序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇財(cái)務(wù)因素分析范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

一、 財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的概念及內(nèi)容

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是主要涉及財(cái)務(wù)性質(zhì)的戰(zhàn)略,因此是屬于財(cái)務(wù)管理范疇的戰(zhàn)略。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要考慮資金的使用和管理的戰(zhàn)略問題,并以此與其他性質(zhì)的戰(zhàn)略相區(qū)別。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略主要考慮財(cái)務(wù)領(lǐng)域全局的、長(zhǎng)期發(fā)展方向問題,并以此與傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理相區(qū)別。

財(cái)務(wù)管理可以分為資金籌集和資金管理兩大部分,相應(yīng)地,財(cái)務(wù)戰(zhàn)略也可以分為籌資戰(zhàn)略和資金管理戰(zhàn)略。狹義的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略僅指籌資戰(zhàn)略,包括資本結(jié)構(gòu)決策、籌資來源決策和股利分配決策等。資金管理涉及的實(shí)物資產(chǎn)的購置和使用,是由經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略而非財(cái)務(wù)職能指導(dǎo)的。資金管理只是通過建議、評(píng)價(jià)、計(jì)劃和控制等手段,促進(jìn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造更多的價(jià)值。資金管理的戰(zhàn)略主要考慮如何建立和維待有利于創(chuàng)造價(jià)值的資金管理體系。股東價(jià)值是由企業(yè)長(zhǎng)期的現(xiàn)金創(chuàng)造能力決定的,而現(xiàn)金創(chuàng)造能力又是由企業(yè)對(duì)各種因素(包括資金因素)進(jìn)行管理的方式?jīng)Q定的。本文使用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概念姑且為狹義的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略概念,即僅指籌資戰(zhàn)略

二、 內(nèi)部環(huán)境因素分析

按現(xiàn)代公司治理理論和《企業(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第一號(hào)――組織架構(gòu)》的有關(guān)內(nèi)容,公司結(jié)構(gòu)包括三個(gè)組成部分,即所有者(股東)、法人及其法人代表(董事會(huì))、高層經(jīng)理人員。其要旨在于明確劃分股東、董事會(huì)和經(jīng)理人員各自的權(quán)力、責(zé)任和利益,形成三者之間的制衡關(guān)系。因此,股東、董事會(huì)和經(jīng)理人員三者關(guān)系是否協(xié)調(diào)可以說是公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的標(biāo)志。

好的公司治理結(jié)構(gòu)能聘任到好的總經(jīng)理為核心所組成的經(jīng)營(yíng)者階層,能在制定公司戰(zhàn)略決策時(shí)提出最關(guān)鍵的問題,得到建設(shè)性的建議和忠告。在好的公司治理結(jié)構(gòu)下,經(jīng)理人員能夠以股東長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和公司價(jià)值最大化為決策依據(jù),而不是以個(gè)人效用最大化為依據(jù)。董事會(huì)能夠認(rèn)真研究公司的重大發(fā)展戰(zhàn)略和戰(zhàn)略發(fā)展計(jì)劃,審批資金預(yù)算、借貸、增股、擴(kuò)股、發(fā)行新股、發(fā)行公司債券等財(cái)務(wù)活動(dòng),制定和公布股息、紅利分配政策并通過這些決策活動(dòng)為股東悶的長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)濟(jì)利益著想;能夠有效地對(duì)經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)做出評(píng)價(jià),監(jiān)督和約束經(jīng)營(yíng)者行為,支持經(jīng)理人員地合理經(jīng)營(yíng)決策,并有權(quán)撤換不稱職地經(jīng)理人員。股東可以通過“用手投票”和“用腳踢票”的方式行使對(duì)公司決策的最終控制權(quán)。相反,若公司治理結(jié)構(gòu)較差,會(huì)給公司帶來嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題,如經(jīng)理人員在職消費(fèi),經(jīng)營(yíng)決策的短期行為,盲目投資,抵制債務(wù)融資,與外部人勾結(jié)侵吞公司資產(chǎn)等。董事會(huì)對(duì)經(jīng)理人員監(jiān)督不力,甄選和撤換經(jīng)理人員制度不結(jié)合理,甚至與經(jīng)理人員勾結(jié)損害股東利益。

可見,公司制定和實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)和計(jì)劃,需要經(jīng)營(yíng)者和董事會(huì)一道進(jìn)行規(guī)劃和決策。一旦這些戰(zhàn)略目標(biāo)和決策確定后,就需要經(jīng)營(yíng)者負(fù)責(zé)具體的、日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng),使有限的生產(chǎn)資源發(fā)揮最大的效用。經(jīng)營(yíng)者與董事會(huì)之間的協(xié)調(diào)關(guān)系以及股東利益和企業(yè)價(jià)值最大化的共同目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略的最有力保證。因此,從這個(gè)意義上說,公司治理結(jié)構(gòu)是公司戰(zhàn)略的制度基礎(chǔ),更毫無疑問是公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制度基礎(chǔ)。我們?cè)谶M(jìn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略選擇時(shí),必須考慮公司治理結(jié)構(gòu)這一重要內(nèi)部環(huán)境因素。

狹義的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略就是資金籌集戰(zhàn)略,可以歸結(jié)為債務(wù)融資戰(zhàn)略和權(quán)益融資戰(zhàn)略。所有者和經(jīng)營(yíng)者作為理性經(jīng)濟(jì)人由于雙方目標(biāo)函數(shù)不可能完全一致,在這兩種戰(zhàn)略的選擇上也可能出現(xiàn)較大分歧。

從所有者角度分析,他們可能會(huì)處于以下原因考慮而偏向于債務(wù)融資。其一,債務(wù)能夠降低由于所有權(quán)和控制權(quán)相分離而產(chǎn)生的成本,面對(duì)金融市場(chǎng)的證券化,資產(chǎn)組合的多元化,證券交易系統(tǒng)的全球化和電子化,股票也衍生大量權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)搭配得更加靈活得新式證券。這些新式證券在提高權(quán)益與風(fēng)險(xiǎn)搭配的同時(shí)也促使企業(yè)資產(chǎn)的控制權(quán)更加分散,股票的集中度越來越低,經(jīng)營(yíng)者可以輕而易舉通過收購少部分股票完全控制公司?！坝檬滞镀薄薄ⅰ坝媚_投票”的約束大大弱化,所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的問題日益突出。債務(wù)融資要求公司到期償還利息和本金,否則公司形象受到損害,甚至又破產(chǎn)的危險(xiǎn)。而公司可能受到的這些打擊會(huì)危及經(jīng)營(yíng)者對(duì)公司的控制權(quán),因此債務(wù)融資對(duì)經(jīng)營(yíng)者來說可以稱作是一個(gè)“硬約束”,它迫使經(jīng)營(yíng)者必須努力工作,提高資產(chǎn)收益率,減少揮霍浪費(fèi),保證足夠的現(xiàn)金供應(yīng),降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),以最大程度地降低公司破產(chǎn)的概率。經(jīng)營(yíng)者地這些行為無疑是符合所有者的目標(biāo)的,因此有助于降低成本。其二,進(jìn)行債務(wù)融資可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的效用,即由于負(fù)債成本固定不變,息稅前利潤(rùn)的增加能帶來更多的每股收益的增長(zhǎng)。其三,債務(wù)的信號(hào)作用,即舉債經(jīng)營(yíng)有助于增強(qiáng)債權(quán)人對(duì)公司未來盈利能力的信心,從而對(duì)公司的權(quán)益價(jià)值有積極的影響。其四,債務(wù)的稅收優(yōu)勢(shì),即舉債經(jīng)營(yíng)能給企業(yè)帶來稅收上的優(yōu)惠,可以降低公司資產(chǎn)投資所要求的回報(bào)臨界線。其五,債務(wù)融資的資本成本比權(quán)益融資低,而且用于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的資金,如果靠企業(yè)自身的積累,則時(shí)間周期太長(zhǎng),如果通過發(fā)行股票財(cái)務(wù),則限制條件過多且手續(xù)復(fù)雜,容易貽誤市場(chǎng)營(yíng)銷機(jī)會(huì)。

參考文獻(xiàn):

篇（2）

當(dāng)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展，隨之帶來的是中國(guó)醫(yī)療衛(wèi)生體制的巨大變化。在醫(yī)改的背景下，對(duì)醫(yī)院的財(cái)務(wù)管理必然有了更高的要求。新會(huì)計(jì)制度背景下，醫(yī)院財(cái)務(wù)管理的不足直接阻礙了醫(yī)院財(cái)務(wù)管理的合理發(fā)展，同時(shí)也對(duì)醫(yī)院的發(fā)展造成了不利影響。醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作在其正常運(yùn)轉(zhuǎn)中起著極其重要的作用，它是連接醫(yī)院各個(gè)部門的橋梁。在新醫(yī)改的背景下，為使得醫(yī)院能夠滿足當(dāng)今社會(huì)醫(yī)療體制的發(fā)展需要，解決人們就醫(yī)難的問題，就需要醫(yī)院及時(shí)采取措施解決醫(yī)院的財(cái)務(wù)管理問題，彌補(bǔ)其不足，既要合理的規(guī)范醫(yī)院的收費(fèi)問題又要保證醫(yī)院在正常運(yùn)營(yíng)中的經(jīng)濟(jì)效益。從各方面對(duì)醫(yī)院的財(cái)務(wù)管理、醫(yī)院的現(xiàn)狀進(jìn)行分析研究，為醫(yī)院制定合理的財(cái)務(wù)管理措施提供有效依據(jù)，醫(yī)院工作者必須要重視醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作。做好財(cái)務(wù)管理工作，公立醫(yī)院才能夠更好的體現(xiàn)其公益性，更能夠體現(xiàn)為老百姓做福利事業(yè)的本質(zhì)。

（二）研究目的及其意義

首先，目前我國(guó)醫(yī)院財(cái)務(wù)管理存在很多問題，管理體系存在很多缺陷，內(nèi)部監(jiān)控能力不足。財(cái)務(wù)分析對(duì)于醫(yī)院的發(fā)展甚至是人們的生活都有著十分重要的意義。因素分析從定量角度研究了各種因素對(duì)動(dòng)態(tài)變化的影響。主要用指標(biāo)體系對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象變化的各種影響因素進(jìn)行分析，是統(tǒng)計(jì)分析的重要內(nèi)容。引入因素分析法目的在于可以提高財(cái)務(wù)管理水平，完善管理體系。醫(yī)院現(xiàn)代化管理的發(fā)展前景，是綜合運(yùn)用各種學(xué)科和知識(shí)的結(jié)果。使用因素分析法，有利于醫(yī)院進(jìn)行事前預(yù)測(cè)和計(jì)劃、過程控制、事后監(jiān)督，促進(jìn)醫(yī)院進(jìn)行目標(biāo)管理，提高醫(yī)院經(jīng)營(yíng)管理水平。

二、因素分析法概述

因素分析法的概念與運(yùn)用程序

（一）因素分析法概念

因素分析法是一種統(tǒng)計(jì)分析方法，它采用統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系分析各因素在總體中的影響程度，它是多元統(tǒng)計(jì)分析的一個(gè)分支。因素分析法包括連環(huán)替代法、差額分析法、指標(biāo)分解法、定基替代法。（本文應(yīng)用連環(huán)替代法和差額分析法進(jìn)行研究）

（二）因素分析法的應(yīng)用程序

1、確定需要進(jìn)行分析的指標(biāo)

2、確定影響該指標(biāo)的各種因素及該指標(biāo)之間的關(guān)系

3、計(jì)算確定各個(gè)指標(biāo)對(duì)總體的影響程度的具體數(shù)額

三、因素分析法在醫(yī)院財(cái)務(wù)收入中的分析應(yīng)用

（一）醫(yī)院的背景和近期發(fā)展

紅安縣人民醫(yī)院經(jīng)過50多年的建設(shè)和發(fā)展，目前已成為紅安縣內(nèi)集衛(wèi)生保健、預(yù)防和康復(fù)、教學(xué)與科研、衛(wèi)生教育綜合性二級(jí)甲等醫(yī)院和嬰兒友好醫(yī)院，是全縣及周邊地區(qū)的放射醫(yī)療技術(shù)指導(dǎo)中心和急救中心。

醫(yī)院門診、急診、內(nèi)科、外科、分樓設(shè)置，科室設(shè)置齊全，各個(gè)病種單獨(dú)設(shè)置病區(qū)，引進(jìn)各種檢查確診設(shè)備。重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)已形成規(guī)模，神經(jīng)內(nèi)科的6名專科被評(píng)為市級(jí)重點(diǎn)?？?，輻射到周邊地區(qū)，系統(tǒng)性紅斑狼瘡的診斷和治療，吸引了全國(guó)20多個(gè)省，市患者被吸引前來尋求醫(yī)療照顧；微創(chuàng)心臟外科手術(shù)獨(dú)立進(jìn)行，填補(bǔ)了黃岡的空白，在全省同級(jí)別醫(yī)院處于領(lǐng)先水平；采用導(dǎo)管技術(shù)對(duì)冠狀動(dòng)脈造影、支架植入術(shù)、射頻消融術(shù)、臨時(shí)起搏器和永久性心臟起搏器的安裝等業(yè)務(wù)，使其高速發(fā)展；腔鏡技術(shù)、癌癥化療，介入治療廣泛應(yīng)用，提高診斷和治療水平。

（二）醫(yī)院財(cái)務(wù)管理所面臨的問題

1、公立醫(yī)院業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)混亂，藥價(jià)虛高，醫(yī)療費(fèi)用飛漲，對(duì)自身財(cái)務(wù)管理工作造成不便。

2、財(cái)務(wù)管理執(zhí)行力度不夠，新會(huì)計(jì)制度的頒發(fā)為醫(yī)院財(cái)務(wù)管理工作的改進(jìn)提供了制度依據(jù)，但是目前醫(yī)院財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部執(zhí)行力度上還不夠。

