó)有商業(yè)銀行的政策、體制風(fēng)險(xiǎn)就大大增加。(2)社會(huì)信用意識(shí)淡薄，信用評(píng)估體系缺乏。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家，信用大于生命。銀行向客戶提供的不僅僅是一種產(chǎn)品，而更是一種信用。目前，我國(guó)還沒(méi)有建立起獨(dú)立的信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，商業(yè)銀行無(wú)法獲得有價(jià)值的信用風(fēng)險(xiǎn)信息，客戶信用審查的成本極高；現(xiàn)有的會(huì)計(jì)、審計(jì)等信息中介機(jī)構(gòu)獨(dú)立反映企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)信息能力較差，有時(shí)甚至出現(xiàn)提供虛假信息現(xiàn)象；還沒(méi)有面向金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和信息咨詢服務(wù)的專業(yè)化公司。因此，目前國(guó)有商業(yè)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)很大。

(3)國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷性地位問(wèn)題。維持國(guó)家商業(yè)銀行的非競(jìng)爭(zhēng)性甚至壟斷性地位是目前整體和宏觀視角的中國(guó)金融改革和發(fā)展的目標(biāo)。這一目標(biāo)不僅僅是銀行內(nèi)部存在抵制競(jìng)爭(zhēng)、保護(hù)壟斷地位，更主要還是政府行為。其理論依據(jù)是：銀行業(yè)數(shù)量太多有可能影響金融穩(wěn)定性，因此，非競(jìng)爭(zhēng)性甚至壟斷性銀行結(jié)構(gòu)是有效的(馬爾科·斯科雷伯，1999年)，在某些情況下，集中性銀行要比競(jìng)爭(zhēng)性銀行體系更加有效，如擁有眾多競(jìng)爭(zhēng)性銀行的美國(guó)金融業(yè)曾經(jīng)表現(xiàn)出極大的不穩(wěn)定，而一些由幾家大銀行壟斷控制的國(guó)家則表現(xiàn)出了比較高的穩(wěn)定性(富蘭克·艾倫，2002)。然而過(guò)度集中意味著只有少數(shù)幾家銀行享受經(jīng)濟(jì)地租，并且有可能因?yàn)槿狈Ω?jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致效益和效率低下。2003年四大國(guó)有商業(yè)銀行2．9%的平均資本利潤(rùn)率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于世界1000家大銀行17．6%的平均資本利潤(rùn)率就是很好的證明?？梢?jiàn)，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)外在的政策體制風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)內(nèi)部化了其盈利性風(fēng)險(xiǎn)。

(二)公司特有風(fēng)險(xiǎn)的成因

公司特有風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)有商業(yè)銀行作為一個(gè)經(jīng)營(yíng)貨幣的特殊企業(yè)，自身在經(jīng)營(yíng)管理方面存在的風(fēng)險(xiǎn)。主要有資本風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期國(guó)有商業(yè)銀行公司特有風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因有：(1)外在風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)在化。由于國(guó)有商業(yè)銀行目前股份制改革處“形似”階段，產(chǎn)權(quán)制度和治理結(jié)構(gòu)改革沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，國(guó)有商業(yè)銀行本身對(duì)此無(wú)能為力，因而國(guó)有商業(yè)銀行主體錯(cuò)位、權(quán)責(zé)不明，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的本位意識(shí)不強(qiáng)，雖然政府宏觀層面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管和防范非常重視，而微觀上銀行企業(yè)還是被動(dòng)式風(fēng)險(xiǎn)管理，因而管理風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。(2)內(nèi)控制度不健全，風(fēng)險(xiǎn)管理組織結(jié)構(gòu)不完善。完善的內(nèi)控制度是現(xiàn)代銀行有效進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和持續(xù)發(fā)展的重要內(nèi)部制度保障。內(nèi)部控制不僅要求現(xiàn)代銀行企業(yè)建立內(nèi)部制度政策與程序，還要檢查內(nèi)部控制政策與程序是否得到了遵守。目前，國(guó)有商業(yè)銀行一方面控制不足，表現(xiàn)為內(nèi)控制度不健全、管理部門銜接不充分；一方面控制分散，表現(xiàn)為規(guī)章制度數(shù)量龐大，文件滿天飛，缺少整合性。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，目前大多數(shù)商業(yè)銀行都還沒(méi)有現(xiàn)代意義上獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，也沒(méi)有專職的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理，沒(méi)有一個(gè)獨(dú)立的部門有能力承擔(dān)起有效管理銀行全面風(fēng)險(xiǎn)的職責(zé)。因此，國(guó)有商業(yè)銀行的操作風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和工具落后。風(fēng)險(xiǎn)量化管理和模型化是現(xiàn)代銀行企業(yè)管理在技術(shù)上的重要發(fā)展趨勢(shì)。而目前國(guó)有商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)量化管理技術(shù)和工具方面非常薄弱，沒(méi)有建立信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)系統(tǒng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量系統(tǒng)?？傊?，把我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分內(nèi)、外兩個(gè)方面并分析其成因，目的就是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，向巴塞爾新資本協(xié)議過(guò)渡。

二、銀行ERM的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)

美國(guó)著名的專業(yè)機(jī)構(gòu)COSO在2003年7月份公布了《全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架(草案)》。該框架規(guī)定：“全面風(fēng)險(xiǎn)管理(EnterpriseRiskManagement，簡(jiǎn)稱ERM)是一個(gè)過(guò)程，這個(gè)過(guò)程受董事會(huì)、管理層和其他人員的影響。這個(gè)過(guò)程從企業(yè)戰(zhàn)略制定一直貫穿到企業(yè)的各項(xiàng)活動(dòng)中，用于識(shí)別那些可能影響企業(yè)的潛在事件并管理風(fēng)險(xiǎn)，使之在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好之內(nèi)，從而合理確保企業(yè)取得既定的目標(biāo)?！盓RM框架有三個(gè)維度，第一維度是企業(yè)的目標(biāo)；第二維度是全面風(fēng)險(xiǎn)管理要素；第三維度是企業(yè)的各個(gè)層級(jí)。企業(yè)的目標(biāo)有4個(gè)，即戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)；全面風(fēng)險(xiǎn)管理要素有8個(gè)，即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事件識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、控制活動(dòng)、信息與交流、監(jiān)控；企業(yè)的層級(jí)包括整個(gè)企業(yè)、各職能部門、各條業(yè)務(wù)線及下屬各子公司。ERM三個(gè)維度的關(guān)系是，全面風(fēng)險(xiǎn)管理的8個(gè)要素都是為企業(yè)的4個(gè)目標(biāo)服務(wù)的；企業(yè)各個(gè)層級(jí)都要堅(jiān)持同樣的4個(gè)目標(biāo)；每個(gè)層次都必須從以上8個(gè)方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。全面風(fēng)險(xiǎn)管理也是《巴塞爾新資本協(xié)議》蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)管理新理念，是當(dāng)今國(guó)際銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理新趨勢(shì)。全面風(fēng)險(xiǎn)管理是全程、立體、動(dòng)態(tài)、計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)控制。目前，國(guó)際先進(jìn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理理念體現(xiàn)在：

(1)市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念。國(guó)際先進(jìn)銀行市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)理念的實(shí)質(zhì)是利益均沾、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，以求共贏。以香港地區(qū)為例，香港大小銀行150多家，但無(wú)論大小都有明確的市場(chǎng)定位。即使有能力滿足單一客戶的大額貸款要求的大銀行，它們往往也不會(huì)“獨(dú)吞”，而是采取“銀團(tuán)貸款”的方式分散風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)理念有效預(yù)防和分散了風(fēng)險(xiǎn)，造就香港彈丸之地卻支持各家銀行盈利的奇跡。(2)明確的風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略。董事會(huì)依據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的銀行的市場(chǎng)定位，制定中長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。在此基礎(chǔ)上，依據(jù)主要股東風(fēng)險(xiǎn)偏好，在風(fēng)險(xiǎn)和收益間進(jìn)行權(quán)衡，確定投資回報(bào)目標(biāo)，制定銀行的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略管理。銀行的高級(jí)管理層依據(jù)董事會(huì)制定的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略，負(fù)責(zé)銀行的經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)營(yíng)績(jī)效由董事會(huì)考核。(3)完善的風(fēng)險(xiǎn)管理組織。實(shí)行董事會(huì)、高級(jí)管理層相互獨(dú)立的、立體的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即所有者從外部對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理行為進(jìn)行監(jiān)測(cè)，高級(jí)管理層對(duì)分支機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)時(shí)控制。董事會(huì)下設(shè)風(fēng)險(xiǎn)審計(jì)委員會(huì)對(duì)全行的風(fēng)險(xiǎn)尤其是高級(jí)管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面監(jiān)測(cè)。銀行高級(jí)管理層則建立另一套風(fēng)險(xiǎn)控制框架，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)的自我控制與管理，通常設(shè)立內(nèi)部審計(jì)部或稽核部。(4)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。隨著信息技術(shù)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)際先進(jìn)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理廣泛運(yùn)用了數(shù)學(xué)模型。運(yùn)用模型，根據(jù)建立的龐大健全的數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠準(zhǔn)確地計(jì)算出客戶的違約概率、違約損失率，從而大大提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和效果。

三、符合國(guó)際慣例適合我國(guó)國(guó)情的國(guó)有商業(yè)銀行ERM構(gòu)建

篇（5）

中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）01-0-02

一、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)內(nèi)涵及其風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)

根據(jù)中國(guó)銀監(jiān)會(huì)相關(guān)規(guī)定，商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行從事的，按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，不形成現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)負(fù)債，但有可能引起損益變動(dòng)的業(yè)務(wù)。包括擔(dān)保類、部分承諾類兩種類型業(yè)務(wù)。

表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有多種風(fēng)險(xiǎn)相互交集的特點(diǎn)，一項(xiàng)業(yè)務(wù)常常集聚了信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)。各種風(fēng)險(xiǎn)之間交織關(guān)系也較為復(fù)雜，由此增加了風(fēng)險(xiǎn)管理決策的兩難性。表外業(yè)務(wù)在金融市場(chǎng)日趨波動(dòng)頻繁情況下，隨時(shí)都有可能轉(zhuǎn)化為表內(nèi)業(yè)務(wù)，將會(huì)增加銀行經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)擔(dān)。

表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有風(fēng)險(xiǎn)分散不確定性高、信息透明度不高和潛在風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)。表外業(yè)務(wù)品種繁多，涉及流程多、部門廣，風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)較為分散，防范風(fēng)險(xiǎn)難度也大，由于信息不對(duì)稱造成商業(yè)銀行很難全面掌控表外業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量。

二、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理重要意義

1.加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有利于保障商業(yè)銀行穩(wěn)健發(fā)展

當(dāng)前因經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、收入來(lái)源增加和資本充足率管理需要，商業(yè)銀行大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，期望在降低及分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較大的收益。實(shí)際業(yè)務(wù)中風(fēng)險(xiǎn)與收益是相對(duì)稱的，如果不重視表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，過(guò)度開(kāi)展表外業(yè)務(wù)致使風(fēng)險(xiǎn)積聚和爆發(fā)，表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)為表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)給商業(yè)銀行帶來(lái)無(wú)法彌補(bǔ)的損失。近年來(lái)，國(guó)外一些銀行因操作衍生金融工具不當(dāng)而蒙受巨額損失甚至倒閉的案件頻現(xiàn)。業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理是商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)過(guò)程中永恒的兩大主題，商業(yè)銀行發(fā)展是以安全性為第一原則，必須堅(jiān)持業(yè)務(wù)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理并重的原則，將風(fēng)險(xiǎn)管理落到實(shí)處，才能保證銀行穩(wěn)健持續(xù)發(fā)展。

2.提高表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力有利于增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力

商業(yè)銀行是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)管理能力是商業(yè)銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力的實(shí)質(zhì)表現(xiàn)。只有加強(qiáng)和完善表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，才能防范業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，減少或降低各類損失，保證銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，提高商業(yè)銀行核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3.提升表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力有利于促進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

商業(yè)銀行應(yīng)積極主動(dòng)承擔(dān)和管理風(fēng)險(xiǎn)，合理運(yùn)用現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，按照市場(chǎng)發(fā)展和客戶需求，對(duì)表外業(yè)務(wù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)管理，持續(xù)調(diào)整資產(chǎn)組合，改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而推動(dòng)創(chuàng)新型表外業(yè)務(wù)設(shè)計(jì)和發(fā)展。

4.強(qiáng)化表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是滿足金融監(jiān)管的必然要求

風(fēng)險(xiǎn)管理是金融監(jiān)管的核心內(nèi)容，加強(qiáng)和完善表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是金融監(jiān)管的必然要求。為實(shí)現(xiàn)監(jiān)控和保護(hù)金融業(yè)的安全與穩(wěn)健發(fā)展，銀監(jiān)會(huì)相繼出臺(tái)了一系列與表外業(yè)務(wù)管理相關(guān)規(guī)章制度，如《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理指引》和《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》等法規(guī)文件。要求商業(yè)銀行嚴(yán)格按照規(guī)章制度規(guī)范操作，重視表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，必須將表外業(yè)務(wù)納入統(tǒng)一授信管理，嚴(yán)格準(zhǔn)入條件、審查審批，合理授權(quán)。對(duì)商業(yè)銀行違反規(guī)定辦理表外業(yè)務(wù)，或因未達(dá)到盡職要求形成風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將嚴(yán)厲問(wèn)責(zé)相關(guān)機(jī)構(gòu)和責(zé)任人。由此可見(jiàn)，商業(yè)銀行必須加強(qiáng)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理以達(dá)到監(jiān)管要求，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。

綜上所述，強(qiáng)化表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)和發(fā)展具有重要意義。

三、商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)主要的風(fēng)險(xiǎn)管理分析

銀行表外業(yè)務(wù)一方面已經(jīng)是商業(yè)銀行重點(diǎn)發(fā)展業(yè)務(wù)之一，是銀行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要組成部分，需要大力地創(chuàng)新發(fā)展，另一方面商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)創(chuàng)新面臨越來(lái)越復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和更為嚴(yán)格的監(jiān)管要求。商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)主要面臨信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等，這類風(fēng)險(xiǎn)相互交織產(chǎn)生放大效應(yīng)。不同銀行對(duì)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)都有差異，但總體來(lái)看需要進(jìn)一步提高和加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)管理

信用風(fēng)險(xiǎn)是指因表外業(yè)務(wù)服務(wù)對(duì)象違約不能履行合同規(guī)定相關(guān)義務(wù)，而使銀行遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。表外業(yè)務(wù)雖然不直接涉及債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但是表外業(yè)務(wù)多是或有資產(chǎn)和或有債務(wù)，當(dāng)約定的債務(wù)人不能償付給約定債權(quán)人時(shí)，銀行就有可能變成實(shí)際債務(wù)人。例如，在信用證業(yè)務(wù)中，一旦信用證開(kāi)證申請(qǐng)人不能按期償付，開(kāi)證銀行就要向受益人承擔(dān)償付責(zé)任；票據(jù)承兌等擔(dān)保類表外業(yè)務(wù)中，如果交易對(duì)手違約不履行合同約定義務(wù)，銀行就要承擔(dān)相應(yīng)的信用風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)管理首先要對(duì)表外業(yè)務(wù)實(shí)行全流程管理。加強(qiáng)客戶準(zhǔn)入管理，實(shí)行客戶信用評(píng)級(jí)機(jī)制，優(yōu)先選擇信用級(jí)別高、經(jīng)營(yíng)實(shí)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)客戶；加強(qiáng)授信審查和審批，堅(jiān)持表外業(yè)務(wù)貿(mào)易背景真實(shí)原則，按照統(tǒng)一授信原則，動(dòng)態(tài)管理客戶最高綜合授信額度，防止客戶過(guò)度授信。強(qiáng)化授信執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和管理，及時(shí)對(duì)授信客戶進(jìn)行動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，根據(jù)客戶信用風(fēng)險(xiǎn)狀況調(diào)整客戶授信額度，實(shí)現(xiàn)對(duì)客戶全流程管理。其次實(shí)施表外業(yè)務(wù)限額管理和組合管理。根據(jù)對(duì)表外業(yè)務(wù)全程監(jiān)測(cè)、計(jì)量和控制，準(zhǔn)確控制表外業(yè)務(wù)的分布組合和風(fēng)險(xiǎn)限額。通過(guò)對(duì)表外業(yè)務(wù)的墊款率、保證金比例以及墊款后回收率等指標(biāo)控制表外業(yè)務(wù)分布和限額。最后應(yīng)加快內(nèi)部評(píng)級(jí)體系建設(shè)，研發(fā)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型。目前監(jiān)管規(guī)定表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)主要使用系數(shù)法，無(wú)法將其可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確計(jì)量，并予以報(bào)告和披露。通過(guò)建立表外業(yè)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，預(yù)測(cè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，及其對(duì)未來(lái)收益可能產(chǎn)生的影響，并進(jìn)行及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，實(shí)現(xiàn)銀行業(yè)表外業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)的控制和監(jiān)管。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)而導(dǎo)致銀行表外頭寸產(chǎn)生損失的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)主要是利率、商品、股票、債券行情波動(dòng)等。例如掛鉤股票型理財(cái)產(chǎn)品，近年因股票市場(chǎng)價(jià)格劇烈變動(dòng)，大部分實(shí)際收益率為負(fù)值，由此給客戶和銀行造成了資產(chǎn)損失，產(chǎn)生了較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至給商業(yè)銀行帶來(lái)了聲譽(yù)影響。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)完善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策，健全市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制程序，提高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、敏感性分析等風(fēng)險(xiǎn)管理工具應(yīng)用。設(shè)立與風(fēng)險(xiǎn)度量方法相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)限額，合理地將限額分配到各業(yè)務(wù)單位和決策人員，對(duì)限額執(zhí)行情況實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)；設(shè)立獨(dú)立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)和人員，監(jiān)測(cè)、預(yù)警、報(bào)告和監(jiān)督市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)狀況。

