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時間：2022-11-14 13:05:00
序論：好文章的創(chuàng)作是一個不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇宏觀經(jīng)濟(jì)政策范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
此前，國務(wù)院常務(wù)會議確定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這表明中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向發(fā)生了根本性地轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變受到了其他許多國家的歡迎。在財政政策方面，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，政府出臺了總額達(dá)4萬億元的公共投資，主要用于興建鐵路、增加保障性住房的建設(shè)、災(zāi)區(qū)重建、提高金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)增長中的作用等。在貨幣政策方面，適度寬松的貨幣政策意味著在全球協(xié)調(diào)一致地應(yīng)對金融危機(jī)中，中國還將會根據(jù)金融市場的變化、實體經(jīng)濟(jì)的走向等因素適時、適度地調(diào)整利率，向金融體系提供流動性支持，同時為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，貨幣政策還會配合政府公共財政支出的增加，加強(qiáng)對商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)，鼓勵商業(yè)銀行積極地放貸，緩解信用緊縮的局面。積極財政政策和適度寬松貨幣政策的出臺，的確提振了市場的信心，在全球經(jīng)濟(jì)一片衰退的黑影之中，市場看到了中國經(jīng)濟(jì)的希望。
實際上，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)變并不突然。2007年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定了從緊貨幣政策的調(diào)控方向。隨后，中國人民銀行繼續(xù)提高法定存款準(zhǔn)備金比率，通過人民幣加速升值替代利率政策抑制國內(nèi)流動性過剩，加強(qiáng)對商業(yè)銀行的窗口指導(dǎo)嚴(yán)格控制信貸的增長。但是，在2007年下半年中國經(jīng)濟(jì)就出現(xiàn)了增長率下降的趨勢，中小企業(yè)的經(jīng)營逐步捉襟見肘，出口面臨較大的壓力。為此，早在年初，面對出口企業(yè)面臨日益嚴(yán)峻的形勢，財政部就開始提高了部分商品的出口退稅稅率。為了解決中小企業(yè)融資難問題，支持中小企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)大中小企業(yè)吸收勞動力的能力，財政部和中國人民銀行就采取了財政貼息、獎勵和放松金融機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)信貸額度的限制等措施。到2008年第三季度初，中國經(jīng)濟(jì)增長速度進(jìn)一步減緩，國務(wù)院又明確提出了宏觀調(diào)控要“一保一控”（保經(jīng)濟(jì)增長和防通貨膨脹）。這表明，宏觀經(jīng)濟(jì)政策就開始出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。
2008年7月后，隨著“兩房”危機(jī)的加劇，金融危機(jī)迅速惡化。到9月中旬，雷曼兄弟宣布申請破產(chǎn)保護(hù)之后，讓全球金融市場為之結(jié)舌，投資者恐慌情緒迅速蔓延，乃至最初爆發(fā)于美國的次貸危機(jī)演變成了全球性的金融危機(jī)。情急之下，在雷曼兄弟宣布破產(chǎn)保護(hù)的當(dāng)天，中國人民銀行就下調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，同時下調(diào)了除工農(nóng)中建交、郵政儲蓄銀行之外的金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金比率1個百分點。10月8日，又與其他主要央行一道，協(xié)調(diào)一致地降低了中國存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，同時全面下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金比率0.5個百分點。10月29日，中國再次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率0.27個百分點，這是兩個月之內(nèi)的第三次調(diào)整利率。11月26日，人民銀行創(chuàng)紀(jì)錄地下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率1.08個百分點，下調(diào)工農(nóng)中建交五大行及郵儲銀行存款準(zhǔn)備金率1個百分點，其余中小金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率下調(diào)2個百分點。除此之外，為了增加金融機(jī)構(gòu)的流動性，央行票據(jù)的發(fā)行頻率也大幅度地減少了。在信貸增長率趨緩、通脹壓力在短期內(nèi)基本消除的有利環(huán)境下，中國人民銀行還取消了對金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模的窗口指導(dǎo)，不僅如此，監(jiān)管當(dāng)局鼓勵商業(yè)銀行在控制風(fēng)險的前提下積極增加放貸。
總之，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，早已在醞釀和實施之中了。
形勢變化使然
宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向是國際環(huán)境與國內(nèi)形勢的變化使然。
在國際環(huán)境方面，國際金融局勢動蕩加劇，次貸危機(jī)演變成了全球性的金融危機(jī)，其給實體經(jīng)濟(jì)的沉重打擊逐漸顯露出來。2008年7月后，爆發(fā)于2007年初的次貸危機(jī)急轉(zhuǎn)直下，美國金融機(jī)構(gòu)頻頻告急，逼迫美國政府注資的注資、國有化的國有化、破產(chǎn)的破產(chǎn)。到了9月底，次貸危機(jī)的性質(zhì)發(fā)生了變化，它不再是次貸危機(jī)，而是演變成了橫掃全球的金融危機(jī)，包括歐元、英鎊等在內(nèi)的許多貨幣匯率大幅貶值，股票市場大幅下挫（冰島的股票價格指數(shù)曾在10月中旬的一天下跌近77%），投資者遭受巨大損失。同時，銀行體系的流動性日漸吃緊，信貸條件更趨緊縮，更有甚者，存款者的信心動搖，乃至一些銀行門口排起了擠兌的長龍。如此局面的金融危機(jī)數(shù)十年所少見，迫使美國、英國、歐盟各國等過去信奉自由市場競爭的國家的政府，大規(guī)模地施以援手。
隨著金融危機(jī)的深化，它對實體經(jīng)濟(jì)的影響日漸突出，美國在第三季度的經(jīng)濟(jì)增長率為-0.3%，失業(yè)率繼續(xù)攀升，有預(yù)測，到年底，美國的失業(yè)率可能升至8%以上，企業(yè)設(shè)備利用率和居民消費(fèi)不斷下滑，這進(jìn)一步打擊了美國的增長。歐洲也已陷入了技術(shù)性的衰退，歐元區(qū)最大的經(jīng)濟(jì)體德國在第三季度的增長率為-0.5%，歐洲的消費(fèi)增長率也在不斷下降，盡管受勞動力市場結(jié)構(gòu)的約束，歐洲的失業(yè)率并沒有像美國那樣大幅上升，也正因為如此，使得歐洲經(jīng)濟(jì)的靈活性相對較低，應(yīng)對危機(jī)沖擊的自我調(diào)節(jié)功能相對較弱，這意味著，歐洲的衰退可能比美國持續(xù)的時間要長一些。
金融全球化的結(jié)果，使得金融危機(jī)也具有了全球化的性質(zhì)。為了應(yīng)對危機(jī)，也需要國際的通力合作。中國，作為一個正在崛起的發(fā)展中大國，理應(yīng)擔(dān)當(dāng)起維護(hù)國際金融市場穩(wěn)定的責(zé)任。在十年前的亞洲金融危機(jī)期間，中國通過國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整、向陷入危機(jī)的國家和地區(qū)提供相應(yīng)的援助，幫助它們盡早地擺脫了金融危機(jī)，重新步入了快速發(fā)展與增長的軌道。在當(dāng)今中國經(jīng)濟(jì)和金融更廣泛、更深入地融入到全球體系之后，通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整不僅有助于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，而且對維護(hù)全球金融市場的穩(wěn)定起著舉足輕重的作用。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向是全球主要國家和地區(qū)的政府、中央銀行協(xié)調(diào)行動、應(yīng)對國際金融危機(jī)的必要組成部分。2008年9月份至10月29日的三次貨幣政策調(diào)整，更多的是應(yīng)對金融危機(jī)的國際協(xié)調(diào)行動；數(shù)額龐大的公共支出計劃也無不如此。正因為如此，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的轉(zhuǎn)向才受到了全球市場的高度關(guān)注，也才會受到那些深陷危機(jī)之中而難以自撥的國家和地區(qū)政府的歡迎。
