序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇證券投資金論文范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。

篇（1）

我國(guó)的證券投資基金事業(yè)起步于1998年，至今已有逾十年的發(fā)展歷程。盡管歷史不長(zhǎng)，而且期間還遭遇到了多年熊市的煎熬和全球金融風(fēng)暴的沖擊，我國(guó)新興的證券投資基金業(yè)仍然能在困難中快速發(fā)展壯大，在短短十年的時(shí)間里走過了國(guó)外百年的基金發(fā)展歷史。2008年的金融危機(jī)不僅教育了投資者，也一定程度上扭轉(zhuǎn)了我國(guó)基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)模式。

1我國(guó)證券投資基金行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的轉(zhuǎn)變

1.1在戰(zhàn)略層面，競(jìng)爭(zhēng)的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)過渡到品牌競(jìng)爭(zhēng)

品牌競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)成熟的表現(xiàn)，也是市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的后果。隨著國(guó)內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟，“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)?！捌放啤钡母拍钍桥c吸引力、忠誠(chéng)度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應(yīng)還意味著投資者對(duì)某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認(rèn)同。這里包含兩個(gè)層面的意義，首先，良好的品牌忠誠(chéng)度可以確保老客戶不會(huì)輕易退出，甚至?xí)掷m(xù)買進(jìn)該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌；其次，優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶，影響他們的投資決策，使他們?cè)谫?gòu)買基金產(chǎn)品時(shí)優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個(gè)層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。

2009年6-7月份共有15只股票型基金發(fā)起設(shè)立，它們共同上演了一場(chǎng)基金市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。這場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)，與其說是15個(gè)基金產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)，不如說是15個(gè)基金公司品牌的競(jìng)爭(zhēng)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，這15只基金中，首發(fā)規(guī)模較大的多數(shù)來自于成立較早、規(guī)模較大且長(zhǎng)期業(yè)績(jī)良好的品牌公司；而首發(fā)規(guī)模較小的基金均來自小基金公司，比如浦銀安盛、東方、華富等，這些公司管理資產(chǎn)的規(guī)模較小，成立時(shí)間不長(zhǎng)，品牌影響力不如大基金公司。

1.2在策略層面“，產(chǎn)品創(chuàng)新”正在成為行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的角力點(diǎn)上文的分析中我們了解到，大型基金公司通過其品牌影響力獲得了強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)地位，同時(shí)我們也認(rèn)為中小型基金公司通過“創(chuàng)新”可以發(fā)掘發(fā)展的“藍(lán)海”，在避開與大型基金公司的直接競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，也“偷偷地”培育自己的品牌價(jià)值。這里所說的創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營(yíng)銷創(chuàng)新等多個(gè)方面，其中以產(chǎn)品創(chuàng)新為重點(diǎn)。我們相信，“產(chǎn)品創(chuàng)新”是中小型基金公司與大型老牌基金公司競(jìng)爭(zhēng)的重要手段之一。

同樣，在上文中提到的今年6月份以來發(fā)行的15只股票型基金中，有一只基金首發(fā)規(guī)模達(dá)90.98，位列第二。而它不是來自于老牌基金公司的產(chǎn)品，而是來自于匯添富基金公司的創(chuàng)新型基金———匯添富上證綜合基金。

1.3深化業(yè)務(wù)模式，拓展盈利領(lǐng)域

深化業(yè)務(wù)模式是基金公司盈利能力的新增長(zhǎng)點(diǎn)。企業(yè)年金、社?；?、特定客戶理財(cái)、QDII等基金業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大為基金公司未來的發(fā)展注入了新的活力，基金公司業(yè)務(wù)模式將表現(xiàn)出由基金管理向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變的鮮明特點(diǎn)。

單一的業(yè)務(wù)模式承受風(fēng)險(xiǎn)的能力小，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)下行趨勢(shì)，基金公司的發(fā)展將會(huì)受到影響，甚至在市場(chǎng)形勢(shì)惡化時(shí)，大量的基金贖回將導(dǎo)致單一業(yè)務(wù)模式的基金公司面臨著生死存亡的危險(xiǎn)。而多元化的業(yè)務(wù)模式在提高了公司抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)效率、盈利能力也有著積極的影響，從而增強(qiáng)公司參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的能力。

1.4對(duì)已有客戶的“深耕細(xì)作”，挖掘老客戶的價(jià)值

在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等競(jìng)爭(zhēng)策略的影響下，基金公司的市場(chǎng)策略也必然要從“跑馬圈地”向“深耕細(xì)作”轉(zhuǎn)變。對(duì)老客戶的把握:第一，可以發(fā)現(xiàn)他們的特征和潛在需求，根據(jù)他們的口味提供差異化的服務(wù)和營(yíng)銷措施，提高其品牌忠誠(chéng)度和客戶粘合度；第二，通過對(duì)客戶群的挖掘，發(fā)現(xiàn)他們的新需求(隨著環(huán)境的變化，投資者的需求不會(huì)一層不變)，并通過創(chuàng)設(shè)新型基金產(chǎn)品或者提供特色營(yíng)銷服務(wù)等方式滿足他們的需求；第三，更重要的是，對(duì)老客戶的維護(hù)有利于提高公司的口碑和形象，對(duì)品牌提升具有顯著的意義；第四，分析核心客戶購(gòu)買基金的主要渠道，對(duì)于公司的渠道管理和建設(shè)具有重要作用。

2十年磨一劍———南方基金，穩(wěn)見未來

2.1南方基金概述

南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日，為國(guó)內(nèi)首批獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的三家基金管理公司之一，成為中國(guó)證券投資基金行業(yè)的起始標(biāo)志。目前，公司業(yè)務(wù)覆蓋公募基金、全國(guó)社?；稹⑵髽I(yè)年金基金、一對(duì)一專戶理財(cái)、一對(duì)多專戶理財(cái)，是我國(guó)業(yè)務(wù)領(lǐng)域最廣的基金管理公司，產(chǎn)品創(chuàng)新能力最強(qiáng)的基金管理公司之一。

2.2南方基金的品牌之路

作為老牌的基金公司，南方基金不僅具有廣泛領(lǐng)域，還在十多年的發(fā)展歷程中，締造了“穩(wěn)見未來”的品牌形象，得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)南方基金的品牌價(jià)值并非是伴隨著時(shí)間的流逝和業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)而自然產(chǎn)生的，而是公司長(zhǎng)期致力于品牌定位、品牌提升和品牌拓展的結(jié)果。

(1)以業(yè)績(jī)回報(bào)凝聚品牌價(jià)值。

“以產(chǎn)品帶品牌”是南方基金積淀品牌價(jià)值的首要策略。作為金融服務(wù)業(yè)，基金公司的價(jià)值首先是為持有人提供穩(wěn)定長(zhǎng)期的投資回報(bào)，因此產(chǎn)品業(yè)績(jī)是品牌的首要內(nèi)涵。同時(shí)，這種業(yè)績(jī)也必須是長(zhǎng)期和穩(wěn)定的。南方基金一直堅(jiān)持這樣的理念———只有長(zhǎng)期和穩(wěn)定的投資業(yè)績(jī)，才能讓客戶愿意跟著你走。我們姑且不論這樣的理念是否正確，但是在這個(gè)基礎(chǔ)上的口碑相傳，積累的品牌效應(yīng)卻十分寶貴，它能為公司凝聚期望穩(wěn)健的投資者。

(2)營(yíng)銷策劃圍繞品牌展開。

“穩(wěn)見未來”是南方基金的品牌符號(hào)，也是他們的品牌理念。在南方基金副總許小松看來，2007年南方基金最大的成就不是業(yè)績(jī)的上升，而是通過營(yíng)銷策劃，使公司的品牌理念獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同。通過品牌營(yíng)銷，使一些分析能力不高“，按品牌索驥”的投資者能夠容易地記住南方的品牌，并選擇南方的產(chǎn)品。

(3)完善組織架構(gòu)以完善品牌戰(zhàn)略。

為了提高公司品牌管理的能力，南方基金專門設(shè)立了負(fù)責(zé)品牌建設(shè)的高級(jí)品牌推廣經(jīng)理職位，負(fù)責(zé)確定公司的品牌定位及品牌推廣計(jì)劃，構(gòu)建品牌管理制度與流程，并歸口管理公司的品牌營(yíng)銷活動(dòng)。我們可以從對(duì)該品牌經(jīng)理的任職要求中看出該職位的重要性:8年以上品牌策劃及市場(chǎng)推廣活動(dòng)；3年以上著名外資企業(yè)品牌管理經(jīng)驗(yàn)等。

(4)客戶服務(wù)的專業(yè)化與個(gè)性化。

為了維持良好的品牌，南方基金為投資者提供了各種人性化的服務(wù)。包括向客戶手機(jī)發(fā)送每日基金凈值等信息；當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生重大變化時(shí)，公司會(huì)及時(shí)給所有客戶郵寄關(guān)于大勢(shì)判斷及操作建議的信函等。2007年，南方基金一共進(jìn)行了400場(chǎng)全國(guó)巡回的理財(cái)講座，2008年市場(chǎng)進(jìn)入熊市階段，南方基金在全國(guó)15個(gè)城市舉辦了“彩虹之旅”的巡講理財(cái)服務(wù)。南方基金之所以提供這些服務(wù)，實(shí)際上不僅僅是在做公益活動(dòng)，更是在傳遞公司獨(dú)特的、區(qū)別于其他公司的理念和價(jià)值觀，以穩(wěn)定公司的品牌形象，提高品牌知名度。

3結(jié)語(yǔ)

在新的環(huán)境下，過去的成功路徑可能成為未來發(fā)展的羈絆。后金融危機(jī)時(shí)代，我國(guó)基金行業(yè)的發(fā)展路徑面臨著重大的轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)表現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)模式由產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)向品牌競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變，由產(chǎn)品數(shù)量向產(chǎn)品質(zhì)量轉(zhuǎn)變，由“推銷”向“服務(wù)”轉(zhuǎn)變。

參考文獻(xiàn)

篇（2）

盡管證券投資基金的規(guī)模有了長(zhǎng)足的發(fā)展，在保護(hù)中小投資者方面也起到了一定的作用，然而在一個(gè)發(fā)展并不健全的資本市場(chǎng)上發(fā)展起來的證券投資基金也出現(xiàn)了很多問題，證券投資基金管理人在證券市場(chǎng)上的行為表現(xiàn)并不令人滿意。2000年以來基金績(jī)效普遍不佳、投資風(fēng)格趨同、投機(jī)行為時(shí)有發(fā)生。在這些現(xiàn)象和問題的背后，證券投資基金管理人幾乎成為所有這些行為的主體，那么如何認(rèn)識(shí)證券投資基金管理人的行為及其制度背景是解決問題的前提。