(三)操作風(fēng)險(xiǎn)管理

操作風(fēng)險(xiǎn)是指由不完善或有問(wèn)題的內(nèi)部程序、員工、信息科技系統(tǒng)以及外部事件所造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。最易發(fā)生操作風(fēng)險(xiǎn)的是金融衍生工具交易和票據(jù)業(yè)務(wù)，因商業(yè)銀行內(nèi)部控制不完善，業(yè)務(wù)人員越權(quán)交易、違規(guī)操作等給銀行經(jīng)營(yíng)造成損失。操作風(fēng)險(xiǎn)廣泛存在業(yè)務(wù)和管理的各個(gè)領(lǐng)域，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)承擔(dān)操作風(fēng)險(xiǎn)是不可避免。只有進(jìn)一步細(xì)化具體業(yè)務(wù)的活動(dòng)和操作流程，完善內(nèi)部控制機(jī)制，從引起操作風(fēng)險(xiǎn)誘因著手，充分識(shí)別各種操作風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估、監(jiān)測(cè)，采取有效風(fēng)險(xiǎn)管理措施，降低操作風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生概率。

(四)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理

流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指商業(yè)銀行無(wú)法為負(fù)債的減少或資產(chǎn)增加的增加提供融資而造成損失或破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。表外業(yè)務(wù)大多為創(chuàng)新型金融產(chǎn)品，它們的市場(chǎng)往往還未充分發(fā)展成熟，遇到條件不利時(shí)，要承受市場(chǎng)流動(dòng)性的嚴(yán)峻考驗(yàn)。例如在信用證業(yè)務(wù)中，商業(yè)銀行也面臨債務(wù)人違約，或有負(fù)債變成現(xiàn)實(shí)負(fù)債的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)形成原因更加復(fù)雜，涉及范圍更廣，信用、市場(chǎng)、操作等風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的管理缺陷同樣可以導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，甚至引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散，造成金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)合理安排表外業(yè)務(wù)期限結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)和分布結(jié)構(gòu)，積極應(yīng)用流動(dòng)性比率指標(biāo)和現(xiàn)金流分析等方法對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估；運(yùn)用壓力測(cè)試和情景分析等方法對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和控制，同時(shí)重視和加強(qiáng)其他風(fēng)險(xiǎn)管理。

四、完善表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理建議

(一)建設(shè)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，完善內(nèi)部控制機(jī)制和約束機(jī)制

1.建立健全表外業(yè)務(wù)管理的規(guī)章制度。商業(yè)銀行要隨著表外業(yè)務(wù)的發(fā)展和成熟制定和完善相關(guān)管理制度，主要有客戶準(zhǔn)入制度、授信審批審核制度、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)緩釋制度、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估評(píng)價(jià)制度等，同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部制度執(zhí)行情況檢查和審核。

2.完善表外業(yè)務(wù)管理流程。明確表外業(yè)務(wù)運(yùn)作中的崗位分工和崗位職責(zé)，確立嚴(yán)格的業(yè)務(wù)程序和業(yè)務(wù)辦理?xiàng)l件，完善表外業(yè)務(wù)的激勵(lì)與約束制度。對(duì)表外業(yè)務(wù)中形成或有資產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)行統(tǒng)一的資本金管理，對(duì)具有信用風(fēng)險(xiǎn)的或有資產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)行統(tǒng)一授信管理，表外業(yè)務(wù)的發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理相互制衡和相互約束。

3.加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)的人員培訓(xùn)。要盡快培養(yǎng)一支具備專業(yè)知識(shí)、能夠?qū)Ρ硗鈽I(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理專業(yè)人才隊(duì)伍；要建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，準(zhǔn)確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)控制的差距和自我改進(jìn)狀況；風(fēng)險(xiǎn)管理隊(duì)伍范圍要全面掌握風(fēng)險(xiǎn)頭寸、風(fēng)險(xiǎn)水平、風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法、風(fēng)險(xiǎn)管理職能等內(nèi)容，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序得到有效執(zhí)行。

(二)規(guī)范表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和信息披露

1.完善信息披露內(nèi)容，提高信息披露透明。按照信息披露監(jiān)管要求和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則標(biāo)準(zhǔn)，規(guī)范表外業(yè)務(wù)信息的披露范圍、內(nèi)容、原則及標(biāo)準(zhǔn)。表外業(yè)務(wù)信息的披露可以擴(kuò)充財(cái)務(wù)報(bào)告所提供信息，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告信息的相關(guān)性和可比性；對(duì)表外業(yè)務(wù)信息的規(guī)范披露和對(duì)重要的表外項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)解釋和說(shuō)明，能夠促使表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù)的各種信息之間建立有機(jī)的聯(lián)系，有助于提升商業(yè)銀行財(cái)務(wù)報(bào)表的可理解性。

2.嚴(yán)格信息披露程序，提高信息披露質(zhì)量。對(duì)在銀行表外業(yè)務(wù)披露中的重大虛假披露事件的當(dāng)事人應(yīng)制定嚴(yán)格的懲罰制度，引進(jìn)社會(huì)權(quán)威信用中介機(jī)構(gòu)，對(duì)所披露的會(huì)計(jì)信息加以審計(jì)，以保證信息披露的真實(shí)性。

3.完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)評(píng)價(jià)指標(biāo)。按照監(jiān)管規(guī)定披露，在保證銀行經(jīng)營(yíng)安全的同時(shí)盡量增強(qiáng)信息披露的透明度，滿足信息使用者的要求。根據(jù)表外業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)管理要求，設(shè)計(jì)表外業(yè)務(wù)發(fā)展指標(biāo)、安全性指標(biāo)和收益質(zhì)量指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系。

(三)提高表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)

1.建立風(fēng)險(xiǎn)管理信息和控制系統(tǒng)。商業(yè)銀行要充分利用客戶和交易數(shù)據(jù)和外部信息，著力構(gòu)建涵蓋風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)分析的管理信息系統(tǒng)。主要包括日?？蛻艄芾硐到y(tǒng)、信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)、審批決策系統(tǒng)和貸后管理等風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。通過(guò)對(duì)客戶和業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和分析，應(yīng)用計(jì)量模型分析，向高級(jí)管理層和決策層提供市場(chǎng)的最新變化、最新技術(shù)和產(chǎn)品信息，幫助其分析市場(chǎng)趨勢(shì)，合理控制資本消耗、止虧限額和風(fēng)險(xiǎn)限額等功能。

2.推廣應(yīng)用國(guó)內(nèi)外先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法和技術(shù)。商業(yè)銀行要著手進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的定量分析，全面、客觀地判斷和評(píng)價(jià)表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)內(nèi)部評(píng)級(jí)法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率法等風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)應(yīng)用。內(nèi)部評(píng)級(jí)法(IRB)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的量化精確性、敏感性和標(biāo)準(zhǔn)化，為信貸審批、產(chǎn)品價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)限額、分配經(jīng)濟(jì)資本、績(jī)效考核和提取準(zhǔn)備金等提供重要依據(jù)和參考；風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率(RAROC)是銀行業(yè)績(jī)衡量和資本配置的主要方法，用于同業(yè)比較和商業(yè)銀行市值管理；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VAR)模型具有風(fēng)險(xiǎn)度量的直觀性和一致性，能對(duì)各種不同類型的資產(chǎn)給出統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)度量，是計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的共同標(biāo)準(zhǔn)。

3.應(yīng)用資產(chǎn)組合管理，實(shí)施表外業(yè)務(wù)限額管理。資產(chǎn)組合管理，即運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)分散的經(jīng)典理論馬柯維茨投資組合理論，通過(guò)資產(chǎn)組合多元化來(lái)管理表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，以期達(dá)到某種資產(chǎn)的盈利來(lái)彌補(bǔ)另一種資產(chǎn)的虧損而取得整體盈利的目的。表外業(yè)務(wù)授信對(duì)象多元化，組合中的資產(chǎn)種類越分散，則風(fēng)險(xiǎn)越小。

(四)提高表外業(yè)務(wù)金融監(jiān)管效率

1.嚴(yán)格市場(chǎng)準(zhǔn)入，穩(wěn)妥謹(jǐn)慎地發(fā)展商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)。由于表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性及風(fēng)險(xiǎn)暴露的“多米諾骨牌效應(yīng)”，金融監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)情況、金融業(yè)發(fā)展?fàn)顩r和客戶需求，嚴(yán)格審查商業(yè)銀行擬開(kāi)辦表外業(yè)務(wù)，特別是金融衍生業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施、成本和收益預(yù)測(cè)、管理人員配備情況、業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)、操作規(guī)程和相關(guān)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)情況，并以此作為表外業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入的基本條件。通過(guò)嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)，有效防范商業(yè)銀行的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2.完善非現(xiàn)場(chǎng)和現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管操作規(guī)范。根據(jù)審慎原則加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)。商業(yè)銀行要定時(shí)向金融監(jiān)管部門報(bào)送表外業(yè)務(wù)報(bào)表，及時(shí)報(bào)告表外業(yè)務(wù)的交易情況，增強(qiáng)表外業(yè)務(wù)的透明度，根據(jù)商業(yè)銀行報(bào)來(lái)的有關(guān)報(bào)表，進(jìn)行相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的考核分析，按“分類指導(dǎo)”原則，針對(duì)不同的表外業(yè)務(wù)，根據(jù)其報(bào)表反映風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，制訂相應(yīng)的監(jiān)管措施，通過(guò)有效的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管避免或減少表外業(yè)務(wù)產(chǎn)生的副作用；建立現(xiàn)場(chǎng)檢查操作規(guī)范，制定違規(guī)處罰辦法，對(duì)不公平競(jìng)爭(zhēng)、擾亂金融市場(chǎng)秩序的商業(yè)銀行進(jìn)行嚴(yán)厲查處。

3.完善表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管辦法，加強(qiáng)對(duì)表外業(yè)務(wù)的引導(dǎo)和監(jiān)管。根據(jù)金融業(yè)發(fā)展的需要，在不斷完善現(xiàn)有法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，既參考國(guó)際慣例又考慮我國(guó)銀行經(jīng)營(yíng)的實(shí)際，完善有關(guān)表外業(yè)務(wù)的法規(guī)和規(guī)章，為商業(yè)銀行開(kāi)展表外業(yè)務(wù)提供寬松的法律政策環(huán)境，促進(jìn)商業(yè)銀行持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

篇（6）

中圖分類號(hào): F840.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A文章編號(hào): 1006-1770(2010)02-019-04

一、COSO全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架簡(jiǎn)述

在金融全球化的國(guó)際背景下,2007年爆發(fā)的美國(guó)次級(jí)抵押債務(wù)危機(jī)不僅在美國(guó)引起軒然大波而且殃及到其他國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)。被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是風(fēng)險(xiǎn)管理較為嚴(yán)格,企業(yè)文化較為保守的瑞士銀行業(yè)也在劫難逃。作為其典型代表的瑞銀集團(tuán)2007年第四季度虧損124.5億瑞郎,超過(guò)同期美林集團(tuán)的99.1億美元(1美元約合1.1瑞郎)和花旗集團(tuán)的98.3億美元。2008年該銀行虧損196 .97億瑞士法郎,是其歷史上最大的全年虧損,同時(shí)它也宣布了大幅裁員計(jì)劃。瑞銀集團(tuán)成為歐洲損失最為慘重的大型銀行集團(tuán),究其巨虧的原因是在風(fēng)險(xiǎn)管理上出了問(wèn)題。

多年的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐告訴我們:一個(gè)企業(yè)內(nèi)部不同部門或不同業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn),有的相互疊加放大,有的相互抵消減少。企業(yè)不能僅僅從某個(gè)部門、某項(xiàng)業(yè)務(wù)的角度考慮風(fēng)險(xiǎn),必須根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)組合的特點(diǎn),從貫穿整個(gè)企業(yè)的角度全面來(lái)分析和管理風(fēng)險(xiǎn)。2004年9月COSO委員會(huì)(Committee of Sponsoring Organization)正式提出了《全面風(fēng)險(xiǎn)管理――整合框架》用以指導(dǎo)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐活動(dòng)。

全面風(fēng)險(xiǎn)管理(Enterprise Risk Management,簡(jiǎn)稱ERM)是在董事會(huì)的企業(yè)戰(zhàn)略指導(dǎo)下,始終貫穿企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理中,用于識(shí)別、分析對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生不利影響的各類潛在風(fēng)險(xiǎn),并將其控制在企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好之內(nèi),確保企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。其主要要素有八個(gè),即內(nèi)部環(huán)境、目標(biāo)設(shè)定、事件識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策、控制活動(dòng)、信息交流和監(jiān)控。

ERM要求整個(gè)企業(yè)、各職能部門、各條業(yè)務(wù)線都須從以上八個(gè)方面出發(fā)形成一套完整的流程來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部環(huán)境是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的內(nèi)部因素的集合,包括董事會(huì)和管理者的品德、素質(zhì)與能力、經(jīng)營(yíng)觀念,企業(yè)文化,規(guī)章制度、溝通機(jī)制等。然后,管理者需要確定企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、報(bào)告目標(biāo)和合規(guī)目標(biāo)。接下來(lái),企業(yè)需要對(duì)存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)事件進(jìn)行識(shí)別,區(qū)分積極和消極的影響因素。對(duì)產(chǎn)生消極影響的事件,企業(yè)要從發(fā)生的可能性和嚴(yán)重性兩個(gè)角度進(jìn)行評(píng)價(jià)分析,決定是承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)以博取收益,還是使用一套完整的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少風(fēng)險(xiǎn)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的措施來(lái)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)而,企業(yè)應(yīng)通過(guò)控制活動(dòng)確保上述的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策和措施能夠在企業(yè)的各個(gè)職能部門正確執(zhí)行并貫穿在整個(gè)企業(yè)的日常管理過(guò)程中。在此基礎(chǔ)上,企業(yè)還應(yīng)形成一套各層組織機(jī)構(gòu)間的信息傳導(dǎo)機(jī)制和一條跨部門、跨職能的溝通渠道。最后,企業(yè)還要通過(guò)持續(xù)監(jiān)控保證ERM在企業(yè)的各個(gè)管理層面和各個(gè)職能部門得以有效執(zhí)行。

二、對(duì)瑞銀集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管理缺陷的系統(tǒng)分析

(一) 薄弱的內(nèi)部環(huán)境因素及錯(cuò)誤的目標(biāo)設(shè)定

控制環(huán)境是企業(yè)ERM的核心,也是其他要素發(fā)揮作用的基礎(chǔ),并直接影響到相關(guān)戰(zhàn)略方針的貫徹和執(zhí)行,以及企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

