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時(shí)間：2023-02-23 15:13:18
序論：好文章的創(chuàng)作是一個(gè)不斷探索和完善的過程，我們?yōu)槟扑]十篇金融資本范例，希望它們能助您一臂之力，提升您的閱讀品質(zhì)，帶來更深刻的閱讀感受。
一、金融資本全球化加深了發(fā)展中國(guó)家的金融脆弱性
1.金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱的加深
金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生和發(fā)展有效地削弱了金融市場(chǎng)的信息不對(duì)稱性，降低了信息不對(duì)稱的成本，但是金融資本全球化導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)規(guī)模日益龐大，這反而使債權(quán)人很難及時(shí)了解其經(jīng)營(yíng)狀況，也大大增加了金融機(jī)構(gòu)有效篩選和監(jiān)督債務(wù)人的困難，結(jié)果使原本弱化的金融市場(chǎng)信息不對(duì)稱問題重新顯現(xiàn)出來，從而加大了金融機(jī)構(gòu)的脆弱性。
首先，金融資本全球化之前，金融機(jī)構(gòu)一般是區(qū)域性的并且規(guī)模不大，債權(quán)人的數(shù)目相對(duì)有限并且比較集中，他們比較容易了解本地金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況和風(fēng)險(xiǎn)狀況，所以金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間信息不對(duì)稱的程度并不很嚴(yán)重;但是金融資本全球化使金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人的數(shù)量大大增加，并分散在全球各地，他們要了解一家跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)狀況是非常困難的，這加大金融機(jī)構(gòu)和債權(quán)人之間的信息不對(duì)稱程度。根據(jù)經(jīng)典的“囚徒困境”理論，如果某個(gè)意外沖擊使存款的提現(xiàn)速度加快，那么每個(gè)理性的儲(chǔ)戶都會(huì)趕緊加入擠兌的行列。即使銀行的經(jīng)營(yíng)是穩(wěn)健的，即使所有的儲(chǔ)戶都能夠認(rèn)識(shí)到如果他們不進(jìn)行擠兌更有利于整體的利益，擠兌行為仍然會(huì)發(fā)生。因此全融資本全球化加大了債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱，加劇了金融機(jī)構(gòu)脆弱性。
其次，在金融資本全球化之前，一般來說，金融機(jī)構(gòu)規(guī)模不大，債務(wù)人的數(shù)量相對(duì)有限也比較集中，金融機(jī)構(gòu)對(duì)債務(wù)人的篩選和監(jiān)督的效率比較高，這樣金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱問題并不十分嚴(yán)重。但是金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)的規(guī)模全球化，債務(wù)人的數(shù)量全球化，這使得金融機(jī)構(gòu)對(duì)這些債務(wù)人的篩選和監(jiān)督成本急劇上升，結(jié)果導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)人之間的信息不對(duì)稱問題日益突出。
2.金融機(jī)構(gòu)道德風(fēng)險(xiǎn)的加深
金融機(jī)構(gòu)的產(chǎn)生本來可以降低借款人的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，但是金融資本全球化的發(fā)展卻反而使金融機(jī)構(gòu)隱藏了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。
首先，在金融資本全球化的條件下，規(guī)模巨大的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)可能對(duì)一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)造成沖擊，因此金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)者認(rèn)為如果單個(gè)銀行出現(xiàn)困難，政府可能聽之任之，如果大規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)陷入困境，政府就不得不進(jìn)行拯救；再加上競(jìng)爭(zhēng)壓力也迫使它們繼續(xù)其進(jìn)行冒險(xiǎn)性的決策。這將導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)加劇。
其次，金融資本全球化使得經(jīng)營(yíng)者可能面臨的獎(jiǎng)勵(lì)和處罰之間出現(xiàn)了嚴(yán)重的不對(duì)稱性。經(jīng)營(yíng)者的某種風(fēng)險(xiǎn)性決策一旦成功，他將獲得極大的獎(jiǎng)勵(lì)；如果失敗其最壞結(jié)果也不過是下崗而已，所有者從錯(cuò)誤決策中招致的損失只不過是其自有資本，所以金融機(jī)構(gòu)管理者的理總是傾向于作一些風(fēng)險(xiǎn)較高的決策。一旦失敗，那么金融機(jī)構(gòu)就面臨巨大的災(zāi)難。巴林銀行就是如此。
最后，由于金融資本全球化使全球金融機(jī)構(gòu)之間的往來關(guān)系非常密切，因此個(gè)別金融機(jī)構(gòu)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)將極有可能擴(kuò)散到整個(gè)金融系統(tǒng)。
3.發(fā)展中國(guó)家金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的加劇
(1)發(fā)展中國(guó)家匯率的波動(dòng)性加劇
隨著金融全球化的發(fā)展，金融衍生工具超速增長(zhǎng)，貨幣當(dāng)局在面臨強(qiáng)大的貶值或升值壓力以及國(guó)際金融市場(chǎng)上巨額投機(jī)資金時(shí)往往無能為力，即使實(shí)行固定匯率制度其結(jié)果也必是貨幣匯率的大幅波動(dòng)。如果實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，其波動(dòng)將更加劇烈。
(2)發(fā)展中國(guó)家股價(jià)的波動(dòng)性加劇
歷史上的金融危機(jī)甚至經(jīng)濟(jì)蕭條均與股市的劇烈波動(dòng)相關(guān)，而金融資本全球化更是加劇了股市的波動(dòng)性，其原因主要有：
第一，全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和股市的波動(dòng)加劇了發(fā)展中國(guó)家股市的波動(dòng)。金融資本全球化使得發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)間的聯(lián)系緊密。當(dāng)發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí)，即使發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)正常，其證券市場(chǎng)也會(huì)相應(yīng)地出現(xiàn)波動(dòng)。另外，實(shí)體經(jīng)濟(jì)波動(dòng)在很大程度會(huì)影響股市的波動(dòng)，因此全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定也會(huì)加劇全球股市的波動(dòng)，進(jìn)而加劇發(fā)展中國(guó)家股市的波動(dòng)。
第二，市場(chǎng)投機(jī)與操縱。隨著金融資產(chǎn)大量涌入發(fā)展中國(guó)家的股票市場(chǎng)，一些大型機(jī)構(gòu)投資者憑借自己的資金實(shí)力和信息優(yōu)勢(shì)操縱股票市場(chǎng)，創(chuàng)造虛假交易，制造交投繁榮景象，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。因此，金融資本全球化使得發(fā)展中國(guó)家股市的波動(dòng)更加頻繁和劇烈。
第三，外國(guó)投資突發(fā)性的大規(guī)模撤資，往往會(huì)造成發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的流動(dòng)性困難。在許多發(fā)展中國(guó)家，股票市場(chǎng)的規(guī)模十分有限，外國(guó)投資往往占有較大比例。在資本賬戶開放的條件下，突發(fā)性的外國(guó)撤資幾乎沒有任何障礙，此時(shí)，不僅發(fā)展中國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)遭受沖擊，而且往往伴隨貨幣大幅度貶值，進(jìn)而導(dǎo)致證券市場(chǎng)流動(dòng)性大幅萎縮。
(3)發(fā)展中國(guó)家金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性加劇
由于金融資本全球化使得金融機(jī)構(gòu)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系比以前更加復(fù)雜，因此金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的傳染性也比以前大大增加。一旦某個(gè)金融機(jī)構(gòu)的金融資產(chǎn)價(jià)格下跌以至于其不能保證正常的流動(dòng)性頭寸，那么局部的金融困難就會(huì)迅速、劇烈地傳播到其他金融機(jī)構(gòu)，甚至演變成整體性的金融動(dòng)蕩。
二、發(fā)展中國(guó)家對(duì)金融資本全球流動(dòng)的有效監(jiān)管
1.對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管
發(fā)展中國(guó)家對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管不僅要遵守巴塞爾委員會(huì)頒布的關(guān)于加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的一系列協(xié)議所管提供的最低標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)該就本國(guó)有關(guān)對(duì)外國(guó)金融機(jī)構(gòu)的專門管制或更嚴(yán)厲的審慎管制進(jìn)行監(jiān)督，綜合采取現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)檢查方法，檢查外國(guó)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性，以作為經(jīng)營(yíng)性監(jiān)督的補(bǔ)充。
第一，加強(qiáng)對(duì)外資金融活動(dòng)監(jiān)管的立法準(zhǔn)備。通過金融立法，制定全球化條件下的金融業(yè)運(yùn)行規(guī)則，并完善金融執(zhí)法體系，保證規(guī)則得到執(zhí)行，以完善的金融法律制度構(gòu)筑全球化條件下的金融安全網(wǎng)。
第二，加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)準(zhǔn)入的監(jiān)管。發(fā)展中國(guó)家中央銀行等金融監(jiān)管部門在考慮是否批準(zhǔn)國(guó)外銀行進(jìn)入時(shí)，除了執(zhí)行巴塞爾協(xié)議規(guī)定外，還應(yīng)考慮以下因素:一是對(duì)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)將會(huì)帶來何種影響；二是本國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)其提供的金融服務(wù)的需求程度；三是其注冊(cè)資本數(shù)量和勞動(dòng)質(zhì)量；四是該機(jī)構(gòu)母國(guó)是否有完善的金融監(jiān)管體系。另外，中央銀行還應(yīng)把握好引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量、速度與布局。
第三，加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的監(jiān)管。大多數(shù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外資銀行的業(yè)務(wù)管理與對(duì)本國(guó)銀行基本相同，即所謂“國(guó)民待遇”。但發(fā)展中國(guó)家還應(yīng)該對(duì)外資銀行的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)地域等適當(dāng)進(jìn)行限制，對(duì)不同的外資銀行采取不同的政策。如對(duì)離岸商業(yè)銀行，只應(yīng)允許其開展境外業(yè)務(wù)；對(duì)限制性外資商業(yè)銀行，可以允許其經(jīng)營(yíng)境外業(yè)務(wù)及部分境內(nèi)業(yè)務(wù)。
第四，加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)異常動(dòng)向的監(jiān)管。發(fā)展中國(guó)家中央銀行一要加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)及國(guó)際資本異常流動(dòng)的跟蹤監(jiān)測(cè)能力，通過對(duì)外資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)過程的監(jiān)督、測(cè)定、計(jì)量、分析和評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)國(guó)際游資的動(dòng)向；二要加強(qiáng)對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)異動(dòng)的應(yīng)急處理能力。中央銀行應(yīng)通過立法，保留在非常時(shí)期對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)特別處置的權(quán)力。