更何況，無論是實體經(jīng)濟(jì)還是金融體系，世界各國之間的相互依賴性都在增強(qiáng)，一個國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)衰退、金融體系出現(xiàn)了大問題都會很快地傳染到其它相關(guān)國家，真可謂一榮俱榮、一損俱損。從國內(nèi)的情況來看，自2007年第二季度中國經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到11.9%之后，已經(jīng)連續(xù)五個季度下滑，并有繼續(xù)下降的趨勢。雖然中國仍會保持全球最高增長率的紀(jì)錄，但中小企業(yè)面臨的困境給中國的就業(yè)帶來了較大的壓力。過去一直是中國經(jīng)濟(jì)最活躍的地區(qū)，現(xiàn)在卻出現(xiàn)了前所未有的凋零景象，關(guān)門歇業(yè)的中小企業(yè)不在少數(shù)，乃至過去從農(nóng)村析出的剩余勞動力不得不重返內(nèi)地，火車站人流如織，這一狀況是改革開放以來見所未見的。各類產(chǎn)品價格的大幅下跌、企業(yè)現(xiàn)金流和利潤增長率的持續(xù)下降，應(yīng)收賬款和非意愿存貨的大幅上升，使得企業(yè)家的悲觀情緒不斷滋生、蔓延，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的工業(yè)增加值也相應(yīng)大幅下瀉。國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值增長只有8.2%，較2007年同期下降了9.7個百分點。另一方面，隨著企業(yè)部門狀況的惡化，信用風(fēng)險也在不斷增加，這迫使銀行金融機(jī)構(gòu)開始變得更加謹(jǐn)慎起來，在過去幾年里一直有信貸擴(kuò)張沖動的銀行機(jī)構(gòu)，現(xiàn)在也具有較強(qiáng)的惜貸趨向了，結(jié)果，貨幣供應(yīng)量的增長率、銀行信貸增長率都呈明顯下降之勢?？傊?，國際金融危機(jī)加劇了中國經(jīng)濟(jì)周期性的調(diào)整，也加劇了中國經(jīng)濟(jì)調(diào)整的幅度，國內(nèi)企業(yè)家和投資者的信心逐步喪失，經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的形勢變得日漸嚴(yán)峻。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整不僅是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的要求，也是國際經(jīng)濟(jì)與金融環(huán)境使然。
調(diào)整總體有益
中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對于穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)無疑是有益的。當(dāng)私人部門的信心減弱、出現(xiàn)了強(qiáng)烈的流動性偏好和對中長期投資的恐懼之時，政府增加公共工程的投入會直接拉動國內(nèi)投資需求，擴(kuò)大就業(yè)，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。據(jù)估計，4萬億元的公共支出可以增加600萬左右的就業(yè)機(jī)會，另據(jù)中信證券的研究，這一規(guī)模的支出可以拉動1.9個百分點的經(jīng)濟(jì)增長率；出口退稅率的提高在有助于相關(guān)企業(yè)應(yīng)對匯率變動和國外市場需求不振的同時，也會在一定程度上維持適度的勞動力需求，減緩失業(yè)的蔓延。貨幣政策的調(diào)整不僅擴(kuò)大了企業(yè)融資的可得性，還降低了企業(yè)的財務(wù)費(fèi)用和居民的借貸成本，這將有利于增強(qiáng)企業(yè)和居民的信心。例如，下調(diào)存款準(zhǔn)備金比率就為金融機(jī)構(gòu)釋放了數(shù)千億元的流動性，增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用資金的自由度。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的積極調(diào)整給金融市場注入了強(qiáng)心劑，在市場依然動蕩的環(huán)境下，國內(nèi)的投資者重拾信心，實屬宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整之功。
――繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，保持和擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的良好勢頭。保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步落實宏觀調(diào)控政策措施，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新的發(fā)展變化，適時適度進(jìn)行預(yù)調(diào)和微調(diào)，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。
――以發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)為重點，扎實推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)。繼續(xù)鞏固、完善、加強(qiáng)各項支農(nóng)惠農(nóng)政策，切實加大對“三農(nóng)”的投入，穩(wěn)定發(fā)展糧食生產(chǎn)，拓寬農(nóng)民增收渠道。把發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)作為推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)的著力點，逐步提高農(nóng)業(yè)素質(zhì)、效益和競爭力，進(jìn)一步改善農(nóng)村生產(chǎn)生活條件。
一大力推進(jìn)資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)和自主創(chuàng)新，提高產(chǎn)業(yè)發(fā)展質(zhì)量和水平。以節(jié)能降耗和污染減排為重要抓手促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)增長方式轉(zhuǎn)變，促進(jìn)質(zhì)量效益提高。積極開展資源綜合利用，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)。加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)，全面推行清潔生產(chǎn)大力發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)。加快建立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系，推進(jìn)實施國家重大科技專項。
Abstract: "macroeconomic policy" is to show the country or the government in a planned way conscious use of certain policy tools, regulate the operation of the macro economic control, in order to achieve a certain policy goals. Through the analysis of China's 2003 to 2011 years of macroeconomic policy, understand the policy issued and implemented process whether fully play a role. In other words, how effect, is obviously a need to carefully study and answer important issues. It to China's future macro economic control, and to keep the rapid economic, stable, healthy development of important theoretical practical significance.