1. 瑞銀集團(tuán)董事會(huì)過(guò)于強(qiáng)調(diào)收益增長(zhǎng),忽視風(fēng)險(xiǎn)管理

2001年-2005年度按照資產(chǎn)規(guī)模瑞銀集團(tuán)一直穩(wěn)居全球金融機(jī)構(gòu)前10位且位次不斷提升,資產(chǎn)規(guī)模在2005年度位居全球銀行業(yè)首位。它的擴(kuò)張并非依賴于企業(yè)購(gòu)并,而是依賴自身業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。財(cái)富管理、投資銀行及證券和資產(chǎn)管理是該集團(tuán)三項(xiàng)全球性核心業(yè)務(wù),大力發(fā)展投資銀行及交易業(yè)務(wù)一直是集團(tuán)董事會(huì)的重要戰(zhàn)略。近年來(lái),資產(chǎn)證券化的蓬勃發(fā)展使固定收益業(yè)務(wù)在瑞銀的投資銀行及交易業(yè)務(wù)中遙遙領(lǐng)先。于是,董事會(huì)制定了積極擴(kuò)大固定收益業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略,大膽進(jìn)入次級(jí)抵押債務(wù)領(lǐng)域。他們雖然了解這個(gè)戰(zhàn)略不但增加了低流動(dòng)性的結(jié)構(gòu)化衍生品頭寸,而且大大增加潛在損失的可能性。但是董事會(huì)還是把增長(zhǎng)率放在首位,沒(méi)有清晰認(rèn)識(shí)到業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)倍增后的嚴(yán)重危害。

當(dāng)被告知需要關(guān)注房地產(chǎn)市場(chǎng)惡化的情況時(shí),高管層沒(méi)有要求相關(guān)職能部門對(duì)整個(gè)集團(tuán)涉及房地產(chǎn)的相關(guān)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行全面匯報(bào)。而風(fēng)險(xiǎn)管理部門和固定收益部門都認(rèn)為集團(tuán)大部分金融衍生品資產(chǎn)的評(píng)級(jí)是AAA級(jí),在低等級(jí)資產(chǎn)上風(fēng)險(xiǎn)暴露有限,而且投資組合在壓力測(cè)試下?lián)p失也較低。另一方面,固定收益業(yè)務(wù)部門主管也對(duì)高管層承諾這些風(fēng)險(xiǎn)是可控的。高管層僅僅相信這些觀點(diǎn)和承諾,并沒(méi)有深入調(diào)查和全面分析市場(chǎng)和集團(tuán)的實(shí)際情況。因此,此種忽視風(fēng)險(xiǎn)管理而單純追求增長(zhǎng)的戰(zhàn)略,是導(dǎo)致該集團(tuán)在抵押債務(wù)產(chǎn)品上出現(xiàn)大量損失的關(guān)鍵因素。

2. 松散的CDO業(yè)務(wù)組織管理結(jié)構(gòu)

抵押擔(dān)保債務(wù)憑證(Collateralized Debt Obligation, 簡(jiǎn)稱CDO)是一種結(jié)構(gòu)化的固定收益證券。它通常是以信貸資產(chǎn)或債券為標(biāo)的,經(jīng)重新包裝后形成資產(chǎn)證券化金融工具進(jìn)入資本市場(chǎng)流通。這類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的神奇之處在于,即使較低評(píng)級(jí)的抵押債務(wù)可通過(guò)信用增強(qiáng)工具轉(zhuǎn)化為高評(píng)級(jí)的證券化產(chǎn)品。由于CDO標(biāo)的資產(chǎn)池多樣化,組成結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜,所以其風(fēng)險(xiǎn)特征也較為多樣復(fù)雜,一般包括違約風(fēng)險(xiǎn)、利率與匯率風(fēng)險(xiǎn)、信用違約、利差風(fēng)險(xiǎn)、加速成立風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等。由于CDO交易的關(guān)聯(lián)方較多,交易鏈條較長(zhǎng),CDO產(chǎn)品真正被包裝出售到資本市場(chǎng)之前需要經(jīng)歷較長(zhǎng)的構(gòu)造過(guò)程,銀行通常是把沒(méi)有及時(shí)出售或待證券化的資產(chǎn)暫時(shí)集中到CDO倉(cāng)庫(kù)中,實(shí)踐中往往這部分成為風(fēng)險(xiǎn)管理的“真空地帶”。

瑞銀集團(tuán)的CDO交易規(guī)模超過(guò)10億美元,其經(jīng)營(yíng)模式復(fù)雜也并非傳統(tǒng)意義上的套期保值和代客交易。對(duì)于這些結(jié)構(gòu)化CDO產(chǎn)品瑞銀集團(tuán)有60%是自己持有的,而僅僅40%被賣掉。整個(gè)集團(tuán)對(duì)如此規(guī)模龐大的CDO產(chǎn)品沒(méi)有統(tǒng)一的審批規(guī)范和清晰的審批流程,也沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的批準(zhǔn)委員會(huì)進(jìn)行審批。瑞銀在發(fā)放或購(gòu)買其他金融機(jī)構(gòu)的貸款后,CDO構(gòu)造部門準(zhǔn)備將其包裝出售前,把大量這類資產(chǎn)暫時(shí)集中到CDO倉(cāng)庫(kù)。實(shí)際上,這類資產(chǎn)在進(jìn)入CDO倉(cāng)庫(kù)前就已經(jīng)具有很高的風(fēng)險(xiǎn),此時(shí)就應(yīng)該對(duì)它們進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)分析與產(chǎn)品審批,但這些風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有引起CDO構(gòu)造部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門和交易部門的足夠重視。瑞銀集團(tuán)通常把這些待證券化的資產(chǎn)放進(jìn)CDO倉(cāng)庫(kù)后才進(jìn)入評(píng)審程序,由此構(gòu)成的大量CDO倉(cāng)庫(kù)已集聚了很高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一旦形勢(shì)發(fā)生巨變,CDO倉(cāng)庫(kù)很容易形成巨大的損失。據(jù)測(cè)算,瑞銀固定收益部門在CDO倉(cāng)庫(kù)的損失占到其在次貸危機(jī)中總損失的16%。這充分地說(shuō)明了CDO業(yè)務(wù)組織管理結(jié)構(gòu)的松散,是造成其虧損的重要因素。

3. 內(nèi)部資金價(jià)格脫離市場(chǎng)

根據(jù)瑞銀集團(tuán)的資金價(jià)格政策,從集團(tuán)內(nèi)部獲得資金的成本比從市場(chǎng)上獲得要低很多。而且在對(duì)內(nèi)部融資的成本定價(jià)時(shí),資金價(jià)格沒(méi)有經(jīng)過(guò)對(duì)資金業(yè)務(wù)產(chǎn)品本身流動(dòng)性的調(diào)整,即這種政策沒(méi)有區(qū)分流動(dòng)性好與差的資產(chǎn),尤其對(duì)流動(dòng)性差的資產(chǎn)沒(méi)有懲罰措施。因此,這種較低的且缺乏流動(dòng)性調(diào)整的資金成本使得交易部門在業(yè)務(wù)中容易接受較低的投資回報(bào)率,最終導(dǎo)致低效率的資金使用。另外,一旦內(nèi)部資金流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題,他們就不能以很低的價(jià)格進(jìn)行內(nèi)部融資,而基于低成本構(gòu)造出的金融產(chǎn)品(如CDO等)在外部市場(chǎng)較高的融資成本壓力下必然遭受極大損失。實(shí)際上,瑞銀集團(tuán)內(nèi)部資金價(jià)格政策,為其在此次全球金融危機(jī)中的損失,早已埋下了巨大的隱患。

4. 缺乏有效的薪酬體制

瑞銀集團(tuán)的薪酬體制沒(méi)有區(qū)分交易員的利潤(rùn)是來(lái)自個(gè)人能力,還是來(lái)自較低資金成本。交易員倘若憑借個(gè)人的市場(chǎng)分析水平和掌握信息的能力來(lái)獲得超額收益,一旦其判斷與市場(chǎng)方向相反就可能招致巨大損失。因此,他們更傾向于進(jìn)行所謂的“安全交易”,即通過(guò)較低資金成本獲得穩(wěn)定利潤(rùn)的交易。這種缺乏激勵(lì)措施的薪酬體制使得“安全交易員”獲得更多的實(shí)惠,一定程度上鼓勵(lì)交易員進(jìn)行內(nèi)部融資,從而使整個(gè)集團(tuán)的資金使用更加低效。另外,交易部門的薪酬考核沒(méi)有直接與其業(yè)務(wù)產(chǎn)生的長(zhǎng)期績(jī)效表現(xiàn)相結(jié)合,而一般只是與部門的當(dāng)期利潤(rùn)收入掛鉤,并沒(méi)有考慮經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的業(yè)績(jī)和未來(lái)現(xiàn)金流的持續(xù)創(chuàng)造。因此,交易員們只重視眼前的既得利益,并不關(guān)注產(chǎn)品在市場(chǎng)中的長(zhǎng)期表現(xiàn)。

(二) 失效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法

ERM指出風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估是提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理效率的關(guān)鍵。我們可以從以下兩個(gè)方面來(lái)認(rèn)識(shí)瑞銀集團(tuán)在風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法上的失誤。

第一,瑞銀集團(tuán)缺乏對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的正確判斷與有效的評(píng)估方法。交易部門沒(méi)有實(shí)施市場(chǎng)條件惡化下的基本面分析。風(fēng)險(xiǎn)管理部門沒(méi)有深入調(diào)查CDO標(biāo)的資產(chǎn)(例如貸款、債券和住房按揭等)的信息和結(jié)構(gòu);同時(shí),缺少關(guān)于這類結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的細(xì)節(jié)數(shù)據(jù),例如貸款原始信息、FICO分?jǐn)?shù)、法定求償權(quán)順序等;也沒(méi)有充分整合分析預(yù)期違約率、逾期率、貸款與價(jià)值比率等指標(biāo)。

第二,雖然風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)和壓力測(cè)試是投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量的重要工具,但瑞銀集團(tuán)對(duì)這些方法過(guò)于樂(lè)觀,沒(méi)有意識(shí)到它們的局限性。當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)時(shí),這些風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法也缺乏針對(duì)性和靈活性。VaR值的計(jì)算結(jié)果反映的是在一段時(shí)期內(nèi)正常市場(chǎng)條件下,按自身風(fēng)險(xiǎn)偏好設(shè)定的置信水平下,銀行可能發(fā)生的最大損失。VaR指標(biāo)并沒(méi)有反應(yīng)在非正常市場(chǎng)條件下銀行可能出現(xiàn)的潛在損失,也沒(méi)有反應(yīng)超過(guò)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好時(shí)可能出現(xiàn)的損失情況,即“厚尾”現(xiàn)象。瑞銀集團(tuán)在計(jì)量這些指標(biāo)時(shí)選取的數(shù)據(jù)大都來(lái)自經(jīng)濟(jì)環(huán)境較好時(shí)期,因此低估了長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)。例如,在計(jì)算超高評(píng)級(jí)CDO的VaR值時(shí),他們輸入模型的5年波動(dòng)率數(shù)據(jù)相對(duì)于長(zhǎng)期趨勢(shì)要低得多,計(jì)算出來(lái)的VaR值也小得多,意味著計(jì)量結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行真實(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

瑞銀集團(tuán)的壓力測(cè)試是基于預(yù)先設(shè)定的風(fēng)險(xiǎn)因子在假設(shè)壓力情景下對(duì)銀行持有投資組合的風(fēng)險(xiǎn)損失進(jìn)行分析的。但它沒(méi)有考慮上述關(guān)鍵基本假設(shè)是否合理、有效。瑞銀集團(tuán)在執(zhí)行壓力測(cè)試時(shí)僅僅考慮利率、匯率等一般市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素的壓力情形,并沒(méi)有考慮CDO標(biāo)的資產(chǎn)信用評(píng)級(jí)下降的情況以及CDO倉(cāng)庫(kù)中產(chǎn)品在缺乏流動(dòng)性的情況等。因此,風(fēng)險(xiǎn)管理部門過(guò)分依賴VaR和壓力測(cè)試的結(jié)果,在向高層匯報(bào)時(shí)也沒(méi)有強(qiáng)調(diào)這些指標(biāo)的局限性,導(dǎo)致整個(gè)集團(tuán)還認(rèn)為他們這些投資組合是安全的。

(三) 缺乏適當(dāng)?shù)目刂苹顒?dòng)

ERM強(qiáng)調(diào)控制活動(dòng)是確保管理層的政策和指令得以實(shí)現(xiàn)的過(guò)程,旨在幫助企業(yè)保證其針對(duì)"使企業(yè)目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素"采取必要行動(dòng)。

這些結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征與資本市場(chǎng)連接緊密且較為復(fù)雜,需要有金融市場(chǎng)專業(yè)知識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員進(jìn)行分析,一般應(yīng)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的框架下進(jìn)行管理和控制。而瑞銀的CDO構(gòu)造部門只是按照信用風(fēng)險(xiǎn)框架接受信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門的管理。而CDO業(yè)務(wù)也僅僅需要在信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門的批準(zhǔn)下就可以開(kāi)展。信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門對(duì)以CDO為代表的結(jié)構(gòu)性金融衍生品并不專業(yè),而且對(duì)這類產(chǎn)品的分析也大多源自交易部門,而缺少相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立判斷過(guò)程。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理限額指標(biāo)是控制業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段,但瑞銀集團(tuán)沒(méi)有將這類金融衍生品的投資組合納入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)限額管理。在整個(gè)2006年到2007年第三季度,瑞銀集團(tuán)還沒(méi)有實(shí)施針對(duì)CDO倉(cāng)庫(kù)和持有CDO總頭寸的名義限額指標(biāo)。因而,對(duì)這些產(chǎn)品限額管理的缺失也是其損失慘重的一個(gè)重要原因。

(四) 信息溝通不暢

ERM闡明一個(gè)良好的信息溝通系統(tǒng)有助于企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理的效率。瑞銀集團(tuán)的CDO構(gòu)造部門、交易部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門之間缺乏溝通與合作。首先,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門、信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門各自作為獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)控制單元對(duì)資金業(yè)務(wù)產(chǎn)品進(jìn)行管理。各職能部門各自為政,缺乏溝通;只有分工,缺少合作。而且在瑞銀集團(tuán)的高級(jí)管理層面還沒(méi)有將這些職能組織整合成一個(gè)有機(jī)整體。其次,在處理復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性金融衍生品時(shí),風(fēng)險(xiǎn)管理部門的分析技術(shù)比較落后,跟不上市場(chǎng)發(fā)展的速度和產(chǎn)品的復(fù)雜度,造成他們無(wú)法清晰地判斷該類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。最后,沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的程序來(lái)規(guī)范一項(xiàng)新業(yè)務(wù)的審批流程,類似的“走過(guò)場(chǎng)式”的審批顯得毫無(wú)意義。例如,瑞銀集團(tuán)的CDO業(yè)務(wù)流程,一般是在這些資產(chǎn)進(jìn)入CDO倉(cāng)庫(kù)后才開(kāi)始審批,造成這類產(chǎn)品往往獲得強(qiáng)制性的批準(zhǔn)?？偠灾?這種失效的溝通機(jī)制最終使其蒙受了巨額損失。

(五) 缺乏有效的監(jiān)控機(jī)制

ERM認(rèn)為企業(yè)的監(jiān)控機(jī)制是通過(guò)大量實(shí)踐活動(dòng)檢視經(jīng)營(yíng)管理的相關(guān)制度方法和政策流程是否被切實(shí)執(zhí)行且效果良好的過(guò)程,同時(shí)還要確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的實(shí)踐能夠隨時(shí)適應(yīng)新情況的發(fā)生。瑞銀集團(tuán)使用一種叫AMPS(Amplified Mortgage Portfolio)的交易策略,即他們根據(jù)對(duì)歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析,通過(guò)購(gòu)買名義本金2%-4%的保護(hù)性頭寸對(duì)持有的超高評(píng)級(jí)CDO進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,就充分保證銀行的投資組合不受損失。CDO交易部門認(rèn)為這種策略是完全避險(xiǎn)的。多份市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告中也認(rèn)為這類交易風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)完全對(duì)沖,并對(duì)這類策略的VaR值設(shè)為0。盡管在一定時(shí)期內(nèi)這種保護(hù)是充分的,但在市場(chǎng)條件劇烈變化時(shí),他們顯然缺少對(duì)這個(gè)結(jié)論的質(zhì)疑和這類交易的監(jiān)控。截至到2007年底,AMPS交易損失占所有超高評(píng)級(jí)CDO的總損失的63%。

風(fēng)險(xiǎn)管理部門過(guò)分依賴對(duì)CDO的外部評(píng)級(jí)。盡管一些CDO標(biāo)的資產(chǎn)來(lái)自評(píng)級(jí)較低的住房抵押或消費(fèi)貸款,風(fēng)險(xiǎn)管理部門卻還使用產(chǎn)品本身較高的外部評(píng)級(jí)進(jìn)行分析報(bào)告,并沒(méi)有監(jiān)控這些產(chǎn)品標(biāo)的資產(chǎn)的真實(shí)質(zhì)量,缺乏對(duì)其是否符合評(píng)級(jí)條件的全面分析判斷。