第五，加強(qiáng)與金融監(jiān)管的國(guó)際合作。發(fā)展中國(guó)家政府應(yīng)該努力搞好金融監(jiān)管的國(guó)際合作，通過與國(guó)際清算銀行、國(guó)際貨幣基金組織，以及其他國(guó)家的中央銀行的交往與協(xié)作，提高中央銀行的監(jiān)管水平，在進(jìn)一步擴(kuò)大和提高金融對(duì)外開放水平的基礎(chǔ)上，不斷增強(qiáng)防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，確保本國(guó)民族金融安全和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
2.對(duì)長(zhǎng)期外債實(shí)行規(guī)模控制
發(fā)展中國(guó)家要想把握住資本自由流動(dòng)的機(jī)遇，把國(guó)際債務(wù)納入良性循環(huán)的軌道，保障本國(guó)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)中能夠量力而行，借好債，用好債，還好債，既促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，又防止發(fā)生債務(wù)危機(jī)，政府應(yīng)建立起一套適合本國(guó)情況的較為完整科學(xué)的外債監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，并以此來對(duì)外債進(jìn)行分析和考評(píng)，發(fā)揮其指導(dǎo)和監(jiān)督作用，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。為此發(fā)展中國(guó)家可以采用包括償債率、借債率、負(fù)債率、流動(dòng)外匯持有額、外債增長(zhǎng)率、短期債務(wù)率、外資依存率等指標(biāo)對(duì)外債進(jìn)行監(jiān)測(cè)，以保證外債的適度規(guī)模。
3.對(duì)短期游資實(shí)施有效監(jiān)管
鑒于游資的不穩(wěn)定性和破壞性，發(fā)展中國(guó)家應(yīng)該對(duì)游資實(shí)施有效監(jiān)管，以減少巨額游資興風(fēng)作浪給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊。發(fā)展中國(guó)家對(duì)游資的有效監(jiān)管應(yīng)該根據(jù)本國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度，資本流動(dòng)規(guī)模和結(jié)構(gòu)，尤其是流動(dòng)渠道（即短期借款、證券投資還是經(jīng)常項(xiàng)目滲入）來決定是采取征收貨幣交易稅、數(shù)量控制等直接控制手段，還是采取財(cái)政政策調(diào)整、浮動(dòng)匯率等間接手段進(jìn)行調(diào)控。
第一，對(duì)短期境外借款的有效監(jiān)管。監(jiān)管短期境外借款可以采取三種針對(duì)性措施:一是期限管理，如規(guī)定借款合同的最短期限，鼓勵(lì)長(zhǎng)期貸款;二是限制其流入本國(guó)股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、衍生金融工具市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)，以根絕短期資本獲取暴利的可能性；三是業(yè)務(wù)限制，比如限制甚至禁止外資金融機(jī)構(gòu)從事本幣業(yè)務(wù)特別是本幣借貸業(yè)務(wù)等。
第二，對(duì)證券投資的有效監(jiān)管。短期游資進(jìn)入發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的渠道多種多樣，對(duì)其有效監(jiān)管可以采取的措施有：對(duì)非居民投資本國(guó)證券市場(chǎng)施加外匯約束;規(guī)定股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)境外投資者不同的開放度；提供給居民和非居民以不同的投資工具，如A股和B股，或者規(guī)定外資對(duì)上市公司的持股比例；規(guī)定非居民持有的股份限額；限制非居民投資本國(guó)未上市股份；對(duì)游資侵入本國(guó)證券市場(chǎng)的中間機(jī)構(gòu)進(jìn)行限制。在本幣部分可自由兌換的條件下，無論境外資本是投資于東道國(guó)本幣證券還是外幣證券，無論境外資本是直接進(jìn)入還是通過在岸、離岸外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入，都必須通過證券經(jīng)紀(jì)公司。
第三，對(duì)通過經(jīng)常項(xiàng)目滲入的游資的有效監(jiān)管。對(duì)于通過貿(mào)易與非貿(mào)易渠道進(jìn)入東道國(guó)的游資，可以通過完善外匯管制制度來加以控制，強(qiáng)調(diào)外匯買賣和資金進(jìn)出必須建立在真實(shí)交易基礎(chǔ)之上，并要求以真實(shí)單據(jù)作為外匯交易的依據(jù)。
此外，稅收措施對(duì)各種游資都具有較強(qiáng)的監(jiān)管作用。例如交易稅或印花稅，對(duì)投資所得依據(jù)來源地原則征收所得稅，對(duì)資本利得征收所得稅。
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一、突破時(shí)空限制以謀取高額利潤(rùn)是金融資本的內(nèi)在屬性
金融資本作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資本發(fā)展的最高形式，具有增殖性和運(yùn)動(dòng)性兩大根本屬性。所謂增殖性是指資本在被人們利用從事商品生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)或轉(zhuǎn)讓使用權(quán)過程中，資本必須在原有基礎(chǔ)上得到增殖。所謂運(yùn)動(dòng)性，指資本只有進(jìn)入運(yùn)動(dòng)狀態(tài)，才能在運(yùn)動(dòng)中不斷循環(huán)、周轉(zhuǎn)和變換資本形式，才能使自己增殖，使自己充滿生機(jī)和活力。它的無限增殖和擴(kuò)張的本性必然導(dǎo)致金融資本的全球化。
金融資本作為能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，其本性就是唯利是圖。當(dāng)一國(guó)資源市場(chǎng)滿足不了其謀利的要求時(shí)，它就必然突破國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的狹隘界限，為了能夠進(jìn)行創(chuàng)造剩余價(jià)值的生產(chǎn)，任何界限都表現(xiàn)為必須克服的限制，馬克思認(rèn)為資本的趨勢(shì)是不斷的擴(kuò)大流通范圍，在一切地點(diǎn)把生產(chǎn)變成由資本推動(dòng)的生產(chǎn)。資本無限擴(kuò)張的內(nèi)在沖動(dòng)必然形成金融資本的全球化。
二、凱恩斯體系的積累危機(jī)使金融資本要求沖破內(nèi)在制度桎梏
20世紀(jì)中期，凱恩斯主義在發(fā)達(dá)國(guó)家盛行，它強(qiáng)調(diào)貨幣的重要性，把充分就業(yè)和刺激需求視為經(jīng)濟(jì)繁榮的核心，認(rèn)為只有更多地消費(fèi)，哪怕舉債，更少地儲(chǔ)蓄，才能變得更加富裕。因此，凱恩斯主義認(rèn)為，要彌補(bǔ)自發(fā)的資本主義社會(huì)經(jīng)濟(jì)所必然產(chǎn)生的需求不足，自由放任應(yīng)該被終結(jié)，取而代之的應(yīng)是國(guó)家調(diào)節(jié)。按照他的理論，解決危機(jī)和失業(yè)問題的對(duì)策，無非是使消費(fèi)傾向、資本邊際效用和利息的數(shù)值處于維持充分就業(yè)的狀態(tài)，為此，國(guó)家需要通過增加政府赤字來提高貨幣發(fā)行。
然而，貨幣超量發(fā)行必然導(dǎo)致通貨膨脹。在國(guó)內(nèi)，嚴(yán)重的通貨膨脹致使居民存款縮水，造成儲(chǔ)蓄者利益的巨大損害，并嚴(yán)重扭曲市場(chǎng)價(jià)格的功能，給投資者造成需求旺盛的假象，隱含生產(chǎn)過剩的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；引起消費(fèi)者的預(yù)期紊亂，一方面為了減少實(shí)際損失，應(yīng)該加緊消費(fèi)，另一方面由于未來不確定，又不敢放開消費(fèi)，最終形成盲目消費(fèi)和內(nèi)需疲軟并存的現(xiàn)象；導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫，不動(dòng)產(chǎn)虛假增值，從而加大低收入人群的心理落差。在國(guó)際上，則使得美元的信用被大大破壞，并最終導(dǎo)致了布雷頓森林體系的最終崩潰。另外，凱恩斯主義的低失業(yè)、高工資、高福利政策從最初的有利于有效需求的增長(zhǎng)轉(zhuǎn)而變?yōu)橘Y本積累過高的工資成本和社會(huì)成本，使美國(guó)資本在與德、日等國(guó)際資本的競(jìng)爭(zhēng)中越來越陷入不利的局面。隨著資本競(jìng)爭(zhēng)和資本逐利所引導(dǎo)的全球化不斷展開，資本也越來越要求將全球工資向低收入國(guó)家看齊，也必然越來越難以忍受國(guó)內(nèi)工人的高工資和高福利。通過政府投資和消費(fèi)來彌補(bǔ)資本主義所固有的需求不足的制度性缺陷，隨著資本積累的進(jìn)行，必然達(dá)到限制，各種矛盾相互作用日益加強(qiáng)，致使金融資本必然要求沖破凱恩斯主義積累制度的阻礙。直到20世紀(jì)70年代，歐美經(jīng)濟(jì)的滯漲的出現(xiàn)徹底擊破了凱恩斯神話。
三、世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)體制的趨同消除了金融資本全球化的體制障礙
20世紀(jì)70年代，發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體系出現(xiàn)了嚴(yán)重的積累危機(jī)，為了緩解這種情況，各國(guó)開始實(shí)施以自由化、私有化為主要特征的經(jīng)濟(jì)政策，與此同時(shí)，社會(huì)主義陣營(yíng)和各民族獨(dú)立國(guó)家也都逐步對(duì)外開放，世界體系經(jīng)濟(jì)格局又區(qū)域化走向了一體化，進(jìn)一步為資本全球化掃清了障礙。
（一）社會(huì)主義陣營(yíng)的體制轉(zhuǎn)型
第二次世界大戰(zhàn)后，世界出現(xiàn)了社會(huì)主義陣營(yíng)和資本主義陣營(yíng)。在以前蘇聯(lián)和東歐為代表的社會(huì)主義國(guó)家中，總體上是排斥經(jīng)濟(jì)生活中的市場(chǎng)力量，而過分強(qiáng)調(diào)政府計(jì)劃的力量，20世紀(jì)80年代中后期，西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇，而前蘇聯(lián)和東歐的社會(huì)主義國(guó)家的經(jīng)濟(jì)卻陷入困境。到了20世紀(jì)90年代，前蘇聯(lián)和東歐社會(huì)主義國(guó)家全部通過使用休克療法，在最短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變。使得存在于社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)與西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)之間的、阻礙商品與要素自由流動(dòng)的體制障礙日趨縮小。
（二）后發(fā)國(guó)家的對(duì)外開放
大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制也經(jīng)歷了一個(gè)從國(guó)家干預(yù)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變過程。長(zhǎng)期以來，許多發(fā)展中國(guó)家都在發(fā)展經(jīng)濟(jì)的過程中強(qiáng)調(diào)計(jì)劃的作用而忽略市場(chǎng)的作用。雖然在初期他們獲得了一定的成果，但隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，弊端就越來越多地顯現(xiàn)，在對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深刻反省后，這些國(guó)家相繼于20世紀(jì)70年代中后期開始推行市場(chǎng)化和自由化，把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制作為其國(guó)家主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體制。通過經(jīng)濟(jì)的對(duì)外開放來獲取外部市場(chǎng)與外部資源， 借以打破因資本積累不足與內(nèi)需不足所造成的增長(zhǎng)瓶頸。
2007年始于美國(guó)的金融危機(jī)以驚人的傳播速度和破壞程度橫掃了全球。不同于以往爆發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這次金融危機(jī)的產(chǎn)生背景是資本主義已經(jīng)發(fā)展到壟斷金融資本階段，因此為了更清晰地分析在新階段下爆發(fā)金融危機(jī)的原因和過程，避免和最大程度地降低危機(jī)造成的損失，首先有必要正確認(rèn)識(shí)壟斷金融資本階段的特點(diǎn)，然后通過對(duì)此次金融危機(jī)爆發(fā)的過程研究，分析危機(jī)爆發(fā)的必然性，最后得出結(jié)論和啟示。
一、壟斷金融資本階段的特點(diǎn)
