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篇（1）

1行為金融學理論

行為金融理論是20世紀80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論，它是金融經(jīng)濟學家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會動因來研究、解釋和預測資本市場的現(xiàn)象和問題，本質(zhì)上，行為金融是深入研究被標準金融理論忽略的決策黑箱，它把投資決策看成是投資者在一種心理上計量風險與收益并進行決策的過程，是經(jīng)濟行為科學化研究方法的一種價值分析回歸。長期以來，傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提，認為證券市場的價格不僅是理性的，而且包含了所有市場信息。

行為金融學和傳統(tǒng)金融學主要存在以下區(qū)別:

2對我國證券市場投資者行為偏差的分析

2.1過度反應(yīng)

股票市場的過度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進行的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息傾向于過度反應(yīng)，致使股票價格超過其內(nèi)在價值。

中國股票市場不僅波動幅度大，而且波動的頻率也相當高。股市的劇烈波動導致了投資者的過度交易與市場投機心理，而市場濃烈的投機氛圍則反過來會推進股價波動幅度與頻率。因此，中國股市的頻繁大幅度波動性從側(cè)面反映了我國股票市場投資者的過度投機行為。

2.2處置效應(yīng)

斯特曼和謝弗林研究發(fā)現(xiàn)，處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認知偏差，表現(xiàn)為投資者對投資贏利的“確定性心理”和對虧損的“損失厭惡心理”，在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票，輕易不愿賣出虧損股票的現(xiàn)象等。實際上，處置效應(yīng)正是前景理論的應(yīng)用，因為贏者呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景，投資者此時傾向于接受確定性結(jié)果，而輸者呈現(xiàn)給投資者的是損失前景，投資者此時傾向于冒險，于是投資者持有已套牢股票更長時間，持有已獲利股票較短時間。

我們認為處置效應(yīng)反映了投資者回避實現(xiàn)損失的傾向，在很多情況下，處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響，這會削弱投資者對投資風險和股票未來收益狀況的客觀判斷，非理性地長期持有一些失去基本因素的股票，使得投資者盈少虧多。

2.3噪音交易

行為金融學家對噪音交易現(xiàn)象進行了研究。他們認為，在噪音交易者和短期性投資者存在的市場中，交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中，利用其中某一信息的投資者越多，他就越可能利用該信息獲利，這些信息可能是與基礎(chǔ)價值有關(guān)的信息，也可能是與基礎(chǔ)價值毫無關(guān)系的噪音，這就是所謂的信息聚集正溢出效應(yīng)。而這一效應(yīng)可能使努力獲取新信息的交易者無法得到相應(yīng)的回報，不利于信息搜集與資源配置。

中國股市中噪音交易者太多，1999年紐約交易所的年平均換手率在20%—50%之間，而1998年—2000年我國滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%，噪音交易太多導致股票市場系統(tǒng)風險所占比例太高，同時總風險太大。平均而言，滬深股市系統(tǒng)風險占總風險的比例為39%，這一數(shù)字顯著高于美國、英國、香港等成熟股市。

2.4羊群行為

羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下，行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對稱及有限理性等角度來探討其內(nèi)生機制。在股票市場上的羊群行為是多種多樣的，主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個前提假設(shè)，但事實上，即使在信息傳播高度發(fā)達的現(xiàn)代社會，信息也是不充分的。在信息不充分的情況下，投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者的投資行為的判斷來進行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽與基于報酬的羊群行為。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當普遍，由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力，同時基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力，為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽風險和自己的報酬，基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動機。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動，羊群行為就發(fā)生了。我們股市中投資基金投資風格雷同顯示出羊群效應(yīng)的普遍存在。

3基于行為金融學的投資方法及其在我國的應(yīng)用

3.1反向投資策略

反向投資策略是行為金融理論針對羊群行為而產(chǎn)生的一種積極的投資策略。就是買進過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。當龐大的個人投資者群體的聯(lián)動推進投機性正向及負向泡沫放大時，基金經(jīng)理可以利用能預期的股市價格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略進行套利交易。行為金融理論認為反向投資策略是對股市過度反應(yīng)的一種糾正。

由于市場隨時都可能發(fā)生變化，基金經(jīng)理不但需要良好的洞察力和應(yīng)變力，更需要直面市場以及同業(yè)壓力的勇氣?；鸾?jīng)理在投資理念中融入行為金融的投資理念，一方面防止自身的羊群行為，一方面利用大多數(shù)投資者的行為偏差對市場整體走向做出較為準確的判斷，并進行合理的資產(chǎn)配置，這在很大程度上能夠體現(xiàn)出基金經(jīng)理們的投資運作水平。