瑞銀集團(tuán)缺乏對(duì)流動(dòng)性的監(jiān)控。他們假設(shè)這些超高評(píng)級(jí)CDO產(chǎn)品流動(dòng)性很好,并將CDO交易歸入交易賬戶。他們?cè)谶M(jìn)行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析時(shí)沒(méi)有考慮流動(dòng)性的因素。但事實(shí)上瑞銀持有的大量CDO產(chǎn)品在二級(jí)市場(chǎng)上幾乎沒(méi)有流動(dòng)性,只能以極低的價(jià)格進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量。因此,產(chǎn)品的流動(dòng)性枯竭形成的巨額虧損導(dǎo)致瑞銀集團(tuán)被迫減記大量資產(chǎn),形成巨額虧損。

三、瑞銀集團(tuán)巨虧對(duì)我國(guó)銀行業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

近年來(lái),隨著銀行間業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大和金融衍生工具的蓬勃發(fā)展,我國(guó)商業(yè)銀行正在積極融入國(guó)際資本市場(chǎng),這勢(shì)必使我們暴露在國(guó)內(nèi)外復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中。盡管我國(guó)很多商業(yè)銀行已經(jīng)意識(shí)到全面風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性,但是對(duì)其有清晰理解的卻不多,已經(jīng)實(shí)施了全面風(fēng)險(xiǎn)管理的則更少。我國(guó)銀行業(yè)只有吸取瑞銀集團(tuán)巨虧的教訓(xùn),不斷完善有自身特色的全面風(fēng)險(xiǎn)管理理論與實(shí)踐,才能在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

(一) 建立良好的內(nèi)部環(huán)境,確立正確的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)

內(nèi)部環(huán)境最重要的要素是董事會(huì)。近年來(lái),我國(guó)商業(yè)銀行正在實(shí)施股份制改造,一些大中型商業(yè)銀行己經(jīng)在國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)成功公開(kāi)發(fā)行股票。在股份制改革成功的基礎(chǔ)上,我們還要根據(jù)自身的實(shí)際情況,抓緊建立一個(gè)強(qiáng)力有效的董事會(huì),制定出與實(shí)際相符的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,確立相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。我們只有將長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)偏好有機(jī)地結(jié)合起來(lái),正確處理好眼前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系,避免短視行為,才能夠正確辨析潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素,建立相應(yīng)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系,保證自身健康、持續(xù)、穩(wěn)定地發(fā)展。

(二) 提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù)

我國(guó)金融業(yè)還處在起步階段,尚不能完全適應(yīng)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益增大的要求。尤其是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方面,我們的方法技術(shù)較西方國(guó)家差距還很大,一定程度上成為制約我們金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸。因此,我們必須提高自身風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估技術(shù),引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的金融風(fēng)險(xiǎn)管理模式與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法(例如:VaR方法和壓力測(cè)試方法等)。然而,我們不能盲目追趕“時(shí)髦”的技術(shù),還要認(rèn)真分析它們的適用性與局限性,做到“知其然,亦知其所以然”,才能真正管理好自身風(fēng)險(xiǎn)。

(三) 增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力

我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)建立覆蓋各類經(jīng)營(yíng)管理中的風(fēng)險(xiǎn)的限額體系和完備的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制,并使現(xiàn)有成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理制度與措施(包括各類批準(zhǔn)、授權(quán)、審核、評(píng)價(jià)、職能分工合作等)得到有效落實(shí)。在IT技術(shù)日新月異發(fā)展的今天,我們還應(yīng)重視采用先進(jìn)的信息管理系統(tǒng)來(lái)保障我國(guó)銀行業(yè)對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)的控制能力。

(四) 加強(qiáng)信息溝通交流

我國(guó)銀行業(yè)須建一套完善高效的信息縱向與橫向傳遞機(jī)制,保證相關(guān)經(jīng)營(yíng)管理的重要信息得以自上而下的傳達(dá)和自下而上的反饋。信息傳遞的速度越快,溝通交流越順暢,董事會(huì)和高管層對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的理解就越加精準(zhǔn)。反過(guò)來(lái),這也有利于他們制定更加完善的企業(yè)戰(zhàn)略并形成更加符合自身特征的風(fēng)險(xiǎn)偏好。同時(shí),來(lái)自不同職能部門的主管須以某種形式就經(jīng)營(yíng)管理情況進(jìn)行及時(shí)分析討論,加強(qiáng)橫向溝通,信息共享。

(五) 完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制

銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的有效性和靈活性需要通過(guò)有效監(jiān)控過(guò)程得以實(shí)現(xiàn)。我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)將內(nèi)部監(jiān)控與外部監(jiān)控相結(jié)合,完善銀行各個(gè)層級(jí)的監(jiān)控機(jī)制,確保全面風(fēng)險(xiǎn)管理在整個(gè)銀行得以有效地執(zhí)行。

參考文獻(xiàn):

1.BIS? Principles for Sound Stress Testing Practices and Surpervision[S], 2009

2.UBS? Shareholder Report on UBS's Write-Downs[R], 2008

3.COSO (Committee of Sponsoring Organizations)?Enterprise Risk Management――Integrated Framework[S], 2004

篇（7）

股指期貨是金融期貨中歷史最短，發(fā)展最快的金融衍生品。股指期貨，全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也稱股價(jià)指數(shù)期貨、股指，它是一種以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，即雙方約定在未來(lái)的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定的股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。股票指數(shù)期貨價(jià)格乘以合約乘數(shù)就是其合約的價(jià)值，作為期貨交易的一種類型，股指期貨交易與普通商品期貨交易具有基本相同的特征和流程。股指期貨具有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和資產(chǎn)配置功能，同時(shí)具有跨期性、杠桿性和聯(lián)動(dòng)性的自身特點(diǎn)。股指期貨具有與期貨交易一樣的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征。股指期貨既具有金融衍生產(chǎn)品的一般性風(fēng)險(xiǎn)，也具有其特殊風(fēng)險(xiǎn)。

一、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)形成原因及分析

(1)價(jià)格波動(dòng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，由于供求關(guān)系的影響從而商品價(jià)格上下波動(dòng)，對(duì)于經(jīng)營(yíng)者和生產(chǎn)者而言，價(jià)格波動(dòng)性增加了商品的不可預(yù)期性，造成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性。股指期貨交易是以股票價(jià)格指數(shù)這一虛擬資產(chǎn)作為標(biāo)的物，使得股指期貨交易的特殊運(yùn)行機(jī)制加大價(jià)格波動(dòng)的可能性，產(chǎn)生高風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)率更大。(2)杠桿效應(yīng)。期貨交易實(shí)行保證金制度，交易者只需支付期貨合約一定比例(5％～10％)的保證金即可進(jìn)行交易，保證金是合約履行的擔(dān)保，這種以小博大的高杠桿效應(yīng)，放大了價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格小幅波動(dòng)，就可能造成交易者損失大量保證金，情狀況若惡化，他們極可能無(wú)力償還而違約。(3)非理性投機(jī)。在風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全、管理不嚴(yán)的情況下，投機(jī)者受到利益驅(qū)使，往往容易利用自身實(shí)力等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)活動(dòng)，這樣擾亂了市場(chǎng)正常秩序，影響了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)，損害了市場(chǎng)中其他交易者正當(dāng)利益。(4)市場(chǎng)機(jī)制不健全。由于管理法規(guī)和機(jī)制不健全的原因，股指期貨市場(chǎng)可能產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等。在市場(chǎng)機(jī)制不健全的情況下，這些風(fēng)險(xiǎn)始終存在，監(jiān)管部門應(yīng)及時(shí)出臺(tái)、修訂和完善各項(xiàng)法規(guī)和管理制度，使市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制逐步完善。

二、股指期貨監(jiān)管中的問(wèn)題

(1)政策干預(yù)。從國(guó)家體制政策方面來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)體制改革不到位，政策的不穩(wěn)定性以及中國(guó)對(duì)股市的過(guò)度投機(jī)中政策干預(yù)性之大，在股指期貨市場(chǎng)中，容易引起市場(chǎng)的不可預(yù)期性，給股指期貨投資者造成巨大損失。(2)信用體系不健全。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革30年，信用基礎(chǔ)還是比較薄弱，經(jīng)濟(jì)生活中失信行為很多，嚴(yán)重影響了市場(chǎng)穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在期貨市場(chǎng)中，失信行為表現(xiàn)在虧損過(guò)大時(shí)就故意違規(guī)，事態(tài)擴(kuò)大到一定程度，政府就會(huì)出面干預(yù)，達(dá)到違約目的，在缺乏健全的信用機(jī)制前提下，股指期貨市場(chǎng)很難實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)功能，達(dá)到有效配置資源的效果。(3)相關(guān)法律制度不健全。法律制度的不健全導(dǎo)致了沒(méi)有完備的法律保障，極容易給投機(jī)者創(chuàng)造機(jī)會(huì)，從而產(chǎn)生極大的操縱市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，并且監(jiān)管制度及法律不完善導(dǎo)致投機(jī)功能會(huì)失控并產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

三、指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策

首先完善政府的立法管理，交易所自身的行為規(guī)范管理以及行業(yè)協(xié)會(huì)的自律功能三者的結(jié)合，保證股指期貨市場(chǎng)正常、規(guī)范運(yùn)作，維護(hù)交易的公開(kāi)、公平、公正，促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展。其次加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)參與者的風(fēng)險(xiǎn)控制。使投資者充分掌握各種期貨交易的知識(shí)和技能，提高判斷能力，制定正確投資策略，提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)和心理承受能力。在自身利益受到侵害時(shí)，高效向中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其他有關(guān)機(jī)構(gòu)投訴，要求對(duì)有關(guān)事件進(jìn)行調(diào)查處理。此外，期貨經(jīng)濟(jì)公司應(yīng)對(duì)客戶、雇員管理方面有效實(shí)施相關(guān)規(guī)定，嚴(yán)格按照交易所和證監(jiān)會(huì)規(guī)定建立和完善內(nèi)部結(jié)算和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。嚴(yán)格控制好風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)內(nèi)部控制體系的完善，同時(shí)將法制建設(shè)放在建立股指期貨期貨市場(chǎng)的首要位置，盡快制定與期貨相關(guān)的法律，從而形成在統(tǒng)一的期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。

目前，國(guó)際金融業(yè)出現(xiàn)了混業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融自由化的發(fā)展趨勢(shì)，很多銀行、證券公司、投資基金等金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展傳統(tǒng)金融服務(wù)的同時(shí)，更多的投入到利潤(rùn)率更高的以股指期貨為代表的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，使在對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理中，應(yīng)該有效利用其相互關(guān)系，促進(jìn)期貨市場(chǎng)的發(fā)展，從證券市場(chǎng)的波動(dòng)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并有效預(yù)防、控制風(fēng)險(xiǎn)。解決股指期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理問(wèn)題需要我國(guó)期貨市場(chǎng)、證券市場(chǎng)在觀念、體制、法規(guī)和運(yùn)作等方面進(jìn)行一系列深層次的變革。應(yīng)對(duì)期貨市場(chǎng)有清醒的認(rèn)識(shí)和充分的準(zhǔn)備，制訂相應(yīng)對(duì)策來(lái)促進(jìn)積極作用的發(fā)揮，能夠真正發(fā)揮股指期貨的優(yōu)勢(shì)。

參考文獻(xiàn)

篇（8）

隨著我國(guó)社?；鹜顿Y項(xiàng)目日益增多，其投資范圍除了銀行存款、買賣國(guó)債等以外，還有上市流通的證券投資基金、股票、信用等級(jí)比投資等級(jí)高的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。從最開(kāi)始的銀行存款、股票、國(guó)債等逐步拓寬到股權(quán)投資、實(shí)業(yè)投資?，F(xiàn)階段社?；鹜顿Y項(xiàng)目日益增多，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大，需要根據(jù)實(shí)際情況加強(qiáng)管理。

一、社?；鹑胧泻蟮娘L(fēng)險(xiǎn)分析

（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

資本市場(chǎng)中所有參與者都要面對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要取決于國(guó)家政治、經(jīng)濟(jì)、國(guó)際貿(mào)易等形勢(shì)，無(wú)法以投資組合的方式分散。社?；鹑胧幸院螅诳?jī)優(yōu)藍(lán)籌股少、投資品種選擇范圍窄、市場(chǎng)投機(jī)等影響下，會(huì)直接面對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，增加了社?；鹪诎踩浴⒂缘冗x擇的難度。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)換手率較高，可見(jiàn)投資者長(zhǎng)期持股投資理念不強(qiáng)，市場(chǎng)投機(jī)氛圍濃，導(dǎo)致股市變化很大，不利于社保投資基金的保值增值。此外，國(guó)內(nèi)市盈率也較高，說(shuō)明股票價(jià)格與本有價(jià)值嚴(yán)重不符，證券市場(chǎng)有著泡沫情況。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)改革的深入，將推行國(guó)有股減持，需要進(jìn)一步優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)，政府政策將繼續(xù)影響股市，并且無(wú)法預(yù)料，從而增加了社?；鹑胧泻蟮南到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

資金在不斷運(yùn)作時(shí)容易出現(xiàn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，資金投資管理公司能夠通過(guò)操作防范并化解風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)基金公司發(fā)展時(shí)間很短，缺乏較為完善的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，導(dǎo)致社?；疬\(yùn)營(yíng)時(shí)易出現(xiàn)各種非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如償付能力風(fēng)險(xiǎn)、投資管理風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等。此外，各種社?；痫L(fēng)險(xiǎn)會(huì)相互影響，資金投資、支付、收繳等風(fēng)險(xiǎn)的傳遞性較強(qiáng)，極易集中并加劇風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重影響社保保障資金財(cái)務(wù)收支的平衡，對(duì)此需要加大風(fēng)險(xiǎn)防范與管理力度。

二、社保基金入市后的管理措施

（一）科學(xué)合理控制入市規(guī)模

因?yàn)閲?guó)內(nèi)證券市場(chǎng)還處于發(fā)展階段，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比風(fēng)險(xiǎn)更大，由于上市公司業(yè)績(jī)不高、藍(lán)籌股少、防范措施不到位，缺乏健全的證券市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制，甚至存在人為操縱證券行市的情況，所以需要進(jìn)一步規(guī)范和完善證券市場(chǎng)。對(duì)此，要合理控制社?；鹑胧幸?guī)模，與現(xiàn)階段證券市場(chǎng)相適應(yīng)，并對(duì)社?；鹑胧羞M(jìn)程作出調(diào)整。

（二）選擇多種投資品種

股票、債券是當(dāng)前證券市場(chǎng)主要投資品種，雖然股票投資能夠獲得較大的收益，然而風(fēng)險(xiǎn)很高，安全對(duì)社保基金來(lái)說(shuō)尤為重要，因此需要合理控制投資比例。要選擇業(yè)績(jī)穩(wěn)定、流通盤子適中、股價(jià)波動(dòng)小的藍(lán)籌績(jī)優(yōu)股，如公路、能源和電力等。為更好的應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，社?；鹚x投資品種以基金、股票、金融債、企業(yè)債、國(guó)債等為主，合理進(jìn)行搭配，最大限度控制好投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）長(zhǎng)期投資與短期投資相結(jié)合

長(zhǎng)期投資品種以國(guó)債、金融債、部分藍(lán)籌股等為主，短期投資品種為購(gòu)進(jìn)可以隨時(shí)變現(xiàn)，同時(shí)持有時(shí)間在一年以下的有價(jià)證券，如基金、債券、股票等。長(zhǎng)期投資品種屬于價(jià)值投資，穩(wěn)定性強(qiáng)，通過(guò)選擇長(zhǎng)期投資品種，能夠有效保障社?；鹜顿Y的安全性，在保值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)增值。然而在資本市場(chǎng)火爆時(shí)期，股票市場(chǎng)失去本身價(jià)值而快速上漲，能夠?qū)崿F(xiàn)巨大收益，不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)很大，對(duì)此，社?；饝?yīng)選擇短期投資品種，將風(fēng)險(xiǎn)控制在最小，保證社?；鹗找娴姆€(wěn)定。