Key word: macro policy, fiscal policy, monetary policy
中圖分類號：D912.29文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：
一、2003—2008年我國經(jīng)濟(jì)增長的宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析
進(jìn)入2003年，由于實行積極財政政策為主的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，我國經(jīng)濟(jì)增長中出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定和不健康因素，最突出的有兩個問題：一是糧食問題，糧食供求關(guān)系趨緊的問題逐步凸顯。糧食播種面積連年減少的同時，人均糧食占有量也達(dá)到歷史的最低點；二是投資問題，固定資產(chǎn)投資增長過快，新開工項目過多，在建規(guī)模大，一些行業(yè)和地區(qū)投資過度擴(kuò)張。
歷史的經(jīng)驗多次證明，投資膨脹是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的痼疾。由于投資增長過快，使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一些矛盾和問題進(jìn)一步凸顯。（1）投資膨脹助長了信貸規(guī)模過度擴(kuò)張，信貸擴(kuò)張反過來又推動投資更快增長，兩者互為因果，互相推動；（2）投資膨脹加劇煤電油運(yùn)的緊張，使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繃得更緊；（3）投資膨脹以及煤電油運(yùn)供應(yīng)緊張，必然拉動基礎(chǔ)產(chǎn)品價格上漲，加大物價總水平上漲的壓力。在這種情況下，政府實施了“雙穩(wěn)健”的財政貨幣政策，在總體上既不盲目放松調(diào)控力度，也不輕易緊縮調(diào)控力度，保持宏觀經(jīng)濟(jì)總量平衡。
2008年下半年，美國房地產(chǎn)市場衰退和次貸危機(jī)引發(fā)了全球性的金融危機(jī)，與1998年的亞洲金融危機(jī)相比，這次金融危機(jī)情況復(fù)雜嚴(yán)峻，引起國際金融市場的急劇動蕩，發(fā)達(dá)國家金融體系受到重創(chuàng)，全球經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。同時2008年我國又遭遇了冰雪凍災(zāi)、地震等嚴(yán)重的自然災(zāi)害 2008年11月，國務(wù)院常務(wù)工作會議決定我國再次轉(zhuǎn)向?qū)嵤┓e極的財政政策，以求使我國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展態(tài)勢。
此次新一輪的積極財政政策的宏觀經(jīng)濟(jì)背景主要體現(xiàn)在三個方面：
（1）物價表現(xiàn)。2007年10月至2008年10月期間，CPI呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢，連續(xù)6個月回落。而2008年9月和10月的PPI也呈現(xiàn)回落走勢。這種情況下說明高通脹的壓力基本消除，要預(yù)防通貨緊縮。
（2）經(jīng)濟(jì)增長情況 。由于金融危機(jī)影響向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速的回落成為此次政策調(diào)整的一個重要原因。統(tǒng)計顯示，我國GDP增長率在2007年第二季度達(dá)到11.9%的高峰后連續(xù)5個季度逐季下滑：2007年第三季度為11.5%，2008年第一季度為10.6%，第二季度為10.1%，第三季度則降到9.0%。
（3）外匯儲備充足 2000年末，我國外匯儲備余額僅為1656億美元，但之后幾年外匯儲備增長迅速。2006年2月底，我國國家外匯儲備超過日本，躍居世界第一。2006年底，我國外匯儲備首次突破1萬億美元，達(dá)到10663億美元。
此次積極的財政政策，政府投入4萬億拉動經(jīng)濟(jì)增長。
二、2009年擴(kuò)張性財政政策和適度寬松的貨幣政策
積極的財政政策：1、擴(kuò)大政府公共投資2、促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)需求3、實行結(jié)構(gòu)性減稅政策 4、推動經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化
適度寬松的貨幣政策：2009年6月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為56.9萬億元，同比增長28.5%，增速比上年同期高11.2個百分點。企業(yè)、居民活期存款增加較多。各項貸款繼續(xù)快速增長，中長期貸款占比逐步上升，個人消費(fèi)貸款增速大幅回升。上半年，人民幣貸款增加7.37萬億元，同比多增4.9萬億元。6月末，人民幣貸款余額同比增長34.4%，增速比上年同期高20.2個百分點。金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)下降，6月份非金融性公司及其他部門人民幣貸款加權(quán)平均利率為4.98%，比年初下降0.58個百分點。
中國央行《2009年四季度中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析》報告指出，2010年我國將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。報告明確指出，2010年我國將繼續(xù)執(zhí)行2008年末啟動的四萬億一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計劃。保持貨幣信貸合理充裕，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)均衡投放，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)和維護(hù)國際收支平衡至關(guān)重要。
三、2010年積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策
2009.12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2010年中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展定下基調(diào)：在中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好之際，明年經(jīng)濟(jì)增長將重點在“促進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫”。 從2009“保增長”為首要任務(wù)，到2010“促轉(zhuǎn)變”為發(fā)展重點，政策思路的調(diào)整凸顯中國在應(yīng)對危機(jī)中力求經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的決心。
積極的財政政策：1、保持積極財政政策的基本框架，配合貨幣政策做好總量調(diào)控 2、充分發(fā)揮政府公共投資作用，落實投資重點，確保項目可行性和施工質(zhì)量3、努力拉動社會投資，逐步切換經(jīng)濟(jì)增長主要動力 4、支持轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，大力促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級
一、2013年宏觀經(jīng)濟(jì)政策
2013年政府工作報告提出，今年將“繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)前瞻性、針對性和靈活性。”
繼續(xù)實施積極的財政政策。更好地發(fā)揮積極財政政策在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、惠民生中的作用。一是適當(dāng)增加財政赤字和國債規(guī)模。二是結(jié)合稅制改革完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加快推進(jìn)營業(yè)稅改征增值稅進(jìn)程。三是著力優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)。繼續(xù)向教育、醫(yī)藥衛(wèi)生、社會保障等民生領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)傾斜。四是繼續(xù)加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理。
繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。把握好促增長、穩(wěn)物價和防風(fēng)險之間的平衡。一是健全宏觀審慎政策框架，發(fā)揮貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)作用。二是促進(jìn)金融資源優(yōu)化配置和資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。三是守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險底線，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，加強(qiáng)監(jiān)管，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。
二、基于宏觀形勢的政策措施分析
在保持了三十年的高速增長后，中國經(jīng)濟(jì)似乎走進(jìn)了一個死循環(huán)：每當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速有所下滑，政府就會加大投資、放松信貸“踩油門”；每當(dāng)通脹有所抬頭，就減少投資、緊縮信貸“踩剎車”。在此循環(huán)中，投資猛增、貨幣超發(fā)、產(chǎn)能過剩與壟斷加劇、高利貸泛濫、中小企業(yè)倒閉潮輪番上演。目前，這個以拉動投資和消費(fèi)為特征的調(diào)控手段正在遭受廣泛質(zhì)疑。
李總理在談到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題時曾指出，靠刺激政策、政府直接投資實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)的空間已經(jīng)不大。中央政府已決定不再實施大規(guī)模的財政刺激政策，并控制經(jīng)濟(jì)中的流動性，轉(zhuǎn)向更加穩(wěn)健的貨幣政策。
基于以上宏觀形勢，上半年密集出臺了一系列具體措施。簡政放權(quán)、打破壟斷、鼓勵創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)、加快城鎮(zhèn)化步伐、實施新一輪的財政及金融改革等。
1.取消或下放審批權(quán)
轉(zhuǎn)變政府職能可以促進(jìn)投資的合理增長，提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率，推動社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善。進(jìn)行行政體制和財稅體制改革，讓政府從經(jīng)營型政府轉(zhuǎn)變?yōu)楣δ苄?、服?wù)型政府。打破某些行業(yè)的行政性壟斷，讓市場充分競爭。
2.加快城鎮(zhèn)化進(jìn)程
城鎮(zhèn)化是擴(kuò)大內(nèi)需的潛力所在，也是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要內(nèi)容。加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，首要任務(wù)是在外部環(huán)境出現(xiàn)明顯變化的條件下有效擴(kuò)大內(nèi)需，這是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略基點。由城鎮(zhèn)化推進(jìn)所帶來的交通、通訊、供電、供氣、供水和其他基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求；由農(nóng)村適度規(guī)模經(jīng)營和勞動生產(chǎn)率提高后帶來的農(nóng)村消費(fèi)擴(kuò)大。城鎮(zhèn)化的規(guī)模效應(yīng)將大幅減少物質(zhì)資源的消耗，這也恰是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式所要求實現(xiàn)的目標(biāo)。
3.實施新一輪的價格財政及金融改革
自5月份以來，國務(wù)院多次提出金融改革的具體要求，從利率匯率市場化、資本項目開放到建立存款保險制度等等，種種跡象表明，中央正著手啟動新一輪金融改革。
國務(wù)院5月7日正式了《關(guān)于鼓勵和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》。進(jìn)一步拓寬民間投資的領(lǐng)域和范圍，允許民間資本興辦金融機(jī)構(gòu)，鼓勵和引導(dǎo)民間資本進(jìn)入基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。
6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議又首次提出了優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的觀點。
以上措施都是基于金融資源配置的合理配置考慮的。金融資源配置應(yīng)以市場化機(jī)制為基礎(chǔ)，政府的主要作用在于為金融資源配置創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并加強(qiáng)監(jiān)管。中國金融資源配置低效的原因關(guān)鍵在于大部分資源由國有部門把控。由于國有企業(yè)目標(biāo)的多重性，金融資源在國有企業(yè)手中難以按照利潤最大化原則配置，難以激勵經(jīng)營創(chuàng)新和技術(shù)進(jìn)步，由此導(dǎo)致了金融資源供求的結(jié)構(gòu)性失衡。在實際存款利率為負(fù)的情況下，很多社會資金流向了民間借貸體系、非銀行金融機(jī)構(gòu)。規(guī)模巨大的民間融資如同地下暗流，既難以被金融監(jiān)管體系所涵蓋，也難以被宏觀調(diào)控政策所控制。因此，只有通過有效的制度安排，使中國金融資源在國有部門和非國有部門合理配置，才能激勵金融企業(yè)的創(chuàng)新和生產(chǎn)性企業(yè)全要素生產(chǎn)率的提高。從長期來看，只有為金融資源由動員性配置向市場化配置轉(zhuǎn)變創(chuàng)造良好的制度環(huán)境、市場條件和技術(shù)條件，才能最終實現(xiàn)金融資源配置效率的提高和中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。加快國有金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)權(quán)多元化的改革，降低民營金融資本的進(jìn)入門檻，鼓勵民營資本參股和組建金融機(jī)構(gòu)，逐步形成多元、有序的市場競爭格局。
三、結(jié)語
我國當(dāng)前正處于依靠轉(zhuǎn)型升級、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵階段，統(tǒng)籌推動穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革十分重要。經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯綜復(fù)雜，有利條件與不利因素并存，經(jīng)濟(jì)既有增長動力，也有下行壓力。
上半年以來出臺的一系列以強(qiáng)化市場、放松管制、改善供給為特征，旨在釋放經(jīng)濟(jì)活力，建立公平競爭的市場環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)長期平穩(wěn)較快發(fā)展的一系列政策措施，在當(dāng)前和長遠(yuǎn)看，必將在擴(kuò)大社會就業(yè)，拉動國內(nèi)消費(fèi)，促進(jìn)社會和諧穩(wěn)定方面產(chǎn)生積極的影響。
參考文獻(xiàn)：
[1]中國郵政儲蓄銀行資金營運(yùn)部.2013年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢展望[N].中國郵政報，2013-2-7（7）.