3.2利用行為偏差策略

行為金融學認為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經(jīng)驗法則的謬誤和情緒因素的影響，將會導致證券的市場價格偏離理論價格。通過發(fā)現(xiàn)這些偏差，買入低估的股票，賣出高估的股票，可以獲得超額的收益。例如，根據(jù)行為金融學的理論，市場中的投資主體可能會對市場中的信息反應(yīng)遲緩，在利好消息造成某種證券價格上漲后，這種上漲的趨勢就有可能會持續(xù)一定的時間。因此，買入價格開始上漲的證券，賣出價格開始下跌的證券的慣易策略就成為基金經(jīng)理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準則，當股市收益和交易量滿足過濾準則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對股市中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)股票組合的中間收益呈連續(xù)性，即中間價格具有向某一方向連續(xù)的動態(tài)效應(yīng)。事實上，美國價值線排名就是慣易策略利用的例證。基金經(jīng)理只有對投資者的心理，對市場延遲反應(yīng)影響的性質(zhì)和程度，以及證券價格變動的趨勢和持續(xù)時間有深刻的了解和準確的把握，才能在合適的時機買入和賣出證券。此時，對于投資者大眾心理的研究和把握就成為優(yōu)秀的投資基金經(jīng)理必備的一項能力。

3.3投資組合策略

行為金融學認為，證券市場并不是有效的(一般指半強勢有效)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔風險不對稱的額外收益”的提法在實踐中是不成立的，也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。

3.4購買并持有策略

個人或者機構(gòu)投資與股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購入一支股票時，應(yīng)詳細記錄購買理由，而且要指定一定的標準以利于進行投資決策。長期采取“購買并持有”策略，通常業(yè)績將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

3.5捕捉并集中投資策略

行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn):一是盡力獲取相對于市場來說超前的信息優(yōu)勢，尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復雜就越好，關(guān)鍵是實用和有效;三是利用其他投資者的認識偏差等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而導致收益隨著風險的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金進行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

行為金融學雖然在國外產(chǎn)生并發(fā)展起來，但由于中國證券市場是一個新興的市場，許多規(guī)章制度都不完善，基本上是個無效的市場。在這個市場中進行研究，要結(jié)合中國的自身特點加以發(fā)展和利用，探索出適合中國廣大股民投資行為、投資策略，以更有利于中國資本市場的發(fā)展。

參考文獻

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篇（2）

一、價值投資策略的產(chǎn)生和發(fā)展

美國的本杰明·格雷厄姆和大衛(wèi)·多德在1934年出版了《證券分析》一書，證券市場價值投資理論及策略在此基礎(chǔ)上發(fā)展起來。該理論的基本假設(shè)是：盡管證券的價格波動很大，其內(nèi)在價值穩(wěn)定且可測量。短期內(nèi)證券市場價格會經(jīng)常偏離其內(nèi)在價值，但市場存在自我糾偏的機制，長期來看內(nèi)在價值與市場價格趨同。價值投資的精髓是在市場價格明顯低于內(nèi)在價值時買人證券，在顯著高出時賣出。內(nèi)在價值與市場價格間的差額——安全邊際越大．投資風險就越小。預期收益就越高。從上市公司財務(wù)報表出發(fā)，通過分析資產(chǎn)價值、盈利價值和成長性價值來計算投資對象的內(nèi)在價值。關(guān)于備受爭議的公司成長性價值，格雷厄姆指出，唯一能給投資者帶來利潤的成長是那些資本回報超過資本成本的增長，只有具備經(jīng)濟特許權(quán)(企業(yè)受壁壘保護，對手難以進人該行業(yè))的成長性才是有價值的。格雷厄姆投資思想是價值投資理念的啟蒙和經(jīng)典，其實質(zhì)便是選擇買人被市場一定程度低估的股票并且在其被高估時賣出。

《證券分析》出版之際，正值1929年-1933年美國股災結(jié)束，華爾街處于歷史性的熊市，市場中充斥著股價跌破凈資產(chǎn)的股票，是價值投資的大好時機。此時，通過大量收集上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)，格累厄姆及其追隨者找到無數(shù)符合價值投資理念的股票，并在隨后的反彈行情中獲得巨額收益。但是此后數(shù)十年，隨著公司財務(wù)信息日益透明，投資者素質(zhì)提升，想在美國證券市場找到被嚴重低估的優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)日趨困難。到20世紀70年代大牛市中，市場中已很難找到傳統(tǒng)價值型股票，格雷厄姆本人也宣稱隨著市場越來越有效，投資者運用傳統(tǒng)的價值投資策略很難再獲得超額利潤。然而此時及以后的數(shù)十年間，沃倫·巴菲特等價值投資者繼承和發(fā)展了格雷厄姆的投資理念，并創(chuàng)造出一系列極其成功的投資記錄。巴菲特認為選擇股票的本質(zhì)是選擇上市公司。他的投資策略便是以合適的價格購入具備持續(xù)競爭優(yōu)勢的超級明星企業(yè)股票并長期集中持有。在權(quán)益證券評估方法上，只認可現(xiàn)金流量貼現(xiàn)模型，即任何證券的內(nèi)在價值取決于其未來現(xiàn)金流量以適當貼現(xiàn)率貼現(xiàn)的現(xiàn)值之和。