（四）加強(qiáng)社?；鹜顿Y運(yùn)營(yíng)管理

現(xiàn)階段國(guó)際上有三種社保基金管理模式，分別為政府機(jī)構(gòu)直接管理、基金會(huì)管理、基金管理公司管理，而我國(guó)主要以政府機(jī)構(gòu)直接管理為主，由國(guó)家勞動(dòng)保障部負(fù)責(zé)管理。但是政府管理機(jī)構(gòu)的金融管理能力一般不強(qiáng)，管理效率很低，對(duì)此要學(xué)習(xí)并吸取發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，加大社保基金管理模式的改革力度，采取政府機(jī)構(gòu)統(tǒng)籌，證券公司、銀行、基金管理公司等專業(yè)金融機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的管理模式，這樣有利于在整體上作出合理規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)盈利能力的提升。

（五）健全最低收益保證制度

對(duì)于社保基金而言，投資的穩(wěn)定和安全尤為重要，然而在社保基金入市以后，會(huì)面對(duì)很多的風(fēng)險(xiǎn)。收益高、風(fēng)險(xiǎn)高時(shí)資本市場(chǎng)的主要特征，社保基金在入市后也要面對(duì)資本市場(chǎng)較高的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，要在控制社?；鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，實(shí)行最低收益保證制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償，從而實(shí)現(xiàn)社?；鸬脑鲋当Ｖ怠，F(xiàn)階段我國(guó)還缺少較為完善的社保基金最低收益保證制度，實(shí)際實(shí)施過(guò)程中有很多問(wèn)題，需要進(jìn)一步完善最低收益保證制度，這樣不僅能夠促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，還能實(shí)現(xiàn)社?；鸬谋Ｖ翟鲋怠?/p>

（六）加強(qiáng)社?；鹜顿Y監(jiān)督力度

在社保基金投資過(guò)程中，通常委托專業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)操作。但是從當(dāng)前的情況來(lái)看，基金公司容易出現(xiàn)各種違規(guī)行為，從而對(duì)社?；鹄嬖斐蓳p害，應(yīng)該采取有效措施，防止被委托機(jī)構(gòu)出現(xiàn)違規(guī)行為，避免因?yàn)檫`規(guī)操作導(dǎo)致出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，要實(shí)行健全的外部監(jiān)督機(jī)制，加大社保基金投資監(jiān)督力度，不僅要通過(guò)社保基金理事會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)等部門的監(jiān)督，還要加強(qiáng)證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)、基金投資公司等被委托投資人管理力度，這樣才能真正規(guī)模不合理、不規(guī)范的操作，減少操作投資風(fēng)險(xiǎn)，確保社?；鹑胧泻蟮陌踩?。

三、結(jié)束語(yǔ)

總之，為減少社保基金入市后的風(fēng)險(xiǎn)，首先要不斷加大對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)教育力度，改變投資者的非理性投資觀念，指導(dǎo)投資者正確合理進(jìn)行投資。其次，要提升上市公司治理，讓股票市場(chǎng)的功能逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閮?yōu)化資源配置、評(píng)估企業(yè)價(jià)值。最后，完善價(jià)格波動(dòng)分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。培育理性投資者有利于規(guī)范其行為、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是控制社?；鹑胧酗L(fēng)險(xiǎn)的有效手段。

篇（9）

一、引言

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中降低企業(yè)杠桿率的一種方式，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是債轉(zhuǎn)股中市場(chǎng)主體必須重點(diǎn)防范的風(fēng)險(xiǎn)，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是堅(jiān)持債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化和法制化的前提和基礎(chǔ)。首先，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以服務(wù)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為宗旨，堅(jiān)持債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化方式。通過(guò)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股等方式逐步降低企業(yè)杠桿率，要注意防范降杠桿過(guò)程中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是其中主要風(fēng)險(xiǎn)。由于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股與企業(yè)兼并重組、發(fā)展股權(quán)融資等都是降杠桿的可用方式，而商業(yè)銀行、對(duì)象企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)等市場(chǎng)主體在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的操作中，如何面對(duì)和識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、如何采取相應(yīng)對(duì)策以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要在實(shí)踐中不斷探索，在理論上深化研究。市場(chǎng)主體防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是堅(jiān)持債轉(zhuǎn)股市場(chǎng)化方式的基礎(chǔ)，既尊重市場(chǎng)規(guī)律，又維護(hù)市場(chǎng)秩序，規(guī)范市場(chǎng)主體和相關(guān)地方政府部門的行為，為債轉(zhuǎn)股營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。其次，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以推進(jìn)國(guó)家治理現(xiàn)代化為目標(biāo)，遵循債轉(zhuǎn)股的法制化原則。防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和完整性為前提。由于當(dāng)前社會(huì)信用體系尚不健全、相關(guān)制度尚不完善，以虛假財(cái)務(wù)資料套取或騙取銀行貸款，逃廢銀行債務(wù)導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失等行為在一些地方時(shí)有發(fā)生，防止此類行為影響市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的順利實(shí)施很有必要。在當(dāng)前推進(jìn)國(guó)家治理體系和治理能力現(xiàn)代化過(guò)程中，堅(jiān)持依法治國(guó)和以德治國(guó)相結(jié)合，通過(guò)加強(qiáng)道德建設(shè)消除財(cái)務(wù)欺詐或舞弊的土壤，還要遵循債轉(zhuǎn)股的法制化原則，通過(guò)運(yùn)用法治手段解決道德方面發(fā)生進(jìn)而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。

二、在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義

（一）債轉(zhuǎn)股中市場(chǎng)主體的行為或?qū)⒓哟筘?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股是指按照市場(chǎng)化的方式和法制化的原則，商業(yè)銀行通過(guò)向金融資產(chǎn)管理公司等實(shí)施機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)，由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)象企業(yè)的股權(quán)。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股既是商業(yè)銀行化解不良資產(chǎn)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)的途徑，又是對(duì)象企業(yè)減輕償債壓力，降低融資成本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的機(jī)遇，但是，機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，商業(yè)銀行、對(duì)象企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)均面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指財(cái)務(wù)損失發(fā)生的不確定性或未能達(dá)到預(yù)期財(cái)務(wù)目標(biāo)的可能性，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)既是客觀存在且必須面對(duì)的，又是可以識(shí)別和防范的。由于一些商業(yè)銀行、對(duì)象企業(yè)和實(shí)施機(jī)構(gòu)在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及其防范上的存在一定的差異，以及社會(huì)信用體系中道德風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響，相關(guān)市場(chǎng)主體如果在債轉(zhuǎn)股中對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控缺失或低效，操作中依法行事不嚴(yán)格，履行程序不規(guī)范，執(zhí)行制度不到位等，將會(huì)導(dǎo)致其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇，還可能將應(yīng)由其自身承擔(dān)的責(zé)任或損失，轉(zhuǎn)嫁給政府、社會(huì)或其他相關(guān)主體，或由政府承擔(dān)損失的兜底責(zé)任，即發(fā)生相關(guān)市場(chǎng)主體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，或以不合法、不合規(guī)的方式追求自身利益而損害國(guó)家、社會(huì)或其他相關(guān)主體利益等行為。

（二）防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須加強(qiáng)債轉(zhuǎn)股中市場(chǎng)主體的風(fēng)險(xiǎn)管控

實(shí)施債轉(zhuǎn)股的主要范圍是商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)，債轉(zhuǎn)股將導(dǎo)致商業(yè)銀行資本管理和盈利模式等發(fā)生變化，加大其全面風(fēng)險(xiǎn)管理的壓力；對(duì)象企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理及經(jīng)營(yíng)能力較弱等問(wèn)題，尚需采取風(fēng)險(xiǎn)管控措施加以扭轉(zhuǎn)；金融資產(chǎn)管理公司等實(shí)施對(duì)企業(yè)的股權(quán)置換，并有效管控其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還面臨諸多困難。防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須加強(qiáng)市場(chǎng)主體風(fēng)險(xiǎn)管控并提高其管控能力，規(guī)范債轉(zhuǎn)股中市場(chǎng)主體的行為，通過(guò)依法加強(qiáng)監(jiān)督管理，完善相關(guān)政策制度，強(qiáng)化監(jiān)測(cè)和預(yù)警，有效預(yù)防和化解在債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中可能發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使債轉(zhuǎn)股按照市場(chǎng)化的方式和法制化的原則有序開(kāi)展，切實(shí)降低企業(yè)杠桿率，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)，以充分發(fā)揮市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的政策效應(yīng)。

三、在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式

（一）商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有多樣化與綜合化

（1）商業(yè)銀行資產(chǎn)盈利不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于銀行發(fā)放貸款獲得利息收入而言，股權(quán)投資收益具有回收期長(zhǎng)、不確定性大的特點(diǎn)。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)主要是金融資產(chǎn)管理公司或商業(yè)銀行設(shè)立的下屬資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等。實(shí)施機(jī)構(gòu)如果是銀行設(shè)立的下屬機(jī)構(gòu)，對(duì)不良資產(chǎn)實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，對(duì)債務(wù)人償還貸款本息的剛性約束弱化，如果債轉(zhuǎn)股后企業(yè)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)預(yù)期的扭虧為盈的目標(biāo)，企業(yè)既然不能按期支付銀行貸款利息，更不能給予股權(quán)投資者以股息或分紅等投資收益回報(bào)。債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)如果是金融資產(chǎn)管理公司等第三方公司，銀行不良資產(chǎn)還將面臨折價(jià)問(wèn)題。

（2）商業(yè)銀行資產(chǎn)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。由銀行設(shè)立的下屬機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況在短期內(nèi)難以好轉(zhuǎn)，由于股權(quán)退出困難，將導(dǎo)致銀行下屬資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)被動(dòng)地長(zhǎng)期持有企業(yè)股權(quán)，如果企業(yè)持續(xù)虧損并進(jìn)入破產(chǎn)清算階段，銀行不僅喪失了原有債權(quán)的優(yōu)先受償權(quán)和抵押擔(dān)保追索權(quán)，而且由于企業(yè)資不抵債，銀行下屬資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期持有的企業(yè)股權(quán)將失去價(jià)值。

（3）商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理難度增大。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股具有對(duì)企業(yè)“去杠桿”而對(duì)銀行“降不良”而的雙重作用。從商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類看，納入債轉(zhuǎn)股的銀行貸款除關(guān)注類貸款外，主要是次級(jí)類和可疑類貸款，商業(yè)銀行已將其作為不良信貸資產(chǎn)納入風(fēng)險(xiǎn)管理。通過(guò)債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)形態(tài)的轉(zhuǎn)化而降低不良資產(chǎn)率，本是銀行市場(chǎng)化處置不良資產(chǎn)的方式，而由此導(dǎo)致的銀行盈利模式、資產(chǎn)流動(dòng)性等變化，或使商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等多重風(fēng)險(xiǎn)因素交織，例如，從操作層面看，如果授信管理人員對(duì)債轉(zhuǎn)股產(chǎn)生預(yù)期，為追求當(dāng)前收益而放松授信條件、降低授信準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，再利用債轉(zhuǎn)股“一轉(zhuǎn)了之”而規(guī)避責(zé)任追究，將導(dǎo)致銀行滋生更多的不良資產(chǎn)。這些因素都將增加銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理的壓力，加大了銀行風(fēng)險(xiǎn)管控的難度。

（二）對(duì)象企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有自發(fā)性與傳導(dǎo)性

（1）對(duì)象企業(yè)再度擴(kuò)張舉債而升高杠桿率的風(fēng)險(xiǎn)。衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)是其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大則其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。而企業(yè)籌集資金的方式是多樣的，銀行借款、吸收投資、發(fā)行債券等都是其籌資渠道，企業(yè)通過(guò)籌集資金擴(kuò)大再生產(chǎn)獲得經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，其重要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)是追求收益并控制風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的最佳組合。實(shí)施債轉(zhuǎn)股降低了企業(yè)杠桿率，但決定其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平的仍是其資本結(jié)構(gòu)，如果其資本結(jié)構(gòu)不合理則其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，甚至可能造成經(jīng)濟(jì)損失。在債轉(zhuǎn)股后的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中，從形式上看，其負(fù)債減少而資本金增加，利息支出減少而利潤(rùn)增加，資產(chǎn)負(fù)債率下降，股權(quán)結(jié)構(gòu)更為多元，治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化，具備進(jìn)一步向銀行借款并擴(kuò)大借款規(guī)模的條件，但是如果企業(yè)財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流仍然無(wú)法覆蓋其償還貸款的本息，導(dǎo)致企業(yè)陷入困境的因素沒(méi)有改變，勢(shì)必造成企業(yè)舉借的新債形成新的償債壓力。因此，如果企業(yè)債轉(zhuǎn)股后不能保持合理的資本結(jié)構(gòu)，沒(méi)有有效控制融資的規(guī)模和成本，盲目舉債并進(jìn)一步升高杠桿率，這樣不僅沒(méi)有去杠桿，而且導(dǎo)致加杠桿，違背債轉(zhuǎn)股的初衷。

（2）對(duì)象企業(yè)債轉(zhuǎn)股引發(fā)負(fù)面示范效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中，存在多方市場(chǎng)主體的利益訴求，需要企業(yè)在債轉(zhuǎn)股后財(cái)務(wù)狀況好轉(zhuǎn)以實(shí)現(xiàn)投資者的利益，還需要原股東付出一定的代價(jià)給予原債權(quán)人以更高的回報(bào)或預(yù)期收益。然而，由于債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)的償債壓力得以緩解，融資能力得以提高，財(cái)務(wù)狀況表面上好轉(zhuǎn)，或?qū)⒈Ｕ贤顿Y者的利益，這對(duì)其他企業(yè)或?qū)⒁l(fā)負(fù)面的示范效應(yīng)，減弱其改善經(jīng)營(yíng)管理、實(shí)現(xiàn)更好發(fā)展的動(dòng)力。還可能導(dǎo)致市場(chǎng)的逆向選擇現(xiàn)象，不僅將會(huì)加大其自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而且將為其他企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面示范效應(yīng)。

（3）企業(yè)產(chǎn)生大規(guī)模債轉(zhuǎn)股的沖動(dòng)或?qū)⒄T發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，但是商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)規(guī)模存在持續(xù)上升的趨勢(shì)。鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)債務(wù)違約事件頻繁發(fā)生，三四線城市房地產(chǎn)庫(kù)存過(guò)多，有些房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金鏈面臨斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在這些產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)潛在不良信貸資產(chǎn)的規(guī)模較大。這些企業(yè)杠桿率過(guò)高，亟需通過(guò)債轉(zhuǎn)股緩解償債壓力或?qū)崿F(xiàn)債務(wù)減免，或?qū)a(chǎn)生大規(guī)模債轉(zhuǎn)股的沖動(dòng)。但是，由于其實(shí)際資產(chǎn)質(zhì)量不良，股權(quán)價(jià)值不高，不符合市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股應(yīng)具備的產(chǎn)品有市場(chǎng)、信用狀況好等優(yōu)質(zhì)企業(yè)的條件，并非商業(yè)銀行和金融資產(chǎn)管理公司等實(shí)施債轉(zhuǎn)股的目標(biāo)企業(yè)，大規(guī)模推進(jìn)其債轉(zhuǎn)股無(wú)法從根本上解決這些企業(yè)杠桿率過(guò)高的問(wèn)題。債轉(zhuǎn)股的供需不匹配，或?qū)⒊蔀槠洳灰?guī)范操作的動(dòng)因。還要關(guān)注通過(guò)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況造假的方式，故意掩蓋或隱藏信貸風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，如“僵尸企業(yè)”占用信貸資源，依靠銀行采取債務(wù)重組、貸新還舊等方式輸血，其貸款風(fēng)險(xiǎn)分類揭示其風(fēng)險(xiǎn)程度不到位，即形式上為“正常類”或“關(guān)注類”，而實(shí)質(zhì)上為“不良類”等現(xiàn)象。由銀行設(shè)立的下屬機(jī)構(gòu)對(duì)此類企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，將使銀行潛在的不良信貸資產(chǎn)演變?yōu)闈撛诘牟涣脊蓹?quán)資產(chǎn)。對(duì)象企業(yè)和商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將更為復(fù)雜，防范和化解風(fēng)險(xiǎn)將更加困難，還將導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系傳導(dǎo)。