3、醫(yī)院財(cái)務(wù)人員業(yè)務(wù)綜合水平不高。

4、財(cái)務(wù)監(jiān)管機(jī)制不健全。

（三）因素分析法對(duì)醫(yī)院門診收入中的影響與分析

1、醫(yī)院門診業(yè)務(wù)收入變動(dòng)的因素分析

（1）因素分解

醫(yī)院財(cái)務(wù)收入主要由住院收入和門診收入構(gòu)成。而門診收入可以分解成為門診人次P和平均門診費(fèi)用Q兩個(gè)因素之積。

（2）連環(huán)替代法

2014年門診收入W=P0Q0=58934476……（1）

第一次替代W=P1Q0=61780056……（2）

第二次替代W=P1Q1=71352002……（3）

W=（3）-（2）+（2）-（1）=12417526

P的變動(dòng)對(duì)總體的影響=（2）-（1）=2845580

P的變動(dòng)所引起的影響比例=（2）-（1）/（1）=4.9%

Q的變動(dòng)對(duì)總體的影響=（3）-（2）=9571946

Q的變動(dòng)所引起的影響比例=（3）-（2）/（1）=16.2%

（3）差額分析法

P的變動(dòng)P=31741

P的變動(dòng)所引起的影響=P*Q0=2845580

P的變動(dòng)所引起的影響比例=P*Q0/P0Q0=4.9%

Q的變動(dòng)Q=31741

Q的變動(dòng)所引起的影響=P1*Q=9571946

Q的變動(dòng)所引起的影響比例=P1*Q/P0Q0=16.2%診費(fèi)用對(duì)其影響程度是最大的，醫(yī)院一方面可以繼續(xù)提高門診收入，另一方面需要大力利用其它方面的創(chuàng)收，比如利用現(xiàn)代技術(shù)，利用支付寶等快捷方便的支付方式和預(yù)約方式吸引更多的患者就診，提高門診人次。

（四）因素分析法對(duì)醫(yī)院住院收入的影響與分析

1、醫(yī)院住院收入變動(dòng)的因素分析

（1）因素分解醫(yī)院住院收入可以分解成為出院人次X平均住院日Y平均醫(yī)療費(fèi)用Z三個(gè)因素之積。

（2）連環(huán)替代法

2014年住院收入W=X0Y0Z0=1183495040……（1）

第一次替代W=X1Y0Z0=1262465505……（2）

第二次替代W=X1Y1Z0=1328556115……（3）

第三次替代W=X1Y1Z1=1518002430……（4）

W=（4）-（3）+（3）-（2）+（2）-（1）=334507390

X的變動(dòng)對(duì)總體的影響=（2）-（1）=78970465

X的變動(dòng)所引起的影響比例=（2）-（1）/（1）=6.7%

Y的變動(dòng)對(duì)總體的影響=（3）-（2）=66090610

Y的變動(dòng)所引起的影響比例=（3）-（2）/（1）=5.6%

Z的變動(dòng)對(duì)總體的影響=（4）-（3）=189446315

Z的變動(dòng)所引起的影響比例=（4）-（3）/（1）=16%

（3）差額分析法

X的變動(dòng)X=3272

X的變動(dòng)所引起的影響=X*Y0*Z0=78970465

X的變動(dòng)所引起的影響比例=X*Y0*Z0/X0Y0Z0=6.7%

Y的變動(dòng)Y=0.49

Y的變動(dòng)所引起的影響=X1*Y*Z0=66090610

Y的變動(dòng)所引起的影響比例=X1*Y*Z0/X0Y0Z0=5.6%

Z的變動(dòng)Z=367.69

Z的變動(dòng)所引起的影響=X1*Y1*Z=189446315

Z的變動(dòng)所引起的影響比例=X1*Y1*Z/X0Y0Z0=16%

（4）分析

2014年住院收入為1183495040，2013住院收入為1518002430，增加額為334507390，增加比率為28.3%，出院人次增加3272，對(duì)其影響比率為率為6.7%，平均住院日增加0.49，對(duì)其影響比率為5.6%，平均醫(yī)療費(fèi)用增加367.69，對(duì)其影響比率為16%。由此可見，平均醫(yī)療費(fèi)用對(duì)其影響是最大的。

四、分析與總結(jié)

篇（3）

在當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)日益激烈、環(huán)境復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)時(shí)代，戰(zhàn)略管理成為現(xiàn)代企業(yè)管理的最高層次和首要任務(wù)。而對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析，有助于全面系統(tǒng)地認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的生成動(dòng)因，以對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理，確保企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的績(jī)效，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的最終目的。

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理受到企業(yè)內(nèi)外部各因素的影響與制約，當(dāng)各因素與財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理不相協(xié)調(diào)時(shí)，便會(huì)導(dǎo)致企業(yè)面臨機(jī)會(huì)或威脅，從而產(chǎn)生財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的各因素，亦即為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)要素，兩者在一定條件下存在相互轉(zhuǎn)化的關(guān)系。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)要素按不同的層次、標(biāo)準(zhǔn)，可以包括不同的內(nèi)容，但無論如何劃分，其所包括的實(shí)質(zhì)性內(nèi)容應(yīng)是一致的。本文對(duì)于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)影響因素的分析將從以下幾方面展開，包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境、財(cái)務(wù)資源及能力、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)、理財(cái)人員素質(zhì)、企業(yè)文化及利益相關(guān)者六個(gè)要素。

一、財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境

財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境是指影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的外部各種因素。此處界定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境為狹義范疇，即僅包括財(cái)務(wù)戰(zhàn)略外部環(huán)境。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理具有重要影響的外部變量，包括經(jīng)濟(jì)環(huán)境、社會(huì)文化環(huán)境、技術(shù)環(huán)境、政治法律環(huán)境及行業(yè)環(huán)境等五個(gè)要素。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生影響，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略制定階段，企業(yè)需要對(duì)現(xiàn)有環(huán)境進(jìn)行掃描，尋找機(jī)會(huì)與威脅，并對(duì)未來環(huán)境進(jìn)行預(yù)測(cè)，以制定科學(xué)、合理、正確的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略；在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的執(zhí)行階段，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境各要素將對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的貫徹實(shí)施產(chǎn)生影響，有利的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境能強(qiáng)化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效執(zhí)行，而不利財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境將會(huì)制約、阻礙財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的有效執(zhí)行，從而弱化財(cái)務(wù)戰(zhàn)戰(zhàn)略的績(jī)效；在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的控制階段，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境各要素，將對(duì)控制標(biāo)準(zhǔn)的確定及財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)際執(zhí)行情況的衡量產(chǎn)生影響，從而影響財(cái)務(wù)戰(zhàn)略控制效率及效果；在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略修訂階段，現(xiàn)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境及未來的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略環(huán)境的預(yù)測(cè)將影響修訂行為及方案的選擇。

二、財(cái)務(wù)資源及能力

企業(yè)財(cái)務(wù)資源包括企業(yè)所擁有或控制的，能為企業(yè)未來帶來經(jīng)濟(jì)利益流入的一切經(jīng)濟(jì)資源；企業(yè)財(cái)務(wù)能力包括企業(yè)進(jìn)行企業(yè)財(cái)務(wù)籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、營(yíng)運(yùn)活動(dòng)及利潤(rùn)分配活動(dòng)等能力。財(cái)務(wù)資源及能力是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的基礎(chǔ)。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理，就必需要一定的財(cái)務(wù)資源、能力及信息。財(cái)務(wù)資源數(shù)量的多少，直接決定企業(yè)未來財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的定位，換言之，企業(yè)現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源的數(shù)量決定了企業(yè)未來發(fā)展空間，若企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)定位過高，則企業(yè)依賴現(xiàn)有財(cái)務(wù)資源將不能實(shí)現(xiàn)；若企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)定位過低，則導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)資源閑置。此外，企業(yè)財(cái)務(wù)行為活動(dòng)能力的強(qiáng)弱，影響企業(yè)財(cái)務(wù)資源效能的發(fā)揮，并最終影響企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理。

三、財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)

財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)是對(duì)企業(yè)財(cái)權(quán)的一種制度安排，強(qiáng)調(diào)在利益相關(guān)者共同治理的前提下，形成有效的激勵(lì)與約束機(jī)制，實(shí)現(xiàn)公司財(cái)務(wù)決策科學(xué)化等一系列制度、機(jī)制、行為的安排。財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)管理層依據(jù)企業(yè)的使命和目標(biāo)制定的，由企業(yè)的基礎(chǔ)人員具體執(zhí)行。由此可見，在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定過程中，企業(yè)管理層要考慮企業(yè)的使命和目標(biāo)，兼顧股東、債權(quán)人等利益者的集體利益；在企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的過程中，需要管理層的科學(xué)指導(dǎo)，企業(yè)全體職員的積極配合。而企業(yè)股東、債權(quán)人、管理層及企業(yè)職工對(duì)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定或執(zhí)行的影響，都需要借助一定的財(cái)務(wù)權(quán)配置來實(shí)現(xiàn)。因此，科學(xué)合理的財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)有助于財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的正確及有效執(zhí)行。

四、理財(cái)人員素質(zhì)

任何財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)都需要企業(yè)理財(cái)人員的具體執(zhí)行，否則戰(zhàn)略的制定也將失去其內(nèi)在的意義，使得戰(zhàn)略變成鏡中之月。在企業(yè)科學(xué)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的前提下，財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的績(jī)效關(guān)鍵取決于理財(cái)人員的執(zhí)行效率與效果，而理財(cái)人員能否全面有效執(zhí)行財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，又受制于企業(yè)理財(cái)人員的素質(zhì)。因此，理財(cái)人員是否具備執(zhí)行現(xiàn)在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的素質(zhì)與能力，將成為形成財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)的一種潛在因素。

五、企業(yè)文化

企業(yè)文化是企業(yè)組織在生產(chǎn)和管理實(shí)踐中所形成的價(jià)值觀念、文化觀念、道德規(guī)范及行為準(zhǔn)則等。企業(yè)文化對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的影響體現(xiàn)在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定及執(zhí)行兩方面。首先，企業(yè)文化將影響企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定。企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的制定需要符合于企業(yè)的總體戰(zhàn)略，最終根源于企業(yè)的使命，即企業(yè)使命為企業(yè)的戰(zhàn)略指明了方向，也為企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略指明了方向。企業(yè)文化是企業(yè)使命的精神體現(xiàn)，企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略類型的決擇，將會(huì)受到企業(yè)文化的影響。如企業(yè)是偏好于激進(jìn)型的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，還是保守的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，將會(huì)取決于企業(yè)是擁有冒險(xiǎn)型的企業(yè)文化，還是保守型的企業(yè)文化。其次，企業(yè)文化將會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的執(zhí)行。如果企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)文化相適應(yīng)，則企業(yè)文化將會(huì)對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略產(chǎn)生積極推動(dòng)作用；如果企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略與企業(yè)文化不相適應(yīng)，則企業(yè)文化將會(huì)阻礙企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施，弱化財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的績(jī)效。

六、理財(cái)柔性

理財(cái)柔性是指企業(yè)處理財(cái)環(huán)境不確定性的能力，具體包括緩沖能力、適應(yīng)能力、協(xié)調(diào)能力及創(chuàng)新能力[31]。企業(yè)理財(cái)柔性大，柔性效率高的企業(yè)，能快速而經(jīng)濟(jì)處理企業(yè)面對(duì)的不確定性。企業(yè)在財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的過程，由于環(huán)境的變化，可能時(shí)時(shí)遇到不確定性，而這種不確定性的結(jié)果可能與企業(yè)制定財(cái)務(wù)戰(zhàn)略時(shí)所預(yù)測(cè)的環(huán)境假設(shè)狀態(tài)不一致。此時(shí)，如何處理好不確定性成為財(cái)務(wù)戰(zhàn)略成功實(shí)施的關(guān)鍵舉措，而這一能力的好壞，受制于企業(yè)的理財(cái)柔性。因此，理財(cái)系統(tǒng)柔性大，柔性效率高的企業(yè)，能有效處理財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理過程中的不確定性，從而使規(guī)避或化解企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

篇（4）

一、企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露現(xiàn)狀

近年來，由于投資者的關(guān)注方向發(fā)生了巨大改變，因此公司所披露的財(cái)務(wù)信息與投資者所需要的信息出現(xiàn)了較大的偏差，我國(guó)上市公司對(duì)財(cái)務(wù)信息的愿意披露程度明顯下降，具體包括人力資源、公允價(jià)值、分部信息以及未來信息等方面的信息。我國(guó)上市公司目前披露的信息多為歷史信息，其中缺少難以用貨幣進(jìn)行計(jì)量的關(guān)于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬相關(guān)的財(cái)務(wù)信息。由于企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)信息披露的態(tài)度與投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息的迫切需求之間產(chǎn)生了沖突，造成了投資者與企業(yè)之間供需矛盾的產(chǎn)生。筆者對(duì)這種現(xiàn)狀進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)造成兩者之間差距的主要原因在于，企業(yè)擔(dān)憂大幅度地披露自身財(cái)務(wù)信息可能會(huì)對(duì)企業(yè)自身利益造成損害，可能會(huì)引發(fā)自身商業(yè)機(jī)密泄露、披露成本增加以及喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和地位等問題的發(fā)生。初次之外，由于財(cái)務(wù)信息是難以用貨幣單位進(jìn)行計(jì)量的，因此影響財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的因素較多且具有不確定性，因此就可能造成投資者對(duì)企業(yè)披露的財(cái)務(wù)信息產(chǎn)生質(zhì)疑。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)信息披露的影響因素分析

筆者通過研究我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)信息披露現(xiàn)狀以及信息披露質(zhì)量，發(fā)現(xiàn)影響公司財(cái)務(wù)信息披露的因素是很多的，從大的方面看主要可以分為外部環(huán)境因素以及企業(yè)內(nèi)部因素兩個(gè)方面。公司財(cái)務(wù)信息披露既受到外部環(huán)境因素的影響也離不開企業(yè)本身的作用，本文中，筆者從這兩個(gè)方面進(jìn)行綜合考慮和分析，具體如下：

（一）各種外部環(huán)境因素作用

對(duì)公司財(cái)務(wù)信息披露造成影響的外部環(huán)境因素主要包括政府的宏觀調(diào)控和市場(chǎng)的自動(dòng)調(diào)節(jié)兩個(gè)方面，具體包含技術(shù)因素、經(jīng)濟(jì)因素、社會(huì)因素以及政治因素等。其中技術(shù)因素就是主要考慮到科技的發(fā)展水平；經(jīng)濟(jì)因素就是通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、匯率、利率的調(diào)整以及物價(jià)調(diào)整等；社會(huì)因素就是指社會(huì)普遍的教育水平和人們的綜合素養(yǎng)水平；政治因素主要考慮到軍事活動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響、世界經(jīng)濟(jì)格局的改變以及國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策或相關(guān)法律的制定和完善等等。公司管理者對(duì)公司財(cái)務(wù)信息披露做出的決策，都會(huì)受到以上的這些因素變化的影響。