[2].2013年政府工作報告.
從一而再、再而三地依賴政府投資拉動經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實看，中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)發(fā)生嚴(yán)重錯位。其具體表現(xiàn)為：財政政策變成了總量政策，而貨幣政策卻變成了結(jié)構(gòu)性政策，這是很不正常的。
為什么說財政政策變成了總量政策？我們看到的事實是：每當(dāng)GDP出現(xiàn)下行壓力，我們就讓財政政策補(bǔ)上去，以財政投資頂住GDP的回落，這不是總量政策嗎？為什么說貨幣政策變成了結(jié)構(gòu)性政策？因為貨幣政策一直在強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)問題。比如，央行、銀監(jiān)會一直都在強(qiáng)調(diào)“信貸投向要有保有壓”；央行也一直在說“貨幣政策緊一點有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整”等。
這不是兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的嚴(yán)重錯位嗎？這樣的錯位已經(jīng)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了重大扭曲和不良后果——積極的財政政策屢屢被緊縮的貨幣政策對沖。緊縮的貨幣政策嚴(yán)厲地壓制了“內(nèi)需”，民間投資被高企的財務(wù)成本、人力成本、原材料成本壓得喘不過氣來，迫使其減少投資；這使得中國內(nèi)生性經(jīng)濟(jì)增長動力、主動性增長動力不斷惡化，并需要財政投資不斷加大力度，或者過一段時間就得刺激一下。
這是問題的根本。由此衍生出一系列經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的惡化問題——經(jīng)濟(jì)增長的被動性越來越強(qiáng)，主動性越來越弱；政府投資擠出民間投資，國進(jìn)民退，改革回頭；效益和效率不斷遞減，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩問題持續(xù)，非國有的新興產(chǎn)業(yè)發(fā)育越發(fā)艱難，進(jìn)一步惡化了中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等。
對于上述經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中隱患的根源，本文認(rèn)為，除了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中長期固有的體制性因素外，為應(yīng)對金融危機(jī)而采取的超強(qiáng)的、以政府為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)刺激方案也是一個十分重要的因素。這種經(jīng)濟(jì)刺激方案在推動經(jīng)濟(jì)迅速復(fù)蘇的同時也掩蓋了中國經(jīng)濟(jì)面臨的一些重大挑戰(zhàn)。并加重了原有的一些問題。例如，刺激方案的資金多數(shù)用于基礎(chǔ)設(shè)施項目和重大項目，而這些項目難以創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成為“無就業(yè)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，讓為保就業(yè)和社會穩(wěn)定的8％的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)變得意義不大；和私營部門相比，刺激方案嚴(yán)重傾向于基礎(chǔ)設(shè)施與國有行業(yè)，加重了原有的不平衡，也造成部分行業(yè)投資的浪費(fèi)；刺激方案需要各級政府巨大資金的投入，由于經(jīng)濟(jì)衰退引起的稅收不足，使得地方政府面臨的融資負(fù)擔(dān)加重，從而更大程度地依靠土地出讓來創(chuàng)收，助推房價飛漲。
一、引言
近年來，我國環(huán)境保護(hù)工作取得了舉世矚目的進(jìn)展。但是，當(dāng)前環(huán)境問題仍十分嚴(yán)重。中國面臨的環(huán)境問題復(fù)雜多樣，是在特定的歷史條件和社會背景下產(chǎn)生，長期積累的結(jié)果。理如何實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境保護(hù)間協(xié)調(diào)發(fā)展，不僅是社會發(fā)展的需要，也是保證實現(xiàn)人類可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的必由之路，目前主要面臨的環(huán)境問題有大氣污染問題、水環(huán)境污染問題、垃圾處理問題、土地荒漠化和沙災(zāi)問題、水土流失問題、旱災(zāi)和水災(zāi)問題、生物多樣性破壞問題、WTO與環(huán)境問題、三峽庫區(qū)的環(huán)境問題、持久性有機(jī)物污染問題。伴隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保護(hù)環(huán)境日益得到中央和地方各級政府的重視，“保護(hù)環(huán)境”被定為一項基本國策，涉及環(huán)保的政府投入也逐年增加。環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策對環(huán)境影響的力度也將不斷加大，如何評價環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策的效果，制定適宜的環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策變得越來越重要。
二、文獻(xiàn)綜述
近年來，與環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策有關(guān)的研究不勝枚舉。這方面文章主要有：《Innovation for a sustainable Future-The Eco- innovation Action Plan（Eco-AP）1Brus-》，通過歐洲創(chuàng)新聯(lián)盟（IU）間的合作關(guān)系推動生態(tài)創(chuàng)新；《First assessment of the Environmental Compliance Assistance Program for SMEs （ECAP）》認(rèn)為中小企業(yè)卻是工業(yè)污染的主要排放源，占整個歐盟工業(yè)污染排放量的64%；《Roadmap to a Resource Efficient Europe1Brussels》提高環(huán)保措施改善的利益增進(jìn)。
從總體研究情況來看，國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)政策性研究居多，將宏觀經(jīng)濟(jì)政策和環(huán)境結(jié)合起來并研究環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果的文獻(xiàn)很少。本文在借鑒、吸收相關(guān)研究成果的基礎(chǔ)上，研究了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對環(huán)境影響的統(tǒng)計測度，并對不同的環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果進(jìn)行了評價，并提出了相關(guān)建議。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與環(huán)境污染綜合指數(shù)的關(guān)聯(lián)度分析
不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對環(huán)境污染改善的效果大小是不一致的。因此，我們有必要研究不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對我國環(huán)境污染程度的改善的程度，以此作為政府制定與環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重點。在本部分，我們利用灰色系統(tǒng)論中的關(guān)聯(lián)度分析方法，分析不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對我國環(huán)境污染改善程度的關(guān)聯(lián)度，關(guān)聯(lián)度越大，說明該政策對環(huán)境污染改善程度的影響越大，政府應(yīng)該加大這類政策的實施。