（三）實(shí)施機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有外部性與復(fù)雜化

（1）債轉(zhuǎn)股的銀行賬面?zhèn)鶛?quán)的完整性風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的債權(quán)資產(chǎn)是商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)，主要有貸款本息（含表內(nèi)利息和表外利息），開(kāi)立的銀行承兌匯票、信用證和保函等銀行表外資產(chǎn)，以及在應(yīng)收款項(xiàng)類投資科目反映的投行業(yè)務(wù)資產(chǎn)和運(yùn)用理財(cái)資金投資形成的表外資產(chǎn)等，這些資產(chǎn)構(gòu)成銀行對(duì)企業(yè)的賬面資產(chǎn)，是銀行對(duì)企業(yè)的整體債權(quán)。商業(yè)銀行對(duì)對(duì)象企業(yè)的賬面?zhèn)鶛?quán)無(wú)論是包含上述信貸資產(chǎn)中的一類還是多類表內(nèi)和表外資產(chǎn)，都是納入商業(yè)銀行統(tǒng)一授信和用信，以及跟蹤管理的信貸資產(chǎn)，債轉(zhuǎn)股中忽略或遺漏其中任何一類資產(chǎn)，以及發(fā)生債權(quán)時(shí)效及抵押、質(zhì)押和保證等擔(dān)保時(shí)效問(wèn)題，都將導(dǎo)致確認(rèn)商業(yè)銀行賬面?zhèn)鶛?quán)的完整性的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）債轉(zhuǎn)股的企業(yè)賬面?zhèn)鶆?wù)的價(jià)值失真風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)象企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的長(zhǎng)期借款、短期借款、應(yīng)付票據(jù)等相關(guān)科目反映對(duì)商業(yè)銀行的負(fù)債。如果對(duì)象企業(yè)實(shí)際處于資不抵債的狀態(tài)，其對(duì)商業(yè)銀行的賬面?zhèn)鶆?wù)的實(shí)際價(jià)值將低于商業(yè)銀行的賬面?zhèn)鶛?quán)，第三方資產(chǎn)管理公司將會(huì)折價(jià)收購(gòu)債權(quán)。如果對(duì)象企業(yè)財(cái)務(wù)信息不真實(shí)、不完整，虛增或隱匿資產(chǎn)、人為調(diào)節(jié)利潤(rùn)等，存在財(cái)務(wù)欺詐或舞弊的行為，則將導(dǎo)致對(duì)象企業(yè)賬面?zhèn)鶆?wù)的價(jià)值失真。

（3）債轉(zhuǎn)股的企業(yè)遴選中不當(dāng)干預(yù)的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施主體按照市場(chǎng)化的原則實(shí)施債轉(zhuǎn)股，尊重市場(chǎng)主體的選擇權(quán)，政府部門履行出資人的職責(zé)，提供政策支持和指導(dǎo)、規(guī)范和監(jiān)管。有必要預(yù)防有的相關(guān)地方政府部門對(duì)“高負(fù)債成長(zhǎng)性企業(yè)”、“債務(wù)不明晰企業(yè)”、“僵尸企業(yè)”等判斷不準(zhǔn)確，對(duì)債務(wù)企業(yè)的遴選不科學(xué)，甚至發(fā)生從地方利益出發(fā)而行政干預(yù)過(guò)度等行為。

四、在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

（一）加強(qiáng)商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理，審慎應(yīng)對(duì)債轉(zhuǎn)股對(duì)商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理帶來(lái)的影響

在市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股中加強(qiáng)全面風(fēng)險(xiǎn)管理，必須對(duì)商業(yè)銀行各類風(fēng)險(xiǎn)審慎識(shí)別，強(qiáng)化預(yù)警，及時(shí)化解，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作為作為債轉(zhuǎn)股中商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管控的重中之重。防范商業(yè)銀行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要以協(xié)調(diào)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”重點(diǎn)任務(wù)為目標(biāo)，防范和化解商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，切實(shí)降低商業(yè)銀行不良貸款率，防止產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系傳導(dǎo)，或形成系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。維護(hù)商業(yè)銀行債權(quán)的完整性，如實(shí)揭示和反映商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)狀況，杜絕為實(shí)現(xiàn)債轉(zhuǎn)股而以貸款重組等方式掩蓋不良信貸資產(chǎn)，或人為調(diào)節(jié)信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)分類結(jié)果等行為。對(duì)于債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)是商業(yè)銀行設(shè)立的下屬資產(chǎn)管理公司的債轉(zhuǎn)股，則應(yīng)防止其潛在不良債權(quán)演變?yōu)闈撛诓涣脊蓹?quán)，而導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管控措施失效等問(wèn)題。

（二）強(qiáng)化對(duì)象企業(yè)負(fù)債規(guī)模的控制，提高其財(cái)務(wù)管理水平以發(fā)揮去杠桿的政策效應(yīng)

對(duì)象企業(yè)必須控制適度的財(cái)務(wù)杠桿水平，尋求最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，科學(xué)地制定其籌資方案，保持適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)和負(fù)債比例，控制融資的規(guī)模和成本，按期償還債務(wù)本息，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)，避免債轉(zhuǎn)股后通過(guò)再次擴(kuò)大融資規(guī)模進(jìn)一步升高杠桿率并加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施債轉(zhuǎn)股緩解企業(yè)還債壓力，其目的在于改善企業(yè)盈利能力，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，資金使用效率及流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)率得到提高，對(duì)銀行借款的需求量將會(huì)降低，企業(yè)負(fù)債規(guī)模隨之減少，其資本結(jié)構(gòu)逐步得以改善，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)得到緩釋。防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)必須抑制產(chǎn)能過(guò)剩企業(yè)可能產(chǎn)生的對(duì)債轉(zhuǎn)股的過(guò)度依賴，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的不規(guī)范行為或不理的控制和約束，防止引發(fā)企業(yè)負(fù)面示范效應(yīng)并形成新的不良債務(wù)，科學(xué)分析并客觀評(píng)價(jià)對(duì)象企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，依法加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)欺詐或舞弊行為的懲戒力度，維護(hù)社會(huì)信用基礎(chǔ)和社會(huì)道德觀念。

（三）有效發(fā)揮實(shí)施機(jī)構(gòu)的作用，強(qiáng)化地方政府部門監(jiān)管以有效維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)安全

盡管金融資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)及實(shí)施債轉(zhuǎn)股，防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)揮金融穩(wěn)定器的作用等方面積累了重要的經(jīng)驗(yàn)，但是，在參與并強(qiáng)化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的監(jiān)督與管理，消除不良債務(wù)產(chǎn)生的根源并實(shí)現(xiàn)企業(yè)扭虧為盈等方面，仍需積極探索。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的對(duì)象企業(yè)主要是符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、技術(shù)先進(jìn)、發(fā)展前景較好、無(wú)不良記錄但暫時(shí)性遇到困難的企業(yè)，資產(chǎn)管理公司對(duì)于這些企業(yè)實(shí)施債債轉(zhuǎn)股，既要維護(hù)商業(yè)銀行等債權(quán)人合法利益，幫助對(duì)象企業(yè)克服暫時(shí)性困難，實(shí)現(xiàn)企業(yè)良性發(fā)展，還要將盤活商業(yè)銀行和對(duì)象企業(yè)的資產(chǎn)存量、提升資產(chǎn)價(jià)值作為防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容。準(zhǔn)確評(píng)估對(duì)象企業(yè)其資產(chǎn)價(jià)值并開(kāi)展清產(chǎn)核資是資產(chǎn)管理公司防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)，還要防止某些實(shí)施機(jī)構(gòu)利用信息不對(duì)稱牟取自身利益，而向商業(yè)銀行或?qū)ο笃髽I(yè)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，防止中介機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估不真實(shí)使債權(quán)或股權(quán)受損，而導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。防止對(duì)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)的不當(dāng)干預(yù)，必須明確有關(guān)地方政府部門的參與邊界，提高對(duì)遴選企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控及進(jìn)行科學(xué)評(píng)判的能力，有關(guān)地方政府部門可以利用大數(shù)據(jù)及信息資源的優(yōu)勢(shì)，依據(jù)政策面向市場(chǎng)提供債轉(zhuǎn)股企業(yè)的正面清單或負(fù)面清單，有效發(fā)揮引導(dǎo)作用。通過(guò)提高和改進(jìn)其監(jiān)管能力，強(qiáng)化對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、預(yù)警、防范和化解工作，提高市場(chǎng)主體的法治意識(shí)和道德自覺(jué)，為債轉(zhuǎn)股營(yíng)造良好的社會(huì)環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

［1］胡建忠：《把握不良資產(chǎn)演化趨勢(shì)，審慎推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股》，《新金融評(píng)論》2016年第4期。

［2］曾剛：《市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股:國(guó)際腳步及國(guó)內(nèi)路徑》，《當(dāng)代金融家》2016年第7期。

［3］李金波：《關(guān)于推進(jìn)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股若干問(wèn)題的思考》，《銀行家》2016年第8期。

［4］李劍閣：《債轉(zhuǎn)股的歷史經(jīng)驗(yàn)和政策要點(diǎn)》，《清華金融評(píng)論》2016年第5期。

［5］王華萍：《我國(guó)銀行債轉(zhuǎn)股發(fā)展培育機(jī)制研究》，《西南金融》2016年第8期。

［6］孫麗、孫玉蘭：《債轉(zhuǎn)股重啟：歷史鏡鑒、現(xiàn)實(shí)問(wèn)題與對(duì)策》，《南方金融》2016年第11期。

［7］左登洪：《我國(guó)債轉(zhuǎn)股實(shí)施過(guò)程中的問(wèn)題研究》，西南農(nóng)業(yè)大學(xué)2001年碩士學(xué)位論文。

［8］張曉麗：《我國(guó)國(guó)有企業(yè)債轉(zhuǎn)股的風(fēng)險(xiǎn)分析及其規(guī)避》，西南農(nóng)業(yè)大學(xué)2002年碩士學(xué)位論文。

篇（10）

2005年以來(lái)，短期融資券以及資產(chǎn)支持證券等多種直接融資工具對(duì)商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響開(kāi)始顯現(xiàn)。值得關(guān)注的是，多年來(lái)發(fā)展緩慢的企業(yè)債券市場(chǎng)也出現(xiàn)了加速發(fā)展跡象，而無(wú)論從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)還是從國(guó)內(nèi)趨勢(shì)看，境內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)機(jī)遇和挑戰(zhàn)。因此，準(zhǔn)確把握境內(nèi)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)和動(dòng)態(tài)，深入研究其對(duì)商業(yè)銀行可能帶來(lái)的影響，具有重要意義。

一、我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的歷史分析

我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)是在政府監(jiān)管部門嚴(yán)格管理下逐漸規(guī)范化發(fā)展的直接融資市場(chǎng)。在企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展歷程中，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)債券發(fā)行額度和利率的管制、企業(yè)整體信用狀況不佳和 金融 發(fā)展水平相對(duì)落后成為制約企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素。

(一)企業(yè)債券與公司債券的概念界定

按照1993年頒布的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人發(fā)行的債券均屬于企業(yè)債券。在此基礎(chǔ)上，如果發(fā)行人還滿足《公司法》中發(fā)行公司債券的條件，即發(fā)行人是依法設(shè)立的股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，其發(fā)行的企業(yè)債券屬于公司債券。

因此，從概念界定上看，盡管企業(yè)債券和公司債券兩者均屬于企業(yè)法人發(fā)行的債務(wù)契約，債務(wù)人承諾在未來(lái)的特定時(shí)期，償還本金并按照事先規(guī)定的利率支付利息。但從嚴(yán)格意義上講，企業(yè)債券與公司債券是不相同的，企業(yè)債券所包括的范圍更廣，不僅包括公司法人發(fā)行的債券，還包括非公司法人發(fā)行的債券。鑒于企業(yè)債券這一概念更符合我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，因此本報(bào)告將圍繞企業(yè)債券展開(kāi)分析和討論。另外，從 理論 上講，商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券也屬于企業(yè)債券的范疇，但由于金融債券有其自身特殊性，因此未列入本文研究范圍之內(nèi)。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要回顧

企業(yè)債券(包括短期融資券)市場(chǎng)發(fā)展可以概括為三個(gè)階段：第一個(gè)階段為1984-1994年，即企業(yè)債券市場(chǎng)的創(chuàng)始及整頓期。1987年《企業(yè)債券管理暫行條例》 (以下簡(jiǎn)稱《暫行條例》)頒布，企業(yè)債券發(fā)行迅速增長(zhǎng)，并于1990-1992年出現(xiàn)了一輪發(fā)債，1992年當(dāng)年企業(yè)債券發(fā)行總額為684億元，大大超過(guò)原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模 (王鐵鋒，2005)。但此階段，企業(yè)債券發(fā)行缺乏有效約束，發(fā)債企業(yè)良莠不齊，部分地方政府也利用企業(yè)債券變相集資，“亂集資”現(xiàn)象較為普遍。

第二個(gè)階段為1995~2003年，在1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》頒布后，企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行逐漸規(guī)范化，但由于監(jiān)管部門采取限額管理和審批制的管理辦法，市場(chǎng)發(fā)展速度緩慢。根據(jù)《條例》規(guī)定，這一期間企業(yè)債券的發(fā)行主體擴(kuò)大到“在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的企業(yè)法人”，但實(shí)際上發(fā)行主體絕大多數(shù)為能源、 交通 、通信、重要原材料以及城市基礎(chǔ)設(shè)施等國(guó)家重點(diǎn)項(xiàng)目，如三：峽工程(超過(guò)110億元)、鐵道建設(shè)(超過(guò)180億元)等，普通企業(yè)發(fā)債較少。同時(shí)，隨著相關(guān) 法律 制度的完善和市場(chǎng)的逐步規(guī)范，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資主體逐漸由以個(gè)人投資者為主轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主。企業(yè)債券亦被允許在滬、深證券交易所掛牌交易，企業(yè)債券流動(dòng)性有所提高。

第三個(gè)階段為2004年至今。2004年， 中國(guó) 人民銀行了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券交易流通審核規(guī)則》，為企業(yè)債券在銀行間市場(chǎng)正式流通提供了依據(jù)。人民銀行并據(jù)此批準(zhǔn)了7只企業(yè)債券進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)交易流通，改變了企業(yè)債券只在交易所市場(chǎng)上市、交易方式單一的狀況。2005年，隨著企業(yè)短期融資券的“開(kāi)閘”，企業(yè)債券市場(chǎng)亮點(diǎn)頻出?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》經(jīng)過(guò)6年的修訂，亦有望在2007年出臺(tái)，企業(yè)債券市場(chǎng)的“黃金期”即將到來(lái)。

(三)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在矛盾

從融資次序理論看，企業(yè)債券具有銀行貸款所不可比擬的優(yōu)勢(shì)。首先，企業(yè)債券作為一種標(biāo)準(zhǔn)化的有價(jià)證券，可以在證券交易所場(chǎng)內(nèi)以及場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易，其流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)(商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)一般只有通過(guò)證券化才能在市場(chǎng)上公開(kāi)出售)。其次，由于企業(yè)債券市場(chǎng)是一個(gè)債權(quán)人、債務(wù)人和中介商共同“議價(jià)”而形成的具有共同約束力的市場(chǎng)，需要定期披露各方面相關(guān)信息供市場(chǎng)決策 參考 ，因此在信息對(duì)稱方面也優(yōu)于商業(yè)銀行。其三，企業(yè)債券具有信用工具和市場(chǎng)投資工具的雙重屬性，其利率決定因素包括實(shí)體 經(jīng)濟(jì) 供需情況以及金融市場(chǎng)動(dòng)向等，因此利率水平更能反映資金市場(chǎng)的真實(shí)價(jià)格。從國(guó)際上看，許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體債券市場(chǎng)融資額一般是股票市場(chǎng)融資額的幾十倍，而在企業(yè)外源性融資中，企業(yè)債券融資額亦超過(guò)股票融資額數(shù)倍。

在我國(guó)，企業(yè)債券市場(chǎng)規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于銀行信貸市場(chǎng)和股票市場(chǎng)規(guī)模，其制度建設(shè)也較為落后，在融資體系和企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中始終處于從屬地位(見(jiàn)表1)?？傮w上看，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)與理論及發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)驗(yàn)不相符合，其主要原因在于我國(guó)企業(yè)總體信用水平不佳以及監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)過(guò)多的行政干預(yù)。因此，有效解決這些矛盾是促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的關(guān)鍵所在。

1.行政化利率管制與企業(yè)債券發(fā)行期限中長(zhǎng)期化。為規(guī)避“高息攬存”現(xiàn)象，1993年頒布的《條例》規(guī)定，企業(yè)債券發(fā)行利率不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率的 140%。為吸引投資者，企業(yè)發(fā)債均傾向于將利率定至規(guī)定內(nèi)的上限，這容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不同的企業(yè)債券定價(jià)趨同的現(xiàn)象出現(xiàn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)收益嚴(yán)重不對(duì)稱(袁東，2004)。