（二）企業(yè)內(nèi)部缺乏正確的信息披露態(tài)度

關(guān)于我國(guó)信息披露制度的建立工作執(zhí)行，長(zhǎng)期以來都是由證監(jiān)會(huì)或高等院校的學(xué)者參與完成的，我國(guó)的上市公司在這個(gè)環(huán)節(jié)中基本是出于一種被動(dòng)接受的狀態(tài)。從這個(gè)角度來看，公司對(duì)于這一制度的執(zhí)行是存在一定的抵觸情緒的，為了實(shí)現(xiàn)對(duì)利益集團(tuán)自身利益最大化的追求，很多上市公司管理層會(huì)在公認(rèn)會(huì)計(jì)原則的約束下選擇最有利的會(huì)計(jì)政策或控制應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，其目的在于達(dá)到自身所期望的收益水平。影響財(cái)務(wù)信息披露的公司因素主要就是公司對(duì)財(cái)務(wù)信息披露的態(tài)度問題。越來越高的投資者信息需求使得企業(yè)進(jìn)行信息披露的成本增加，為了顧全公司自身的效益、競(jìng)爭(zhēng)地位以及聲譽(yù)等問題，公司在披露財(cái)務(wù)信息時(shí)往往會(huì)慎重權(quán)衡利弊，進(jìn)而做出自發(fā)披露、少披露或者不披露的決策。

三、促進(jìn)財(cái)務(wù)信息披露發(fā)展的策略研究

（一）完善財(cái)務(wù)信息披露規(guī)范體制

為了使公司財(cái)務(wù)信息達(dá)到客觀、即使、透明和充分的要求，為了消除財(cái)務(wù)信息披露壁壘，建立一套完善的財(cái)務(wù)信息披露規(guī)范體系是首要任務(wù)。通過對(duì)我國(guó)企業(yè)目前表現(xiàn)的情況來看，建立完善的公司財(cái)務(wù)信息披露規(guī)范體系大致包含一下幾個(gè)重要方面，有會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)制度、會(huì)計(jì)信息披露制度以及其他相關(guān)的經(jīng)濟(jì)法規(guī)。

（二）對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息采取由定性化向定量化發(fā)展的計(jì)量方式

當(dāng)前我國(guó)公司在進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露時(shí)主要還是采用文字的方式進(jìn)行表述的，這并不能很好的滿足信息使用者對(duì)財(cái)務(wù)信息的定量化的要求，而且定性化的表述也可能會(huì)給信息使用者造成理解上的偏差。因此，筆者認(rèn)為采取定量化的信息計(jì)量方式對(duì)提高企業(yè)信息披露是極為重要的，廣大公司應(yīng)該盡量使用數(shù)據(jù)、圖表以及財(cái)務(wù)指標(biāo)等方式表達(dá)，為投資者提供直觀準(zhǔn)確的關(guān)于企業(yè)未來生存以及成長(zhǎng)發(fā)展的企業(yè)財(cái)務(wù)信息。

（三）重視財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量

對(duì)公司財(cái)務(wù)信息披露的質(zhì)量進(jìn)行提高主要可以從以下三個(gè)方面進(jìn)行著手，從以下三方面入手。第一，對(duì)公司的信息披露工作加強(qiáng)監(jiān)督，我國(guó)相關(guān)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)多多借鑒這方面的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司尤其是上市公司加強(qiáng)信息披露方面的督導(dǎo)工作。第二，促進(jìn)獨(dú)立董事制度在上市公司中的建立和完善。給予獨(dú)立董事進(jìn)行有效履行相關(guān)法規(guī)的特權(quán)，這樣做的目的是保證上市公司的信息披露質(zhì)量的提高。第三，對(duì)公司的外部監(jiān)督審計(jì)以及約束進(jìn)行適當(dāng)?shù)募訌?qiáng)。要想真正地提高公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量，除了對(duì)公司內(nèi)部的信息披露制度進(jìn)行政治和完善，還應(yīng)當(dāng)注重對(duì)公司外部治理結(jié)構(gòu)的加強(qiáng)和完善。

（四）加強(qiáng)道德教育和誠(chéng)信教育

為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中獲得生存的權(quán)利，各公司以及會(huì)計(jì)工作人員都面臨著極大的關(guān)于誠(chéng)信理念的挑戰(zhàn)。筆者認(rèn)為要想做好公司財(cái)務(wù)信息的披露工作，應(yīng)該做好以下的工作：第一，加大宣傳力度。對(duì)公司會(huì)計(jì)人員的培育應(yīng)當(dāng)要以誠(chéng)信作為核心培育內(nèi)容，依靠立法和制度的約束建立起強(qiáng)大合理的社會(huì)誠(chéng)信體系失信處罰機(jī)制，從而對(duì)誠(chéng)信者應(yīng)得到的回報(bào)提供保證，讓財(cái)務(wù)披露工作中的失信者受到相應(yīng)的處罰。第二，通過使用社會(huì)輿論的強(qiáng)大監(jiān)督作用，對(duì)誠(chéng)信者進(jìn)行褒獎(jiǎng)，對(duì)失信者進(jìn)行譴責(zé)，加大財(cái)務(wù)披露活動(dòng)中失信者的成本，為誠(chéng)實(shí)守信行為品德的弘揚(yáng)提供保障。

參考文獻(xiàn)：

篇（5）

一、引言

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有狹義和廣義之分。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中，由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)計(jì)或無法控制的、在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生偏離，從而受損失的可能性。它貫穿于企業(yè)各個(gè)財(cái)務(wù)環(huán)節(jié)，從企業(yè)理財(cái)活動(dòng)的全過程和財(cái)務(wù)的整體觀念透視財(cái)務(wù)本質(zhì)來界定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。由于上市公司可以在證券市場(chǎng)進(jìn)行籌資，從而能迅速地?cái)U(kuò)大規(guī)模，增強(qiáng)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)占有率，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的帶動(dòng)作用優(yōu)于其它類型的公司。而對(duì)上市公司而言，其財(cái)務(wù)狀況的好壞直接反映了公司經(jīng)營(yíng)的效率，也直接影響市場(chǎng)對(duì)其的信心，因此研究新疆上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素新疆上市公司和地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展都具有重要的意義。

二、國(guó)內(nèi)外財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素相關(guān)研究

西方學(xué)者對(duì)上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了大量的實(shí)證研究。Fitzpatrick在1932年用單個(gè)財(cái)務(wù)比率，研究發(fā)現(xiàn)判別能力最高的是股東權(quán)益/負(fù)債和凈利潤(rùn)/股東權(quán)益；此外Secrist在1938年只利用資產(chǎn)負(fù)債表比率這一個(gè)指標(biāo)，比較倒閉銀行與正常銀行之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)差異的研究。1977年，Martin從1970-1977年間大約5700家美聯(lián)儲(chǔ)成員銀行中界定出58家困境銀行，選取總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率等8個(gè)指標(biāo)，通過建立Logistic模型，評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Ohlson（1980）研究發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)和當(dāng)前變現(xiàn)能力顯著影響公司破產(chǎn)概率。

國(guó)內(nèi)的學(xué)者曹德芳等（2005）認(rèn)為公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和

償債能力等有關(guān)。崔學(xué)剛等（2007）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)超速增長(zhǎng)顯著地增大了企業(yè)發(fā)

生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率。王卿等（2009）認(rèn)為息稅前利潤(rùn)率是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。施平（2010）通過研究卻發(fā)現(xiàn)，企業(yè)增長(zhǎng)率與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之間是負(fù)相關(guān)。

本文將公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)比率等十個(gè)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行多元回歸分析，研究發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素可分為公司營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力與發(fā)展能力四種，其中營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和償債能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小，發(fā)展能力越好，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，分析其原理并提出合理化建議。

三、實(shí)證分析設(shè)計(jì)

（一）樣本的選擇與數(shù)據(jù)來源

本文的研究數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）。樣本選取標(biāo)準(zhǔn)如下：

（1）剔除金融類上市公司。借鑒國(guó)內(nèi)外此類研究，此類公司特殊的資本結(jié)構(gòu)，故將之剔除樣本之外；

（2）剔除ST和*ST類上市公司，這些公司或者己連續(xù)虧損兩年以上，或者處于財(cái)務(wù)狀況異常的情況，將它們納入研究樣本可能影響研究結(jié)論的有效性；

（3）考慮到我國(guó)在2004年和2005年進(jìn)行資本市場(chǎng)股權(quán)分置改革，在此期間股票市場(chǎng)存在諸多制度體制方面的原因?qū)ι鲜泄驹斐捎绊?，為此在保證盡量選取上市年限較長(zhǎng)的上市公司的同時(shí)，還要確保其行為的相對(duì)成熟，本文選擇2006年之前上市的新疆上市公司作為研究樣本。

依據(jù)以上的標(biāo)準(zhǔn)，本文最終選擇出23家新疆上市公司作為樣本，見表1，以2010年至2012年的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，進(jìn)行相關(guān)研究。

需要特別說明的一點(diǎn)是，新疆地區(qū)的上市公司中，國(guó)資委下屬的上市公司數(shù)量較少，而新疆建設(shè)兵團(tuán)下轄的上市公司數(shù)目眾多。在本文中不考慮兵團(tuán)管理體制因素對(duì)新疆上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響。

（二）變量定義和模型建立

1.被解釋變量

采用Z-score模型度量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。該模型由美國(guó)紐約大學(xué)教授愛德華·阿特曼（EdwardAltman）創(chuàng)建。該模型在美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、巴西等國(guó)得到廣泛的應(yīng)用。指標(biāo)Z越小，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，反之亦然。按照中國(guó)的年度財(cái)務(wù)報(bào)表，Z-score模型可換算為：Z=0.012×（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債）×100/總資產(chǎn)+0.014×（未分配利潤(rùn)+盈余公積）×100/總資產(chǎn)+0.033×（稅前利潤(rùn)+財(cái)務(wù)費(fèi)用）×100/總資產(chǎn)+0.006×股東權(quán)益×100/負(fù)債賬面價(jià)值+0.999×銷售收入/總資產(chǎn)。“Z 計(jì)分模型”有一個(gè)經(jīng)驗(yàn)性臨界數(shù)據(jù)值，即Z=2.675。Z值高于2.675的企業(yè)較安全，低于2.675的企業(yè)則存在財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)的Z值低于1.81，則該企業(yè)已經(jīng)潛在破產(chǎn)，如無有力措施，將很難擺脫困境。Z值在1.81～2.675之間時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定。

2.解釋變量

參考有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素實(shí)證分析研究的文獻(xiàn)，本文選取x1：速動(dòng)比率、x2：利息保障倍數(shù)、x3：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、x4：存貨周轉(zhuǎn)率、x5：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、x6：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、x7：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、x8：凈資產(chǎn)收益率、x9：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率及x10：流動(dòng)比率十個(gè)因子作為研究對(duì)象，進(jìn)行分析說明。這些指標(biāo)的數(shù)據(jù)從國(guó)泰安中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)年報(bào)數(shù)據(jù)庫（CS-MAR）獲取。變量的具體計(jì)算公式如表2所示

根據(jù)上述理論本文構(gòu)建以下模型：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)=f（速動(dòng)比率、利息保障倍數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、流動(dòng)比率）+ε

（三）實(shí)證檢驗(yàn)分析

1、回歸模型建立

采用基本的回歸模型如下：R=β0+β1x1+β2x2+β3x3+β4x4+β5x5+β6x6+β7x7+β8x8+β9x9+β10x10+ε

其中R為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，βi（i=1，2，…，10）為回歸系數(shù)，ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，其余變量符號(hào)與前文一致。

2、描述性統(tǒng)計(jì)

對(duì)所選的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的Z指標(biāo)情況如表3所示。

整體來看，新疆上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)普遍較高，且差異性較大，這便于我們研究導(dǎo)致不同公司不同財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

4、回歸分析

依據(jù)相關(guān)分析結(jié)果，為消除多重共線性的影響，本文采用因子分析的方法，用spss軟件處理數(shù)據(jù)得方差貢獻(xiàn)率與累積方差貢獻(xiàn)率，將10個(gè)變量綜合為4個(gè)公共因子，如表5所示。方差貢獻(xiàn)率是衡量因子重要程度的指標(biāo)，公共因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為69977%，表示4個(gè)公共因子可以反映原10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)69977%的信息量。

根據(jù)原始變量對(duì)因子的影響，可以得到的F1、F2、F3、F4，這四個(gè)因子的表達(dá)式具體如下

F1=0914x1+0061x2-0059x3-0114x4-0236x5+0290x6+0406x7+0136x8+0289x9+0920x10F2=0053x1+0589x2+0009x3-0014x4+0078x5+0642x6+0243x7+0833x8+0575x9+0082x10F3=-0190x1+0080x2+0842x3+0296x4+0876x5-0206x6-0356x7+0054x8+0123x9-0141x10F4=0144x1-0345x2+0174x3+0827x4-0017x5+0060x6+0533x7+0081x8+0173x9-0196x10

由表達(dá)式可以看出：（1）第一個(gè)因子在流動(dòng)比率和速動(dòng)比率具有較高載荷，第一個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱為償債能力因子；（2）第二個(gè)因子在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率具有較高載荷，第二個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱為盈利能力因子；（3）第三個(gè)因子在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率具有較高載荷，第三個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱為營(yíng)運(yùn)能力因子；（4）第四個(gè)因子在存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率具有較高載荷，第四個(gè)因子主要解釋這兩個(gè)變量，稱為發(fā)展能力因子。

所以，回歸模型表達(dá)式為

R=β0+β1F1+β2F2+β3F3+β4F4+ε

用EViews做回歸分析得

R=0373565+0235968F1+0028289F2+0099765F3-0175505F4

四、結(jié)論及建議

實(shí)證結(jié)果表明：新疆上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素可分為償債能力，盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力與發(fā)展能力四種，其中Z值大小與償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力成正相關(guān)，即償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，Z值越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小；Z值大小與發(fā)展能力成負(fù)相關(guān)，即發(fā)展能力越強(qiáng)，Z值越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

針對(duì)以上結(jié)論，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議：

（1）適度舉債，避免償債風(fēng)險(xiǎn)過高。

公司適度負(fù)債，可以獲得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，但過度負(fù)債會(huì)使公司的支付能力變得極為脆弱，甚至出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)。新疆上市公司應(yīng)該根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的實(shí)際需要合理確定籌資額，改善現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高償債能力。

（2）充分論證投資項(xiàng)目的可行性，避免盲目投資。

新疆上市公司共性在于規(guī)模較小，但在尋求快速發(fā)展的道路上，要重視企業(yè)的規(guī)模，不可盲目擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，片面追求發(fā)展能力的提高。如考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，分析項(xiàng)目的投資回報(bào)率，做好財(cái)務(wù)預(yù)算。

（3）更新管理模式和管理觀念，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。

目前，新疆很多企業(yè)管理者對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制全過程化意識(shí)單薄，應(yīng)不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，要使財(cái)務(wù)管理人員明白，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理人員必須將風(fēng)險(xiǎn)防范貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終。（作者單位：石河子大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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[3]陳文俊.企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：識(shí)別、評(píng)估與處理[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2005，03：87-91.