一、成熟資本市場(chǎng)中證券投資基金管理人的行為特征

（一）市場(chǎng)化的發(fā)起行為

美國(guó)共同基金的管理人是投資顧問或基金管理公司，他們實(shí)際管理和經(jīng)營(yíng)共同基金的資產(chǎn)，負(fù)責(zé)基金行政管理與投資操作?；穑ū疚膶Ｖ缸C券投資基金）管理公司的設(shè)立與運(yùn)行必須符合一定的條件，通過政府證券主管部門的審核并核發(fā)相應(yīng)的執(zhí)照后，管理人就有了從事基金管理業(yè)務(wù)的資格?；鸸镜陌l(fā)起人通常是投資銀行、投資公司、投資咨詢公司、信托公司、經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)公司或基金管理公司。發(fā)起人負(fù)責(zé)基金公司的審批以及向公眾募集資金，發(fā)起人常常通過控制基金公司的董事會(huì)而實(shí)際掌握基金管理人的控制權(quán)?；鸸芾砣说陌l(fā)起完全置身于市場(chǎng)化的環(huán)境之中，通常由投資公司對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況、資本市場(chǎng)狀況以及投資者需求和預(yù)期的深入了解和評(píng)估來把握投資方向，決定是否設(shè)立以及設(shè)立何種類型的基金?？梢娒绹?guó)共同基金的發(fā)起設(shè)立是一種完全市場(chǎng)化的行為，至少為共同基金日后的運(yùn)行打下了良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。

（二）以滿足投資者需求為中心的營(yíng)銷行為

在美國(guó)共同基金的快速發(fā)展過程中形成了市場(chǎng)化的營(yíng)銷方式，營(yíng)銷方式創(chuàng)新的同時(shí)推動(dòng)了基金品種甚至投資方式的創(chuàng)新。在銷售渠道上，共同基金主要通過各類經(jīng)紀(jì)人、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問、金融策劃人和銀行等中介機(jī)構(gòu)購(gòu)買（代銷）以及直接從基金公司購(gòu)買（直銷）?；鸫N機(jī)構(gòu)的投資專家會(huì)分析客戶的金融需求和目標(biāo)并推薦合適的基金品種，即使普通的基金推銷人員都受過嚴(yán)格的專業(yè)技能和職業(yè)道德培訓(xùn)，為每一位投資者提供合適的基金類型，并取得美國(guó)證券交易委員會(huì)規(guī)則允許收取的由投資者支付的銷售委托費(fèi)或從基金資產(chǎn)中扣除的服務(wù)費(fèi)。一旦銷售人員為了獲取更多的服務(wù)費(fèi)而向投資者推銷了不合適的品種，投資者會(huì)向監(jiān)督部門投訴，而監(jiān)督部門將會(huì)對(duì)基金管理人采取措施。在營(yíng)銷行為的背后是管理人不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，來適應(yīng)投資者不斷變化的要求?；鸸芾砣碎_發(fā)了各種類型的基金，以便滿足投資者在年齡、金融資歷、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)能力等方面的差異而產(chǎn)生的不同的投資要求，投資者買賣基金的成本也在不斷下降，以投資者需求為中心的產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)了市場(chǎng)化營(yíng)銷方式下的供給創(chuàng)造需求，這是促進(jìn)共同基金進(jìn)一步發(fā)展和完善的重要機(jī)制。

（三）責(zé)權(quán)明晰的管理行為

自1924年起，美國(guó)共同基金實(shí)行的就一直是公司型制度。在公司型制度下共同基金首先是一個(gè)法人組織機(jī)構(gòu)，通常沒有自己的雇員，只設(shè)立一個(gè)基金董事會(huì)來代表基金持有人利益并維護(hù)基金持有人權(quán)益。所有這些業(yè)務(wù)委托均由基金公司董事會(huì)與各方簽訂契約，并以保護(hù)投資者利益和為投資者提供服務(wù)為根本。由此可見美國(guó)共同基金運(yùn)作的核心是董事會(huì)，它承擔(dān)著大量而復(fù)雜的業(yè)務(wù)管理職責(zé)。

二、中國(guó)證券投資基金管理人的行為表現(xiàn)

（一）基金管理人的發(fā)起

隨著“好人舉手”政策的出臺(tái)，中國(guó)證券基金的發(fā)起實(shí)行了很久的行政審批制正逐漸放松?！昂萌伺e手”政策是中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年5月起要求申請(qǐng)?jiān)O(shè)立基金公司的機(jī)構(gòu)預(yù)先規(guī)范證券投資行為并提交自律承諾書制度，即改變行政審批及在小范圍內(nèi)選擇基金管理公司，強(qiáng)調(diào)擬設(shè)立基金管理公司的金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)機(jī)構(gòu)要用事實(shí)證明自身具備管理能力，并向社會(huì)公開承諾自己是行為規(guī)范理性的機(jī)構(gòu)投資者。這項(xiàng)政策是基金行業(yè)準(zhǔn)入制度的改革，更是基金業(yè)打破行業(yè)壟斷、市場(chǎng)化進(jìn)程的重要內(nèi)容。使一些市場(chǎng)信譽(yù)較好、運(yùn)作規(guī)范的機(jī)構(gòu)能夠作為發(fā)起人參與基金公司的設(shè)立，推動(dòng)了以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的建設(shè)，加大了基金業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。

（二）投資風(fēng)格趨同

基金在訂立契約時(shí)都會(huì)明確說明各自的投資風(fēng)格，基金經(jīng)理根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不同風(fēng)格來為基金訂立投資計(jì)劃，即在不同風(fēng)險(xiǎn)水平下實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的投資目標(biāo)。如1999年和2000年，網(wǎng)絡(luò)股、科技股在世界也在中國(guó)證券市場(chǎng)上備受推崇，此時(shí)中國(guó)基金的風(fēng)格以成長(zhǎng)型為主；而2001年中期以來市場(chǎng)走勢(shì)一度低迷，成長(zhǎng)型基金發(fā)展趨勢(shì)放慢，新成立的基金中出現(xiàn)復(fù)合型基金。經(jīng)過2001年下半年股指進(jìn)一步向下，基金的投資策略已從追求成長(zhǎng)到穩(wěn)健投資，多數(shù)基金投資組合具有價(jià)值型特征。2002年新發(fā)行的基金以成長(zhǎng)價(jià)值混合型基金為主?？梢娀痫L(fēng)格隨著證券市場(chǎng)整體的走勢(shì)而變化，而在同一時(shí)期基金的風(fēng)格卻是趨同的，導(dǎo)致基金的風(fēng)格區(qū)分不明顯。

（三）簡(jiǎn)單的營(yíng)銷行為

基金管理人的營(yíng)銷行為就是讓投資者了解管理人的投資理念、投資業(yè)績(jī)及運(yùn)作機(jī)制等，以期獲得投資者信任從而代其投資理財(cái)。中國(guó)基金產(chǎn)品銷售從最初投資者徹夜排隊(duì)購(gòu)買，到目前新基金銷售冷清的原因主要是基金管理人的迅速擴(kuò)大和相對(duì)簡(jiǎn)單的營(yíng)銷行為產(chǎn)生了矛盾。中國(guó)開放式基金的營(yíng)銷渠道分為代銷和直銷，代銷是利用銀行和證券公司網(wǎng)點(diǎn)多、方便購(gòu)買等特點(diǎn)通過商業(yè)銀行和證券公司進(jìn)行向廣大中小投資者的銷售；直銷是由基金管理人直接向投資者銷售，往往面向保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等機(jī)構(gòu)投資者。

（四）管理行為不規(guī)范

管理人的管理行為與基金治理結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，決定了管理人行為的規(guī)范性和有效性。目前中國(guó)基金治理結(jié)構(gòu)中存在的不規(guī)范之處，歸根于基金管理人既是自身財(cái)產(chǎn)所有人又是基金所有權(quán)代表人的雙重人格，極易造成關(guān)聯(lián)交易，使管理人有機(jī)會(huì)利用其特殊地位損害持有人利益。首先，在管理人和發(fā)起人的關(guān)系上，《暫行辦法》頒布以后新發(fā)行的基金，管理人與發(fā)起人沒有徹底分離，基金管理公司的運(yùn)作風(fēng)格受到控股公司的巨大影響。發(fā)起人或者不干預(yù)公司治理和業(yè)務(wù)運(yùn)作，只是被動(dòng)地獲取投資收益，或者股東價(jià)值至上，將其對(duì)基金管理人的控制推到及至。甚至某些個(gè)人或機(jī)構(gòu)可能會(huì)通過假借合法的金融機(jī)構(gòu)掌控基金管理公司，利用金融杠桿以合法的形式借用基金管理人進(jìn)行市場(chǎng)操縱。

其次是對(duì)管理人約束與激勵(lì)不足。在約束方面，契約型基金主要是由托管人和持有人大會(huì)對(duì)管理人進(jìn)行監(jiān)督和約束。但由于持有人較為分散，且大多數(shù)投資者關(guān)注的是資本獲利，通常用腳投票來選擇投資方向，沒有足夠的動(dòng)力行使監(jiān)督權(quán)，使持有人大會(huì)無(wú)法對(duì)管理人起到切實(shí)的監(jiān)督作用。而托管人在固定托管費(fèi)率下受到發(fā)起人選擇權(quán)的限制，沒有充分發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)督作用。而在激勵(lì)方面，封閉式基金固定的管理費(fèi)提取制度使基金管理人能夠在存續(xù)期內(nèi)獲得持續(xù)穩(wěn)定收益，受業(yè)績(jī)因素的影響有限。管理人只要保持所管理資產(chǎn)的適度規(guī)模，經(jīng)營(yíng)上較小的壓力使其沒有足夠大提升業(yè)績(jī)的動(dòng)力。同時(shí)，這種他利性經(jīng)營(yíng)與獲取固定的報(bào)酬的矛盾，弱化了管理人對(duì)基金的責(zé)任心。而目前報(bào)酬機(jī)制和基金評(píng)級(jí)體系的建立也無(wú)法達(dá)到對(duì)不同水平的基金管理人的有效區(qū)分和激勵(lì)，不利于優(yōu)勝劣汰競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的形成。

最后管理人的有限責(zé)任制、低資本金與持有人利益的矛盾。經(jīng)理人對(duì)基金運(yùn)作結(jié)果只承擔(dān)有限責(zé)任，損失風(fēng)險(xiǎn)由受益人承擔(dān)。當(dāng)管理人違反基金宗旨違規(guī)操作甚至損害基金資產(chǎn)或持有人損失時(shí)，則其應(yīng)當(dāng)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，即應(yīng)以基金經(jīng)理人的注冊(cè)資本金予以賠償，這樣管理人資本金的多少就決定著持有人求償安全性的高低。