壟斷金融資本是對(duì)壟斷資本的發(fā)展。根據(jù)保羅·巴蘭和保羅·斯威奇的論述，壟斷資本主義的一個(gè)規(guī)律是剩余隨著這個(gè)制度的發(fā)展而在絕對(duì)數(shù)上和相對(duì)數(shù)上增長(zhǎng)。為了吸收這些日益增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)剩余需要開拓新的途徑作為消費(fèi)和投資的補(bǔ)充，比如銷售努力、政府民用支出、軍事主義和帝國(guó)主義等，然而這些途徑都不能有效吸收經(jīng)濟(jì)剩余，持續(xù)的生產(chǎn)過剩導(dǎo)致20世紀(jì)70年代滯脹局面的產(chǎn)生。于是在危機(jī)背景下，資本主義開始了由壟斷資本向壟斷金融資本的轉(zhuǎn)變。壟斷金融資本具有其鮮明的階段特點(diǎn)。
（一）經(jīng)濟(jì)金融化
經(jīng)濟(jì)金融化是資本主義發(fā)展的必然結(jié)果。資本的本性是不斷追逐剩余價(jià)值，但隨著機(jī)構(gòu)成不斷提高，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率呈下降趨勢(shì)，這使得經(jīng)濟(jì)剩余在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中找不到出路，而金融資本卻可以完全擺脫物質(zhì)形態(tài)的束縛，獲得最大限度的自由權(quán)和靈活性，滿足其獲得價(jià)值增值的本性。于是，金融資本相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)資本迅速膨脹。
（二）金融虛擬化
目前全球金融衍生品總值達(dá)到596萬億美元，是全球股市總值65萬億美元的9倍，是全球GDP總量54.5萬億美元的11倍。其中美國(guó)金融衍生產(chǎn)品總值占全球的50%以上，是美國(guó)GDP的25倍[1]。
（三）金融部門走向壟斷并在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮重要作用
隨著金融體系的不斷發(fā)展，金融部門正日益走向壟斷，"1990年美國(guó)最大的10家金融機(jī)構(gòu)只持有全部金融資產(chǎn)的10%；今天它們擁有的是50%。前20位的金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在持有金融資產(chǎn)的70%——這是從1990年的12%上漲起來的。"[2]這些巨型金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用，特別是當(dāng)工業(yè)企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)組成"金融——工業(yè)聯(lián)合體"后，金融部門的定價(jià)權(quán)力顯著提高，金融的觸角滲透到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各個(gè)方面，包括微觀層面的非金融企業(yè)通過融資獲得資金，企業(yè)利潤(rùn)來源以金融業(yè)資本為主，和宏觀層面的金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門利潤(rùn)總量比重上升，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以金融資本運(yùn)動(dòng)為主，各國(guó)間實(shí)物和服務(wù)貿(mào)易居于次要地位。
（四）新自由主義占統(tǒng)治地位
由于主張國(guó)家干預(yù)的凱恩斯主義對(duì)滯脹問題解決乏力，新自由主義逐漸在理論上和政策上居于主導(dǎo)地位，其核心主張是盡可能減少國(guó)家干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系的調(diào)控作用，實(shí)行自由化、私有化和市場(chǎng)化。其中，關(guān)于金融自由化的政策要求各國(guó)開放金融市場(chǎng)，實(shí)行外匯交易自由化，取消對(duì)金融的監(jiān)管，使金融運(yùn)作自由化。
二、壟斷金融資本階段金融危機(jī)爆發(fā)的過程
在壟斷資本階段，壟斷公司控制著市場(chǎng)運(yùn)行和產(chǎn)品價(jià)格，這些巨型公司為了避免盲目的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)損害各自利益，他們共謀確定產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，在面對(duì)相同的價(jià)格水平下，各個(gè)公司通過削減成本獲得利潤(rùn)。在這種運(yùn)行機(jī)制下，產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)是禁止的，而生產(chǎn)要素的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，尤其是勞動(dòng)力的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)卻明顯加強(qiáng)了，壓低工人工資成了削減成本的有效手段，于是利潤(rùn)源源不斷地集中到壟斷公司手中，而工人面臨的卻是"工資崩潰"，陷入"絕對(duì)貧困化"。這時(shí)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一對(duì)極為嚴(yán)重的矛盾，一方面，資本家手中積聚了大量剩余，并且這些剩余仍日益增加，他們希望通過新投資使這些剩余創(chuàng)造更多的利潤(rùn)，即提供更多的供給；另一方面，工人受剝削的程度加深，身處"絕對(duì)貧困化"中的工人抑制需求，資本擴(kuò)張的壓力遇到有效需求不足，形成了保羅·斯威奇所說的資本主義"過度積累的趨勢(shì)"，"這種過度積累的趨勢(shì)在成熟的、壟斷的資本主義中日益顯著，減少了增長(zhǎng)率，并因此喚醒了經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期滯脹的幽靈。"[2]
為了擺脫滯脹困境，一種新的吸收剩余、創(chuàng)造利潤(rùn)的方式迅速受到資本家的青睞——金融。金融本身具有高杠桿性，通過買賣金融產(chǎn)品，資本家可以在金融市場(chǎng)中迅速實(shí)現(xiàn)資本增值，輕松繞開實(shí)體經(jīng)濟(jì)受到有效需求不足而產(chǎn)生的增值障礙，并且隨著現(xiàn)代銀行業(yè)的發(fā)展和不斷推出新型金融衍生物的刺激，再加之新自由主義極力消除資本流動(dòng)限制，主張減少金融監(jiān)管，金融成為資本逐利的追捧對(duì)象，并日益在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行系統(tǒng)中發(fā)揮重要作用。
此時(shí)上文所述的矛盾似乎得到了有效解決，但他們沒有意識(shí)到，資本對(duì)金融的狂熱已經(jīng)使整個(gè)經(jīng)濟(jì)建立在一個(gè)巨大的金融泡沫基礎(chǔ)之上，一旦借貸某一方在某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，結(jié)果就是一系列連鎖債務(wù)危機(jī)和支付危機(jī)。在這次起源于美國(guó)的金融危機(jī)中，次級(jí)抵押貸款償付不足成為導(dǎo)火索，引發(fā)了美國(guó)的金融危機(jī)，然后迅速傳至全球，導(dǎo)致全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)。
三、壟斷金融資本階段金融危機(jī)爆發(fā)的必然性
（一）金融泡沫急劇膨脹
在《資本論》中，生息資本的運(yùn)動(dòng)形式是G-G-W-G’-G’，其中G-W-G’部分是職能資本增值過程，可見生息資本與職能資本應(yīng)是緊密聯(lián)系的。然而，隨著各種金融工具和金融衍生品的發(fā)展創(chuàng)新，以及現(xiàn)代銀行制度的不斷成熟，金融資本幾乎完全脫離了實(shí)際經(jīng)濟(jì)，通過買空賣空的投機(jī)行為就可以迅速實(shí)現(xiàn)G-G’的價(jià)值增值，并且由于金融交易具有高杠桿性，資本回報(bào)率可以達(dá)到自身價(jià)值的數(shù)十倍至數(shù)百倍，這使得金融衍生品所形成的虛假財(cái)富急劇膨脹。 轉(zhuǎn)貼于
（二）新自由主義推波助瀾
新自由主義主張的自由化、私有化和市場(chǎng)化實(shí)際是為維護(hù)大資產(chǎn)階級(jí)的利益服務(wù)的，正如西方學(xué)者約翰·B.福斯特所說，"新自由主義根本不是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)自由主義的復(fù)活，而是日益表現(xiàn)為全球規(guī)模的大資本、大政府和大金融的產(chǎn)物。"[2]一方面，資本主義國(guó)家聲稱要取消對(duì)金融的監(jiān)管，使金融運(yùn)作自由化，但在面對(duì)金融損失時(shí)，他們則拋開了"市場(chǎng)化"、"自由化"的原則，積極救市，支持最主要的金融機(jī)構(gòu)，并社會(huì)化這些損失，而在金融泡沫擴(kuò)大時(shí)期，則恢復(fù)了不干預(yù)政策，放任金融泡沫無限膨脹，使企業(yè)充分獲利；另一方面，"效率優(yōu)先"的新自由主義政策使社會(huì)貧富差距擴(kuò)大，工人貧困化程度加深。對(duì)于這次金融危機(jī)的導(dǎo)火索——次級(jí)抵押貸款償付不足，很大程度上也是實(shí)施新自由主義政策的結(jié)果。
（三）資本主義基本矛盾依然存在并激化
經(jīng)濟(jì)危機(jī)是人類社會(huì)生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾的自我調(diào)整，因此，生產(chǎn)關(guān)系內(nèi)部矛盾是經(jīng)濟(jì)危機(jī)產(chǎn)生的潛在動(dòng)因。壟斷資本主義的矛盾在于"它總是形成越來越多的剩余，可是它不能提供為吸收日益增長(zhǎng)的剩余所需要的因而是為使這個(gè)制度和諧運(yùn)轉(zhuǎn)所需要的消費(fèi)和投資出路?！詨艛噘Y本主義經(jīng)濟(jì)的正常狀態(tài)就是停滯。"[3]壟斷金融資本雖然通過金融途徑對(duì)壟斷資本進(jìn)行了部分修復(fù)，表面上解決了剩余的生產(chǎn)和吸收之間的矛盾，但從本質(zhì)上分析，這種修復(fù)仍然是資本主義生產(chǎn)關(guān)系的內(nèi)部調(diào)整，無法從根本上解決資本主義基本矛盾，不可能消除爆發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的必然性。事實(shí)上，在壟斷金融資本階段，資本主義生產(chǎn)過剩與有效需求不足之間的矛盾進(jìn)一步加深了。因此，只要資本主義基本矛盾得不到根本解決，就會(huì)存在爆發(fā)危機(jī)的可能，而在壟斷金融資本階段，金融化帶來的危機(jī)將是更深刻和更長(zhǎng)期的，"這是當(dāng)前危機(jī)的最大可能結(jié)果"[4]。
四、結(jié)論和啟示
金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因在于資本主義基本矛盾的激化，從壟斷資本到壟斷金融資本的發(fā)展只不過是對(duì)資本主義經(jīng)濟(jì)關(guān)系內(nèi)部的調(diào)整，無法從根本上解決資本主義基本矛盾。金融資本脫離實(shí)體資本迅速膨脹，產(chǎn)生大量金融泡沫，是資本主義生產(chǎn)關(guān)系下，資本逐利、尋找吸收剩余的途徑的必然結(jié)果，因此僅從金融角度探索解決危機(jī)的做法只能起到暫時(shí)延緩下次危機(jī)到來的作用，并不能消除危機(jī)爆發(fā)的可能性和必然性，在一定程度上還有可能引起其他形式的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。
不可否認(rèn)金融部門在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)條件下對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到的促進(jìn)作用，但這并不意味著可以放任金融行業(yè)自由發(fā)展，甚至取消金融監(jiān)管，繁多的金融工具和金融衍生品表面上可以分散風(fēng)險(xiǎn)，但從這次危機(jī)中可以看出，這些創(chuàng)新實(shí)際上加速了金融泡沫的膨脹，因此，在金融監(jiān)管中應(yīng)該更加重視對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管，確保金融行業(yè)健康發(fā)展。另外，隨著金融國(guó)際化趨勢(shì)的發(fā)展，資本跨國(guó)界流動(dòng)已經(jīng)成為越來越不可忽視的影響一國(guó)乃至全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要力量，如何在有效利用國(guó)際資本發(fā)展本國(guó)經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，抵御國(guó)際資本對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊應(yīng)該是未來著力研究的重要課題。
新自由主義政策是為資產(chǎn)階級(jí)利益服務(wù)的，因此在借鑒西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的某些經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，要特別注意結(jié)合我國(guó)基本國(guó)情，避免照搬照抄，尤其要重視在社會(huì)保障方面的改革，防止貧富差距拉大，幫助低收入人群擺脫貧困；要重視促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力問題，將促進(jìn)內(nèi)需作為經(jīng)濟(jì)工作的核心，防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的泡沫，確保經(jīng)濟(jì)朝著健康的方向發(fā)展。
參考文獻(xiàn)
[1]何秉孟.美國(guó)金融危機(jī)與國(guó)際金融壟斷資本主義[J].中國(guó)社會(huì)科學(xué)，2010，(2):41.
[2]約翰·B.福斯特，羅伯特·麥克切斯尼.壟斷金融資本、積累悖論與新自由主義本質(zhì)[J].武錫申，譯國(guó)外理論動(dòng)態(tài)，2010，(1).