經(jīng)過大半個世紀的發(fā)展，雖然價值投資方法的本質(zhì)依然是通過判定證券內(nèi)在價值與市場價格的偏離而尋求投資機會，但具體的投資策略卻有著極大發(fā)展并各有特點。證券的基本面分析成為了價值投資方法的核心。由此逐步形成了從宏觀經(jīng)濟、行業(yè)研究到公司分析和證券定價的三步定價法。從過去僅僅側(cè)重于公司財務(wù)報表分析，到關(guān)注報表數(shù)據(jù)之外的因素(如品牌、技術(shù)領(lǐng)先程度和管理層品質(zhì)等)；從過去地關(guān)注上市公司歷史和現(xiàn)狀分析，發(fā)展到現(xiàn)在兼顧公司未來成長性分析；指標分析上亦從側(cè)重于市凈率和分紅派息，到現(xiàn)在對一攬子指標進行綜合分析(市盈率、價格銷售額比率和經(jīng)營性現(xiàn)金流量等)。上市公司的價值評估方法逐步得到優(yōu)化，內(nèi)在價值的內(nèi)涵和外延不斷地得以擴大，分門別類的價值投資也有著以下共同特征：(1)安全邊際的留存，使得買入的股票相對比較便宜，市盈率、市凈率等指標值相對較低，因此在熊市中操作較多，在股市泡沫中操作較少；(2)更傾向于中長期投資，對于證券市場的短期波動相對不敏感；(3)投資組合相對集中；(4)更適用于相對成熟的證券市場。

二、金融市場理論對價值投資策略的解釋及爭議

金融市場在整個20世紀有著長足的發(fā)展，分門別類的金融理論和投資策略亦層出不窮，各有發(fā)展。時至今日。證券市場的主流投資方法主要包括基于基本面分析理論的價值投資和成長投資、基于空中樓閣理論的技術(shù)分析和基于有效市場假設(shè)的指數(shù)化投資。而行為金融學自20世紀80年代誕生起便逐步異軍突起，成為極具發(fā)展前景的新興金融理論。

成長投資和價值投資同屬于基本分析范疇，二者都強調(diào)嚴謹?shù)莫毩⒎治?，在理論的?nèi)在邏輯上趨于一致，但實際投資風格差別較大甚至完全相反。前者看重企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?，認為股票價格不斷上漲的動力來自于企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，盈利高速增長，當前股價的高低并不是考慮的第一要素，所選擇股票往往市盈率較高。在成長投資者看來，價值投資利用市場波動在安全邊際下購入股票。P／E、P／BV和P／S等指標值較低，風險固然相對較小，但投資風格顯得保守單一，得不到高增長企業(yè)帶來的超額回報。從美國股市運行的實證分析結(jié)果來看，在過去的25年間，價值投資和成長性投資各有其風行周期，呈現(xiàn)周期輪動的態(tài)勢，各自在其風行周期中的表現(xiàn)均好過對方，但從長期回報來看。價值投資收益要明顯高于成長投資，而收益波動卻小于對方。

相對于基本面分析理論，空中樓閣理論認為證券的價格波動是由大眾心理預期的變化所決定，聰明的投資者所要做的僅僅是購入大眾認定可以漲價的股票，并以更高的價格賣出即可。在此理論依據(jù)下，技術(shù)分析方法僅從證券的市場行為來分析證券價格的未來變化。技術(shù)分析師認為價格變動受長期趨勢影響，對新信息并不是立即做出精確的反應(yīng)，而是逐漸反應(yīng)，因此投資者只需計算未來的趨勢，沒有必要進行基本面分析和價值投資分析。但大多數(shù)對歐美證券市場弱有效性的檢驗結(jié)果證實，證券價格并不按照一定趨勢變動，技術(shù)分析的前提假定條件難以成立。

基于有效市場假設(shè)的現(xiàn)資理論認為，在所謂的半強式有效市場中，證券市場價格能夠迅速反映公開市場已有的全部信息，因此價值投資分析不能為投資者帶來超越市場的額外收益。然而在歐美市場上的大量實證研究并不能證明證券市場完全有效，市場上存在著大量的非有效性證據(jù)，包括風險溢價的時間序列相關(guān)性、市盈率效應(yīng)、賬面價值／市場價值比率和日歷效應(yīng)等。同時沃倫·巴菲特、彼得·林奇等價值投資群體的長期超額業(yè)績回報也從實踐上對半強式有效市場進行了極其有力的反駁。