三、中國(guó)證券投資基金管理人行為的制度背景

從制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角來分析目前中國(guó)證券市場(chǎng)投資基金管理人行為背后的原因可以總結(jié)為：在強(qiáng)制性制度變遷下，基金管理公司的發(fā)起人都是以國(guó)有制為基礎(chǔ)的證券公司、信托機(jī)構(gòu)等，導(dǎo)致證券投資基金的產(chǎn)權(quán)約束不夠，產(chǎn)權(quán)所有人不明確就難以生成對(duì)基金管理人嚴(yán)格有效的監(jiān)督；中國(guó)證券市場(chǎng)上存在兩種契約，一種是事實(shí)上以國(guó)家為監(jiān)管人的基金公司，一種是以投資者個(gè)人為委托人和監(jiān)督人的資金契約。兩種契約制度在競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則上的不公平，使兩種制度的收益成本不同，從而出現(xiàn)證券市場(chǎng)上投資手法“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象，利益因素促使基金管理人投機(jī)炒作；由于中國(guó)證券市場(chǎng)制度的功能缺陷，上市公司普遍效率不高，導(dǎo)致證券投資基金管理人將利潤(rùn)來源轉(zhuǎn)向投機(jī)炒作甚至是違規(guī)行為。

基金管理人的外部制度環(huán)境是與中國(guó)證券市場(chǎng)和投資基金所處的發(fā)展階段相聯(lián)系的，中國(guó)資本市場(chǎng)屬于歷史短、不規(guī)范的新興市場(chǎng)，還存在著結(jié)構(gòu)和深度上的問題。目前可供投資基金選擇的投資品種僅有國(guó)債、流通股等，范圍十分狹窄，同時(shí)相應(yīng)的獲取收益規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具也非常少，因此造成基金投資渠道單一，導(dǎo)致了基金產(chǎn)品設(shè)計(jì)及投資策略的趨同性。同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變幻無(wú)常，投資者的急功近利，證券市場(chǎng)濃重的投機(jī)氛圍，其中的每一項(xiàng)都足以將科學(xué)的投資理念扼殺掉，并進(jìn)而扭曲了基金管理人的精神和企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)，然而投資理念恰恰是基金管理人的靈魂。

在投資基金制度中，基金管理人由基金管理公司聘任，盡管并不擁有基金的資產(chǎn)，但它接受基金投資者的委托而運(yùn)作基金資產(chǎn)，同時(shí)每年提取固定的管理費(fèi)，投資人在承擔(dān)全部投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)享有收益權(quán)。從微觀層面上看，基金管理人的組織制度也存在著缺陷，一方面，基金管理公司只能由證券公司作發(fā)起人，公司的管理人由發(fā)起公司指派，導(dǎo)致了基金管理公司與證券公司天然具有重大的關(guān)聯(lián)關(guān)系，目前證券公司普遍存在的自營(yíng)行為，使其和基金管理公司在市場(chǎng)上相互配合成為可能；另一方面，基金管理公司“內(nèi)部人”控制傾向又排斥了基金經(jīng)理人市場(chǎng)和社會(huì)選擇機(jī)制，壓制了“管理者市場(chǎng)”的形成，使基金管理公司實(shí)際上不是“專家”理財(cái)而是“莊家”理財(cái)，從而出現(xiàn)了種種不規(guī)范甚至不合法行為，給證券市場(chǎng)帶來了較大的負(fù)面效應(yīng)。

可見，當(dāng)基金管理人所處的制度環(huán)境存在缺陷時(shí)，外部監(jiān)管、基金治理結(jié)構(gòu)的漏洞會(huì)為基金管理人提供“違規(guī)條件”。因此從制度上分析證券投資基金管理人的行為，將發(fā)現(xiàn)其行為的本源，而只有發(fā)現(xiàn)行為背后深層原因后才能指導(dǎo)我們提出規(guī)范、引導(dǎo)行為的方法，并針對(duì)目前中國(guó)證券投資基金的問題提出切實(shí)可行的解決方案。

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截至2004年末,國(guó)內(nèi)規(guī)范化發(fā)行并實(shí)際管理基金的基金管理公司已有40多家,共計(jì)54只封閉式基金和近百只開放式基金,擁有約三千億份基金單位,若以60%的持股市值計(jì)算,基金擁有的股票市值占股市流通市值比例已近20%,成為了一支舉足輕重的市場(chǎng)投資力量。因此,基金的風(fēng)險(xiǎn)管理引起人們關(guān)注。隨著我國(guó)證券市場(chǎng)規(guī)范化、市場(chǎng)化程度的加深,以及資本市場(chǎng)監(jiān)管體制的完善、法制的健全都將使基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的背景和環(huán)境發(fā)生巨大變遷,從而對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)管理提出更高要求。

我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的問題

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理根基不穩(wěn)

證券市場(chǎng)市場(chǎng)化發(fā)育程度先天不足、后天失調(diào),使基金管理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理處于根基不穩(wěn)的不利處境。我國(guó)現(xiàn)有的基金產(chǎn)品多為股票型基金,投資對(duì)象結(jié)構(gòu)布局也多集中于股票,由于我國(guó)證券市場(chǎng)的定位一開始即把支持國(guó)企改革作為基點(diǎn)的歷史局限,導(dǎo)致證券市場(chǎng)實(shí)際上成為了國(guó)企籌資解困的重要途徑,資本市場(chǎng)資源配置市場(chǎng)化功能被置于次要地位,使得投資行為預(yù)期極不穩(wěn)定,助長(zhǎng)了市場(chǎng)投機(jī)風(fēng)盛行,投資者的權(quán)益保護(hù)問題成為長(zhǎng)期以來不能很好解決的市場(chǎng)之痛。

證券市場(chǎng)承載過多的政府意圖、行政意志等非市場(chǎng)化的功能和任務(wù),證券市場(chǎng)“政策市”的色彩揮之不去。證券市場(chǎng)不僅要承接數(shù)量龐大的國(guó)企上市融資和再融資的擴(kuò)容黑洞,又要面對(duì)大量非流通的國(guó)有股、法人股,這必然助長(zhǎng)投資行為的短期化,加大市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)頻率和幅度,增加了基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。

投資者普遍缺乏專業(yè)素養(yǎng)和監(jiān)管滯后,眾多不規(guī)范投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應(yīng),疊加并放大了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),而監(jiān)督層并未細(xì)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)源而采取有針對(duì)性的監(jiān)管措施,結(jié)果是嚴(yán)重犧牲了市場(chǎng)的效率和功能,限制了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和活力,造就了市場(chǎng)對(duì)政府政策投入的過度依賴與股市長(zhǎng)期以來“不牛則熊”極端走勢(shì)的市場(chǎng)格局,對(duì)于追求長(zhǎng)期收益的基金來說不利于有效開展資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理。

市場(chǎng)交易制度不夠完善,風(fēng)險(xiǎn)管理手段嚴(yán)重不足。目前我國(guó)證券市場(chǎng)投資品種單一,基金的投資組合品種選擇范圍狹窄,通過構(gòu)建多元化資產(chǎn)組合分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在困難,而同時(shí)指數(shù)期貨、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利等規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的交易手段尚不具備,基金管理機(jī)構(gòu)既不能根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,又不能運(yùn)用其他金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,這降低了基金抵御風(fēng)險(xiǎn)能力,加劇了股市的波動(dòng)。

市場(chǎng)對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)集中在收益性上,忽視了從收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合角度展開評(píng)價(jià),使基金出現(xiàn)了單一片面追逐凈值的傾向,從而產(chǎn)生過度投機(jī)行為。

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管效能不高

對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管生態(tài)不佳,監(jiān)管效能不高,致使基金業(yè)運(yùn)作中存在一些不規(guī)范現(xiàn)象和問題,不利于基金管理機(jī)構(gòu)建設(shè)有足夠功效和長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

相關(guān)法律法規(guī)的配套不完備,基金在實(shí)際運(yùn)作中存在風(fēng)險(xiǎn)生存的制度漏洞。盡管作為綱領(lǐng)性大法的《證券投資基金法》業(yè)已頒布,還缺乏相應(yīng)的配套實(shí)施細(xì)則和管理辦法,特別是證券市場(chǎng)發(fā)展和變革快速,更需要對(duì)基金業(yè)的監(jiān)管動(dòng)作向前移位,加大事前監(jiān)督力度。

相關(guān)的投資比例限制模糊,可操作性不強(qiáng),如不同基金管理人管理的基金在利益沖動(dòng)下,通過幕后的默契和聯(lián)手可以操控單只股票絕大多數(shù)的流通籌碼,在短期利益驅(qū)使下個(gè)別基金投資在個(gè)股上過度集中極易誘發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

在證券投資基金運(yùn)作實(shí)踐中,缺乏獨(dú)立、公正和權(quán)威的第三方責(zé)任審計(jì)和問責(zé)制度,而基金管理人掌握著基金的實(shí)際控制權(quán),僅依靠基金管理人的自律不足以有效制約基金管理人嚴(yán)格遵守基金契約。

雖然基金資產(chǎn)的所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)、監(jiān)督權(quán)基本分離,但基金持有人沒有適當(dāng)和相應(yīng)的訴訟、追償權(quán)利,持有人大會(huì)功能形同虛設(shè),基金持有人對(duì)基金管理人不擁有實(shí)質(zhì)性話語(yǔ)權(quán),而且由于基金托管人一般由基金管理人選擇,基金資產(chǎn)托管協(xié)議由基金管理人與托管人簽訂,基金托管人演變成基金管理人的人,這種錯(cuò)位導(dǎo)致基金托管人基于自身利益考慮,往往放棄了托管監(jiān)督和委托管理責(zé)任,形成基金管理人和托管人事實(shí)上的利益趨同,基金持有人利益往往不能放在最優(yōu)先位置,極易誘發(fā)基金管理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。

基金管理機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制不盡完善,管理費(fèi)計(jì)提辦法弊端較多,不利于刺激基金管理公司提升資產(chǎn)運(yùn)行效率,降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平。

基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理制度存在風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部治理存在缺陷,形成制度性風(fēng)險(xiǎn)源,損傷了基金的風(fēng)險(xiǎn)管理制度優(yōu)勢(shì)?；鸸芾砉竟蓹?quán)結(jié)構(gòu)普遍存在“一股獨(dú)大”問題,基金管理公司決策高層和管理高層來源于或受聘于公司股東,其股東背景容易出現(xiàn)“內(nèi)部人控制”傾向,在基金投資者成為弱勢(shì)群體和基金持有人的約束嚴(yán)重軟化情況下,實(shí)際上基金管理公司行為的利益考慮當(dāng)然地將公司股東利益置于最優(yōu)先地位,偏離了證券投資基金兼顧基金投資者與基金公司股東二元利益平行的設(shè)計(jì)初衷。