股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)自2008年1月1日設(shè)立以來，下跌23.17%,同期上證指數(shù)下跌55.16%。本周股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)、股票組合均跑輸大盤。
二、股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)
本周暫不調(diào)整30成份股。
三、最新評(píng)論
資本市場(chǎng)的核心是定價(jià)，誰掌握了定價(jià)權(quán)，誰就可以在市場(chǎng)中攫取最大的利益。在以前的文章中，我們?cè)接戇^全流通后，市場(chǎng)內(nèi)各方力量的對(duì)比。我們提到基金公司的成立代表金融資本逐步登上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)，在股權(quán)分置改革之前，大股東為代表的產(chǎn)業(yè)資本因?yàn)楣蓹?quán)無法流通，隨著金融資本的快速壯大，金融資本逐步掌握了市場(chǎng)定價(jià)的話語權(quán)。如果說2002-2003年的“五朵金花”行情是金融資本在小試牛刀的話，2006-2007年的大牛市就是金融資本大放異彩的一年。金融資本占流通市值比重在3成附近，金融資本此間掌握了市場(chǎng)定價(jià)的話語權(quán)。
隨著股權(quán)分置改革的完成，全流通時(shí)代開始到來，原來看似強(qiáng)大的金融資本，在產(chǎn)業(yè)資本面前竟顯得如此的弱小，中國(guó)A股上市公司大多一家獨(dú)大，相當(dāng)多公司大股東掌握絕對(duì)的話語權(quán)，而由于大小非解禁導(dǎo)致流通市值迅猛增加，而今基金為代表的金融資本占流通市值比重只有百分之十幾，相較產(chǎn)業(yè)資本，已經(jīng)不可同日而語。
產(chǎn)業(yè)資本逐步掌握了定價(jià)的話語權(quán)，金融資本在參與上市公司定向增發(fā)的過程中，如今也是屢屢被套，產(chǎn)業(yè)資本打通了一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)，可以充分將實(shí)業(yè)資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)高價(jià)套現(xiàn)，無論是在IPO，還是在資產(chǎn)注入的過程中，產(chǎn)業(yè)資本的資產(chǎn)均高價(jià)推給了二級(jí)市場(chǎng)，金融資本只能高價(jià)接收產(chǎn)業(yè)資本的籌碼，結(jié)果就是，產(chǎn)業(yè)資本迅速催肥，金融資本不斷輸血。
20年前制度上的現(xiàn)象——顯眼的國(guó)內(nèi)商業(yè)精英、對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定管理控制以及與金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期關(guān)系——很大程度上正消失在經(jīng)濟(jì)歷史的長(zhǎng)河中。在另一方面，我們見證了全球?qū)Φ胤?、投機(jī)者對(duì)管理者、乃至金融家對(duì)制造商的勝利。我們正見證著20世紀(jì)中葉的管理資本主義向全球金融資本主義的轉(zhuǎn)變。
金融業(yè)“松綁”
金融資產(chǎn)爆炸式增長(zhǎng)、交易活躍、“衍生品”問世、對(duì)沖基金和私人股本基金、資本全球化，金融業(yè)“松綁”讓金融資本主義的全球化既體現(xiàn)在參與者身上，也體現(xiàn)在所持有的資產(chǎn)性質(zhì)方面
最主要的是，上世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條之后飽受遏制的金融行業(yè)再次擺脫了束縛。許多新的進(jìn)展源于美國(guó)。但它們正越來越全球化。隨之而來的不僅僅有新的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和新財(cái)富，還有新的社會(huì)和政治現(xiàn)象。
首先，金融資產(chǎn)出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)。麥肯錫全球研究所稱，全球金融資產(chǎn)占全球年度產(chǎn)出的比例，已從1980年的109%飆升至316%。2005年，全球核心資產(chǎn)存量已達(dá)140萬億美元。
金融資產(chǎn)的大幅增長(zhǎng)在歐元區(qū)表現(xiàn)得尤為明顯：該地區(qū)金融資產(chǎn)占該地區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例，已從1995年的180%升至2005年的303%。同期內(nèi)，英國(guó)也從278%升至359%，美國(guó)則從303%升至405%。
其次，金融資產(chǎn)的交易驅(qū)動(dòng)型特征遠(yuǎn)為明顯。1980年，銀行存款占全部金融資產(chǎn)的42%。到2005年前，這一比例已降至27%。在銀行體系中，資本市場(chǎng)越來越多地發(fā)揮著中介作用。而憑借其向客戶的長(zhǎng)期貸款和與客戶的持久關(guān)系，銀行業(yè)已從商業(yè)銀行向投資銀行轉(zhuǎn)變。
第三，大量復(fù)雜的新型金融產(chǎn)品從傳統(tǒng)債券、股票、大宗商品和外匯中衍生出來?！把苌贰庇纱苏Q生，其中以期權(quán)、期貨和互換最為知名。國(guó)際互換和衍生工具協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，到2006年底，利率互換、匯率互換和利率期權(quán)交易的發(fā)行在面價(jià)值達(dá)到286萬億美元（約為全球GDP的6倍），遠(yuǎn)高于1990年的3.45萬億美元。這些衍生品改變了管理風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。
第四，出現(xiàn)了新的市場(chǎng)參與者，特別是對(duì)沖基金和私人股本基金。據(jù)估計(jì)，對(duì)沖基金的數(shù)量已從1990年的610家，激增至2007年第一季度的9575家，其管理下的資產(chǎn)價(jià)值約為1.6萬億美元。對(duì)沖基金扮演著典型的投機(jī)和套利角色，這與共同基金等“只做長(zhǎng)倉(cāng)”的傳統(tǒng)基金形成鮮明對(duì)比，這些傳統(tǒng)基金一般投資于股票和債券。2006年，私人股本籌資總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平：私人股本情報(bào)的數(shù)據(jù)顯示，684家私人股本基金的籌資總額高達(dá)4320億美元。
第五，新資本主義越來越具全球性。高收入國(guó)家居民擁有（或欠下）的國(guó)際金融資產(chǎn)和負(fù)債總額占累計(jì)GDP的比例，從1970年的50%，躍升至上世紀(jì)80年代中期的100%，并在2004年達(dá)到330%。
金融資本主義的全球化既體現(xiàn)在參與者身上，也體現(xiàn)在所持有的資產(chǎn)性質(zhì)方面。大型銀行在全球范圍內(nèi)開展業(yè)務(wù)。對(duì)沖基金和私人股本基金也日益向這個(gè)方向發(fā)展。例如，2005年，北美地區(qū)占全球私人股本投資的40%（低于2000年的68%），占全球籌資總額的52%（低于2000年的69%）。同時(shí)，2000年至2005年，歐洲占全球私人股本投資的比例從17%升至43%，該地區(qū)占全球籌資總額的比例從17%升至38%。同期，亞太地區(qū)占全球私人股本投資的比例從6%升至11%。
金融業(yè)地位上升的解讀
自由化（監(jiān)管的取消或放松）和技術(shù)進(jìn)步（電腦和通訊革命），讓金融業(yè)地位上升
如何解釋金融行業(yè)金融中介作用的增強(qiáng)和該行業(yè)活動(dòng)的上升？答案與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)全球化大致相同：自由化和技術(shù)進(jìn)步。
20世紀(jì)中葉以前，全球各國(guó)的金融行業(yè)都一直受到嚴(yán)格管制。在美國(guó)，《格拉斯——斯蒂格爾法案》將商業(yè)銀行和投資銀行區(qū)別開來。幾乎所有國(guó)家都對(duì)居民持有外匯以及外國(guó)資產(chǎn)實(shí)行嚴(yán)格控制。對(duì)貸款利率設(shè)定上限是相當(dāng)平常的事情。其中最為著名的是美國(guó)的利率上限規(guī)定(Regulation Q)。該規(guī)定禁止對(duì)活期存款支付利息，這個(gè)規(guī)定還推動(dòng)了戰(zhàn)后第一個(gè)離岸金融市場(chǎng)的發(fā)展：倫敦的歐洲美元市場(chǎng)。
然而，在過去的25年，幾乎所有這些監(jiān)管規(guī)定都被取消了。商業(yè)銀行和投資銀行之間的界限逐漸消失。外匯管制從高收入國(guó)家消失，在許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體，也大部分（甚至完全）放開。1999年歐元的誕生加速了全球第二大經(jīng)濟(jì)體歐元區(qū)的金融市場(chǎng)一體化。如今，全球許多國(guó)家的金融行業(yè)開放程度已達(dá)到了100年前——就在一戰(zhàn)前——的水平。
電腦和通信革命的重要性也不可小視。它創(chuàng)造出了一系列復(fù)雜交易，特別是衍生品交易，使我們能夠?yàn)槠涠▋r(jià)。這也成就了巨量金融資產(chǎn)的24小時(shí)不間斷交易?；陔娔X的新風(fēng)險(xiǎn)管理模型在整個(gè)金融行業(yè)得到了運(yùn)用。如今的金融行業(yè)，是電腦革命一個(gè)極其活躍的產(chǎn)物。
另外兩個(gè)長(zhǎng)期進(jìn)展有助于解釋所發(fā)生的一切。首先是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的革命，特別是邁倫•斯科爾斯(Myron Scholes)和費(fèi)希爾•布萊克（Fischer Black）在上世紀(jì)70年代初設(shè)計(jì)出的期權(quán)定價(jià)模型，該模型成為如今龐大期權(quán)市場(chǎng)的技術(shù)基礎(chǔ)。其次是各國(guó)央行在為全球經(jīng)濟(jì)、同時(shí)也是為全球金融體系創(chuàng)建一個(gè)穩(wěn)定的貨幣體系方面取得的成功。法定貨幣（Fiat money，指政府創(chuàng)造的貨幣）如今已良好運(yùn)轉(zhuǎn)逾四分之一世紀(jì)，提供復(fù)雜金融體系一向依賴的貨幣體系穩(wěn)定性。
一般來說，只有那些投資實(shí)業(yè)，并且具體控制某個(gè)企業(yè)、直接參與管理的資本，才能稱為產(chǎn)業(yè)資本。而在資本市場(chǎng)中控制公司股權(quán)的資本才可以被嚴(yán)格地稱為產(chǎn)業(yè)資本．金融資本則以投資基金等機(jī)構(gòu)投資者為代表。
提到產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，就要提到股權(quán)分置。股權(quán)分置是指由于我國(guó)早期的制度設(shè)計(jì)，只有占股票市場(chǎng)總量三分之一的社會(huì)公眾股可以上市交易（流通股），另外三分之二的國(guó)有股和法人股則暫時(shí)不上市交易（非流通股）。按照西方早期的金融資本理論劃分，非流通股在性質(zhì)上屬于產(chǎn)業(yè)資本，而流通股屬于金融資本。產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在本質(zhì)上存在著差異，表現(xiàn)為：產(chǎn)業(yè)資本的表現(xiàn)形式是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融資本的表現(xiàn)形式是虛擬經(jīng)濟(jì)。
上市公司上市肘，國(guó)有股、法人股就被剝奪了上市流通的權(quán)利，從而直接導(dǎo)致我國(guó)在股份制和股票市場(chǎng)的初始設(shè)計(jì)時(shí)就出現(xiàn)了股權(quán)分置的情況。股權(quán)分置作為一種制度安排，是當(dāng)時(shí)條件下的必然產(chǎn)物。制度上設(shè)計(jì)的國(guó)有股、法人股不能上市流通是歷史選擇的結(jié)果，是中國(guó)股票市場(chǎng)得以建立、存在和發(fā)展的必要前提。對(duì)于政府而言，股權(quán)分置一方面能夠控制上市公司，另一方面又能募集到大量資金。但是股權(quán)分置也存在很大弊端，結(jié)果是：占三分之二絕對(duì)多數(shù)的國(guó)有股不能在證券市場(chǎng)上流通：占三分之一少數(shù)的流通股股東以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于股票面值的價(jià)格認(rèn)購(gòu)股票。所以它一直成為困擾股市健康發(fā)展的最主要問題。
托賓q理論是指企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與重置成本之比，可作為衡量是否進(jìn)行新投資的標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)比率稱為“q”。其中，企業(yè)的重置成本指建造這個(gè)企業(yè)所需成本；企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值就是這個(gè)企業(yè)股票的市場(chǎng)價(jià)格總額，它等于每股的價(jià)格乘總股數(shù)之積。用公式表示：
如果q
如果q>l，即企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)值大于新建造企業(yè)的成本時(shí)，建造新企業(yè)比收購(gòu)該企業(yè)便宜，此時(shí)當(dāng)然會(huì)選擇建造新企業(yè)，就會(huì)有新增投資出現(xiàn)。由上說明，若q比較大時(shí)，新增投資會(huì)較大。
在股權(quán)分置改革后，部分限售股票允許上市流通。當(dāng)上市公司的股票價(jià)格較高時(shí)，即當(dāng)q>l時(shí)，企業(yè)的股票市場(chǎng)價(jià)值大于在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中產(chǎn)業(yè)資本對(duì)相關(guān)企業(yè)股權(quán)的定價(jià)。因?yàn)榇嬖谶@種價(jià)差．產(chǎn)業(yè)資本就會(huì)在股票市場(chǎng)上賣出解禁的上市公司股權(quán)，即存在從股票市場(chǎng)退出的理由，這時(shí)它可以重新投資實(shí)業(yè)，從而完成套利。進(jìn)一步，可能產(chǎn)生以下后果：原來的上市公司失去主要管理團(tuán)隊(duì)后，開始走下坡路。而剛剛成立的新公司又在逐漸壯大，再經(jīng)過運(yùn)作上市，這時(shí)又給產(chǎn)業(yè)資本的套利提供了可能。因此，可以看出：由于企業(yè)股票市場(chǎng)價(jià)值和重置成本存在價(jià)差，產(chǎn)業(yè)資本的這種直接套現(xiàn)只是這些股東減持的一個(gè)動(dòng)力所在：這些股東拋售股票獲得資金后重新投入下一個(gè)即將上市的公司，待新公司上市后再次套現(xiàn)是減持的另一個(gè)動(dòng)力。這種模式重復(fù)循環(huán)，實(shí)際上使大小非從二級(jí)市場(chǎng)的多頭轉(zhuǎn)變?yōu)榭疹^。
當(dāng)上市公司的股票價(jià)格下跌到一定程度時(shí)，即當(dāng)q