在統(tǒng)計分析實證研究對現(xiàn)資理論提出挑戰(zhàn)的同時，行為金融學理論于20世紀80年代誕生。該理論以心理學對人類決策心理的研究成果為依據(jù)，以人們的實際決策心理為出發(fā)點，研究投資者非理性決策對證券價格變化的影響。行為金融學認為，投資者并非如有效市場理論假設(shè)的那樣完全理性，而是有限理性的，有一種偏差會使人們更注重最近的消息，存在著“過度反應(yīng)”，從而導致證券價格的非理性波動，證券價格偏離價值是不可避免的，投資者身上出現(xiàn)的類似認知偏差還有：過度自信，反應(yīng)不足和損失厭惡等等。這個發(fā)現(xiàn)驗證了價值投資理論的前提假設(shè)：從短期來看，市場只是一個投票機，股票價格不僅決定于基本面因素，還受影響于投資大眾的心理認知偏差。證

券價格的非理性波動，使得價值投資策略利用市場波動尋求套利成為可能。來自基本面的邏輯因素決定了股票的內(nèi)在價值，而心理因素則影響其短期的市場價格。

三、價值投資策略的實踐效應(yīng)

價值投資方法所具有的科學性和穩(wěn)健性使其逐漸成為歐美成熟證券市場的主流投資理念和投資策略，美國華爾街90％的證券分析師都聲稱自己是基本面分析者。隨著證券分析業(yè)的不斷發(fā)展和走向成熟，歐美證券市場上越來越難以發(fā)現(xiàn)內(nèi)在價值被明顯低估的股票，特別是在幾波大牛市中，市場中多數(shù)股票都被嚴重高估，此時價值投資者只能選擇有所不為。難以分享證券市場空中樓閣所帶來的超額投機收益。當證券價格普遍達到甚至超越其內(nèi)在價值，股市若長期處于高漲狀態(tài)，堅持價值投資策略的機會成本也較大。

另外，在買人證券之前的價值評估環(huán)節(jié)中，由于上市公司信息來源有限，信息可信度有時也不高，已有信息中，無形資產(chǎn)等項目的價值也難以確定，由此造成其資產(chǎn)價值難以判斷；另一方面，企業(yè)未來的盈利和增長更是不易預測，很多復雜和隨機的因素都會導致原先的預測結(jié)果和實際值相差極大，未來充滿不確定性。價值投資者雖然在單個股票上所花工作量巨大，精確度卻未見有多高，因此，保留足夠的安全邊際在抵消風險和獲得盈利上顯得尤為重要。然而如此一來，一些未來成長性極佳上市公司便很容易被忽略掉。一些能力和精力均有限的投資者往往只能選擇那些低市盈率和市凈率的股票，近似達到和實現(xiàn)價值投資的效果。彼得·林奇曾將利潤增長率指標結(jié)合考慮，提供一個新的價值指標公式：K=增長率／市盈率，K值愈大，投資回報愈大，這樣能夠兼顧分享到成長型公司的業(yè)績回報。

篇（3）

關(guān)健詞:證券投資實驗技術(shù)分析基本面分析

金融專業(yè)學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優(yōu)勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發(fā)學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關(guān)知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經(jīng)紀公司聯(lián)合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術(shù)的一般原理,也能夠掌握相應(yīng)的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業(yè)教學中的重要性

證券投資實驗涉及到經(jīng)濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應(yīng)用,學生如果能在證券投資實驗環(huán)境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關(guān)理論知識,認識和把握相關(guān)證券投資實踐,而且也能在實現(xiàn)二者的結(jié)合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術(shù),比如基本分析方法、技術(shù)分析方法、心理分析技術(shù)等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應(yīng)用的藝術(shù)。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現(xiàn)象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創(chuàng)造性地運用各種分析技術(shù)和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術(shù)的主觀理解和運用這些技術(shù)的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結(jié)果大相徑庭。技術(shù)是是掌握證券投資分析技術(shù)的基礎(chǔ),而綜合應(yīng)用的藝術(shù)則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業(yè)教學應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

證券投資實驗具有實習性、綜合性、協(xié)同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結(jié)果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側(cè)重點和考查標準不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向?qū)嶋H操作的轉(zhuǎn)化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術(shù)。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術(shù)的綜合應(yīng)用上。