由于綠色金融、綠色貿(mào)易、排污權(quán)交易等環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)政策實施較晚，故其對應(yīng)的指標(biāo)很難找到相關(guān)數(shù)據(jù)，故我們根據(jù)所建立的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)體系及數(shù)據(jù)的可得性和代表性原則，在此部分的分析中，選取指標(biāo)體系中的下列指標(biāo)：生態(tài)環(huán)境環(huán)境補(bǔ)償政策中的排污費(fèi)指標(biāo)；環(huán)境稅費(fèi)政策中的車輛購置稅、消費(fèi)稅、資源稅、企業(yè)所得稅、增值稅指標(biāo)；綜合環(huán)境經(jīng)濟(jì)政策中的環(huán)境污染治理投資總額指標(biāo)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策中的第一、第二、第三產(chǎn)業(yè)的增加值指標(biāo)。
利用Matlab軟件，根據(jù)2001年～2010年我國環(huán)境污染綜合指數(shù)及宏觀經(jīng)濟(jì)政策各項指標(biāo)數(shù)據(jù)，對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)政策各項指標(biāo)與環(huán)境污染綜合指數(shù)進(jìn)行灰色關(guān)聯(lián)，以2001年至2010年我國的環(huán)境污染綜合指數(shù)為參考序列，以同一時間段我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策各項指標(biāo)為比較序列，通過無量綱化、計算絕對差、計算關(guān)聯(lián)系數(shù)、最后算出灰色關(guān)聯(lián)度為：
r1=0.7019 r2=0.5825 r3=0.6466 r4=0.5828 r5=0.6159
r6=0.6541 r7=0.6063 r8=0.7437 r9=0.7701 r10=0.7671
這里，r1、r2、r3、r4、r5、r6、r7、r8、r9、r10分別表示為排污費(fèi)、車輛購置稅、消費(fèi)稅、資源稅、企業(yè)所得稅、增值稅、環(huán)境污染治理投資總額、第一產(chǎn)業(yè)增加值、第二產(chǎn)業(yè)增加值、第三產(chǎn)業(yè)增加值的關(guān)聯(lián)度。其中，r9>r10>r8>r1>r6>r3>r5>r7>r4>r2。
由上述的關(guān)聯(lián)度排序，我們可以得到以下結(jié)論：
第一，三產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的增加值和環(huán)境污染綜合指數(shù)的關(guān)聯(lián)度最大，其中第二產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)度最大，說明產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策對環(huán)境污染的改善有最重要的作用。
第二，排污費(fèi)和環(huán)境污染綜合指數(shù)的關(guān)聯(lián)度較大，為0.7019。說明我國在“十五”和“十一五”期間，生態(tài)環(huán)境補(bǔ)償政策對于減少環(huán)境污染的效果比較突出。
第三，在環(huán)境稅費(fèi)政策中，和環(huán)境污染綜合指數(shù)的關(guān)聯(lián)度從大到小依次為：增值稅、消費(fèi)稅、企業(yè)所得稅、資源稅、車輛購置稅。說明在環(huán)境污染治理中，類似環(huán)境稅費(fèi)等后制性政策對于污染的治理效果不是非常明顯。
參考文獻(xiàn)
[1]Ayres R U.Sustainability economics：Where do we stand[J].Ecological Economics，2008.
企業(yè)的投資活動既是公司權(quán)益價值創(chuàng)造的驅(qū)動力（Modigliani & Miller，1958），也是我國經(jīng)濟(jì)整體經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力。其投資效率的高低既關(guān)乎企業(yè)的成敗，也關(guān)乎一個國家的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。
企業(yè)的投資效率受到內(nèi)外部環(huán)境的雙重影響，目前的大多數(shù)研究集中在內(nèi)部環(huán)境。例如公司治理水平、公司特征等等。改革開放以來我國經(jīng)濟(jì)取得了跨越式的巨大發(fā)展，對于微觀企業(yè)的投資效率，國家層面的宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)揮了一定的作用。宏觀經(jīng)濟(jì)政策是國民經(jīng)濟(jì)的“調(diào)節(jié)器”，尤其是我國正處于轉(zhuǎn)型時期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策更是發(fā)揮著巨大的導(dǎo)向作用。然而目前對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策是如何影響微觀企業(yè)投資效率的研究不是很多，出現(xiàn)了一定的割裂現(xiàn)象。本文基于國內(nèi)外的文獻(xiàn)，對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何影響微觀企業(yè)投資效率的文獻(xiàn)進(jìn)行了綜述。
一、宏觀經(jīng)濟(jì)政策
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的定義
宏觀經(jīng)濟(jì)政策是一個國家采取的對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的手段，是政府為了協(xié)調(diào)和發(fā)展整個國民經(jīng)濟(jì)而制定和實施的一系列政策。主要有經(jīng)濟(jì)周期、財政政策、貨幣政策、信貸政策、稅收政策、匯率政策、產(chǎn)業(yè)政策、監(jiān)管政策以及收入分配政策等。
（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用
國家實行宏觀經(jīng)濟(jì)政策就是為了實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定發(fā)展、穩(wěn)定物價水平、平衡國際收支以及實現(xiàn)充分就業(yè)。為應(yīng)對2008全球金融危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)的巨大沖擊，緩和慘淡的經(jīng)濟(jì)局面，我國當(dāng)局實施了積極的財政政策以及寬松的貨幣政策，推出了4萬億救市計劃并取得了預(yù)期效果，我國經(jīng)濟(jì)逐漸實現(xiàn)復(fù)蘇。自2010年以來我國GDP增速逐漸回落，進(jìn)入經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的重要戰(zhàn)略時期，宏觀經(jīng)濟(jì)政策正逐漸引領(lǐng)中國經(jīng)濟(jì)向集約型、質(zhì)量型轉(zhuǎn)變，不斷刺激需求，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。
二、企業(yè)投資效率
在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，企業(yè)的投資取決于投資項目的邊際價值，只有邊際收益大于邊際成本，企業(yè)的投資活動才是有效率的。在Modigliani等的完美市場假設(shè)中，投資機(jī)會是企業(yè)投資效率的決定性因素。抓住好的投資機(jī)會可以使企業(yè)獲得巨大的競爭優(yōu)勢。但是我國并不存在完美的市場機(jī)制，現(xiàn)實中的投資并不完全取決于投資機(jī)會，企業(yè)中的非效率投資即過度投資和投資不足現(xiàn)象也廣泛存在，影響企業(yè)價值最大化的實現(xiàn)，從長遠(yuǎn)利益上不利于企業(yè)的生存和發(fā)展。根據(jù)資本成本的錨定效應(yīng)，企業(yè)進(jìn)行投資項目的選擇應(yīng)以資本成本為取舍率，只有企業(yè)的投資項目的預(yù)期報酬率大于企業(yè)的資本成本，投資才是有效率的，才應(yīng)被管理層采納。改善投資效率是企業(yè)財務(wù)管理的主要目標(biāo)，所以投資效率問題至關(guān)重要，引起了國內(nèi)外學(xué)者和實務(wù)界的廣泛關(guān)注。
（一）企業(yè)投資效率的衡量