凸顯的一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題是，如果上市公司的大股東在二級(jí)市場(chǎng)上套現(xiàn)后，把資金投入到待上市的新公司，等到新公司運(yùn)作上市后再次套現(xiàn)，這樣產(chǎn)業(yè)資本“左右逢源”，在一輪一輪與金融資本的“蜜月”、 “離異”、 “聯(lián)姻”的路途上完成超常規(guī)的套利操作。這主要緣于國(guó)內(nèi)對(duì)于上市公司主要股東的這種行為沒有在制度上和法制上進(jìn)行約束，因此存在這種套利空間。國(guó)外的制度比較成熟和完善，上市公司主要股東出售原有公司后，會(huì)有一些限制性條款，即禁止在一段時(shí)間內(nèi)，上市公司主要股東在股票市場(chǎng)上拋出原公司的股份后再入股同行業(yè)的企業(yè)或者組建同行業(yè)的公司．這就使該股東在若干年內(nèi)無法再涉足這一行業(yè)，從而產(chǎn)業(yè)資本反復(fù)套利的模式無法實(shí)現(xiàn)。
1．產(chǎn)業(yè)資本與金融資本博弈模型的假設(shè)條件
股票市場(chǎng)上存在產(chǎn)業(yè)資本和金融資本，這兩種資本都有兩個(gè)可選擇的策略，即做空與做多。如果產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都選擇做多，兩種資本得到的效用都是9； （在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，具體的數(shù)值并沒有意義，只是用來作比較。）如果產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都選擇做空，則兩種資本得到的效用都是2：如果一種資本做空，另一種資本做多，那么做空得到的效用為10，做多得到的效用為0。圖l的支付矩陣描述了產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的博弈。圖1中的數(shù)字均表示得到的效用。
2．產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的博弈過程如下
先考慮產(chǎn)業(yè)資本的策略選擇。產(chǎn)業(yè)資本在考慮金融資本的策略選擇的前提下來決定自己的策略選擇。根據(jù)已知的支付矩陣，如果金融資本選擇做空，則此時(shí)產(chǎn)業(yè)資本也選擇做空。 （因?yàn)樽隹盏男в?優(yōu)于做多的效用0。）如果金融資本選擇做多，此時(shí)產(chǎn)業(yè)資本仍然選擇做空。 （因?yàn)榇藭r(shí)做空的效用10優(yōu)于做多的效用9。）這樣，無論金融資本選擇做空還是做多，產(chǎn)業(yè)資本均選擇做空，此時(shí)做空是產(chǎn)業(yè)資本的占優(yōu)策略。
按照以上思路來分析金融資本的策略選擇時(shí)，我們會(huì)得到類似的結(jié)論，即無論產(chǎn)業(yè)資本選擇做空還是做多．金融資本均選擇做空，此時(shí)金融資本的占優(yōu)策略也是做空。
3．金融資本和產(chǎn)業(yè)資本博弈后結(jié)論
博弈雙方都有一個(gè)占優(yōu)策略，即做空。這樣該博弈有一個(gè)占優(yōu)策略均衡（做空，做空）。此時(shí)，再仔細(xì)分析一下該矩陣，我們發(fā)現(xiàn)：雙方都選擇做空策略是因?yàn)榧词闺p方都采取合作的做法（即都選擇做多），這時(shí)股票價(jià)格可能會(huì)上漲，對(duì)于兩者整體來說可能會(huì)達(dá)到最好的效果。但是每一方出于對(duì)自己利益的考慮，都會(huì)有一種采取機(jī)會(huì)主義行為的沖動(dòng)，即單方面偷偷獨(dú)自采取不合作的策略（即做空），期望能夠獲得更多的利益。雙方都會(huì)擔(dān)心因?yàn)閷?duì)方做空而給自己的利益帶來損失，這樣雙方都會(huì)產(chǎn)生先于對(duì)方做空的策略，這樣所賺到的盈利要好于做多。此時(shí)如果當(dāng)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都產(chǎn)生這樣的想法并且這樣實(shí)施后，，一方的做空會(huì)引致另一方的拋售。這樣（做空，做空）的最差結(jié)局就會(huì)出現(xiàn)，不僅使得整體利益下降，各自利益也沒有得到滿足。
事實(shí)上，低位拋售無論對(duì)產(chǎn)業(yè)資本還是對(duì)金融資本來說，都沒有任何好處。但是從產(chǎn)業(yè)資本和金融資本進(jìn)行博弈的角度，兩者均會(huì)選擇做空。首先產(chǎn)業(yè)資本存在做空沖動(dòng)，因?yàn)椋旱谝?，?dāng)初股權(quán)分置時(shí)，有許多公司的部分股票暫時(shí)是不能上市流通的，這些非流通股當(dāng)初以極低的成本購(gòu)入，即使按照暴跌后的市價(jià)套現(xiàn)，仍然能獲取暴利。因此市場(chǎng)很難準(zhǔn)確估量解禁后的套利沖動(dòng)。第二，后續(xù)的產(chǎn)業(yè)資本籌碼會(huì)越來越多，拋售難度會(huì)越來越大。第三，產(chǎn)業(yè)資本也面臨著宏觀調(diào)控下的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型問題。
除了上面提到的產(chǎn)業(yè)資本向金融資本套利的沖動(dòng)之外．產(chǎn)業(yè)資本套利還存在另一種沖動(dòng)，即套現(xiàn)后可以繼續(xù)進(jìn)入到下一個(gè)待上市公司，等時(shí)機(jī)成熟后開始新一輪套現(xiàn)。所以，此時(shí)產(chǎn)業(yè)資本會(huì)大量拋售所持有的股票，而眾多藍(lán)籌被拋棄使得金融資本也更加確信產(chǎn)業(yè)資本做空的策略。此時(shí)，如果股票市場(chǎng)上流動(dòng)性的增長(zhǎng)跟不上流通盤涌現(xiàn)的速度，那么就會(huì)造成股票價(jià)格的下跌，此時(shí)金融資
本自然也會(huì)做空，資本市場(chǎng)也必定會(huì)走低。這個(gè)時(shí)候?qū)τ诋a(chǎn)業(yè)資本和金融資本來說，拋售（做空）就是他們的占優(yōu)策略。這就形成了產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的“囚徒困境”。
眾所周知，當(dāng)企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展到達(dá)一定階段，勢(shì)必面臨著由體量增大等因素導(dǎo)致的財(cái)務(wù)系統(tǒng)的轉(zhuǎn)型。而作為決策中心的企業(yè)集團(tuán)，面對(duì)這一轉(zhuǎn)變則必然要加速對(duì)金融資本運(yùn)作平臺(tái)的打造。這對(duì)于任何一家想要在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境中立于不敗之地的大型企業(yè)來說都是極為重要的。
而關(guān)于金融資本運(yùn)作平臺(tái)，則大概包含了三重不同的運(yùn)作形式：第一種是指企業(yè)通過較為傳統(tǒng)的手段，通過銀行進(jìn)行間接籌融資。然而企業(yè)集團(tuán)的財(cái)務(wù)發(fā)展，并非僅僅要求簡(jiǎn)單的籌融資，而是要求能夠在安全高效的前提下，抓緊發(fā)展好的投資項(xiàng)目、稀缺的此產(chǎn)資源等，為企業(yè)之后的后續(xù)發(fā)展打下良好的基礎(chǔ)。第二種是指企業(yè)在其運(yùn)作環(huán)節(jié)中，借助信息化手段，通過完善信息服務(wù)，加速企業(yè)信息系統(tǒng)的建設(shè)，打造能夠?qū)⑵髽I(yè)集團(tuán)的資金進(jìn)行集中管理的平臺(tái)。目前，國(guó)內(nèi)通過這種手段實(shí)現(xiàn)金融資本運(yùn)作的企業(yè)還較少，少數(shù)如：中石油、上海汽車、上海電氣等企業(yè)集團(tuán)在這一方面都比較出色。第三種則是在第一種的模式之上突破企業(yè)與銀行間間接合作的傳統(tǒng)模式，并非簡(jiǎn)單的進(jìn)行間接籌融資，而是將企業(yè)集團(tuán)的金融資本與其財(cái)務(wù)資本進(jìn)行融合，充分利用財(cái)務(wù)公司、證機(jī)構(gòu)等金融平臺(tái)，最大程度上的發(fā)揮各類金融工具的作用，為企業(yè)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展提供更為強(qiáng)大的支撐。
二、當(dāng)前社會(huì)環(huán)境下對(duì)企業(yè)集團(tuán)打造金融資本運(yùn)作平臺(tái)的影響
當(dāng)前環(huán)境下，企業(yè)集團(tuán)自身的發(fā)展速度正在逐步加快，這就需要我們加快對(duì)金融資本運(yùn)作平臺(tái)這個(gè)特殊的商業(yè)平臺(tái)的打造速度。而企業(yè)集團(tuán)之所以向金融資本方向進(jìn)行轉(zhuǎn)型，則是因?yàn)檫@一平臺(tái)的運(yùn)作本身具有很多先天優(yōu)勢(shì)，并且伴隨著良好的機(jī)遇。
首先，企業(yè)集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)非常明顯，有著很好的發(fā)展前景，而且擁有強(qiáng)大的實(shí)力以及信譽(yù)，這無疑為打造金融資本運(yùn)作平臺(tái)提供了的絕佳的前提條件。
其次，隨著企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展壯大，在資本運(yùn)作中，不斷的采用新的金融工具、金融產(chǎn)品服務(wù)于企業(yè)，通過資本的投入、流動(dòng)達(dá)到提高資本的保值升值的作用，這都是企業(yè)集團(tuán)發(fā)展中的戰(zhàn)略大事。
再次，目前，企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展正向一體化，集團(tuán)化，和市場(chǎng)化的方向推進(jìn)，這一發(fā)展方向?qū)τ诮鹑谫Y本運(yùn)作平臺(tái)的構(gòu)建是極其有利的。
最后，由于“十二五”期間，國(guó)資委要求提高國(guó)企證券化率，上海國(guó)際金融中心的建設(shè)等舉措，使得政治，經(jīng)濟(jì)等外部環(huán)境更加有利于企業(yè)集團(tuán)金融資本運(yùn)作平臺(tái)的構(gòu)建。在這一點(diǎn)上，政府政策在一定程度上起到了推動(dòng)、加速的作用。
三、如何在企業(yè)集團(tuán)金融資本運(yùn)作平臺(tái)的打造過程中充分發(fā)揮企業(yè)集團(tuán)的優(yōu)勢(shì)
在構(gòu)建金融資本運(yùn)作平臺(tái)的過程中，企業(yè)集團(tuán)可以從很多方面發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。下面以外資合資型企業(yè)為例，從四個(gè)方面進(jìn)行簡(jiǎn)要說明。
一是建立產(chǎn)業(yè)基金，利用外部資金發(fā)展企業(yè)，上海華誼集團(tuán)在這方面的探索就是一個(gè)非常典型的案例。
二是通過財(cái)務(wù)公司，與銀行進(jìn)行合作，構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)的內(nèi)部銀行和資本運(yùn)作平臺(tái)。這樣一來企業(yè)可以通過建立外匯池、資金池、票據(jù)池等手段，使資金實(shí)現(xiàn)高效的內(nèi)部流轉(zhuǎn)和管理，在擴(kuò)大投資渠道的同時(shí)，起到“削峰填谷”的作用。
三是加快資本的證券化進(jìn)程，盡快實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)整體上市。同時(shí)通過發(fā)行可交換債券等手段，加強(qiáng)集團(tuán)所持股份的流動(dòng)變現(xiàn)能力，從而達(dá)到優(yōu)化企業(yè)資金結(jié)構(gòu)，支持企業(yè)的高速發(fā)展的目的。
除此之外，企業(yè)集團(tuán)在實(shí)際發(fā)展過程當(dāng)中，還可以通過成立海外分公司，利用海外資金成本低、稅負(fù)低等優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮集團(tuán)資本運(yùn)作的多項(xiàng)功能，加速集團(tuán)發(fā)展。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的變化，適時(shí)調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)及應(yīng)對(duì)策略，靈活運(yùn)用企業(yè)集團(tuán)的金融功能，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)。
四、快速建立相應(yīng)的金融人才隊(duì)伍
“國(guó)家間的競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)際上是人才的競(jìng)爭(zhēng)。”那么同理可以說，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，更多的也是人才上的競(jìng)爭(zhēng)。在當(dāng)前環(huán)境下，加速打造企業(yè)集團(tuán)的金融資本運(yùn)作平臺(tái)，最至關(guān)重要的一點(diǎn)就是能否拉起一支與之相匹配的人才隊(duì)伍。那么本文將在此處據(jù)此提出以下建議：
一是通過獵頭公司、招聘信息等渠道，招聘金融方面的高端人才。最為最基本，最原始的方法，這種方法雖然有不少弊端，但同時(shí)也是最直接最有效的途徑。
二是通過與國(guó)內(nèi)外各大金融學(xué)院，金融機(jī)構(gòu)合作，有計(jì)劃的培養(yǎng)集團(tuán)內(nèi)部的高層管理人員，形成以管理層為中心的高端人才群體。
三是通過邀請(qǐng)銀行業(yè)、金融業(yè)高層就市場(chǎng)金融資本的運(yùn)作提供信息并提出具體建議，為企業(yè)在這方面的發(fā)展提供參考依據(jù)。用外部力量緩解內(nèi)部相關(guān)人才不足的壓力。
通過以上三點(diǎn)，更快更好的招攬金融也人才，發(fā)展企業(yè)內(nèi)部的人才隊(duì)伍，為加速打造企業(yè)集團(tuán)金融資本運(yùn)作平臺(tái)提供支持。只有掌握了足夠的人才，才能真正做到高效、快速、安全的搭建企業(yè)集團(tuán)金融資本運(yùn)作平臺(tái)。
五、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，減少損失
而面對(duì)當(dāng)下資本市場(chǎng)日趨成熟的大環(huán)境，如何在探索金融資本領(lǐng)域的同時(shí)確保將企業(yè)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)降到最低則無疑是每個(gè)企業(yè)必須考量的。企業(yè)集團(tuán)在加速打造金融資本運(yùn)作平臺(tái)的同時(shí)，不僅要抓住機(jī)遇，利用自身優(yōu)勢(shì)快速發(fā)展，也應(yīng)小心謹(jǐn)慎，時(shí)刻防范風(fēng)險(xiǎn)的到來，為即將面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)做好心理準(zhǔn)備與商業(yè)對(duì)策。而在打造金融資本運(yùn)作平臺(tái)的過程中，企業(yè)集團(tuán)大致可能碰到以下挑戰(zhàn)：
其一，受制于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過度和市場(chǎng)周期性的影響，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)通常會(huì)產(chǎn)生一定規(guī)律的周期性波動(dòng)，而一些集團(tuán)的收益有時(shí)則很不穩(wěn)定。由于這一時(shí)期的估值不確定，很可能導(dǎo)致資本溢價(jià)不高，使資本成本無法下降。