1.實驗的側(cè)重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術(shù),則在實驗的設(shè)計過程中注重對證券投資分析技術(shù)的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平,則在實驗設(shè)計中要注重對證券投資分析技術(shù)的綜合應(yīng)用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應(yīng)降低。

2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術(shù)的技巧或者藝術(shù)水平上,則實驗結(jié)果的考查將會是證券投資分析的最終結(jié)果,即模擬投資的結(jié)果是底是虧、盈利或者虧損的數(shù)額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術(shù)的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結(jié)果考察的目標則在于學生對各種分析技術(shù)的理解和掌握上,模擬投資的結(jié)果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。

(二)金融專業(yè)和非金融專業(yè)的學生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業(yè)學生的實驗過程中,我發(fā)現(xiàn)將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應(yīng)用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數(shù)同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應(yīng)用的藝術(shù)問題,而應(yīng)該是技術(shù)問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術(shù)。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應(yīng)該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術(shù)的原理、對基本的證券投資分析技術(shù)和方法進行訓練,鞏固和應(yīng)用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內(nèi)無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統(tǒng),對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關(guān)重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術(shù)分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術(shù)分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現(xiàn),即對各種技術(shù)分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術(shù)分析方法應(yīng)用規(guī)則繁多,在現(xiàn)實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數(shù)據(jù)相對比較困難,需要相應(yīng)的其他統(tǒng)計分析技術(shù)才能完成這部分的實驗。但這樣會產(chǎn)生一系列問題第一,實驗不能夠促使學生掌握相應(yīng)的基本分析技術(shù),學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態(tài)中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應(yīng)用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統(tǒng)計分析技術(shù)。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經(jīng)濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經(jīng)濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應(yīng)用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規(guī)范以及投資者素質(zhì)的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業(yè)和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學效果的心得和建議

在金融專業(yè)課程的教授中,結(jié)合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應(yīng),及時進行證券投資實驗。我認為其重點應(yīng)在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術(shù)分析技術(shù)上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應(yīng)該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統(tǒng)、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產(chǎn)生感性認識。

(二)改進證券投資技術(shù)分析實驗

技術(shù)分析實驗的主要目的應(yīng)該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術(shù)手段的原理,特別是各種分析方法和技術(shù)指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應(yīng)用規(guī)則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術(shù)分析方法極其重要,因為技術(shù)分析方法的原理以及應(yīng)用,在證券投資課程中雖然有老師已經(jīng)講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規(guī)則,而且各種規(guī)則在實際中的應(yīng)用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設(shè)計好各種技術(shù)分析手段的實驗內(nèi)容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內(nèi)容,在學生對應(yīng)用規(guī)則進行驗證的時候,每個技術(shù)分析方法需要驗證哪些內(nèi)容,怎么去驗證,都必須有明確的規(guī)定。

篇（4）

一、金融專業(yè)實驗教學的隱性知識特性及認知

獨立學院大多把培養(yǎng)應(yīng)用型人才作為其教學目標,其中實驗教學作為重要的實施手段,重在培養(yǎng)學生的專業(yè)技能和創(chuàng)新能力,其核心是培養(yǎng)學生的崗位能力。而現(xiàn)實經(jīng)濟生活中的金融相關(guān)崗位與職業(yè)需要面對和解決的問題是相當復雜的,除需具備一些原理性和程式化的知識外,個人經(jīng)驗和綜合判斷能力、處理復雜問題的能力顯得尤為重要。而這兩個方面的技能分別對應(yīng)著知識架構(gòu)里的兩個層次:一個是外顯知識,即可以形成邏輯、系統(tǒng)、明確的文字敘述并傳授給他人的技能與客觀事實,如報告、手冊、操作指南、軟件指令等;另一個是隱性知識,即比較復雜,無法用文字描述的經(jīng)驗式知識,不容易文件化與標準化的獨特性知識,也稱默會知識、意會知識,表現(xiàn)為靈感、直覺、洞察力等。外顯的知識可以自知識庫中直接復制和進行獨立的學習,主要通過系統(tǒng)性和完整性的理論教學活動來實現(xiàn);隱性知識則需要不斷演練、比較,以及通過觀察、體驗來達到學習的效果,主要通過實驗、實訓教學活動來實現(xiàn)。對于大量金融活動實踐,由于影響因素的復雜性、多變性和難控性,使得實驗過程難以標準化,實驗結(jié)果難以確定化,具有多種可能的狀態(tài)和結(jié)果使得實驗原理的解釋和驗證的可信度降低。這種因果關(guān)系的模糊性是許多學生感到模擬實驗不真實、與實際脫節(jié)的主要原因,也是使得教師的考核缺乏統(tǒng)一的評判標準、教學效果不夠理想的重要原因?；诖?金融專業(yè)的實驗教學只有采用適應(yīng)隱性知識的積累和轉(zhuǎn)化需要的實驗教學模式才能真正起到培養(yǎng)應(yīng)用型人才的作用。