投資效率的衡量是投資決策的核心問題。近年來國內(nèi)外學(xué)者運(yùn)用數(shù)學(xué)、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)等原理對企業(yè)投資效率的的衡量方法和測度模型進(jìn)行了不斷地探索，主要有：（1）Fazzari等（1988）從融資約束角度提出的投資-現(xiàn)金流敏感度測量模型，基于信息不對稱理論，外源融資成本大于內(nèi)源融資成本。模型中的敏感性程度可以反映企業(yè)所受的外部融資約束情況。（2）Vogt（1994）在Fazzari等的測量模型基礎(chǔ)上提出了現(xiàn)金流與投資機(jī)會交互項測量模型，通過該模型中交互項的符號可以判斷企業(yè)是受融資約束出現(xiàn)了投資不足還是由于問題出現(xiàn)了過度投資情況。（3）Richardson（2006）基于自由現(xiàn)金流與過度投資的關(guān)系提出的殘差項度量模型，通過模型中殘差項的符號可以判斷企業(yè)非效率投資的類型。（4）Biddle等（2009）提出的無條件測試模型，首先通過模型測度企業(yè)的預(yù)期投資水平，然后分行業(yè)逐年進(jìn)行回歸，再把殘差項按照小到大的順序分成四組，第一組是投資不足，中間兩組為正常的基準(zhǔn)組，最后一組為投資多度，再采用Multinomial Logit模型來測度企業(yè)投資出現(xiàn)在投資不足或過度投資組的概率，以此來衡量企業(yè)的投資效率。
（二）企業(yè)投資效率的影響因素
對于企業(yè)投資效率影響因素的研究可以分為公司內(nèi)部因素和外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素兩部分。
對于內(nèi)部環(huán)境因素，目前的研究主要有公司信息披露狀況、會計穩(wěn)健性、董事會以及管理者特征、公司治理水平、公司異質(zhì)性等方面。國內(nèi)外學(xué)者比較注重企業(yè)內(nèi)部對于其投資效率的研究，出現(xiàn)了一定程度的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與微觀企業(yè)投資行為的割裂現(xiàn)象，然而隨著金融危機(jī)的爆發(fā)以及國家相關(guān)政策的頒布，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)投資效率的影響越來越得到理論界以及實務(wù)界的重視。外部宏觀環(huán)境對于企業(yè)投資效率的影響主要有環(huán)境不確定性、外部治理水平、經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策，信貸政策、以及財政政策等因素。
三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策與企業(yè)投資效率
（一）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)投資效率影響的傳導(dǎo)路徑
一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策對微觀企業(yè)投資效率影響的傳導(dǎo)路徑主要有兩條：（1）通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向作用改變企業(yè)對國家經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)的整體判斷和預(yù)期進(jìn)而影響投資機(jī)會來影響企業(yè)投資行為（2）通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策對利率等的影響進(jìn)而改變企業(yè)的資本成本來以及融資約束影響企業(yè)投資行為
（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)投資效率的影響
不同的發(fā)展階段，國家為了更好地促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，采取了不同的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來實施調(diào)控，但是這對企業(yè)的投資效率的影響效果到底如何，引起了學(xué)者的關(guān)注和研究。該部分依據(jù)劃分的宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響微觀企業(yè)投資效率的兩條傳導(dǎo)路徑分別進(jìn)行了梳理。
1.路徑一：宏觀經(jīng)濟(jì)政策通過改變企業(yè)對國家經(jīng)濟(jì)、行業(yè)經(jīng)濟(jì)的整體判斷和預(yù)期進(jìn)而影響投資機(jī)會來影響企業(yè)投資行為
宏觀經(jīng)濟(jì)周期的變化會加大企業(yè)對未來預(yù)期的不確定性，影響企業(yè)投資機(jī)會的發(fā)現(xiàn)，加大企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)活動狀況以及信息的判斷的難度，進(jìn)而影響企業(yè)的投資支出。經(jīng)濟(jì)周期反映了一個國家總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波動狀況，一般我們可把它劃分為擴(kuò)張和緊縮兩個階段。在經(jīng)濟(jì)危機(jī)階段，一般來說企業(yè)對經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期會比較差，國家就會相應(yīng)實施寬松的財政貨幣政策來刺激投資和需求，緩解投資不足。在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，一般來說企業(yè)對國家的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)期會比較樂觀，國家也會相應(yīng)實施緊縮的宏觀經(jīng)濟(jì)政策來抑制盲目以及過度投資來提高企業(yè)的投資效率。此外宏觀經(jīng)濟(jì)政策也會通過影響企業(yè)的資本成本和融資能力等因素來間接影響企業(yè)的投資機(jī)會。
Bloom 等（2007）研究認(rèn)為宏觀環(huán)境的不確定性會影響企業(yè)管理層對企業(yè)信息的判斷能力，會更加保守和謹(jǐn)慎，從而影響投資。應(yīng)惟偉（2008）通過研究證實了經(jīng)濟(jì)周期與企業(yè)投資的相關(guān)關(guān)系，不同階段不同的財政貨幣政策會影響企業(yè)的經(jīng)營活動和融資環(huán)境進(jìn)而影響企業(yè)的投資-現(xiàn)金流敏感性。陳艷（2013）通過實證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)的投資機(jī)會和投資支出與經(jīng)濟(jì)危機(jī)負(fù)相關(guān)，而寬松的宏觀貨幣政策會增加企業(yè)投資機(jī)會以及投資支出從而起到正的調(diào)節(jié)作用。邱靜（2014）實證研究證實了當(dāng)貨幣政策比較寬松時，會有較好的投資機(jī)會，進(jìn)而企業(yè)投資效率也會比較高。張超等（2015）研究了經(jīng)濟(jì)增長平穩(wěn)時期，貨幣供給和信貸供給與非效率投資的相關(guān)關(guān)系，貨幣政策會提高企業(yè)的投資效率。劉放等（2015）實證檢驗了投資效率的順周期效應(yīng)，并且國有企業(yè)和處于低經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平地區(qū)企業(yè)的投資效率的順周期效應(yīng)更強(qiáng)。
2.路徑二：宏觀經(jīng)濟(jì)政策通過對利率等的影響進(jìn)而改變企業(yè)的資本成本來以及融資約束來影響企業(yè)投資行為
資本成本是企業(yè)在投資時所考慮的必須要達(dá)到的最低報酬率，也是企業(yè)通過有效的管理必須應(yīng)該達(dá)到的價值創(chuàng)造能力。國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可以通過影響企業(yè)的資本成本來影響投資。而且企業(yè)投資與其外部融資能力密切相關(guān)，宏觀經(jīng)濟(jì)政策也會通過緩解企業(yè)的融資約束來影響投資效率，其中我國貨幣政策主要通過企業(yè)的貨幣渠道（又稱利率渠道或資本成本渠道）和信用渠道來發(fā)揮作用，這兩種渠道都是通過影響企業(yè)的融資成本以及融資規(guī)模來對企業(yè)投資效率產(chǎn)生影響。