基金管理公司董事、獨(dú)立董事和監(jiān)事由大股東和高管提名選任,薪酬由董事會(huì)決定,這種利益關(guān)聯(lián)格局很難保證其獨(dú)立性。

基金經(jīng)理權(quán)限過大而缺乏有效制衡。有的基金經(jīng)理甚至將投資建議、評(píng)估投資建議、構(gòu)建投資組合、下達(dá)投資指令與執(zhí)行投資指令等職能集于一身,這種把控制決策和操作失誤風(fēng)險(xiǎn)寄托于對(duì)基金經(jīng)理人的充分信任和道德判斷的幼稚做法顯然沒有制度、規(guī)則和機(jī)制的約束更有效、更先進(jìn)。

加強(qiáng)我國(guó)證券投資基金業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的建議

針對(duì)目前我國(guó)基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理過程存在的諸多弊端,必須從制度安排、監(jiān)管方式、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)等若干方面進(jìn)一步深化改革,增強(qiáng)證券投資基金業(yè)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)力和壓力,全面提升基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理能力和水平,以促進(jìn)證券投資基金業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。

構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

進(jìn)一步推動(dòng)證券市場(chǎng)市場(chǎng)化改革,營(yíng)造市場(chǎng)運(yùn)行新生態(tài),建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的市場(chǎng)大環(huán)境。認(rèn)真落實(shí)“國(guó)九條”,積極實(shí)施“全流通”戰(zhàn)略,解決股權(quán)分置問題,促進(jìn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)建設(shè),改變上市公司“重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報(bào)”狀況,以有利于基金管理機(jī)構(gòu)堅(jiān)持崇尚充分研究和清晰價(jià)值判斷以及“穩(wěn)定持倉(cāng)、長(zhǎng)期投資”的理性投資理念,引導(dǎo)市場(chǎng)投資理念逐步走向成熟,降低基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的成本和難度。

從完善市場(chǎng)交易制度、推動(dòng)滬深股市與國(guó)際市場(chǎng)接軌和促進(jìn)市場(chǎng)走向成熟著眼,在盡快推出我國(guó)統(tǒng)一指數(shù)基礎(chǔ)上適時(shí)推出股票價(jià)格指數(shù)期貨交易,一方面通過基金實(shí)施套期保值動(dòng)作和在做多與做空之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化,提高基金資產(chǎn)管理效率,增加基金抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力,另一方面也可達(dá)到活躍和繁榮市場(chǎng)、降低市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的效果,以進(jìn)一步完善市場(chǎng)交易制度,增加基金管理機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理手段,增強(qiáng)應(yīng)對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力,提高資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

對(duì)證券投資基金的評(píng)價(jià)要全面結(jié)合“新興加轉(zhuǎn)軌”的不成熟市場(chǎng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)具有較大不確定性特征的實(shí)際狀況,從單一的收益性考量轉(zhuǎn)向?qū)κ找嫘?、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性的綜合評(píng)估,評(píng)價(jià)體系要有利于引導(dǎo)基金重視風(fēng)險(xiǎn)管理和提高風(fēng)險(xiǎn)管理質(zhì)量,改變單一、片面追求凈值的傾向。

進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)證券投資基金業(yè)的監(jiān)管

促進(jìn)證券投資基金業(yè)合法合規(guī)經(jīng)營(yíng),促使基金管理機(jī)構(gòu)構(gòu)建有足夠功效和長(zhǎng)效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制:

監(jiān)管層要抓住《基金法》頒布和實(shí)施的有利時(shí)機(jī),提高本行業(yè)依法經(jīng)營(yíng)的自覺性;提高《基金法》在實(shí)施中的可操作性,特別是要加強(qiáng)現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和不定期巡訪,對(duì)違法違規(guī)問題要及時(shí)、高效、公正和嚴(yán)格處理,硬化法律法規(guī)的強(qiáng)制約束力和嚴(yán)肅性。

從有效提高基金資產(chǎn)流動(dòng)性出發(fā),防止發(fā)生操控市場(chǎng)價(jià)格的情況,在監(jiān)管辦法上要更具體地明確基金投資比例限制,特別是同一基金管理人管理的基金持有一家公司發(fā)行的股票總和不得超過該股流通市值的10%。

證監(jiān)會(huì)應(yīng)指定部分具有證券從業(yè)資格和誠(chéng)信卓著的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和審計(jì)師事務(wù)所定期或不定期對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)合規(guī)性、資產(chǎn)流動(dòng)性、內(nèi)控運(yùn)行狀況的現(xiàn)場(chǎng)稽核,加強(qiáng)第三方責(zé)任審計(jì),建立獨(dú)立、公正和權(quán)威的問責(zé)制度,以提高監(jiān)管效能、促進(jìn)證券投資基金業(yè)增強(qiáng)合規(guī)經(jīng)營(yíng)意識(shí)和提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

監(jiān)管層要引導(dǎo)、支持和鼓勵(lì)基金單位持有人依法啟動(dòng)持有人大會(huì)機(jī)制,切實(shí)發(fā)揮持有人大會(huì)對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的制約作用。為了增強(qiáng)基金持有人對(duì)基金管理機(jī)構(gòu)的實(shí)質(zhì)話語(yǔ)權(quán),建議對(duì)基金持有人適當(dāng)?shù)脑V訟地位和追償作出安排。

完善基金管理機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制,適當(dāng)降低市場(chǎng)準(zhǔn)入門欄,提高證券投資基金行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性。若基金在收益、資產(chǎn)流動(dòng)性上存在限期內(nèi)不能改變的問題和狀況就必須終止運(yùn)作,以強(qiáng)化基金管理市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。

改變目前基金管理機(jī)構(gòu)管理費(fèi)從基金資產(chǎn)中計(jì)提的做法,建立基金持有人和基金管理人最大的共同利益目標(biāo)函數(shù)。基金管理人的收益只能來源和體現(xiàn)在其運(yùn)營(yíng)帶來基金凈值不斷增長(zhǎng)中。畢業(yè)論文

完善基金管理機(jī)構(gòu)的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

消除制度性風(fēng)險(xiǎn)源。在基金管理公司籌建審批時(shí),要關(guān)注其股東出資結(jié)構(gòu)狀況,嚴(yán)格審核股東誠(chéng)信記錄等,以均衡股東權(quán)利和增加股東之間的相互制衡,使基金管理機(jī)構(gòu)高管層不僅代表股東利益,更要維護(hù)基金持有人權(quán)益,實(shí)現(xiàn)基金管理公司二元利益平衡格局的設(shè)計(jì)初衷。

為了確保基金管理公司的獨(dú)立董事、監(jiān)察員履行職責(zé)的獨(dú)立性、公正性,打破獨(dú)立董事、監(jiān)察員與股東、高管層的利益關(guān)聯(lián)格局,建議基金管理公司的獨(dú)立董事、監(jiān)察員一律由監(jiān)管層指定有專業(yè)水準(zhǔn)、誠(chéng)信良好的相關(guān)專業(yè)人士擔(dān)當(dāng)司責(zé),以形成良好的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

針對(duì)目前普遍基金經(jīng)理權(quán)限過大問題,從有效防范道德風(fēng)險(xiǎn)出發(fā),基金管理機(jī)構(gòu)在制度層面要做到基金的投資建議、投資建議評(píng)估與構(gòu)建投資組合、執(zhí)行投資指令的投資過程關(guān)鍵環(huán)節(jié)做明確的人員區(qū)分和操作隔離,也就是說,研發(fā)人員采取定性與定量的技術(shù)手段,充分尊重統(tǒng)計(jì)規(guī)律,對(duì)價(jià)值高估或低估的品種進(jìn)行科學(xué)遴選排列,提出具體的投資建議,基金經(jīng)理要利用現(xiàn)資管理技術(shù)對(duì)投資建議作出評(píng)估和判斷,在征詢意見基礎(chǔ)上依據(jù)現(xiàn)代證券投資組合理論構(gòu)建投資組合,并向交易人員下達(dá)投資指令,從而建立完備火墻機(jī)制以有利于基金強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理。

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篇（4）

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性，而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn)，不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情，還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí)，將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽，在教學(xué)過程中購(gòu)買模擬交易軟件，通過這些途徑，學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理，也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段，有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí)，促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí)，是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用，學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育，不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí)，認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐，而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù)，比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面，證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)，即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析，來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多，而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象，使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段，來判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同，就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ)，而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn)，合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向，一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上，通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化，實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上，即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作，給學(xué)生一定的虛擬資金，讓其模擬操作，重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù)，則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反，如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平，則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上，而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果，即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反，如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能，則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上，模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中，我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上，效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前，大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少，對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上，所以，直接進(jìn)人模擬投資分析過程，學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn)，甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂，實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說，很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題，而應(yīng)該是技術(shù)問題，即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中，實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練，鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí)，提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多，學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng)，對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要，但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程，因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹，所以，如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段，將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無(wú)所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)，忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中，技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇，但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn)，即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多，在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同，效果也不一樣，學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜，收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難，需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一，實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù)，學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤，時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二，忽視該部分的實(shí)驗(yàn)，無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力，不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力，同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，因此，證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察，這部分實(shí)驗(yàn)的缺失，將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三，隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高，價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受，而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析，即通過基本分析方法來判斷大勢(shì)，尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析，僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資，如同打牌時(shí)不看牌，風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中，結(jié)合學(xué)生的接受能力，與教科書中的理論相呼應(yīng)，及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面，即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問題，在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中，我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解，對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解，主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件，在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理，特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理，只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要，因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用，在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過，但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則，而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的，必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟，不能放任自流，任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中，采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容，在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候，每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容，怎么去驗(yàn)證，都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是，在基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)過程中，學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料，然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論，即當(dāng)前的形勢(shì)如何，未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣，哪些行業(yè)值得投資，值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法，具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。

參考文獻(xiàn)

[1]王嘉，何海濤.對(duì)當(dāng)前證券投資實(shí)驗(yàn)的幾點(diǎn)思考[J]特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2005.(5)

[2]胡嘉將.經(jīng)濟(jì)管理類實(shí)驗(yàn)特點(diǎn)分析[J]實(shí)臉室研究與探索，2006.(25)