篇（6）

一、引言

隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，不少企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)已經(jīng)從最初的企業(yè)利潤(rùn)最大化，經(jīng)營(yíng)效益最大化向著企業(yè)價(jià)值最大化的方向改變。財(cái)務(wù)管理作為整個(gè)企業(yè)管理活動(dòng)的核心，對(duì)于實(shí)現(xiàn)企業(yè)新型的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)有著重要的作用。一般而言，企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值不僅包括了企業(yè)的整體獲利能力，現(xiàn)金流穩(wěn)定能力，也包括了企業(yè)未來創(chuàng)造整個(gè)現(xiàn)金流流動(dòng)的能力。由于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不是一個(gè)孤立的個(gè)體，其受到內(nèi)部環(huán)境以及外部環(huán)境兩大方面的影響，本文對(duì)這兩大方面進(jìn)行具體的分析以及提出相應(yīng)的建議。

二、內(nèi)部因素

企業(yè)在發(fā)展的過程中，不僅受到宏觀因素的影響，也會(huì)受到相應(yīng)的微觀因素的影響，決定了整個(gè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的形成與變化。同時(shí)，企業(yè)自身具有的內(nèi)部因素也決定了整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值變化。企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值的內(nèi)部因素是指企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，投資決策方法，融資決策以及相應(yīng)的股利政策等。

1.公司治理結(jié)構(gòu)

公司的治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣是決定企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值的一個(gè)重要方面，公司治理結(jié)構(gòu)由股東大會(huì)，董事會(huì)，監(jiān)事會(huì)以及相應(yīng)的經(jīng)理層構(gòu)成，形成了分工明確，特色鮮明的組織架構(gòu)體系。公司的治理結(jié)構(gòu)好壞直接影響了企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值。因?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)者多是以人的身份出現(xiàn)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生影響，由于企業(yè)的管理者可能為了自身的利益最大化而影響整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利益。通過設(shè)置合理的治理機(jī)制就可以規(guī)避管理層機(jī)構(gòu)出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，以最小化的組織管理結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值的最大化。

2.投資決策

投資決策是企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的戰(zhàn)略核心，包括對(duì)一般性經(jīng)營(yíng)投資，對(duì)固定資產(chǎn)的投資，對(duì)金融資產(chǎn)的投資以及相應(yīng)的兼并重組等。選擇恰當(dāng)?shù)耐顿Y方式對(duì)于企業(yè)的成長(zhǎng)以及發(fā)展具有重要的意義。從理論的意義上而言，企業(yè)的整體投資是以目前的現(xiàn)金流動(dòng)性的流失作為相應(yīng)的代價(jià)，以實(shí)現(xiàn)整個(gè)企業(yè)所付出的成本與預(yù)期的收益達(dá)成正比。然而，在企業(yè)的具體經(jīng)營(yíng)過程中，由于企業(yè)預(yù)期收益存在的不確定性，使得整個(gè)投資承受著較高的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值有著相應(yīng)的影響。因此，應(yīng)建立合理的投資決策，使得企業(yè)的投資在整個(gè)的經(jīng)營(yíng)決策活動(dòng)中建立合適的投資體制，以減小投資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

3.融資決策

融資決策是企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中所必須面對(duì)的一個(gè)問題，一旦某個(gè)融資決策做出，便會(huì)需要大量資金的投入，這使得企業(yè)的可流動(dòng)性資金減少，影響整個(gè)未來現(xiàn)金流的流出，減小企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值。并且一旦這種虧損狀況發(fā)生，將會(huì)對(duì)企業(yè)的融資產(chǎn)生較大的影響。更為甚者，將影響市場(chǎng)投資人對(duì)企業(yè)的信心以及未來發(fā)展的判斷。因此，企業(yè)在進(jìn)行融資活動(dòng)的決策時(shí)，應(yīng)做好融資前的需求評(píng)估與分析，對(duì)融資活動(dòng)的全過程進(jìn)行管理。

4.股利政策

股利政策的出現(xiàn)平衡了投資者與企業(yè)兩者之間的關(guān)系，通過將企業(yè)凈利潤(rùn)進(jìn)行分配的形式來確定股利的支付，選擇以及增長(zhǎng)幅度等。通過規(guī)范化的形式明確企業(yè)的所有者，經(jīng)營(yíng)者以及債權(quán)人三者之間的關(guān)系，保持企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。第一，企業(yè)制定的股利政策以明文規(guī)定的方式?jīng)Q定了用于流存與投資的比例，這將使企業(yè)原有的結(jié)構(gòu)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，在一定的程度上會(huì)降低企業(yè)的融資成本。第二，股利政策的出現(xiàn)極大程度上豐富了企業(yè)的股票投資者以及債券類投資者的興趣，影響了企業(yè)的外部融資及投資的計(jì)劃以及方向。第三，股利政策也明確地反映了整個(gè)市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的關(guān)注度以及融資的興趣度，體現(xiàn)了股票的價(jià)值以及每股現(xiàn)金收益，從市場(chǎng)方面體現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值變化。

三、外部因素

1.宏觀因素影響

外部宏觀因素對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值的提升有著重要的影響，可以決定企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展以及走向。根據(jù)企業(yè)所受到的外部宏觀環(huán)境的影響可以制定出企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值提升的相應(yīng)策略，以順應(yīng)整個(gè)宏觀條件的形式適應(yīng)整個(gè)變化的過程，加強(qiáng)企業(yè)自身的機(jī)動(dòng)性以及靈活性。企業(yè)必須根據(jù)外部宏觀環(huán)境的變化判斷企業(yè)發(fā)展的相關(guān)行為模式，以外因環(huán)境為導(dǎo)向引導(dǎo)企業(yè)的發(fā)展，以加大適應(yīng)性的方法提升企業(yè)的價(jià)值。例如，縱觀目前的經(jīng)濟(jì)狀況，出現(xiàn)大范圍的經(jīng)濟(jì)蕭條以及復(fù)蘇的情況相當(dāng)少見，整個(gè)經(jīng)濟(jì)形式的發(fā)展處于一個(gè)平衡的狀況，但是經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展具有一定的規(guī)律，通過對(duì)人們的生活習(xí)慣進(jìn)行分析，可以了解新技術(shù)以及新產(chǎn)品對(duì)人們生活方式的影響。企業(yè)通過對(duì)外部宏觀環(huán)境進(jìn)行相應(yīng)的時(shí)刻關(guān)注預(yù)測(cè)市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，以提升企業(yè)的價(jià)值，以戰(zhàn)略性的眼光提前把握整個(gè)市場(chǎng)的走向，做出相應(yīng)的策略分析，以更好更快地提升整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)價(jià)值。

2.微觀因素影響

企業(yè)在面對(duì)外部的微觀環(huán)境時(shí)，需要通過制定相關(guān)的合理的政策以改善整個(gè)外部市場(chǎng)的環(huán)境，使得整個(gè)市場(chǎng)向著最有利于財(cái)務(wù)價(jià)值發(fā)展的方向改變。企業(yè)所面臨的外部微觀因素是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中，以營(yíng)銷學(xué)概念分析，所面對(duì)的現(xiàn)有的競(jìng)爭(zhēng)者，潛在的競(jìng)爭(zhēng)者，挑剔的客戶，上游的供應(yīng)商，以及替代品的供應(yīng)商等一系列環(huán)節(jié)。在面對(duì)微觀環(huán)境變化時(shí)，主要受以下幾種因素的影響。首先，企業(yè)面臨來自同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)在發(fā)展的過程中，并不是一帆風(fēng)順的，而是時(shí)時(shí)刻刻面臨著來自同行業(yè)的威脅，其持續(xù)發(fā)展的能力以及不同產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)狀況以及行為所決定的。如果不同產(chǎn)品之間的競(jìng)爭(zhēng)不充分，則企業(yè)對(duì)于整個(gè)價(jià)格的控制能力就會(huì)越強(qiáng)，就越有可能得到更多更高的利潤(rùn)，也延長(zhǎng)了整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的持續(xù)時(shí)間。其次，新進(jìn)入者的威脅對(duì)于企業(yè)而言，也是一個(gè)必須面對(duì)的問題。例如企業(yè)所在行業(yè)的整體經(jīng)濟(jì)情況，市場(chǎng)準(zhǔn)入的資金最低需求以及相應(yīng)的資本密集程度情況，企業(yè)現(xiàn)有產(chǎn)品的特色以及商標(biāo)所具有的一系列相關(guān)的專利性等，甚至包含了企業(yè)的轉(zhuǎn)出成本以及政府的政策和行業(yè)內(nèi)相應(yīng)的企業(yè)預(yù)期等情況。當(dāng)企業(yè)所在的行業(yè)進(jìn)入的壁壘越高，那么同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者的數(shù)量就會(huì)越少，則企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力就會(huì)越強(qiáng)，其持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間就會(huì)變長(zhǎng)。再者，企業(yè)與供應(yīng)商關(guān)系從一定程度上決定了企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的好壞。隨著整個(gè)社會(huì)化分工的出現(xiàn)，企業(yè)不僅是產(chǎn)品的提供者，也是整個(gè)產(chǎn)品發(fā)展的需求者。企業(yè)與供應(yīng)商的關(guān)系不僅體現(xiàn)在議價(jià)能力之上，也體現(xiàn)著兩者的地位懸殊之上。如果企業(yè)的整體議價(jià)能力非常強(qiáng)，那么供應(yīng)商在與企業(yè)的探討過程中，整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的地位則會(huì)相應(yīng)的減弱，而獲得較差的盈利空間。接著，企業(yè)客戶是企業(yè)發(fā)展的整個(gè)戰(zhàn)略核心。企業(yè)通過生產(chǎn)相應(yīng)的產(chǎn)品滿足客戶的需求，以期從最服務(wù)客戶的角度上滿足企業(yè)的利潤(rùn)以及財(cái)務(wù)價(jià)值提升的雙平衡。在經(jīng)營(yíng)的過程中，客戶與企業(yè)的關(guān)系是雙向的，一是指客戶在產(chǎn)品挑選過程中，可以對(duì)企業(yè)有著相應(yīng)的討價(jià)還價(jià)的優(yōu)勢(shì)以及市場(chǎng)空間，二是客戶可以根據(jù)企業(yè)的品牌以及知名度進(jìn)行產(chǎn)品的選擇。最后，替代品在企業(yè)的發(fā)展上是不可或缺的。替代品是指在整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境中，滿足了相同功能的其他類似的產(chǎn)品。由于替代品在市場(chǎng)上的存在，這對(duì)企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了嚴(yán)峻的影響，不僅限制了企業(yè)產(chǎn)品的最高價(jià)格，也相應(yīng)的減小了整個(gè)企業(yè)發(fā)展的生命周期，影響了企業(yè)的獲利情況。

四、結(jié)論

財(cái)務(wù)價(jià)值提升是企業(yè)發(fā)展的一項(xiàng)重要命題，這要求企業(yè)將整個(gè)財(cái)務(wù)價(jià)值提升看作戰(zhàn)略管理的一個(gè)策略，也使企業(yè)在發(fā)展的過程中，考慮到使企業(yè)的財(cái)務(wù)增長(zhǎng)的各項(xiàng)因素，以全面化的考慮方式提升企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)價(jià)值，以使企業(yè)在白熱化的市場(chǎng)環(huán)境下得到充分的發(fā)展。在企業(yè)財(cái)務(wù)管理體系中引入企業(yè)價(jià)值提升概念和企業(yè)價(jià)值的最大化，將會(huì)改變企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)和角色，使一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)和出資者財(cái)務(wù)獲得最佳的結(jié)合。而提供影響企業(yè)價(jià)值提升的因素分析對(duì)于管理者，投資者甚至是地方政府都有著不可忽視的作用。這是因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值的不斷提升能夠促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展，從而使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平能夠得到穩(wěn)步提高。

參考文獻(xiàn)：

篇（7）

中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2010)15-0053-02

一、信貸決策中進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析的必要性

企業(yè)非財(cái)務(wù)因素是指那些不以貨幣為計(jì)量單位,不一定與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況相關(guān),但與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)密切聯(lián)系的各種因素。非財(cái)務(wù)因素對(duì)企業(yè)的生存與發(fā)展有著巨大而深遠(yuǎn)的影響,其重要作用正越來越受到經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人和投資人等企業(yè)利益相關(guān)者的高度關(guān)注。

在銀行信貸決策中,進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析的作用主要表現(xiàn)在以下三個(gè)方面:

1.判斷借款人的還款能力。在分析借款人的還款能力時(shí),人們習(xí)慣用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等財(cái)務(wù)指標(biāo)。但是,財(cái)務(wù)分析主要是對(duì)借款人的歷史還款能力進(jìn)行定量分析,且其基礎(chǔ)是建立在持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的會(huì)計(jì)假設(shè)之上的。事實(shí)上,借款人的經(jīng)營(yíng)狀況受其行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理水平等各種因素的影響和作用,是處于不斷變化之中的,所以,對(duì)于非財(cái)務(wù)信息進(jìn)行定性分析不僅是需要的,而且是不可避免的,有助于增強(qiáng)定量分析預(yù)測(cè)的可靠性,對(duì)借款人的還款能力作出更加全面、客觀的預(yù)測(cè)和動(dòng)態(tài)評(píng)估。