Mojon 等（2002）通過對歐盟中的法國、德國、意大利和西班牙的研究發(fā)現(xiàn)利率政策會通過影響資本成本影響企業(yè)的投資行為。我國的彭方平等（2007）研究發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)政策通過改變政策利率和國債到期收益率等來影響企業(yè)的資本使用成本來影響投資，進(jìn)而說明了我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策微觀傳導(dǎo)機(jī)制的有效性。但是對于我國的資本成本與投資行為敏感性的問題卻一直存在著爭議，其投資行為與資本成本的敏感性關(guān)系并不十分明顯，特別是在國有企業(yè)中。徐明東等（2012）研究發(fā)現(xiàn)貨幣政策通過資本成本影響企業(yè)投資決策的的作用比較微弱，而國有企業(yè)對資本成本不敏感。喻坤等（2014）揭示了我國的投資效率之謎，認(rèn)為我國貨幣政策加大了國有與非國有企業(yè)融資約束的不同，從而非國有企業(yè)的信貸資源被國有企業(yè)擠出，我國非國有企業(yè)的投資效率因此而降低。賀京同等（2015）通過對寬松的貨幣政策與企業(yè)非效率投資行為之間的關(guān)系進(jìn)行的研究得出，寬松的貨幣政策是否對企業(yè)非效率投資行為有抑制作用要取決于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和投資機(jī)會。
四、評述與展望
對于企業(yè)投資效率的影響因素，目前國內(nèi)外研究大多還是基于微觀層面，從而出現(xiàn)了一定程度的宏觀經(jīng)濟(jì)政策和微觀企業(yè)投資行為的割裂現(xiàn)象，但是對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的微觀效應(yīng)也逐漸得到了學(xué)者們的重視與深入研究。鑒于此本文對宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響微觀企業(yè)投資效率的傳導(dǎo)路徑內(nèi)分為兩條分別進(jìn)行了梳理。未來對企業(yè)行為的研究應(yīng)該更加注重宏觀政策的調(diào)控作用，并且應(yīng)該在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的具體傳導(dǎo)路徑方面應(yīng)該更加明確與深化。
對于企業(yè)投資效率的衡量模型方面，目前大多采用投資-現(xiàn)金流敏感度測量模型，投資-投資機(jī)會敏感度模型以及Richardson的殘差項模型，但是這些模型都各有利弊，能否真正測度企業(yè)的投資效率，其合理性和準(zhǔn)確性都有待于探討，期待能夠建立更加科學(xué)的測量模型。
對于企業(yè)來說，資本成本是其投資決策時必定要考慮的與其將擔(dān)負(fù)的風(fēng)險相對應(yīng)的必要報酬率率，其投資支出對資本成本的敏感性可以檢驗貨幣政策的資本成本傳導(dǎo)路徑是否順暢。資本成本在公司財務(wù)決策中具有錨定作用，但是在我國尤其是國有企業(yè)中，資本成本敏感性并不高。因此要深化我國國有企業(yè)改革，并且加強(qiáng)我國宏觀政策傳導(dǎo)的通暢性和落實的有效性。
宏觀經(jīng)濟(jì)政策要指導(dǎo)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的的同時要提高投資效率而不是投資率。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響企業(yè)投資效率的同時，企業(yè)的投資效率也會影響宏觀經(jīng)濟(jì)的波動和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定，所以在研究時也應(yīng)注意投資效率的反作用機(jī)制。
宏觀經(jīng)濟(jì)政策在一定程度上會抑制或刺激企業(yè)的投資支出，從而影響企業(yè)的投資效率。由于我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的特殊階段，針對不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)、不同類型的行業(yè)、不同的市場化程度的地區(qū)以及不同的現(xiàn)實宏觀環(huán)境，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定和實施不應(yīng)出現(xiàn)“一刀切”的現(xiàn)象，而是應(yīng)更加細(xì)化。同時中央和地方更應(yīng)該有效的協(xié)調(diào)和配合，更好的建設(shè)服務(wù)型政府，更好地發(fā)揮財政政策和貨幣政策等的宏觀調(diào)控作用，以促進(jìn)我國企業(yè)投資效率的提高，實現(xiàn)我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)投資行為的更好融合以及協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)。
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1.我國旅游業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀
從改革開放到現(xiàn)在我國的政治環(huán)境一直處于一個比較穩(wěn)定的狀態(tài)，沒有太大的動蕩和不安。唯有一個因素不是一成不變的——經(jīng)濟(jì)因素，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速擴(kuò)大，它已經(jīng)涉及到我們生活中的方方面面，任何一個國家都不能獨(dú)善其身，都要直接或間接的受其影響。在這樣一個經(jīng)濟(jì)大環(huán)境大背景之下旅游業(yè)的發(fā)展也從各個方面受到影響，因此，堅實的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和良好的宏觀經(jīng)濟(jì)政策顯得尤為重要。
2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實施
西方學(xué)者認(rèn)為，要實現(xiàn)既定的政策目標(biāo)，政府運(yùn)用各種政策手段，必須相互配合，協(xié)調(diào)一致。因為經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)相互之間不但會存在互補(bǔ)性，也存在一定的沖擊。此外，還要考慮到政策本身的協(xié)調(diào)和對時機(jī)的把握程度。這些都影響政策的有效性，即關(guān)系到政府經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實現(xiàn)的可能性和實現(xiàn)的程度。因此，政府在制定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)政策時應(yīng)該作整體性的宏觀戰(zhàn)略考慮和安排。
3.宏觀經(jīng)濟(jì)政策對旅游業(yè)的影響
3.1宏觀調(diào)控對旅游產(chǎn)業(yè)的全面提升提供了難得的機(jī)遇
中央采用的宏觀調(diào)控，保證和促進(jìn)了旅游業(yè)的正常運(yùn)行，使旅游新型行業(yè)排除了很多障礙。絕大部分地區(qū)把旅游業(yè)放在支柱產(chǎn)業(yè)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的位置，加強(qiáng)在政策資金、項目人才上的扶持力度。旅游業(yè)的運(yùn)行狀況，深刻的印證了中央重大決策的正確。
3.2以宏觀調(diào)控為動力加速旅游經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變
在實施宏觀調(diào)控時，進(jìn)一步調(diào)整轉(zhuǎn)變方式。旅游業(yè)歷經(jīng)多年的發(fā)展，已經(jīng)有相當(dāng)大的規(guī)模，但是軟件弱，管理散，規(guī)模小，科技含量低，從業(yè)者素質(zhì)低，特別是與國外發(fā)達(dá)國家相比，差距更為明顯。在這個基礎(chǔ)上，向世界旅游強(qiáng)國目標(biāo)邁進(jìn)，通過經(jīng)濟(jì)、法律、行政的手段調(diào)控已勢在必行，尤其是通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)控。
一是注重從數(shù)量型方向和質(zhì)量型效益型方式轉(zhuǎn)變。
二是從單純的重視硬件設(shè)施向強(qiáng)化軟件方面轉(zhuǎn)變。
三是主要從依賴政府投資向投資主題多元化轉(zhuǎn)變。
四是從產(chǎn)品的生產(chǎn)型經(jīng)濟(jì)方式向市場型經(jīng)濟(jì)方式轉(zhuǎn)變。
五是從傳統(tǒng)的競爭型方式向合作共贏的新理念轉(zhuǎn)變。
休閑度假旅游適合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展。我們有理由、有條件，更自覺地充分發(fā)揮市場在資源配置上的基礎(chǔ)性作用，尊重市場意志，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展混合經(jīng)濟(jì)，在經(jīng)濟(jì)管理上努力實踐體制機(jī)制的創(chuàng)新，在產(chǎn)品開發(fā)上向規(guī)劃性科學(xué)發(fā)展。