篇（5）

金融專業(yè)學(xué)科本身具有很強(qiáng)的實(shí)踐性,而實(shí)驗(yàn)由于其所具有的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì),已成為實(shí)踐性教學(xué)的主要形式。通過模擬實(shí)驗(yàn),不僅能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)熱情,還能幫助學(xué)生增強(qiáng)感性認(rèn)識(shí),將跨課程的有關(guān)知識(shí)融會(huì)貫通。如組織學(xué)生參與某些金融期貨經(jīng)紀(jì)公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學(xué)院舉辦的炒股大賽,在教學(xué)過程中購(gòu)買模擬交易軟件,通過這些途徑,學(xué)生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學(xué)生學(xué)習(xí)和接受新的知識(shí),促進(jìn)理論知識(shí)的吸收和深化。

一、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)中的重要性

證券投資實(shí)驗(yàn)涉及到經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、投資學(xué)等多方面的理論知識(shí),是對(duì)各種理論知識(shí)的一種綜合應(yīng)用,學(xué)生如果能在證券投資實(shí)驗(yàn)環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識(shí),認(rèn)識(shí)和把握相關(guān)證券投資實(shí)踐,而且也能在實(shí)現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進(jìn)。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì),即通過對(duì)各種影響證券價(jià)格因素的分析,來判斷證券價(jià)格的變化。但由于影響證券價(jià)格的因素繁多,而且在證券市場(chǎng)上存在大量的信息不對(duì)稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運(yùn)用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預(yù)測(cè)證券價(jià)格的走勢(shì)。對(duì)證券分析技術(shù)的主觀理解和運(yùn)用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會(huì)導(dǎo)致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個(gè)層次。

二、證券投資實(shí)驗(yàn)在金融專業(yè)教學(xué)應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實(shí)驗(yàn)具有實(shí)習(xí)性、綜合性、協(xié)同交互、時(shí)間集中、資源獨(dú)享、實(shí)驗(yàn)過程與結(jié)果不確定、實(shí)驗(yàn)要求高等特點(diǎn),合理的實(shí)驗(yàn)教學(xué)和實(shí)驗(yàn)管理模式必須充分考慮這些特點(diǎn)予以確定。

(一)兩種實(shí)驗(yàn)傾向的側(cè)重點(diǎn)和考查標(biāo)準(zhǔn)不一樣

目前證券投資實(shí)驗(yàn)有兩種不同的實(shí)驗(yàn)傾向,一種是把實(shí)驗(yàn)的目的放在掌握證券投資的基本知識(shí)、基本理論、基本技能上,通過實(shí)驗(yàn)來完成書本知識(shí)向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實(shí)驗(yàn)的重點(diǎn)在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實(shí)驗(yàn)的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實(shí)驗(yàn)就是通過做模擬操作,給學(xué)生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點(diǎn)在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實(shí)驗(yàn)的側(cè)重點(diǎn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實(shí)驗(yàn)的設(shè)計(jì)過程中注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實(shí)驗(yàn)設(shè)計(jì)中要注重對(duì)證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對(duì)證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實(shí)驗(yàn)要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標(biāo)準(zhǔn)不一樣。如果實(shí)驗(yàn)的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果的考查將會(huì)是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評(píng)判的標(biāo)準(zhǔn)相反,如果實(shí)驗(yàn)的目的在于要求學(xué)生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實(shí)驗(yàn)結(jié)果考察的目標(biāo)則在于學(xué)生對(duì)各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學(xué)生實(shí)驗(yàn)效果或者學(xué)生實(shí)驗(yàn)成績(jī)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學(xué)生通過實(shí)驗(yàn)解決的著重點(diǎn)不同

在非金融專業(yè)學(xué)生的實(shí)驗(yàn)過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實(shí)驗(yàn)?zāi)康姆旁谔岣邔W(xué)生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學(xué)生在進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)以前,大多數(shù)同學(xué)對(duì)證券投資的實(shí)際操作知之甚少,對(duì)證券投資的基本知識(shí)、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識(shí)上,所以,直接進(jìn)人模擬投資分析過程,學(xué)生大多不能順利地進(jìn)行實(shí)驗(yàn),甚至有同學(xué)連基本的交易信息都無(wú)法看懂,實(shí)驗(yàn)的目的并不能有效地達(dá)到。

對(duì)于初次接觸到證券投資的學(xué)生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實(shí)驗(yàn)熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實(shí)驗(yàn)中,實(shí)驗(yàn)的目的主要應(yīng)該在于幫助學(xué)生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對(duì)基本的證券投資分析技術(shù)和方法進(jìn)行訓(xùn)練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識(shí),提高學(xué)生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學(xué)生短時(shí)間內(nèi)無(wú)法掌握其中蘊(yùn)含的各種信息

能熟練運(yùn)用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對(duì)于對(duì)于學(xué)生能夠進(jìn)人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實(shí)驗(yàn)過程中往往會(huì)忽視該過程,因?yàn)樵谧C券投資課程學(xué)習(xí)中一般不會(huì)對(duì)基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準(zhǔn)備階段,將會(huì)使學(xué)生在后面的實(shí)驗(yàn)過程中無(wú)所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn),忽視證券基本面分析實(shí)驗(yàn)

在目前的證券投資實(shí)驗(yàn)中,技術(shù)分析往往被學(xué)生所推崇,但實(shí)驗(yàn)過程往往也會(huì)有問題出現(xiàn),即對(duì)各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實(shí)操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學(xué)生在實(shí)驗(yàn)的時(shí)候往往無(wú)法進(jìn)行鑒別和運(yùn)用。

基本分析方法部分的實(shí)驗(yàn)工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復(fù)雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對(duì)比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)才能完成這部分的實(shí)驗(yàn)。但這樣會(huì)產(chǎn)生一系列問題第一,實(shí)驗(yàn)不能夠促使學(xué)生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學(xué)生在實(shí)驗(yàn)過程中處于無(wú)事可做的局面。往往會(huì)流于形式地或者被動(dòng)盯盤,時(shí)間長(zhǎng)了就會(huì)處于無(wú)所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實(shí)驗(yàn),無(wú)助于學(xué)生應(yīng)用各種理論知識(shí)的能力,不利于提高學(xué)生分析問題、解決問題的能力,同時(shí)也不可能學(xué)會(huì)運(yùn)用多種不同的統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)。

另外因?yàn)樽C券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面,因此,證券投資分析實(shí)驗(yàn)實(shí)際上是對(duì)學(xué)生對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)、投資學(xué)、會(huì)計(jì)學(xué)、管理學(xué)等多方面知識(shí)的一個(gè)綜合應(yīng)用和考察,這部分實(shí)驗(yàn)的缺失,將使實(shí)驗(yàn)的教學(xué)效果大打折扣第三,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價(jià)值投資的理念正在被市場(chǎng)所廣泛接受,而價(jià)值投資的理念要求投資者必須進(jìn)行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢(shì),尋找有投資價(jià)值的行業(yè)和個(gè)股。如果不對(duì)基本面進(jìn)行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進(jìn)行投資,如同打牌時(shí)不看牌,風(fēng)險(xiǎn)可想而知。

三、提高證券投資實(shí)驗(yàn)教學(xué)效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學(xué)生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時(shí)進(jìn)行證券投資實(shí)驗(yàn)。我認(rèn)為其重點(diǎn)應(yīng)在以下幾個(gè)方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對(duì)上文提到的問題,在該階段的實(shí)驗(yàn)過程中,我認(rèn)為應(yīng)該首先由實(shí)驗(yàn)教師對(duì)投資分析軟件的使用和操作進(jìn)行講解,對(duì)分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標(biāo)進(jìn)行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進(jìn)人系統(tǒng)、如何看大勢(shì)、大勢(shì)的信息組成部分、個(gè)股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時(shí)間由學(xué)生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學(xué)生利用實(shí)驗(yàn)室的模擬交易軟件,在指導(dǎo)老師的輔導(dǎo)下了解證券交易行情顯示各項(xiàng)指標(biāo),對(duì)證券交易產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)。

(二)改進(jìn)證券投資技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)

技術(shù)分析實(shí)驗(yàn)的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學(xué)生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標(biāo)的計(jì)算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會(huì)明白其變化的原因以及變化的趨勢(shì)二是要讓學(xué)生對(duì)各種不同的應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行實(shí)際驗(yàn)證。該驗(yàn)證過程對(duì)于學(xué)生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因?yàn)榧夹g(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學(xué)生根本沒辦法在短暫的課程學(xué)習(xí)過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實(shí)際中的應(yīng)用效果如何都必須由學(xué)生自己去驗(yàn)證。為了達(dá)到以上的目的,必須設(shè)計(jì)好各種技術(shù)分析手段的實(shí)驗(yàn)內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學(xué)生自己去揣摩和摸索比如在讓學(xué)生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學(xué)生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學(xué)生對(duì)應(yīng)用規(guī)則進(jìn)行驗(yàn)證的時(shí)候,每個(gè)技術(shù)分析方法需要驗(yàn)證哪些內(nèi)容,怎么去驗(yàn)證,都必須有明確的規(guī)定。

(三)把基本分析技術(shù)的實(shí)驗(yàn)作為一個(gè)重點(diǎn)

在實(shí)驗(yàn)中進(jìn)行基本分析的思路應(yīng)該是,在基本分析技術(shù)

的實(shí)驗(yàn)過程中,學(xué)生的主要任務(wù)是收集宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)以及個(gè)股資料,然后對(duì)資料進(jìn)行分析得出結(jié)論,即當(dāng)前的形勢(shì)如何,未來的經(jīng)濟(jì)政策的走勢(shì)會(huì)怎么樣,哪些行業(yè)值得投資,值得投資的行業(yè)里那些個(gè)股又具有投資價(jià)值。方法上主要運(yùn)用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運(yùn)用調(diào)查研究、統(tǒng)計(jì)分析以及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析技術(shù)等。[]

參考文獻(xiàn)

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篇（6）

二、我國(guó)政府財(cái)政資金股權(quán)投資實(shí)踐

2009年4月，科技部和財(cái)政部批準(zhǔn)的六家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金股權(quán)投資項(xiàng)目簽訂協(xié)議書，專門向初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)進(jìn)行投資。承擔(dān)項(xiàng)目的六家創(chuàng)司將分別發(fā)起設(shè)立六個(gè)創(chuàng)業(yè)投資基金，重點(diǎn)投資于初創(chuàng)期科技型中小企業(yè)，首批融資規(guī)模達(dá)10.45億元，其中引導(dǎo)基金參股投資1.59億元。這是我國(guó)財(cái)政首次以股權(quán)投資方式與投資公司合作。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展和政府職能的轉(zhuǎn)變，近幾年來，政府財(cái)政資金股權(quán)投資的概念在市場(chǎng)上已經(jīng)不陌生。清科研究中心《2013年中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金專題研究報(bào)告》指出，政府引導(dǎo)基金在我國(guó)經(jīng)歷了探索起步、快速發(fā)展、規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作三個(gè)階段的發(fā)展，到目前已經(jīng)進(jìn)入相對(duì)成熟的市場(chǎng)化運(yùn)作階段。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐漸復(fù)蘇，由地方政府設(shè)立引導(dǎo)基金的熱情逐步升溫，各省、市、自治區(qū)分別制定出臺(tái)了適合本地的政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金設(shè)立方案。其中，江蘇省、廣東省的政府財(cái)政資金股權(quán)投資目標(biāo)明確、運(yùn)作規(guī)范、管理科學(xué)，對(duì)其它省市推進(jìn)政府資金股權(quán)投資有一定的借鑒意義。