2.判斷借款人的信用。一筆貸款能否按期償還,概括地說取決于兩個(gè)因素:一是借款人的還款能力,二是借款人的還款意愿。在實(shí)際工作中,有些不良貸款的形成并不是因?yàn)榻杩钊藳]有還款能力,而是借款人“有錢不還”,或者是銀行缺乏對(duì)貸款的嚴(yán)格監(jiān)督和催收,甚至是銀行在法律上已經(jīng)失去了對(duì)貸款的所有權(quán)。所以,銀行進(jìn)行信貸決策時(shí),既要關(guān)注借款人的還款能力,也要分析借款人的信用。而借款人的信用如何在財(cái)務(wù)報(bào)表上基本沒有體現(xiàn),必須進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析。

3.洞悉市場(chǎng),拓展業(yè)務(wù)。由于信息的不對(duì)稱,市場(chǎng)中知情者信息影響不知情者的利益,或者說,不知情者不得不為知情者的行為承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。所以,要掌握這些信息,客觀上要求商業(yè)銀行信貸人員必須深入市場(chǎng),熟練掌握和靈活利用各種企業(yè)非財(cái)務(wù)信息的獲取渠道,善于在信貸調(diào)查中收集和甄別信貸申請(qǐng)人的信息。通過對(duì)非財(cái)務(wù)因素的收集、監(jiān)測(cè)、分析和利用,銀行能逐步建立完善的信貸管理信息系統(tǒng),進(jìn)而對(duì)建立健康信貸文化和促進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

二、信貸決策中應(yīng)重點(diǎn)分析的非財(cái)務(wù)因素

影響企業(yè)發(fā)展的非財(cái)務(wù)因素非常廣泛,要進(jìn)行全面地考察分析是非常困難的,因?yàn)樯虡I(yè)銀行在信貸決策時(shí)對(duì)信貸企業(yè)進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析有一般性的一面,也有特殊性的一面。筆者認(rèn)為,商業(yè)銀行應(yīng)重點(diǎn)分析信貸企業(yè)的非財(cái)務(wù)因素有以下幾個(gè)方面:

1.國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策是影響企業(yè)的宏觀環(huán)境因素中最重要的一個(gè)因素,它屬于企業(yè)不可控因素,但對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。因?yàn)樗诤艽蟪潭壬蠜Q定了企業(yè)所在的行業(yè)是否能獲得資金支持和政策優(yōu)惠,進(jìn)而影響行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小及其變化趨勢(shì)。屬于國(guó)家重點(diǎn)支持行業(yè),在政策有效期內(nèi)發(fā)展條件優(yōu)越,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小;屬于國(guó)家允許發(fā)展的行業(yè),一般市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較充分,風(fēng)險(xiǎn)程度適中;屬于國(guó)家限制發(fā)展的行業(yè),往往發(fā)展空間較小,風(fēng)險(xiǎn)程度偏高;國(guó)家明令禁止發(fā)展的行業(yè)和產(chǎn)品,如小水泥、小玻璃、小火電等,行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)極高。如果產(chǎn)業(yè)政策中存在較大的保護(hù)成分,則應(yīng)注意保護(hù)期限的長(zhǎng)短。

2.產(chǎn)品市場(chǎng)。產(chǎn)品是企業(yè)利潤(rùn)的來源,企業(yè)提供的產(chǎn)品能否適應(yīng)市場(chǎng),滿足消費(fèi)者需求,是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。對(duì)信貸企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)的分析具體要從市場(chǎng)份額、銷售能力、銷售前景等方面進(jìn)行。(1)市場(chǎng)份額。包括兩個(gè)指標(biāo):絕對(duì)市場(chǎng)占有率和相對(duì)市場(chǎng)占有率,兩個(gè)指標(biāo)相結(jié)合,就能清楚掌握企業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額了。(2)渠道建設(shè)。包括企業(yè)是否建立了健全的分銷渠道,銷售渠道是否暢通,銷售是否集中等。一般地,企業(yè)銷售范圍越廣,客戶越分散,風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就越小,如果企業(yè)把所有銷售都集中在一二家客戶,那么,其潛在風(fēng)險(xiǎn)就非常大。(3)客戶滿意程度。即企業(yè)產(chǎn)品是否滿足了以及在多大程度上滿足了客戶的欲望和要求。只有當(dāng)客戶對(duì)購買經(jīng)歷完全滿足或特別滿足時(shí),企業(yè)才能獲得更強(qiáng)烈的顧客忠誠(chéng)。

3.技術(shù)與創(chuàng)新能力。技術(shù)是企業(yè)打造核心競(jìng)爭(zhēng)力最重要的因素。在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,知識(shí)產(chǎn)權(quán)保障不斷完善的今天,是否擁有獨(dú)立的先進(jìn)的技術(shù)對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。誰擁有先進(jìn)的技術(shù),誰就是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的主動(dòng)者。對(duì)企業(yè)的技術(shù)水平要從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)方面進(jìn)行分析,不僅要看現(xiàn)狀,還要分析發(fā)展趨勢(shì)。要掌握企業(yè)現(xiàn)有技術(shù)在同業(yè)中的位置,企業(yè)科研技術(shù)力量,企業(yè)在技術(shù)研發(fā)方面的投入情況等。在調(diào)查中可設(shè)計(jì)一些相關(guān)指標(biāo),如創(chuàng)新產(chǎn)品銷售比率、研究開發(fā)費(fèi)用率、研究開發(fā)產(chǎn)品投入產(chǎn)出率、技術(shù)裝備更新水平、技術(shù)開發(fā)人員比率等。

4.信用狀況。企業(yè)信譽(yù)對(duì)產(chǎn)品的銷售影響重大,對(duì)貸款質(zhì)量的意義也毋庸置疑。即使經(jīng)營(yíng)再好的企業(yè),如果賴賬不還,也將給銀行帶來信用風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的信譽(yù)狀況,可以從企業(yè)的還款記錄,包括對(duì)其他銀行、供應(yīng)商等債權(quán)人的還款記錄以及經(jīng)營(yíng)中對(duì)合約、納稅等履行情況進(jìn)行分析判斷。

5.擔(dān)保情況。擔(dān)保是償還銀行貸款的第二還款來源。對(duì)于擔(dān)保的分析主要分析擔(dān)保的形式、擔(dān)保率、是否存在重復(fù)擔(dān)保、抵(質(zhì))押物是否符合《擔(dān)保法》的規(guī)定、抵(質(zhì))押物是否足值、抵押物是否購買保險(xiǎn)等。擔(dān)保形式主要有保證、抵押、質(zhì)押三種,一般說來,抵押比保證更可靠,質(zhì)押比抵押更可靠。擔(dān)保率當(dāng)然是越低越好,但不能將企業(yè)的全部資產(chǎn)做抵押。

6.重大或有因素和未決因素。這類因素的特點(diǎn)是發(fā)生的可能性不確定,但是一旦發(fā)生,就可能給企業(yè)造成重大影響。在分析這類因素時(shí)要充分了解事件的性質(zhì)、涉及的金額、發(fā)生的條件以及發(fā)生的概率,據(jù)此判斷對(duì)企業(yè)的影響程度。這類因素主要有:(1)重大法律糾紛、未結(jié)訴訟。如果存在,要充分調(diào)查事件的經(jīng)過、進(jìn)程,充分預(yù)計(jì)事件的結(jié)局與后果。(2)衍生金融工具投資。期貨、期權(quán)等衍生金融工具可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)未來財(cái)務(wù)狀況及盈利能力發(fā)生劇烈變化,因?yàn)檫@些衍生金融工具的交易無須支付相關(guān)資產(chǎn)的全部?jī)r(jià)值,一般也無須進(jìn)行實(shí)物交割,具有高杠桿性和高風(fēng)險(xiǎn)性。(3)其他重大或有資產(chǎn)、或有負(fù)債。如已經(jīng)取得的銀行授信額度、大額對(duì)外擔(dān)保、大額票據(jù)貼現(xiàn)等。

7.企業(yè)未來核心競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力包括企業(yè)未來的投資、產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、材料成本升降、新產(chǎn)品開發(fā)、自然資源的消耗對(duì)環(huán)境的影響等。特別關(guān)注新產(chǎn)品的開發(fā)是否符合人們未來物質(zhì)文化提高所需的,能夠減少自然資源消耗或能彌補(bǔ)自然資源消耗的,而不是那些只有科技概念并無市場(chǎng)前景的,或只是能夠降低成本偷換概念冒用他人品牌的產(chǎn)品。企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力關(guān)系到一個(gè)企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng),及未來是否有投資者所希望的潛在的獲利空間和能夠承受的風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行進(jìn)行非財(cái)務(wù)因素分析面臨的障礙與對(duì)策

應(yīng)該說,對(duì)信貸企業(yè)進(jìn)行非財(cái)務(wù)分析近年來已經(jīng)引起了中國(guó)各大商業(yè)銀行的高度重視,在分析方法、分析程序等方面也取得了較大的進(jìn)展。但由于歷史和社會(huì)大環(huán)境等方面的原因,在這方面還面臨不少障礙。其一,成本問題。非財(cái)務(wù)因素分析牽涉到信貸企業(yè)的方方面面,收集渠道多種多樣,許多信息來自企業(yè)外部,許多信息需要多方收集后印證核實(shí)。為了掌握全面準(zhǔn)確的信息,商業(yè)銀行往往需要花費(fèi)大量的時(shí)間,投入大量的人力、物力。如果聘請(qǐng)第三方專業(yè)調(diào)查機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)信息搜集,也需要較高的成本。其二,主觀隨意性大,可靠性差。為了便于把握,多數(shù)非財(cái)務(wù)指標(biāo)力圖使信息量化,但目前尚沒有一個(gè)客觀成熟的非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)系統(tǒng),許多非財(cái)務(wù)指標(biāo)的量化尚無公認(rèn)的規(guī)則可言,帶有很大的主觀隨意性,如滿意度的量化。還有許多非財(cái)務(wù)指標(biāo)無法量化,全憑信貸人員主觀判斷。其三,商業(yè)銀行信貸從業(yè)人員整體素質(zhì)亟待提高。相對(duì)于財(cái)務(wù)因素分析,非財(cái)務(wù)因素的分析對(duì)信貸從業(yè)人員的要求更高。非財(cái)務(wù)因素分析的復(fù)雜性要求信貸人員具有廣泛的知識(shí)結(jié)構(gòu),從國(guó)家政策到行業(yè)規(guī)范,從企業(yè)管理到專業(yè)技術(shù),從市場(chǎng)營(yíng)銷到財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)最好無所不知;非財(cái)務(wù)信息收集渠道的多樣性要求信貸人員具有高度負(fù)責(zé)的工作責(zé)任心、勤奮敬業(yè)精神和商業(yè)間諜般的謀略;非財(cái)務(wù)因素分析的主觀性要求信貸人員具有豐富的經(jīng)驗(yàn)、犀利的眼光和高度的職業(yè)敏感。但就目前而言,各商業(yè)銀行真正符合條件的信貸人員少而又少。

為了解決這些問題,首先要加快社會(huì)征信系統(tǒng)建設(shè)。中國(guó)社會(huì)征信系統(tǒng)的雛形是人民銀行在20世紀(jì)90年代初期實(shí)施的紙制“貸款證”制度,規(guī)定每個(gè)信貸企業(yè)到人民銀行辦理一本“貸款證”,各商業(yè)銀行辦理信貸業(yè)務(wù)后再在該證上登記,以實(shí)現(xiàn)信息互通。經(jīng)過十多年的發(fā)展,“貸款卡”取代了“貸款證”,企業(yè)的基本信息、貸款情況已經(jīng)能在各商業(yè)銀行之間聯(lián)網(wǎng)查詢。但是信息過于簡(jiǎn)單,而且更新速度慢,難以滿足需要。只有建立全面完善的社會(huì)征信系統(tǒng),才能減少商業(yè)銀行的信貸分析成本,促進(jìn)全社會(huì)的信用建設(shè)。其次,加強(qiáng)非財(cái)務(wù)指標(biāo)體系與方法的研究,盡早建立規(guī)范公認(rèn)的非財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系。目前不少專家學(xué)者在積極努力,也出了不少成果,但還沒有形成權(quán)威,達(dá)成一致。再次,商業(yè)銀行要大力加強(qiáng)信貸隊(duì)伍建設(shè),采取培訓(xùn)、考核、引進(jìn)等一系列措施,淘汰不合格人員,引進(jìn)優(yōu)秀人才,提高信貸從業(yè)人員的整體素質(zhì)。

參考文獻(xiàn):

[1]袁敢.“逆向選擇”風(fēng)險(xiǎn)與非財(cái)務(wù)因素分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2002,(5).