其二，對(duì)未來發(fā)展項(xiàng)目的不明確，導(dǎo)致企業(yè)集團(tuán)在進(jìn)行融資時(shí)困境重重。投資方向沒有亮點(diǎn)、題材普通，這些都會(huì)直接影響到投資者的最終決策。受此影響，在實(shí)際操作中，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部在投資方向上的決策就顯得尤為關(guān)鍵。
其三，有很大一部分企業(yè)集團(tuán)在現(xiàn)有存量的問題上處理不當(dāng)。從整體上市的角度上來說，其困難程度比一般集團(tuán)要大上很多。
最后，由于我國(guó)大部分的企業(yè)集團(tuán)對(duì)金融資本市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)還處于初級(jí)階段，在對(duì)金融資本市場(chǎng)運(yùn)作的深度廣度不斷的擴(kuò)展加速的探索過程中，還存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，而其人才制度及風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制等的不完善，以及無法及時(shí)匹配的問題也亟待解決。須知，危機(jī)的背后必然伴隨著更大的利益，只要在投資之中把握機(jī)遇，當(dāng)機(jī)立斷，在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候應(yīng)對(duì)得法，必然能夠?qū)L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為機(jī)遇，從而為企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)造大量財(cái)富。
結(jié)論：綜上所述，加速打造企業(yè)集團(tuán)金融資本運(yùn)作平臺(tái)對(duì)于現(xiàn)階段的企業(yè)集團(tuán)具有重大意義。而在當(dāng)前這個(gè)處處充滿商機(jī)，充滿機(jī)遇與挑戰(zhàn)的市場(chǎng)分為下，企業(yè)集團(tuán)決策者應(yīng)在時(shí)機(jī)成熟的時(shí)候把握機(jī)遇，當(dāng)機(jī)立斷，明確經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，理智的進(jìn)行投資，既要大膽發(fā)展，也不能存在任何的僥幸心理，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)冷靜、慎重，時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)變化，注重企業(yè)內(nèi)部人才的培養(yǎng)，以及不斷注入新鮮血液，則必然能夠成功的加速構(gòu)建企業(yè)集團(tuán)的金融資本運(yùn)作平臺(tái)。
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企業(yè)的金融資本主要以有價(jià)證券為表現(xiàn)方式，如股票、債券等，也可以是指企業(yè)所持有的可以用于交易的一些商品或其他種類的合約，如期貨合約等。它是與企業(yè)資本相對(duì)應(yīng)的資本形態(tài)。
企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)就是指企業(yè)以金融資本為對(duì)象而進(jìn)行的一系列資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。它一般不涉及企業(yè)的廠房、原材料、設(shè)備等具體實(shí)物運(yùn)作。企業(yè)在從事金融資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，自身并沒有直接參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而只是通過買賣有價(jià)證券或者期貨合約等來進(jìn)行資本的運(yùn)作。所以，企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的收益主要來自于有價(jià)證券的價(jià)格波動(dòng)以及其本身的固定報(bào)酬所形成的收獲。企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)的主要目的是以金融資本的買賣活動(dòng)為手段和途徑，通過一定的運(yùn)作方法和技巧，使自身所持有的各種類型的金融資本升值，從而達(dá)到資本增值。
企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)與實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)相比較具有如下特征：
1.經(jīng)營(yíng)所需的資本額較少
實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)，尤其是項(xiàng)目較大的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，往往都要求企業(yè)投入巨大的人力、財(cái)力和物力，需要投入巨額的資金。而對(duì)于企業(yè)的金融資本經(jīng)營(yíng)，只需企業(yè)購(gòu)買一定數(shù)量的有價(jià)證券或交納一定數(shù)量的保證金，即可從事金融資本的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。所需資金量相對(duì)實(shí)業(yè)資本來說較少，大多數(shù)企業(yè)都能夠承受。所以，金融資本經(jīng)營(yíng)是一種適合于大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行的資本運(yùn)作方式。
2.資本的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)
金融資本投資經(jīng)營(yíng)的結(jié)果主要體現(xiàn)在企業(yè)所持有的各類有價(jià)證券上，而這些證券又都是可以隨時(shí)變現(xiàn)、隨時(shí)充當(dāng)支付手段的媒介。由于企業(yè)的金融資本在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，資產(chǎn)的流動(dòng)性和變現(xiàn)能力較強(qiáng)，也就使企業(yè)在從事金融資本運(yùn)作時(shí)有了較大的選擇余地和決策空間。換言之，一旦企業(yè)察覺到形勢(shì)有變或者有了新的經(jīng)營(yíng)意圖，它可以較方便地將資產(chǎn)變現(xiàn)或者轉(zhuǎn)移出來，以及時(shí)滿足企業(yè)的需要。
3.心理因素的影響巨大
社會(huì)心理因素對(duì)各種資本經(jīng)營(yíng)方式都會(huì)有不同程度的影響，從而造成經(jīng)營(yíng)行為和經(jīng)營(yíng)效果的偏差，而這些影響一般都具有間歇性和偶性發(fā)的特點(diǎn)。但在金融資本經(jīng)營(yíng)中，心理因素卻是每時(shí)每刻都在起作用。比如，當(dāng)證券投資者預(yù)感到一種證券價(jià)格將要發(fā)生變動(dòng)時(shí)，他就會(huì)依據(jù)自己的心理判斷搶先做出行動(dòng)。當(dāng)這種意識(shí)為多數(shù)人所共有時(shí)，則會(huì)形成集體的“搶先”意識(shí)。這種共有的意識(shí)構(gòu)成了證券市場(chǎng)每時(shí)每刻的心理潮流，并常常會(huì)由此引發(fā)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，而這種現(xiàn)象又反過來進(jìn)一步加劇了投資者的心理動(dòng)蕩。
4.經(jīng)營(yíng)收益的不穩(wěn)定性
金融資本經(jīng)營(yíng)是一項(xiàng)既涉及企業(yè)自身?xiàng)l件，又受外部宏觀環(huán)境因素干擾的活動(dòng)。企業(yè)的自身?xiàng)l件有：企業(yè)的資金實(shí)力、決策人員的能力、企業(yè)所具有的金融資本經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)和技巧等；而企業(yè)外部宏觀環(huán)境因素諸多，如國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，政府所制定的相關(guān)法律、法規(guī)、行業(yè)政策，國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)水平，居民收入等。這樣就使企業(yè)金融資本的經(jīng)營(yíng)容易受到不確定因素的干擾，造成其收益的不穩(wěn)定性。另外，金融資本經(jīng)營(yíng)的收益主要是通過有價(jià)證券價(jià)格的變動(dòng)來獲取的，由于證券交易市場(chǎng)上價(jià)格的頻繁變化，企業(yè)收益發(fā)生波動(dòng)也是必然的。
二、金融資本經(jīng)營(yíng)的技術(shù)操作原則
1.經(jīng)營(yíng)目標(biāo)明確，制定投資計(jì)劃
要使企業(yè)的金融資本經(jīng)營(yíng)取得成效，應(yīng)首先確定一個(gè)明確的目標(biāo)，在確定目標(biāo)的基礎(chǔ)上，制定相應(yīng)的投資計(jì)劃，以避免投資經(jīng)營(yíng)的盲目性，保證預(yù)期投資效果的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)在擬定投資經(jīng)營(yíng)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)充分考慮以下幾方面問題：（1）資金的來源與穩(wěn)定性。（2）投資收益的獲取方式，是以股票投資經(jīng)營(yíng)為主，還是以債券投資經(jīng)營(yíng)為主。（3）處理好可獲得的信息，把握機(jī)會(huì)。
2.組合投資經(jīng)營(yíng)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)
在金融資本經(jīng)營(yíng)過程中，收益和風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的。在風(fēng)險(xiǎn)已定的情況下，應(yīng)盡可能使投資報(bào)酬最高，或在報(bào)酬已定的情況下，盡可能使風(fēng)險(xiǎn)最小，這是金融資本經(jīng)營(yíng)的基本原則。在這一原則下，企業(yè)在金融資本經(jīng)營(yíng)進(jìn)程中，要實(shí)行組合投資經(jīng)營(yíng)，即將各種不同類型的金融資本運(yùn)作方式合理搭配起來，以分散企業(yè)的投資經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。一般是將企業(yè)的金融資本分為三部分：一部分資金用于購(gòu)買安全性高的債券或優(yōu)先股；一部分資金用于購(gòu)買具有成長(zhǎng)性的普通股；另一部分應(yīng)作為準(zhǔn)備金，以待更好的投資機(jī)會(huì)或用來彌補(bǔ)意外損失。
3.堅(jiān)持以人為本的經(jīng)營(yíng)原則
企業(yè)的一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都是靠人來進(jìn)行的，人的潛能最大，同時(shí)也是最容易被忽視的資本要素。金融資本運(yùn)作是一項(xiàng)需要高度智慧性勞動(dòng)的復(fù)雜工作。因而，投資決策者必須具有扎實(shí)的相關(guān)理論知識(shí)以及一定的經(jīng)營(yíng)能力，能夠把握住金融資本經(jīng)營(yíng)的有利時(shí)機(jī)，做出成熟的決策。
4.機(jī)會(huì)成本最小原則
在金融資本經(jīng)營(yíng)交易市場(chǎng)上，資本的經(jīng)營(yíng)方向是可變的。資本要不斷地從那些盈利性低的部門退出，進(jìn)入盈利性較高的領(lǐng)域，以使金融資本運(yùn)營(yíng)的機(jī)會(huì)成本最小。要做到這一點(diǎn)，投資者應(yīng)該理智、慎重，控制自己的情緒，在對(duì)各種類型的經(jīng)營(yíng)方式做認(rèn)真比較的基礎(chǔ)上，選擇最適合的動(dòng)作對(duì)象和方式。
三、如何選擇金融資本經(jīng)營(yíng)對(duì)象
企業(yè)金融資本經(jīng)營(yíng)最常見的方式有三種，即股票交易、債券交易、期貨和期權(quán)交易。金融資本經(jīng)營(yíng)對(duì)象的選擇，主要是指企業(yè)選擇何種金融資本經(jīng)營(yíng)方式的過程，一般需要考慮以下幾方面的因素：
1.風(fēng)險(xiǎn)因素
在金融資本經(jīng)營(yíng)市場(chǎng)上，不同的投資者由于其財(cái)力、物力和人力的不同，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也不一樣，這就要求企業(yè)在金融資本經(jīng)營(yíng)中，在充分了解自身情況的基礎(chǔ)上選擇風(fēng)險(xiǎn)適度的投資經(jīng)營(yíng)對(duì)象。風(fēng)險(xiǎn)與收益一般成正比例關(guān)系，即高風(fēng)險(xiǎn)高收益，低風(fēng)險(xiǎn)低收益。但也不排除會(huì)有低風(fēng)險(xiǎn)高收益和高風(fēng)險(xiǎn)低收益的情況。企業(yè)在選擇投資經(jīng)營(yíng)對(duì)象時(shí)，應(yīng)注意各種不同經(jīng)營(yíng)對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)應(yīng)關(guān)系，保證在一定的風(fēng)險(xiǎn)水平下有相應(yīng)的收益相匹配。
2.變現(xiàn)因素
由于證券構(gòu)成企業(yè)金融資本的主體，所以金融資本的流動(dòng)性主要表現(xiàn)在證券的變現(xiàn)能力上。在沒有二級(jí)市場(chǎng)的情況下，證券的流動(dòng)性取決于證券的償還期限，期限越短，流動(dòng)性越強(qiáng)；如果存在二級(jí)市場(chǎng)，證券的流動(dòng)性則主要取決于二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度和某種證券的熱度。
3.收益因素
追求高收益是大多數(shù)投資者的最終目的，但在選擇投資對(duì)象時(shí)，必須要充分考慮價(jià)格、手續(xù)費(fèi)、現(xiàn)金等因素，以期在成本——收益原則下，選擇出以較低成本獲得較高收益的投資對(duì)象。
中圖分類號(hào)J94 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼A
2014年，中國(guó)電影年度票房接近300億人民幣，而這個(gè)數(shù)字在十年之前的2004年才剛過15億。2015年的票房增長(zhǎng)更是快得驚人，僅7月份一個(gè)月全國(guó)電影票房就54.9億。超過了2002至2005年全國(guó)票房的總和。與此同時(shí)，影視產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)潮更是炙手可熱，2014年的并購(gòu)案例中，平均每6天就會(huì)在行業(yè)內(nèi)發(fā)生一起影視類的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)案，1600億元的資本如猛虎下山般撲向包括電影產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的大文化產(chǎn)業(yè)。