（一）江蘇經(jīng)驗(yàn)

2011年10月，江蘇省財(cái)政廳下發(fā)了《關(guān)于區(qū)域重點(diǎn)成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展扶持資金試行股權(quán)投資等使用方式的意見》。各市、縣財(cái)政局根據(jù)《意見》要求，結(jié)合實(shí)際，確定了重點(diǎn)成長(zhǎng)型企業(yè)發(fā)展扶持規(guī)劃，擬定了股權(quán)投資、融資風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)資金、定向融資擔(dān)保等資金運(yùn)作方案。省財(cái)政廳根據(jù)評(píng)審結(jié)果分兩批與運(yùn)作方案相對(duì)成熟的31個(gè)市、縣財(cái)政部門簽訂了為期三年的資金使用協(xié)議，共撥付資金3.68億元，引導(dǎo)各市、縣財(cái)政出資3.73億元，共同組成地方區(qū)域發(fā)展扶持專項(xiàng)資金，并委托江陰市高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司為股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)和出資人代表，從2012年開始實(shí)施財(cái)政資金有償使用試點(diǎn)。從發(fā)展情況來看，江蘇財(cái)政資金股權(quán)投資企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，取得了明顯成效。到2013年底，江蘇省采取股權(quán)投資方式運(yùn)行的資金額度為12.59億元，共投資174戶企業(yè)，已完成投資8.34億元；2013年被投資企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入206.87億元，同比增長(zhǎng)13%。采用定向融資擔(dān)保和融資風(fēng)險(xiǎn)基金方式的資金額度為7.26億元，共為765戶企業(yè)53.45億元貸款提供擔(dān)保和融資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償服務(wù)，年均放大倍數(shù)5倍以上；2013年被扶持企業(yè)2013年度共實(shí)現(xiàn)銷售收入935.61億元，同比增長(zhǎng)17%；實(shí)際上繳稅收44.42億元，同比增長(zhǎng)13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)63.71億元，同比增長(zhǎng)12%。財(cái)政股權(quán)投資以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)內(nèi)企業(yè)為主要投資對(duì)象，在174戶獲得扶持資金股權(quán)投資的企業(yè)中，近140戶為江蘇省十大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和高端服務(wù)業(yè)內(nèi)企業(yè)，新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)企業(yè)占比80%，促進(jìn)了江蘇省產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。江蘇政府財(cái)政資金實(shí)行股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政資金參股企業(yè)對(duì)于促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展具有多方面的作用。

（二）廣東經(jīng)驗(yàn)

2013年初，廣東省財(cái)政廳出臺(tái)了財(cái)政經(jīng)營(yíng)性資金實(shí)施股權(quán)投資意見等文件，擴(kuò)大對(duì)現(xiàn)有財(cái)政經(jīng)營(yíng)性領(lǐng)域資金的股權(quán)投資改革。廣東的主要做法有：1.明確股權(quán)投資的范圍和比例安排。2013年省級(jí)財(cái)政用于股權(quán)投資的總額約187億元，其中：注入資本金類項(xiàng)目、用于公路交通、軌道交通、機(jī)場(chǎng)建設(shè)、水利設(shè)施等重大基礎(chǔ)設(shè)施和重大項(xiàng)目建設(shè)的資本金，按不低于專項(xiàng)資金規(guī)模70%的比例進(jìn)行股權(quán)投資；產(chǎn)業(yè)扶持類專項(xiàng)資金項(xiàng)目，用于支持重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，按分別不低于專項(xiàng)資金規(guī)模的50%和40%進(jìn)行股權(quán)投資;補(bǔ)助產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、城鄉(xiāng)公用設(shè)施建設(shè)等，具備股權(quán)投資條件的，原則上實(shí)施股權(quán)投資。規(guī)定產(chǎn)業(yè)扶持類資金投資期限一般為3-5年，最長(zhǎng)不超過10年,財(cái)政資金投入占股不超過總股本的30%，且不為第一大股東。2.明確股權(quán)投資改革的政策導(dǎo)向。一是引導(dǎo)投資方向。通過股權(quán)投資方式引導(dǎo)帶動(dòng)社會(huì)資本投向基礎(chǔ)設(shè)施、新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等政府需要扶持的領(lǐng)域，著力培育科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的先導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)。二是專業(yè)管理，市場(chǎng)運(yùn)作。委托專業(yè)機(jī)構(gòu)實(shí)施股權(quán)投資管理，以市場(chǎng)化的方式對(duì)項(xiàng)目的研判和選擇進(jìn)行運(yùn)作。三是循環(huán)使用，滾動(dòng)支持。通過階段性持有股權(quán)，確定資金使用的責(zé)任主體，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金的保值增值和良性循環(huán)；建立和完善退出機(jī)制，適時(shí)退出獲得合理回報(bào)，形成財(cái)政資金滾動(dòng)發(fā)展效應(yīng)。四是防范風(fēng)險(xiǎn)，提高績(jī)效。明確受托管理機(jī)構(gòu)責(zé)任義務(wù)，引入第三方機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)資金投入和使用進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和績(jī)效評(píng)價(jià)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范和激勵(lì)約束機(jī)制。3.明確股權(quán)投資的運(yùn)作模式。一是參股方式，包括直接注資、參與上市公司定向增發(fā)、委托管理機(jī)構(gòu)直接投資、委托管理機(jī)構(gòu)與企業(yè)合作發(fā)起設(shè)立專門的項(xiàng)目公司等方式。二是參股程序。產(chǎn)業(yè)扶持類專項(xiàng)資金實(shí)施股權(quán)投資管理程序包括：省級(jí)行業(yè)主管部門會(huì)同省財(cái)政廳項(xiàng)目申報(bào)指南；開展項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)性評(píng)審；按領(lǐng)域相關(guān)、業(yè)務(wù)專長(zhǎng)、管理對(duì)接、綜合發(fā)展原則確定受托管理機(jī)構(gòu)；受托管理機(jī)構(gòu)開展獨(dú)立調(diào)查；省級(jí)行業(yè)主管部門會(huì)同省財(cái)政廳下達(dá)項(xiàng)目計(jì)劃及資金；受托管理機(jī)構(gòu)按照項(xiàng)目計(jì)劃、資金計(jì)劃和投資方案等與被投資企業(yè)簽訂協(xié)議，具體實(shí)施。三是參股項(xiàng)目退出，適時(shí)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票減持、其他股東回購(gòu)等，實(shí)現(xiàn)財(cái)政資金退出。四是管理費(fèi)用和收益管理，按受托管理財(cái)政資金總額的一定比例和管理業(yè)績(jī)，每年支付受托管理機(jī)構(gòu)管理費(fèi)用，并將投資凈收益的10%左右作為受托管理機(jī)構(gòu)的獎(jiǎng)勵(lì)資金。省財(cái)政股權(quán)投資資金退出后形成的收益，除支付管理費(fèi)用和獎(jiǎng)勵(lì)外，本金和剩余收益部分由受托管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)上繳省財(cái)政，按原渠道滾動(dòng)使用。五是資金管理和考核，引入第三方評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)股權(quán)投資資金的使用和管理進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)受托管理機(jī)構(gòu)實(shí)行總體考核，對(duì)連續(xù)幾年未完成財(cái)政資金保值增值目標(biāo)的受托管理機(jī)構(gòu)，采取撤銷受托資格等懲罰措施。六是建立資金動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，對(duì)未完成年度股權(quán)投資的專項(xiàng)資金或行業(yè)主管部門，可減少下年度資金安排金額并作為今后申請(qǐng)財(cái)政資金的考量因素，對(duì)使用績(jī)效好的資金或行業(yè)主管部門，可增加滾動(dòng)投入資金額度。4.明確界定各方的職責(zé)關(guān)系。按照參與股權(quán)投資的主體劃分，省政府是出資主體，享有資金所有者的各項(xiàng)權(quán)益；行業(yè)主管部門是責(zé)任和監(jiān)督主體，負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理的具體實(shí)施；財(cái)政部門是監(jiān)管主體，負(fù)責(zé)財(cái)政資金的監(jiān)督管理、收益上繳管理和績(jī)效評(píng)價(jià)；受托管理機(jī)構(gòu)是經(jīng)營(yíng)主體，按委托管理協(xié)議及所持有股權(quán)行使股東權(quán)利、履行股東義務(wù)，并在法定程序內(nèi)明確所投入財(cái)政資金的有限責(zé)任，建立市場(chǎng)化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和退出機(jī)制。廣東的改革工作呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）將用于支持經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展、提供準(zhǔn)公共產(chǎn)品和社會(huì)有償服務(wù)等方面的財(cái)政投入明確為可實(shí)施經(jīng)營(yíng)性投資的資金，將符合條件的注入資本金類項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)扶持類項(xiàng)目、產(chǎn)業(yè)園區(qū)類等納入股權(quán)投資改革范圍，其規(guī)模走在全國(guó)前列。（2）準(zhǔn)確定位財(cái)政經(jīng)營(yíng)性資金股權(quán)投資的方向、重點(diǎn)、方法。（3）將投資的領(lǐng)域確定為重要基礎(chǔ)設(shè)施、高投入高風(fēng)險(xiǎn)的高科技行業(yè)等市場(chǎng)資本不愿投入或投入不足的領(lǐng)域，發(fā)揮財(cái)政資金對(duì)社會(huì)資金的帶動(dòng)作用。（4）財(cái)政經(jīng)營(yíng)性資金以盈利大小為主要目標(biāo)，政府主管部門不參與企業(yè)日常管理，不干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策。（5）在股權(quán)投資項(xiàng)目管理中引入市場(chǎng)化運(yùn)作機(jī)制，將評(píng)審項(xiàng)目交由受托管理機(jī)構(gòu)開展調(diào)查、可行性分析、投資方案談判等，并提出投資方案建議。（6）在股權(quán)投資管理中引入退出機(jī)制，通過階段性持股，獲取合理回報(bào)，實(shí)現(xiàn)財(cái)政經(jīng)營(yíng)性資金的滾動(dòng)發(fā)展。（7）在項(xiàng)目管理中引入第三方風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和績(jī)效評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行分析、判斷和價(jià)值評(píng)估，作為財(cái)政資金入股、管理、退出定價(jià)的重要依據(jù)。（8）明確實(shí)施股權(quán)投資的財(cái)政資金管理權(quán)限，仍由相關(guān)的主管部門負(fù)責(zé)實(shí)施，實(shí)現(xiàn)權(quán)責(zé)對(duì)等。