對隱性知識認知是人類學習行為的一種,對金融專業(yè)實驗教學增加學生對金融實踐知識的認知來說,主要存在兩種認知過程:

一是學生對認知類隱性知識的認知過程。認知類隱性知識主要指學生的認知策略,在學習過程中,也叫做學習策略,是有關(guān)如何去認知和學習新事物的知識。例如在投資某一證券時采用先略看它近期的趨勢獲得大致的趨勢,再詳讀它近時期的經(jīng)營情況;遇到不熟悉的問題,能結(jié)合行業(yè)的發(fā)展情況、世界經(jīng)濟發(fā)展等基本因素及技術(shù)指標多角度考慮問題,不匆忙做出買入結(jié)論的思維策略等。認知類隱性知識是學生素質(zhì)的內(nèi)核,是對內(nèi)調(diào)控的技能,它所涉及的概念和規(guī)則反映人類自身認識活動的規(guī)律,所以對認知類隱性知識的認知具有隱蔽性。在實驗教學中,學生獲得同伴的認知類隱性知識是比較困難的。由于它是關(guān)于知識源如何學習的知識,而和外在的要學習的資料、技能相比,知識源的學習策略、思維方式處于更深的層次,通常只有在密切接觸的情況下,在知識源學習和處理學習資料的過程中才能間接的體現(xiàn)出來。因此通常狀況是,學生和知識源在實驗中學習同樣的知識內(nèi)容或在共同研發(fā)某項目的過程中,深入到知識源學習行為內(nèi)部,對其認知類隱性知識進行感知并轉(zhuǎn)化為自身知識系統(tǒng)中的一部分,其認知過程為:感知-認同-表達-實踐-頓悟。學生首先感知到知識源運用某種學習方式去學習,并認為這種學習方式是高效的,即認同。而后,轉(zhuǎn)化主體會將這種方式表達出來,這種表達形式是多樣的,有的用語言和文字總結(jié)歸納出來,有的僅僅是在頭腦中形成某種模糊的印象。表達之后,轉(zhuǎn)化主體嘗試在自己的學習中實踐這種學習方式,對其有效性和與自己的適應(yīng)性進行檢驗,在實踐過程中,或者對該方式深入理解,達到頓悟的水平,轉(zhuǎn)化為自己的隱性知識;或者因該方式和自身特點的不適應(yīng)性以及不能理解該方式的實質(zhì)含義而最終放棄對該認知類隱性知識的學習。

二是學生對決策類隱性知識的認知過程。決策類隱性知識主要存在于問題解決過程中。問題解決是一種重要的思維活動。心理學家認為,所有的問題都包含有三個基本成分:給定、目標和障礙。給定指的是一組已知的關(guān)于問題條件的描述,即問題的起始狀態(tài);目標是問題要求的答案或目標狀態(tài);障礙是指達到目標所要克服的不利條件,以及正確的解決方法不是直接的、顯而易見的,必須間接通過一定的思維活動才能找到的答案。認知心理學從信息加工的觀點出發(fā),將問題的解決過程看作是對問題空間的搜索過程。問題空間是問題解決者對一個問題所達到的全部認知狀態(tài)。任何一個問題總要包括給定條件和目標,人要解決問題必須先要理解這個問題,對它進行表征,即構(gòu)成問題空間。問題解決一般分為四個階段:

問題表征:問題解決者要利用問題所包含的信息和已貯存的信息主動地構(gòu)成問題空間,實現(xiàn)對問題的表征和理解。對于同一個問題,不同的人可形成不同的問題空間。證券投資決策者對問題空間的構(gòu)建能夠間接地映射出決策者的隱性知識。

選擇問題解決策略:問題解決者根據(jù)自己構(gòu)建的問題空間確定解決問題要采用什么方法,遵循怎樣的規(guī)則,確定實施的時機和具體的步驟。例如投資銀行學中的企業(yè)并購時機與方法選擇,這一階段決策類隱性知識異常豐富。

應(yīng)用問題解決策略:對于復雜問題來說,問題空間是動態(tài)變化著的,問題解決策略的選擇和應(yīng)用也要因時應(yīng)勢而異。在到達問題的目標狀態(tài)過程中,決策者大量的know-how、know-when、know-who的隱性知識顯示出來。

評價當前狀態(tài):包括對策略的選擇是否適當、策略的應(yīng)用是否適宜和有效、當前狀態(tài)是否正逐步逼近目標、問題是否已得到解決等做出評估。問題解決的四個階段是靈活的、動態(tài)的,有時甚至會從最后一個階段返回到第一階段。決策類隱性知識在問題解決的四個階段均有普遍的體現(xiàn)。