事實(shí)上，無論是電影票房的高速增長(zhǎng)，還是電影產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)升溫，金融資本在這個(gè)過程中都起著至關(guān)重要的作用。
一、金融資本與全球經(jīng)濟(jì)金融化
對(duì)于包括電影產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的幾乎任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)而言，都存在著產(chǎn)業(yè)資本（或稱“生產(chǎn)資本”）和金融資本這兩種非常重要的資本表現(xiàn)形式。需要明確的是，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本都不是就資本的存在形式來進(jìn)行區(qū)分的，而是就利用資本的行為者及其目的來進(jìn)行區(qū)分的。
關(guān)于這一點(diǎn)，卡蘿塔?佩蕾絲在其經(jīng)典著作《技術(shù)革命與金融資本》一書中進(jìn)行了非常明確的表述：“金融資本代表了以貨幣或者其它賬面資產(chǎn)持有財(cái)富的那些當(dāng)事人的標(biāo)準(zhǔn)和行為。他們可能獲得利息、紅利或者資本利得，但是無論通過何種手段，最終他們的目的仍然致力于以貨幣的形式擁有財(cái)富，并使其增殖。從本質(zhì)上講，金融資本正是重新配置與重新分配財(cái)富的行為者。相比之下，生產(chǎn)資本則體現(xiàn)了那些通過生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)而創(chuàng)造新財(cái)富的那些當(dāng)事人的動(dòng)機(jī)和行為。這些當(dāng)事人向金融資本借入貨幣，進(jìn)行生產(chǎn)或提供服務(wù)，然后與其分享所創(chuàng)造的財(cái)富。如果他們使用自己的貨幣，那么他們事實(shí)上要執(zhí)行兩種職能（筆者注：即金融資本和生產(chǎn)資本兩種職能）。作為生產(chǎn)資本，其目的在于為生產(chǎn)而生產(chǎn)。他們?cè)诒举|(zhì)上是建設(shè)者?！焙?jiǎn)而言之，產(chǎn)業(yè)資本通過從事實(shí)際生產(chǎn)而賺取利潤(rùn)，金融資本通過從事借貸或投資等非實(shí)物資金運(yùn)作，即錢生錢，來實(shí)現(xiàn)資本增殖。
金融資本具有極強(qiáng)的流動(dòng)性和天生的逐利性，它們?cè)诒举|(zhì)上是無根基的，哪里有利潤(rùn)，它們就會(huì)迅速的流向哪里，它們會(huì)廣泛投資于大量的產(chǎn)業(yè)、企業(yè)或者產(chǎn)品以趨利避害達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)最小化、利潤(rùn)最大化的目的。雖然產(chǎn)業(yè)資本也以盈利為目的，但它卻會(huì)較長(zhǎng)時(shí)期地專注并扎根于某一自身所能勝任的產(chǎn)業(yè)、地域、企業(yè)或者具體產(chǎn)品，經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)的形成、成長(zhǎng)、成熟乃至衰退，并在這個(gè)過程中直面風(fēng)險(xiǎn)、探索創(chuàng)新或?qū)で筠D(zhuǎn)型。
金融資本或者金融部門雖然不創(chuàng)造價(jià)值，但它一方面可以投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展而獲利，另一方面也可以依靠吸收更多金融資本投入金融市場(chǎng)形成泡沫而獲利，因此，金融資本在各國(guó)都受到高度重視。在一個(gè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體中，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本都有著不可或缺的重要性。而當(dāng)金融資本的比重不斷上升并對(duì)經(jīng)濟(jì)、政治、文化等各個(gè)層面產(chǎn)生越來越大的影響的時(shí)候，人們把這一過程稱為經(jīng)濟(jì)金融化。事實(shí)上，在這一過程中，“不僅金融部門相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門不斷擴(kuò)張，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中所占比重不斷上升，而且在非金融企業(yè)擁有的資本中，金融業(yè)資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本的比重也在上升，金融部門在國(guó)內(nèi)利潤(rùn)中所占比重、來自金融業(yè)的利潤(rùn)在企業(yè)利潤(rùn)中所占的比重均在不斷上升?！痹谌蝾I(lǐng)域，這一進(jìn)程發(fā)端于上世紀(jì)70年代中后期，80年代得到發(fā)展，90年代加劇并異軍突起。
在中國(guó)，經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和金融體制改革也表現(xiàn)得日益明顯，這也是資本積累的必然結(jié)果。隨著中國(guó)改革開放30多年來資本積累程度的提高，以及近年來中國(guó)制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、出口外貿(mào)業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)率下降，相比之下，金融領(lǐng)域仍然有著較高的預(yù)期利潤(rùn)，這就使得很多產(chǎn)業(yè)資本不愿意參與到生產(chǎn)活動(dòng)中去，反而從產(chǎn)業(yè)部門中游離出來轉(zhuǎn)向流動(dòng)性和利潤(rùn)率都較高的金融領(lǐng)域進(jìn)而形成金融資本，并最終擺脫了物質(zhì)形態(tài)的束縛，可以更為自由靈活的根據(jù)自身對(duì)于利潤(rùn)預(yù)期的判斷選擇到底是流向純粹的資本市場(chǎng)還是流向新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，或者流向更為復(fù)雜的全球資本市場(chǎng)。
這樣，經(jīng)濟(jì)金融化的趨勢(shì)在世界范圍內(nèi)逐步蔓延，“金融資本作為一種隱遁的決定性力量，其擴(kuò)張性的邏輯突破了民族國(guó)家邊界、超越空間領(lǐng)土范圍，全面控制著人們的社會(huì)生活以及意識(shí)形態(tài)領(lǐng)域，主導(dǎo)著當(dāng)今全球化的進(jìn)程，就某種意義而言，全球化的展開方式是金融資本邏輯發(fā)展的必然結(jié)果?！苯?jīng)濟(jì)金融化趨勢(shì)使得金融資本相對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本而言獲得了更大話語權(quán)甚至是支配性力量，進(jìn)而憑借其強(qiáng)大的流動(dòng)性和滲透性在全球任何地域、任何產(chǎn)業(yè)或者任何一家具體的企業(yè)長(zhǎng)驅(qū)直入，影響著區(qū)域的政治經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)的興起與衰退以及企業(yè)橫向縱向的重組整合。
二、中國(guó)電影從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)到資本運(yùn)營(yíng)的轉(zhuǎn)型
通常情況下，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在一定的“反經(jīng)濟(jì)周期”特征，在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪下行周期時(shí)，文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期在時(shí)間上常常是不同步的，有時(shí)甚至出現(xiàn)逆勢(shì)上揚(yáng)的情況。事實(shí)也的確如此，近年來全球經(jīng)濟(jì)的低迷卻沒有影響到電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，反而帶來了這個(gè)產(chǎn)業(yè)的極大繁榮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家將這種因經(jīng)濟(jì)簫條而導(dǎo)致低價(jià)產(chǎn)品（口紅）熱賣的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象叫做“口紅效應(yīng)”。事實(shí)上，經(jīng)濟(jì)不景氣會(huì)使得人們的消費(fèi)就轉(zhuǎn)向購(gòu)買廉價(jià)商品，電影票也是類似于口紅的一種廉價(jià)商品，它雖非生活必需品，卻兼具廉價(jià)和粉飾的作用，能給消費(fèi)者帶來一定的心理慰藉。因此，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入“新常態(tài)”的下行周期轉(zhuǎn)型過程中，中國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)卻取得了前所未有的發(fā)展。相應(yīng)地，傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利潤(rùn)降低使得大量閑置資本從那些領(lǐng)域游離出來形成金融資本，并迅速流向價(jià)值被低估的電影產(chǎn)業(yè)等新興領(lǐng)域。
與此同時(shí)，在經(jīng)歷了多年快速成長(zhǎng)之后，雖然跟國(guó)外比起來還存在很大的差距，但是畢竟中國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)在內(nèi)容生產(chǎn)方面的模式已經(jīng)基本形成，無論在內(nèi)容創(chuàng)作、拍攝手段、特效制作，還是在演員陣容、營(yíng)銷發(fā)行等方面，都已經(jīng)具備了生產(chǎn)出質(zhì)量上乘的電影作品的能力。也就是說，電影產(chǎn)品在市場(chǎng)方面存在著同質(zhì)化激烈競(jìng)爭(zhēng)的事實(shí)和進(jìn)一步加劇的可能性。而就產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)上的不同類型的電影企業(yè)而言，經(jīng)過數(shù)年甚至數(shù)十年的發(fā)展，它們也已經(jīng)積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和一定的產(chǎn)業(yè)資本。產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從成長(zhǎng)期的電影作品競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到產(chǎn)業(yè)整合的轉(zhuǎn)型階段。電影產(chǎn)業(yè)的整合沿著規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的方向，不同的企業(yè)存在不同的整合路徑。從國(guó)內(nèi)外的經(jīng)驗(yàn)來看，電影集團(tuán)的整合普遍趨向于大資本、大融合的集團(tuán)化模式，資本運(yùn)營(yíng)是國(guó)際大型電影集團(tuán)的常規(guī)戰(zhàn)略手段?！翱偟膩砜?，電影產(chǎn)業(yè)的集團(tuán)化是多元資本在產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)分別展開并互相滲透的”，而在集團(tuán)化過程中，需要大量資本的投入才能將電影企業(yè)做大做強(qiáng)，僅憑借產(chǎn)業(yè)資本的緩慢積累則難以快速實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。電影領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)資本也恰恰需要借助更強(qiáng)大的金融資本以面對(duì)更加激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?？梢哉f，當(dāng)電影產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展到一定階段的時(shí)候，由于內(nèi)在的擴(kuò)張動(dòng)機(jī)而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)對(duì)金融資本需求的不斷增大。
因此，通過資本運(yùn)營(yíng)擴(kuò)大規(guī)模、整合資源，成為中國(guó)產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的必由之路?！八^傳媒資本運(yùn)營(yíng)，就是將傳媒所擁有的可經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，都視為有經(jīng)營(yíng)價(jià)值的資本，通過價(jià)值成本的流動(dòng)、兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等途徑進(jìn)行運(yùn)作，優(yōu)化傳媒資源配置，擴(kuò)張傳媒資本規(guī)模，進(jìn)行有效經(jīng)營(yíng)，以實(shí)現(xiàn)最大限度增值目標(biāo)的一種經(jīng)營(yíng)管理方式。”電影產(chǎn)業(yè)鏈上的不同企業(yè)可以通過利用資本運(yùn)營(yíng)的手段進(jìn)行融資、兼并和結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)自身的幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)。而資本運(yùn)營(yíng)模式與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)模式最關(guān)鍵的差異就在于金融資本的介入，金融資本的介入使得電影產(chǎn)業(yè)或企業(yè)的發(fā)展模式發(fā)生了巨大的變化（圖1）。圖1中A企業(yè)通過資本運(yùn)營(yíng)在第二階段取得了快速的發(fā)展，而B企業(yè)沒有采取資本運(yùn)營(yíng)的方式，仍然按照產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的思維緩慢的進(jìn)行著資本的積累。對(duì)于電影產(chǎn)業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)階段的電影企業(yè)經(jīng)營(yíng)重心放在了電影作品本身上面，而電影產(chǎn)業(yè)的資本運(yùn)營(yíng)突破了單純的電影作品生產(chǎn)銷售的限制，它的運(yùn)營(yíng)中心不是電影產(chǎn)品本身，而是資本，這就使得企業(yè)能夠在更大范圍和更高層次上實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化。電影企業(yè)可以通過上市、并購(gòu)等多種方式實(shí)現(xiàn)資本和資源的集聚與整合，并通過規(guī)?；?、多元化、一體化等多種方式降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展以及資本的保值增殖。這對(duì)于我國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)和企業(yè)而言都具有重大的變革意義。