（三）推行政府資金股權(quán)投資中需重視的問題

從江蘇省、廣東省推行政府資金股權(quán)投資的實(shí)踐可以看出，得益于政府資金規(guī)模大、投資目標(biāo)明確、政策扶持力度大等優(yōu)勢(shì)，在實(shí)際運(yùn)行管理過程中取得了良好的扶持效果。但由于缺少可參照的成功經(jīng)驗(yàn)，在以上兩省先行探索過程中，還存在一些需要重點(diǎn)關(guān)注的問題。1.資金管理制度有待進(jìn)一步完善。在資金運(yùn)行過程中，還存在一些需要解決的實(shí)際問題，如，股權(quán)投資對(duì)企業(yè)規(guī)模和利稅貢獻(xiàn)要求較高，需進(jìn)一步明確投資企業(yè)的規(guī)模和納稅能力；股權(quán)投資的退出方式和損益確認(rèn)原則需要明確和細(xì)化；涉及多方利益主體、多重利益博弈，需要對(duì)原有責(zé)任機(jī)制進(jìn)行必要改造和重構(gòu)，并將其規(guī)范化，防止出現(xiàn)新的權(quán)責(zé)不清晰、運(yùn)轉(zhuǎn)不順暢、監(jiān)管不到位等問題。2.資金管理人員的專業(yè)能力有待提高。市場(chǎng)化運(yùn)作的股權(quán)投資對(duì)管理人員的專業(yè)能力要求較高，投資目標(biāo)企業(yè)的篩選評(píng)定和投資跟蹤管理、績(jī)效評(píng)價(jià)，需要財(cái)政部門和資金管理機(jī)構(gòu)具備金融、財(cái)務(wù)、投資管理等方面的專業(yè)知識(shí)。3.需健全風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。由于我國(guó)的市場(chǎng)體系仍然存在法治水平低、發(fā)育不完善、信用機(jī)制不健全等問題，使股權(quán)投資改革有可能面臨不少的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)，包括偏離政策方向風(fēng)險(xiǎn)、尋租謀利風(fēng)險(xiǎn)、委托風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，因此，需要在改革過程中不斷完善制度安排和規(guī)范操作細(xì)則，切實(shí)防范投資運(yùn)作中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

三、推動(dòng)我國(guó)政府財(cái)政資金股權(quán)投資發(fā)展的建議

（一）進(jìn)一步完善管理制度

明確界定政府財(cái)政資金股權(quán)投資的范圍，財(cái)政經(jīng)營(yíng)性資金應(yīng)逐步退出一般經(jīng)營(yíng)性、競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，轉(zhuǎn)為主要投向重要基礎(chǔ)設(shè)施、區(qū)域開發(fā)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)等社會(huì)資本投入不足的領(lǐng)域，防止擠出效應(yīng)的產(chǎn)生。進(jìn)一步細(xì)化和明確資金運(yùn)行管理機(jī)制，在企業(yè)遴選、資金監(jiān)管、績(jī)效評(píng)價(jià)、股權(quán)退出等各個(gè)環(huán)節(jié)制定既契合市場(chǎng)要求又具有可操作性的管理機(jī)制和操作細(xì)則。進(jìn)一步完善責(zé)任機(jī)制重構(gòu)及落實(shí)辦法，明確和落實(shí)政府部門、受托機(jī)構(gòu)、被投資企業(yè)的權(quán)責(zé)關(guān)系。

（二）進(jìn)一步體現(xiàn)市場(chǎng)化原則

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，財(cái)政股權(quán)投資改革必須堅(jiān)持引入市場(chǎng)化、專業(yè)化運(yùn)作模式。政府應(yīng)制定和完善政策環(huán)境，減少行政干預(yù)，把具體經(jīng)營(yíng)權(quán)交給直接面對(duì)市場(chǎng)的基金管理人；調(diào)整政府股權(quán)投資收益分配辦法，合理分配政府、受托機(jī)構(gòu)與企業(yè)之間的損失和利得；探索完善激勵(lì)機(jī)制，充分調(diào)動(dòng)受托機(jī)構(gòu)和資金管理人的積極性，進(jìn)一步提高政府財(cái)政資金運(yùn)作效益。

（三）加快培養(yǎng)優(yōu)秀管理人才

為了提高資金管理的專業(yè)水平，在加強(qiáng)學(xué)習(xí)培訓(xùn)、提高財(cái)政工作人員業(yè)務(wù)能力的同時(shí)，應(yīng)鼓勵(lì)和引導(dǎo)財(cái)政部門通過引進(jìn)專業(yè)團(tuán)隊(duì)和專業(yè)人才來打造專業(yè)化管理團(tuán)隊(duì)，并充分利用第三方機(jī)構(gòu)服務(wù)提高資金管理機(jī)構(gòu)的綜合投資管理能力，提升政府財(cái)政資金管理水平。

篇（7）

證券投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的間接集合投資模式，是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)物，與人們專業(yè)化理財(cái)服務(wù)需求相吻合。證券基金運(yùn)作涉及大量投資專家的基金管理公司的運(yùn)作與管理。證券投資基金具有間接性、投資費(fèi)用低等特點(diǎn)。我國(guó)基金多為契約型基金，與我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀相符。

2研究背景

我國(guó)基金業(yè)始于1991年，經(jīng)歷了兩個(gè)發(fā)展階段，其發(fā)展里程碑為《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施。由中國(guó)新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司與渣打銀行集團(tuán)、匯豐銀行集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)立的中國(guó)置業(yè)基金，是我國(guó)首個(gè)規(guī)范化投資基金。隨著經(jīng)濟(jì)與基金行業(yè)的不斷發(fā)展，越來越多的基金亮相滬深交易所，開辟了我國(guó)基金發(fā)展新時(shí)期?；鸢l(fā)展的同時(shí)，我國(guó)金融監(jiān)管也在不斷發(fā)展?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》的頒布與實(shí)施，促進(jìn)了我國(guó)基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展。

3基金評(píng)價(jià)意義

基金評(píng)價(jià)對(duì)象包括投資者、基金管理公司、基金本身以及基金市場(chǎng)。有效的基金評(píng)價(jià)對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)健康和諧發(fā)展具有積極作用，可以幫助投資者掌握基金知識(shí)，進(jìn)行理性投資，同時(shí)又可以加強(qiáng)相關(guān)部門對(duì)基金管理公司的有效監(jiān)督。通過基金評(píng)價(jià)對(duì)基金進(jìn)行評(píng)價(jià)與考核，有利于企業(yè)完善內(nèi)部管理機(jī)制，是完善我國(guó)基金市場(chǎng)，規(guī)范我國(guó)基金業(yè)健康和諧發(fā)展的有效切入點(diǎn)。

二我國(guó)投資基金評(píng)價(jià)問題分析

1基準(zhǔn)選擇

相比模型選用，基準(zhǔn)的選取對(duì)業(yè)績(jī)的影響更大，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)成為投資者評(píng)價(jià)基金管理公司業(yè)績(jī)的重要指標(biāo)。隨著基金市場(chǎng)不斷發(fā)展，基金產(chǎn)品呈現(xiàn)多樣化發(fā)展趨勢(shì)，不同基金需要選擇不同的比較基準(zhǔn)。比較基準(zhǔn)是證券基金評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容之一。但是國(guó)內(nèi)基準(zhǔn)指標(biāo)體系建設(shè)與應(yīng)用仍存在一定漏洞，無(wú)法經(jīng)受長(zhǎng)時(shí)間的考驗(yàn)，也無(wú)法獲得廣大投資者的普遍認(rèn)同。

2樣本選擇

樣本選擇也是證券基金評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容之一，樣本選擇是否公平合理，是否存在生存偏差成為金融界廣泛議論的話題。不同樣本群體，選取樣本時(shí)間等都會(huì)對(duì)樣本分析結(jié)果產(chǎn)生直接影響。由于我國(guó)基金業(yè)發(fā)展時(shí)間較為短暫，樣本數(shù)量有限，導(dǎo)致基金可能偏離初始承諾的投資理念，樣本調(diào)查所呈現(xiàn)的問題并不能反映實(shí)際情況。

3我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)實(shí)際價(jià)值的確定

基金凈值是評(píng)判基金業(yè)績(jī)的重要量化指標(biāo)，其是否科學(xué)合理對(duì)于維護(hù)基金相關(guān)人員合法權(quán)益具有重要作用。國(guó)內(nèi)基金凈值計(jì)算方式為股票市值、現(xiàn)金與國(guó)債市值相累加，此計(jì)算方式考慮范圍較為全面。但我國(guó)基金重倉(cāng)股現(xiàn)象比較普遍，導(dǎo)致凈值計(jì)算存在一定水分，無(wú)法對(duì)我國(guó)基金產(chǎn)業(yè)實(shí)際價(jià)值進(jìn)行估量，還會(huì)增加基金持有人成本。

三發(fā)展證券投資基金策略

1加強(qiáng)基金立法

監(jiān)管與自律工作證券基金監(jiān)管可以分為3個(gè)層次：法律約束，規(guī)章制度約束，自律管理。通過相關(guān)法律法規(guī)構(gòu)建我國(guó)證券投資信托制度的法律框架，塑造良好的證券基金發(fā)展環(huán)境，促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展。通過規(guī)章制度，細(xì)化基金管理工作內(nèi)容，充實(shí)管理機(jī)制，確保基金管理人行為能夠有章可循。通過人員和行業(yè)自律，強(qiáng)化基金企業(yè)內(nèi)部管理工作，約束相關(guān)工作行為。

2加強(qiáng)基金信息披露機(jī)制

建設(shè)有效的基金評(píng)價(jià)依賴大量有效基礎(chǔ)數(shù)據(jù)信息，包括數(shù)量性信息、描述性信息等。建立有效的基金評(píng)級(jí)體系，必須加強(qiáng)相關(guān)數(shù)據(jù)信息的披露。首先證券基金監(jiān)管部門可以要求企業(yè)公開基金投資目標(biāo)、投資范圍等內(nèi)容，明確對(duì)基金契約等法律文件中的定義闡述。避免企業(yè)運(yùn)用模糊化、空泛化、概念化的語(yǔ)言進(jìn)行描述。加強(qiáng)基金內(nèi)部管理運(yùn)作信息溝通與交流，及時(shí)改進(jìn)基金凈值核定計(jì)算，促進(jìn)信息流通與披露。