學生對他人決策類隱性知識的認知過程始于對他人解決問題過程的主動分析,這通常需要一定的技術(shù)方法,比如對某一證券他人為何做出買入決策,學生必須通過分析該證券基本面與技術(shù)指標分析、及應(yīng)用波浪理論或其它理論思考等。在分析過程中覺知到他人問題表征、策略選擇與實施、狀態(tài)評估過程中的隱性知識,并結(jié)合自身的知識經(jīng)驗對其進行理解和領(lǐng)悟,并在一定程度上將覺知到的隱性知識用語言、符號等表達出來,如果能夠達到頓悟的認知水平,運用符號表達將隱性知識顯性化的工作效果將更好。最后,學生在實踐中,根據(jù)具體情況驗證與應(yīng)用認知到的決策類隱性知識。

二、金融學專業(yè)實驗教學改革與實踐

1、加強研討式的實驗教學

從隱性知識認知過程中可以看出,不斷地進行交流、體驗、經(jīng)驗分享與非正式的溝通是相當重要的。通過開展互動的、研討式的實驗教學,給予學生充分的自,這樣不但可以激發(fā)學生創(chuàng)新的主動性,更能讓富有創(chuàng)新觀念的學生較易將想法釋放出來。存貸款、結(jié)算、證券、期貨、外匯等交易是在學生身邊經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟、金融現(xiàn)象,通過組織研討,不僅能夠滿足金融學專業(yè)的學生在這方面的要求,還可以提高學生對經(jīng)濟、金融現(xiàn)象的理解與分析能力。同時,會大大提高學生學習金融學科各門課程的興趣和熱情。創(chuàng)新必須由破壞開始,通過對知識的不斷反省使學習不會墨守成規(guī)而不斷創(chuàng)新。其中,個體隱性知識的迸發(fā)正是創(chuàng)新思想的源泉。

(1)分組。通過實驗分組,使學習更有針對性,充分調(diào)動學生的學習積極性和主動性,給學生一個選擇自我發(fā)展方向的余地和體現(xiàn)自身特點的空間。根據(jù)金融學專業(yè)覆蓋行業(yè)過寬,學生興趣存在差異等,可以將金融學專業(yè)分為銀行方向、證券方向、保險方向,來安排銀行業(yè)務(wù)實訓、證券交易實訓、保險業(yè)務(wù)實訓等專用周來進行實驗,力爭培養(yǎng)出“一專多能的金融專業(yè)人才”。

(2)合作。通過各種角色的體驗與互換,為交流環(huán)節(jié)打下基礎(chǔ)。創(chuàng)新教育不是完全靠個人的靈感、頓悟與直覺所能實現(xiàn)的,而是必須依靠集體的智慧和創(chuàng)造。通過組成員與他組成員之間建立討論信息平臺,將實驗業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生的各種問題以及新思想和新方法在信息平臺內(nèi)討論并展開合作,實現(xiàn)實踐過程相互交流、啟發(fā)和碰撞的良性互動。

(3)研討。在實驗教學過程中,通過引導學生觀察問題、發(fā)現(xiàn)問題,鼓勵學生提出不同的設(shè)想,結(jié)合實驗予以探討,積極調(diào)動學生的學習主動性,培養(yǎng)學生的獨立思考能力和批判性思維能力;通過觀察、分析零散現(xiàn)象,得出抽象的規(guī)律或原則;通過探索學習讓學生透徹理解所學的知識,使之真正成為自己的東西。