于是，我們發(fā)現(xiàn)，電影產(chǎn)業(yè)中部分較有實(shí)力的企業(yè)，除了繼續(xù)通過電影制作發(fā)行等產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)的方式進(jìn)行資本積累之外，還開始通過資本運(yùn)營(yíng)的手段實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)或范圍經(jīng)濟(jì)。例如2009年華誼兄弟的上市、2013年開始的電影產(chǎn)業(yè)并購(gòu)潮等，而企業(yè)要達(dá)到這一目的需要更多的借助金融資本的力量。關(guān)于這一點(diǎn)，希法亭開宗明義直截了當(dāng)?shù)刂赋觯骸艾F(xiàn)代資本主義的特點(diǎn)是集中過程，這些過程一方面表現(xiàn)為由于卡特爾和托拉斯的形成而揚(yáng)棄自由競(jìng)爭(zhēng)，另一方面表現(xiàn)為銀行資本和產(chǎn)業(yè)資本之間越來越密切的關(guān)系。由于這種關(guān)系，資本便采取自己最高和最抽象的表現(xiàn)形式，即金融資本形式?！边@樣，電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對(duì)金融資本產(chǎn)生了越來越強(qiáng)烈的依賴性，產(chǎn)業(yè)資本創(chuàng)造的利潤(rùn)越來越多地被金融資本所占有。當(dāng)然，電影產(chǎn)業(yè)也在金融資本的大力支持下顯示了其未來發(fā)展的巨大潛力。
三、金融資本進(jìn)入中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的主要表現(xiàn)
2015年的中國(guó)電影票房，首先用了不到100天的時(shí)間就站上了百億大關(guān)，之后在暑期檔的整個(gè)7月就高達(dá)54.9億元，此外，《捉妖記》創(chuàng)下了國(guó)產(chǎn)單片電影22億元的票房神話……一系列中國(guó)電影市場(chǎng)快速擴(kuò)容的表現(xiàn)，背后都與金融資本對(duì)電影產(chǎn)業(yè)的支持有著巨大的聯(lián)系?！敖鹑谫Y本能夠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本運(yùn)動(dòng)更快更好地發(fā)展，能夠提高產(chǎn)業(yè)資本的利用率，能夠促使大量的閑散資金集中在一起，從而更加有利地推動(dòng)產(chǎn)業(yè)資本規(guī)模的擴(kuò)張?！彪S著經(jīng)濟(jì)金融化以及金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使得越來越多的閑置資金集中到了金融機(jī)構(gòu)形成了金融資本，然后再分配給電影產(chǎn)業(yè)中的產(chǎn)業(yè)資本家使用。無論是銀行貸款、基金投資還是電影眾籌等，實(shí)際上都是金融資本的重要形式。具體而言，金融資本在電影作品的投資、電影企業(yè)的資本運(yùn)作和電影產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)整合方面對(duì)中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展和轉(zhuǎn)型都起到了至關(guān)重要的作用。
（一）電影項(xiàng)目投資
2014年，7部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于支持電影發(fā)展若干經(jīng)濟(jì)政策的通知》提出要“鼓勵(lì)銀行金融機(jī)構(gòu)，為電影信貸提供支持；引導(dǎo)私募股權(quán)投資、創(chuàng)投基金投資電影產(chǎn)業(yè)”。事實(shí)上，在電影作品的拍攝制作方面，除了電影產(chǎn)業(yè)自身積累的產(chǎn)業(yè)資本之外，包括銀行（債權(quán)）、投資基金、民間資本、互聯(lián)網(wǎng)金融等在內(nèi)的多層次金融資本也已經(jīng)全面介入中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)和宣發(fā)環(huán)節(jié)，與產(chǎn)業(yè)資本結(jié)合在一起，共同創(chuàng)造了當(dāng)前中國(guó)電影作品在數(shù)量和質(zhì)量上的極大提升。在銀行貸款方面，隨著文化產(chǎn)業(yè)被確立為國(guó)家戰(zhàn)略新興支柱產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)近兩年的持續(xù)走低，銀行也加大了對(duì)電影產(chǎn)業(yè)的貸款扶持力度。早在2006年招商銀行就曾經(jīng)向《集結(jié)號(hào)》投入了5000萬元的無擔(dān)保貸款，近年來張藝謀導(dǎo)演的《金陵十三釵》和徐克導(dǎo)演的《龍門飛甲》也曾分別獲民生銀行1.5億元和北京銀行1億元的貸款，以往電影項(xiàng)目很難獲得銀行貸款的狀況正在發(fā)生改變，銀行貸款支持電影的案例越來越多。
在電影產(chǎn)業(yè)投資基金方面，近幾年來幾乎每一部票房較高的國(guó)產(chǎn)電影背后都活躍著電影產(chǎn)業(yè)投資基金的身影。2013年8月博納影業(yè)聯(lián)手諾亞控股、紅杉資本發(fā)起的博納諾亞影視基金（第一期）投資的影片中，共有5部上映，分別是《澳門風(fēng)云》《竊聽風(fēng)云3》《盜馬記》《白發(fā)魔女》《智取威虎山》，累計(jì)票房17.36億，電影項(xiàng)目層面的平均收益率在30%以上，基金所代表的金融資本的收益也超過了20%。在互聯(lián)網(wǎng)金融方面，最典型的莫過于阿里巴巴集團(tuán)推出的娛樂寶。網(wǎng)民出資100元（1000元封頂）即可投資熱門電影作品，預(yù)期年化收益率7%，首期募集資金大約在7300萬元左右，投資于阿里參與的4部電影《小時(shí)代3》《小時(shí)代4》《狼圖騰》《非法操作》和1個(gè)游戲《魔范學(xué)院》。此外，《大圣歸來》則嘗試了電影眾籌的方式，獲得了來自89位投資人780萬元的金融資本的支持，這項(xiàng)投資預(yù)計(jì)將獲得本息約3000萬元的回報(bào)，平均每位投資人可獲得25萬元左右的收益。
（二）電影企業(yè)上市
中國(guó)的電影產(chǎn)業(yè)以前對(duì)金融資本和資本市場(chǎng)并沒有深刻的認(rèn)識(shí)，更少有人懂得上市對(duì)一個(gè)企業(yè)所產(chǎn)生的發(fā)展模式的重大轉(zhuǎn)變。直到華誼兄弟在創(chuàng)業(yè)板掛牌成為內(nèi)地第一家上市的影視企業(yè)之后，很多電影產(chǎn)業(yè)的從業(yè)者才開始意識(shí)到，上市為企業(yè)帶來的不僅僅是首次公開發(fā)行的融資機(jī)會(huì)，更重要的是企業(yè)通過上市將電影產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)之間的通道打通，進(jìn)而獲得了持續(xù)資本運(yùn)營(yíng)的能力。這樣，如何以產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，有效地運(yùn)用資本運(yùn)營(yíng)的手段，使企業(yè)獲得新一輪快速增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，成為很多電影企業(yè)開始重點(diǎn)思考的問題。借助于資本市場(chǎng)，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本在一定條件下可以互相融合互相轉(zhuǎn)化，資本市場(chǎng)為產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的滲透提供了更加直接和便利的場(chǎng)所。2009年上市之前的華誼兄弟僅僅擁有6家全資或控股公司，但是上市之后通過短短五年的資本運(yùn)營(yíng)，借助更強(qiáng)大的金融資本的力量，它在電影作品本身的產(chǎn)量和規(guī)模方面得到了極大的提升，并以電影為核心逐漸向多元化和一體化方向發(fā)展，成長(zhǎng)為擁有電影、電視劇、藝人經(jīng)紀(jì)、電影公社、文化城、主題樂園、游戲、新媒體等集影視娛樂、實(shí)景娛樂、主題公園、品牌授權(quán)、電商平臺(tái)于一體的大型傳媒集團(tuán)?？梢哉f，上市為電影企業(yè)提供了一個(gè)更方便獲得金融資本的融資平臺(tái)或資本工具，上市之后的企業(yè)可以獲得更多的金融資本用于企業(yè)的發(fā)展和擴(kuò)張。在華誼兄弟之后，華策影視、保利博納、光線傳媒、華錄百納、新文化、中影集團(tuán)、上影集團(tuán)、萬達(dá)院線、保利文化、唐德影視、天馬影視、幸福藍(lán)海影視、金逸影視等電影產(chǎn)業(yè)鏈上下游不同環(huán)節(jié)的企業(yè)陸續(xù)在主板、創(chuàng)業(yè)板和中小板上市。隨著新三板的改革，越來越多的影視企業(yè)將會(huì)獲得更多的機(jī)會(huì)搭上行業(yè)大發(fā)展的“資本快車”。
（三）電影產(chǎn)業(yè)整合
產(chǎn)業(yè)整合是電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度必然的內(nèi)在要求，在產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展和快速整合過程中，金融資本為電影產(chǎn)業(yè)提供大量的貨幣資金，實(shí)現(xiàn)電影產(chǎn)業(yè)的集中與整合。而電影產(chǎn)業(yè)則通過自身創(chuàng)造的剩余價(jià)值和利潤(rùn)，并將其中的一部分分配給金融資本，從而實(shí)現(xiàn)金融資本的增殖。無論對(duì)于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)還是電影產(chǎn)業(yè)，并購(gòu)都是產(chǎn)業(yè)整合的重要手段，當(dāng)前電影產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)主要有橫向兼并、垂直整合及跨界收購(gòu)等三種表現(xiàn)形式。
1.橫向并購(gòu)。當(dāng)電影產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，同時(shí)“互聯(lián)網(wǎng)+”帶來新的技術(shù)沖擊和轉(zhuǎn)型機(jī)遇的時(shí)候，電影企業(yè)迫切需要通過并購(gòu)擴(kuò)張、加固主業(yè)等手段來贏得新的發(fā)展機(jī)遇。華策影視收購(gòu)克頓傳媒，華誼兄弟收購(gòu)常升影視，光線傳媒入股新麗傳媒等并購(gòu)案例，就是通過橫向并購(gòu)的方式來提升產(chǎn)業(yè)集中度的。
2.縱向并購(gòu)。打通電影產(chǎn)業(yè)的上下游進(jìn)而形成完整的電影產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)呛芏嘤耙暺髽I(yè)發(fā)展的客觀需求，尤其是一些影視類的上市公司，希望通過縱向并購(gòu)整合電影上下游的產(chǎn)業(yè)鏈，確立并鞏固自身在電影產(chǎn)業(yè)中的地位和話語權(quán)。雖然阿里影業(yè)在2015年上半年凈虧高達(dá)1.5億，但該公司仍計(jì)劃在未來一年投入至少20億元進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購(gòu)整合。如此充足的資金主要是來自于阿里巴巴集團(tuán)注入的大量金融資本，使得阿里影業(yè)有機(jī)會(huì)在內(nèi)容創(chuàng)新、投資、研發(fā)、制作和發(fā)行等環(huán)節(jié)不斷探索互聯(lián)網(wǎng)元素和傳統(tǒng)影視行業(yè)的深度融合和創(chuàng)新應(yīng)用，并有望在未來幾年內(nèi)成為融合互聯(lián)網(wǎng)基因的全產(chǎn)業(yè)鏈影視娛樂巨頭。
3.跨界并購(gòu)。很多傳統(tǒng)領(lǐng)域的上市公司由于經(jīng)濟(jì)下行帶來的經(jīng)營(yíng)壓力以及自身轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，會(huì)選擇跨界并購(gòu)一些新興的高成長(zhǎng)性產(chǎn)業(yè)中表現(xiàn)良好的企業(yè)。例如電影公司等，以期獲得更大的資本效應(yīng)和媒體效應(yīng)，進(jìn)而迎合金融資本通過資本市場(chǎng)獲得盈利的需求。中南重工10億元收購(gòu)大唐輝煌100%的股權(quán)，皇氏乳業(yè)7.8億元收購(gòu)盛世驕陽100%股權(quán)，喜臨門作價(jià)7.2億元收購(gòu)綠城傳媒100%股權(quán)等，都是典型的跨界并購(gòu)的案例。但是也有質(zhì)疑認(rèn)為這些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司跨界并購(gòu)的主要目的并不在于尋求轉(zhuǎn)型和重生，而是在于借助影視的概念助推其二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)飆升進(jìn)而達(dá)到管理市值的目的，這無疑也是金融資本逐利性的重要體現(xiàn)。
四、結(jié)語：中國(guó)電影產(chǎn)業(yè)，文化金融論抑或文化資本論
電影產(chǎn)業(yè)與金融資本的結(jié)合，骨子里是一場(chǎng)你情我愿的公平交易。金融資本要借助電影產(chǎn)業(yè)的實(shí)體實(shí)現(xiàn)錢生錢、利滾利的價(jià)值增殖，電影產(chǎn)業(yè)要利用金融資本的手段實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目標(biāo)。二者都希望能夠談一場(chǎng)轟轟烈烈的“戀愛”。但是這場(chǎng)“戀愛”是由電影產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)的呢，還是金融資本主導(dǎo)的呢？通常的回答都是產(chǎn)業(yè)為本，金融為器。也就是說，資本也好，金融也好，只是發(fā)展和繁榮電影產(chǎn)業(yè)的工具罷了。無論對(duì)于政府政策而言，還是對(duì)于產(chǎn)業(yè)資本而言，金融是現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要助推器，沒有金融資本的支持，電影產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和繁榮也都僅僅是一個(gè)美好的圖景而已，于是關(guān)于金融支持電影產(chǎn)業(yè)的文化金融政策密集出臺(tái)。我們將這種觀點(diǎn)和立場(chǎng)稱為文化金融論。它將電影產(chǎn)業(yè)與金融資本的結(jié)合放在了文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本框架內(nèi)進(jìn)行探討，核心是要通過借助資本的力量，多快好省的實(shí)現(xiàn)文化資源資產(chǎn)化、產(chǎn)業(yè)化和金融化，并形成金融支持電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的文化金融新業(yè)態(tài)，為電影產(chǎn)業(yè)整個(gè)生命周期提供成體系的金融支持。
(二)新自由主義推波助瀾