篇（8）

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對(duì)金融市場(chǎng)的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè)，20世紀(jì)80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場(chǎng)上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場(chǎng)異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無(wú)偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細(xì)考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個(gè)投資主體，就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時(shí)候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會(huì)的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)選擇其感覺非常精于評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)事件，避免不熟悉或無(wú)法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件，即“熟悉偏好”?？傊说男睦硪蛩貙?duì)于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對(duì)于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為也會(huì)受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素，利用行為金融理論對(duì)其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國(guó)證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資，充當(dāng)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢(shì)必符合行為金融理論對(duì)于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國(guó)證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí)，立刻采取相似的行動(dòng)，這可能是源于其對(duì)本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會(huì)為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí)，由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng)，形成群體性的跟風(fēng)購(gòu)買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí)，許多證券投資基金將在同一時(shí)間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴(kuò)大市場(chǎng)容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會(huì)通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會(huì)通過投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場(chǎng)，即那些相對(duì)熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國(guó)市場(chǎng)、本地市場(chǎng)，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評(píng)估某些投資時(shí)無(wú)法估計(jì)不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢(shì)，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)以加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，適時(shí)推出做空機(jī)制，改變現(xiàn)在的單邊市場(chǎng)狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ?，使證券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響，有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孀畲蠡臎Q策。典型地，當(dāng)基金管理人處于過度自信時(shí)，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資，給本基金利益帶來?yè)p失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場(chǎng)的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識(shí)、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場(chǎng)中的投資者和自身會(huì)產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

參考文獻(xiàn)

[1]何小峰、黃嵩.投資銀行學(xué)[M]，北京大學(xué)出版社，2002(3).

[2]蔡秀金.中國(guó)證券投資基金產(chǎn)生羊群行為的成因和對(duì)策建議[J].福建省社會(huì)主義學(xué)院學(xué)報(bào)，2008(1).

篇（9）

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對(duì)金融市場(chǎng)的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè)，20世紀(jì)80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場(chǎng)上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場(chǎng)異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會(huì)科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究資本市場(chǎng)的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人，并不具有完全理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無(wú)偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細(xì)考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個(gè)投資主體，就會(huì)進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時(shí)候的非理還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會(huì)的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，會(huì)選擇其感覺非常精于評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)事件，避免不熟悉或無(wú)法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件，即“熟悉偏好”?？傊?，人的心理因素對(duì)于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對(duì)于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為也會(huì)受到基金托管人及基金管理人不理的影響，所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素，利用行為金融理論對(duì)其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國(guó)證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不完全理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資，充當(dāng)市場(chǎng)中機(jī)構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢(shì)必符合行為金融理論對(duì)于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國(guó)證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會(huì)非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí)，立刻采取相似的行動(dòng)，這可能是源于其對(duì)本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會(huì)為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí)，由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場(chǎng)信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對(duì)沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng)，形成群體性的跟風(fēng)購(gòu)買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí)，許多證券投資基金將在同一時(shí)間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場(chǎng)所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴(kuò)大市場(chǎng)容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會(huì)通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會(huì)通過投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場(chǎng)，即那些相對(duì)熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國(guó)市場(chǎng)、本地市場(chǎng)，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評(píng)估某些投資時(shí)無(wú)法估計(jì)不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢(shì)，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng),同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)以加強(qiáng)市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，適時(shí)推出做空機(jī)制，改變現(xiàn)在的單邊市場(chǎng)狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ?，使證券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會(huì)或多或少受到認(rèn)識(shí)與行為偏差的影響，有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孀畲蠡臎Q策。典型地，當(dāng)基金管理人處于過度自信時(shí)，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資，給本基金利益帶來?yè)p失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場(chǎng)的不確定性，不能很好的糾正其不理。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識(shí)、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場(chǎng)中的投資者和自身會(huì)產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

參考文獻(xiàn)

[1]何小峰、黃嵩.投資銀行學(xué)[M]，北京大學(xué)出版社，2002(3).

[2]蔡秀金.中國(guó)證券投資基金產(chǎn)生羊群行為的成因和對(duì)策建議[J].福建省社會(huì)主義學(xué)院學(xué)報(bào)，2008(1).

篇（10）

從2005年到2007年，我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國(guó)基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場(chǎng)大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長(zhǎng)期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會(huì)助長(zhǎng)追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社?；鹚急壤?/p>

美國(guó)的證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者中，人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大，這類投資者的投資周期長(zhǎng)，承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國(guó)共同基金中大約40％的份額由退休資金持有，其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來源于401k的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國(guó)一種特殊的養(yǎng)老金制度，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶，員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶，員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場(chǎng)中的資產(chǎn)增值情況。而我國(guó)基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)等成熟市場(chǎng)，2006年的社?；?、企業(yè)年金所占比例不足2%，機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場(chǎng)特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短，年贖回率高，投資行為短期化

我國(guó)基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”：2004年我國(guó)偏股型基金的贖回率達(dá)到63%，相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%，相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國(guó)基金持有周期也明顯縮短，持有人逐漸“從長(zhǎng)期投資走向中期投資”：20世紀(jì)50年～60年代美國(guó)股票基金的年度贖回率僅為6%左右，相當(dāng)于基金持有周期長(zhǎng)達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國(guó)2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%，債券基金資產(chǎn)占14%，貨幣市場(chǎng)基金占23%。美國(guó)股票基金的構(gòu)成豐富，有行業(yè)基金、國(guó)際基金或海外基金、藍(lán)籌基金，也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國(guó)股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場(chǎng)總規(guī)模95%，處于絕對(duì)的主體地位，投資者購(gòu)買的基金多以股票性基金為主，基金市場(chǎng)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國(guó)1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金，而到了20世紀(jì)90年代以后，投資共同基金的家庭已經(jīng)超過了三分之一。與之相似，我國(guó)的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者，占比76%，可見這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國(guó)，牛市時(shí)年均20%的收益率會(huì)使6%左右的基金費(fèi)用被忽視，而熊市中，低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率，投資者對(duì)費(fèi)率成本就會(huì)格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候，通常會(huì)比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國(guó)目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上，前十大公司規(guī)模已占50%以上，行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場(chǎng)水平，資金的集中趨勢(shì)明顯。這說明，激烈的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新，公司的品牌、知名度、過往業(yè)績(jī)、市場(chǎng)形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國(guó)2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù)，而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年～2004年美國(guó)共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類，2006年我國(guó)運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%，而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%，絕大多數(shù)基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心優(yōu)選等9個(gè)產(chǎn)品，不足股票型基金總數(shù)的10%。

二、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內(nèi)外國(guó)家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國(guó)的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國(guó)的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美第一大金融產(chǎn)業(yè)。我國(guó)規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場(chǎng)取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國(guó)基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長(zhǎng)。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國(guó)證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場(chǎng)中成長(zhǎng)速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國(guó)銀行儲(chǔ)蓄存款的平均增長(zhǎng)率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長(zhǎng)率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國(guó)證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國(guó)第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會(huì)引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉(cāng)股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場(chǎng)的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場(chǎng)乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

三、優(yōu)化我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)的對(duì)策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者，開辟長(zhǎng)期資金來源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向，以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者，將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu)，減少基金集中贖回發(fā)生的概率。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低，周期長(zhǎng)，現(xiàn)金流穩(wěn)定，加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來,美國(guó)的養(yǎng)老金市場(chǎng)發(fā)展迅速。1990年末,美國(guó)的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬(wàn)億美元,2002年末總額達(dá)到10115萬(wàn)億美元,是1990年的2155倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國(guó)資本市場(chǎng)上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國(guó)擁有13億人口，20紀(jì)60年代和80年代中國(guó)出現(xiàn)過兩次人口增長(zhǎng)高峰，這兩部分人群對(duì)專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測(cè)算，到2030年，中國(guó)養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會(huì)達(dá)到1.8萬(wàn)億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場(chǎng)，未來潛力巨大。建立類似美國(guó)401k的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃，可以在完善我國(guó)的養(yǎng)老金體系的同時(shí)，引導(dǎo)投資者對(duì)基金進(jìn)行長(zhǎng)期投資，不被市場(chǎng)的短期波動(dòng)所左右。

2.通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場(chǎng)投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國(guó)稅法中，根據(jù)持有證券的時(shí)間長(zhǎng)短不同，分為長(zhǎng)期資本利得和短期資本利得，持有期限越長(zhǎng)、則賣出時(shí)的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會(huì)注意稅后回報(bào)的利益，基金的操作風(fēng)格也就比較長(zhǎng)期化。我國(guó)現(xiàn)行法規(guī)中，個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得，機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資

通過調(diào)整基金申購(gòu)贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者長(zhǎng)期持有基金，降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì)，根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長(zhǎng)短不同，分別收費(fèi)，持有時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率，進(jìn)行基金分級(jí)。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社?；?、上市公司等幾類，設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。

4.推廣定期定額等投資方式

目前美國(guó)共同基金的持有者中，63%是通過固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者，在市場(chǎng)面臨短期調(diào)整時(shí)不會(huì)贖回基金份額，反而會(huì)以較低的價(jià)格，用同樣的資金，購(gòu)入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣，將為我國(guó)開放式基金提高穩(wěn)定的資金流入，從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

5.設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品，樹立成熟的投資理念

依據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種顯得十分必要。考慮到行情低迷時(shí)的穩(wěn)健需求，可以適當(dāng)加大債券型和貨幣市場(chǎng)基金的比重，大力發(fā)展保本型基金等避險(xiǎn)基金應(yīng)對(duì)股市調(diào)整，形成一條完善的基金產(chǎn)品線。還可以考慮基金分拆、二次發(fā)行、基金理財(cái)帳戶的推出等創(chuàng)新方式。

[摘要]本文通過對(duì)比分析中美兩國(guó)基金持有人的主要特征與發(fā)展規(guī)律，發(fā)現(xiàn)我國(guó)基金持有人結(jié)構(gòu)卻不盡合理和完善。低收入、高投入、高成本、低財(cái)富，投資理念不成熟，機(jī)構(gòu)投資者少，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低是當(dāng)前我國(guó)基金持有人的顯著特征。由于基金的波動(dòng)特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到金融市場(chǎng)乃至整個(gè)金融體系的安全穩(wěn)定，本文對(duì)如何優(yōu)化和改善基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為等提出了建議和對(duì)策。

[關(guān)鍵詞]證券投資基金持有人特征比較對(duì)策