2001年以前發(fā)行的企業(yè)債券其期限以1—3年以內(nèi)的中短期為主，2001年以后，部分企業(yè)開(kāi)始發(fā)行期限超過(guò)7年的固定利率債券，企業(yè)債券發(fā)行期限出現(xiàn)了中長(zhǎng)期化的趨勢(shì)。主要原因在于，2001年以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，物價(jià)上漲壓力較小，金融體系利率水平保持低位，企業(yè)有意識(shí)地發(fā)行中長(zhǎng)期債券以規(guī)避未來(lái)的升息風(fēng)險(xiǎn)。

但是，由于定期儲(chǔ)蓄存款最長(zhǎng)期限為5年，從而并沒(méi)有期限與長(zhǎng)期企業(yè)債券相對(duì)應(yīng)的銀行儲(chǔ)蓄存款品種。因此，中長(zhǎng)期企業(yè)債券的利率水平事實(shí)上已經(jīng)規(guī)避了《條例》的利率管制，這愈加凸顯出《條例》中關(guān)于利率管制的滯后性和不適宜性。尤為重要的是，這種對(duì)企業(yè)債券的行政性利率管制，再加上對(duì)商業(yè)銀行貸款利率下限的嚴(yán)格控制，  使得價(jià)格信號(hào)失靈，5年期以內(nèi)的企業(yè)債券利率定價(jià)基準(zhǔn)較為混亂(趙新杰，2006)。

2.銀行擔(dān)保與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁?！稐l例》并未對(duì)企業(yè)債券發(fā)行做出強(qiáng)制擔(dān)保的規(guī)定，但人民銀行1998年4月8日的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》則規(guī)定，企業(yè)發(fā)債應(yīng)提供擔(dān)保，但經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)免予擔(dān)保的除外。 2001年以前，大部分企業(yè)債券都是由企業(yè)集團(tuán)或者建設(shè)基金進(jìn)行擔(dān)保，2001年以后，商業(yè)銀行逐漸成為企業(yè)債券的主要擔(dān)保者。2002-2005年，企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行72只，規(guī)模為1 659億元，其中，銀行擔(dān)保的企業(yè)債券60只，規(guī)模為1 211億元，占比分別為83.3%和73%(安義寬，2006)。

在特定的歷史時(shí)期，商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)債券發(fā)行提供擔(dān)保起到了降低企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)，提升投資者信心的作用，但這無(wú)形中也將企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，商業(yè)銀行承擔(dān)了與擔(dān)保費(fèi)并不對(duì)稱的信用風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)與收益不相匹配。銀行擔(dān)保也使得發(fā)行人和投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，市場(chǎng)對(duì)企業(yè)債券系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)和準(zhǔn)備不足。

更為嚴(yán)重的是，銀行擔(dān)保使得企業(yè)債券市場(chǎng)成為以銀行信用為主體的失衡市場(chǎng)，企業(yè)債券的商業(yè)信用屬性并未得到充分體現(xiàn)，這也不利于市場(chǎng)均衡發(fā)展。

3.發(fā)行主體的單一性與功能偏差。我國(guó)企業(yè)債券的發(fā)行主體始終較為單一，企業(yè)債券創(chuàng)始時(shí)期，發(fā)行額度分配時(shí)按照“濟(jì)貧”原則，把額度分給質(zhì)量較差的國(guó)有企業(yè)，后來(lái)則將企業(yè)債券的發(fā)行權(quán)集中于少數(shù)國(guó)有大型企業(yè)。國(guó)有大型企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券的主要目的是彌補(bǔ)固定資產(chǎn)投資和市政建設(shè)項(xiàng)目的資金不足。從這個(gè)角度看，相當(dāng)多的企業(yè)債券在某種意義上屬于市政債券的范疇，不屬于真正意義上的企業(yè)債券。在這種背景下，企業(yè)債券僅僅能夠履行其融資功能，很少發(fā)揮其改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和完善公司治理結(jié)構(gòu)的功能。

4.多頭監(jiān)管與效率低下。2000年以來(lái)，企業(yè)債券發(fā)行管理工作由國(guó)家發(fā)改委(原為計(jì)委)負(fù)責(zé)，發(fā)改委制定債券發(fā)行計(jì)劃，并逐級(jí)分配企業(yè)債券的發(fā)行額度，中國(guó)人民銀行在企業(yè)爭(zhēng)取到額度之后，對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行利率進(jìn)行審批，同時(shí)中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)企業(yè)短期融資券的監(jiān)管，中國(guó)證監(jiān)會(huì)則負(fù)責(zé)企業(yè)債券的承銷審批以及在滬深證券交易所上市審批。

二、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及前景展望

盡管發(fā)展遇到制度及市場(chǎng)等重重約束，2005年以來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)的廣度和深度仍不斷拓展，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍也逐漸壯大。預(yù)計(jì)2007-2008年，企業(yè)債券市場(chǎng)的監(jiān)管政策將有重大突破，企業(yè)債券市場(chǎng)的制度、產(chǎn)品和機(jī)制創(chuàng)新將不斷深化。

(一)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀及特點(diǎn)：2005年至今

1984年，我國(guó)首次發(fā)行企業(yè)債券，從1998年到2005年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行企業(yè)債券1 997億元。2005年末，企業(yè)債券市場(chǎng)余額占債券市場(chǎng)總余額的2.75%。截至 2006年11月末，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)存量為2 800億元，占中央國(guó)債登記結(jié)算公司托管債券總量的3%。在市場(chǎng)總量不斷增加的同時(shí)，企業(yè)債券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制、市場(chǎng)參與者也呈現(xiàn)新特點(diǎn)。

1.資金用途多樣化，期限長(zhǎng)期化，品種創(chuàng)新加快。傳統(tǒng)意義上的企業(yè)債券，其資金主要用途為固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目。但 目前 ，企業(yè)債券的募集資金投向已經(jīng)不僅限于上述項(xiàng)目，還包括補(bǔ)充流動(dòng)資金和償還貸款等其他目的。

期限結(jié)構(gòu)方面，截至2006年12月13日，在滬深證券交易所上市的企業(yè)債券中，約有164只發(fā)行期限在5年以上，136只發(fā)行期限在10年以上，僅有3只發(fā)行期限為3年。

品種創(chuàng)新方面，2005年以來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)陸續(xù)推出了浮動(dòng)利率債、含選擇權(quán)債、保底浮動(dòng)債、期限20年至30年超長(zhǎng)期債等新型債券品種。但總體看，由于衍生工具目前在我國(guó)尚不成熟，我國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行也較為平穩(wěn)，因此產(chǎn)品創(chuàng)新缺乏必要的空間和內(nèi)在需求。

2.發(fā)行數(shù)量有所增加，發(fā)行者范圍有所擴(kuò)大。2005年以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行有所加快。全年發(fā)行企業(yè)債券37只，發(fā)行量為654億元，分別比上年增長(zhǎng)94.74%和 100.47%。2006年上半年，企業(yè)債券發(fā)行32只，發(fā)行量為 508億元。截至2006年12月18日，2006年企業(yè)債券累計(jì)發(fā)行48只，發(fā)行量為945億元。

此外，企業(yè)債券發(fā)行者的范圍也有所擴(kuò)大。2005年發(fā)行的企業(yè)債券全部為中央企業(yè)債，2006年上半年，企業(yè)債券的發(fā)行主體擴(kuò)大到地方企業(yè)，地方企業(yè)成為2006年企業(yè)債券發(fā)行的一大亮點(diǎn)。2006年上半年，地方企業(yè)債共發(fā)行21只，發(fā)行量達(dá)到261億元，超過(guò)同期中央企業(yè)債的發(fā)行總量，達(dá)到上半年企業(yè)債券發(fā)行總量的51.38%。

從行業(yè)角度看，2005年以來(lái)，企業(yè)債的發(fā)行主體仍主要集中于能源、原材料、交通運(yùn)輸、通信、市政建設(shè)等大型國(guó)有企業(yè)或者大型項(xiàng)目上。

3.投資者結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向以機(jī)構(gòu)投資者為主。長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券投資主體定位于主要在交易所交易的個(gè)人和中小投資者。然而，由于企業(yè)債券相對(duì)于國(guó)債等“金邊”債券具有更高的風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)債券投資更適合于有較強(qiáng)分析能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的機(jī)構(gòu)投資者。

近年來(lái)，機(jī)構(gòu)投資者在我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)的份額逐漸增加。2005年12月，人民銀行了《中國(guó)人民銀行公告》(2005年第30號(hào))，簡(jiǎn)化了企業(yè)債券交易流通的審核程序，從事前審批改為備案制；允許所有銀行間債券市場(chǎng)投資者投資企業(yè)債券，擴(kuò)大債券投資主體范圍。這項(xiàng)規(guī)定的主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)就是商業(yè)銀行被允許投資企業(yè)債券，企業(yè)債券的投資主體進(jìn)一步擴(kuò)大。

目前，企業(yè)債券市場(chǎng)的投資者群體包括個(gè)人、企業(yè)、商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金、非銀行金融機(jī)構(gòu)及信用社等，范圍廣泛，但商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)投資者日漸成為企業(yè)債券的主要投資者。

2006年1-11月份，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、信用社、基金四類機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)購(gòu)總額占到了2006年以來(lái)企業(yè)債券發(fā)行總額的87.2%(見(jiàn)圖1)。

4.交易渠道從交易所逐漸拓展到銀行間。目前企業(yè)債券的交易渠道有兩條。一條是通過(guò)上海和深圳的交易所進(jìn)行集中撮合式“零售”交易，一條是通過(guò)銀行間市場(chǎng)進(jìn)行“批發(fā)”交易。2004年12月，人民銀行允許企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易流通，豐富了企業(yè)債券的交易方式。截至2006年2月末，共有33只企業(yè)債券在銀行間債券市場(chǎng)交易流通，規(guī)?？傆?jì)為697.2億元。由于企業(yè)債券更適宜于以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)為主要交易方式的場(chǎng)外市場(chǎng)交易，因此企業(yè)債券進(jìn)入銀行間市場(chǎng)交易的速度將繼續(xù)加快。截至2006年11月末，企業(yè)債券托管總量為2 768.99億元，其中在交易所市場(chǎng)流通總量?jī)H為407.75億元。

5.企業(yè)債券需求旺盛，投資者“惜售”導(dǎo)致流動(dòng)性相對(duì)較低。由于企業(yè)債券相對(duì)于國(guó)債和金融債利率較高，且由于發(fā)行主體大多數(shù)為信譽(yù)優(yōu)良的國(guó)有大型企業(yè)，因此信用風(fēng)險(xiǎn)也較低，眾多機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的需求十分旺盛。其中，出于資產(chǎn)負(fù)債“匹配”策略的考慮，保險(xiǎn)公司等長(zhǎng)期型機(jī)構(gòu)投資者對(duì)長(zhǎng)期債券分外“青睞”。截至 2006年11月末，保險(xiǎn)公司共持有企業(yè)債券1 397.92億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的50.48%；商業(yè)銀行共持有企業(yè)債券364.81億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的13.17% (2005年末商業(yè)銀行僅持有企業(yè)債券82.98億元)；基金持有企業(yè)債券223.42億元，占企業(yè)債券市場(chǎng)存量的 8.07%(見(jiàn)圖2)。 

在長(zhǎng)期企業(yè)債券供給數(shù)量偏少的前提下，機(jī)構(gòu)投資者普遍存在“惜售”心理，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券采取持有到期的策略，企業(yè)債券的供求嚴(yán)重失衡。因此，盡管企業(yè)債券本身屬于流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，但是現(xiàn)階段我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較低。

 

(二) 企業(yè) 債券市場(chǎng) 發(fā)展 前景

企業(yè)債券市場(chǎng)擔(dān)負(fù)著促進(jìn)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資、完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)并降低 金融 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的重要職能，2007- 2010年，我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)將迎來(lái)廣闊的發(fā)展空間。

1.可能的政策變動(dòng)預(yù)測(cè)。在2007年，已經(jīng)沿用十多年的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》可能重新修訂。企業(yè)債券市場(chǎng)在信息披露、利率定價(jià)、發(fā)行主體資格審定等方面的制度建設(shè)將更趨完善。

預(yù)計(jì)企業(yè)債券監(jiān)管政策將有以下主要變動(dòng)：首先，繼續(xù)加強(qiáng)企業(yè)債券發(fā)行的信息披露工作，嚴(yán)格要求企業(yè)債券發(fā)行人定期披露企業(yè)債券的主要條款、發(fā)行人 歷史 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、財(cái)務(wù)結(jié)果 分析 、發(fā)行人所在行業(yè)情況、發(fā)行人業(yè)務(wù)情況、律師事務(wù)所出具的 法律 意見(jiàn)、稅務(wù) 問(wèn)題 等一系列信息。

其次，企業(yè)債券發(fā)行許可將由 目前 的審批制逐漸過(guò)渡到核準(zhǔn)制或者注冊(cè)備案制，并逐步實(shí)現(xiàn)規(guī)范化和法制化。這項(xiàng)政策如果得以實(shí)施，企業(yè)債券發(fā)行的效率將大大提高。

第三，取消企業(yè)債券發(fā)行的額度和利率控制。政府部門將逐漸降低、直至取消對(duì)企業(yè)債券發(fā)行總規(guī)模的限制，逐步取消對(duì)企業(yè)債券利率“不得高于同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率140%”的控制。

第四，登記托管體系將實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一化。柜臺(tái)交易市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)及交易所市場(chǎng)的連通機(jī)制將逐步建立，交易所和銀行間市場(chǎng)的聯(lián)系將越來(lái)越緊密。

2.未來(lái)的發(fā)展前景。在美國(guó)等以直接融資為主導(dǎo)的融資體系中，企業(yè)債券占融資總額比重大約在25%左右。以銀行等間接融資為主導(dǎo)的融資體系中，企業(yè)債券依然占有重要地位。例如，歐洲1998-2005年間的債券發(fā)行總量中，一般企業(yè)發(fā)債比重穩(wěn)定在15%左右(趙興耀，2006)。

預(yù)計(jì)未來(lái)3-5年內(nèi)我國(guó)企業(yè)債券發(fā)行的年增長(zhǎng)速度將在10%-30%之間，大中型民營(yíng)企業(yè)將成為企業(yè)債券市場(chǎng)的重要發(fā)行者。

除政策因素外，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展將有以下因素作為支撐。首先，股票市場(chǎng)“全流通”的順利實(shí)施對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展起到促進(jìn)作用。其次，企業(yè)債券的投資者將繼續(xù)以機(jī)構(gòu)投資者為主。在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)企業(yè)債券的需求正在逐步增加。第三，《證券法》中公司債券的主要發(fā)行條件為：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3 000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6 000萬(wàn)元；累計(jì)債券余額不超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。隨著我國(guó) 經(jīng)濟(jì) 的穩(wěn)健成長(zhǎng)，滿足上述條件的公司(企業(yè))將越來(lái)越多。

三、企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展為商業(yè)銀行帶來(lái)廣闊的機(jī)遇，與此同時(shí)也不可避免地帶來(lái)了一定風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行應(yīng)抓住機(jī)遇，規(guī)避但不“逃避”風(fēng)險(xiǎn)。

(一)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的機(jī)遇分析

發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可以增加盈利來(lái)源，有效提升市場(chǎng)價(jià)值：通過(guò)投資與交易企業(yè)債券獲得利息收入與交易價(jià)差收入；通過(guò)發(fā)展企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)，獲得中間業(yè)務(wù)收入；通過(guò)在資產(chǎn)組合中合理配比信貸資產(chǎn)、債券資產(chǎn)以及其他資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散化。

1.優(yōu)化資產(chǎn)組合，提升資產(chǎn)流動(dòng)性。截至2006年11月末，商業(yè)銀行持有企業(yè)債券數(shù)額僅占其持有債券余額的0.55%(商業(yè)銀行持有債券余額為65 781億元)。商業(yè)銀行持有企業(yè)債券情況見(jiàn)表2。

隨著未來(lái)企業(yè)債券的大量發(fā)行，加大企業(yè)債券投資力度可以減少貸款替代的負(fù)面效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)組合多元化，并有效提高銀行資產(chǎn)的收益率和流動(dòng)性。