總之，可以預(yù)見，在近一時期宏觀調(diào)控仍將是總攬經(jīng)濟(jì)全局的方針，將有利于旅游產(chǎn)業(yè)地位的進(jìn)一步提升，也給予旅游發(fā)展提供絕好的機(jī)遇，休閑度假旅游作為旅游發(fā)展的新生主力軍，將在政治強(qiáng)國、旅游強(qiáng)國的邁進(jìn)中發(fā)揮積極作用。
4.如何擴(kuò)大正面影響
4.1抓住機(jī)遇，加快旅游業(yè)的健康發(fā)展
（一）國內(nèi)抓產(chǎn)品，國外抓促銷，積極開拓國際客源市場，加速客源市場的深層次開發(fā)。國內(nèi)抓產(chǎn)品，要在鞏固、豐富傳統(tǒng)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，積極開發(fā)新的專項和特種旅游，注意精選節(jié)慶活動，形成旅游產(chǎn)品。國外抓促銷，對周邊市場，要根據(jù)覆蓋面相對較大的特點，著重開發(fā)面對公眾的促銷活動，刺激市場需求的增長，拓寬客源層用。（二）要更有效地利用外資。對現(xiàn)有的外商投資旅游項目，應(yīng)下功夫辦好、提高經(jīng)濟(jì)效益；在景點、景區(qū)、旅游商品、旅游交通等領(lǐng)域可以有步驟地吸引直接投資，以調(diào)整外商對旅游業(yè)的投資結(jié)構(gòu)，適應(yīng)配套發(fā)展的要求；要抓緊國家旅游度假區(qū)的建設(shè)，提高外商投資項目的資金到位率。（三）要在全行業(yè)提高質(zhì)量意識，堅持以質(zhì)取勝。各級旅游行政管理部門要嚴(yán)格按照國家有關(guān)規(guī)定和標(biāo)準(zhǔn)，切實加強(qiáng)對各類旅游企業(yè)業(yè)務(wù)質(zhì)量的監(jiān)督檢查。
4.2加強(qiáng)宏觀調(diào)控，保障旅游業(yè)協(xié)調(diào)發(fā)展
必要的宏觀調(diào)控，是加快旅游業(yè)發(fā)展的重要保障，也是深化旅游業(yè)改革的重要內(nèi)容，必須運(yùn)用經(jīng)濟(jì)手段、法律手段和必要的行政手段，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，從而優(yōu)化旅游產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高旅游經(jīng)濟(jì)效益，確保旅游業(yè)又快又好地發(fā)展。
（一）認(rèn)真清理在建旅游項目。一要確保外商投資資金到位率，要防止旅游設(shè)施項目簡單模仿、近距離重復(fù)建設(shè)。各地旅游管理部門必須對本地區(qū)在建旅游設(shè)施進(jìn)行清理、審核排隊，對資金來源不落實，建設(shè)條件不具備，市場前景不明的旅游項目，要下決心停建。對以利用外資為主建設(shè)的旅游項目，要積極采取有效措施，確保外商投資的資金到位。
（二）精選旅游節(jié)慶活動，注重社會和經(jīng)濟(jì)效益。除經(jīng)過國家旅游局精選確定的以外，各地旅游管理部門要對本地區(qū)各旅游節(jié)慶活動進(jìn)行認(rèn)真篩選。社會經(jīng)濟(jì)效益差、對經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動效應(yīng)不明顯的節(jié)慶活動，必須停辦。
（三）控制旅游社發(fā)展總量，嚴(yán)格依法審批旅行社。各地旅游行政管理部門要從全局出發(fā)，加強(qiáng)組織紀(jì)律性，不得越權(quán)審批或以“試辦”等名義審批一類旅行社和合資旅游社。要嚴(yán)格審批第三類旅行社。
（四）端正旅游企業(yè)經(jīng)營方向，規(guī)范旅游企業(yè)經(jīng)營行為。各地旅游行政管理部門要積極引導(dǎo)各類旅游企業(yè)采取有效措施，開拓客源，做好旅游招徠、接待主要業(yè)務(wù)工作，對一些唯利是圖，違法經(jīng)營，不顧旅游業(yè)務(wù)質(zhì)量，擾亂正常旅游市場秩序的旅游企業(yè)要認(rèn)真進(jìn)行清理整頓，停止其經(jīng)營旅游業(yè)務(wù)。嚴(yán)禁以承包名義搞個體經(jīng)營旅行社業(yè)務(wù)。
4.3綜合分析
從更高的角度審視旅游業(yè)，我們不難發(fā)現(xiàn)：旅游業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)，其總體發(fā)展趨勢主要還是受國際經(jīng)濟(jì)局勢、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的影響。這是因為：一方面旅游需求產(chǎn)生于、從屬于和受制于一個國家總體社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提升，而現(xiàn)在各個國家的經(jīng)濟(jì)又隨著開放度的日益增加而與國際經(jīng)濟(jì)形勢緊密聯(lián)系；另一方面，旅游供給因涉及基本建設(shè)，也受到國家經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整的宏觀影響。
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一戰(zhàn)前各國政府并未履行在經(jīng)濟(jì)衰退時期最大限度降低失業(yè)率的使命，“二戰(zhàn)”前的各國政府有過之而無不及。造成這一現(xiàn)象的原因有三，這些原因隨著“二戰(zhàn)”的結(jié)束而消失。
原因一是，那時候存在硬通貨游說團(tuán)體。這一團(tuán)體由大量在社會上有影響、政治勢力強(qiáng)大的富人組成。債券是他們的主要投資領(lǐng)域，高產(chǎn)能利用率和低失業(yè)率與他們自身利益無關(guān)，穩(wěn)定的物價對他們來說才最重要。他們最想要的是硬通貨。
原因二是，受高失業(yè)率影響最深的工薪階層在當(dāng)時一般沒有選舉權(quán)。在他們有投票權(quán)的一些領(lǐng)域，他們以及他們的代表無法想到有效的措施，使政府抑制經(jīng)濟(jì)下滑的政策惠及他們，也無法掌握權(quán)力操縱桿。
原因三是，人們的經(jīng)濟(jì)知識還處于成長階段，人們很少知道不同的政府政策會對社會總開支水平有著什么樣的影響。除了美國的銀幣自由鑄造運(yùn)動，一般的政府和公共知識討論并沒有以此為主題。
在兩次世界大戰(zhàn)之間，這三個因素都消失了。今天，我們不再有硬通貨游說團(tuán)體；幾乎所有投資者都有著多元化的投資組合；當(dāng)失業(yè)率高漲、產(chǎn)能利用率和開支低下的時候，幾乎每個人都會嚴(yán)重受害。
如今，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們更深刻地了解金融、銀行及財政政策如何影響名義開支，盡管他們掌握的知識差強(qiáng)人意。許多深刻的開放性政治和公共知識討論以經(jīng)濟(jì)學(xué)家的研究結(jié)論為主題。此外，所有的工薪階層人員都有選舉權(quán)。
因此，我在三年前自信地對學(xué)生們說，在發(fā)達(dá)國家中，政府對商業(yè)中的災(zāi)難坐視不管的日子已經(jīng)結(jié)束了。如果失業(yè)率突破10％，通脹居高不下，那么任何政府都會采取一些重大措施來避免這種現(xiàn)象的長期存在。
但是，我錯了。相反的情況發(fā)生了。在利益受損的硬通貨游說團(tuán)體不存在的情況下，為什么美國會有個大型政治運(yùn)動――茶黨在鼓吹實施最極端的硬通貨政策？為什么失業(yè)者及可能成為下一波失業(yè)群體的人沒在選舉中注冊投票？為什么政客們不再害怕這些選民的不滿？
此外，還有很多經(jīng)濟(jì)問題。為什么我認(rèn)為自1829年來就已確定的名義收入測定原則如今會被質(zhì)疑？凱恩斯等人認(rèn)為政府必須戰(zhàn)略性地干預(yù)金融市場，以穩(wěn)定整體經(jīng)濟(jì)的支出，為什么這一觀念如今會引發(fā)爭議？
反對奧巴馬政府政策的右翼團(tuán)體并不反對實施財政措施，以穩(wěn)定名義開支。相反，他們反對政府應(yīng)扮演宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定者的角色。
如今，整體經(jīng)濟(jì)的支出流動率很低。因此，美聯(lián)儲主席伯南克決定用不能帶來利息的現(xiàn)金購買政府有息債券，以此改變私有資產(chǎn)的混合成分，最終活躍支出流動率。
這十分正常。惟一不符合常態(tài)行為的是，美聯(lián)儲購買的是財政部七年債券，而不是三個月到期的短期國庫券。它別無選擇：七年債券是財政部債券中能帶來利息的時限最短的債券。美聯(lián)儲不能把短期利率降至零以下，因此它只能通過“定量寬松”政策來降低長期利率。