篇（8）

一 、引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來，上市公司財(cái)務(wù)重述的日漸頻繁引起了世界各國(guó)監(jiān)管部門和學(xué)術(shù)界的廣泛關(guān)注。上市公司以盈余管理為目的，濫用會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)、會(huì)計(jì)差錯(cuò)變更等手段來進(jìn)行利潤(rùn)操控的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。財(cái)務(wù)重述的發(fā)生表明了先前財(cái)務(wù)報(bào)告的低質(zhì)量和低可信度。根據(jù)美國(guó)會(huì)計(jì)總署（GAO）（2006）年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1997年美國(guó)僅有83家公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，然后逐年增長(zhǎng)，截止到2005年9月已有439家上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司比例由1997年的0.9%飆升到2005年9月的6.8%。綜觀中國(guó)證券市場(chǎng)，財(cái)務(wù)重述的情況也不容樂觀。根據(jù)曹強(qiáng)（2009）的數(shù)據(jù)，2003年至2006年期間發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司比例占全部上市公司的11%左右，同時(shí)還發(fā)現(xiàn)，我國(guó)證券市場(chǎng)每年大約有20%左右的上市公司各類的補(bǔ)充公告與更正公告。國(guó)外學(xué)者已經(jīng)從多方面深層次地研究了財(cái)務(wù)重述發(fā)生的原因、影響因素和經(jīng)濟(jì)后果。因?yàn)槲覈?guó)的資本市場(chǎng)體制與西方各國(guó)資本市場(chǎng)體制差異較大，國(guó)外對(duì)財(cái)務(wù)重述的研究雖有借鑒價(jià)值，但還是需要立足中國(guó)特色開展研究，才能真正為我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展和財(cái)務(wù)制度建設(shè)提供幫助。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）財(cái)務(wù)重述動(dòng)機(jī)的文獻(xiàn) 在美國(guó)等西方資本市場(chǎng)，20世紀(jì)90年代財(cái)務(wù)重述并不多見，然而隨著社會(huì)生產(chǎn)力的發(fā)展，財(cái)務(wù)重述現(xiàn)象逐漸增多，越來越的學(xué)者對(duì)該問題進(jìn)行了研究。我國(guó)財(cái)務(wù)重述制度起步較晚，相關(guān)的文獻(xiàn)偏重對(duì)財(cái)務(wù)重述的實(shí)證研究。第一，資本市場(chǎng)的融資需求與外界財(cái)務(wù)預(yù)期是導(dǎo)致財(cái)務(wù)重述發(fā)生的重要原因。上市公司為了有效地降低融資成本，當(dāng)公司的財(cái)務(wù)狀況不足以吸引投資者或不符合外界預(yù)期時(shí)，管理層很有可能提供虛假會(huì)計(jì)信息以達(dá)到融資需求，融資壓力增加時(shí)，上市公司財(cái)務(wù)重述發(fā)生的可能性也隨之提高。張為國(guó)、王霞（2004）通過研究1999年至2001年中國(guó)A股上市公司發(fā)現(xiàn)高報(bào)盈余錯(cuò)誤的公司在數(shù)量上遠(yuǎn)大于非高報(bào)錯(cuò)誤的公司，高報(bào)盈余錯(cuò)誤的財(cái)務(wù)重述存在明顯的盈余操控的動(dòng)機(jī)。Degeore et al.（1999）證實(shí)了為了達(dá)到外界分析師的預(yù)期、保持公司市值，上市公司管理層會(huì)用各種手段達(dá)到外界預(yù)期。第二，企業(yè)的虧損也是財(cái)務(wù)重述發(fā)生的重要原因之一。在我國(guó)，連續(xù)三年虧損的上市公司將會(huì)受到證券監(jiān)管部門的管制和處罰。上市公司為避免因連續(xù)三年虧損，往往在虧損當(dāng)年或前后年顯著調(diào)增收益，推遲賬面虧損的出現(xiàn)。張為國(guó)和王霞（2004）的研究也表明盈余增長(zhǎng)緩慢的、資產(chǎn)負(fù)債率高的公司，管理層為了職位安全更多地通過高報(bào)錯(cuò)誤來進(jìn)行盈余管理；之后部分管理者為了避免盈余管理被監(jiān)管部門和外界的覺察，有可能主動(dòng)做出盈余更正的財(cái)務(wù)重述。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與財(cái)務(wù)重述關(guān)系的文獻(xiàn) 目前對(duì)于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的研究主要集中在股東類型、股權(quán)集中度以及管理層持股比例等對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響?；谖覈?guó)1999年至2004年財(cái)務(wù)重述公告的上市公司數(shù)據(jù)研究，周春生和馬光（2005）發(fā)現(xiàn)企業(yè)的終極控制性股東的類型是影響財(cái)務(wù)報(bào)告的披露動(dòng)機(jī)，集體控股的企業(yè)發(fā)生重大錯(cuò)誤的概率明顯低于其他類型控制人控制的企業(yè)。于鵬（2007）實(shí)證研究表明國(guó)有控股公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率明顯低于未絕對(duì)控股公司。然而在絕對(duì)控股條件下，非國(guó)有性質(zhì)的上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率低于國(guó)有控股公司發(fā)生的概率。這兩個(gè)結(jié)論分別論證了“搭便車”行為和“所有權(quán)缺位”理論。徐莉萍等（2006）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度與公司績(jī)效為正相關(guān)。然而王奇波等（2006）的研究卻得到相反的結(jié)論：股權(quán)集中度與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)。在管理層持股比例方面：大多數(shù)的研究表明管理層的持股比例與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。為了緩解委托關(guān)系中委托人與人的利益矛盾，人薪酬中股票期權(quán)等股票相關(guān)項(xiàng)目所占比例越來越大。公司治理方面，楊忠蓮和楊振慧（2006）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司審計(jì)委員會(huì)的成立與否、公司董事長(zhǎng)是否兩職合一以及獨(dú)立董事兼職的家數(shù)都與財(cái)務(wù)重述顯著相關(guān)。陳璇等（2006）發(fā)現(xiàn)政府控制型的上市企業(yè)高管對(duì)績(jī)效的敏感性明顯低于其他類型的上市公司。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 企業(yè)的負(fù)債率越高，公司管理層越有可能進(jìn)行增加當(dāng)期盈利的作法。上市公司管理層為了消除高資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)面影響，往往會(huì)選擇發(fā)生虧損年份前后提高報(bào)告盈余，而后通過財(cái)務(wù)重述對(duì)會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行追溯重述，增加了財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率：

假設(shè)1：資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率正相關(guān)

財(cái)務(wù)重述的發(fā)生暗示著前期財(cái)務(wù)報(bào)告中可能存在重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)。財(cái)務(wù)重述的發(fā)生往往導(dǎo)致上市公司股價(jià)的下跌，資本市場(chǎng)對(duì)公司未來預(yù)期的低估。嚴(yán)重的財(cái)務(wù)重述還會(huì)給同行業(yè)的上市公司帶來負(fù)面的影響：

假設(shè)2：當(dāng)期每股收益越低的上市公司，其發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率越高

事務(wù)所將投入更多的時(shí)間和精力去審計(jì)發(fā)生過財(cái)務(wù)重述或存在盈余操控動(dòng)機(jī)的上市公司，如配備了解被審計(jì)行業(yè)專業(yè)知識(shí)的、經(jīng)驗(yàn)豐富的審計(jì)師來進(jìn)行審計(jì)。專業(yè)人員的配備、審計(jì)時(shí)間的增長(zhǎng)提高了審計(jì)成本同時(shí)也降低了財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率。由于該行業(yè)不同上市公司間存在較大資產(chǎn)規(guī)模差異，同樣數(shù)值的審計(jì)支出在大的上市公司和小的上市公司上具有不同的意義。

假設(shè)3：上市公司當(dāng)期審計(jì)費(fèi)用占公司總資產(chǎn)的比例越大，其發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率越小

股權(quán)集中度體現(xiàn)了公司結(jié)構(gòu)，與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生存在直接聯(lián)系。任何行為的發(fā)生都存在一定的原因，財(cái)務(wù)重述行為的發(fā)生通常是公司治理存在缺陷的表現(xiàn)。由于對(duì)公司具備有效的控制，控股股東存在掏空（如轉(zhuǎn)移公司利潤(rùn)，公司資金占用等）的動(dòng)機(jī)。

假設(shè)4：股權(quán)集中度與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生概率正相關(guān)

（二）樣本選取和數(shù)據(jù)來源 為了研究的時(shí)效性，本文以2004年至2010年為研究區(qū)間，以中國(guó)食品、飲料上市公司在年度報(bào)表附注中披露前期財(cái)務(wù)報(bào)表存在重大差錯(cuò)并進(jìn)行追溯重述的次數(shù)為財(cái)務(wù)重述樣本，其余的為非財(cái)務(wù)重述樣本。財(cái)務(wù)重述樣本來源于國(guó)泰安（CSMAR）的中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表附注數(shù)據(jù)庫。同一公司在同一會(huì)計(jì)年度發(fā)生多次財(cái)務(wù)重述的僅作一次處理；在不同會(huì)計(jì)年度發(fā)生的財(cái)務(wù)重述的作多次處理（即某一企業(yè)在2004年和2005年發(fā)生了財(cái)務(wù)重述，2006年至2010年沒有發(fā)生財(cái)務(wù)重述， 那么該企業(yè)2004年至2010年間共發(fā)生了2次財(cái)務(wù)重述行為）。中國(guó)食品、飲料行業(yè)上市公司在2004年至2010年間中國(guó)食品、飲料上市公司共發(fā)生財(cái)務(wù)重述47次，未發(fā)生財(cái)務(wù)重述411次。剔除102次缺失案例后，最終得到發(fā)生財(cái)務(wù)重述35次，未發(fā)生財(cái)務(wù)重述321次，共356次研究案例。

（三）模型建立和變量定義 為檢驗(yàn)上述假設(shè)是否成立，在借鑒前人的基礎(chǔ)上，建立Logit回歸模型：RESTATE = β1LEV+β2EPS+β3AUDITFEE+β4CEN+β5Control+ε

其中：ε：為回歸模型的常數(shù)項(xiàng)；β1（i=1，2，3，4）為各對(duì)應(yīng)解釋變量的回歸系數(shù)；β5為控制變量的回歸系數(shù)。其中相關(guān)變量定義如下：（1）被解釋變量：是否發(fā)生財(cái)務(wù)重述（RESTATE）：設(shè)置上市公司是否進(jìn)行財(cái)務(wù)重述為RESTATE，當(dāng)上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述時(shí)RESTATE為1，否則為0。（2）解釋變量：解釋變量如表（1）所示。（3）控制變量。第一，獨(dú)立董事比例（IB）：是指獨(dú)立董事人數(shù)在董事會(huì)總?cè)藬?shù)中所占的比例，通常用百分比表示。為了更好地發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，證監(jiān)會(huì)規(guī)定上市公司獨(dú)立董事比例不得少于三分之一。由于獨(dú)立董事與其受聘的公司的關(guān)聯(lián)較少，獨(dú)立董事也多為相關(guān)行業(yè)的知名人物，為了自身的名譽(yù)和聲望，獨(dú)立董事一般不會(huì)和企業(yè)勾結(jié)，因此獨(dú)立董事的比例越高，董事會(huì)的監(jiān)督能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率就越小。第二，審計(jì)意見（AO）：如果審計(jì)意見為“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”則為0，否則為1.外界審計(jì)是監(jiān)督上市公司財(cái)務(wù)情況的重要力量，外界審計(jì)部門的審查提高了財(cái)務(wù)信息的可信度。因此，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)審查后的年報(bào)出具“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”時(shí)，表示該年報(bào)的質(zhì)量較高，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性小。第三，審計(jì)質(zhì)量（AQ）：表示當(dāng)年年報(bào)是否由國(guó)際“四大”（普華永道、畢馬威、德勤、安永）或國(guó)內(nèi)“十二大”（立信、中瑞岳華、國(guó)富浩華、天健、信永中和、大信、立信大華、天職國(guó)際、中審亞太、天健正信、利安達(dá)和京都天華）審計(jì)。事務(wù)所排名源自中注協(xié)的《2011年會(huì)計(jì)師事務(wù)所綜合評(píng)價(jià)前百家信息》。當(dāng)年財(cái)務(wù)報(bào)告由國(guó)際“四大”或國(guó)內(nèi)“十二大”審計(jì)的為0，否則為1。大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了自身的聲譽(yù)，審計(jì)會(huì)更為嚴(yán)格，如果審計(jì)出現(xiàn)失誤，對(duì)事務(wù)所的影響將會(huì)是致命的。第四，是否為國(guó)有控股（HOLDER）：如果企業(yè)為國(guó)有控股為1，否則為0。變量定義見表（1）。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 各變量進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表（2）所示。

（二）均值T檢驗(yàn) 本文采用獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)的方法來檢驗(yàn)發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司與未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的公司相關(guān)變量的差異。檢驗(yàn)結(jié)果見表（3）。由表（3）中可知，在解釋變量中，資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、每股收益（EPS）在1%的水平上顯著，說明發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司與未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司在資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）、每股收益（EPS）上的差異在1%的水平上顯著。而發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司其股權(quán)集中度（CEN）與未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司相比不存在顯著差異。在控制變量中，發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司與未發(fā)生財(cái)務(wù)重述的上市公司在是否被出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見（A0）指標(biāo)下的差異在5 %水平上顯著；在是否由國(guó)際四大或國(guó)內(nèi)十二大（不包括國(guó)際四大）指標(biāo)下的差異在10%水平上顯著。而獨(dú)立董事比例（IB）和上市公司是否為國(guó)有控股（HOLDER）在兩類公司中不存在顯著差異。

（三）相關(guān)性分析 表（4）對(duì)各個(gè)變量進(jìn)行了Pearson相關(guān)性檢，結(jié)果顯示變量之間的相關(guān)系數(shù)都比較小（均

（四）Logistic回歸分析 回歸分析結(jié)果見表（5）。從表（5）可以發(fā)現(xiàn)：（1）資產(chǎn)負(fù)債率（LEV）的回歸系數(shù)為正值1.576，且T值在10%水平下顯著，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，食品飲料行業(yè)的上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的可能性就越大。假設(shè)1得到驗(yàn)證。（2）每股收益（EPS）的回歸系數(shù)為負(fù)值-1.648 且在1%水平下顯著，即對(duì)于食品飲料上市公司來說，每股收益與財(cái)務(wù)重述發(fā)生的概率呈顯著負(fù)相關(guān)，對(duì)假設(shè)2的預(yù)期進(jìn)行了論證。（3）審計(jì)費(fèi)用占比（AUDITFEE）的T值在5%水平下顯著相關(guān)，且回歸系數(shù)為負(fù)值，驗(yàn)證了假設(shè)3，即審計(jì)費(fèi)用在總資產(chǎn)中的比例越大，上市公司發(fā)生財(cái)務(wù)重述的概率越低。（4）股權(quán)集中度（CEN）與財(cái)務(wù)重述的發(fā)生不存在相關(guān)性。

五、結(jié)論與建議

本文研究結(jié)果論證了假設(shè)的提出。因此提出以下建議：應(yīng)盡快完善我國(guó)財(cái)務(wù)重述的制度，加強(qiáng)監(jiān)督管理。應(yīng)加強(qiáng)公司內(nèi)部管理，減少財(cái)務(wù)重述的發(fā)生概率。上市公司獨(dú)立董事制度的運(yùn)用，能有效地避免了上市公司財(cái)務(wù)重述的發(fā)生。上市公司高管的多元化薪酬激勵(lì)制度，可以避免高管對(duì)公司股價(jià)的過分關(guān)注，使其利益與公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益掛鉤。加強(qiáng)會(huì)計(jì)職業(yè)道德教育的力度，提高財(cái)會(huì)人員的職業(yè)道德，在全社會(huì)逐步形成誠(chéng)信的氛圍。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所能力和信譽(yù)評(píng)價(jià)制度，提高事務(wù)所的可信度，保證審計(jì)質(zhì)量。