首先，隨著直接融資市場(chǎng)的發(fā)展，部分商業(yè)銀行貸款將逐漸被包括企業(yè)債券在內(nèi)的直接融資工具所替代，投資企業(yè)債券可以減緩這種“替代效應(yīng)：’的沖擊，彌補(bǔ)優(yōu)質(zhì)貸款流失的部分損失，實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的平穩(wěn)過(guò)渡。

其次，增加企業(yè)債券投資比重可以增強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性，便于商業(yè)銀行改善流動(dòng)性管理，提高資產(chǎn)負(fù)債管理水平。信貸資產(chǎn)的綜合收益率雖然高于債券資產(chǎn)，但是信貸資產(chǎn)只有經(jīng)過(guò)證券化后方可具備較好的流動(dòng)性，其流動(dòng)性顯然弱于企業(yè)債券。

第三，如果《條例》修訂后，監(jiān)管部門對(duì)企業(yè)債券利率的行政管制大幅度放寬，企業(yè)債券利率有可能出現(xiàn)整體上升的走勢(shì)，再加上企業(yè)債券本身相對(duì)于國(guó)債和金融債具有更高的收益率，因此提升企業(yè)債券在證券投資組合中的占比有助于提高債券資產(chǎn)的總體收益率。

2.深入發(fā)展承銷業(yè)務(wù)，增加中間業(yè)務(wù)收入?！稐l例》中第23條規(guī)定，“非證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得經(jīng)營(yíng)企業(yè)債券的承銷和轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)”，這條規(guī)定使得商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)不能參與企業(yè)債券的承銷業(yè)務(wù)。

然而在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，大多數(shù)企業(yè)債券主要通過(guò)場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易。例如，在美國(guó)，只有很少一部分評(píng)級(jí)較高的投資級(jí)企業(yè)債券在紐約證券交易所上市，絕大多數(shù)企業(yè)債券都在場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行交易。因此，未來(lái)我國(guó)企業(yè)債券將可能主要通過(guò)場(chǎng)外的銀行間市場(chǎng)進(jìn)行發(fā)售和交易。目前，商業(yè)銀行已經(jīng)成為企業(yè)短期融資券的主承銷商，隨著《條例》的修訂，商業(yè)銀行將可能進(jìn)入企業(yè)債券的承銷市場(chǎng)。

深入發(fā)展企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)不僅能夠增加商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入，還能夠據(jù)此維持與傳統(tǒng)客戶的業(yè)務(wù)聯(lián)系，吸收相應(yīng)的企業(yè)存款并增加債券投資收入。從短期融資券市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可以看出，誰(shuí)拿到了短期融資券的主承銷商資格，誰(shuí)就能夠拿到相對(duì)更多的短期融資券，并且有可能奪走其他銀行的傳統(tǒng)優(yōu)質(zhì)客戶。因此，企業(yè)債券承銷業(yè)務(wù)是一項(xiàng)綜合回報(bào)率很高的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，需要商業(yè)銀行密切關(guān)注。

3.降低銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行體系穩(wěn)定性。從 理論 上講，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，可以避免企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴銀行，避免金融風(fēng)險(xiǎn)在銀行體系內(nèi)大量集聚，增強(qiáng)銀行體系穩(wěn)定性。這種企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴銀行的風(fēng)險(xiǎn)在1997年的東南亞金融危機(jī)中就已得到體現(xiàn)。危機(jī)后，東南亞各國(guó)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)建設(shè)非常重視。

事實(shí)上，我國(guó)企業(yè)債券到期違約率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款損失率。根據(jù)有關(guān)材料，90年代是企業(yè)債券違約高發(fā)時(shí)期，1995年底全國(guó)逾期未付的企業(yè)債券(含短期融資券)占期末余額的比例為11%，到1996年6月這一指標(biāo)又下降到10%。  相比而言，同期商業(yè)銀行貸款不良比率為29.2%。需要指出的是，這些未兌付的企業(yè)債券中絕大部分是企業(yè)短期融資券，期限為3、6、9個(gè)月，不屬于真正意義上的企業(yè)債券，真正的企業(yè)債券違約率更低。2000年以后，由于企業(yè)債券發(fā)行采取了嚴(yán)格的審批制，迄今為止，企業(yè)債券發(fā)行尚未出現(xiàn)違約情況。

特別需要指出的是，2004年以來(lái)出現(xiàn)的商業(yè)銀行貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)使得商業(yè)銀行在中長(zhǎng)期面臨著很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)下行走勢(shì)，商業(yè)銀行中長(zhǎng)期貸款必然遭受一定程度的損失。而企業(yè)債券的發(fā)展，特別是中長(zhǎng)期企業(yè)債券的快速增長(zhǎng)，則為分散商業(yè)銀行所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)提供了有效途徑。

4.提高商業(yè)銀行利率定價(jià)水平。從企業(yè)的角度看，企業(yè)債券直接將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)緊密相連在一起，其主要用途是彌補(bǔ)企業(yè)中長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)支出。因此其利率定價(jià)將不僅僅 參考 金融市場(chǎng)利率，還將參考實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期走勢(shì)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資金的供求水平，發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，利率定價(jià)比銀行貸款包含了更多的信息。

這種價(jià)格信號(hào)功能能夠給商業(yè)銀行貸款定價(jià)提供更好的比較基準(zhǔn)，可以使商業(yè)銀行的貸款融資成本接近風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的真正成本，使風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目不能借到相對(duì)低的利率，提高商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)水平。

(二)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)分析

從商業(yè)銀行角度看，投資企業(yè)債券與向企業(yè)發(fā)放貸款的性質(zhì)基本類似，均屬于債務(wù)融資，因此，投資企業(yè)債券將同樣面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，企業(yè)債券作為一種市場(chǎng)工具，也面臨著由于價(jià)格波動(dòng)而引發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)往往相互作用和 影響 ，從而“放大”風(fēng)險(xiǎn)。

1.從微觀角度看，信用風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。盡管從宏觀角度看，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展降低了金融市場(chǎng)的整體風(fēng)險(xiǎn)，但從微觀角度看，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然是企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)中最為主要的風(fēng)險(xiǎn)，也是商業(yè)銀行需要關(guān)注的核心風(fēng)險(xiǎn)。

信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括違約風(fēng)險(xiǎn)和信用等級(jí)降低風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)一旦出現(xiàn)較為嚴(yán)重的財(cái)務(wù)問(wèn)題，并出現(xiàn)違約，則會(huì)出現(xiàn)以下幾種可能的結(jié)果。一是企業(yè)債券發(fā)行人資不抵債，企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)清算程序。二是企業(yè)雖然不至于破產(chǎn)，但是信用水平降級(jí)，信用利差隨著企業(yè)信用等級(jí)的下降而上升，導(dǎo)致企業(yè)債券價(jià)格下降，持有企業(yè)債券的機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)賬面價(jià)值將縮水。三是由于債券的投資者廣為分散，很難形成一個(gè)能代表整體債權(quán)人的債務(wù)重組方案，協(xié)調(diào)成本偏高，因此企業(yè)在出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更容易導(dǎo)致企業(yè)直接進(jìn)入破產(chǎn)程序進(jìn)行清算，信用風(fēng)險(xiǎn)難以避免。

截至目前，在交易所和銀行間市場(chǎng)上市的企業(yè)債券發(fā)行者均屬于現(xiàn)金流狀況較好的國(guó)有大型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。但是隨著企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展，特別是如果民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場(chǎng)，企業(yè)債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。

2.企業(yè)債券投資需警惕市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)債券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要指企業(yè)債券的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。具體體現(xiàn)在：首先，利率、匯率等資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)企業(yè)債券價(jià)格將形成影響，從而影響商業(yè)銀行持有債券的賬面資產(chǎn)價(jià)值和流動(dòng)性。其次，企業(yè)債券價(jià)格波動(dòng)進(jìn)而導(dǎo)致直接融資利率水平的變動(dòng)，從而間接影響商業(yè)銀行貸款利率定價(jià)。

現(xiàn)階段，由于我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)容量相對(duì)較小，品種單一，交易缺乏連續(xù)性，無(wú)法形成完整有效的收益率曲線。因此，商業(yè)銀行在進(jìn)行企業(yè)債券投資時(shí)將面臨兩個(gè)問(wèn)題，一是難以精確測(cè)算企業(yè)債券收益率受商業(yè)銀行貸款利率影響的程度，二是難以準(zhǔn)確判斷企業(yè)債券利率波動(dòng)與國(guó)債和金融債收益率調(diào)整的相關(guān)性。

需要指出的是，短期內(nèi)，由于企業(yè)債券的供給需求失衡情況仍較為嚴(yán)重，因此，長(zhǎng)期企業(yè)債券收益率被人為降低在一個(gè)非均衡的水平。例如，目前發(fā)行的20年期固息企業(yè)債券利率均低于商業(yè)銀行一年期貸款基準(zhǔn)利率，這種局面并未反映出長(zhǎng)期投資所內(nèi)含的利率風(fēng)險(xiǎn)。如果利率進(jìn)入連續(xù)上升的周期，商業(yè)銀行持有的企業(yè)債券將遭受賬面損失。

3.規(guī)避信用因素與市場(chǎng)因素的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是相互關(guān)聯(lián)的。企業(yè)出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，或者財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化，出現(xiàn)不能償還到期債務(wù)的可能性，則首先直接影響到該企業(yè)債券的市場(chǎng)價(jià)格和到期收益率，形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擴(kuò)散對(duì)企業(yè)債券的后續(xù)發(fā)行形成聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)信用等級(jí)下降導(dǎo)致債券后續(xù)發(fā)行的難度增大。

為規(guī)避信用因素與市場(chǎng)因素交叉導(dǎo)致的關(guān)聯(lián)性風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行在投資決策時(shí)應(yīng)考慮以下主要因素：宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、債券價(jià)格、債券發(fā)行者的財(cái)務(wù)狀況、信用評(píng)級(jí)水平、債券的發(fā)行期限、債券收益率曲線情況及債券發(fā)行相關(guān)條款等。

4.防范企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)銀行貸款的“替代效應(yīng)”。如果企業(yè)債券市場(chǎng)在未來(lái)3—5年內(nèi)形成一個(gè)較大的規(guī)模，則企業(yè)債券利率勢(shì)必對(duì)商業(yè)銀行貸款定價(jià)形成重要影響。如果貸款定價(jià)相對(duì)于企業(yè)債券利率偏高，企業(yè)選擇債券融資的沖動(dòng)更強(qiáng)，企業(yè)債券對(duì)商業(yè)銀行信貸的“替代效應(yīng)”將增強(qiáng)。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)這一發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)判并做好充分準(zhǔn)備。

四、商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的策略

加快企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展，扭轉(zhuǎn)“股強(qiáng)債弱”的局面已成為不可阻擋的歷史趨勢(shì)，企業(yè)債券在金融市場(chǎng)中的戰(zhàn)略地位將逐漸加強(qiáng)。面對(duì)迅速變革的市場(chǎng)環(huán)境，商業(yè)銀行應(yīng)重新審視“脫媒”對(duì)商業(yè)銀行的潛在影響，在做好風(fēng)險(xiǎn)防控的同時(shí)不斷提升企業(yè)債券資產(chǎn)占比。

(一)認(rèn)清優(yōu)劣勢(shì)，從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務(wù)定位

在商業(yè)銀行綜合化經(jīng)營(yíng)、中外資銀行全面競(jìng)爭(zhēng)的大背景下，企業(yè)債券業(yè)務(wù)不應(yīng)僅定位于金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)的一項(xiàng)“子業(yè)務(wù)”。企業(yè)債券對(duì)于商業(yè)銀行的價(jià)值不僅在于通過(guò)投資和交易獲利，其對(duì)于完善資產(chǎn)組合、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，也具有十分重要的意義。因此，商業(yè)銀行應(yīng)從發(fā)展戰(zhàn)略角度為企業(yè)債券業(yè)務(wù)進(jìn)行市場(chǎng)定位，將企業(yè)債券業(yè)務(wù)作為“入世”后銀行業(yè)全面競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)之一。

為此，商業(yè)銀行應(yīng)認(rèn)清發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。長(zhǎng)期以來(lái)，商業(yè)銀行與企業(yè)通過(guò)信貸業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)等建立了密切的銀企合作關(guān)系，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用狀況有較深入的了解，因此在企業(yè)債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。

商業(yè)銀行發(fā)展企業(yè)債券業(yè)務(wù)的劣勢(shì)主要在承銷業(yè)務(wù)領(lǐng)域，盡管商業(yè)銀行具備承銷短期融資券的經(jīng)驗(yàn)，但是在中長(zhǎng)期企業(yè)債券承銷方面的經(jīng)驗(yàn)和人才儲(chǔ)備不足。此外，短期內(nèi)監(jiān)管部門是否允許商業(yè)銀行承銷企業(yè)債券，仍舊是一個(gè)亟待關(guān)注的問(wèn)題。為彌補(bǔ)這種劣勢(shì)，商業(yè)銀行應(yīng)加大對(duì)企業(yè)債券投資和承銷人才的培養(yǎng)力度，培育適應(yīng)企業(yè)債券業(yè)務(wù)發(fā)展需求的營(yíng)銷隊(duì)伍，并密切關(guān)注監(jiān)管部門的政策動(dòng)向。

(二)構(gòu)建企業(yè)債券業(yè)務(wù)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架

控制信用風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的強(qiáng)項(xiàng)，經(jīng)過(guò)多年來(lái)的運(yùn)作實(shí)踐，商業(yè)銀行對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量和控制技術(shù)已經(jīng)比較成熟。但是涉足企業(yè)債券市場(chǎng)后，商業(yè)銀行需要面對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的交叉性風(fēng)險(xiǎn)，由于這種復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境是商業(yè)銀行在以往的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中很少遇到的，因此對(duì)商業(yè)銀行的全面風(fēng)險(xiǎn)管理形成了挑戰(zhàn)。

面對(duì)這種情況，商業(yè)銀行須制定包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架，具體需要做到以下幾點(diǎn)：一是加強(qiáng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門的溝通與協(xié)作；二是通過(guò)var等定量手段為信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)設(shè)立可容忍區(qū)間。一旦超出這一區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)管理部門須迅速調(diào)整相關(guān)參數(shù)和變量，將總風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍之內(nèi)；三是注意防控企業(yè)債券的相關(guān)衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)?；Q、掉期等衍生產(chǎn)品在規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，其本身也存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)；四是仔細(xì) 計(jì)算 企業(yè)債券投資對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的影響，按照有關(guān)規(guī)定為企業(yè)債券投資計(jì)提必要的撥備。

(三)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的 研究

企業(yè)債券本身所具有的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新提供了原動(dòng)力。企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新，包括利用基礎(chǔ) 方法 進(jìn)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，如還本和付息方面的創(chuàng)新；也包括利用衍生方式進(jìn)行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，利用衍生工具方法進(jìn)行企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)成為國(guó)際主流，特別是20世紀(jì)90年代以后，結(jié)構(gòu)性債券設(shè)計(jì)開(kāi)始興起，企業(yè)債券的衍生產(chǎn)品越來(lái)越復(fù)雜 (范飛龍，2005)。

目前，我國(guó)企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新主要包括浮動(dòng)利率、內(nèi)含選擇權(quán)的企業(yè)債券產(chǎn)品，產(chǎn)品設(shè)計(jì)相對(duì)簡(jiǎn)單。隨著人民幣匯率波動(dòng)區(qū)間的增大，利率市場(chǎng)化的不斷推進(jìn)，企業(yè)債券的產(chǎn)品創(chuàng)新將越來(lái)越活躍。遠(yuǎn)期、期權(quán)、期貨、掉期、利率上限、利率下限等衍生工具將更多地與基礎(chǔ)性的企業(yè)債券相融合，形成企業(yè)債券的創(chuàng)新品種。

企業(yè)債券產(chǎn)品創(chuàng)新的新趨勢(shì)為商業(yè)銀行提供了更多的信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理手段，同時(shí)也為商業(yè)銀行債券投資提供了更多的選擇機(jī)會(huì)。因此，商業(yè)銀行應(yīng)調(diào)動(dòng)其市場(chǎng)研究力量，加大對(duì)企業(yè)債券創(chuàng)新產(chǎn)品的研究力度。

[參考 文獻(xiàn) ]

安義寬，2006. 中國(guó) 公司債券——功能分析與市場(chǎng)發(fā)展[m].北京：中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社.

范飛龍，2005.企業(yè)債券品種設(shè)計(jì)與創(chuàng)新分析[j]。證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)， (6)：57—64.

袁  東，2004.中國(guó)債券流通市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)證研究[m]，北京：經(jīng)濟(jì) 科學(xué) 出版社.