2、加強情景化的實驗教學

情景化學習是當前盛行的建構(gòu)主義學習理論的主要研究內(nèi)容之一,其實質(zhì)是利用現(xiàn)代科技創(chuàng)設(shè)接近實際的情境進行學習,利用生動、直觀的形象有效地激發(fā)聯(lián)想,喚醒長期記憶中的有關(guān)知識、經(jīng)驗和表象,從而使學習者能利用自己原有認知結(jié)構(gòu)中的有關(guān)知識與經(jīng)驗去同化當前學習到的新知識,賦予新知識以某種意義,這實質(zhì)上是隱性知識的積累過程。以期貨交易為例,實驗室通過寬帶和衛(wèi)星進行實時數(shù)據(jù)的傳輸和歷史數(shù)據(jù)的儲存,與全球金融市場數(shù)據(jù)同步,實時動態(tài)傳遞市場交易情況及相關(guān)新聞。而實驗室的全面開放,能夠使廣大學生把所學的各種證券、期貨、外匯知識在一個仿真的環(huán)境中進行直觀、形象的理解,親身參與金融市場的投資運作,體驗金融投資的風險,掌握金融投資的技巧。這種教學模式的優(yōu)點在于實現(xiàn)了理論與實際的統(tǒng)一、教與學的一體化,著重培養(yǎng)學生實際操作能力,進而提高學生投資的決策力、時機的把握力、風險的承受力。學生在進行開放性實驗時,以上市公司的行業(yè)分類為基礎(chǔ),五人一組,互相分工合作,把理論和實踐聯(lián)系起來,遇到問題隨時請教指導老師,當場解決。在實驗項目完成后,應(yīng)向?qū)嶒炇姨峤粚嶒瀳蟾?及時做好總結(jié)和交流工作,交流投資經(jīng)驗與體會,不斷實現(xiàn)隱性知識的積累和轉(zhuǎn)化。與此同時,提高實驗室的開放層次,以本專業(yè)學生為主吸收財務(wù)管理、市場營銷、國際貿(mào)易、國際金融、法律等專業(yè)學生成立證券投資協(xié)會;以理財顧問的形式向全校學生開展投資咨詢、業(yè)務(wù)推廣、投資者權(quán)益保護等理財服務(wù);通過團隊分工,以擂臺賽的形式比誰的客戶量更大、交易更活躍、客戶評價更高,在對證券相關(guān)行業(yè)工作人員角色模擬的過程中積累隱性知識,這顯然是傳統(tǒng)實驗教學模式無法比擬的。通過這種實驗教學模式,才能真正培養(yǎng)學生的實際動手能力,達到培養(yǎng)高校應(yīng)用型人才的目的。

3、加強開放性的實驗教學

所謂開放性的實驗教學模式,是相對于全班學生在同一時間、同一地點進行同樣內(nèi)容實驗的統(tǒng)一排課實驗模式而言的。在統(tǒng)一排課模式下,教師指導到位,幫助學生解決實驗過程中遇到的各種問題,卻忽視了對“過程、方法”的掌握以及“情感、態(tài)度、價值觀”的培養(yǎng),忽視了學生經(jīng)歷、體驗等的個體差異,而這些正是隱性知識積累和轉(zhuǎn)化所需要的,學生畢業(yè)之后所面臨的首要問題是自身的生存與發(fā)展。在實驗教學中,學生是在老師指導下的自主學習過程,從查閱資料、設(shè)計實驗方案、確定實驗步驟、寫作實驗論文,使實驗過程變成了自主再發(fā)現(xiàn)的過程,培養(yǎng)學生探索未知世界的能力。而且,它既注重學生課內(nèi)的學習,也注重培養(yǎng)學生課外自學的能力,使課程的學習不受課內(nèi)學時的限制,提高了學生的自我學習能力。對于財經(jīng)專業(yè)出身的學生,科學的投融資理論和個人理財方法,尤其是證券、期貨、外匯等方面的交易及分析方法,是其應(yīng)該掌握的基本的生存發(fā)展技能,因此必須實施開放性的實驗教學,以充分發(fā)揮學生的主觀能動性。這種開放性主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

(1)時間的開放性。實驗室在課余時間完全對學生開放,學生可以自由或預約到實驗室進行實驗,充分保證學生實驗時的主動性和真正全身心的投入與體驗。

(2)內(nèi)容的開放性。在確定課程教學計劃時,設(shè)計出必做實驗平臺和選做實驗平臺。必做實驗是每位學生必須掌握的實驗項目,主要是對學生進行基本能力的訓練,為選做實驗奠定基礎(chǔ)。選做實驗由教師制定或由學生提出經(jīng)核準的選做實驗項目。

(3)地點的開放性?；趦x器設(shè)備、信息資源共享建立網(wǎng)絡(luò)實驗平臺,在為學校的儀器設(shè)備等資源共享提供了一個技術(shù)平臺的同時,也為學生提供了一個在較少的外界環(huán)境干擾下自主實驗、實現(xiàn)隱性知識積累的平臺。

(4)形式的開放性。除實驗室教學外,積極開展第二課堂實驗,把實驗與實踐、實驗與科研結(jié)合起來,不單純?yōu)榱藢嶒灦鴮嶒?讓學生帶著問題去實驗,在分析問題、解決問題的過程中積累隱性知識。

在現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展模式日趨國際化、微觀化、工程化的形勢下,高校如何建立并利用實驗教學體系為現(xiàn)代金融領(lǐng)域培養(yǎng)高層次、復合型、創(chuàng)新型金融人才,已經(jīng)成為金融學科教學改革的關(guān)注重點。金融專業(yè)實驗教學更多體現(xiàn)的是隱性知識特性,要加強金融專業(yè)的實驗教學,就必須遵循隱性知識的特性,積極開展開放性、研討式、情景化的實驗教學。

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