參考文獻(xiàn)：

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[7]曹強(qiáng)：《財(cái)務(wù)重述與會(huì)計(jì)師事務(wù)所風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略》，《廈門大學(xué)博士學(xué)位論文》2009年。

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中圖分類號(hào)：G632 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1002-7661（2013）07-003-01

一、加強(qiáng)高職院校財(cái)務(wù)管理工作的必要性

1、促進(jìn)高職院校發(fā)展的需要

各大高職院校都非常注重辦學(xué)的經(jīng)濟(jì)效益，都希望在投入較少的人力、財(cái)力、物力的情況下，創(chuàng)造出較多的利潤(rùn)，為社會(huì)培養(yǎng)更多的高素質(zhì)高技能人才和提供更多的科研成果。因此，學(xué)院的財(cái)務(wù)部門就需要更新財(cái)務(wù)管理的理念，提高財(cái)務(wù)管理水平，為學(xué)院的發(fā)展提供可靠的數(shù)據(jù)分析。

2、適應(yīng)社會(huì)問責(zé)制度的需要

近年來，我國(guó)高職院校的規(guī)模日益擴(kuò)大，想當(dāng)然也受到了許多社會(huì)大眾的關(guān)注，但是大部分院校仍然缺少相關(guān)的社會(huì)問責(zé)和評(píng)價(jià)制度。加之，政府部門也十分看重高職院校的“責(zé)任說明”和效益效果評(píng)估，這些因素都決定了加強(qiáng)高職院校財(cái)務(wù)管理的必要性。

3、化解和規(guī)避高職院校的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的需要

許多高職院校缺乏有效的預(yù)算管理激勵(lì)機(jī)制，績(jī)優(yōu)沒有獎(jiǎng)勵(lì)，績(jī)差沒有懲罰。財(cái)務(wù)部門忙于搞平衡，沒有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)分析和績(jī)效考核，資金利用效率低下。財(cái)務(wù)管理體系不夠完善，預(yù)算開支的比例不合理，投資效益缺少考評(píng)的尺度，影響辦學(xué)效益和管理水平的提高。想要化解和規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，就需要提高院校的財(cái)務(wù)管理水平。

二、高職院校財(cái)務(wù)管理中存在的問題

1、資金來源途徑單一，財(cái)務(wù)管理觀念滯后

長(zhǎng)期以來，受傳統(tǒng)財(cái)政經(jīng)費(fèi)分配格局的影響，高職院校的辦學(xué)經(jīng)費(fèi)基本上是靠國(guó)家財(cái)政包攬，沒有從多方面來籌集資金，有的學(xué)校把目標(biāo)鎖定在學(xué)生身上，部分學(xué)校甚至還存在著違規(guī)和不規(guī)范收費(fèi)的現(xiàn)象。

2、組織機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理，會(huì)計(jì)核算方式不恰當(dāng)

首先，許多高職學(xué)校都設(shè)有財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)工作機(jī)構(gòu)，財(cái)務(wù)人員只能簡(jiǎn)單處理學(xué)校一些費(fèi)用報(bào)銷業(yè)務(wù)。其次，高職院校的會(huì)計(jì)核算方法是收付實(shí)現(xiàn)制，無法計(jì)算和統(tǒng)計(jì)事業(yè)成本，也無法評(píng)價(jià)資金的使用效益。再次，高職院不對(duì)固定資產(chǎn)計(jì)提折舊，容易導(dǎo)致資產(chǎn)信息的失真，不利于固定資產(chǎn)的日常管理。

3、管理人員素質(zhì)低，預(yù)算工作不到位

許多高職院校的會(huì)計(jì)人員長(zhǎng)期忙于記賬、算賬、報(bào)賬等統(tǒng)計(jì)工作，無法從事財(cái)務(wù)管理。并且，在高職院校預(yù)算管理中，缺乏完整的預(yù)算控制系統(tǒng)。

4、財(cái)務(wù)管理的制度不健全，財(cái)務(wù)管理水平不高

首先，部分高職學(xué)校缺乏有效的約束機(jī)制，財(cái)務(wù)制度松散，收支管理不到位。其次，缺乏對(duì)資金的統(tǒng)籌安排，經(jīng)費(fèi)開支無計(jì)劃，少分析。再次，許多學(xué)校對(duì)資產(chǎn)的管理缺乏有力措施，花費(fèi)大量經(jīng)費(fèi)購置各種教學(xué)科研儀器設(shè)備和辦公設(shè)備。

5、國(guó)有資產(chǎn)浪費(fèi)嚴(yán)重，缺乏財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)

一方面，高職院校對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理松懈，財(cái)務(wù)部門沒有建立固定資產(chǎn)明細(xì)賬，長(zhǎng)期不進(jìn)行資產(chǎn)盤查，造成賬實(shí)不符。另一方面，很多高職院校財(cái)務(wù)管理過程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡薄，加上財(cái)務(wù)人員素質(zhì)能力偏低，使院校無法從整體上對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)予以有效把握，財(cái)務(wù)監(jiān)控效果不夠明顯。

三、影響高校財(cái)務(wù)管理的主要因素

1、宏觀方面

（1）資金短缺問題存在面廣

除重點(diǎn)大學(xué)外，我國(guó)大多數(shù)高等院校，尤其是高職院校在教學(xué)設(shè)施、辦學(xué)規(guī)模等方面條件較差，而這種情況與學(xué)校的財(cái)務(wù)息息相關(guān)，尤其師資力量，基礎(chǔ)設(shè)施這些辦學(xué)條件建設(shè)往往需要大量的資金。種種方面導(dǎo)致普通高校無時(shí)無刻不處在資金短缺的危機(jī)里。而普通院校的資金來源方向很窄，政府補(bǔ)助有限，很大一方面還依靠學(xué)生的學(xué)費(fèi)，而這些資金對(duì)于一個(gè)高校來說顯然是不夠的。資金不足已經(jīng)成為普通高校進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵性制約。

（2） 財(cái)務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)性差

我國(guó)很多高等院校是通過合并成立的，財(cái)務(wù)部門與各行政部門、教職工部門或者上級(jí)主管部門之間的關(guān)系呈現(xiàn)出一種復(fù)雜的局面。尤其有的院校存在著多層次辦學(xué)，包括普通本科教育、成人教育、研究生教育、遠(yuǎn)程教育、中專教育等。有的學(xué)校由于擴(kuò)招不斷地加大學(xué)校面積，有幾個(gè)校區(qū)，他們的管理不能有效的統(tǒng)一起來，這也帶來了問題。

（3）成本效益觀念不強(qiáng)

由于受我國(guó)傳統(tǒng)意識(shí)的影響，高校中還殘留著計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的思想，妄想只依靠政府，依靠學(xué)生來養(yǎng)活一個(gè)學(xué)校。這種思想顯然跟不上時(shí)代的步伐。辦多少事，招多少人，這些都以政府撥多少款為基礎(chǔ)，不注重自身效益，這顯然直接限制了高校的發(fā)展，高等教育基本上依靠政府財(cái)政撥款運(yùn)作，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制庇護(hù)下，給多少錢，辦多少事，養(yǎng)活多少人，投入不講效益，成本效益觀念不強(qiáng)，只會(huì)辦學(xué)，沒有經(jīng)營(yíng)意識(shí)。

2、微觀方面

每所學(xué)校財(cái)務(wù)管理制度都有漏洞，財(cái)務(wù)人員培訓(xùn)力度不夠，制度不夠完善，存在手續(xù)不清、會(huì)計(jì)資料丟失等對(duì)財(cái)務(wù)支出有嚴(yán)重影響的現(xiàn)象，財(cái)務(wù)工作難以制定統(tǒng)一的準(zhǔn)則，不能達(dá)到規(guī)范化。大多高校只招聘普通會(huì)計(jì)職員，由這些人員來管理整個(gè)學(xué)校的財(cái)務(wù)難免會(huì)出現(xiàn)問題，而出現(xiàn)問題后依靠這些工作人員大多問題是解決不了的，導(dǎo)致的結(jié)果便是學(xué)校財(cái)務(wù)支出擴(kuò)大化，造成超支情況。會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)置不明確，沒有層次，或?qū)哟芜^多，導(dǎo)致會(huì)計(jì)人員的配置不合理。分配制度不公平，降低員工工作積極性，影響財(cái)務(wù)人員情緒，制約了財(cái)務(wù)管理水平的提高。

篇（10）

注：由于各家公司原因不止一種，我們是根據(jù)各個(gè)公司披露的各種原因進(jìn)行累計(jì)，分別用各種原因除以總家數(shù)計(jì)算的比例。

從表1可見，我國(guó)上市公司陷入困境的原因比較復(fù)雜。下面筆者主要從影響公司財(cái)務(wù)狀況的內(nèi)部因素入手，對(duì)發(fā)生財(cái)務(wù)困境的原因進(jìn)行分析。這里所說的內(nèi)部因素主要包括財(cái)務(wù)因素和治理結(jié)構(gòu)因素。

一、財(cái)務(wù)因素對(duì)上市公司財(cái)務(wù)困境影響分析

我們?cè)诜治隼Ь彻矩?cái)務(wù)特征時(shí)發(fā)現(xiàn)，困境公司與正常公司資產(chǎn)和利潤(rùn)等主要報(bào)表項(xiàng)目存在很大差異。究其原因：一方面是我國(guó)特別處理辦法決定的，即特別處理的主要條件之一是公司連續(xù)兩年虧損；另一方面，也反映困境公司的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)成果差，財(cái)務(wù)因素是上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的主要內(nèi)部因素。從表1統(tǒng)計(jì)結(jié)果我們看到公司陷入財(cái)務(wù)困境的主要因素包括資產(chǎn)質(zhì)量差，結(jié)構(gòu)不合理；負(fù)債過度，結(jié)構(gòu)失衡；主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、收益質(zhì)量差和重大項(xiàng)目投資失敗等。

（一）資產(chǎn)質(zhì)量差，結(jié)構(gòu)不合理

資產(chǎn)質(zhì)量對(duì)于判斷一個(gè)公司的價(jià)值、發(fā)展能力和償債能力都有重要的作用。從表1可見，困境公司資產(chǎn)質(zhì)量差主要表現(xiàn)在貨幣資金短缺、應(yīng)收款項(xiàng)多、存貨質(zhì)量差和固定資產(chǎn)老化等。

1.貨幣資金短缺

貨幣資金短缺是指公司所擁有的資金量少于維持公司正常生產(chǎn)所需要的資金量。公司在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)資金短缺的原因是多方面的。從內(nèi)因看有以下幾方面：一是原始資金投入不足，日常經(jīng)營(yíng)主要靠貸款維持，如果公司再快速擴(kuò)張，會(huì)使有限的資金更加缺乏，進(jìn)而發(fā)生資金流轉(zhuǎn)困難。二是經(jīng)營(yíng)管理不善，造成某個(gè)環(huán)節(jié)資金周轉(zhuǎn)受阻，如發(fā)生大量存貨積壓、應(yīng)收賬款增加等。三是經(jīng)營(yíng)虧損。當(dāng)公司發(fā)生虧損尤其是虧損額大于公司的折舊提取額和攤銷費(fèi)用時(shí)，直接結(jié)果是導(dǎo)致公司的流動(dòng)資金逐漸減少，引起資金短缺。總之，貨幣資金短缺涉及多種原因，且對(duì)上市公司陷入財(cái)務(wù)困境影響大，我們將其結(jié)合在其他方面論述。

2.應(yīng)收款項(xiàng)多

長(zhǎng)期以來，企業(yè)之間由于相互拖欠貨款而形成的應(yīng)收賬款居高不下，已經(jīng)嚴(yán)重影響了公司正常的資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)濟(jì)效益。形成公司應(yīng)收賬款居高不下的原因有兩個(gè)： 一是外部原因。一方面企業(yè)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，需要大量銷售產(chǎn)品，于是賒銷成為企業(yè)擴(kuò)大銷售的主要競(jìng)爭(zhēng)手段；另一方面是在社會(huì)普遍缺乏誠(chéng)信情況下，很多公司故意拖欠賬款。二是內(nèi)部原因。從企業(yè)自身情況看，目前我國(guó)許多企業(yè)管理者普遍只重銷售而忽視包括應(yīng)收賬款管理在內(nèi)的內(nèi)部管理，殊不知只有取得現(xiàn)金的收入才是真正的銷售實(shí)現(xiàn)。應(yīng)收賬款對(duì)公司的影響主要有兩方面：一是高額的應(yīng)收賬款直接影響公司的現(xiàn)金流入，是引發(fā)財(cái)務(wù)困境的重要原因。很多上市公司在具有良好的盈利狀況下，經(jīng)常出現(xiàn)有利潤(rùn)、無資金的狀況。應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在逾期應(yīng)收賬款發(fā)生的壞賬風(fēng)險(xiǎn)上。二是上市公司應(yīng)收賬款多，不僅是貨款大量被客戶占用，可能發(fā)生壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，而且按照現(xiàn)行稅法規(guī)定，無論公司銷售是否收到現(xiàn)金，只要收入實(shí)現(xiàn)，均需要繳納稅金，因此一旦應(yīng)收賬款無法收回，損失的不僅僅是貨款本身，還包括為客戶墊付的稅金,這樣更加重了公司的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。

3.存貨質(zhì)量差

存貨積壓過多,不僅占用大量生產(chǎn)資金,而且增加了公司的儲(chǔ)存成本和管理費(fèi)用。若存貨管理不當(dāng)或陳舊過時(shí)，則會(huì)大大降低存貨的變現(xiàn)率,很容易使上市公司陷入財(cái)務(wù)困境。

4.固定資產(chǎn)老化

固定資產(chǎn)成新率是指公司擁有固定資產(chǎn)的新舊程度。一般來說，新公司或經(jīng)過改建、擴(kuò)建、技術(shù)改造的老公司，固定資產(chǎn)成新率就高，相反，老公司或固定資產(chǎn)更新的規(guī)模不大，則固定資產(chǎn)成新率就低。固定資產(chǎn)成新率低，說明公司生產(chǎn)規(guī)模有限，產(chǎn)品更新較慢，競(jìng)爭(zhēng)力不足。困境公司的表現(xiàn)驗(yàn)證了這一點(diǎn)。

5.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理

分析發(fā)現(xiàn),困境公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、資金運(yùn)營(yíng)效率低。流動(dòng)資金,尤其是流動(dòng)性較弱的應(yīng)收賬款和存貨占的比重過大,致使流動(dòng)比率偏高和速動(dòng)比率偏低,與此同時(shí),應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率很低。

（二）負(fù)債過度，結(jié)構(gòu)失衡

公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu)決定負(fù)債結(jié)構(gòu)。

適度負(fù)債,公司可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益。過度負(fù)債則會(huì)使公司的支付能力變得極為脆弱,甚至發(fā)生支付危機(jī)。偏高的負(fù)債一方面會(huì)弱化公司的支付能力,蘊(yùn)含危機(jī)；另一方面,一旦信用鏈條上某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障,或?qū)嶋H現(xiàn)金流量與預(yù)期凈流量相差較大,影響即期債務(wù)償付,必然會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境。負(fù)債過度易引發(fā)財(cái)務(wù)困境,其原因主要有:

1.債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理

合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，一般是指能夠反映公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特征和合理資金成本的資金來源結(jié)構(gòu)。這種負(fù)債結(jié)構(gòu)，使公司有能力承受經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)應(yīng)該滿足公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)對(duì)資金的需要；能夠保證公司債務(wù)的按期償還；使公司的籌資成本最低。

不合理的資金結(jié)構(gòu)，會(huì)降低公司盈利能力、加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果公司把通過舉債籌集的短期資金投資于固定資產(chǎn)或其他長(zhǎng)期資產(chǎn),就會(huì)降低資產(chǎn)的流動(dòng)性,從而造成短期償債困難。一旦出現(xiàn)短期債務(wù)集中償付，就會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)困境，香港百富勤公司破產(chǎn)就是典型案例。

2.負(fù)債比例過高

上市公司的負(fù)債比例過高,會(huì)使財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生負(fù)效應(yīng),增加公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲取的收益高于資金成本,否則將出現(xiàn)償債困難。過度負(fù)債還改變了公司的資本結(jié)構(gòu)，加大了償債壓力；同時(shí)還會(huì)影響公司信譽(yù)和再籌資能力，一旦資金周轉(zhuǎn)不暢,就會(huì)引發(fā)財(cái)務(wù)困境。鄭百文的財(cái)務(wù)失敗就是一個(gè)典型案例。

（三）主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、收益質(zhì)量差

目前，無論是中央企業(yè)整合還是中小企業(yè)發(fā)展，都強(qiáng)調(diào)突出主營(yíng)業(yè)務(wù)。上市公司培育出一個(gè)具有競(jìng)爭(zhēng)能力的核心業(yè)務(wù)后,才能考慮是否需要圍繞核心業(yè)務(wù)開展多元化經(jīng)營(yíng)。否則,多元化投資的直接后果就是新項(xiàng)目擠占優(yōu)勢(shì)主業(yè)的資金,失去公司原來的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。國(guó)家的宏觀調(diào)控政策也可能會(huì)致使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮。如國(guó)家調(diào)整了對(duì)酒類的稅收,對(duì)白酒按量征收消費(fèi)稅,僅此一項(xiàng)就使酒業(yè)公司稅費(fèi)增加不少。

收益質(zhì)量的高低，決定著公司的未來發(fā)展。收益質(zhì)量與利潤(rùn)結(jié)構(gòu)、收入來源、成本控制和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流密切相關(guān)。困境公司收益質(zhì)量低，在利潤(rùn)結(jié)構(gòu)中表現(xiàn)為經(jīng)常性收益少，一次性收益多。從構(gòu)成利潤(rùn)的兩個(gè)會(huì)計(jì)要素看表現(xiàn)為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入低、成本費(fèi)用高。

為什么困境公司會(huì)出現(xiàn)這種狀況？究其原因主要是由于主業(yè)核心產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，使公司銷售規(guī)模越來越小，成本上升，致使產(chǎn)品毛利率下降。如ST飛彩，原來是一家以農(nóng)用車及配件生產(chǎn)加工為主業(yè)的公司，但在其主要產(chǎn)品銷售日益萎縮，庫存上升，收入增幅明顯低于成本增幅，致使公司利潤(rùn)下滑。上海證券交易所在分析上市公司年報(bào)時(shí)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)ST類公司主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)能力差、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率低，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，逾期貸款多，未來發(fā)展面臨很大的不確定性。

二、治理結(jié)構(gòu)因素對(duì)上市公司財(cái)務(wù)困境影響分析

近年來，人們?cè)絹碓蕉嗟仃P(guān)注治理結(jié)構(gòu)因素對(duì)上市公司的影響。下面我們從大股東占用資金、股權(quán)結(jié)構(gòu)、對(duì)外擔(dān)保和關(guān)聯(lián)交易等方面分析治理結(jié)構(gòu)對(duì)困境公司的影響。

（一）大股東占用資金

大股東占用上市公司資金是使上市公司陷入財(cái)務(wù)困境的主要原因之一。導(dǎo)致上市公司大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用的動(dòng)機(jī)很多，但資金占用對(duì)上市公司的危害以及對(duì)廣大投資者利益的侵害也顯而易見。大股東及關(guān)聯(lián)方資金占用之所以屢禁不止甚至愈演愈烈，存在深層次的原因。一是在原來的發(fā)行制度下，上市公司大都是在國(guó)有企業(yè)的基礎(chǔ)上改制形成的，上市公司的母公司（大股東）為了支持公司上市，將有盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)剝離后注入到上市公司，而將大量不良資產(chǎn)甚至可以說是包袱留給了集團(tuán)公司。結(jié)果是，股份公司上市了，而母公司卻資金緊張，經(jīng)營(yíng)困難，基本喪失了獨(dú)立生存和持續(xù)發(fā)展的能力。同時(shí)，部分上市公司改制設(shè)立時(shí)銷體系不完善，“三分開”、“兩獨(dú)立”不夠徹底，或是由于較為特殊的銷售體制（如電力公司），導(dǎo)致上市公司缺乏獨(dú)立性，不得不與大股東及關(guān)聯(lián)方發(fā)生大量的關(guān)聯(lián)交易。二是雖然在證券監(jiān)管部門的積極推動(dòng)下，絕大多數(shù)上市公司目前已經(jīng)初步建立了法人治理結(jié)構(gòu)，但這種法人治理結(jié)構(gòu)更多的還是停留在形式上，其發(fā)揮的作用有很大的局限性。這種情況在“一股獨(dú)大”的上市公司更為突出。

無論被大股東占用的資金多少，都會(huì)對(duì)上市公司造成不同程度的影響。輕者會(huì)影響到公司投資項(xiàng)目的實(shí)施、影響公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)開展；重者影響公司的財(cái)務(wù)狀況，最終導(dǎo)致公司虧損，甚至退市。其主要影響包括：

第一，對(duì)上市公司發(fā)展的影響。占用資金首先會(huì)影響到公司投資項(xiàng)目的實(shí)施，在資產(chǎn)負(fù)債表上通常表現(xiàn)為應(yīng)收款項(xiàng)的增加和貨幣資金的減少。而正常的公司在募股資金使用上均表現(xiàn)為長(zhǎng)期投資或固定資產(chǎn)（在建工程）的購建。公司募集資金的用途通常是計(jì)劃投資擴(kuò)大主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能和開拓新業(yè)務(wù)，以保持公司的增長(zhǎng)動(dòng)力，這也是能夠被推薦審核上市發(fā)行股票募集資金的重要依據(jù)。所以如果這部分資金被他人占用，公司的發(fā)展也就無法得到保證。

第二，對(duì)上市公司正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的影響。如ST中燕公司在董事會(huì)報(bào)告中闡述：報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)處于停頓狀態(tài)，沒有對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響的其他業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，報(bào)告期內(nèi)公司沒有新增募集資金，亦無對(duì)外投資情況，前期募集資金延期使用至本期。

第三，公司財(cái)務(wù)狀況受到嚴(yán)重的影響。這種影響在會(huì)計(jì)報(bào)表上表現(xiàn)為，其他應(yīng)收款占應(yīng)收款總額的比例極大、主營(yíng)業(yè)務(wù)嚴(yán)重萎縮、期間費(fèi)用吞食了利潤(rùn)，甚至形成巨額虧損。如果股權(quán)融資所籌集的資金滿足不了大股東的使用，上市公司可能通過貸款來滿足其需求。這加大了上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，使上市公司容易陷入財(cái)務(wù)困境。

（二）股權(quán)過分集中，形成“一股獨(dú)大”

我國(guó)上市公司一個(gè)普遍特點(diǎn)是“一股獨(dú)大”,導(dǎo)致的結(jié)果是：一方面,大股東行為缺少有效制約,容易出現(xiàn)股東干預(yù)日常決策,使投資者的利益得不到有效保護(hù)；另一方面,國(guó)家所有權(quán)的行使缺乏妥善措施,上市公司往往出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”的偏向?？毓晒蓶|占用資金情況嚴(yán)重的公司中,ST公司占相當(dāng)大的比重?？毓晒蓶|的大量資金占用,已成為導(dǎo)致公司成為ST的一個(gè)重要原因。

（三）關(guān)聯(lián)交易頻繁

關(guān)聯(lián)交易是指關(guān)聯(lián)方發(fā)生轉(zhuǎn)移資源和義務(wù)的事項(xiàng)。在經(jīng)營(yíng)往來中發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易主要有關(guān)聯(lián)購銷、資產(chǎn)交易、資金占用和信用擔(dān)保等。

關(guān)聯(lián)交易在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下客觀存在，但它與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本原則卻不相吻合。在關(guān)聯(lián)交易中由于交易雙方存在各種各樣的關(guān)聯(lián)關(guān)系，交易并不是在完全公開競(jìng)爭(zhēng)的條件下進(jìn)行的。關(guān)聯(lián)交易客觀上可能給公司帶來正負(fù)兩個(gè)方面影響。從上述大股東占用資金等情況分析，我們認(rèn)為上市公司發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的成因主要有以下幾個(gè)方面：一是認(rèn)識(shí)誤區(qū)。眾所周知，建立證券市場(chǎng)是為公司開辟一條直接融資渠道。通過公司間的正常購并行為達(dá)到優(yōu)化社會(huì)資源配置的目的。但是，一些公司認(rèn)為“上市”的目的就是“圈錢”，因此不惜代價(jià)爭(zhēng)取“上市”。一旦成功上市，不是努力有效利用好募集來的資金，而是研究政策，利用關(guān)聯(lián)交易，搞利潤(rùn)策劃、報(bào)表重組，想方設(shè)法保持上市公司的再融資的功能。二是制度缺欠。由于我國(guó)證券市場(chǎng)建立時(shí)間短，發(fā)展快，又沒有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以照搬。許多規(guī)范上市公司行為的法律法規(guī)不完善，這給一些公司提供了利用制度缺欠的機(jī)會(huì)。三是利益驅(qū)動(dòng)、關(guān)聯(lián)交易頻繁。

（四）擔(dān)保過重

擔(dān)保作為公司的一種正常經(jīng)營(yíng)行為，但是為數(shù)眾多的上市公司因?yàn)樵鵀槠渌M織提供擔(dān)保而陷入財(cái)務(wù)困境。上市公司擔(dān)保的對(duì)象多為關(guān)聯(lián)公司。

分析其內(nèi)在原因主要包括：一是某些上市公司治理結(jié)構(gòu)不合理。發(fā)生非理性擔(dān)保行為的絕大多數(shù)是“一股獨(dú)大”的公司，這就給上市公司的內(nèi)部控制者提供了條件，增大了發(fā)生非理性擔(dān)保的可能性；二是提供擔(dān)保的公司缺少對(duì)擔(dān)保決策的分析能力；三是目前公司融資渠道匱乏。除了上市、發(fā)行債券和貸款外，公司的其他融資渠道幾乎沒有，況且目前股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)還不夠成熟，向銀行貸款仍為公司主要融資渠道。

總之，盡管導(dǎo)致公司陷入財(cái)務(wù)困境的原因是多方面的，我們認(rèn)為使公司陷入財(cái)務(wù)困境的主要原因是財(cái)務(wù)狀況差和治理結(jié)構(gòu)不合理這兩個(gè)因素。財(cái)務(wù)因素是直接因素，治理結(jié)構(gòu)因素是誘發(fā)財(cái)務(wù)困境的深層次原因，兩個(gè)原因相互作用。

三、對(duì)策

公司陷入財(cái)務(wù)困境對(duì)相關(guān)利益者影響廣泛，針對(duì)財(cái)務(wù)困境發(fā)生的原因，筆者提出如下對(duì)策。

（一）完善公司治理結(jié)構(gòu)

在股權(quán)分置改革取得較大成果的基礎(chǔ)上，針對(duì)上市公司治理結(jié)構(gòu)存在的問題，要強(qiáng)化上市公司的獨(dú)立性，使控股股東與上市公司之間人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)分開，機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)獨(dú)立，各自獨(dú)立核算，獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。

（二）實(shí)施強(qiáng)制交替審計(jì)

由同一家會(huì)計(jì)師事務(wù)所為同一公司提供顧問與審計(jì)服務(wù)而可能會(huì)引起的利益沖突，也會(huì)影響注冊(cè)會(huì)計(jì)師的獨(dú)立性。這也是安然事件和科龍風(fēng)波得出的結(jié)論之一。避免會(huì)計(jì)師事務(wù)所與上市公司結(jié)成利益共同體，因此，有必要建立強(qiáng)制交替任用主審會(huì)計(jì)師制度。

（三）限制關(guān)聯(lián)交易

關(guān)聯(lián)交易活動(dòng)應(yīng)遵循商業(yè)原則，但是事實(shí)相反。上市公司在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生大量相互擔(dān)保和資金融通行為，既威脅著銀行資產(chǎn)的安全性，也加大了企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，需要規(guī)定對(duì)關(guān)聯(lián)交易的限制措施。